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CIIA公式集（I）最终考试财务会计和财务报表分析股权定价和分析公司财务经济学目录1. 财务会计和财务报表分析 (4)1.1GAAP:资产，负债和股东权益 (4)1.1.1 资产：确认，定价和分类 (4)1.1.1.1财产，厂房，设备及无形资产 (4)1.2财务报告和财务报表分析 (4)1.2.1 每股收益 (4)1.2.1.1 每股收益的计算 (4)1.2.1.2 用EPS对公司定价 (4)1.3盈利能力和风险的分析工具 (5)1.3.1 盈利能力分析 (5)1.3.1.1 资产收益率 (5)1.3.1.2 ROCE (6)1.3.2 风险分析 (7)1.3.2.1 短期流动性风险 (7)1.3.2.2 长期清偿风险 (7)1.3.3 持平分析 (7)2. 股权定价和分析 (7)2.1普通股定价模型 (7)2.1.1 股利贴现模型 (7)2.1.1.1 零增长模型 (7)2.1.1.2 固定增长模型 (8)2.1.2 自由现金流模型 (8)2.1.3 相对价值的衡量 (9)2.1.3.1 市盈率 (9)3. 公司财务 (9)3.1公司财务基础 (9)3.1.1 现金流贴现 (9)3.1.2 资本预算 (10)3.1.2.1 投资决策标准 (10)3.1.2.2 资本成本 (10)3.2短期融资决策 (15)3.2.1 短期融资 (15)3.2.1.1 流动资产融资 (15)3.2.2 现金管理 (15)3.3资本结构和股利政策 (16)3.3.1 杠杆和公司的价值 (16)4. 经济学 (17)4.1宏观经济学 (17)4.1.1 国民收入和价格的衡量 (17)4.1.2 产品市场的均衡 (19)4.1.3 货币市场均衡 (21)4.1.3.1 货币需求 (21)4.1.3.2 货币市场均衡：LM曲线 (21)4.1.4 经济均衡和总需求 (21)4.1.4.1 总需求 (21)4.1.5 总供给和产品、劳务价格的决定因素 (22)4.1.5.1 总供给（短期） (22)4.2宏观动态学 (22)4.2.1 通货膨胀 (22)4.2.2 经济增长 (23)4.2.3 经济周期 (24)4.3国际经济学和外汇市场 (24)4.3.1 开放经济下的宏观经济学 (24)4.3.1.1 国际收支和资本流动 (24)4.3.2 汇率 (27)4.3.3 中央银行和货币政策 (30)1. 财务会计和财务报表分析1.1 GAAP: 资产，负债和股东权益1.1.1 资产：确认，定价和分类1.1.1.1财产，厂房，设备及无形资产折旧方法直线法折旧额＝（初始成本－净残值）/ 使用年限加速折旧法双倍余额递减法折旧额＝2×折旧率×年初帐面价值此处，折旧率＝1/预计使用年限年限总和法折旧额＝（初始成本－净残值）×折旧系数此处，折旧系数＝预计剩下使用年限/SYD 其中，SYD=(1)2n n⋅+1.2 财务报告和财务报表分析1.2.1 每股收益1.2.1.1 每股收益的计算EPS=总盈利/普通股数量如果某年内流通的股份数量有变化，则公式调整为EPS=总盈利/加权平均的普通股数量1.2.1.2 用EPS对公司定价固定增长的股利贴现模型（Gordon-Shapiro）00(1)()p EPS g P k g ⋅⋅+=-此处，0P 初始市场价格 g 增长率c k 权益成本 p 股利支付率0E P S t=0时的EPS1.3 盈利能力和风险的分析工具 1.3.1 盈利能力分析 1.3.1.1 资产收益率年收益率年收益率＝年收益/投资额资产收益率ROA=资产收益率＝息税前利润/总资产ROA=（息税前利润/销售收入）×（销售收入/总资产）= EM R ATR ⋅此处，EMR=毛利率=息税前利润/销售收入 A