罗斯《公司理财》(第11版)-考研真题精选【圣才出品】

一、选择题1．外部融资需要量与下列哪个因素没有明显关系（）。

[中央财经大学2019研] A．销售的增长B．销售净利率C．股利支付率D．负债利率【答案】A【解析】外部融资是指企业向其外部筹集资金，如发行股票、债券，向银行申请贷款等，它一般都要发生筹资费用。

A项，销售的增长并不能直接带来盈利的增加，还要看销售价格与销售成本的大小，其不直接影响外部融资的需要量。

B项，销售净利率又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。

销售净利率越高，公司盈利越多，可由公司内部产生现金，这意味着外部融资的需求较少。

C项，股利支付率也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重，股利支付率越高，净收益中用来再投资的资金就越少，公司需要依靠更多的外部筹集来满足资金需要。

D项，负债利率越高，采用外部融资所需要支付的成本就越高，进而会影响公司的外部融资需要量。

2．一家公司有负的净营运资本（net working capital），那么这家公司（）。

[中山大学2018研]A．流动负债比流动资产多B．已陷入破产C．手上没有现金D．需要卖出一些存货来纠正这个问题【答案】A【解析】根据公式：净营运资本＝流动资产－流动负债，净营运资本为负说明流动负债大于流动资产。

3．剩余股利政策的理论依据是（）。

[南京航空航天大学2017研]A．信号理论B．MM理论C．税差理论D．“一鸟在手”理论【答案】B【解析】剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。

剩余股利政策的理论依据是MM理论股利无关论。

该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。

因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。

第16章资本结构：基本概念16.1 复习笔记资本结构是指企业资本的组成要素与比例关系，一般指公司资本中负债与股权所占的比例。

总的来说，有众多的资本结构可供企业选择。

企业可发行大量的或极少的债务，亦可发行优先股、认股权证、可转换债券、可赎回债券，还可计划租赁融资、债券互换及远期合约。

1．公司的价值（1）公司价值的定义公司价值是指公司全部资产的市场价值，即负债和所有者权益之和。

它是以一定期间归属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现的现值表示的。

公司价值不同于利润。

利润只是新创造的价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能力。

根据定义，公司的价值V可以表示为：V≡B＋S其中，B为负债的市场价值，S为所有者权益的市场价值。

（2）公司价值最大化目标公司价值最大化目标是指企业的股东关注整个企业价值的最大化，即企业的负债和所有者权益之和最大化，而并不偏爱仅仅使他们的利益最大化的策略。

这种观点的优点包括：①考虑了货币时间价值和投资风险价值，有利于选择投资方案，统筹安排长短期规划，有效筹措资金，合理制定股利政策；②反映了资产保值增值的要求；③有利于克服管理上的片面性和短期行为。

这一目标存在的问题在于：①对非上市公司不能用股票价格来衡量其价值；②对上市公司，股价不一定能反映企业获利能力，股票价格受多种因素的影响。

（3）企业价值最大化与股东利益最大化追求股东利益的最大化和追求企业价值最大化是企业财务管理的两大基本目标，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动的基本标准。

①股东利益最大化。

股东利益最大化目标存在两种不同的表现形式：一是企业利润最大化；二是股东财富最大化。

前者是企业所有权与经营权没有分离情况下，作为企业的出资人，从而又是企业经营者，所确定的追求财产使用价值最大化的财务管理目标。

在企业所有者与经营权分离的情况下，利润最大化的财务目标转变成股东财富最大化。

第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论一、选择题下列哪个不是CAPM 的假设？（）A．投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大B．投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动C．资产收益率满足多因子模型D．资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷【答案】C【解析】套利定价理论（APT）假设资产收益率满足多因子模型。

套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。

根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为：()()()()123123K F F F F F KR R R R βR R βR R βR R β=+-+-+-++- 式中，β1代表关于第一个因素的贝塔系数，β2代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。

二、简答题1．请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。

答：（1）系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。

这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。

即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。

对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关系数描述）。

在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。

非系统风险，亦称“可分散风险”或“特别风险”，是指那些通过资产组合就可以消除掉的风险，是公司特有风险，例如某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。

这种风险可通过证券持有的多样化来抵消，因此，非系统风险是通过多样化投资可被分散的风险。

第21章租赁一、概念题经营租赁答：经营租赁又称营业租赁或服务租赁，是指除融资租赁以外的其他租赁。

经营租赁是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。

经营租赁通常为短期租赁。

承租企业采用经营租赁的目的，主要不在于融通资金，而是为了获得设备的短期使用和出租人提供的专门技术服务。

经营租赁具有如下特点：①承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产的要求；②租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；③在设备租赁期间内，如有新设备出现或不需要租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同，这对承租企业比较有利；④出租人提供专门服务；⑤租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。

