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Solutions for Varian’s Intermediate Microeconomics:A Modern Approach (7th Edition)范里安中级微观经济学:现代方法（第7 版）课后习题详细解答课后习题详细解答第11 章资本市场曹乾曹乾东南大学 caoqianseu@)(东南大学简短说明：编写课后习题解答是由于教学的需要，也是由于对市面流行的参考答案不满（市场上的教辅书错误太多）。
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11章 资产市场复习题与参考答案1.假设资产A 在下一期能卖11元，而且已知与A 类似资产的报酬率为10%，A 的现值一定为多大为多大？？【复习内容】无套利条件；现值【参考答案】令0p 和1p 分别表示资产A 在当期的价值（现值）和在下一期的价值，令r 表示利率。
由题意知，111=p ，%10=r ，求0p .无套利条件意味着01/1p p r =+，或者r p p +=110。
后面这个式子是说某资产的当前价格应该等于它的现值。
所以，10%10111110=+=+=r p p （元），即A 的现值应为10元。
2.一所一所房子房子房子，，如果出租一年将收入10,000元，一年后一年后若若将房子卖掉将房子卖掉，，卖价为110,000元；但如果你如果你现在的售价为现在的售价为100,000元。
如果你投资于该房产并按上述方式先如果你投资于该房产并按上述方式先租后卖租后卖租后卖，，你的投资报酬率为多大酬率为多大？？【复习内容】无套利条件；资产报酬率【参考答案】本题是说如果你现在投入10万元（)100=p ，1年后你将拥有12万元（121=p ）。
由无套利条件01/1p p r =+可知，10/121=+r ，解得%20=r .3.某些类型的债券某些类型的债券（（例如例如，，地方政府债券地方政府债券），），它们的利息收入是不征税的它们的利息收入是不征税的它们的利息收入是不征税的。
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十一章 证券组合管理知识点：资本市场线● 定义：包括资本市场线和证券市场线等● 详细描述：1.资本市场线：在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线.2.资本市场线的经济意义:(1)资本市场线方程对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。
(2)有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是是对承担风险σP的补偿，通常称为风险溢价，与承担的风险的大小成正比。
以分数表示的系数代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。
3.证券市场线方程：E（rp）=rF+(E（rm）-rF)βP4.证券市场线的经济意义（1）证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。
（2）任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率rF，由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是[E(rP)-rF]βp，是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”，与承担的风险βp大小成正比。
[E(rP)-rF]代表了对单位风险的补偿，通常称为风险价格例题：1.假设资本资产定价模型成立，如果市场的收益率为9%，某一只股票的贝塔系数（β）为3。
如果市场无风险利率为6%，则该股票的预期收益率是（）。
A.9%B.6%C.3%D.15%正确答案：D解析：6%+(9%-6%）*3=r，解出r=15%2.根据资本资产定价模型（CAPM），如果市场所有投资者都预期通货膨胀率将会升高，则以下描述正确的是（）。
A.市场风险溢价将会提高B.证券市场的斜率将会变大C.所有证券的贝塔系数将会增高D.所有证券的期望收益率将会提高正确答案：D解析：市场预期通货膨胀膨胀率将会升高，则无风险利率和预期市场利率会升高，进而所有的证券期望收益率将会提高。
第十一章国际金融市场一、国际金融市场的性质◆国际金融市场是指国际间有关借贷一切货币的交易业务与活动。
狭义的国际金融市场仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场；广义的国际金融市场指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络，还包括了国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。
1. 国际金融市场的形成与发展◆一国国内金融市场超越国界形成国际金融市场，一般应具备以下条件：①稳定的政治局面；②自由开放的经济体制：主要包括自由开放的经济政策与宽松的金融环境；③完善的金融制度和金融体制，健全的法律；④现代化的通信设施和交通方便的地理位置。
