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《投资银行学》案例（八）
案例8-3 中国工商银行宁波分行不良资产证券化
2004年4月8日，中国工商银行在北京分别与瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司、中诚信投资有限责任公司签署工行宁波市分行不良资产证券化项目相关协议。
至此，中国工商银行宁波市分行不良资产证券化项目的前期准备工作全部完成，证券化产品的销售路演正式启动。
此举标志着国有商业银行资产证券化将取得实质性突破。
中国工商银行不良资产证券化试点项目是国内商业银行首个证券化项目。
该项目涉及工行宁波分行账面价值约26亿元人民币的不良贷款，根据第三方尽职调查报告和资产管理与处置方案测算结果，确定预计可回收现金额，以此为基础，经评级，设立价值约为8亿元的特殊目的信托。
此次资产证券化项目参与者众多。
在工行总行投资银行部牵头下，总分行联动，会同众多国内外一流投行、券商和中介机构在证券化产品结构设计、尽职调查、第三方评级等方面投入了大量精力，对证券化相关资产进行了逐笔尽职调查，做了半年多深入细致的前期准备工作。
瑞士信贷第一波士顿的参与保证了工行证券化产品结构符合国际规范和全球市场成熟做法，君泽君律师事务所的参与确保了证券化产品信托结构符合中国现行法律法规。
作为国内一流的非银行金融机构，中信证券、中诚信积极参与产品结构设计和资产基础资料审核，最终确保产品能够符合市场需求。
为充分保护投资者利益，该证券化产品结构中设计了收益保证账户和部分回购条款，并由中诚信、大公两家评级机构分别出具独立评级报告。
不良贷款证券化全景解析：业务模式、政策和案例分析【法询金融】重磅推出精品课程【深圳、北京、上海】银行转型压力下：信贷资产流转与非标资产投资的模式和案例分析【上海】大资管下的银行、券商、信托、基金、私募等金融机构跨平台同业合作与10个房地产行业融资产品案例深度解析【深圳、北京、上海】商业银行转型：资本市场业务及并购重组案例详解前言近年来，伴随着国内经济持续下行，商业银行不良贷款和不良率呈现“双升”态势，处置压力较大，不良贷款证券化作为不良贷款的处置方式之一，逐步得到监管和市场的关注。
2016年2月，人民银行等八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，正式确立开展不良ABS试点。
2016年4月，银行间交易协会发布了《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》，对于基础资产、参与机构和估值定价等信息披露提出明确要求，意味着不良贷款证券化业务正式重启。
在该指引的规范下，2016 年全国共发行14 期不良贷款资产支持证券，发行总额为156.10 亿元。
本文即是通过梳理14期证券化产品，结合相关政策法规，对不良贷款证券化业务模式、政策和案例进行分析解读，方便读者全面理解不良贷款业务模式。
一、业务概述1定义所谓的不良贷款证券化，就是以不良贷款所产生的现金流作为偿付基础，发行资产支持证券的业务过程。
根据《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》的规定，不良贷款资产支持证券，是指在中国境内，银行业金融机构及其他经监管部门认定的金融机构作为发起机构，将不良贷款信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该不良贷款所产生的现金支付资产支持证券收益的证券化融资工具。
该定义与《信贷资产证券化试点管理办法》（人民银行、银监会公告[2005]第7号）中信贷资产证券化的定义相一致，只是将其中的“信贷资产”改为“不良贷款”，这说明不良贷款证券化只是信贷资产证券化的一个子业务品种，与一般的信贷资产证券化产品相比，主要有以下特点：一是基础资产为不良贷款。
不良资产案例不良资产是指银行或其他金融机构贷款或投资的资产，由于资金周转不灵或借款人无能力偿还，使得资产无法变现或变现收益降低。
以下是一个不良资产的案例。
某银行在几年前向一家小型企业贷款500万元用于扩大生产规模。
由于企业经营不善，没有有效的市场营销和管理策略，导致生产效益低下，无法还款。
由于长期拖欠，企业债务已经高达800万元，逐渐成为银行的不良资产。
银行在发现企业无能力偿还贷款后，首先启动了催收程序，与企业进行多次谈判和还款协商，但企业一直没有能力偿还债务。
为了最大化收回债权，银行将不良资产出售给专业的不良资产收购公司。
不良资产收购公司对企业资产和负债进行了全面审查和评估，并与银行协商确定了价格。
最终，银行同意将不良资产以400万元的价格出售给收购公司。
收购公司接管了企业资产，并对企业进行了重组和改造。
他们重新规划了企业的生产线和销售渠道，优化了人员结构，提高了生产效率。
同时，收购公司与供应商、客户进行了深入合作，重新建立了企业的信誉和市场地位。
经过一年多的努力，企业逐渐恢复了盈利能力。
从开始的每年亏损100万元，到现在的每年盈利200万元，企业的经营状况得到了明显的改善。
