财务报表分析作业 欧菲光
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002456.SZ 欧菲光 财务报表案例分析
1212095班 1121209430 冯家欢
分析结论
在开展分析之前先亮明这次分析的结论。 1. 触摸屏行业在中国会有长足发展。欧菲光在这个行业中 是目前热门的个股，从2012年至今已经上涨了10倍。 2. 从大股东来看，发现蔡家掌握了绝对控制地位，还有一 位蔡家成员隐藏在背后，在今后解禁后，有大幅减持的 风险。可能这也是目前拼命做高估价的一个真实动机。 3. 从会计分析来看，欧菲光有虚增利润的实事，NIO和 CFO不匹配，目前看到的是通过研发费用少费用化来达 成，应该还有其他手段。如果没有虚增利润，2011年 极有可能是亏损的。 4. 由于市场给的预期高，欧菲光市盈率非常高，但是如果 利润是虚增的，一来市盈率不会那么高，另一方面即使 按照行业其他公司市盈率，也不会有那么高的市价。
触摸屏行业分析
• 触摸屏占几个重要设备比重预测 • 手机：
• 按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，到2015年触屏的渗透率达到 81.6%。快速增长进入平稳增长。
触摸屏行业分析
• 触摸屏占几个重要设备比重预测 • 笔记本电脑：
• 按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，到2015年触屏的渗透率达到 25.2%。但是从实际情况来看，由于Win8的退出，并且2013年Windows Blue的 升级可能使得笔记本电脑的渗透率会进一步提高。使得市场对大尺寸触屏需 求进一步提高。
•
公司分析
• • 红外截止滤光片及镜座组件产品的主要客户： 包括大立光电、光宝，玉晶，群光，和光，以及伟创力集团、ST意法半导体 等厂商，都是诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信、苹果等全球一流手机品牌的 重要供应商
• •
光纤镀膜业务 自 2005 年起，本公司开始与奥兰若公司（原“波科海姆”）合作开展光纤头镀 膜业务，系进料加工业务。
平板电脑
小尺寸 触摸屏 导航仪 MP3 其他专业用途 龙卷风 暴 康庄大 道 生命尽 头
ATM
其他用途
触摸屏行业分析
• 触摸屏出货量预测
• 按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，触摸屏模组的出货量，从 2012年15亿片增长到2018年30亿片，增长达到100%。值得注意的是年增长率 会明显放缓。预示着这个行业在以后几年竞争将变得激烈。
10.周雪钦
4,000,000
1.72
流通受限股份
公司分析
• 股权结构迷局：
• 仔细分析后发现另一个隐藏在背后的疑点，从招股说明书中看到，恒泰安科 技成立于 2006 年9 月22 日，设立时注册资本600 万元，实收资本60人代表是蔡华雄，在历次的公告中都没有告知与控股股东 是否是一致行动人。网上也没查到是否亲属关系。在查询南昌工商局查询欧 菲光的全资子公司南昌欧菲光科技的资料时会发现，其注册时的负责人也为 蔡华雄，同时，新成立的南昌欧菲光显示技术有限公司的负责人也是蔡华雄 ，那么不排除蔡华雄本身就在欧菲光股份任职，中行昌北分行一位负责信贷 提到，南昌欧菲光科技向他们负责贷款的联络人是他们的在深圳的资金部负 责人，叫蔡柳萍，这只能说明这两人同时供职于恒泰安和欧菲光科技股份有 限公司，不排除他们也是一致行动人。 根据论坛中有人提到，恒泰安科技的注册资料显示的办公地点，去探个虚实 ，大楼保安告诉基本没见过该公司的人。说明这个公司可能就是一个虚构的 ，可能就是员工代持股，那么在解禁后他将完全抛售欧菲光的股份
触摸屏行业分析
• 触摸屏占几个重要设备比重预测 • 平板电脑：
• 平板电脑都是触控屏，渗透率为100%。按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，年增长率都超过20%。
触摸屏行业分析
• 中国触摸屏企业介绍：