2. 国际金融市场的分类◆按性质分：①传统国际金融市场：又称在岸金融市场，是在国内金融市场的基础上发展起来，主要从事市场所在国货币的国际信贷和国际债券业务，交易主要发生在市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国政府的金融法律、法规管辖的金融市场，这类市场的典型代表有纽约、伦敦、东京等。
②新型国际金融市场：又称离岸金融市场，其交易涉及所有可自由兑换的货币，大部分交易是在市场所在国的非居民之间进行的，业务活动也不受任何国家金融体系规章制度的管辖，是完全自由化的市场。
这类市场最先起源于欧洲，所以又称为欧洲货币市场。
◆按交易对象分：①国际货币市场：是指短期资金借贷及短期证券发行与交易的市场；②国际资本市场：是指国际间的资金借贷市场，包括中长期信贷市场和中长期证券市场；③国际外汇市场：是指经营国际货币买卖的场所或网络；④国际黄金市场：是指世界各地黄金买卖的交易中心。
3. 国际金融市场的作用◆推动国际贸易和国际游资的发展：国际金融市场一方面为各国对外贸易融通资金提供了资金来源，另一个方面为国际贸易和对外投资提供了避险工具和避险场所，从而降低了国际经济交易活动中的汇率、利率等风险。
◆为各国经济发展提供资金：国际金融市场是世界各国资金的集散中心，能够在世界范围内调配资金的余缺，为资金短缺国家利用外资、扩大生产规模提供了便利，从而使各国经济发展有了更为广阔的资金来源。
◆有利于调节各国的国际收支：逆差国可到国际金融市场上举债或筹资，从而能更灵活地规划经济发展，也能在更大程度上缓和国际收支失衡的压力。
◆优化国际分工，促进经济国际化：国际金融市场上资金的自由流动，对优化世界经济资源配置，建立合理的国际分工体系起了积极的作用。
二、国际货币市场◆国际货币市场是与国内货币市场相对的，指居民和非居民之间或非居民与非居民之间，进行资金期限在1年以内的短期金融工具交易的场所或网络，也称为短期资金市场。
该市场的参与者主要是各国政府机构、国际性商业银行以及其他跨国金融机构等。
其作用是在世界范围内调剂短期资金余缺，使资金短缺者能迅速获得所需资金，从而增大资金流动性，促使商品和资金的周转得以顺利进行。
1. 短期信贷市场◆银行短期信贷：这种贷款常与国际企业的商品流通相联系，贷款期限短，利率较高，而且对企业信誉要求很高，一般需要抵押品。
功能在于解决企业临时性的短期流动资金的不足。
◆银行同业拆借：是国际货币市场最主要的构成部分。
银行同业拆借全凭信誉，可以在银行之间直接进行，也可通过货币经纪人进行，利用电话、电传等通讯工具进行。
交易简便快捷，无须抵押品，利率较低，拆出利率和拆进利率一般相差0.25%~0.5%。
2. 短期证券市场◆短期证券市场是进行短期证券发行与买卖的场所，其期限一般不到1年。
包括国库券、可转让定期存款单、商业票据、银行承兑票据等，它们最大的特点是具有较大的流动性和较高的安全性。
①国库券市场：国库券是政府为解决财政急需资金而发行的短期债券，具有风险小、期限短、流动性大的特点；②可转让定期存单市场：可转让定期存单是指银行发行的具有可转让性质的定期存款凭证，具有面额大、期限短、不记名、可转让等特点；③商业票据市场：商业票据是指没有抵押品的短期票据。
从本质上说，它是以出票人本身为付款人的本票，由出票人许诺在一定时间、地点付给收款人一定金额的票据。
④银行承兑票据市场：银行承兑票据是由银行签字承兑保证到期付款的商业票据，主要由进出口商发行，具有一定的流动性。
3. 贴现市场◆贴现市场是经营贴现业务的货币市场。
贴现是指持票人以未到期票据向银行兑换现金，银行将扣除自买进票据到票据到期日的利息后的余额付给持票人。
从本质上看，贴现实际上是一种特殊的贷款，这种方式与一般放贷的差别在于，是在期初本金中扣除利息，不是在期末支付利息。
贴现市场的交易对象主要是银行承兑票据和短期债券。
三、国际资本市场◆国际资本市场是指在国际范围内进行期限在1年以上的资金借贷和证券交易的场所与网络，也称中长期资金市场。
资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和国际中长期证券市场，国际中长期证券市场包括了国际债券市场和国际股票市场。
1. 银行中长期信贷市场◆银行中长期信贷是一种国际银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资金便利。
这个市场的需求者多为各国政府和工商企业。
资金利率一般是在伦敦同业拆放利率基础上加一定的幅度。
2. 国际债券市场◆国际债券是指国际金融机构和一国的政府、金融机构、企事业单位，在国际市场以外国货币为面值发行的债券。
发行国际债券，对借款人来说，可筹到还款期限较长的资金，使资金来源多样化，并扩大影响，提高自己的声誉；对投资人来说，可获得资金收益。
因此国际债券业务发展极快，国际金融市场出现了证券化的趋势。
◆国际债券的分类：①按照发行主体可分为政府债券和欧洲债券公司债券和政府债券相比，具有收益高、风险大、流动性较小等特征。
