银行：人民币汇率改革及其影响177页PPT

二、人民币汇率改革是自身需要自主决定
3、改革的原则、内容与特点
“参考一篮子” 不等于“盯住一 篮子”
某一个国家根据贸易与 投资密切程度，选择数 种主要货币，不同货币 设定不同权重后组成一 篮子货币，设定浮动范 围，该国货币就根据这 一篮子货币并在范围内 浮动。
三、“人民币升值论”的理论依据及评析
• 人民币升值有底线吗？
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
33
谢谢大家
荣幸这一路，与你同行
It'S An Honor To Walk With You All The Way
讲师：XXXXXX XX年XX月XX日
1、人民币汇率升值论的主要理论依据
“中国输出通货紧缩论”
美国贸易保护主义者 似乎认为，通过促使人民 币升值，就可缓解其经常 账户逆差，缓解其对华贸 易赤字。
三、“人民币升值论”的理论依据及评析
2、“中国输出通货紧缩”的论调是片面的
➢中国的经济成就为世界经济稳定起了积极作用 ➢西方主要发达国家出现通货紧缩成因复杂，不能简单而论 ➢人民币对日、美经济影响非常有限
Hale Waihona Puke ➢有利于对外经济的发展二、人民币汇率改革是自身需要自主决定
2、改革进程
► 1993年11月，十四届三中全会提出改革外汇管理体制，建立 以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场
►2001年，随着亚洲金融危机平息，开始研究增强汇率弹性问题
►2001年“9·11”事件、2002年美元大幅贬值、2003年伊战和 非典疫情，大大增加了汇率改革的不确定性，汇率改革放缓

中国出口商品的价格弹性从总体上相当低。中 国出口商品价格的有限变动不会导致消费者对 中国商品需求的重大变化。
人民币升值对加工贸易出口的影响
产品国内 产品国外 销售收 进口零 销售价格 销售价格 入变化 部件
成本 变化
升值前 （1:8）
升值后 （1:4）
16 RMB 8 RMB
2美元 2美元
下降 50%
4、对物价的影响
人民币汇率升值后，食品等进口商品价格的下 降将直接有助于抑制CPI 的上涨 ➢ 进口商品与服务的进口成本降低 ➢ 人民币升值会在一定程度上抑制出口，促进 进口，从而导致贸易顺差规模缩小，外汇占 款增速会下降，减少国内货币供应量增量， 将在一定程度上降低国内流动性，进而抑制 国内整体价格水平上升
人民币汇率改革方案
重回2005年升值轨道 人民币汇率重新回归到2005年7月至2008年6月的小幅、 渐进、可控的升值轨道；以市场供求为基础，参考一篮 子货币进行调节，有管理的浮动汇率制
汇率小幅波动，渐 进升值
规定每年人民币对美元名义汇率的升值幅度，例如3-5%， 但并不向市场明示人民币升值的时机；人民币相对于美 元年升值3%左右，同时参照CPI和主要货币走向略有调 整
现行人三民、币汇人率民制币度的汇基率本制情度况
采用直接标价法。 实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。 中国人民银行按照前一营业日外汇市场形成的加权 平均汇率，公布人民币对美元、港元、日元三种货币 的基准汇率，市场外汇买卖美元可在基准汇率上下3‰ 的幅度内浮动，港元、日元在基准汇率上下1%的幅度 内浮动。 外汇指定银行按规定自行确定挂牌汇率，对客户买 卖外汇。 外汇指定银行除公布人民币汇价外，还公布人民币 对外币现钞价。
对不同商品出口影响不同

2010-5-19
人民币汇率制度的演进
(1996-2005年人民币对美元基本保持固定)
人民币/美元
12
1979-1985年，
内部双轨固定汇率制
官方汇率：
10
1美元=1.5元人民币
贸易内部结算汇率：
1美元=2.8元人民币
8
1985-1993年， 爬行盯住加自由浮动双轨汇率制
官方汇率爬行盯住美元 外汇调剂市场汇率自由浮动
人民币汇率改革：方案、 影响和对策
谭 小 芬 副教授，硕士生导师
中央财经大学国际金融研究中心研究员 中油财务公司金研所特聘专家 中评社特约财经评论员 xiaofent163
2010-5-19
演讲者简介
教育背景
➢ 2007年，中国社会科学院世经政所，经济学博士 ➢ 2004年，北师大经济与工商管理学院，金融学硕士 ➢ 2001年，北师大经济与工商管理学院，管理学学士
1994年汇率并轨，实行以市场供求为基础的、 单一的、有管理的浮动汇率制度 1994-1997年，人民币对美元汇率升值4.8% 1997年亚洲金融危机后，盯住美元的固定汇率 制度，1美元=8.28元人民币
6
4 贸易内部结算汇率
官方汇率
2
外汇调剂市场汇率
统一的银行间外汇市场汇率
0
2005年7月21 日起，开始 实行以市场 供求为基础 、参考一篮 子货币进行 调节、有管 理的浮动汇 率制度。
2005年7月21 日19时，人 民币对美元 升值2.1%， 即美元对人 民币交易价 格调整为1美 元兑8.1100 元人民币
1979.01 1980.01 1981.01 1982.01 1983.01 1984.01 1985.01 1986.01 1987.01 1988.01 1989.01 1990.01 1991.01 1992.01 1993.01 1994.01 1995.01 1996.01 1997.01 1998.01 1999.01 2000.01 2001.01 2002.01 2003.01 2004.01 2005.01 2006.01