• 目前中国大陆生产触摸屏的厂家将近两百家（包括台湾在大陆投资的生产厂 ），第一阵营厂家如华意、洋华、信利，这些厂日产能达到100K 以上（以 2.4”产品尺寸为准），产品品质比较好和较稳定；第二阵营厂家如华睿川、瑞 阳、北泰、恒利达、晨兴、点面、牧东、合力泰、欧菲、键创等，这些厂的 日产能在30K~100K，品质稳定；第三阵营生产厂产能较小，产品品质不太稳 定。第一阵营生产厂家和第二阵营生产厂家的供给量占大陆触摸屏供给量的 50%，剩下50%的份额由第三阵营厂所瓜分。
触摸屏行业分析
• 行业生命周期
高技术产品营销大师Jeffery Moore将高技术产品市场演化过程分为 早期市场、保龄球道、龙卷风暴、康庄大道、生命尽头五个阶段，这 个和传统的产品生命周期理论比较接近，不过在早期市场与保龄球道 之间有一条鸿沟。能否跨越这个鸿沟决定于早期用户的感受。
触摸屏行业分析
•
生产电容屏的厂家有胜华、宸鸿等，主要集中在台资厂，目前大陆能量产的 厂家有信利、BYD、华意以及中南维达力。
国内的上市公司里面超声电子、欧菲光、长信科技、宇顺电子等公司已经明 确已经或将进入电容式触摸屏领域。对这些厂商来说，行业需求大爆发是摆 在他们面前的巨大机会，同时他们也面临很多挑战。
•
触摸屏行业分析
持股比例（%） 股份性质 22.52 15.48 9.01 4.22 3.01 2.62 2.26 2.16 1.72 流通受限股份 流通受限股份 流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通受限股份
6.中国银行-嘉实稳健开放式证券投资基 6,091,143 金 7.中国农业银行-景顺长城内需增长贰号 5,256,644 股票型证券投资基金 8.中国银行-景顺长城鼎益股票型开放式 5,016,000 证券投资基金 9.BILL&MELINDA GATES FOUNDATION 4,000,000 TRUST
•
公司分析
• 主营业务和产品：
• 主营业务为开发和生产数码摄像系统中的红外截止滤光片及组立件、触摸屏、 光纤镀膜、低通滤波器等产品。自 2001 年 3 月设立时起，一直从事精密光电 薄膜元器件的研发、生产和销售业务，至今未发生变化 主要产品: 1、红外截止滤光片及镜座组件 红外截止滤光片主要用于 CCD 或CMOS 成像系统，起到改善成像质量的作用 。红外截止滤光片及镜座组件主要应用领域为手机摄像头、电脑摄像头、车 载摄像头等镜头系统，也可以应用于数码相机、数码摄像机等领域以及监控 系统等绝大多数涉及CCD/CMOS 成像系统的领域。 2、纯平触摸屏 包括电阻屏和电容屏，触屏屏产品线覆盖Glass 电容屏、Film 电容屏、电阻屏 拥有G+G、G+F、G+F+F、OGS等市场主流技术，以嵌入式研发模式为手段 3、光纤头镀膜 光纤头镀膜是在光纤头上镀制光学增透薄膜，其主要作用是在光纤通信中， 增加透射光以提高耦合效率、减小反射干扰。
持股数量(股) 52,363,584 36,000,000 20,945,520 9,822,000 7,000,000 股东名称 1.深圳市欧菲投资控股有限公司 2.裕高(中国)有限公司 3.深圳市恒泰安科技投资有限公司 4.深圳市创新资本投资有限公司 5.全国社保基金五零二组合
从10大股东来看，欧菲控股在2013年1 月减持4.75%, 裕高2010年八月，2013年 1月分别减持6.25%，3.27%蔡家还是牢 牢掌握公司控制权。
目录
行业分析及公司分析
会计分析
财务分析
前景分析
触摸屏行业分析
行业介绍：
• • 触摸屏行业是电子元件制造行业中的一个子行业。 随着iPhone，iPad的兴起以及移动互联的兴盛，在各类电子设备包括手机，平 板电脑，MP3，ATM机，导航仪上越来越多的使用触摸屏，。特别是从2012 年12月，微软发布Windows 8操作系统后，PC机也进入触屏时代，大量的大尺 寸触摸屏需求爆发。 中国企业进入这个市场时间比较晚，规模也无法和日本，韩国，台湾地区的 一些触屏公司相比。但是这几年也受益于3C设备的高速发展，无论规模，产 量还是技术水平有了极大的提高，已经进入了世界触控屏产业链，成为重要 的一个环节。 国内触控屏企业一个重要客户就是国内中国品牌的3C产品，随着中国企业走 向世界，比如联想占据PC机世界龙头，联想、华为、中兴手机出货量占到世 界前十。国内触摸屏制造业的预期未来是非常光明的。