收购公司继续积极推动企业的发展，不断引入新的产品和技术，扩大市场份额。
企业的贷款额度也逐渐增加，从最初的200万元恢复到500万元。
通过优化管理和提高经营效率，企业债务也逐渐偿还完毕。
最终，不良资产经过专业的收购和重组，转变为盈利的资产，银行收回了大部分的债权，并获得了可观的收益。
同时，企业也得到了重生，为当地经济增长和就业提供了积极的贡献。
这个案例表明，对于不良资产，银行或其他金融机构可以通过催收、出售或转让等方式来最大化收回债权，并通过专业的管理和重组手段，将不良资产转变为盈利的资产。
同时，这也能够帮助企业摆脱困境，实现经营的可持续发展。
C银行辽宁省分行不良资产处置ZC银行辽宁省分行不良资产的形成和处置情形不良资产的界定C银行辽宁省分行的资产主要包括授信资产、现金、证券投资、同业拆放及其他资产，而不良资产则是指上述资产中未能实现预期收益的资产。
在C银行辽宁省分行的总资产中，证券投资、同业拆借、现金及其他资产等资产比重较小，风险较低，或风险可控，因此本文中C银行辽宁省分行不良资产是指其授信业务中的不良资产，其中主要为不良贷款。
改革开放以后，C银行辽宁省分行不良资产的管理大体上经历了四个阶段。
第一阶段:1988年以前，C银行辽宁省分行无资产分类管理。
第二阶段:1988年至1997年为一逾两呆法，1988年则政手下发了《金融保险企业财务制度》，按照该制度规定C 银行辽宁省分行将贷款划分为正常、超期、呆滞和呆账四类，其中后三类为不良贷款(简称“一逾两呆”)。
第三阶段:1998年至2001年为贷款质量“五级分类法”与“一逾两呆”分类法并行阶段。
1998年4月，人民银行下发了《贷款风险分类指导原则(试行)》(银发【号文)，C银行辽宁省分行按照该办法规定将其贷款质量划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类为不良贷款。
第四阶段:2002年后，C银行辽宁省分行业开始全面实施贷款质量的五级分类管理c“一逾两呆”分类法与“资产五级”分类法的主要区别是:“一逾两呆”分类法是按照不良贷款的己发生状况进行的划分，是一种事后管理和控制的静态方式;而“资产五级”分类法则依据借款人的偿债能力，动态监测贷款质量的分类方式，是一种事前管理和控制的动态方式。
因此，贷款五级分类法与“一逾两呆”分类法相较，更利于有效识别贷款的潜在风险，并预先判断贷款的损失程度，使银行及时采取办法，以控制贷款质量。
不良资产形成的历史阶段随着我国银行业改革的不断推动，C银行辽宁省分行不良贷款问题逐渐显现，从无不良贷款到1998年不良贷款率高达近40%，其后通过6年大规模不良处置工作，C银行辽宁省分行的资产质量的到大幅改善，至2009年末不良贷款率下降至%，如图所示。
工商银行“工元至诚2019五期”不良资产证券化案例分析工商银行“工元至诚2019五期”不良资产证券化案例分析近年来，中国金融机构面临了不良资产的日益增多的问题。
为了解决这一问题，中国工商银行于2019年推出了“工元至诚2019五期”不良资产证券化项目。
本文将对这一案例进行分析，并探讨其影响和挑战。
首先，我们需要了解不良资产证券化的基本概念。
不良资产证券化是指金融机构将其持有的不良债权通过转让或分拆的方式，将其转化为可交易的证券，并通过公开市场出售给投资者。
这种方式能够帮助金融机构减轻不良资产的压力，提高资金利用效率，同时也为投资者提供了一种多元化的投资选择。
“工元至诚2019五期”是工商银行在不良资产证券化领域的一次尝试。
该项目的核心资产是由工商银行持有的不良债权，这些债权来自于国内企业的贷款违约等情况。
通过证券化，工商银行将这些不良债权打包成资产支持证券，再由特殊目的载体公司（SPV）发行给投资者。
同时，工商银行还提供了第三方风险担保，并在发行过程中由专业机构进行评级，以保证投资者的权益。
对于工商银行来说，推出不良资产证券化项目有以下几个好处。
首先，它能够帮助工商银行快速剥离不良资产，减轻不良资产对银行经营的压力，提高资本的利用效率。
其次，通过证券化，工商银行能够获得一笔较高的现金流，用于继续发放新的贷款。
此外，不良资产证券化还能够提高工商银行的风险管理水平，减少贷款违约造成的损失。
对于投资者而言，参与“工元至诚2019五期”不良资产证券化项目也存在一定的利益。
首先，投资者可以通过购买资产支持证券，以较低的价格购买到不良债权，有机会在未来债权回收中获取较高的收益。
其次，由于工商银行提供了第三方风险担保，并经过评级机构评级，投资者的风险相对较小，也增加了投资的安全性。
然而，不良资产证券化项目也存在一些挑战和风险。
首先，不良资产证券化需要复杂的法律和风险管理机制，对于金融机构和投资者都提出了较高的要求。
不良资产处置案例近年来，随着经济环境的变化和市场竞争的加剧，不良资产处置成为了银行和金融机构面临的一个重要问题。
不良资产处置是指银行和金融机构通过各种方式处置不良资产，以减少不良资产对其经营业绩和资产质量的影响，保障金融机构的健康发展。
本文将以某银行不良资产处置案例为例，探讨不良资产处置的相关问题和解决方法。