二、简答题对比经营租赁与融资租赁。

答：（1）含义租赁按照租赁双方对租赁物所承担的风险和报酬为标准，可以分为融资租赁和经营租赁。

融资租赁是指出租方实质上转移了与一项资产所有权有关的几乎全部风险和报酬的一种租赁。

所有权最终可以转让，也可以不转让。

经营租赁是指承租人为生产经营过程中的临时、季节性需要而向出租人短期租用某类资产的行为。

（2）融资租赁与经营租赁的主要区别①风险与报酬的转移不同。

在两种租赁方式下所有权都归出租方。

在融资租赁方式下，与租赁资产所有权有关的风险与报酬实质上已经转移，承租方需对资产计提折旧，并承担修理费及其他费用。

而在经营租赁方式下，与租赁资产所有权有关的风险与报酬实质上并未转移，出租方仍需承担租赁资产的折旧、修理费用等。

②期限差异。

融资租赁以承租人对设备的长期使用为前提，所以与设备的经济寿命相当。

而经营租赁中承租方不打算长期租赁资产，租赁期限相对较短。

③承租人拥有的权利不同。

在融资租赁中，租赁期满时，承租人对租赁资产有优先低价购买的权利，也可续租，或将租赁资产退还出租方。

而经营租赁在租赁期满时不具有上述权利。

④承租人在租期内是否对设备的使用价值负责。

在融资租赁中，由于设备是承租人选定的，而且所有权属于出租人，因而在租期内承租人有责任保证设备的使用价值不受损失，为此要进行一些必需的维修、保养、保险工作，费用由承租人负担。

第26章短期财务与计划一、选择题以下哪些方法能够迅速降低现金周转期？（）A．提高平均存货B．降低应收账款周期C．降低应付账款周期D．A和B都是正确的E．以上所述都是正确的【答案】B【解析】由公式现金周转期＝应收账款周转期－应付账款周转期＋存货周转期可知，降低应收账款周转期，提高应付账款周转期，降低存货周转期可以降低现金周转期。

二、概念题1．营运资本答：广义的营运资本即流动资产总额。

狭义的营运资本，又称净营运资本，即公司流动资产减去流动负债后的余额，实际上是企业以长期负债和权益资本等为来源的那部分流动资产。

其计算公式如下：净营运资本＝现金＋其他流动资产－流动负债＝长期负债＋所有者权益－固定资产人们通常认为，流动负债将用流动资产来偿还，因此，一个企业的营运资本状况，不仅对企业的内部管理非常重要，更是反映企业财务风险的良好指示器。

在现行的财务分析体系中，营运资本和建立在营运资本概念基础之上的流动比率、速动比率一起构成了衡量企业整体，尤其是短期偿债能力的三个基本指标。

一般认为，一家企业的流动资产在减去流动负债后尚有一定的余额，或企业的流动资产对流动负债的比率（即流动比率）大于一定数值（拇指法则为2）时，则认为这家企业具备了良好的偿债能力。

正因为如此，我国的企业会计准则和美国的公认会计准则都曾要求企业编制财务状况变动表以反映企业营运资本及其变动情况，使投资者可评价企业的财务健康程度和预测未来现金流量。

2．现金预算答：现金预算是财务预算的重要组成部分，是用来反映企业在计划期间预计的现金收入、支出及平衡情况的预算。

现金预算包括营业活动、投资活动和筹资活动的现金流量的预算。

现金预算的内容包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的测算，以及不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。

现金预算实际上是其他预算有关现金收支部分的汇总，它的编制要以事先编制其他各项预算为基础并取得相应的数据。

现金预算使财务经理能够识别短期资金的需求（和机会），让财务经理了解短期内需要多少借款，这是一种在现金流量时间线上识别现金流量缺口的办法。

第16章资本结构：基本概念一、概念题项目融资答：项目融资是指为项目投资而筹集资金的活动。

它不仅是投资决策的先决条件，而且是项目拟订和投产前分析的先决条件。

项目融资的目的与特定的项目联系在一起，是为特定项目建设筹集所需的资金。

融资所得资金只用于项目融资的借款，项目融资借款本息能否收回只与项目的盈利性有关，与拥有该项目的企业无关。

在项目评估中，研究项目融资须确定融资的可能性，分析融资数量是否符合项目计划要求，还要考虑融资成本。

项目融资的方式主要有以下两种：①无追索权的项目融资，也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。

