国际金融

我国国际储备的适度规模和结构调整
财务管理6班 201324570617 孙一帆内容摘要：美国经济学家、耶鲁大学的罗伯特·特里芬教（Robert Triffin）在1960年出版的《黄金和美元危机》一书中指出，一国的国际储备额与其贸易进口额之间存在着一定的比例关系，可以用储备与进口的比率来决定一国的储备需求水平。

关键词：国际储备的适度规模，国际储备的结构调整
国际储备的适度规模
(1)一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用。

如果一国为国际货币基金组织成员国并参加特别提款权的分配，则该国的国际储备中除黄金和外汇储备外，还包含在基金组织的储备头寸和特别提款权，不仅其国际储备规模有所扩大，而且增加了国际清偿能力;从另一方面来讲，可以缓解对外汇储备的需求，使外汇储备的持有量不必过多。

如果一国货币为主要国际储备货币，则该国在调节国际收支不平衡和进行国际支付方面具有一个有利条件一可以用本
币来清偿对外债务。

因此，对储备货币发行国来说，它无须保持规模过大的国际储备。

至于其强大的经济实力、持续的国际收支顺差使其拥有雄厚的储备资产，则另当别论。

(2)国际收支流量的大小及其稳定程度。

一国的国际收支状况对该国的储备需求具有决定性影响，也是决定一国国际储备适度规模的最主要的因素。

首先是其贸易收支的稳定程度。

如果一国出口商品货源的供给弹性和销售市场的需求弹性均大于1，进口商品需求弹性小于1，则表示其外贸收支相对稳定;若其进出口基本平衡或略有出超则不必顾及国际储备;如果出口商品供给弹性需求弹性小于1，而进口商品需求弹性大于1，则表明外贸条件较差，需保持较充足的外汇储备。

其次看国际收支差额的状况及稳定程度。

一般来讲，如果一国持续国际收支顺差(经常项目十资本项目)，则对国际储备的需求很小;反之，若一国国际收支出现经常性逆差，则对国际储备的需求较大;在国际收支状况不稳定的情况下，可视其逆差发生的频率和其它可选择的调节手段来确定适当的储备水平。

总之，一国国际收支不平衡的原因、性质、程度以及可供选择的调节措施的多寡与优劣，将决定调节过程中所需的国际储备量。

(3)国际收支其它调节手段的运用及其有效性。

如果一国实行严格的外汇管制或贸易管制，并能有效地控制进口和外汇资金的流动，则对外汇储备的需求量相对较小，但另一方面也表明其国际储备存量不足。

(4)一国国际融资能力的大小及所处的国际环境。

一个国家(主要是发展中国家)对外融资能力主要表现在:获得外国政府及国际金融组织贷款的能力;获取外国商业贷款的能力;在国际债券市场上的融资能力。

如果一国具有较高的债信等级，能迅速、便利地获得外国政府贷款和国际金融机构贷款，且该贷款的来源稳定，条件良好，或者该国在国际金融市场上筹资的能力很强，则该国无须持有过多的国际储备资产;反之，若一国资信较差，国际融资能力低，就应保持充足的国际储备。

为了研究适度国际储备的规模，各国学者和某些国际机构提出一系列指标，作为确定国际储备量是否适度的参考指标。

根据美国经济学家、耶鲁大学的罗伯特·特里芬教授的验证，认为一国的国际储备与进口额的比例一般以40%为合理，低于30%就需要采取调节措施，20%为最低限。

一般认为，国际储备额应能满足3个月进口用汇需要，这已成为大多数国家确定储备适度量的重要参考指标。

特里芬开创了系统研究国际储备的先河。

自此之后，国际储备适度规模的研究得到了很大发展。

但是这一指标也有缺陷，只是从外汇支出的角度来分析国际储备额，而忽略了外汇收入，因而是不全面的，实践中，这种曾经被看作是“理想定额”的国际通行标准也被证明是不科学的。