某银行在经历了一段时间的高速发展后，不良资产逐渐积累，对其经营业绩和资产质量产生了较大的影响。
为了解决这一问题，该银行制定了一系列的不良资产处置方案。
首先，银行成立了专门的不良资产处置团队，负责全面梳理和评估不良资产，制定处置计划，并组织实施。
其次，银行积极开展不良资产的转让和处置，通过与其他金融机构或专业处置机构合作，将不良资产以一定的折扣转让给专业的处置机构，以快速清理不良资产，减少损失。
同时，银行还通过拍卖、转让、资产重组等方式处置不良资产，最大限度地实现资产价值，减少损失。
除了积极开展不良资产的处置外，该银行还加强了风险防控和内部管理，建立了完善的风险管理体系和内部控制机制，加强了对贷前、贷中和贷后的风险管理和监控，严格控制不良资产的新增，避免不良资产继续扩大。
同时，银行还加大了对不良资产的核销力度，及时清理不良资产，减少对银行资产的影响。
在不良资产处置的过程中，该银行还充分发挥了金融创新的作用，通过金融衍生品、资产证券化等方式，对不良资产进行包装和转移，实现了不良资产的优化配置和转化，减少了不良资产对银行的影响。
同时，该银行还加大了对不良资产处置过程中的监督和风险控制力度，避免了不良资产处置过程中的风险和损失。
通过以上的不良资产处置案例分析，我们可以得出一些启示。
首先，不良资产处置需要全面梳理和评估，制定科学合理的处置方案，积极开展不良资产的处置，减少不良资产对金融机构的影响。
其次，加强风险防控和内部管理，建立完善的风险管理体系和内部控制机制，严格控制不良资产的新增，及时清理不良资产，减少对银行资产的影响。
企业不良应收账款资产证券化案例咱今儿个就来唠唠企业不良应收账款资产证券化的那些事儿，通过一个超有趣的案例来搞明白这到底是咋回事儿。
就说有个叫A公司的企业吧，这A公司啊，在市场上摸爬滚打好些年了，生意做的挺大，产品卖给了好多不同的客户。
但是呢，这里面就出现了个大麻烦。
好多客户拿货之后啊，钱就像是被施了魔法一样，迟迟不进到A公司的口袋里，这就形成了一大笔不良应收账款。
这就好比你把心爱的玩具借给小伙伴玩，结果小伙伴把玩具拿走了，却一直拖着不还你一样，A公司心里那叫一个苦啊。
这时候呢，A公司的财务人员就开始挠头了，这么多钱收不回来，公司的资金链就像一条紧绷的绳子，随时可能断掉。
要是没钱了，公司的日常运营、新业务开展啥的都得歇菜。
就在大家都愁眉苦脸的时候，来了个金融界的“魔法师”。
这个“魔法师”就是资产证券化。
他们是怎么玩这个魔法的呢？这个“魔法师”把A公司这些不良应收账款像整理宝贝一样，仔细地挑选和分类。
那些虽然暂时没收到钱，但还有很大可能收回的应收账款就被挑了出来，组成了一个特殊的资产池。
这就好比把一堆有点小毛病但还能修好的玩具放在一个箱子里一样。
然后呢，“魔法师”根据这个资产池的情况，开始进行各种复杂的计算和包装。
他们给这个资产池评估了一个价值，就像给这箱玩具估个价一样。
比如说这个资产池里的应收账款总共值1个亿，当然这是经过各种复杂算法得出来的。
接着，“魔法师”就开始发行证券了。
他们把这个价值1个亿的资产池变成了很多小份额的证券，就像把这箱玩具分成了很多小份卖给不同的人。
比如说，分成了100万份，每份就价值100元。
这些证券卖给了很多投资者，有银行、基金公司，还有一些有钱想投资的个人。
投资者为啥会买这些证券呢？因为“魔法师”给他们承诺了一定的回报啊。
就像你把钱借给别人，别人答应给你利息一样。
比如说，这些证券可能会给投资者每年5%的收益。
那A公司得到了什么好处呢？A公司把这些不良应收账款卖给了“魔法师”，虽然可能没有拿到全部的1个亿（因为“魔法师”也要赚钱嘛），但也拿到了比如8000万。
资产证券化典型案例工行宁波分行资产证券化姜建清、李勇《商业银行资产证券化：从货币市场走向资本》2004年4月8日，中国工商银行在北京分别与瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司、中诚信托投资有限责任公司签署工行宁波市分行不良资产证券化项目相关协议。
此举标志着国有商业银行资产证券化取得了实质性突破。
在各方面积极推动资产证券化的背景下，宁波不良资产证券化项目自始至终受到监管部门和市场的高度关注。
7月底，销售工作全面完成，项目取得圆满成功。
1．宁波不良资产证券化项目交易结构（1）交易主体①委托人：中国工商银行宁波市分行，即贷款资产提供人。
中国工商银行宁波市分行将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。
②受托人：中诚信托投资有限公司。
受托人按信托合同的约定收取受托人管理费，负责管理财产信托和相关帐户；选择并委托资产处置代理人代为处置信托财产中的债权资产，并对其处置行为进行监督并承担责任；与财产信托的其他参与方配合，计算并根据支付顺序在每一个受益权分配日向受益权持有人支付信托利益。
③受益人：在信托中享有信托受益权的人。
在信托设立时，委托人为惟一受益人。
信托设立后，为委托人，以及通过受让或其他合法方式取得信托受益权的其他人。
受益人享有信托受益权，根据信托合同的约定，受益人可以依法转让其享有的信托受益权。
