基差详解
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基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。例如，假设9月28日黑龙江省的一个大豆产地现货价格1810元／吨，当日的下年度
3月份大商所大豆期货合约价格是1977元／吨，则基差 是-167元／吨。又如，9月28日上海地区的油脂厂
买进大豆，当地的现货价格是2080元／吨，那么，基差为+103元／吨。
基差包含着两个成份，即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。因此，基差包含着两个市场之
间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同
地点的基差不同的基本原因；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又
包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对待有成本的影响很大。
由此可知，各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映
着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越
大，而当非常接近合约的到期时，就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等，而农产品、矿产品等
的基差将缩小成仅仅反映运输成本。
在基差等于持仓费的情况下，期、现之间不可能出现套利的机会。也就是说，只有在基差的绝对值始终大
于持仓费的情况下，套期保值才有利可图。 正常情况下，基差值为负。但也会出现，基差值为正的情形，这主要是由现货、期货的供求状况造成
的。所以，基差值为负的情形，在套期保值中被称为正向市场；基差值为正的情形，在套期保值中被称为反向市场。 一、根据基差绝对值的大小，可以将基差在上述两种市场的不同变化，具体区分为以下两种情形：
1、基差趋大。现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越远；
2、基差趋小。现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越近。
基差趋大、趋小与套期保值盈亏的关系,表现为以下八种情形：
正向市场（+），基差趋大（+），买入套保（+），盈利（+）；
正向市场（+），基差趋大（+），卖出套保（-），亏损（-）；
正向市场（+），基差趋小（-），买入套保（+），亏损（-）；
正向市场（+），基差趋小（-），卖出套保（-），盈利（+）。
反向市场（-），基差趋大（+），买入套保（+），亏损（-）；
反向市场（-），基差趋大（+），卖出套保（-），盈利（+）；
反向市场（-），基差趋小（-），买入套保（+），盈利（+）；
反向市场（-），基差趋小（-），卖出套保（-），亏损（-）。
二、根据基差的走向，可以将基差在上述两种市场的不同变化，具体区分为以下两种情形：
1、基差走强。正向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越近；反向市场，
现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越远；或者由正向市场变为反向市场。 2、基差走弱。正向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越近。反向市场，
现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越远；或者由反向市场变为正向市场。 基差走强、走弱与套期保值盈亏的关系,表现为以下十二种情形：
正向市场（+），基差走强（-），买入套保（+），亏损（-）；
正向市场（+），基差走强（-），卖出套保（-），盈利（+）；
正向市场（+），基差走弱（+），买入套保（+），盈利（+）；
正向市场（+），基差走弱（+），卖出套保（-），亏损（-）；
正向市场变为反向市场（+），基差走强（-），买入套保（+），亏损（-）；
正向市场变为反向市场（+），基差走强（-），卖出套保（-），盈利（+）；
反向市场（-），基差走强（+），买入套保（+），亏损（-）；
反向市场（-），基差走强（+），卖出套保（-），盈利（+）；
反向市场（-），基差走弱（-），买入套保（+），盈利（+）；
反向市场（-），基差走弱（-），卖出套保（-），亏损（-）；
反向市场变为正向市场（-），基差走弱（-），买入套保（+），盈利（+）；
反向市场变为正向市场（-），基差走弱（-），卖出套保（-），亏损（-）。
三、基差大小与基差强弱之间的关系如下：
在正向市场中，基差走强=基差趋小；基差走弱=基差趋大；
在反向市场中，基差走强=基差趋大；基差走弱=基差趋小；
在正向市场变为反向市场中，基差走强=基差趋小；
在反向市场变为正向市场中，基差走弱=基差趋小。
在正常情况下，现货价格低于期货引价格或近期月份合约价格低于远期月份合约价格，
称为正向市场。正向市场又称为正常市场。
正向市场也叫正常市场，即在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合
约价格低于远期月份合约价格），基差为负值。
正向市场分为两种情况，一是期货价格高于现货价格，二是远期合约价格高于近期合
约价格。因为期货市场多了未来的持有成本，理论上期货价格应该高于现货价格，远期合约
的价格也相应高于近期合约的价格。正向市场是套期保值交易的理想环境。
在现货商品供应充足、库存量大的正常情况下，期货价格通常要高于现货价格，这是
因为期货价格中要包含持仓费用。持仓费是指为拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的
仓储费、保险费和利息等费用总和。
持仓费与期货价格、现货价格之间的关系可通过下面的例子来说明：假定某企业在未
来三个月后需要某种商品，它可以有两种选择，一是立即买入三个月后交割的该商品的期货
合约，将其持有到期，接受现货交割；二是立即买入该种商品的现货，将其储存三个月后使
用。购买期货合约除了支付少量保证金外，不需要更多的投资。买入现货不仅需要一次性地
缴足货款，而且还必须支付从购人商品到使用商品期间的仓储费、保险费，以及损失一笔因
把资金用于购买现货而不能用于其他投资的利息收入。
如果期货价格与现货价格相同，很显然企业都会选择在期货市场而不愿意在现货市场买入商品，这会造成期货市场的需求增加，现货市场的需求减少，从而使期货价格上升现货
价格下降，直至期货合约的价格高出现货价格的部分与持仓费相同。这时，企业选择在期货
市场还是在现货市场买人商品是没有区别的。
因此，在正向市场中，期货价格高出现货价格的部分与持仓费的大小有关，持仓费体
现的是期货价格形成中的时间价值。持仓费的高低与持有商品的时间长短有关，一般来说，
距离交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期货价格高出现货价格的部分就越少。当交
割月到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格将趋同。因此，从动态的角度来看，由
于受到相同供求关系的影响和持仓费的作用，现货价格与期货价格的变动呈现同升同降和收
敛一致的规律。