同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。

如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。

②有追索权的项目融资，除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。

贷款行有权向第三方担保人追索。

但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。

二、简答题1．何谓资本结构？合理安排公司资本结构有何财务意义？答：（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。

在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。

广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。

它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。

狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

在狭义资本结构下，短期债权资本系作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。

资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系；资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。

（2）企业的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债权资本的比例安排问题。

第10章收益和风险：从市场历史得到的经验一、概念题投资收益率答：投资收益率是指项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。

其表达式为：R＝NB/K。

式中，R 为投资收益率，依NB 的具体含义，R 可具体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益率等；K 为投资总额，0m t t K k==∑，K t 为第t 年的投资额，m 为投资年限；NB 为正常年份的净收益，按分析目的的不同，NB 可以是年利润总额，也可以是年利税总额等。

投资收益率在财务管理中是一个重要的决策指标。

运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应优先选择投资收益率高的方案；运用投资收益率进行决策时，应设基准投资收益率R c ，当R≥R c ，项目可以考虑接受；若R＜R c ，项目应予拒绝。

投资收益率这一指标的特点包括：①简明易懂，容易计算，只需未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润及初始投资额；②未考虑资金的时间价值，把第一年的现金流量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同的价值，这会导致错误的决策。

二、简答题试述利率变动与股价变动的关系。

答：利率变动与股价变动的关系非常密切，股价随着利率的提高而下跌，随着利率的下调而上涨。

利率对股价产生的这种影响主要表现在以下几个方面：（1）当利率上升时，由于上市公司借贷资金利息支出的增加，公司获利就会减少。

作为公司获利能力反映的股价，也会因此下挫。

反之，利率下降时，公司借贷资金成本减少，公司盈利增加，股价也将因此而上涨。

（2）当利率上升时，投资者用于评估股票价值所用的折现率（即预期投资回报率）就会上升，未来可能获取的收益未变，而折现率上升了，由此折现出的股票内在价值自然下跌，股票的市场价格也会跟着下浮。

反之，利率下降时，投资者购买股票的机会成本下降，对折现率的要求也会低些，股价上升。

（3）当利率上升时，表明当前流动性不足，可供投资者进行证券投资的资金不足，从而股市资金量也受到影响。

这样，过少的资金就难以支撑很高的股价，股价将不久便会自动下跌。

罗斯《公司理财》（第11版）考研真题（简答题）【圣才出品】四、简答题1．达⽣公司决定发⾏债券进⾏融资，但考虑到当前利率较⾼，未来市场利率可能下调，因此董事会认为公司应该发⾏可赎回债券。

预期利率下降是否是发⾏可赎回债券的充⾜理由，为什么？[中央财经⼤学2019研]答：可赎回债券是指发⾏公司可以按照发⾏时规定的条款，依⼀定的条件和价格在公司认为合适的时间提前赎回的债券。

⼀般来讲，债券的赎回价格要⾼于债券⾯值，⾼出的部分称为“赎回溢价”，赎回溢价可按不同的⽅式确定。

可赎回债券关于提前赎回债券的规定是对债券发⾏公司有利的，但同时却有可能损害债权⼈的利益。

⽐如，若公司发⾏债券后市场利率降低，公司可利⽤债券的可赎回性，采⽤换债的⽅法提前赎回利息较⾼的债券，⽽代之以利息较低的债券。

⽽如果市场利率在债券发⾏后进⼀步上升，发⾏公司可以不提前赎回债券，继续享受低利息的好处。

这样，利息变动风险将完全由债权⼈承担。

因此，预期利率下降可以作为发⾏可赎回债权的理由，但并不是充分理由。

市场上实际利率的⾛向还需要考虑各个⽅⾯因素的影响，⽽且可赎回条款通常在债券发⾏⼏年之后才开始⽣效。

当前利率较⾼，未来利率可能因为经济波动或者是政策因素的影响，继续保持较⾼的⽔平，也可能因为宏观经济调整，实际利率有所下降，不同的改变对可赎回债券的提前赎回产⽣不同的影响。

2．为什么说经营杠杆⼤的公司要适度的进⾏债务筹资？[南京航空航天⼤学2017研]答：（1）经营杠杆经营杠杆，⼜称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。

指在企业⽣产经营中由于存在固定成本⽽使利润变动率⼤于产销量变动率的规律。

为了对经营杠杆进⾏量化，企业财务管理和管理会计中把利润变动率相当于产销量（或销售收⼊）变动率的倍数称之为经营杠杆系数、经营杠杆率，并⽤公式加以表⽰：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率。