心理预期与羊群效应
股票市场波动可能引发投资者对汇率的心理预期变化，进而产生羊群效 应。当市场普遍预期汇率将贬值时，投资者可能纷纷抛售本币，加速汇 率贬值过程。
债券市场发展与跨境资本流动
债券市场开放与跨境资本流动
随着债券市场逐步开放，跨境资本流动更加频繁。外国投资者购买国内债券需兑换为本币，增加外汇需求； 国内投资者购买外国债券则需兑换为外币，增加外汇供给。
管制和统收统支政策。
双轨制时期
02
随着改革开放的推进，人民币汇率开始实行双轨制，即官方汇
率和市场汇率并存。
并轨与有管理的浮动汇率制度时期
03
1994年，人民币汇率实现并轨，开始实行以市场供求为基础的
、单一的、有管理的浮动汇率制度。
影响因素及市场机制
经济基本面
利率差异
政治因素
市场供求关系
国际金融市场动态
提升企业汇率风险管理能力
增强汇率风险意识
引导企业树立正确的汇率风险意识，认识到汇率波动对企业经营的影响，主动加强汇率风 险管理。
建立汇率风险管理制度
指导企业建立健全汇率风险管理制度和内部控制机制，规范企业汇率风险管理行为，提高 风险管理水平。
运用金融衍生工具进行避险
鼓励企业积极运用金融衍生工具进行避险操作，如远期结售汇、外汇掉期等，降低汇率波 动对企业经营的影响。同时，加强对金融衍生工具的监管和指导，确保企业合规、稳健操 作。
利率差异与套利交易
不同国家债券利率存在差异，投资者可能进行套利交易。例如，当国内利率高于国外利率时，投资者可能借 入外币购买国内债券，获取更高收益，同时推动汇率升值。
债务风险与汇率波动
债券市场发展与债务风险密切相关。若一国债务风险上升，可能导致投资者对该国经济前景产生担忧，抛售 该国债券和货币，引发汇率贬值。

主要经济事件对汇率影响
美联储的货币政策调整对人民币汇率产生重要影响。例如，当美联储宣 布加息时，通常会导致美元升值，进而对人民币汇率形成压力。
中国的经济数据发布也会对人民币汇率产生影响。例如，当中国公布的 经济数据表现强劲时，通常会提振市场对人民币的信心，从而推动人民 币汇率升值。
国际政治事件和地缘政治风险也可能对人民币汇率产生冲击。例如，当 某些地区出现紧张局势或战争风险上升时，市场避险情绪上升，可能导 致投资者转向美元等避险资产，从而对人民币汇率形成打压。
市场预期与情绪反应
市场预期对人民币汇率的走势具有重 要影响。当市场预期中国经济将保持 稳健增长、货币政策将保持稳定时， 通常会对人民币汇率形成支撑。
投资者情绪也会对人民币汇率产生影 响。例如，当市场对中国经济前景持 乐观态度时，投资者对人民币的信心 增强，从而推动人民币汇率升值。相 反，当市场对中国经济前景感到担忧 时，投资者可能会选择将资金转向其 他货币，从而对人民币汇率形成压力 。
02
资本流动变化
汇率变动会影响国际资本流动。人民 币贬值可能会吸引更多外资流入中国 ，但同时也可能导致部分资本流出其 他国家。
03
全球经济趋势预测
长期来看，人民币汇率的变化可能会 对全球经济趋势产生影响。若人民币 保持稳定或逐渐升值，这可能有助于 推动全球经济的平衡和可持续发展。 然而，若人民币出现大幅贬值，可能 会加剧全球经济的不确定性和波动性 。
债市
汇率变动同样会影响全球债市，特别是与中国经济紧密相 关的国家。人民币贬值可能会导致中国债券收益率上升， 吸引更多国际投资者进入中国市场。
全球经济格局调整及趋势预测
01
贸易格局变化
人民币汇率的变化可能会引发全球贸 易格局的调整。若人民币贬值，中国 的出口竞争力可能会增强，而其他国 家的出口可能会受到一定冲击。

