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固定收益证券第二次课件

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利率期权(固定收益证券ppt课件

利率期权(固定收益证券ppt课件

r0=3.5%
ru=5.4289% rd=4.4448%
rud=5.7354% rdd=4.6958%
ruud=7.5312% rudd=6.1660%
利率期权(固定收益证券
rddd=5.0483%
33
例 7.5: Value of the year 1 floorlet
17,159
r0=3.5%
利率期权(固定收益证券
2
定义
• 期权：选择权，可以这样做也可以那样做的权 利。
• 买入期权（Call Option），期权购买者可以按 照事先约定的价格购买一定数量证券的权利。
• 卖出期权（Put Option ），期权购买者可以按 照事先约定的价格卖出一定数量证券的权利。
• 美式期权（American option）， 在到期前的 任何时刻都可以执行的期权。
的利率！
利率期权(固定收益证券
27
例 7.4: 给Cap定价
• Cap rate 5.2%, 名义数量:$10,000,000, 支付频 率:年
• 利率变化
ruu=7.0053%
ruuu=9.1987%
r0=3.5%
ru=5.4289% rd=4.4448%
rud=5.7354% rdd=4.6958%
24
第五节 顶、底、互换选择权的定价
• 顶与底 • 互换选择权
利率期权(固定收益证券
25
顶与底
• 利率的顶是一个选择权，它限制住了浮动利率 负债所支付的最高利率水平。
• 利率的底是一个选择权，它限制住了浮动利率 负债所支付的最低利率水平。
• 顶和底可以：
• 脱离贷款本身，可以通过单独交易来获得。 • 与证券相连，其价格体现在了证券的利率当中。

固定收益证券英文课件 (2)

固定收益证券英文课件 (2)
loan pool is identical to that of the cash flow passed through to investors. § The monthly cash flow for a pass-through security is less than the monthly cash flow of the loan pool by an amount equal to servicing and other fees. § Because of prepayments, the cash flow of a pass-through is also not known with certainty. q Not all of the mortgages that are included in the loan pool that are securitized need to have the same note rate and the same maturity. § Consequently, when describing a pass-through security, the weightedaverage coupon rate and a weighted-average maturity are determined.
q A mortgage pass-through security, or simply passthrough security, is a type of MBS created by pooling mortgage loans and issuing certificates entitling the investor to receive a pro rata share in the cash flows of the specific pool of mortgage loans that serves as the collateral for the security.

固定收益证券2nd

固定收益证券2nd

固定收益证券2nd第2讲债券的收益率1. 债券收益率利差2.复利3.债券收益率的度量1. 债券收益率利差基准利率：国债收益率LIBOR 央行对基准利率的影响影响yield spread的因素：信用品质经济景气内含期权Call or prepayment Put or conversion option流动性发行规模税收其他2. 复利普通复利计息频率或计息周期利率r的时间单位和期数N 的时间单位应该相同已发行债券的剩余期限不是计息期的倍数时计算要特别小心连续复利Rm FV lim PV 1 m m mnPV eR cnPV limFV R cn FV e mn m R m 1 m同一利率的不同表达5Copyright Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 20XX年普通复利(Rm)和连续复利(Rc)的转换Rm R c m ln 1 m c R mR m m e 1 特别地，当m=1时，对数差分收益率P Rc ln 1 R1 ln 1 ln P1 ln P0 P0年百分比收益率APR与年有效收益率AEY 债券等价收益率BEY6Copyright Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 20XX年连续复利的优点计息天数不整齐或是现金流时间间隔不规则计算多期收益率：算术平均符合正态分布假设取值范围多期收益率仍然符合正态分布不存在汇率收益率悖论缺点横截面组合收益率≠单个资产收益率加权平均7Copyright Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 20XX年3. 债券收益率的度量就传统的固定收益债券而言，投资收益包括：定期的利息支付本金收回(资本利得) 再投资收益3.1 当期收益率current yield =Annual Interest / Market Price3.2 到期收益率Yield to Maturity使债券未来承诺现金流的现值与其当前价格相等的贴现率与债券价格包含同样信息内在收益率解下列关于y的方程: T C F P t T 1 y 1 y t 1 Yield to Maturity: Example35 1000 950 T t t 1 ( 1 y ) (1 y )2010 yrs Maturity Price = $950Coupon Rate = 7%Solve fory = 3.8635%YTM=3.86% x 2 = 7.72% bond equivalent yield (BEY)对价格为面值的债券而言,息票率=当期收益率=到期收益率对溢价债券而言,息票率当期收益率到期收益率对折价债券而言,到期收益率当期收益率息票率到期收益率的优缺点综合反应债券投资的三种未来现金收益与债券价格一一对应仅仅是特定条件下的承诺到期收益率，非预期收益率的精确指标到期收益率的隐含假设没有违约风险投资者持有到期每一期现金流都按照y进行再投资(再投资风险)对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低13Copyright Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 20XX年3.3 赎回收益率Yield to CallYTC=6.64%YTM=6.82%call protectionyield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds3.4 3.5注意：YTC、YTP、CFY与YTM存在同样局限CFY有提前偿付率的假定内在收益率3.6 实现复利收益率Realized compound Yield在a)的情况下，实现复利收益率为1000(1+yrealized)2=1210 yrealized=10% 在b)的情况下，实现复利收益率为1000(1+yrealized)2=1208 yrealized=9.91% However, in an economy with future interest rateuncertainty, the rates at which interim coupons will be reinvested are not yet known. This reduces much of the attraction of the realized。