⼀般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越⾼，经营杠杆系数越⼤，经营风险越⼤。

罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解-第16~19章【圣才出品】第16章资本结构：基本概念16.1 复习笔记资本结构是指企业资本的组成要素与⽐例关系，⼀般指公司资本中负债与股权所占的⽐例。

总的来说，有众多的资本结构可供企业选择。

企业可发⾏⼤量的或极少的债务，亦可发⾏优先股、认股权证、可转换债券、可赎回债券，还可计划租赁融资、债券互换及远期合约。

1．公司的价值（1）公司价值的定义公司价值是指公司全部资产的市场价值，即负债和所有者权益之和。

它是以⼀定期间归属于投资者的现⾦流量，按照资本成本或投资机会成本贴现的现值表⽰的。

公司价值不同于利润。

利润只是新创造的价值的⼀部分，⽽公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能⼒。

根据定义，公司的价值V可以表⽰为：V≡B＋S其中，B为负债的市场价值，S为所有者权益的市场价值。

（2）公司价值最⼤化⽬标公司价值最⼤化⽬标是指企业的股东关注整个企业价值的最⼤化，即企业的负债和所有者权益之和最⼤化，⽽并不偏爱仅仅使他们的利益最⼤化的策略。

这种观点的优点包括：①考虑了货币时间价值和投资风险价值，有利于选择投资⽅案，统筹安排长短期规划，有效筹措资⾦，合理制定股利政策；②反映了资产保值增值的要求；③有利于克服管理上的⽚⾯性和短期⾏为。

这⼀⽬标存在的问题在于：①对⾮上市公司不能⽤股票价格来衡量其价值；②对上市公司，股价不⼀定能反映企业获利能⼒，股票价格受多种因素的影响。

（3）企业价值最⼤化与股东利益最⼤化追求股东利益的最⼤化和追求企业价值最⼤化是企业财务管理的两⼤基本⽬标，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动的基本标准。

①股东利益最⼤化。

股东利益最⼤化⽬标存在两种不同的表现形式：⼀是企业利润最⼤化；⼆是股东财富最⼤化。

前者是企业所有权与经营权没有分离情况下，作为企业的出资⼈，从⽽⼜是企业经营者，所确定的追求财产使⽤价值最⼤化的财务管理⽬标。

第24章认股权证和可转换债券一、概念题认股权证答：认股权证是一种使其持有人（即投资者）有权利但无义务在指定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券。

认证股权通常与定向发行的公司债券一起发行，也被称为准权益股票。

在一般情况下，认证股权可以在发行后立即与债券分离而单独进行出售和流通。

每一份认证股权将会详细说明权证持有人可以购买的股票份数、执行价格以及到期日。

认股权证按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。

认股权证主要由认股数量、认股价格、认股期限和赎回条款四个要素构成。

其特征有：①在有效期内认股权证的持有人可以随时认购股份，超过有效期，认股权证自动失效。

②认股权证以普通股为标的物，只有当普通股的市场价格超过执行价格时，认股权证才会被执行。

③和看涨期权不同的是，认股权证的执行将会改变公司普通股股本的数量；认股权证与其标的物普通股可以分离，可单独交易。

④认股权证的发行一方面保证原有股东的所有者权益不被稀释；另一方面投资人可以将认股权证单独进行交易，而不必动用原来持有的股票，具有一定的灵活性，是一种比较好的筹资方式。

二、简答题为什么视可转换债券为混合性筹资方式？你如何评价该种筹资方式？答：（1）可转换债券指在约定的转换期内，投资者有权将其持有的债券按约定的转换价格或转换比率，转换成公司普通股或其他证券的一种公司债券。

可转换债券既具有债权证券的性质，又具有股权证券的性质，投资者既可以获得一定的利息收入（但一般较低），又拥有从公司股票升值中获利的机会；同时，发行公司既可以以较低成本筹集资金，在投资者将其债券转换成普通股以后，又可以扩大公司股本，因此，可转换债券深受投资者和发行公司的青睐。

（2）可转换债券有如下特点：①债权性。

与其他债券一样，可转换债券也有固定的利率和期限。

不过，可转换债券的票面利率通常要低于同等条件下的普通债券，以此来反映出可转换债券转换期权的价值。

②股权性。

可转换债券在转换之前是纯粹的债券，持有者只按固定的利率领取利息，利息的多少与企业的经营状况无关；转换之后，原债券持有者就成为公司的股东，有权参与公司的红利分配和企业的经营管理，收益的大小则受公司业绩的影响。