证券投资学--行业分析课件(73页){修}

▪ 相对衰退阶段 • 替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和 利润下降，行业增长低于整体经济的增长速 度，甚至出现负增长。
9.3 影响行业兴衰的主要因素
❖ 行业兴衰是行业经历“幼稚产业—先导产业—主 导产业—支柱产业—夕阳产业”的过程，是资本 在某一行业领域“形成—集中—大规模聚集—分 散”的过程，是新技术的“产生—推广—应用— 转移—落后”的过程。
证券投资学行业分析
第9章 行业分析
❖ 学习目的 • 掌握行业的定义及其分类； • 掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的 生命周期； • 掌握行业与经济周期的关系； • 掌握影响行业兴衰的主要因素； • 掌握行业特征与证券投资之间的关系。
9.1 行业分析概述
❖ 行业的含义 ❖ 行业分析的意义 ❖ 行业的分类
潜在入侵者
同业竞争
替代产品
需求方
❖ 经济周期与行业分析 ▪ 增长型行业 ▪ 周期型行业 ▪ 防守型行业 • 销售额的敏感性 • 经营杠杆 • 财务杠杆
❖ 经济周期与行业轮动 ▪ 接近波峰：自然资源开采与加工； ▪ 经济收缩：药物、食品及其他生活必需品行业； ▪ 经济衰退：机械、运输、建筑等资本品行业； ▪ 经济膨胀：耐用消费品、奢侈品和银行业等。
❖ 行业分析的意义 ▪ 行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处 的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影 响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度， 预测行业的未来发展趋势，判断行业投资价值， 揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者 以及其他机构提供决策依据或投资依据。
9.1 行业分析概述
❖ 行业的分类 ▪ 道-琼斯分类法：工业（30）、运输业（20）、 公用事业（6）； ▪ 标准行业分类法：联合国经济和社会事务统计 局制定《全部经济活动国际标准行业分类》； ▪ 我国于2002年推出《国民经济行业分类》国家 标准（GB/T4754-2002）；

二、行业一般特征分析
（二）经济周期与行业分析
3、防守型行业 防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很 稳定。原因在于，产业的产品需求相对稳定，需求弹性小， 经济周期处于衰退状态对这种产业的影响也很小。这种类 型的行业往往是生活必需品或必要的公共服务，例如，食 品业和公用事业。投资于防守型行业属于收入型投资，而 非资本利得投资。
能力
律管制
初级产品
制成品
资本密集型、技 术密集型
公用事业和资本、技 术高度密集型或 稀有 金融矿藏开采
二、行业一般特征分析
（二）经济周期与行业分析
1、增长型行业
增长型行业与经济周期的关系不密切，这些行业收入增长 率不会随着经济周期的变动而出现同步变动，因为这些产 业主要依靠技术进步、新产品的推出、更优质的服务，从 而使其经常呈现出增长形态。在经济高涨时这些行业的发 展速度高于平均水平；而在经济衰退的时候这些行业却很 少受影响，仍能够保持一定的增长。投资于增长型行业的 难点在精确把握购买时机，因为这些行业的股票不会明显 地随着经济周期的变化而变化。
三、影响行业兴衰的主要因素
三、影响行业兴衰的主要因素
(二)社会习惯的改变及社会倾向 社会习惯的改变和社会倾向决定行业的社会需求，决 定行业的兴衰发展，影响行业的经营活动、生产成本 和利润等具体的方面。
三、影响行业兴衰的主要因素
（三）产业政策 1、产业结构政策。产业结构政策是选择行业发展重点的优先 顺序的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会 资源配置更合理，使产业结构高级化。产业结构政策是一个政 策系统，主要包括：产业结构长期构想、对战略产业的保护和 扶植、对衰退产业的调整和援助等。 2、产业组织政策。产业组织政策是调整市场结构和规范市场 行为的政策，以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、 扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内 企业组织形态和企业间关系的合理化。 3、产业技术政策。产业技术政策是促进产业技术进步的政策， 是产业政策的重要组成部分。主要包括产业技术结构的选择和 技术发展政策以及促进资源向技术开发领域投入的政策。 4、产业布局政策。产业布局是产业存在和发展的空间形式。 产业布局政策的目标是实现产业布局的合理化。