固定收益证券,北大经院课件,2012春季学期

固定收益证券,北大经院课件,2012春季学期

债券定价 – 例1
• C = 1000 * 10% = 100 • M = 1000 • n = 20 • r = 11%
P =
20
n
∑
t =1
C M + t (1 + r ) (1 + r ) n
20
100 1000 = ∑ + t (1 + 11 %) t = 1 ( 1 + 11 % ） = 796.3 + 124.0 = 920 . 3
一年付息一次以上的零息债券 - 例4
• 假设一项投资投资额为100万元，为期8年，年 利率12.5%，利息半年支付一次, 问投资期满总 收益是多少?
已知: PV N y n r 求FV FV 1000000 8 12.50% 16 6.25% ??? 2637928
FV=PV×(1+r)n
债券定价 – 例5
• 某免税基金投资经理计划投资500,000元购 买一种期限为4年，年利率是5.7%的债券
– 第4年末,该经理计划将所获收益再投资3年， 并预期在3年期内所获的年利率要达到7.2%
• 那么,这笔投资的最后总收益是多少？
• 上问题中若投资组合经理有机会投资 500,000元购买一种为期7年，年利率为 6.1%且每半年支付一次利息的债券，问这 笔投资更有吸引力吗？
债券定价复杂情形之二 – 现金流不确定 – 例如：浮动利率证券与逆浮动利率证券 • 浮动利率债券的票面利率是浮动的
– 根据参照利率（reference rate)定期调整票面利率的证 券
• 票面利率 = k*参照利率 + 利差 • 参照利率通常是金融市场基准利率或商品市场价格指数
– LIBOR 伦敦银行间同业拆借利率 – 短期国债利率

西南财经大学2-固定收益证券

西南财经大学2-固定收益证券

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西南财经大学2-固定收益证券
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B： 1）得到债券利率4.7％ 2）按互换的条款得到LIBOR 3）按互换的条款支付5％ 三项现金流的净效果是B收取LIBOR-0.3 ％的浮动利率。 A： 1）得到投资收益LIBOR-0.25％ 2）按互换的条款得到5％ 3）按互换的条款支付LIBOR 三项现金流的净效果是A收取4.75％的固 定利率。
100×0.042×184/360=2.1467
西南财经大学2-固定收益证券
利率互换对A公司和B公司的上述作用如 下面的框图所示。
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西南财经大学2-固定收益证券
F 利用利率互换转换某项资产
类似于前面的例子，假设在2004年3月1日， 某资产组合管理者A已经做了$100,000,000的3 年期投资，收益为LIBOR-25bps。同时，另一 资产组合管理者B已经拥有了面值为 $100,000,000的3年期债券，收益为4.7％。如果 A希望收取固定利率，而B希望收取浮动利率， 则它们可以签定一个开始于2004年3月1日的3 年期利率互换协议以达到各自的目的。签定协 议后，B和A的现金流分别如下：
A公司 B公司
固定利率
10.00％ 11.20％
浮动利率
6个月期LIBOR+0.30％ 6个月期LIBOR+1.00％
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西南财经大学2-固定收益证券
注意到B公司无论在固定利率市场还是 浮动利率市场支付的利率都比A公司高，但 在固定利率市场上高得更多： Δfix=1.20%， Δfl=0.7%。我们可以说，B公司相对而言在 浮动利率市场上有比较优势，而A公司在固 定利率市场上有比较优势。由于这种差异的 存在，两公司分别在各自具有比较优势的市 场上借款，然后进行利率互换，即可以获得 收益。如下面的框图所示。