④受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。
受益人代表权利包括：信托合同约定的受益人的权利；监督受托人对信托事务的管理，并可根据合同约定要求委托人更换受托人，并按约定选任新的受托人；监督资产处置代理人对信托财产中的债权资产的处置，并可根据约定要求受托人更换资产处置代理人，并按合同的约定选任新的资产处置代理人。
受益人代表义务包括：遵守信托合同的约定，采取有效措施维护受益人的合法权益，并于每个信托利益分配日后的15个工作日内向受益人出具书面的受益人代表事务报告；当知道任何可能会影响受益人重大利益的情形时，应及时通知受益人。
☐ 银联数据服务有限公司 蒋雯雯信用卡不良资产处置情况透视近年来，我国多措并举推动银行业加快不良资产处置。
据监管机构数据，2022年银行业金融机构累计处置不良资产3.1万亿元，其中不良贷款处置2.7万亿元。
2017—2021年，银行业金融机构累计处置不良资产11.9万亿元，超过此前12年处置总量，为守住不发生系统性风险底线提供了重要保障。
信用卡方面，受多重因素影响，近期逾期半年未偿信贷总额呈波动上升态势，人民银行数据显示，截至2022年末，我国信用卡逾期半年未偿信贷总额865.80亿元，占信用卡应偿信贷余额的1.00%。
此外，据各行2022年年报披露的数据，多家银行信用卡不良率较2021年末有所上升。
2017年四季度至2022年四季度信用卡行业风险情况如图1所示。
——以2019—2022年银行资产证券化数据为例图1 2017年四季度至2022年四季度信用卡行业风险情况（数据来源：人民银行）（亿元）6637117578817897978399197439198549078398928188698609278439448661.801.701.601.501.401.301.201.101.000.9010009008007006005004003002001000(%)全国信用卡逾期半年未偿信贷总额2017Q 42018Q 42019Q 42020Q42021Q 42022Q 42018Q 22019Q 22020Q 22021Q 22022Q 2表1 2022年信用卡不良资产批量转让情况（按公告时间排序）一、信用卡不良资产支持证券发行规模逐年上升银行信用卡不良资产处置方式主要包括不良资产证券化、不良资产收益权流转、不良资产批量转让、财务核销等。
2016年，我国不良资产证券化业务重启，随后有序扩张。
2021年初，银保监会下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，18家全国性银行被纳入试点，个人不良贷款批量转让开闸。
银行不良资产处置案例银行不良资产处置案例一家商业银行在经营过程中积累了大量的不良贷款，如何有效地处置这些不良资产成为该银行面临的一个重要问题。
该银行通过拍卖方式处置不良资产的案例被广泛关注。
该银行将其不良贷款通过拍卖的方式处置，并确定了一个合适的拍卖时间和地点。
拍卖公告发布后，吸引了众多投资者的关注。
在拍卖当天，该银行组织了一次庄重而隆重的拍卖仪式，以确保拍卖的透明度和公正性。
拍卖开始后，投资者纷纷参与竞价，争夺不良资产。
原先该不良资产的估价为1000万元，但在拍卖过程中，因为众多投资者的积极参与，最终的拍卖价格达到了1500万元，超出了预期。
在拍卖结束后，该银行与最终的买家进行了详细的谈判，并达成了一致意见。
根据合同约定，买家需要在一定期限内支付拍卖款项，并将不良资产转移给买家。
通过这次拍卖，该银行成功地处置了不良资产，解决了不良贷款问题，并取得了丰厚的利润。
这一案例的成功之处在于该银行充分利用市场机制，完善了处置流程，确保了拍卖的公正和透明性，吸引了更多的投资者参与竞拍，最终获得了更高的拍卖价格。
以上案例表明，通过拍卖方式处置不良资产是一种行之有效的方式。
银行可以通过拍卖吸引更多的投资者参与竞拍，提高不良资产的处置价格，从而最大化银行的利益。
同时，银行在处置不良资产时要注重流程规范化和透明度，确保拍卖的公正性，以提高投资者的参与意愿和竞拍活跃度。
总之，通过以上案例可以看出，银行通过拍卖方式处置不良资产是一种有效的方式。
通过完善的拍卖流程和规范的操作，银行可以吸引更多投资者参与竞拍，提高不良资产的处置价格，从而解决不良贷款问题，并取得丰厚的经济效益。
银行应该在拍卖过程中注重公正和透明，以确保拍卖的公正性，提高投资者的信任度和竞拍活跃度。
银行不良资产证券化案例一、案例背景随着我国经济的快速发展，银行业不良资产问题逐渐凸显。
为了化解银行风险，提高资产质量，银行不良资产证券化成为了重要的解决方案。
本案例以某大型商业银行为例，介绍了银行不良资产证券化的操作流程、资产选择与评估、信用增级措施、证券结构设计、销售与发行以及后期管理等方面的内容。
二、操作流程1.资产筛选：银行根据自身需要，从庞大的贷款组合中筛选出适合进行证券化的不良资产。
2.尽职调查：对筛选出的资产进行详细的尽职调查，核实各项数据和信息。
3.资产评估：聘请专业评估机构对不良资产进行价值评估。
4.信用增级：采取必要的信用增级措施，提高证券的信用等级。