（五）投资收益分析 1 普通股每股净收益＝（净利润－优先股股息）/发行在外的普通股平均
股数。 该指标反映了年度内平均每股普通股所获赢利。 2 股息发放率＝每股股利/每股净收益×100% 该指标更直接体现当前收益。 3 普通股获利率＝每股股息/每股股价×100% 4 本利比＝每股股价/每股股息 本利比是获利率的倒数。
★ 除此之外，还有如下的基本变量： 经济增长率、 货币供应量、利率、汇率、财政收支、固定资
产投资规模等。
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四、 国家经济政策 （一）财政政策对证券市场的影响 1 财政政策的种类： 松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。 2 财政政策工具：税收、政府支出、转移支付。 3 短期财政政策目标的运作及其对证券市场的影响。 ① 当社会总需求不足时，使用松的财政政策，通过扩大支出，增加赤字 ，扩大社会总需 求，也可采取减免税负，增加财政补贴等政策， 刺激微观经济主体增加投资需求，证券价格上涨。
第一节 行业性质与生命周期分析
一、经济周期 萧条阶段、复苏阶段、繁荣阶段、衰退阶段。
（熊彼特的长、中、短周期） 二、国际经济环境
对外开放程度越高，对外依赖性越强，受此影响越大。 (对外贸易依存度) 三、 国内经济形势
1 国民生产总值（GNP） 经济增长加速的过程即是资金规模扩张、企业利润、上市公司收益 率普遍提高的过程，是股价指数上涨的基础性动力。
（四）流通结构分析 对流通中的销售环节、流通费用、销售成本、流通速 度等进行分析。
（五）价格构成分析 分析企业产品的需求弹性。需求弹性大于1还是小于1。 降价有利还是涨价有利。
（六）经营方式分析 单一经营还是多种经营。多种经营要注意多元化的陷 阱。
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二、产品结构分析 （一）重点产品和拳头产品 （二）主导产品的生命周期 （三）主导产品在同类产品中的地位 三、竞争结构分析 （完全竞争、完全垄断、垄断竞争、寡头垄断） （一）生产同类商品的企业数量的多少。 （二）同类企业的集中程度。 四、管理结构分析 （一）管理者及职员的工作能力。 （二）管理方式和手段。 （三）公关能力。 （四）融资能力。

成长阶段：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势， 由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。
成熟阶段：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性 较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降，但会 稳步攀升。
衰退阶段：由于行业已丧失发展空间，所以在市场上 无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借壳上市 等，股价却会大幅度上涨。
3、第三次产业： 流通部门、服务部门
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行业的定义
2004 年 12 月我国上市公司行业分布状况
行业 代码
A B C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8
行业名称
农、林、牧、副、渔业 采掘业 食品、饮料 纺织、服装、毛皮 木材、家俱 造纸、印刷 石油、化学、橡胶、塑料 电子 金属、非金属 机械、设备、仪表 医药、生物
第一节：行业的定义 第二节：证券市场的产业分类 第三节：产业生命周期分析 第四节：产业结构分析
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一、行业的定义
证券投资的行业分析
基础分析中起到承上启下的 作用
Top-Down证券投资分析过程 的第二个步骤
行业的发展状况对该行业上市 基
公司的业绩影响巨大;
成长阶段：
成本降低，销售收入增加，行业业绩优良； 是高速增长时期；
主要风险是管理和市场风险。
成熟阶段：产品价格、业绩、利润稳定，风险较小，收
益较高，分红派息较多。
衰退阶段：产品销量小，利润少，风险主要是生存风险。
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不同阶段产业在证券市场上的表现
初创阶段： 收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股价有的也有 可能会很高。 初创期的风险较大，是投机性的。
社会习惯的改变 经济全球化

初创阶段
• 企业数量少、研发费用高、市场需求快速增长等，企业死亡率 较高，行业整体呈收益小风险高特征。
• 行业特征：投资、产品的研发与新产品的推荐、进入壁垒低 • 主要风险：技术和市场风险
成长阶段
• 技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定增长、企业并购频 繁，行业领导者开始出现，行业整体呈高收益高风险特征。
相对衰退阶段
• 替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下 降，行业增长低于整体经济的增长速度，甚至出现 负增长。
• 生存风险
2、证券市场中不同周期阶段表现
初创阶段
• 证券表现出色，但主要以投机为主
成长阶段
• 证券价格上涨有业绩为基础，长期上扬可能性大
成熟阶段
• 蓝筹股、证券价格一般呈稳步攀升、大涨大跌可能性 不大
• 上海证券交易所上市公司行业分类调整：2003年将 所有该所上市公司分为13个行业（软件分52类）。
公司某类业务营业收入比重>=50％，当某类业务营业收入比重比其他 类别>30％均划入对应行业，否则划为综合或其他类
行业分类
行业分析内容： • 经济周期与行业分析 • 行业的生命周期分析 • 行业的市场结构分析 • 行业的竞争结构分析
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证券投资学
投资方向专业课程
华南师范大学南海校区经济与管理系
第九讲
•行业周期分析
证券投资的行业分析
• 学习目的
• 掌握行业的定义及其分类 • 掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的生命周
期 • 掌握以及行业与经济周期的关系 • 掌握影响行业的主要因素
• 学习重点
• 行业的特征与证券投资之间的关系。
三、 行业分析要素
• 1、经济周期与行业分析

