关于宏观经济先行指标分析

对当前宏观经济形势的分析和思考
1 而今，制造业的全球分工体系已经确立， ------等东亚国家作为零部件主要供应商，--作为加工组装基地，-----作为技术研发、设 计和最终产品需求市场，成为全球生产网络 体系的重要内容。服务业的开放和承接全球 服务业务转移，将成为中国对外开放新的产 业重点。而中国相对脆弱的服务业以及相对 落后的管理体制，都在考验着新一轮的开放。
中国加入世界贸易组织近十年来，进 出口额2010年比入世初的2001年增长5 倍，成为全球第一贸易大国，实际使用外 商直接投资超过1000亿美元，成长为名 副其实的全球制造中心，并形成了中国以 开放促改革和发展的独特经济模式。但在 入世取得辉煌成就的同时，中国也正面临 着六大挑战。
对当前宏观经济形势的分析和思考
对当前宏观经济形势的分析和思考
而且，美国加强金融监管会导致热
钱流入中国的风险上升，增加中国流动
性管理的难度；美国加强金融监管使境
外美元回流困难，巨额国收支赤字长期
化，美元对人民币贬值概率增大；美国
在推行出口刺激计划中，会持续压迫人
民币升值，人民币对美元升值，会降低
中国出口美国产品的价格竞争力，制约
8.控房价与债务攀升的矛盾。 地方财政越来越依赖土地转让金
收入，甚至堪称“卖地财政”。如果 房价下跌趋势形成，已经达到12．5 万亿元的地方债务将面临很大风险。
对当前宏观经济形势的分析和思考
六、外部冲击加大
对当前宏观经济形势的分析和思考
世界主要经济体美国、欧盟、日 本等失业率仍处高位，一些国家财政 赤字大幅攀升，大宗商品价格走高， 制约消费需求和投资需求扩张；南欧 的希腊等部分国家债务危机还在发展， 对欧洲乃至世界经济构成拖累。
其次，与入世之初相比，贸易摩擦 明显增加，不仅与美国、欧盟等发达 经济体的贸易摩擦加剧，而且与新兴 市场和发展中国家的贸易摩擦也明显 增加。人民币对美元、欧元等主要货 币升值压力攀升，出口收益率收窄。

一、总体经济指标总体经济指标是用来判断一个国家或地区整体的经济状况。

（一）国民生产总值（二）价格指数1、概况价格指数包括生产和消费价格指数。

生产价格统计主要是从生产者的角度进行的统计，如工业品出厂价格指数，原材料、燃料、动力购进价格指数等；消费价格统计主要从消费者角度进行的统计，如居民消费价格指数、商品零售价格指数等。

一般来说，生产者价格的变化要先于消费价格变动，换句话说，生产者价格变动往往会引起消费价格的变动。

2、居民消费价格指数居民消费价格指数是度量一组代表性消费商品和服务价格水平随时间变化的指标。

3、工业品出厂价格指数目前，我国以工业品出厂价格替代生产者价格。

工业品出厂价格是从生产角度反映当月国内市场的工业品价格与上年同月的价格相比的价格变动。

与居民消费价格指数相比，工业品出厂价格指数只反映了工业品出厂价格的变动情况，没有包括服务价格的变动；它的变动也要比居民消费价格剧烈一些。

4、商品零售价格指数居民消费价格是从居民购买角度看物价变动，而商品零售价格是从零售角度看物价变动，为体现历史的延续性和可比性。

商品零售价格指数不包括服务价格的变动。

（三）收入指标1、收入指标的分类根据中国城乡二元的现实，主要分为城镇居民和农村居民收入两大类指标。

反映城镇居民收入的主要指标有城镇居民人均可支配收入和职工平均工资，反映农村居民收入的指标是农民人均纯收入。

3、基尼系数基尼系数是反映收入分配平等程度的指标。

为0表示收入分配绝对平等，为1表示收入分配绝对不平等。

基尼系数界于0--1之间变动，越大就表明不均等程度越大，越小就表明收入分配越平均。

基尼系数在0.2以下表示高度平均；0.2--0.3之间表示相对平均；0.3--0.4之间表示分配相对合理；0.4--0.5之间表示差距偏大；0.5以上表示差距悬殊。