5.证券结构设计：根据资产特性和市场需求，设计出合适的证券结构。
6.销售与发行：通过证券承销商将证券销售给投资者。
7.后期管理：对证券化后的不良资产进行持续监控和管理。
三、资产选择与评估在资产选择方面，银行通常会选择那些具有一定回收率、较为集中的不良贷款组合，以确保资产池的稳定性和可预测性。
在评估过程中，评估机构将综合考虑资产的清偿能力、抵押物价值等因素，为每笔不良资产确定一个合理的评估价值。
四、信用增级措施为了提高证券的信用等级，吸引更多投资者，银行通常会采取一系列信用增级措施。
这些措施包括但不限于：储备金制度、第三方担保、信用触发机制等。
通过这些措施，银行能够降低投资者的风险，提高证券的信用评级。
五、证券结构设计证券结构设计是银行不良资产证券化的关键环节。
银行需要根据市场环境和投资者需求，设计出合理的证券结构。
这包括确定证券的发行规模、期限、利率、支付方式等要素，以及选择合适的交易结构和证券类型（如优先级、次级等）。
此外，银行还需要考虑如何设置合适的赎回条款和提前偿还条款，以满足投资者对风险和回报的需求。
六、销售与发行销售与发行是银行不良资产证券化的重要环节之一。
银行通常会与证券承销商合作，通过其销售渠道将证券销售给投资者。
在此过程中，银行需要制定合适的营销策略，向投资者充分展示证券的投资价值和风险状况，以吸引投资者的关注和购买意愿。
本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！== 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ ==7月,工商银行、中信证券和中诚信托等机构签署了不良资产证券化项篇一：工商银行宁波分行不良资产证券化案例工商银行宁波分行不良资产证券化案例201X年4月8号，中国工商银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。
信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，涉及借款人总数233个，本金总额26.19亿元。
工行宁波分行（委托人）将合法拥有的账面价值26.19亿元的资产委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。
（一）参与主体：A、委托人（发起人）：中国工商银行宁波分行。
它将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。
B、受托人（特殊目的载体）：中诚信托投资有限责任公司/C、受益人：在信托设立时，委托人为唯一受益人。
信托设立后，为委托人以及通过受让或者其他合法方式取得信托受益权的其他人。
D、受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。
（二）交易结构：A、设立财产信托：工行宁波分行以其合法拥有的资产（账面面值26.19亿元）委托给中诚信托，设立财产信托。
工行宁波分行为唯一受益人，取得本信托项下全部（A级，B级，C级）信托受益权，价值8.2亿元。
B、受益权转让：工行宁波分行将其享有的A级、B级受益权转让给投资者，中信证券作为受益权的承销商负责承销A级和B级受益权，C级受益权仍由工行宁波分行持有。
C、由工行宁波分行委托给中诚信托，信托资产为委托人合法拥有的债权类资产，中信证券担任受益人代表。
中诚信托负责信托受益和本金的分配，并以信托财产产生的现金流支付信托受益权的收益和本金。
D、工行宁波分行受中诚信托委托作为信托财产的资产处置代理人，负责信托财产的处置和现金回收。
“17中誉二期”不良资产证券化案例分析不良资产证券化作为一种新型的、能有效处置银行不良贷款的方式,其原理是对银行内部的逾期贷款进行分析并按一定的方式进行重新组合,将不良资产进行五级分类,按等级高低进行优劣搭配。
通过重新组合,资产整体质量得到均衡,变现速度加快,能有效维持银行系统的正常经营。
2008年,美国次贷危机的爆发使我国停止了包括不良资产证券化产品在内的所有信贷资产证券化业务的试点工作。
经济危机过后,我国银行的不良贷款率不断攀升,危及了银行的发展。
同时,资料显示,从2014年到2016年,中国银行的不良贷款率也在持续上升,从2014年的1.18%上升到2016年的1.46%,催收、重组、核销等传统的方式已经难以缓解银行的压力。
正因如此,2016年我国重启不良资产证券化试点工作,积极应对不良资产处置难题,缓解银行压力。
本文选择中誉2017年第二期不良资产证券化(以下简称“17中誉二期”)产品来进行分析,运用对比分析和资料分析的方法发现产品存在的问题,并通过收益计算和KMV模型等验证问题引发的风险,并对存在的问题提出相应的建议。
本文主要有四部分:第一部分为绪论,介绍选题的背景,研究的目的和意义,案例的典型性和代表性;第二部分对案例的背景,基础资产信息、交易结构信息和信用增级方式进行介绍,在整体上对该产品进行了解;第三部分为本文的重点部分,对案例产品潜在的问题进行分析,首先,通过对比分析发现基础资产分布集中,各资产之间的相关性很高。
