新三板介绍

新三板――中国的纳斯达克一、什么是新三板全国中小企业股份转让系统(以下简称全国股份转让系统)就叫新三板，是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，2012年9月正式注册成立，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。

在场所性质和法律定位上，全国股份转让系统与证券交易所是相同的，都是多层次资本市场体系的重要组成部分。

全国股份转让系统与证券交易所的主要区别在于：一是服务对象不同。

《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》明确了全国股份转让系统的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。

这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式。

在准入条件上，不设财务门槛，申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份公司均可以经主办券商推荐申请在全国股份转让系统挂牌；二是投资者群体不同。

我国证券交易所（简称A股）的投资者结构以中小投资者为主，而全国股份转让系统实行了较为严格的投资者适当性制度，未来的发展方向将是一个以机构投资者为主的市场，这类投资者普遍具有较强的风险识别与承受能力。

三是全国股份转让系统是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要是为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的。

（一）新三板的意义新三板的意义主要是针对公司的，会给该企业，公司带来很大的好处：1.治理更加规范。

2.有一定的广告效应。

3.带来财富效益。

4.可以流通套现。

5.成本较低。

6.新三板挂牌速度快。

7.定向融资。

（二）新三板的作用1．成为企业融资的平台新三板的存在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，更多的股权投资基金将会因为有了新三板的制度保障而主动投资。

2．提高公司治理水平依照新三板规则，公司一旦准备登录新三板，就必须在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。

同时，新三板对挂牌公司的信息披露要求比照上市公司进行设置，很好的促进了企业的规范管理和健康发展，增强了企业的发展后劲。

3．为价值投资提供平台新三板的存在，使得价值投资成为可能。

无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率也不会太高。

因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式，4．通过监管降低股权投资风险新三板制度的确立，使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管，自然比投资者单方力量更能抵御风险。

5．成为私募股权基金退出的新方式股份报价转让系统的搭建，对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来说，成为了一种资本退出的新方式，挂牌企业也因此成为了私募股权基金的另一投资热点。

二、新三板定位2014年12月26日，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，从服务、做市、投资、资本、风控、监管等六个层面给出指导意见，意在构建证券公司在新三板领域的“综合金融服务”能力，而且应该成为企业的“终身财务顾问”，打通新三板全产业链服务，对新三板市场的发展构成重大利好。

新三板挂牌业务并无多少含金量，重要的是企业定增、转板、做市及并购重组等后续增值服务。

目前我国经济正处于“三期叠加”的新常态时期，创新是这个时期的本质，在我国经济转型的关键时刻，只有不断创新，大力发展新三板，才能实现对目前两大交易所的有益补充。

经过未来5-10年的大力发展，新三板市场总市值如果超过沪深交易所，那将成为中国真正的纳斯达克，那才是其真正的定位所在。

这一切对解决中小企业融资问题做出了巨大的贡献。

2014年8月25日，业内期待已久的做市商制度正式启动。

证券公司多渠道筹集资金，保障做市资金投入，满足挂牌公司的做市需求，为券商做市资金来源拓展渠道，主办券商优先为公司做市，无论是资金拓展还是项目来源上都有利于券商的强者恒强。

2014年4月29日，全国最大的创投机构之一九鼎投资登陆新三板，开创了创投机构挂牌新三板的全新模式，这也是唯一一家总市值过百亿的新三板挂牌企业。

而目前在新三板挂牌的券商包括湘财证券、联讯证券等。

证监会支持证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国股转系统挂牌。

而且采取事后监管的模式，申请挂牌的证券期货经营机构无须事前申请出具监管意见书，只需在挂牌后5个工作日内备案。

证券期货经营机构可以通过全国股转系统发行普通股、优先股、私募债、可转债等产品，增强资本实力和抗风险能力，支持证券期货经营机构通过全国股转系统进行股权转让。

挂牌证券公司通过全国股转系统变更持股5%以下股权的股东，参照适用上市证券公司变更持股5%以下股权股东的有关要求。

证券期货经营机构可以通过全国股转系统探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。

基本上，类似通过主板可以做的事情都可以通过新三板来做，尺度放得不可谓不大。

三、新三板的新机遇2014年6月，新三板在发布相关做市业务规则时指出，做市商是指在新三板发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务的证券公司或其他机构。

虽然这为除了券商之外的其他机构在新三板开展做市业务预留了空间，但目前除72家券商获得新三板做市业务资格外，没有其他机构。

证监会明确规定，扩大做市队伍，支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经证监会备案后，在新三板开展做市业务。

这使得“其他机构”的范围得到初步明确，券商一家独大的市场格局将被打破。

“监管层将新三板未来的发展定位为一个以机构投资者为主的市场，主要为企业发展、资本投入与退出服务，随着挂牌企业数量的大幅增加，需要鼓励和支持更多的机构投资者进入新三板，使得挂牌企业获得更多融资机会。

为壮大机构投资者队伍，证监会明确四类资金可以进入新三板：一是证券公司自营业务资金，二是券商客户资产管理业务资金，三是经证监会同意的证券公司可试点开展挂牌公司股票质押式回购等创新业务，四是试点推出公募基金产品。