0.4被作为一般的警戒线。

（四）景气指标：预测宏观经济走势的重要指标1、景气指标的分类第一类指标通过对现有宏观经济指标的分析，挑选出最能反映宏观经济运行特点的指标，按照各自的权重，统一加总为一个总指数，判断并预测经济形势。

但 在 时 间轴 上 经过 向前 或退 后 平 动预警 、 监测 的 重要 依据 。 致性 一
移一段时 间后 ，可以使两者波动 指标 群 用 于 判 断 当前 经济 总 体 的 的轨迹基本一致 。在时间轴上向 景 气状 况，判断谷值和峰值的位 前平移 的指标 ，称 为领 先指标 置 滞后指标群主要用于确定经 在时 间轴上 向后平移 的指标 ，称 济 总 体 的 高峰 、低 谷是 否 确 已过 为滞后指标 ，它的变动滞后于 经 去并进入下一个循环。从判断经 济 活动 的变 动 。 三 ， 经济 景 气 济 景 气循 环变 动 ，及时 采 取 反 周 第 对 指标体系中的各项指标值进行调 期宏观调控措 施的角度看 ，先行 整， 消除季节变动 、 长期趋势和不 指 标 无疑 是 最 重 要的 ，为 此应 当 规 则变动的实际值与其基期值相 而且必须加强对先行指标变动的
济看涨 （ 或看跌 ） ， 时 需要增加 （ 或 种制成品 ，包括不进行加工而为 虑上述三个方面 ，但应 当根据 我 减 少 ）生产 ，而 用 增加 （ 或减 少 ） 了转卖购人 的商品 ，同时还 包括 国当前的状况作必要的调整和补 工作小时的办法来提高 （ 或降低） 半成品及原材料等 。库存是一种 充。主要应包括 以下 ８个先行指 产 量 ，这种调 整 比增加 （ 或减 少 ） 昂贵 的投 资形 式 ，所 以企 业 都尽 标 。 工人既节省又及时灵活 ，这种情 量使之保持 在正常的经营活动所 １ 城镇失业率。 ． 一些 国家用 况在制造 业 中最 明显 。 必须 的最低 水平 上 。库 存 的变动 ， 工人平均每周工作小时数的变化 ２ ．每周初次申请失业保险的 预 示 者 接 踵 而来 的 总 体 经济 活动 反映经济周期变动。这个指标在 平均人数。 将其列入领先指标 ， 是 变动 。 我 国变 化不 明显 ，建 议 采用 城 镇 因为 当经济 发 展 前景 不 妙时 ，资 ８ 敏感材料价格的变动 包 失业率指标。 ． 本家 不 但要 减 少 劳 动时 间 ，而 且 括敏感原材料和 中间材料 的生产 ２ ．厂房 设备订单指数。这 还会减少职工 ，反之则会增加 。 者价格指数 ，以及工业原材料的 是各 国通用 的一个先 行指标 。目 前 我 国还没 有 这 方面 的统计 ，应 ３ ．消费品和原材料新订单。 期货市场价 格指数。

消费者信心指数(Consumer Confidence Index )也有人称为消费者情 绪（Consumer Sentiment）是指消费者根据国家或地区的经济发展 形势，对就业、收入、物价、利率等问题的综合判断后得出的一种看 法和预期。在许多国家，消费者信心的测度被认为是消费总量的必要 补充。
ＰＭＩ指数回升温和，特别是新订单指数回升乏力， 行业普通回升态势尚未形成、波动性较大，说明经济 回升基础还不稳，仍需要通过扩大国内需求进一步巩 固。
货币供应量：是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，它由包 括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。
参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标 分为以下几个层次： M0：流通中的现金； M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存 款； M2：M1+城乡居居储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托 类存款； 其中，M1 是通常所说的狭义货币量，流动性较强；M2 是广义货币量，M2与 M1，的差额是准货币，流动性较弱。
社会消费品零售总额指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制 造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农 业居民零售额的总和。这个指标反映通过各种商品流通渠道向居民 和社会集团供应生活消费品来满足他们生活需要的情况，是研究人 民 生活、社会消费品购买力、货币流通等问题的重要指标。包括售 给城乡居民用于生活消费的商品(不包括住房)和售给机关ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ团体、部 队、学校、企业、事业单位和城市街道居民委员会、农村村民委员会 用公款购买的用作非生产、非经营使用的消费品。