其次,通过与国内外其他产品对比可知,本产品外部信用增级不完善,使发行人收益降低。
再次,通过KMV模型的定量计算,发现该产品的违约风险相对较高。
最后通过对抵押物处置因素的分析,经过测算,发现抵押物现金流回收波动较大。
这些潜在的风险随时会给发行人或投资者带来损失。
第四部分对产品设计中的问题提出相应的建议,最后对全文进行总结。
针对本案例的分析结果,并结合我国其他产品和国外产品的特点,本文总结了几条设计不良资产证券化产品的建议,主要有资产池的构建要符合资产重组原理和风险分散原理,提高基础资产质量,增加抵押物种类;完善外部信用增级方式,各机构之间进行风险隔离;完善数据库,确保数据的准确完整等措施。
资产证券化成功案例3个目前，我国在商业地产专题阅读资产证券化专题阅读领域已开展了一些探索。
在已有案例中，大致可分为三类：一是标准REITs，如开元REITs和春泉REITs，均在香港上市;二是准REITs，以中信启航专项资产管理计划和高和资本的中华企业大厦案例为代表;三是其他通过专项资产管理计划形式实现的资产证券化，如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。
如开元REITs和春泉REITs，以国内酒店、写字楼为基础资产，通过REITs打包在香港上市。
开元REITs。
2021年7月在香港上市，基础资产为浙江开元集团旗下4家五星级酒店和1家四星级酒店。
实际发行25%的基金份额，发行价为3。
5港元，募集资金6。
75亿港元，预期回报率为7。
8%，由开元集团做担保，如达不到预期收益率，则由开元集团补足。
从投资人的结构来看，公众持有人比例为32。
42%、凯雷28。
39%、浩丰国际39。
20%。
春泉REITs。
2021年11月在香港发售，管理人为春泉资产管理有限公司，基础资产为北京华贸中心两座写字楼及地下停车位，发售定价为每单位基金份额3。
81港元，募集资金规模为16。
74亿港元，预计年化收益率为4。
94%-5。
23%。
2、准REITs典型案例包括高和资本的中华企业大厦案例和中信启航资管计划，其在部分运作环节上所呈现的方式已与私募REITs非常接近。
高和资本中华企业大厦案例。
中华企业大厦系位于上海南京西路上的一栋老旧的写字楼，高和资本通过非公开方式向高净值人群募资，门槛一般在3000万元以上，同时还利用了较高的金融杠杆。
中华企业大厦的总投资金额约9亿元，资金结构是3：2：1，即3指银行并购贷款，2指信托公司的夹层融资，1指高和持有的劣后级。
收购中华企业大厦后进行整体改造，汰换租户，提升品质，并引入国际的物业管理公司，将项目打造成南京西路一栋稀缺的精品写字楼。
国内由于REITs迟迟不能推出，如何在物业的流动性和物业整体价值的完整性两者之间取得平衡是商业地产行业的一个重大难题。
商业银行不良资产证券化的运作模式--以建设银行为例
商业银行不良资产证券化的运作模式可以分为以下几个步骤：
1. 不良资产选择：商业银行选择一些违约率较高、难以催收的
不良贷款进行证券化。
不良资产可以是个人信用卡、个人贷款、企
业贷款等。
2. 资产打包：选择的不良资产进行打包，使其总价值符合证券
化的最低要求。
3. 资产评级：为资产打包进行评级，通常由评级机构负责评级。
4. 设立专门子公司：设立专门的子公司进行发行证券化产品，
进行贷款转让、券商承销等业务。
5. 发行证券化产品：将资产打包后的债券分成不同的等级，分
别出售给投资者。
通常包括优先级、次优先级、普通级等不同等级
的债券。
6. 资产转移：商业银行将不良资产出售给设立的子公司，由子
公司进行证券化产品的发行。
以建设银行为例，其不良资产证券化的运作模式如下：
1. 不良资产选择：建设银行选择的不良资产包括中小企业贷款、个人消费贷等。
2. 资产打包：将不良资产按一定比例进行打包，生成不良资产
管理计划。
3. 资产评级：由评级机构对不良资产管理计划进行评级，并对
每个债券进行等级划分。
4. 起草发行计划：由建设银行起草发行计划，并委托信托公司进行托管及机构配售。
5. 发行证券化产品：该产品被分为优先级（A级）、次优先级（B级）、普通级（C级）等不同等级，通过公募、私募及委托销售等方式实现发行。
6. 资产转移：建设银行将出售资产，出售价格取决于市场价格和产品等级，并将收益用于下一轮资产证券化计划。
工商银行宁波分行不良资产证券化案例2004年4月8号，中国工商银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。
信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，涉及借款人总数233个，本金总额26.19亿元。
工行宁波分行（委托人）将合法拥有的账面价值26.19亿元的资产委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。
（一）参与主体：A、委托人（发起人）：中国工商银行宁波分行。
它将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。