固定收益证券第二章精品PPT课件

固定收益证券第二章精品PPT课件
仅仅是特定条件下的承诺到期收益率，非预期收益率的精 确指标 到期收益率的隐含假设
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照y进行再投资（忽略再投资风险）
对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低
13
Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
3.4 赎回收益率Yield to Call
YTC=6.64% YTM=6.82%
call protection
yield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds
3.5 3.6
注意：
YTC、YTP、CFY与YTM同为内在收益率 存在同样局限 CFY有提前偿付率的假定
HPR = 10.85% (semiannual)
When the yield to maturity is unchanged over the period, the rate of return on the bond will equal that yield.
An increase in the bond’s yield acts to reduce its price, which means that the holding period return will be less than the initial yield.
This reduces much of the attraction of the realized yield measure.
3.8 持有期回报率Holding-Period Return
HPR = [ I + ( Pn- P0 )] / P0 where I = interest payment P1 = price in n periods P0 = purchase price

《固定收益证券》PPT课件


C2
1 r 2
Cn
1 r n
2.1.4 年金
1.普通年金的终值
2.年金的现值
3.永续年金
精选PPT
8
2.2债券及其期限结构
2.2.1债券的定义和要素 2.2.2债券的风险 2.2.3 债券的收益率及其计算 2.2.4 债券的收益率曲线
精选PPT
9
2.2.1债券的定义和要素
债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按 一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务 凭证。
精选PPT
占GDP百分比[16]
52.4 94.1 56.1 33.3 55.9 58 64.6 65.5 69.6 84.4 93.4
2
精选PPT
3
精选PPT
4
第2章 固定收益证券
主要研究金融学研究的主要内容之一：货币的 时间价值。这也是各种投资决策的基础，同时 也是债券定价的理论依据。在这章的最后研究 了债券价格波动分析与测度。
每年存入银行的钱数分别为 Y1,Y2 ,,Yn , 存款的年利率为 r。按复利计算，n
年后你将有现金
Fn Y11 rn Y2 1 rn1 Yn 1 r
2.现金流的现值
某投资者连续 n 年年末可得到的投资收入为 C1,C2 ,, Cn , 年利率为 r，按复
利折现，投资者投资收入的现值
PV
C1 1 r
精选PPT
14
债券与股票的区别：
（一）筹资的性质不同 （二）存续时限不同 （三）收益来源不同 （四）价值的回归性（recursive）
精选PPT
15
三、债券的相关要素
1、债券面值 债券面值，是指债券发行时所设定的票面金额，它代

《固定收益证券》课件


03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。

固定收益证券中文课件PPT第二章


一、货币市场和资本市场 根据固定收益证券的期限可将固定收益证券市场划 分为货币市场和资本市场。
(一)货币市场 货币市场是短期债务工具(期限为1年以下)交易的 金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票 据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市 场还包括:国债回购市场、大额可转让存单市场以及期限 在1年以下的债券市场。
(一)代销 代销是指债券发行人委托承销业务的金融机构代为 向投资者销售债券。承销商按照规定的发行条件,在约定 的期限内尽力推销,到销售截止日,债券如果没有全部销 售出去,那么未销售出去的债券退还给发行人,承销商不 承担任何发行风险。
(二)包销 包销是指发行人与承销机构签订合同,由承销机构按 一定价格买下全部债券,并按合同规定的时间将价款一次 性付给发行人,然后承销机构按照略高的价格向公众投资 者销售。 在包销过程中,承销商与发行人之间是买卖关系 ,承 销商的收入来自买卖差价并承担全部销售风险。
(二)场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的 市场。我国债券场外交易市场主要包括金融机构柜台市 场和银行间债券市场。许多证券经营机构都设有专门的 证券柜台,通过柜台进行债券买卖。在柜台市场中,证券 经营机构既可以作为自营商(dealer,也称交易商)用自有 资金作为客户对家买卖债券,也可以作为经纪人(broker) 代理客户买卖债券,协助客户完成债券买卖。 银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所,在中 国债券市场发挥主导作用。
第二节 债券的发行市场 一、债券发行方式
政府、金融机构和工商企业在发行债券时,可以选 择不同的投资者作为发行对象。由此,可以将证券发行分 为公募和私募两种形式。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
(一)私募 私募又称不公开发行或内部发行,是指面向少数特定 的投资者发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类: 一类是个人投资者,例如,公司原有股东或发行机构自己 的员工;另一类是机构投资者,例如,大的金融机构——保 险公司、养老基金等,或与发行人有密切往来关系的企业 等。