外需方面，进出口增速回落，出口回落幅度大于进口。上半年，进出口同比增长8.6%，增速比一季度回落4.9个百分点，其中，出口增长10.4%，回落8.0个百分点；进口增长6.7%，回落1.9个百分点。
由于劳动力市场需求仍较为旺盛，继续上调最低工资标准成为普遍现象。截至7月2日，全国20个省（区、市）上调了最低工资标准，平均增幅为16%。在国内货币流动性相对宽松、最低工资涨幅较大等因素作用下，居民消费价格保持温和上涨态势，上半年CPI同比上涨2.4%，比去年同期回落0.9个百分点。受国内产能过剩、国际大宗商品价格稳中趋降等因素影响，3月份以来，工业生产者价格环比和同比呈下跌趋势，上半年，工业生产者出厂价格下降幅度达到2.2%。这说明工业部门产能过剩未能化解，供给大于需求的矛盾比较突出，工业生产的潜力没有得到充分发挥，工业增长相对偏弱。
当前，我国国内长期积累的结构性矛盾和短期经济运行问题相互交织，发展经济面临的“两难”问题增多。例如，地方政府债务风险加大与保持基础设施投资力度的矛盾、财政收入增速放缓与发挥财政对经济增长支撑作用的矛盾、制造业产能严重过剩与发挥制造业投资拉动经济增长和调整产业结构的矛盾、房地产价格上涨与稳定房地产投资的矛盾、稳定出口市场份额与人民币升值压力的矛盾等现象，都说明简单依靠政策调控来改变数量关系，特别是依靠刺激内外需求，都只能事倍功半，甚至会加大财政金融风险，恶化经济结构，进一步弱化经济自主增长的动力。因此要多从深化改革、扩大开放的视角来探寻经济发展的新路子。5月份国务院批准了国家发改委关于2013年深化经济体制改革的9项重点工作的部署，7月初国务院原则批准了上海市关于建立自由贸易区的试验方案，针对6月份金融领域出现的短期流动性恐慌，国务院领导强调解决资金问题的思路是要盘活存量、用好增量，进一步解决金融为实体经济服务问题。这些举措都反映了新一届国家领导在经济运行管理中更加重视从改革开放、激活经济内在活力入手的新理念。当然，在必要的情况下，有针对性地、适时适度地采取政策调控措施仍然是保持经济合理增长速度不可或缺的手段。

感谢观看
应用
投资者采用该指标可以事先知道经济波动的转折点，从而采取恰当的投资策略。
例如，当货币当局减少货币供应量时，它一方面显示了当局的政策意图，暗含着目前经济中的过热趋向；另 一方面会带来利率的提高，利率的提高会带来企业成本的上升，减少盈利，从而降低了对投资者的吸引力；利率 提高增加了股票投资的机会成本，因而必然导致投资的减少进而引起股票价格的下降。
作用
这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，因此对将来的经济状况有预示作用。这些指 标有货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量等。从实践来看，通过先行指标 对宏观经济的实际高峰和低谷进行计算和预测，得出结论的时间可比实际发生的时间提前半年。
主要特点
先行指标一般能在总体经济活动发生变化之前6个月达到顶峰和谷底。
先行指标
在经济全面增长或衰退尚未来临之前就 率先发生变动的指标
01 作用
03 应用
目录
02 主特点
先行指标是在经济全面增长或衰退尚未来临之前就率先发生变动的指标。可以预示经济周期中的转折点和估 计经济活动升降的幅度，推测经济波动的趋向。从经济意义上分析，该指标与其基准循环有明确、肯定的先行关 系；与基准循环峰值相比，其峰值至少领先3个月以上，且在最近的连续3次周期波动中，至少有2次保持先行的 指标。如投资品价格指数、消费品价格指数等指标。

我国宏观经济先行指标研究进展综述作者：杨涛;孙军伟来源：《价值工程》2011年第05期摘要：对近年国内国外在先行经济指数体系构建等方面的重要文献进行归纳整理，以综述形式反映了该领域最新的研究进展情况及其未来的发展方向。

Abstract: This paper reviews important literatures about leading economic index system structuring in recent years in China and foreign countries, reflects the latest research progress and its future development direction in this area.关键词：宏观经济；先行指数；国民经济；区域经济Key words: macroeconomic；leading-index；national-economy；regional-economy中图分类号：F20文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）05-0135-011先行指标体系的研究背景先行指标作为一种指数预测方法，在预测宏观经济的短期波动方面发挥着重要的作用，因为经济本身在客观上存在着周期波动，同时在波动过程中，经济运行中的一些问题可以通过一些指标率先暴露或反映出来。