同时，还支持合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资于新三板挂牌股票。

这意味着，在挂牌企业数量大幅增加之后，监管层大力支持新增资金进入新三板，提升市场活跃度和参与度。

四、新三板存在的主要问题新三板存在的主要问题是转板机制的缺失，由于不设财务门槛，申请挂牌企业可以尚未盈利，新三板被认为是一个类注册制的市场。

然而由于交投并不太活跃，融资渠道相对单一，转板机制的缺失成为制约新三板发展的主要矛盾。

在2014年11月19日召开的国务院常务会议上，国务院总理李克强再提注册制，指出要抓紧出台改革方案。

12月3日，证监会副主席姚刚在“加快发展多层次资本市场主题座谈会”上表示，证监会在11月底已将股票发行注册制改革的方案上报国务院，2015年将公开征求意见，讨论取消股票发行的持续盈利条件、降低小微企业和创新型企业的上市门槛，进一步推动创业板改革，拓宽创业板市场的覆盖面，同时丰富新三板的市场交易方式和融资方式。

在注册制真正推行之前，还需要修改《证券法》，最快将在2015年6月份提交给全国人大常委会进行三审，如果能顺利通过，则注册制将在2015年下半年得以推行。

根据国泰君安的观点，注册制的推出极有可能与新三板的转板机制相结合。

国泰君安中小盘研究团队分析认为，注册制的推出是循序渐进的。

注册制有望率先在创业板进行分层，形成一个新的板块推行注册制，可能是新三板已经挂牌的优质公司，或者高科技未盈利公司在新三板挂牌一年以后，直接转板至创业板。

五、新三板的发展前景（一）监管层力挺“双扩”中国证监会出台《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》支持新三板发展。

除扩大了投资者的范围，证监会还放开了基金及期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募等金融机构对新三板业务的参与。

此外，近日证监会新闻发言人表示，目前正在研究证券公司参与新三板做市业务的有关政策规则。

据统计，目前新三板主办券商已达到85家，有70多家证券公司具备做市业务资格。

新三板英雄会创始人、北京科创企业投融资联盟秘书长、三板汇投资董事长李浩向记者透露，新三板正在酝酿私募股权投资基金、风险投资基金等机构参与做市商。

未来做市商可能将向PE、VC等扩围，甚至还有可能扩展到资产管理公司、基金等金融机构，全面激活市场流动性。

对于监管层力挺“双扩”，著名经济学家宋清辉分析称，这有两个方面的考量，“一是鼓励更多的机构投资者进入市场，有助于提升市场活跃度和参与度；二是打开新三板的业务渠道，打破券商牌照的垄断，可以为新三板带来更多的交易机会，这样会有更多中小企业的价值被挖掘。

”中投顾问金融行业研究员霍肖桦表示，新三板在过去一年的扩容时间内发展迅速，挂牌数量增长三倍，足见其对中小微企业的吸引力。

（二）2015年新三板将迎“大跃进”专家表示，从近期相继出台的新政和监管层的表态来看，2015年新三板的路线图清晰可见，新三板将获得大发展。

2015年新三板主要工作一是研究推进市场分层管理。

二是丰富完善市场交易方式。

三是大力推进市场服务创新。

四是继续完善市场监管体系，探索推进大数据等技术手段的运用，促进市场规范发展。

来自高层的表态说明监管层力推下，2015年新三板政策将带来众多活水，将使新三板市场更加活跃。

国家需要为企业创造良好的融资平台，新三板相比中小板上市门槛较低，也主要针对有准入条件的个人投资者和机构投资者，因此国家从券商推荐、做市去牌照化，引进更多机构投资者、细化券商的产业链条三个方面出台政策，推动新三板成为中国的“纳斯达克”。

新疆鼎盛汇鑫资产管理股份有限公司二〇一五年二月附件一：2015年将是新三板投资黄金年2014年对新三板市场而言是里程碑式的一年，这一年登陆新三板市场的公司数量已超过1000家，去年8月份，做市交易模式开始在新三板推行，这意味着有做市商的公司股票的流动性将得到改善。

短短一年，新三板从过去10亿元的融资规模增加到现在的上百亿元，爆发式的增长速度早已让各路投资逐鹿其中，公募基金等机构大军正大刀阔斧迈向新三板。

目前前海开源、招商、上投摩根、财通、兴全等基金公司均在陆续推出投资新三板的资管产品。

据悉，前海开源基金子公司前海开源资产管理公司已于近期成立了市场上第一只由原公募基金经理亲自操刀管理的新三板专项资产管理计划，该投资经理付柏瑞目前担任前海开源基金子公司联席总经理。

付柏瑞是目前市场上公开的第一个转身操盘新三板产品的公募基金经理，这种重量级别的配置也显示出前海开源基金对新三板市场黄金时代的信心。

付柏瑞对中国基金报记者表示，新三板未来将涌现巨大的投资价值，且这个价值不可限量。

付柏瑞坦言，这也是他义无反顾从二级市场转投新三板的主要原因。