固定收益证券--第二章 到期收益率与总收益分析

Fixed Income Securities Analysis第二章 到期收益率与总收益分析周荣喜金融学院第二章到期收益率与总收益分析第一节到期收益率第二节到期收益率曲线与折现方程第三节收益率溢价第四节持有收益率与总收益分析第五节再投资收益率风险©zrx一、到期收益率的概念u 一般债券的到期收益率u 约当收益率u 年实际收益率u 零息债券的到期收益率u 至第一回购日的到期收益率3第一节 到期收益率二、到期收益率的缺陷分析u 到期收益率的假定u 对假定的分析u 合理定价时，债券到期收益率也不一定相等u 到期收益率难以计算（一）一般债券的到期收益率(Yield to Maturity, YTM)其中y ：到期收益率 ; C ：一年所获得利息; P ：当期价格; M ：固定收益证券期末偿还价格; n : 偿还期。

()()()()()()()∑n nntnt C C C C M P y y y y y CMP y y 23=1=+++...++1+1+1+1+1+=+1+1+（一）一般债券的到期收益率【例】 某5年期债券，面值为100元，票面利率为5%，每年支付一次利息，当前价格为95.786，求该债券的到期收益率。

如何求解？5511005%10095.786(1)(1)6%t t y y y =⨯=+++=∑问题：求这样一元五次方程-95.786*(1+x)^5+5*(1+x)^4+5*(1+x)^3+5*(1+x)^2 +5*(1+x)+105=0MATLAB代码：a表示系数向量，以降幂的顺序排列；求根函数为 roots ，这里默认的变量为(1+x)，所以再减去1。

结果有5个，其中四个为虚数，只有第一个为0.06 是问题的解。

a=[-95.786,5,5,5,5,105]; r=roots(a)-1;r=0.0600 + 0.0000i-0.6881 + 0.9590i-0.6881 - 0.9590i-1.8158 + 0.5928i-1.8158 - 0.5928i第一节到期收益率——到期收益率的概念6（一）一般债券的到期收益率（二）约当收益率(Equivalent Yield)对于一年付息多次的债券，到期收益率使用单利法进行年化：上式中一般被称为债券的约当收益率，该收益率时按照单利方法计算出来的年收益率。