触摸屏行业分析
• 触摸屏技术简介
• 目前国内公司主要产品主要是On-cell的传统式（三明治式）触摸屏，特别是 ITO Film，：优点是分工明确，可以精细控制各个环节的良率，制作工艺比较 成熟，良率可控性高。但是缺点也是不言而喻的，轻薄和原材料耗材方面不 占优势，现有的四种技术中，我们的判断是这样的：目前电容的主要贡献产 品依然是三明治结构的产品。
• • •
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公司分析
• 主营业务和产品：
来源：2012年年报 从年报看来，2012年电容屏占同期营收比率从2011年38%上升到88%。
公司分析
• 子公司、工厂分布：
公司分析
• 主要客户：
• • • 触摸屏主要客户： 在2010年开始，陆续进入了三星、索尼、华为、联想、中兴等全球知名品牌 的供应商体系。也是国内品牌天宇朗通、金立通信的主要供应商 2012年第四季度，全球前五名智能手机厂商中有三家（三星、华为、联想） 是公司客户；国内前五名智能手机厂家，公司是其中四家（三星、联想、华 为、酷派）的正式供应商。 从2012年进军笔记本大尺寸电容触摸屏领域。三星13寸，15寸项目，联想14 寸，15寸Win8超级本的项目。
公司分析
• 公司介绍：
• • • • • 公司名称：深圳欧菲光科技股份有限公司 股票代码：002456 SZ 会计师事务所：大华会计师事务所 上市保荐机构：华林证券有限责任公司，中银国际证券有限公司 深圳欧菲光科技股份有限公司成立于2001年，注册资金7200万人民币，总投 资超过4亿人民币，厂房面积约20000平方米，其中12000平方米为千级无尘车 间。 欧菲光科技股份有限公司于2010年8月3日成功在深圳市证劵交易所上市。
002456.SZ 欧菲光 财务报表案例分析
1212095班 1121209430 冯家欢
分析结论
在开展分析之前先亮明这次分析的结论。 1. 触摸屏行业在中国会有长足发展。欧菲光在这个行业中 是目前热门的个股，从2012年至今已经上涨了10倍。 2. 从大股东来看，发现蔡家掌握了绝对控制地位，还有一 位蔡家成员隐藏在背后，在今后解禁后，有大幅减持的 风险。可能这也是目前拼命做高估价的一个真实动机。 3. 从会计分析来看，欧菲光有虚增利润的实事，NIO和 CFO不匹配，目前看到的是通过研发费用少费用化来达 成，应该还有其他手段。如果没有虚增利润，2011年 极有可能是亏损的。 4. 由于市场给的预期高，欧菲光市盈率非常高，但是如果 利润是虚增的，一来市盈率不会那么高，另一方面即使 按照行业其他公司市盈率，也不会有那么高的市价。
触摸屏行业分析
• 触摸屏占几个重要设备比重预测 • 手机：
• 按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，到2015年触屏的渗透率达到 81.6%。快速增长进入平稳增长。
触摸屏行业分析
• 触摸屏占几个重要设备比重预测 • 笔记本电脑：
• 按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，到2015年触屏的渗透率达到 25.2%。但是从实际情况来看，由于Win8的退出，并且2013年Windows Blue的 升级可能使得笔记本电脑的渗透率会进一步提高。使得市场对大尺寸触屏需 求进一步提高。
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公司分析
• • 红外截止滤光片及镜座组件产品的主要客户： 包括大立光电、光宝，玉晶，群光，和光，以及伟创力集团、ST意法半导体 等厂商，都是诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信、苹果等全球一流手机品牌的 重要供应商
• •
光纤镀膜业务 自 2005 年起，本公司开始与奥兰若公司（原“波科海姆”）合作开展光纤头镀 膜业务，系进料加工业务。