• 第四，基于购买力平价理论(PPP)的价格水平因
素。购买力平价理论认为，任何两种货币之 间 的汇率会调整到能反映这两个国家之间价格水 平的变动，汇率由相对价格水平的变动所决定。 因此，相对价格水平的变动会对汇率产生影响。 从长期来看，一国价格水平的相对上升，将导 致该国货币贬值；而一国相对价格水平的下降， 将导致该国货币升值。
• 2.第二阶段（1953~1972）
• 这个时期由于国内物价稳定，对外贸易也从私
人手里转为国营公司统一经营，并且主要产品 全都纳入国家计划，所以人民币汇率非常稳定。
• 1955年3月1日开始发行新人民币，这是建国
后第一次进行的币制改革，1万元旧人民币兑 换1元新人民币，从此直到1971年12月18日， 人民币兑美元的汇率一直是1 2.4618。1971年 12月18日美元兑换黄金的官方价格全部贬值 7.89%，人民币汇率则相应调整为1 2.2673。
我国面对人民币升值可以采取的对策
• 第一， 完善人民币汇率的决定基础。第
二，改进人民币汇率的形成机制 第三， 增加人民币汇率的灵活性。
❖谢谢！
• 第二，通货膨胀。近几年来我国的通货膨
胀率不断上升，但这种上升带来的是外汇 市场上本国货币的等比列贬值。而中国的 通货膨胀率还远低于美国，这也导致人民
• 第三，国际收支和外汇储备：我国自1994年起，
经常项目、金融与资本项目存在长期的双顺差 （仅1998年例外），这导致在外汇市场上，外 汇的供给远大于外汇的需求，央行为了维持人 民币汇率的稳定而买入外汇，引起了我国外汇 储备的急剧增加。国际收支中我国出口远大于 进口，国外资金的流入，致使在国际市场上人 民币需求增加，人民币面临升值的压力。
• 在此期间，人民币官方汇率从1981年7月的1 1.50逐步

实现了经常项目下有条件的自由兑换 12
§ 2.3.1 人民币汇率制度改革的简要回顾
♦1996年以后：
• 1996年4月1日：实施《中华人民共和国外汇管理条例》，消 除若干对经常项目中非贸易非经营性交易的汇兑限制
• 1996年5月：居民因私用汇管理办法 • 1996年6月20日：颁布《结汇、收汇及付汇管理规定》，将 外商投资企业纳入结售汇体系；
并没有得到政府的正式承认与支持。
● 美元化的背景
现实背景：美元在国际金融市场的地位（见下表）
7
美元在国际金融市场的地位
占世界官方储备总和的比例 占世界私有财产总和的比例
美元 60 40
欧元 20 25
日元 6 12
其他货币 14 23
资料来源：The Economist group,The World in 1999, December 1998
联合浮动 另外，还有盯住汇率制度等
➢联合浮动汇率制：又称可调整的中心汇率制，指若干国家组成 货币集团，对集团内部成员国货币之间实行 可调整的盯住汇率，并规定汇率的波动幅 度；对外则实行集体浮动。
➢联系汇率制：指香港自1983年以来实施的港元与美元相挂钩的发 钞 和汇率制度（简称联汇制）。
5
附：香港联系汇率制的运行特征：
目前，完全实行美元化的国家有3个： 巴拿马、利比里亚、波多黎哥
● 美元化的成本与收益
美元化的收益 美元化的成本
无兑换而降低交易成本 有效的降低通货膨胀和通货膨胀预期 货币的自由流通稳定利率 与世界经济的融合有利于提高经济效率 失去独立的货币政策 ，财政政策的压力增大 失去铸币税收益 资本的自由流动容易产生金融危机
第2讲 人民币汇率制度改革
主要内容:

9.6%，实体经济增长态势良好. 6月17日,国际货币基金组织（IMF）公 布的《世界经济展望最新预测》显示，估计今年全球经济增长率为 4.3%,对中国2011年GDP预期依然维持4月预测的9.6%。
第18页/共43页
我们面临的宏观经济环境 -- GDP
中 国 的 经 济 增长仍 然领跑 世界
第19页/共43页
盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，
人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将
下降，人民币会面临贬值压力。长期以来我国
的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持
升值的趋势。若我国国际收支盈余下降，人民
币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增
加。
第35页/共43页
二是央行的干预影响人民币汇率 的变化。外汇市场的参与者除了 买卖双方，还有央行的干预，它 是市场最大的参与者，能够影响 汇率的走势。在人民币升值的情 况下，为了控制人民币快速升值、 稳定汇率，央行需要在外汇市场 上买进外汇投入本币。买入的外 汇越多干预的力量就越大，这也 反映在外汇储备的增量上，若外 汇储备增加得第36页越/共43多页 ，央行干预的 力度可能就越大。1-5月份我国
第13页/共43页
宏观基本面分析(2)—外汇储备
2011年3月底，我国外汇储备达到31970亿美元，创纪录高 位，这距离外汇储备首次突破2万亿美元不到一年时间。央 行行长周小川4月18日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言 ，外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多 ，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力
中国外汇储备突增的原因
2011年一季度我国实现贸易逆差 10亿元,但同期外汇储备增长却高 达1973亿美元
2010年央行货币执行报告中披露 全年跨境贸易人民币结算量为 5063亿元,其中进口付款比例大约 为85%-90%，造成美元流出的不 足

7
Main Page TOPIC 1 TOP通IC货2膨胀的TOT变oPp化IiCc 3 TOPIC 4
通货膨胀是影响汇率变动的一个长期,主要而又有规律 性的因素.
若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币 值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的 通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币 值相对上升，人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降 的趋势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的币值相对下降，人民币 升值压力也将得到一定缓解。
12
人民币汇率变动的影响
13
Main Page TOTOPIPCIC1 1 TTOOPPICIC22 TTOOPPICIC33 TTOOPPIICC44
汇率上升会使国内物价水平下降，即 升值会给一国带来通货紧缩的压力.
综合分析其对我国各个行业的影响
一个国家外汇汇率的变动最直接、最 明显的就是对该国国际贸易的影响。
简述对其他方面的一些影响
14
Main Page 汇T率OT上oPp升ICic会1使国内物T价O水P平IC下降2 ，力即. 升TO值P会I给C一3国带来T通O货P紧IC缩的4 压
升值导致进口商品价格下降。若进口的是原材料、中 间产品，而这类物品的弹性又较小的话，将使其制成品的价 格下降，这样其他的相关产品、替代品的价格也会下降.升值 会抑制出口。大多本该销往国外的产品沉积在国内市场，短 期内将加剧国内市场的供求矛盾，使得供大于求，产品价格 下降，因此也可以引发其他相关产品价格产品下降。
• 国际收支是一国对外经济活动的综合反映,它对一国货币汇率的变动有 着直接的影响。
从外汇市场的交易来看,国际商品和劳务的贸易构成外汇交易的基础,因 此它们也决定了汇率的基本走势。

01
02
03
促进出口
人民币升值可能会增加中 国商品在国际市场上的成 本，从而降低出口竞争力 。
降低进口成本
人民币升值可以降低进口 商品的成本，有利于进口 企业的发展。
对外投资
人民币升值有利于中国企 业进行对外投资，扩大海 外市场份额。
人民币汇率变动对国际经济的影响
对全球经济的影响
人民币汇率的变动对全球经济具有重 要影响，特别是对与中国有密切贸易 往来的国家和地区。
通货膨胀和就业情况
通货膨胀和就业情况对人民币汇率产生影响，如 果通货膨胀高企或就业市场不稳定，将导致人民 币汇率波动。
资本流动情况
资本流动情况对人民币汇率产生影响，如果资本 大量流入或流出，将导致人民币汇率波动。
人民币汇率的未来发展趋势
人民币国际化进程
随着人民币国际化进程的推进， 人民币汇率的波动性可能会逐渐 降低，并逐渐成为国际储备货币
人民币汇率的影响因素
• 总结词：人民币汇率受到多种因素的影响，包括国内外经济形势、货币政策、贸易状况以及政治事件等。
• 详细描述：国内外经济形势是影响人民币汇率的重要因素。当国内经济增长强劲时，人民币需求增加，会导致人民币升值；反之，当国内经济出现下滑时，人民币需求减少，会导致人 民币贬值。货币政策也是影响人民币汇率的重要因素之一。当中国人民银行采取紧缩货币政策时，市场上的货币供应量减少，导致人民币升值；反之，当中国人民银行采取宽松货币政 策时，市场上的货币供应量增加，导致人民币贬值。此外，贸易状况和政治事件也会对人民币汇率产生影响。例如，贸易顺差会导致人民币升值，而政治事件则可能引发市场不确定性 ，导致资本流动和汇率波动。
美联储货币政策
美联储的货币政策对人民币汇率产生影响，如果美联储加息，将导 致资本回流美国，对人民币汇率产生贬值压力。