B、受托人（特殊目的载体）：中诚信托投资有限责任公司/C、受益人：在信托设立时，委托人为唯一受益人。
信托设立后，为委托人以及通过受让或者其他合法方式取得信托受益权的其他人。
D、受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。
（二）交易结构：A、设立财产信托：工行宁波分行以其合法拥有的资产（账面面值26.19亿元）委托给中诚信托，设立财产信托。
工行宁波分行为唯一受益人，取得本信托项下全部（A级，B级，C级）信托受益权，价值8.2亿元。
B、受益权转让：工行宁波分行将其享有的A级、B级受益权转让给投资者，中信证券作为受益权的承销商负责承销A级和B级受益权，C级受益权仍由工行宁波分行持有。
C、由工行宁波分行委托给中诚信托，信托资产为委托人合法拥有的债权类资产，中信证券担任受益人代表。
中诚信托负责信托受益和本金的分配，并以信托财产产生的现金流支付信托受益权的收益和本金。
D、工行宁波分行受中诚信托委托作为信托财产的资产处置代理人，负责信托财产的处置和现金回收。
E、信托终止，中诚信托将剩余信托财产交回工行宁波分行。
（三）业务流程1、资产包概况和处置情况：工行宁波分行不良贷款证券化信托项目的财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，这几乎是宁波分行所有的不良资产。
受益权产品的资产包账面价值为33.09亿元，贷款本金总额为26.19亿元，实际收益产品为8.2亿元。
ⅩⅩ银行宁波分行不良资产证券化案例
2004 年4 月8 号，中国ⅩⅩ银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中
信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。
信托财产是由宁波分行的13 个营业部或支行直接负责管理和
处置，涉及借款人总数233 个，本金总额26.19 亿元。
工行宁波分行（委
托人）将合法拥有的账面价值26.19 亿元的资产委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。
（一）参与主体：
A 、委托人（发起人）：中国ⅩⅩ银行宁波分行。
它将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。
B、受托人（特殊目的载体）：中诚信托投资有限责任公司/
C、受益人：在信托设立时，委托人为唯一受益人。
信托设立后，为委
托人以及通过受让或者其他合法方式取得信托受益权的其他人。
D、受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人
行使权利。
（二）交易结构：
A、设立财产信托：工行宁波分行以其合法拥有的资产（账面面值26.19 亿元）委托给中诚信托，设立财产信托。
工行宁波分行为唯一受益人，取得本信托项下全部（A级，B级，C级）信托受益权，价值8.2 亿元。
B 、受益权转让：工行宁波分行将其享有的A 级、B 级受益权转让给投
资者，中信证券作为受益权的承销商负责承销A 级和B 级受益权，C 级受益权仍由工行宁波分行持有。
C 、由工行宁波分行委托给中诚信托，信托资产为委托人合法拥有的债权类资产，中信证券担任受益人代表。
中诚信托负责信托受益和本金的分
配，并以信托财产产生的现金流支付信托受益权的收益和本金。
D 、工行宁波分行受中诚信托委托作为信托财产的资产处置代理人，负责信托财产的处置和现金回收。
E 、信托终止，中诚信托将剩余信托财产交回工行宁波分行。
（三）业务流程
1、资产包概况和处置情况：
工行宁波分行不良贷款证券化信托项目的财产是由宁波分行的13 个营
业部或支行直接负责管理和处置，这几乎是宁波分行所有的不良资产。
受益权产品的资产包账面价值为33.09 亿元，贷款本金总额为26.19 亿元，实际收益产品为8.2 亿元。
从资产证券化操作成本的角度考虑，可以达到一定的规模经济效益。
资产包涉及20个行业、233家贷款单位，单项资产相当分散，多样化的借款者更容易产生平稳的现金流，同时降低拖欠和违约风险。
贷款笔数为864 笔，其中有抵押贷款为262 笔，有担保的贷款为602 笔，该资产包的处置收入构成受益权产品的收益来源。
尽管它们属于不良资产类别，但相对而言，比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力，也更有利于其现金流的评估，从而更有利于资产的证券化操作。
2.风险隔离和风险转移：
在工行宁波项目中，A 级受益权没有回购承诺。
因为没有回购承诺是资产证券化交易结构很重要的特征，所以真正的实现了风险转移。
发行人虽有义务为投资者提供更多保护其利益的手段和支持，包括现金流的分层等，但投资者也需要承担一定的风险。
最极端的情况是，如果这26 亿元不良资产一分钱都收不回来，A 级受益权的投资者将遭受损失。
工行宁波分行通过引入信托模式，采用“表外模式”中的SPT 形式设立SPV，信托资产独立于发行人