平板电脑
小尺寸 触摸屏 导航仪 MP3 其他专业用途 龙卷风 暴 康庄大 道 生命尽 头
ATM
其他用途
触摸屏行业分析
• 触摸屏出货量预测
• 按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，触摸屏模组的出货量，从 2012年15亿片增长到2018年30亿片，增长达到100%。值得注意的是年增长率 会明显放缓。预示着这个行业在以后几年竞争将变得激烈。
10.周雪钦
4,000,000
1.72
流通受限股份
公司分析
• 股权结构迷局：
• 仔细分析后发现另一个隐藏在背后的疑点，从招股说明书中看到，恒泰安科 技成立于 2006 年9 月22 日，设立时注册资本600 万元，实收资本60人代表是蔡华雄，在历次的公告中都没有告知与控股股东 是否是一致行动人。网上也没查到是否亲属关系。在查询南昌工商局查询欧 菲光的全资子公司南昌欧菲光科技的资料时会发现，其注册时的负责人也为 蔡华雄，同时，新成立的南昌欧菲光显示技术有限公司的负责人也是蔡华雄 ，那么不排除蔡华雄本身就在欧菲光股份任职，中行昌北分行一位负责信贷 提到，南昌欧菲光科技向他们负责贷款的联络人是他们的在深圳的资金部负 责人，叫蔡柳萍，这只能说明这两人同时供职于恒泰安和欧菲光科技股份有 限公司，不排除他们也是一致行动人。 根据论坛中有人提到，恒泰安科技的注册资料显示的办公地点，去探个虚实 ，大楼保安告诉基本没见过该公司的人。说明这个公司可能就是一个虚构的 ，可能就是员工代持股，那么在解禁后他将完全抛售欧菲光的股份
触摸屏行业分析
• 触摸屏占几个重要设备比重预测 • 平板电脑：
• 平板电脑都是触控屏，渗透率为100%。按照电子行业咨询公司IHS的display bank的预测，年增长率都超过20%。
触摸屏行业分析
• 中国触摸屏企业介绍：
• 目前中国大陆生产触摸屏的厂家将近两百家（包括台湾在大陆投资的生产厂 ），第一阵营厂家如华意、洋华、信利，这些厂日产能达到100K 以上（以 2.4”产品尺寸为准），产品品质比较好和较稳定；第二阵营厂家如华睿川、瑞 阳、北泰、恒利达、晨兴、点面、牧东、合力泰、欧菲、键创等，这些厂的 日产能在30K~100K，品质稳定；第三阵营生产厂产能较小，产品品质不太稳 定。第一阵营生产厂家和第二阵营生产厂家的供给量占大陆触摸屏供给量的 50%，剩下50%的份额由第三阵营厂所瓜分。
触摸屏行业分析
• 行业生命周期
高技术产品营销大师Jeffery Moore将高技术产品市场演化过程分为 早期市场、保龄球道、龙卷风暴、康庄大道、生命尽头五个阶段，这 个和传统的产品生命周期理论比较接近，不过在早期市场与保龄球道 之间有一条鸿沟。能否跨越这个鸿沟决定于早期用户的感受。
触摸屏行业分析
•
生产电容屏的厂家有胜华、宸鸿等，主要集中在台资厂，目前大陆能量产的 厂家有信利、BYD、华意以及中南维达力。
国内的上市公司里面超声电子、欧菲光、长信科技、宇顺电子等公司已经明 确已经或将进入电容式触摸屏领域。对这些厂商来说，行业需求大爆发是摆 在他们面前的巨大机会，同时他们也面临很多挑战。
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触摸屏行业分析
持股比例（%） 股份性质 22.52 15.48 9.01 4.22 3.01 2.62 2.26 2.16 1.72 流通受限股份 流通受限股份 流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通A股,流通受限股份 流通受限股份
6.中国银行-嘉实稳健开放式证券投资基 6,091,143 金 7.中国农业银行-景顺长城内需增长贰号 5,256,644 股票型证券投资基金 8.中国银行-景顺长城鼎益股票型开放式 5,016,000 证券投资基金 9.BILL&MELINDA GATES FOUNDATION 4,000,000 TRUST
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公司分析
• 主营业务和产品：