TR=资产周转率=销售收入/总资产总资产收益率总资产收益率＝息税前利润/总资产营运资产收益率营运资产收益率＝OEBIT/营运资产非营运资产收益率非营运资产收益率＝(EBIT-OEBIT)/（总资产－营运资产）此处，OEBIT 息税前营业利润 ROOA 营运资产收益率RONOA 非营运资产收益率ROT A 可看为两部分的平均收益率12ROTA ROOA x RONOA x =⋅+⋅此处，1x 营运资产权重（营运资产/总资产） 2x 非营运资产权重（211x x =-）1.3.1.2 ROCE股权收益率（ROE ）和普通股收益率（ROCE ）ROE ==净利润(1-t)(息税前利润-利息费用)权益权益可以写为，(1)R O A i (1)(1)(1)R O A+(R O A-i)(1)RO E t t t RO A i t t RO EbT⎡⎤=-⋅⎢⎥⎣⎦⨯⨯⎡⎤=-⋅⎢⎥⎣⎦⎡⎤=-⋅⨯-⨯⎢⎥⎣⎦⎡⎤=-⋅⨯⎢⎥⎣⎦=-⋅息税前利润-利息费用权益资产－负债权益权益＋负债负债权益权益负债权益ROE 可以作如下分解ROE=（净利润/税前利润）×（税前利润/息税前利润）×（息税前利润/销售收入）×（销售收入/总资产）×（总资产/权益）此处，i 总债务的平均利率＝利息费用/总债务E B IT 息税前利润t 公司所得税税率税前股权收益率()EBT ROEbT ROA ROA i Equity==+-⋅(负债/权益)此处，i 负债的平均利率＝利息费用/总债务E B T 所得税税前利润1.3.2 风险分析 1.3.2.1 短期流动性风险流动比率流动资产/流动负债速动比率（流动资产－存货）/流动负债 或 （现金＋可交易证券＋应收帐款）/流动负债营运资本周转率销售收入/平均营运资本1.3.2.2 长期清偿风险债务股本比负债/权益利息保障倍数息税前利润/利息费用1.3.3 持平分析持平销售额＝F m此处，s 单位产品售价 v 单位产品可变成本F 某一时期固定成本s v m -= 单位边际收益2. 股权定价和分析2.1 普通股定价模型 2.1.1 股利贴现模型 2.1.1.1 零增长模型0ED iv P k =此处，0P 每股股价D iv 股利（假定为恒定的）E k 权益资本成本2.1.1.2 固定增长模型固定增长的股利贴现模型10E D iv P k g=-此处，0P 每股股价 1D iv 第1期预期股利 E k 权益资本成本g 股利增长率（假定为恒定的）Gordon Shapiro 模型10(1)E EPS P k rππ⋅=--⋅此处，0P 每股股价 1EPS 第1期的每股收益π 股利支付率E k 权益资本成本 1π- 盈利留存率r 股权收益率2.1.2 自由现金流模型净利润净销售额 －产品销售成本 －销售费用，管理费用－折旧 ＝息税前利润－利息 ＝税前利润 －所得税 ＝净利润自由现金流（FCF ）息税前营业利润－所得税（用息税前利润×税率计算） ＋非付现费用（折旧，债权损失准备等）－非现金收入（汇兑损益等）＝总现金流－净营运资本的增加 ＋净营运资本的减少－资本支出（建筑物，机器设备等）＋固定资产处置＝从经营活动获取的自由现金流2.1.3 相对价值的衡量 2.1.3.1 市盈率0P P E P S E=⋅此处，0P 每股股价 E P S 每股盈利P E 市盈率3. 公司财务3.1 公司财务基础 3.1.1 现金流贴现年金现值现值＝111(1)(1)ntn t C F C F k k k =⎛⎫=⋅- ⎪++⎝⎭∑此处，C F 固定现金流k 贴现率，假定为恒定的n 现金流的期数年金终值终值＝(1)1n k CF k ⎛⎫+-⋅ ⎪⎝⎭此处，C F 固定现金流k 贴现率，假定为恒定的n 现金流的期数3.1.2 资本预算 3.1.2.1 投资决策标准净现值01()(1)Nt tt tE FCF N PV I W AC C==-++∑此处，0I 初始投资()t E FC F 第t 期预期自由现金流 t W A C C 第t 期加权资本成本 N 现金流的期数 N P V 净现值3.1.2.2 