主要内容
03
统计套利策略
04
算法交易策略
05
大数据选股策略
04 证券投资策略与风险控制
04 证券投资策略与风险控制
资产配置策略
资产配置
杠铃策略
是指投资者根据自己的投资目的和风 险承受能力，将资金分配到不同的资 产类别中，以达到风险和收益的平衡。
投资者同时持有两种相反性质的资产， 以获取稳定的收益并降低风险。
外汇风险
外汇风险是指由于汇率变动导致的投资损失 或收益的不确定性。
金融衍生品
金融衍生品定义
金融衍生品是基于基础资产派生出来的金融 工具，包括远期合约、期权、期货等。
金融衍生品交易
金融衍生品通常在场外市场进行交易，通过 协商达成合约条款。
金融衍生品种类
金融衍生品根据标的物不同可以分为商品衍 生品、股票衍生品、利率衍生品等。
创新性
证券市场不断变化，需要不断创新投 资理念和策略来应对市场的变化。
国际性
证券市场是全球性的市场，需要具备 国际视野和跨文化交流能力。
定义与特点
定义
证券投资学是一门研究证券市场及其 运行规律、证券投资理论、证券投资 策略和技巧的学科。
特点
综合性、应用性、创新性、国际性。
综合性
证券投资学涉及金融、经济、法律、 会计等多个领域，需要综合运用各种 知识和理论。
股票分为普通股和优先股，优 先股通常有固定的股息收益。
股票交易
股票在证券交易所进行买卖交 易，投资者通过证券公司或经
纪商进行交易。
股票市场
股票市场是买卖股票的场所， 包括主板市场、创业板市场等
。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务 凭证，代表债券持有人对发行

• ④这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大， 破产率与被兼并率相当高；
• ⑤在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳 定下来。
成熟期的特征
• ①厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向 各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售 后维修服务等；
• ②行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水 平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打 人成熟期市场而较低。
• ②促进资源向技术开发领域投入的政策，主要包括技术引进 政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策 。
• 4、产业布局政策
• 产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目 标就是实现产业布局的合理化。
• 产业布局一般遵循以下原则：
• ①经济性原则，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展 速度快的地区优先发展。
• 1、产业结构政策 • 产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，
其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理 ，使产业结构高级化。 • 产业结构政策主要包括：产业结构长期构想、对战略产业的 保护和支持、对衰退产业的调整和援助。
• 2、产业组织政策
• 产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，“以 反垄断、促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展” 为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企 业间关系的合理化。
• 摩尔定律――（信息产业流行定律）微处理器的速度会每18个 月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同 等速度的微处理器会越来越便宜。
• 吉尔德定律――（信息产业流行定律）未来25年，主干网的带 宽将每6个月增加一倍。
• 2、技术进步对行业的影响：往往催生了一个新的 行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。