所以，运用这些能够显示经济体运行态势变化的先行指标来揭示未来经济的景气状况是可行的[1]。

随着社会经济的发展，经济预警监测在宏观经济中的地位将更加重要。

从80年代以来，我国也一直在研究建立先行指标体系，并在此基础上试算先行指数，以期更好地预测国民经济的运行态势。

从以往的结果来看，国家一级在实际运行中取得了一定的成绩。

但是在省一级，则较少进行这项工作。

我们对地区经济运行态势的把握，主要还是参考经济增长率指标。

但是，经济增长率指标本身不具有先行性，而且，按照国家统计局的要求，从2004年起，省市一级不再按月发布地区GDP数据。

宏观经济先行指数与一致指数构成指标因果关系分析作者：梁海志马国骄张瑶来源：《科学与财富》2016年第14期摘要：宏观经济研究中，先行指数和一致指数具有重要分析价值。

已有研究多集中于利用统计数据编制此类指数，据以刻画宏观经济变化过程。

在已有研究基础上，本文建立先行指数和一致指数诸构成指标之间的VAR模型，并利用格兰杰因果检验和脉冲响应函数，探讨先行指数与主要宏观经济变量之间的因果关系。

研究发现：固定资产投资总额增长率、进出口总额均与先行指数变化具有长期均衡关系，先行指数可用于对后者变化趋势进行预测。

关键词：经济波动；VAR模型；格兰杰因果检验；脉冲响应函数Abstract： In the macro economic research， the leading index and the consistent index are of great value. Previous studies have focused on the use of statistical data to compile such indices，which are used to describe the process of macroeconomic changes. On the basis of the existing research. In this paper， we establish leading index and coincident index VAR model of index between the various elements， and use Granger-causality and the impulse response function， to explore the causal relationship between the first index and key macroeconomic variables. The study found that： the total investment growth rate of fixed assets， total import and export volume and the first index change has a long-term equilibrium relationship， the first index can be used to predict the trend of the latter.Key words： economic fluctuation；VAR model；Granger-causality；Impulse response function1 引言在宏观经济研究中，先行指数和一致指数具有重要的作用与价值。

主要宏观经济指标解读受国际金融危机影响，2008年下半年中国宏观经济进入下行通道，中央政府及时出台一系列经济刺激计划，对提升信心、抑制经济深度下滑起到了积极作用。

由于全球经济危机持续恶化、中国出口下滑严重、国内消费需求启动需要较长时间、政府出台投资政策刺激经济的效果难以立即显现、房地产等支柱产业持续低迷等原因，目前看来2009年第一季度宏观经济尚未走出下行通道。

但经过政府、企业和居民的共同努力，部分宏观经济指标已出现回暖迹象。

课题研究组经认真研究选取了GDP、CPI、PPI、PMI等20个指标，以期全面反映2009年第一季度宏观经济状况，为企业家正确判断未来宏观经济形势提供帮助。

一、国内生产总值（GDP）GDP是最受关注的宏观经济统计数据，是衡量国民经济发展情况的重要指标。

GDP增速越快表明经济发展越快，增速越慢表明经济发展越慢，GDP负增长表明经济陷入衰退。

2008年我国GDP突破30万亿，同比增长9%；GDP季度累计增幅由10.6%下降至9%。

2009年第一季度GDP为65745亿元，同比增长6.1%，同比增幅为1992年季度数据公布以来的最低。

预计随着“保增长”措施逐渐见效，下半年GDP增幅将高于上半年。

从GDP季度数据来看，同比增幅下降趋势更为明显，由2007年第二季度的13.8%降至2009年第一季度的6.1%。

2009年4月国家统计局公布了第一季度最终消费、投资、外需对GDP贡献的数据，GDP同比增长6.1%，其中最重消费贡献4.3%，投资贡献2.0%，外需贡献-0.2%。