②按照发行市场可分为外国债券和欧洲债券外国债券是指借款人在其本国以外的某一个国家发行、以发行地所在国的货币为面值的债券，欧洲债券是指借款人在债券票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸国际金融市场发行的债券。
为了保护国内资本市场免受风险证券的冲击，防止资本外流引起国际收支失衡，许多国家都对外国债券的发行进行了限制，这样欧洲债券市场就发展成为了国际债券市场的中心，并占主导地位。
欧洲债券市场的三个主要特征使其与大多数主要的国内债券市场相比，是一个极具吸引力的选择。
首先，没有法规的限制。
各国政府经常对以本币标价，并在本国境内发售的本国和外国的债券发行者施加严格的管制。
这些管制会提高发行债券的成本。
然而，对于以外币标价和向这些外币持有者发售的证券，政府的限制通常较为宽松。
欧洲债券处于任何单一国家监管领域的范围之外。
这样，这些债券对于发行者来讲，发行的成本通常较低。
其次，信息披露要求宽松。
欧洲债券市场对信息披露的要求与一些国家的政府要求相比更加宽松。
许多企业发现，发行欧洲债券，包括以美元标价的欧洲债券，其成本要比在美国境内发行以美元标价的债券更低。
最后，税收优惠。
1984年，美国的法令免除了持有美国公司发行的债券的外国投资者任何代扣的税负。
美国法令的取消使得其他政府，包括法国、德国和日本的政府也放宽了类似的税收法规，避免资金从本国市场流出，结果引起希望能够利用这种税收优势的投资者对欧洲债券需求的猛增。
全球债券是欧洲债券的一种特殊形式，是可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券，具有同时跨洲运作、发行人信用等级更高、投资者更为广泛、单笔发行额更高等特点。
③按照发行对象可分为公募债券和私募债券与公募债券相比，私募债券发行金额较小，期限较短，不能上市公开买卖。
但私募债券发行较为机动灵活，一般无需资信评级机构评级，也不要求发行人将自己的情况公之于众，发行手续较为简便。
④按照权益可分为直接债券、可兑股债券和附认股权债券直接债券是按债券的一般还本付息方式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、金融债券和企业债券等。
可兑股债券是指可以转换为企业股票的债券。
附认股权债券是指能获得购买借款企业股票权利的企业债券，投资人一旦购买了这种债券，在该企业增资时，既有购买其股票的优先权，还可获得持股票最初发行价格购买的优惠。
发行可兑股债券和附认股权债券的多为大企业。
⑤按照特点可分为固定利率债券、浮动利率债券和无息债券固定利率债券是在债券发行时就固定面值、利率和期限的债券。
浮动利率债券是指发行时只固定面值和期限，利率根据国际市场利率变化而定期调整的债券。
无息债券是指没有息票的债券。
⑥按照涉及货币种类可分为双重货币债券和欧洲货币单位债券双重货币债券是指涉及两种货币的债券，这种债券在发行、付息时采用一种货币，但还本时付另一种货币，两种货币间的汇率在发行债券时就确定了，发行这种债券的最大优点是可以防止创汇货币与借款货币不一致所带来的汇率风险。
欧洲货币单位债券是以欧洲货币单位为面值的债券，价值较稳定，近年来这种债券在欧洲债券市场上的比重逐年增大。
◆国际债券发行的条件：发行额、偿还期限、票面利率、发行价格、偿还方式、认购者收益率和发行费用。
◆国际债券的流通方式有两种：在证券交易所挂牌上市和在柜台交易。
3. 国际股票市场◆国际股票是指外国公司在一个国家的股票市场发行的，用该国或第三国货币表示的股票。
它是外国发行者在国际资本市场上筹措长期资金的工具。
一国公司要在另一国发行股票，必须具备以下条件：第一，遵守市场所在国资本市场的发行规则，由当地银团组织或证券公司承购；第二，发行方法和手续与市场所在国保持一致，准备并在必要时公布详尽，严格且规范化的财务报表和计划书等资料。
◆股票交易市场主要由证券交易所市场和场外交易市场构成。
①证券交易所市场：证券交易所市场是在证券交易所内通过集中竞价方式公开买卖股票等有价证券的市场，是股票交易的主要部分。
由于它有固定交易场所，所以又称场内交易市场或有形交易市场。
②场外交易市场：场外交易市场是证券交易所以外的证券交易市场的总称，是为了规避较严格的法律条件，降低交易成本。
具有以下特征：是一个分散的无形市场。
主要依靠电话、电传等联系成交的；采取做市商制。
投资者直接与证券商进行交易，证券商既是交易的直接参与者，又是市场的组织者；拥有众多证券种类和证券经营机构，以未能或无需在证券交易所批准上市的股票和债券为主；场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场；第五，场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
◆股票价格指数是衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的尺度，通常以某一年份的股价作为基期，以后各期股价与基期相比较，计算其升降的百分比。
股价综合反映了股票市场上股票价格的变动方向和幅度，也是反映一个国家和地区政治、经济发展状态的灵敏信号。
◆国际股票投资的趋势带来的一个后果是公司所有权的国际化。
美国居民正在购买越来越多在国外注册的公司的股票，而外国投资者也越来越多地购买在美国注册的公司的股票。