和受托人，实现风险隔离保证资产的安全以保障投资者的权益。
3.产品方案设计：
工行宁波分行以其账面26 亿元不良资产为基础，根据第三方尽职调查
报告和资产与处置方案的测算结果，以确定预计产生的未来现金流为支持，设计价值约为8 亿元的特殊目的信托证券化产品，向投资者进行转让。
根据资产现金流的不同信用等级，将产品的受益权分为A、B、C 三个级别。
其中A 级受益权产品4.2 亿元持续期为一年，预期年利率5.01%，本金和利息的保障来源于账面价值为26亿元的资产池的未来现金流；B级受益权产品2 亿元持续期为三年，预计年利率为5.10%；C 级受益权产品2 亿元持续期为三年，未明确收益率。
A、B 两级受益权向机构投资者转让，持有期限不超过三年，利息按季度支付，对客户的认购要求是，最低认购额为100 万人民币，并以10 万元的整数倍增加。
4.信用评级：在实际操作中，工行宁波分行项目采用的“信用增级”手段主要为：a、现金流分层：采用优先/ 次级结构；b、减少了一定数量的AAA级现金流所对应的A 级受益权规模，转为用于提升B 级受益权的信用级别；c 、设计到期回购条款
5.证券定价：经工行与中信券商协商，评级机构确认，对证券化产品进
行了最终的定价。
为达到符合市场利率水平和投资者需求，同时又能降低发起银行的融资成本，资产池回收预期情况能支持最终定价方案表。
图4-1
（四）案例评述：
在资产的选择上, 宁波分行充分考虑了以下几点关键因素：一、单项资
产分散化的要求：当时该分行不良贷款率约为7%，该资产包涉及20 个行业，233 家贷款单位；二、信用级别较高：贷款笔数864 笔，其中抵押贷款为262 笔，有担保的贷款为602 笔，均有抵押和担保，尽管属于不良资产类别，但相对而言，比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力，也更有利于现金流的评估，从而有利于资产的证券化操作。
三、资产具有一定的规模：该资产包的处置收入构成受权产品的收益来源，实际收益产品为8.2 亿元，应该说具备了一定的规模。
不良资产无论从单个还是整个资产池看来，现金流都是不够稳定的，但从信贷支持证券的支付看，现金的流出是比较有规律和稳定的。
因此如何根据支付构造稳定的现金流，也是资产证券化需要考虑的重要环节之一。
在实际操作中，工行宁波分行设立专门的收益储备账户，并对该账户设立最低余额要求，以调节不同时点回收的现金流的存量平衡。
四、它是中国金融界第一次出现无担保的债券性质的证券品种，并具有多项创新，而且风险控制制度方面引入信托公司定期报告制度、受益人代表制度、多重监督机制、资产处置激励机制、账户分立及监管、资产处置报告制度等。
对规范我国利用资产证券化处置不良资产业务具有积极的借鉴意义。
但此次处置项目仍存在不足：一、风险隔离不彻底，仍没有完全隔离
工行破产的风险：在8 亿元信托的销售中，实际融资6 亿元，作为证券化资产的不良贷款并没有真实的出售给信托公司，也没有从银行的资产负债表中移出。
中国ⅩⅩ银行仍然承受着较大的风险，真实出售额仅为A 级受益权的4 亿元。
由于工行还承诺3 亿元B 级受益权的到期回购，不能算作真实出
售；而2.2 亿元的C 级受益权由工行宁波分行全额持有，该受益权未明确收益率，在支付A、B 级受益权之后支付。
也就是说，资产处置的剩余收益和风险将由宁波分行拥有和承担。
二、由于信托资产独立于发行人和受托人，工行宁波分行采取的信托方式有效的实现了风险隔离，是真正意义上、具有完整形式的资产证券化。
但由于信托非公募（即属于私募）的性质，销售上限只能是200 份，平均每份应达到300万元，机构投资者的认知度较低，也没有能够提供证券上市流通的便利，使其对投资人的吸引力大为减弱，出现了收益率比原定水平大幅度提升的局面，加大了发起人的利息支出，所以在发行中国商业银行不良资产证券化探析规模和流通性方面有其不足。
三、该案例由境内评级机构评级，而境内机构在不良资产方面缺少足够的经验和专业知识，其评级的可信程度有待加强。
如果能够联合境外专业评级机构（如Moody 或者Fitch），采用一中一外联合评级的方式要优于两家境内评级机构，并且可以向国外评级机构学习不良资产的评级知识。
四、产品销售是证券化项目最重要的环节，2004年4月8日，证券化产品的销售正式启动，.经过对市场的初步销售摸底发现，由于正值国家加强宏观调控并连续出台了一系列紧缩性货币政策，促使市场利率水平持续上升、市场资金面趋紧，在通货膨胀和加息预期增强的市场环境下，原先设定的 A ，B 级受益权收益率水平己相对偏低，无法与风险合理匹配，投资者的投资意愿下降。
经市场调查发现，如果A，B 级受益权的年收益率提高0.5%。
分别到6.5%和5.5%以上，结果市场的可接受程度显著提高。
五、在目前我国的市场条件下，资产证券化产品良好的交易结构设计对增加产品的可交易性、降低产品的流动性溢价、提高产品的竞争力显得尤其重要。
因此可以考虑为资产证券化产品增加质押、提前赎回等功能，以更好地增加产品的流动性，吸引投资者。
当然，最好的办法是通过一定的交易设计，使证券化产品能够在证券市场或银行间债券市
场流通。