二、社会消费品零售总额社会消费品零售总额反映国内消费支出情况，对判断国民经济现状和前景具有重要的指导作用。

社会消费品零售总额提升，表明消费支出增加，经济情况较好；社会消费品零售总额下降，表明经济景气趋缓或不佳。

2008年我国社会消费品零售总额达10.85万亿，同比增长21.6%。

2009年第一季度社会消费品零售总额为29398亿元，同比增长15.0%；其中城市零售额19834亿元，同比增长14.1%；县及县以下零售额9564亿元，同比增长17.0%。

表 １ 表 ２所 示 ： 、
表 １ 时差 相 关 法 先 行 指 标 的 筛 选 结 果
被 选 指 标
股 票 成 交 量 港 口吞 吐 量 Ｍ２
再次判断。该方法判断指标先行的好 坏主要是通过将所选序 列与基 准序列 的转折点 日期进行 比较 ， 若所选序列的峰谷稳
定 地 超 前 于基 准 指 标 的峰 谷 ， 认 为 该 指 标 序列 好 ， 不 然 ， 则 若
意义。本课题数据主要来源于《 中国经济统计数据库》 。由于
部分 数 据 缺 失 ，在 进 行 数 据 处理 之 前 ， 文采 用 线 性 插 补 的 本 方法 对 原 始 时 间 序 列 的 缺失 数 据 进 行 ｒ补 全 。对 一 些 具 有 显
经济一 行期对经 济的反应 比较灵敏 ， Ｌ 但是在下行区的灵敏度 就会有所下降。据此 ， 本课题站在新的经济背景下 ， 选取 与经 济岛度 相关且 能灵敏反应 经济运行变化 的指标构 建基础数 据库 ， 通过时差相关法、 Ｋ—Ｌ信息量法及波谷波峰法遴选出 我 旧经济运行先行指标 ， 并创造性地 引入动态模型估计不同
示 经 济 运行 周 期 是 有 效 的 ， 实际 经 济 运行 状 态拟 合 较 好 。 与 【 键 词 】先 行 指 标 ； 系构 建 ； 间状 态方 程 ； 势 预 测 关 体 空 走 【 者简介】 作 肖文 君 （９ ７ ）女 ， 西应 用技 术职 业 学 院副 教授 ； 世 红 （９ ８ ） 男 ， １６ 一 ， 江 钟 １６ 一 ， 江西 省赣 州 市 第 三 中学 高 级教 师 ； 肖敏 慧 （９ ３ ）女 ， 国人 民银行 赣 州 市 中心 支行 经 济 师 。 （ 西赣 州 ３ １０ ） １６ 一 ， 中 江 ４０ ０

先行指标预警中国经济减速由于GDP、投资、消费、出口等市场熟悉的经济指标都是滞后型指标，一些经济先行指标的表现仍然值得宏观调控部门和市场保持对经济增长较大幅度放缓的警惕。

观察经济先行指标、预警经济减速的意义在于，宏观调控需要考虑到经济未来形势的变化，将“保增长”置于一个重要的政策目标位置。

由于政策发挥作用的滞后性，宏观调控的方向应该是着眼于对经济未来走势的预判，而不是根据滞后的经济数据。

由此，对经济形势的判断变得重要。

对于当前中国经济形势来讲，一个核心问题是整体经济形势是否面临较大幅度下滑的可能。

如果没有，那么当前的宏观调控政策应继续紧缩以控制通货膨胀；而如果有可能的话，宏调政策在方向上就要留意经济较大幅下滑的危险，在“防通胀”的同时要留意“保增长”。

中国经济第一季度10.6%的增长超出了市场预期，从4、5月份工业增加值等数据来看，二季度GDP增速可能仍然将在10.5%以上，兴业银行的预测甚至达到超出第一季度的10.9%。

但即便在这样的预期之下，由于GDP、投资、消费、出口等市场熟悉的经济指标都是滞后型指标，一些经济先行指标的表现仍然值得宏观调控部门和市场保持对经济增长较大幅度放缓的警惕。

央行研究揭示的两先行指标趋冷经济先行指标是存在的。

2005年，中国人民银行调查统计司课题组曾完成了一份名为“中国经济先行指标体系研究”的课题报告，该研究由时任央行调统司司长的唐思宁任课题主持人，研究获得了当年中国央行全行系统重点课题研究一等奖。

央行这份报告开列的好的经济先行单项指标排名首位的是工业企业亏损额，另外还有一些复合性合成指标，其中有代表性的是“重工业当月同比与轻工业当月同比的比例”，报告称，重工业处于中国经济产业链的上游，轻工业处于下游，该比例值提高，极有可能预示着经济进入增长期，下降则预示经济下滑。