资本成本权益资本成本 CAPM()E f M f E k R R R β=+-⋅此处，E k 权益资本成本 f R 无风险收益率M f R R - 市场组合的预期收益率－无风险收益率E β 权益的β值＝权益的系统性风险或市场风险权益的β值可通过下列公式计算(1)(1)(1)c A DEc c D t E D t ED t Eβββ-=+-+-+此处，A β 资产的β值D β 负债的β值E β 权益的β值c t 公司定价所选择的公司所得税税率 D 生息负债的市场价值 E 权益的市场价值假定债务是无风险的(0)D β=，则公司资产的β值为(1)A Ec E D t Eββ=-+这种情况下，权益的β值()E β为1(1)E A c D t E ββ⎛⎫=+-⋅⎪⎝⎭Modigliani-Miller()(1)E u u d D k k k k T E=+--⋅此处，E k 权益成本（必需的股权收益率） u k 完全权益企业的股权回报率 d k 债务成本（必需的债务收益率） T 法定税率D 债务（市场价值）E 权益（市场价值）零增长模型E D iv k P =此处，E k 权益资本成本D iv 股利（假定为恒定的）0P 每股股价固定增长模型10E D iv k g P =+此处，E k 权益资本成本 g 股利增长率1D iv 第1期预期股利 0P 每股市场价格市盈率方法1E E P S k P=此处，E k 权益资本成本 1EPS t ＝1时预期每股盈利 P 当前每股市场价格Gordon Shapiro 模型10(1)E EPS k RO E P ππ⋅=+-⋅此处，E k 权益资本成本 1EPS t ＝1时每股盈利π 股利支付率0P 每股股价 RO E 股权收益率债务资本成本税前债务资本成本 CAPM()D f M f D k R R R β=+-⋅此处，D k 债务资本成本（债务预期收益率） f R 无风险收益率M f R R - 市场组合的预期超额收益率D β 债务的β值＝债务的系统性风险或市场风险到期收益率1ND ii i k wYTM ==⋅∑此处，D k 债务资本成本i w 债务i 的权重 i YTM 债务i 的到期收益率税后债务资本成本(1)D A D c k k t =⋅-此处，D A k 税后债务资本成本 D k 税前债务资本成本c t 公司所得税税率加权平均资本成本(1)D c ED E W A C C k t k VV=⋅-+此处，D k 税前债务成本E k 权益成本c t 公司定价所选择的公司所得税税率 D 生息负债的市场价值 E 权益的市场价值V =E +D如果公司有优先股，WACC 变为(1)D c EPD E P W A C C k t k k V V V=⋅-++此处，P k 税后优先股成本 P 优先股的市场价值V =E +D+P (本公式中)公司所得税，利息补贴和资本成本平均税率t =平均税率＝税收/税前盈利平均利率i =平均利率＝利息/负债税盾的价值税盾的价值＝D cc Dk D t D t k ⋅⋅=⋅此处，D 债务的市场价值D k 债务成本c t 平均公司所得税税率加权平均资本成本的其他公式，净公司所得税(1)ta U C D W A C C k k t V==⋅-⋅此处tk加权平均资本成本，净公司所得税ak资本成本，公司全部权益融资时的净公司所得税Ut公司定价所选择的公司所得税税率cD生息负债的市场价值V=E+D3.2 短期融资决策3.2.1 短期融资3.2.1.1 流动资产融资净营运资本净营运资本＝流动资产－流动负债此处，流动资产＝现金＋应收帐款＋存货3.2.2 现金管理存货周转率产品销售成本/存货应收帐款周转率销售收入/应收帐款应付帐款周转率购入原材料/应付帐款存货周转天数365（或360天）/存货周转率应收帐款周转天数365（或360天）/应收帐款周转率应付帐款周转天数365（或360天）/应付帐款周转率营运周期存货周转天数＋应收帐款周转天数现金周转周期营运周期－应付帐款周转天数平均收帐期应收帐款×365/销售收入最优现金余额（Baumol 