• 主营业务为开发和生产数码摄像系统中的红外截止滤光片及组立件、触摸屏、 光纤镀膜、低通滤波器等产品。自 2001 年 3 月设立时起，一直从事精密光电 薄膜元器件的研发、生产和销售业务，至今未发生变化 主要产品: 1、红外截止滤光片及镜座组件 红外截止滤光片主要用于 CCD 或CMOS 成像系统，起到改善成像质量的作用 。红外截止滤光片及镜座组件主要应用领域为手机摄像头、电脑摄像头、车 载摄像头等镜头系统，也可以应用于数码相机、数码摄像机等领域以及监控 系统等绝大多数涉及CCD/CMOS 成像系统的领域。 2、纯平触摸屏 包括电阻屏和电容屏，触屏屏产品线覆盖Glass 电容屏、Film 电容屏、电阻屏 拥有G+G、G+F、G+F+F、OGS等市场主流技术，以嵌入式研发模式为手段 3、光纤头镀膜 光纤头镀膜是在光纤头上镀制光学增透薄膜，其主要作用是在光纤通信中， 增加透射光以提高耦合效率、减小反射干扰。
持股数量(股) 52,363,584 36,000,000 20,945,520 9,822,000 7,000,000 股东名称 1.深圳市欧菲投资控股有限公司 2.裕高(中国)有限公司 3.深圳市恒泰安科技投资有限公司 4.深圳市创新资本投资有限公司 5.全国社保基金五零二组合
从10大股东来看，欧菲控股在2013年1 月减持4.75%, 裕高2010年八月，2013年 1月分别减持6.25%，3.27%蔡家还是牢 牢掌握公司控制权。
目录
行业分析及公司分析
会计分析
财务分析
前景分析
触摸屏行业分析
行业介绍：
• • 触摸屏行业是电子元件制造行业中的一个子行业。 随着iPhone，iPad的兴起以及移动互联的兴盛，在各类电子设备包括手机，平 板电脑，MP3，ATM机，导航仪上越来越多的使用触摸屏，。特别是从2012 年12月，微软发布Windows 8操作系统后，PC机也进入触屏时代，大量的大尺 寸触摸屏需求爆发。 中国企业进入这个市场时间比较晚，规模也无法和日本，韩国，台湾地区的 一些触屏公司相比。但是这几年也受益于3C设备的高速发展，无论规模，产 量还是技术水平有了极大的提高，已经进入了世界触控屏产业链，成为重要 的一个环节。 国内触控屏企业一个重要客户就是国内中国品牌的3C产品，随着中国企业走 向世界，比如联想占据PC机世界龙头，联想、华为、中兴手机出货量占到世 界前十。国内触摸屏制造业的预期未来是非常光明的。
触摸屏行业分析
• 触摸屏技术简介
• 目前国内公司主要产品主要是On-cell的传统式（三明治式）触摸屏，特别是 ITO Film，：优点是分工明确，可以精细控制各个环节的良率，制作工艺比较 成熟，良率可控性高。但是缺点也是不言而喻的，轻薄和原材料耗材方面不 占优势，现有的四种技术中，我们的判断是这样的：目前电容的主要贡献产 品依然是三明治结构的产品。
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• • • • •
公司分析
• 主营业务和产品：
来源：2012年年报 从年报看来，2012年电容屏占同期营收比率从2011年38%上升到88%。
公司分析
• 子公司、工厂分布：
公司分析
• 主要客户：
• • • 触摸屏主要客户： 在2010年开始，陆续进入了三星、索尼、华为、联想、中兴等全球知名品牌 的供应商体系。也是国内品牌天宇朗通、金立通信的主要供应商 2012年第四季度，全球前五名智能手机厂商中有三家（三星、华为、联想） 是公司客户；国内前五名智能手机厂家，公司是其中四家（三星、联想、华 为、酷派）的正式供应商。 从2012年进军笔记本大尺寸电容触摸屏领域。三星13寸，15寸项目，联想14 寸，15寸Win8超级本的项目。
公司分析
• 公司介绍：
• • • • • 公司名称：深圳欧菲光科技股份有限公司 股票代码：002456 SZ 会计师事务所：大华会计师事务所 上市保荐机构：华林证券有限责任公司，中银国际证券有限公司 深圳欧菲光科技股份有限公司成立于2001年，注册资金7200万人民币，总投 资超过4亿人民币，厂房面积约20000平方米，其中12000平方米为千级无尘车 间。 欧菲光科技股份有限公司于2010年8月3日成功在深圳市证劵交易所上市。