我们来观察进入2008年这两个经济先行指标的表现。

先看“工业企业亏损额”，根据国家统计局数据，2008年前5月，全国规模以上工业企业亏损额917亿元，同比增长56.1%，增幅比去年同期上升了近50个百分点。

宏观经济景气指数——先行指数目录宏观经济景气指数介绍 (2)世界主要宏观经济景气指标（先行、一致、滞后）体系 (3)我国宏观经济景气指数编制流程 (5)我国宏观经济景气指数基本（先行）指标及权重 (6)一个例子——我国先行指数的历史数据 (7)我国最新的宏观经济景气指数先行指数情况 (8)我国先行指数研究与使用的难点 (8)附1：季节调整方法 (9)附2：（*）先行指数中几个较为重要的注意事项 (9)宏观经济景气指数介绍宏观经济景气指数，是在既有的统计指标基础之上，筛选出具有代表性的指标，建立一个经济监测指标体系，并以此建立各种指数或模型来描述宏观经济的运行状况和预测未来走势。

经济波动的复苏、扩张、收缩和萧条都不是在某一个月发生的，而是通过许多经济变量在不同的经济过程中的不断演化而逐渐展开的。

我们可以根据不同的经济变量参予经济波动各个阶段的先后顺序来确定基准点，最后再根据专家建议来确定各阶段特别是峰和谷的转折点日期。

峰和谷的转折点日期就构成了景气循环年表。

所以，景气监测的第一步工作就是编制景气循环年表。

根据景气循环年表，我们就可以把一系列监测指标划分为先行、一致、滞后指标。

一致指标，也叫同步指标。

这些指标峰与谷出现的时间与总体经济运行峰与谷出现的时间一致，可以综合地描述总体经济所处状态。

如工业总产值，社会消费品零售总额等。

先行指标，也叫领先指标。

利用这些指标可以事先预测总体经济运行的峰和谷。

如机械产品订货、股票指数、广义货币Ｍ２（美国）等。

滞后指标是对总体经济运行中已经出现的峰和谷的一种确认。

如利息率、库存等。

对这些指标进行逆转，也可以得到很好的超前指标。

这些超前、一致、滞后指标，共同构成了景气指标体系。

国外编制景气动向指数一般都采用合成指数的方法，其主要差别是在于景气循环分析方法的不同，景气循环分析方法有三种：古典循环法，主要是观察经济时间序列绝对量本身的波动，一般观察时间序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动；增长循环波动也称离差循环方法，一般观察经济时间序列相对量的波动，将时间序列的长期趋势T和循环要素C分离，把循环要素C的变动看作是景气变动，即增长周期波动是循环要素C的波动；增长率循环，观察经济时间序列的增长率（与上年同月或同季比的变化率），分析其波动的规律性；同前两种方法一样，也要对时间序列进行季节调整，对增长率序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动进行分析。

宏观经济监测预警系统（先行、同步、滞后指标） 宏观经济监测预警系统是以经济周期波动理论为依据，根据经济波动的周期及规律性，建立的反映经济运行轨迹的监测预警系统。

宏观经济景气分析方法，是把一系列重要的宏观经济指标，划分为超前、同步和滞后三类指标，并以此建立各种指数或模型来描述宏观经济的运行状况和预测未来走势。

它通过类似于一组交通管制信号：红(过热)、黄(趋热)、绿(正常)、浅蓝(趋冷)、蓝(冷)灯的标识，对这组指标和各综合指数当时的周期波动状况发出预警信号，通过观察信号的变动情况,来判断未来经济增长的趋势(如图1所示)。