模型）此处，F 出售证券筹集现金的固定成本C 年现金支出I 市场证券组合的年利息目标现金余额（Miller-Orr 模型）目标现金余额＝12334dailyF Z L I σ⎡⎤=+⎢⎥⎢⎥⎣⎦此处，F 买卖证券的固定成本2σ 每日净现金流的方差L 公司所决定的最低现金持有量daily I 持有现金的机会成本3.3 资本结构和股利政策 3.3.1 杠杆和公司的价值自由现金流方法01()(1)Nt tt tE FCF V I W AC C==-++∑此处，V 公司价值()t E FC F 第t 期的预期自由现金流 t W A C C 第t 期加权平均资本成本第T 期公司价值等于1T FCF W ACC g+-此处，T 自由现金流逐期预测的截止时点1T FC F + 逐期预测后的第一年的自由现金流，假定以后以g 的增长率增长 W A C C 加权平均资本成本（假设为恒定的）g T 期后自由现金流的增长率（假定为恒定的）公司价值V D E =+此处，V 公司价值D 债务（市场价值）E 权益（市场价值）MM 定理I （无税）L U AEBIT V V V D E k ===+=此处，L V 杠杆公司的价值 U V 无杠杆公司的价值 D 负债（市场价值） E 权益（市场价值）E B IT 息税前利润（假定为永续的）A k 总资本成本（资产收益率）4. 经济学4.1 宏观经济学4.1.1 国民收入和价格的衡量GNP()Y C I G X M NIRA =+++-+此处，Y GNPC 私人消费 I 投资G 政府支出 X 出口 M 进口N IR A 来自国外的要素净收入 X M N IRA -+ 经常帐户余额国民储蓄和经常帐户余额PGPCA S SI S BD I =+-=--此处，C A 经常帐户余额PS 私人储蓄 GS 政府储蓄 PGSS + 国民储蓄(S)B D 预算赤字I 投资价格指数：GDP 平减指数和消费价格指数(CPI)第t 年GDP 平减指数＝第t 年名义GDP/第t 年真实GDP ＝*100it it it i itip q p q ⋅⋅⋅∑∑第t 年消费价格指数＝***100it i i i iip q p q ⋅⋅⋅∑∑此处，it p 最终产品或劳务i 在第t 年的价格 it q 最终产品或劳务i 在第t 年的数量 *i p 最终产品或劳务i 在基年的价格 *i q 最终产品或劳务i 在商品篮子中的数量通货膨胀率1t t t tP P P π--=此处，t P t 期价格水平（指数） 1t P - t-1期价格水平（指数）t π 从t-1期到t 期的通货膨胀率事后费雪平价方程t t t r i π≈-此处，t r 从t-1期到t 期的真实利率 t i 从t-1期到t 期的名义利率t π 从t-1期到t 期的通货膨胀率4.1.2 真实市场的均衡消费函数01()C c C Y T =+-此处，C 意愿的消费水平0c 截距项常数1C 边际消费倾向（MPC ） Y T - 可支配收入投资函数()012,I r Y d d r d Y =-⋅+⋅此处，I 投资需求0d 自发投资 12,d d 正常数参数r 实际利率 Y 总产出预算盈余()BS T G TR NINT =-++此处，B S 预算盈余 T 税收 T R 转移支付N IN T 公共债务的净利息支付 G 政府支出政府购买乘数()()00111211Y c d G c T d r c d =⋅++-⋅-⋅-+此处，Y 总产出0c 消费函数的截距项常数 1c 边际消费倾向0d 自发投资12d d ， 投资函数的参数，为正 G 政府支出 T 税收r 实际利率()1211c d -+ 政府购买乘数IS 关系式（封闭经济体）()(,)Y Z C Y T I r Y G ==-++此处，Y 总产出Z 