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Holding-Period Return： Example
CR = 8% YTM = 8% N=10 years Semiannual Compounding P0 = $1000 In six months the rate falls to 7% P1 = $1068.55 HPR = [40 + ( 1068.55 - 1000)] / 1000 HPR = 10.85% (semiannual)
3.3 到期收益率Yield to Maturity
使债券未来承诺现金流的现值与其当 前价格相等的贴现率 与债券价格包含同样信息 内在收益率 解下列关于y的方程:
P
t 1
T
Ct t 1 y
Yield to Maturity: Example
10 yrs Maturity
Price = $950
流动性
发行规模
税收 其他
2. 复利
普通复利
计息频率或计息周期 利率r的时间单位和期数N 的时间单位应该相同 已发行债券的剩余期限不是计息期的倍数时计算要特 别小心
连续复利
Rm FV lim PV 1 m m
mn
PV e
R cn
PV lim
FV R cn FV e mn m R m 1 m
P1=$553.66 Taxable interest income = $553.66 –$549.69 =$3.97
Suppose that the YTM actually falls to 7% by the end of
the first year, and that the investor sells the bond after the first year. If the investor’s tax rate on interest income is 36% and the tax rate on capital gains is 20%, what is the investor’s after-tax rate of return?
payment to the holder of the security.
基于市场利率不变的价格升值计为应税利息收入； 而因市场利率变化而导致的额外价格变动则被看
作是资本利得。
例1： 如果当前市场利率为10％，一个30年期零息票债 券的发行价是 1000/(1.10)30=57.31元 第二年，如果利率仍为10％，则债券价格应为 1000/(1.10)29=63.04元 应税利息收入为 63.04－57.31=5.73元 如果利率发生变化，如跌到9.9％，那么债券价格将 是 1000/(1.099)29=64.72元 如果卖出债券，则64.72元与63.04元之差就是资本利 得并要按资本利得税率纳税；如果不卖出，那么这个 价差就是未实现的资本利得，在当年不纳税。
承诺到期收益率promised YTM:公司履行全部本息 支付 期望到期收益率expected YTM:考虑公司违约可能
例 假设某公司20年前发行了一种息票 利率为9％的债券，到目前为止还有10 年到期。由于公司面临财务困境，投 资者虽然相信公司有能力按期支付利 息，但预期在债券到期日公司将被迫 破产，届时债券持有人将只能收回面 值的70％。债券当前的市场价格为750 元。该债券的期望到期收益率和承诺 到期收益率分别是多少？
which means that the holding period return will be less than the initial yield. return greater than the initial yield.
Conversely, a decline in yield will result in a holding period
3.10 到期收益率与违约风险
违约溢价default premium:公司债券的承诺收益 率与类似期限的无违约风险政府债券收益率之差. 违约风险越大的债券，提供的违约溢价越高，因 而到期收益率也就越高。这一关系被称为“利率的风 险结构”. 违约溢价随经济周期变动.
Figure 14.11 Yields on Long-Term Bonds, 1954 – 2006
在b）的情况下，实现复利收益率为
1000(1+yrealized)2=1208 yrealized=9.91%
However, in an economy with future interest rate
uncertainty, the rates at which interim coupons will be reinvested are not yet known.
同一笔投资可以用等价的不同周期利率表达
5
Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
普通复利（Rm）和连续复利（Rc）的转换 Rm R c m ln 1 m c R m R m m e 1 特别地，当m=1时，对数差分收益率
例2： 30-year maturity bond， issued with a coupon
rate of 4% （annually）and a yield to maturity of 8% P0=$549.69 year,
If the bond’s yield to maturity remains at 8% in one
3.5 3.6
注意：
YTC、YTP、CFY与YTM同为内在收益率 存在同样局限 CFY有提前偿还率的假定
3.7 实现复利收益率Realized compound Yield
在a）的情况下，实现复利收益率为 1000(1+yrealized)2=1210
yrealized=10%
债券剥离bond stripping 债券重构bond reconstitution
Figure 14.7 The Price of a 30-Year Zero-Coupon Bond over Time at a Yield to Maturity of 10%
The tax authorities recognize that the “built-in” price appreciation on OID bonds such as zerocoupon bonds represents an implicit interest
缺点
横截面组合收益率≠单个资产收益率加权平均
7
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3. 债券收益率的度量
就传统的固定收益债券而言，投资收益包括： 定期的利息支付 本金收回（资本利得） 再投资收益
3.1 息票率
3.2 当期收益率
current yield =Annual Interest / Market Price
息票率=当期收益率=到期收益率
对溢价债券而言,
息票率>当期收益率>到期收益率
对折价债券而言,
到期收益率>当期收益率>息票率
3.4 赎回收益率Yield to Call
YTC=6.64%
YTM=6.82%
call protection
yield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds
Coupon Rate = 7%
35 1000 950 T t (1 y ) t 1 (1 y )
20
y = 3.8635% YTM=3.86% x 2 = 7.72% bond equivalent yield (BEY)
到期收益率的优缺点
综合反应债券投资的 债券的收益率
1. 利差 2.复利 3.债券收益率的度量
1. 债券收益率利差
基准利率：
国债收益率 LIBOR/SHIBOR （存贷款利率）
央行对基准利率的影响
影响yield spread的因素：
信用品质
经济景气
内含期权
Call or prepayment Put or conversion option
P 1 Rc ln 1 R1 ln ln P1 ln P0 P0
年百分比收益率APR与年有效收益率AEY 债券等价收益率BEY
6
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连续复利的优点
计息天数不整齐或是现金流时间间隔不规则 计算多期收益率：算术平均 符合正态分布假设 取值范围 多期收益率仍然符合正态分布 不存在汇率收益率悖论
This reduces much of the attraction of the realized
yield measure.
3.8 持有期回报率Holding-Period Return
HPR = [ I + ( Pn- P0 )] / P0 where I = interest payment Pn= price in n periods P0 = purchase price
到期收益率的隐含假设
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照当前的y进行再投资，忽略再投资风险
仅仅是特定条件下承诺到期的收益率，非预期收益率 的精确指标
对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低
12
Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011