郑振龙《金融工程》_第2-5章课后作业_习题及答案
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第二章课后作业:
1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=美元,6个月期远期汇率是1英镑=美元,6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%,问是否存在无风险套利机会如存在,如何套利 解:11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%16
1.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期
升水还不够,处于被低估状态,可以套利,基本过程为:
首先借入美元,在期初兑换成英镑到英国投资6个月;同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约;在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元,偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元,该股票1个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利率是8%,用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少 解:设价格上升到42元的概率为P ,则下降到38元的概率为1-P ,根据风险中性定价法有
()18%1242381400.5669P P e P -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦
设该期权价值为f ,则有
()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元
第三章课后作业: 1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元,无风险连续复利年利率为10%,求该股票3个月期远期价格。(0.025 1.025e =)
.该股票3个月期远期价格为
解:()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点,香港无风险连续复利年利率为10%,恒生指数股息收益率为每年3%,求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为
解: ()()()1
10%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息,该股票目前市价等于30元,所有期限的无风险连续复利年利率均为6%,某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头,请问:①该远期价格等于多少若交割价格等于远期价格,则远期合约的初始值等于多少②3个月后,该股票价格涨到35元,无风险利率仍为6%,此时远期价格和该合约空头价值等于多少(0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===)
解:
①(1)2个月和5个月后派发的1元股息的现值
250.060.060.010.02512120.990.975 1.965I e e e e -⨯-⨯--=+=+=+=元。
6个月远期价格 ()()r T t F S I e -=-
()0.060.530 1.96528.89e ⨯=-=元。
(2)根据远期价格的定义,若交割价格等于远期价格,则远期合约的初始价值为0。 ② 3个月后的2个月派发的1元股息在为3个月后的价值为
20.06120.99I e -⨯== 元
该远期合约此时的理论价格为
()()()30.0612=34.52r T t F S I e e ⨯-=- 35-0.99= 元
空头远期合约的价值为
()0.060.2528.8934.52 5.55f e
-⨯=-=- 元
或者 ()()0.060.25350.9928.89 5.55r T t f S I Ke e ---⨯⎡⎤=---=---=- ⎣⎦
元 4.瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%,瑞士法郎的现货汇率为美元,2个月期的瑞士法郎期货价格为美元,请问有无套利机会
瑞士法郎期货的理论价格为:
解:()()()1
7%2%60.65000.65540.6600$f r r T t F Se e -⨯--===<
可见,实际的期货交割价格太高了。投资者可以通过期初借美元,兑换成瑞士法郎,同时再卖出2个月期的瑞士法郎期货合约,然后到瑞士去投资来进行套利。
第四章课后作业:
1. 一份本金为10亿美元的利率互换还有10个月的期限。这笔互换规定以6个月的LIBOR 利率交换12%的年利率(每半年计一次复利)。市场上对交换6个月的LIBOR 利率的所有期限的利率的平均报价为10%(连续复利)。两个月前6个月的LIBOR 利率为%。请问上述互换对支付浮动利率的那一方价值为多少对支付固定利率的那一方价值为多少
解:方法一:用债券组合的方法
1
=i i n n n
r t r t fix i B ke Le --=+∑
150.10.13612%12%1010110.3328004622e e -⨯-⨯⎛⎫=⨯⨯++= ⎪⎝⎭
亿美元 ()1110.1*39.6%10110.136424732r t fl B L k e e -⨯-⎛⎫=+=+= ⎪⎝⎭亿美元对于收到固
定利率,支付浮动利率的一方,互换价值为
()
0.0330.08330.050.9675,0.9201, 1.05127e e e --= = =
=fix fl V B B - =10.33280046-10.13642473=0.196375726
≈0.20 互换 亿美元收到浮动利率,支付固定利率的一方,互换价值为
0.20V =- 互换亿美元
方法二:用远期利率协议组合的方法
①第一次交换利率(4个月后),对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,其现金流价值为
()110.130.51012%9.6%0.1160659FRA V e -⨯=⨯⨯-=亿美元
②4个月到10个月的远期利率由题知=10% 对应的半年计一次复利的利率为10%2210.102510.25%e ⎛⎫-== ⎪⎝⎭
③第二次交换利率(10个月后),对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,其现金流价值为
()250.160.51012%10.25%0.08050389FRA V e -⨯=⨯⨯-=亿美元④因此,对于收到固
定利率,支付浮动利率的一方,互换价值为
10.196569790.20FRA FRA V V V 2=+=≈ 互换亿美元
收到浮动利率,支付固定利率的一方,互换价值为
0.20V =- 互换亿美元
2. 一份货币互换还有15个月的期限。这笔互换规定每年交换利率为14%、本金为2000万英镑和利率为10%、本金为3000万美元两笔借款的现金流。英国和美国现在的利率期限结构都是平的,即期利率分别为11%和8%(连续复利)。即期汇率为1英镑=美元。请问上述