产品和劳务的需求()C ⋅ 私人消费函数 Y T - 可支配收入()I ⋅ 投资函数r 实际利率 G 政府支出产品和劳务市场的均衡条件I G S T +=+此处，I 投资G 政府支出 S 储蓄 T 税收4.1.3 货币市场均衡 4.1.3.1 货币需求012(,)M D L Y i b b Y b i P==+⋅-⋅此处，M D 名义货币需求 P 一般价格水平()L ⋅ 需求函数Y 真实收入（产出）i 名义利率0b 常数参数 12,b b 正参数4.1.3.2 货币市场均衡：LM 曲线(,)M S M D L Y i PP=≡此处，M S 名义货币供给（外生的） M D 名义货币需求 P 一般价格水平()L ⋅ 需求函数Y 真实收入（产出）i 名义利率4.1.4 经济均衡和总需求 4.1.4.1 总需求DDAD Y CIG ==++此处，A D 总需求Y 真实收入（产出）DC 意愿的消费水平DI 意愿的投资水平G 政府支出货币数量论（绝对量的形式）M V P Y M V P Y⋅=⋅⋅⇒=此处，M 货币数量V 货币流通速度，即货币存量一年中周转的次数 P 一般价格水平 Y 真实收入（产出）4.1.5 总供给和产品、劳务价格的决定因素4.1.5.1 总供给（短期）()(1)(1,)Y P E P F z L μ=⋅+⋅-此处，P 价格水平()E P 预期价格水平μ 加成比例()F ⋅ 函数 Y 产出 L 劳动力z 其他变量4.2 宏观动态学 4.2.1 通货膨胀引入预期的菲利普斯曲线*()e t t t t u u ππαβ=+--此处，t π 通货膨胀率et π 预期t 期的通货膨胀率α 常数参数β 正常数参数*t t u u - t 期的周期性失业4.2.2 经济增长生产函数(,)Y A F K L =⋅此处，Y 总产出A 要素生产率()F ⋅ 生产函数 L 总劳动供给 K 总资本存量增长构成的方程KLY A K L YA Klξξ∆∆∆∆=++此处，Y Y ∆ 产出的增长 A A ∆ 生产率的增长 K K ∆ 资本存量的增长 L l∆ 劳动供给的增长(,)(,)K K F K L F K L Kξ∂=⋅∂产出对资本的弹性(,)(,)L L F K L F K L Lξ∂=⋅∂产出对劳动的弹性4.2.3 经济周期随机生产率冲击(,)t t t t t Y F K L A ε=⋅此处，t Y t 期的总产出()F ⋅ 生产函数,t t K L t 期的总资本和劳动供给t A t 期的随机生产率冲击t ε t 期的要素生产率4.3 国际经济学和外汇市场 4.3.1 开放经济下的宏观经济学 4.3.1.1 国际收支和资本流动国际收支账户B PC A K A R A =+-∆此处，B P 国际收支C A 经常账户 K A 资本账户 RA ∆ 官方储备账户开放经济中的政府购买乘数()12111real Y G c d S m ∆=⋅∆-+-⋅此处，Y ∆ 产出的变动1m 正常数参数（边际进口倾向）1c 边际消费倾向2d 正常数参数（源自投资函数） real S 实际汇率 G ∆ 政府支出的变动开放经济中的IS 关系real Y C I G S M X =++-⋅+此处，Y 产出C 私人消费 I 投资G 政府支出real S 真实汇率 X 出口M 进口（以外币计价）开放经济中产品和劳务市场的均衡条件从GDP 得出()NX S T G I =+--从GNP 得出()CA S T G I =+--此处，N X 净出口 C A 经常账户余额 S 私人储蓄 T G - 公共储蓄 I 投资真实汇率Fn real S P S P=此处，n S 名义即期汇率（间接标价法）FP 以外国货币计价的国外一般价格水平P 以本国货币计价的国内一般价格水平贸易余额和贬值：马歇尔－勒纳条件0real realS X M XMS ∆∆∆->－此处，X X ∆ 出口的变化比例 MM∆ 进口的变化比例real realS