先行指标（又称领先指标或超前指标）是指在总体经济活动达到高峰或低谷之前，先行出现高峰或低谷的指标。

先行指标是经济景气分析的有力工具，利用它们的变动特征和它们与总体经济变动之间的超前关系，可以分析预测总体经济何时扩张，达到高峰；何时收缩，落至低谷。

先行指标主要有金融机构新增贷款、企业定货指数、房地产业土地购置面积、开发面积等。

同步指标（又称一致指标）是指其达到高峰或低谷的时间与总体经济出现高峰或低谷的时间大致相同的指标。

同步指标可描述总体经济的运行轨迹，确定总体经济运行的高峰或低谷位置。

它是分析现实经济运行态势的重要指标。

主要的经济同步指标有：国内生产总值、工业总产值、社会消费品零售总额等。

滞后指标（又称落后指标）是指其高峰或低谷出现的时间晚于总体经济出现高峰或低谷的时间的指标。

它有助于分析前一经济循环是否已结束，下一循环将会如何变化。

滞后指标一般有：财政收入、工业企业实现利税总额、城市居民人均可支配收入等。

注：● 红灯（热，40分以上）；◎黄灯（趋热，35-40分）；★绿灯（稳定，25-35分）； ○ 浅蓝灯（趋冷，20-25分）；△蓝灯（冷，20分以下）.先行指标主要有----金融机构新增贷款、企业定货指数、房地产业土地购置面积、开发面积.发电量.2.主要的经济同步指标有----国内生产总值、工业总产值、社会消费品零售总额,全社会固定资产投资额.3.滞后指标一般有----财政收入、工业企业实现利税总额、城市居民人均可支配收入.农民人均年纯收入.1。

The Construction and Research on Leading Indicator System of Macro- economy 作者： 唐晶莹;吴一菲;赵蕊
作者机构： 对外经济贸易大学金融学院;
出版物刊名： 科学决策
页码： 73-94页
年卷期： 2012年 第9期
主题词： 先行指标;宏观经济;Granger因果检验;指标预测
摘要：宏观经济先行指标体系的构建对于宏观经济政策选择和企业、个人投资规划制定等都具有着重要意义。

论文利用Granger因果检验从经济增长、投资、消费及出口四个方面构建了先行指标体系，遴选出5个循环指标、23个领先指标、7个滞后指标以及3个同步指标，构建出一个关于宏观经济预测的指标体系，并且就各部分的先行指标体系对基准指标的预测作用进行了实证分析。

经济运行先行指标体系构建的国际比较及启示先行指标体系由于在反映经济景气状况上具有先兆性,成为研究和预测经济周期波动的一种重要方法。

从经济运行先行指标体系的构建过程来看,主要包括确定基准循环指标、遴选先行指标体系、编制经济运行先行指数三个环节。

本文从这三个环节对国际通行的研究方法进行比较。

一、基准循环指标选取的比较选择基准指标的目的是确定基准循环以及相应的拐点,并为指标分类提供时差参照系。

一般来说,基准指标对应的波动就是基准循环,但有时也会根据实践需要作适当修正。

例如,部分研究机构利用基准指标基础上形成的一致指标对基准循环进行修正,或将相应时期内的政治、经济大事与专家意见相结合,用事件研究对基准循环进行调整。

实践应用中作为基准指标的主要有生产总值(GDP)、工业总产值以及在此基础上构造的基准指数等,其中,统计指标体系较完善的国家(如美国、部分OECD和欧元区成员国)大多采用GDP为基准指标。

但由于GDP往往是按季度统计,而工业总产值是按月度统计,数据样本较为丰富,因此,还有部分国家选取工业总产值为基准指标。

一般来说,基准循环指标的确定是个动态过程,不同经济体在不同发展时期可以选择不同的基准循环指标。

GDP作为宏观经济波动研究的重要指标,被公认为是基准循环指标选取的基础和依据。

而工业增加值指标或其他合成指数可以作为基准指标,根本原因也是其能够较好地模拟GDP的波动。

本质上,对基准指标的修正,是为了更准确地反映GDP循环波动的内在规律和本质特征。

二、国外经济运行先行指标体系的遴选20世纪以来,以美国为首的部分国家相继建立符合本国经济发展特点的宏观经济监测预警指标系统,即通常所说的经济运行先行指标体系,以期深化对经济周期和经济波动的研究,为政府及央行研判经济发展走势、进行宏观调控提供决策支持。