国内传统照明企业有15 000家，预计未来只有转型快、有渠道优势的传统照明企业 有很大优势，那些 转型慢的传统照明企业会死掉。所以未来下游LED企业也会面临着大 整合，绝大多数企业做不了规模，渠道 很贵又铺不起，铺少了又没效果，因此会给国内外大 厂做OEM或者ODM。
项目训练一：行业基本状况与增长分析
一、行业基本概况
LED是英文Light Emitting Diode的缩写，翻译为发光二 极管，它的基本结构是一块致 电发光的半导体材料，置于一 个有引线的架子上，然后四周用环氧树脂密封，能起到保护内 部芯线的作用，抗震性能好。
LED是一种新型的绿色光源产品，可以广泛运用于指示、 显示、装饰、背光源、普通照明和 城市夜景等领域，在同样 亮度下，耗电量仅为普通白炽灯的十分之一，寿命可以延长 100倍。
教育 卫生 新闻与出版业 广播、电视、电影和影视录音制作业 文化艺术业 综合
三、上市公司行业一般特征分析
（一）行业的市场类型分析
根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和其他因素，可以把各行业 划分为完全竞争、 垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型，其特征如表所示。
特征 厂商数量
表
完全竞争 很多
LED产业界的摩尔定律指出，LED的价格每十年为原来的1/10，性能则提高20倍。 随着效率 的提升、出货量的增加导致规模效应显现，成本逐步下降，LED终端产品价格也 会下降到大众能 够接受的范围。
三、行业净资产收益率现状及其发展 趋势预测
目前整个细分行业中，芯片行业由于蓝宝石价格的上升以及成品价格的下跌，整体体 现为负 的毛利率，但是具有技术优势和规模效应的三安光电的净资产收益率在14%〜 15%，还是不错的。
轻丁_业产品、制成品 市场

150
28.30 102.0
100
1210.0250 152.00006 2007 2008 2009 2010 2011
500或..000 变02化.1001不大200.03，2 如20食00中.38 信品证20业券043主.和6营2业公00务5用收13.入0事2（00业亿6 元4（0）2.000收7净入利2润0弹0（8 性亿元2小0）09）2，01贵0 州20051茅01 台
证券投资学 Investments
第六讲 证券投资的行业分析
第一节 行业分析概述 第二节 行业生命周期分析 第三节 行业结构分析
第一节 行业分析概述
1.行业的概念 2.行业的分类
1.行业的概念
行业是指一个企业群体，在这个企业群体中，各成 员企业由于其产品（包括有形与无形）在很大程度 上的可相互替代性而处于一个彼此紧密联系的状态， 并由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区 别。
2004
2005
2006
2007
2008
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2010
2011
2012
➢ 成长周期型行业贵：州茅既台含主京东营有商业城成交务易额收长（入亿状元（）态亿元，增）长又率%随净利经润济(亿周元）期而波动
根据产业的发展前景分类
➢ 朝阳产业：未来发展前景看好的产业、创立之 初常常十分弱小（幼稚产业），如信息产业、 新材料、新能源等；
衰退期
收益低、无发展空间 ✓ 特殊机构的特殊需要
原则三：正确理解国家的产业政策，把握投资机会
➢ 把握产业结构演进趋势的基础上正确理解国家的 产业政策，能更好地提高投资收益。
“十二五”国家战略性新兴产业发展规 划
第三节 行业结构分析

规格、结构都趋向成熟，且被消费者习惯使用； ❖ （3）生产工艺成熟； ❖ （4）产业组织成熟――行业内企业间建立良好分
工协作关系，市场竞争有效，市场运作规则合理， 市场结构稳定。 ❖ 技术上的成熟是行业成熟的首要表现；产品成 熟是行业成熟的标志
.
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行业成熟期的特点
❖ （1）企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高； ❖ （2）行业生产能力接近饱和，市场需求趋于饱和，
一般可以说明行业成长达到市场需求边界，成长期进入尾声 ❖ （6）产业组织变化活动――行业成长过程中，一般伴随着
行业中企业组织不断向集团化、大型化方向发展
.
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成熟期
❖ 行业成熟的表现： ❖ （1）技术成熟――行业内普遍采用有一定先进性、
稳定性的技术； ❖ （2）产品成熟――产品基本性能、式样、功能、
第四章 行业分析
主讲：肖玉军
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第四章 行业分析
❖ 教学目的：了解行业分析在基本分析中的地 位及其意义 ; 了解行业的一般特征及影响行 为兴衰的主要因素。掌握行业分析的方法。
❖ 教学重点：行业的一般特征及影响行为兴衰 的主要因素
❖ 教学难点：行业分析的方法
❖ 教学方法：讲授结合案例分析
❖ 教学课时：8课时
国内宏观经济 环境
国际经济环境
基
础
行业分析
分
析
企业分析
了
解
公
商
财
财
司
业
务
务
基
预
分
本
测
析素.质源自7行业划分的方法❖ 道.琼斯分类法（19世纪末，纽约证券交易所上市股 票） 分为三类：
❖ 分为三类： 选取有代表性的股票（不涵盖这类行业 中全部股票， 但所选股票足以表明行业趋势）