S ∆ 真实汇率的变化比例开放经济中的均衡模型：蒙代尔－弗莱明模型()()()(,,)1n F FE S Y C Y T I i G N X Y Y i i =-++++-(,)M S M D L Y i PP==此处，Y 产出()C ⋅ 消费 T 税收()I ⋅ 投资函数 i 利率G 政府支出()NX ⋅ 净出口函数 F Y 其他国家总产出 F i 国外名义利率()n E S 预期名义即期汇率（间接标价法） M S 名义货币供给 M D 名义货币需求 P 一般价格水平()L ⋅ 需求函数开放经济中的总需求（蒙代尔－弗莱明模型中的固定汇率制情形）()(())(,,)Fn F S P AD C Y T I i E G N X Y Y Pπ⋅=-+-++此处，()C ⋅ 消费函数 Y 国内产出（收入） T 税收()I ⋅ 投资函数 i 国内名义利率()E π 预期通货膨胀率 G 政府支出()NX ⋅ 净出口函数 F Y 国外总产出（收入）n S 名义固定汇率,FP P 国内和国外价格水平4.3.2 汇率绝对购买力平价t t FtP S P =此处，t S t 期名义即期汇率Ft P t 期以外币计价的国外一般价格水平t P t 期以本币计价的国内一般价格水平相对购买力平价11(1)1(1)Ft t t t t t Ft t S S s S ππππ---+==-≈-+此处，t s 从t 期到t-1期的相对即期汇率t S t 期的名义即期汇率Ft π 从t 期到t-1期的国外通货膨胀率t π 从t 期到t-1期的国内通货膨胀率抛补的利率平价（CIP ）1,11111t t Ft t t Ft tF i i i S i --+-=-≈-+此处，1,11t t t F S --- 远期汇率的相对升水1,t t F - 从t 期到t-1期的远期汇率1t S - t-1期的名义即期汇率Ft i 从t 期到t-1期的国外名义利率t i 从t 期到t-1期的国内名义利率未抛补的利率平价（UIP ）1()1111Ft t t t Ft tE S i i i S i -+-=-≈-+此处，1()1t t E S S -- 预期的本国货币的相对贬值率Ft i 从t 期到t-1期的国外名义利率t i 从t 期到t-1期的国内名义利率货币路径()()()()FFFFs p pms ms y y Ii Ii ϕλ=-=--⋅-+⋅-此处，s 现货汇率的对数值,Fp p 国内和国外价格水平的对数值,Fm s m s 国内和国外货币供应的对数值,Fy y 国内和国外实际收入的对数值,FIi Ii 国内和国外利率的对数值ϕλ， 收入和利率的弹性系数资产组合分析法****1n nw M S B S F w M S BFS =++⋅=++其中，*B B B +=，*F F F += 此处，*,w w 国内和国外私人部门总财富的名义价值 *,M S M S 本国和外国货币供给（假定只由基础货币构成）,B F 分别表示私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权，即债券或证券**,B F 外国私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权,B F 本国私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权 n S 名义汇率风险升水*111()t t t t t t t E S S i i S φ----=--此处，*,i i 本国利率和外国利率1()t E -⋅ t-1期的预期φ 弥补汇率风险和信用风险差异之和的风险升水t S t 期的名义汇率4.3.3 中央银行和货币政策货币乘数10M m M =⋅，其中，1c m c θ+=+此处，1M 货币存量1Mm 货币乘数0M 基础货币c 货币需求对活期存款的比率θ 储备对活期存款的比率。