资产证券化的过程
1．资产的原始权益人对自身资产进行定性和定量分析，将流动性较差但能带来稳定现金流量的存量资产如应收帐款、住房抵押贷款等或未来能带来稳定现金流量的合同或项目进行剥离，出售给SPV。
2．SPV将从不同发起人处购买的资产“开包”，组合成资产地。这些资产地内的资产采用真实销售的方式从原始权益人处购入，与原始权益人进行了破产隔离，即它不属于原始权益人破产清偿财产的范围。
3．SPV将资产地内的资产进行结构性重组，设计成各种期限不等、利率高低不一的证券。
4．进行证券信用增级。信用增级有多种方式：（l）破产隔离。由于实行破产隔离，使证券化的资产与原始权益人自身的信用水平分开，投资者不受原始权益人信用风险的影响。（2）卖方信用增级。一是直接追索权，即SPV对资产遭到拒付时有权向原始权益人追索；二是资产储备，即原始权益人持有证券化资产之外的足以偿付SPV购买金额的资产储备；三是购买或保留从属权利，即由原始权益人向SPV提供一笔保证金。（3）第三方信用增级。即由信用较高的金融担保公司提供担保。
5．进行发行评级。SPV聘请信用评级机构对ABS进行发行评级，并对外发布。投资者据此对投资风险进行判断。在信用增级之前，SPV已聘请信用评级机构进行过初步评级。
6．进行证券销售。SPV发行的证券可采用包销或委托销售的方式由证券承销商负责销售。由于ABS进行了信用增级，已具备较高的信用等级，因此能以较好的条件售出。
7．SPV获取证券发行收入，向原始权益人支付购买价格，向聘用机构付费。
8．实施资产管理，建立投资者应收积累金。原始权益人或其他受委托的公司作为服务人对证券化的资产进行管理，负责收取、记录由该资产产生的现金收入，全部存入设在受托管理机构的SPV收款专户，建立投资者应收积累金。SPV向服务人支付服务费用。
9．还本付息。到了规定期限，由托管机构将积累金拨入付款帐户，对投资者还本付息。由证券化的资产产生的收入扣除本息、支付各项费用之后，若有剩余，按协议在原始权益人和SPV之间进行分配。
1 附件2： 《资产证券化业务基础资产负面清单指引》 第一条 为做好资产证券化业务基础资产负面清单（以下简称负面清单）管理工作，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》、《资产支持专项计划备案管理办法》等相关法律法规和自律规则，制定本指引。 第二条 资产证券化业务基础资产实行负面清单管理。负面清单列明不适宜采用资产证券化业务形式、或者不符合资产证券化业务监管要求的基础资产。实行资产证券化的基础资产应当符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法规的规定，且不属于负面清单范畴。 第三条 中国证券投资基金业协会(以下简称基金业协会)负责资产证券化业务基础资产负面清单管理工作，研究确定并在基金业协会网站及时公开发布负面清单。 第四条 基金业协会至少每半年对负面清单进行一次评估，可以根据业务发展与监管需要不定期进行评估。 第五条 基金业协会可以邀请监管机构、证券交易场所及其他行业专家对负面清单进行讨论研究，提出调整方案，2 经中国证监会批准后进行调整。 第六条 本指引由基金业协会负责解释和修订，自发布之日起实施。 附件： 资产证券化基础资产负面清单 一、以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。 二、以地方融资平台公司为债务人的基础资产。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。 三、矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。 四、有下列情形之一的与不动产相关的基础资产： 1、因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权； 2、待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。当地政府证明已3 列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。 五、不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产。如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。 六、法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合，如基础资产中包含企业应收账款、高速公路收费权等两种或两种以上不同类型资产。 七、违反相关法律法规或政策规定的资产。 八、最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。
第１８卷第２期 ２００６年４月 电力 ＥＩ ｅｃｔｒ｛ｃ 『】ｃ）ｗｅｒ 济 Ｅｃｏｎｏｍ｛ｃｓ 。 珀Ｎｏ・ 财经与金融Ａ ｐｒ ２００６ ～’…。’。。 文章编号：１００８—１６８２（２００６）０２—００５９－０３
电网资产证券化基础资产的选择
叶旭晨 中国电力财务有限公司．北京１０００５４）
Ｂａｓｉｃ Ａｓｓｅｔｓ Ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ ｉｎ Ｐｏｗｅｒ Ｇｒｉｄ Ａｓｓｅｔｓ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉ０ｎ ＹＥ Ｘｕ—ｃｈｅｎ （Ｃｈｉｎａ Ｅｌｅｃｔｒｉｃ Ｐｏｗｅｒ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｌｉｍｉｔｅｄ Ｃｏｍｐａｎｙ．Ｂ州ｉｎｇ Ｉ￣Ｎ５４） Ａｂｓｔｒａｃｔ：ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎｉｓ ａ ｋｉｎｄ ｏｆ ｓｔｒｕｃｔｕｒａｌｆｉｎａｎｃｉｎｇ．Ｉｎｔｈｅｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ ｐｒｏｃｅｓｓｏｆｐｏｗｅｒｇｒｉｄ ａｓｓｅｔｓ ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ， ｔｈｅ ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ ｏｆ ｂａｓｉｃ ａｓｓｅｔ ｉｓ ｔｈｅ ｆｉｒｓｔ ｓｔｅｐ ｉｎ ｔｈｅ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｄｅｓｉｇｎ．Ｉｎ ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ，ｐｏｗｅｒ ｇｒｉｄ ａｓｓｅｔｓ ａｌｅ ｃｌａｓｓｉｆｉｅｄ ａｃｃｏｒｄｉｎｇ ｔｏ ｐｏｗｅｒ ｇｒｉｄ ｓｐｅｃｉａｌｔｉｅｓ ａｎｄ ５ ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ ｐｒｉｎｃｉｐｌｅｓ ｆｏｒ ａｓｓｅｔｓ ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ ａｒｅ ｃｏｎｃｌｕｄｅｄ ｆｒｏｍ ｔｈｅ ｖｉｅｗｓ ｏｆ ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ ａｎｄ ｅｃｏｎｏｎｌｉｃｓ Ｓｏｍｅ ｉｓｓｕｅｓ ｔｏ ｂｅ ｔａｋｅｎ ｃａｒｅ ｉｎ ｍａｋｉｎｇ ｅｘｐｅｒｉｍｅｎｔ ｏｆ ｂａｓｉｃ ａｓ￣ｔｓ ａｒｅ ｅｌａｂｏｒａｔｅｄ ｂａｓｅｄ ｏｎ ＣＵｌＴｅｎｔ ｓｔａｔｕｓ ｏｆ ｐｏｗｅｒ ｇｒｉｄ Ｉｔ ｉｓ ｓｕｇｇｅｓｔｅｄ ｔｏ ｔａｋｅ ｅｘｔｒａ—ｈｉｇｈ ｖｏｌｔａｇｅ ａｎｄ ＤＣ ｐｏｗｅｒ ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ ｌｉｎｅ ａｓ ｂａｓｉｃ ａｓｓｅｔｓ ｉｎ ｅｘｐｅｒｉｍｅｎｔ ｐｅｒｉｏｄ Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｐｏｗｅｒ ｇｒｉｄ ａｓｓｅｔ；ａｓｓｅｔ ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ；ｂａｓｉｃ ａｓｓｅｔｓ ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ 电网资产证券化基础资产的选择是开展证券化业务 的基Ｉｉ｝ｌ｛。本文从技术经济的角度出发，分析了电网资产 证券化基础资产选择的基本晾则和试点实施阶段重点考 虑的若干问题．提出ｒ开展电网资产证券化基础资产的 ｉＪ｛＝点首选。 Ｉ电网资产的分类 电网公司资产可分为电网资产和电源资产，以及附 腻的科研、殴计、工程、制造、服务和对外投资等副业 资产 电源资产的保留主要为ｒ作为电力市场改革所预 留的调峰与备用容鼍．但因其功能、收益随政策变化的 不确定性．故不建议作为资产证券化探索期的选择；剐 业资产冈不具备基础设施类资产证券化融资的前挺，故 不列入考虑。对于电网资产，我们作如下几种分类： １．１按照生产经营单位分类 包括某省下属地市供电公司．某禁超高压供电公司 此种分类优点是历史形成的独立核算的经营管理单元． 在人财物上产权界面清晰．凶为垄断着某一地区几乎所 有用户的供电．所以拥有较稳定的现金流 缺点足电网 结构不断变化 更新、改造、接人，本质上足一块动态 的资产；其次是主要成本和收入的定价权都在同家，同 时担负着一定社会职能．所以经营受政策的影响较大 收精日期：２００６－０Ｉ一０４ 作者简介：叶旭艘（Ｉ９７２一） 螂．饥苏无谒人，萄席电网研究员．现在ｑ－国电力财务有戳公司发展研究中心从事，ｇＮＮ营宿ｆ究
资产证券化业务基础资产负面清单指引
2015-02-09
第一条 为做好资产证券化业务基础资产负面清单（以下简称负面清单）管理工作，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》、《资产支持专项计划备案管理办法》等相关法律法规和自律规则，制定本指引。
第二条 资产证券化业务基础资产实行负面清单管理。负面清单列明不适宜采用资产证券化业务形式、或者不符合资产证券化业务监管要求的基础资产。实行资产证券化的基础资产应当符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法规的规定，且不属于负面清单范畴。
第三条 中国证券投资基金业协会(以下简称基金业协会) 负责资产证券化业务基础资产负面清单管理工作，研究确定并在基金业协会网站及时公开发布负面清单。
第四条 基金业协会至少每半年对负面清单进行一次评估，可以根据业务发展与监管需要不定期进行评估。
第五条 基金业协会可以邀请监管机构、证券交易场所及其他行业专家对负面清单进行讨论研究，提出调整方案，经中国证监会批准后进行调整。 第六条 本指引由基金业协会负责解释和修订，自发布之日起实施。
附件：
资产证券化基础资产负面清单
一、以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。
二、以地方融资平台公司为债务人的基础资产。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。
三、矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。
四、有下列情形之一的与不动产相关的基础资产：
1、因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；
2、待开发或在建占比超过 10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。 五、不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产。如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。