1979年,OECD建立了应用先行指标体系来监测成员国经济动向的机构。

同年,美国与哥伦比亚大学相关机构合作,建立了一个以七国集团(G7)为基础的国际经济指标系统。

四当前我国宏观形势分析及政策叏向受国际金融危机的冲击和影响我国经济自2008年下半年开始明显回落2009年受刺激政策的影响经济逐季回升2010年下半年开始在刺激政策逐步退出以及主动性政策调控的影响下经济增势逐步趋稳增速水平回归稳定增速区间季度gdp增速已连续三个季度运行在9510的区一从中长期角度看当前我国经济正处二为新周期开启积极蓄势阶段从当前的形势看我国经济正处在改革开放三十多年来第三个增长周期的调整回落期国际釐融危机最困难的时刻基本进去如何积极把握重要戓略机遇期使我国经济顺利迈向新一轮增长周期将显得至关重要
恶性通胀总体而言对股市是非常不利的。一方面 ，货币加速贬值，人们将囤积商品、购买房屋等 进行保值，资金流出证券市场。另一方面经济将 被严重扭曲和失去效率，企业经营受挫，盈利水 平下降。
在1993年-1995年连续三年 两位数的恶性通胀形势下 ，股市表现非常疲弱，尤 其是1993年到1994年通胀 持续攀升的阶段，股市下 跌态势更为明显。
积极
稳健
积 极
当然，财政政策对证券市场的影响是比较复杂的 ，总体看应重点关注年度财政预算、财政收支结 构与重点，把握财政收支总量变化趋势的同时， 了解政府财政投资的重点和倾斜政策，再结合行 业与公司分析做出投资选择。
2、货币政策
货币政策是政府为实现一定的宏观经济调控目标所制定 的关于货币供应量和货币流通组织管理的基本方针和基 本准则，是国家宏观经济政策的重要组成部分。
国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，也是实现 政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。具体产业结构，用于国民经济 的薄弱部门和瓶颈产业的发展，通过固定资产投资结构的调整，促 进经济结构的合理化。二是可以通过发行国债调节资金供求和货币 流通量。
2003年到2007年上半 年，法定存款准备金 率经历了不断上调的 过程。

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图 1 参考了中国经济景气监测中心网站 ( 中国景气动向指数编制流程图) , 详见 : ht t p: / / ww w cemac org cn/ 。
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∃ 数量经济技术经济研究% 2010 年第 10 期
图1
中国宏观经济景气指数编制流程图
年中国经济景气监测中心 ( CEM AC) 应运而生 , 对先行指数和一致 指数的研究也进入一 个新时期。 从中国宏观经济先行指数和一致指数设立初衷和发展历程来看 , 可以将先行指数和一致 指数的作用概括为监测国民经济运行和预测经济发展态势两个方面。在监测国民经济运行方 面, 一致指数发挥着重要作用 , 它可以如实地刻画国民经济运行情况, 动态反映宏观经济发 展变动的轨迹, 监测经济领域中的新情况、新问题 , 是宏观经济运行的 ( 晴雨表) 。在预测 经济发展态势方面, 则主要是先行指数在发挥作用。由于经济本身在客观上就存在着周期波 动, 同时在波动过程中, 经济运行中的一些问题可以通过一些先行指标率先暴露或反映出 来, 因此由先行指标组构建的先行指数在预测宏观经济短期波动方面比较有效 , 可以预测国 民经济的周期波动特征。 在实际应用中, 先行指数和一致指数被寄予了很高的期望 : 人们利用一致指数来把握当 期宏观经济的运行情况, 并利用一致指数的联动作用 # 来估计先行指数的变动情况, 从而利 用先行指数判断国民经济的发展态势; 人们根据先行指标对未来国民经济变动趋势的预测结 果制定各种投资理财方案 ; 国家通过一致指数的变动监测宏观经济运行情况, 来评价国家各 类计划、规划的实施进展情况 ; 国家通过先行指数对宏观经济形势的预测情形 , 来增强国家 宏观调控的预见性和针对性, 等等。先行指数和一致指数的应用价值已经渗透进人民生活的 各个层面 , 延伸到国家社会的各个领域。 三、 先行指数和一致指数应用效果的检验 为了检验中国宏观经济先行指数和一致指数的应用效果, 笔者首先运用 VAR 模型对先 行指数与一致指数趋势水平之间的关联性进行计量和检验 , 分析两者之间的 Grang er 因果关 系和脉冲响应函数。然后 , 运用非对称的 GARCH M 模型分别对先行指数与一致指数时间 序列波动的特征进行计量和检验, 并在对先行指数波动和一致指数波动 Grang er 因果关系进 行检验的基础上 , 通过 T ARCH 模型检验先行指数波动对一致指数波动的非对称性影响。 最后 , 根据计量检验结果 , 笔者对中国现行宏观经济先行指数和一致指数的应用效果进行总