如1997年亚洲金融危机前，泰国、马来西亚、菲律宾和印尼等国国际储备分别相当于该国上年度5.12个月、4.07个月、3.44个月和5.68个月的进口额，这些国家的国际储备均高于上述标准，然而在国际投机资本的冲击下，均发生了金融危机。

1、国际储备/外债。

一国国际储备占外债总额的比例是衡量一国资信和对外清偿力的重要指标，国际经济界认为一般国际储备额占一国外债总额的50%为宜。

这一比例的缺陷在于：忽略了一个国家对外债的偿付额往往是不均衡的，只注意了外债总额，没有注意总额中短期债务与中长期债务的比例、债务本息期的分布，特别是即将到期的债务偿还额的情况。

如果一国短期外债比重大，短期内还本付息所需的外汇就多，国际储备就应多些；如果中长期债务比重大，则短期内国际
储备量就较少，例如，马来西亚、泰国等低负债国在20世纪80年代中期前这一指标不足20%；印度、印度尼西亚、巴基斯坦和土耳其等中等负债国在20世纪80年代这一比率均未达到20%，但20世纪80年代这些国家均未发生偿债困难。

2、适度国际储备区间。

通常将一国国际储备的适度规模介于经常储备量和保险储备量之间。

所谓经常储备量是指保证一国正常经济增长所必需的进口不致因储备不足而受影响的储备量，它是一国国际储备的下限；所谓保险储备量是指一国既能满足国际收支逆差的弥补，又能保证国内经济增长所需的实际资源投入的储备量，这是一国国际储备的上限。

各国货币当局根据本国的具体情况在这一区间内进行灵活管理，优化配置。

3、国际货币基金组织衡量国际储备充裕程度的参考因素。

在评估各成员国国际储备充裕程度时，国际货币基金组织认为一国实行下列举措就表示该国国际储备不足：一是国内利率较高，目的在于抑制资金外流，鼓励国外资金流入，来保证对储备的需要；二是加强对经常项下与资本项下支出的管制，目的是限制外汇资金的流出，减少国际收支逆差的增加；三是把加大储备的积累作为经济政策的主要目标；四是持续的对外汇率不稳定；五是新增的国际储备不是来源于经常项下收入与资本投资的增加，而来自于对外借款。

同时国际货币基金组织还采用历史分析法、利用实际储备增减趋势、特里芬的“国际储备/进口”比率和国际储备与国际收支总差额比率的增减趋势等指标加以综合测评，来衡量成员国国际储备充裕程度。

由于适度国际储备量的确定很复杂，至今还没有完全科学准确、适用于所有国家的统一指标。

在实践中，各国一般参考上述主要指标和举措，结合本国的实际情况和不同时期的政策目标来确定本国适度的国际储备量。

国际储备的结构调整
1.来源结构：一国的外汇储备主要来源于以下三个方面：国际收支顺差、国际信贷中的债权、干预外汇市场所得外汇。

我国外汇储备主要来源于顺差；国际信贷中，我国现阶段还主要处于债务人的角色；在人民币升值压力下，干预外汇市场主要带来的是外汇储备的减少。

2.币种结构：现在的研究普遍认为，我国外汇储备中，占比最大的是美元，
其次是欧元，此外还有少量日元和其他货币。

对币种结构的分析，首先外汇储备应是世界货币，还要重点考虑币值的稳定性和外汇风险的分散效果。

3.投资结构：我国现阶段外汇储备的主要投向是美国的债券市场，尤其是国债市场。

稳定性虽强，但是收益极低。

可以借鉴新加坡等国的投资经验。

4.期限结构：这个主要考虑外汇储备能否满足偿还外债的需要，要求外汇储备要有与外债相似的期限结构。

但是我国现在不需要过多的考虑这个问题，因为过量的外汇储备已经能够保证外债的偿还。

参考文献：罗伯特·特里芬1960年《黄金和美元危机》
王永中2011《中国外汇储备的构成》《收益与风险》《国际金融研究》叶伟武2011《中国外汇储备问题研究》《时代金融》。