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韩国大宇集团的兴衰看资本经营要点摘要：作为韩国曾经的五大财团之一，大宇集团的兴衰历史一直是学者研究的热点，在财务杠杆的运用与控制、政府干预的边界等问题上给我们以启示。
本文另辟蹊径，以产品经营和资本经营的关系为出发点，对大宇集团的兴衰做了较为详尽的解读，并在此基础上提出了现代企业进行资产经营的几大要点。
关键词：大宇集团资本经营产品经营一、引言大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。
经营范围包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30多个。
大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。
而至1997年7月，大宇集团宣布因负债800亿美元而破产，这是韩国历史上金额最大的一笔企业破产案。
一度辉煌的大宇集团为什么会倒闭？对于大宇破产的原因，许多学者对此发表了自己的看法：多数人认为是由于举债经营所带来的负财务杠杆，即当总资产利润率小于借款利率水平时，财务杠杆这把“双刃剑”将以几倍的速度将企业推向亏损，甚至破产的境地。
其他人则将主要原因归结为“政府主导型”体制，该体制导致了资源配置的低效率和企业的盲目扩张与投资。
本文将从资本经营视角出发，分析大宇公司的兴衰历史。
而从以往文献中可以发现，针对资本经营与产品经营的看法，学者们拥有两种观点：（1）资本运营只是保持资产量的一种手段，服从和服务于产品经营，本身并不能创造价值和财富（2）资本经营可以随时调整企业结构，为企业带来经济收益，它既可以通过资本投资直接获利，也可以通过运用不同资本模式间接获利。
笔者认为应当摒弃将两者割裂来看待观点，辩证统一的看待产品经营和资本经营，并在此关系基础上提出来资本经营的几大要点。
二、由大宇兴衰看资本经营与产品经营的关系大宇集团于1967年创业时仅约1.8万美元的资本，而至1987年已被评为世界500家大企业中的35位。
韩国大宇汽车破产原因分析大宇汽车公司成立于1978年，是韩国第二大企业集团大宇集团公司的骨干企业，在国内建有4家工厂，在包括乌克兰、波兰、乌兹别克斯坦、罗马尼亚等11个国家设有12家工厂，年产汽车200万辆，在本国仅次于现代汽车，在1999年8月被迫向法庭申请破产，成为韩国历史上最大商业破产案。
破产原因：1、错误判断亚洲金融危机1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团错误地判断形势，继续大量借外债扩张，欲借用外来资金维持运转，但最终外债达800亿美元之巨。
债权银行因大宇汽车亏损日益严重，拒绝继续提供资金，政府提供的无数救援贷款也被耗尽后，大宇汽车无奈申请破产。
2、政府盲目支持从1万美元做布料贸易起家的金宇中，在发展初期得到政府的大力支持，他很容易从银行得到各种贷款用于兼并其他企业。
20世纪70年代，通过兼并其他公司他将经营范围扩展到机械、造船和汽车等多个领域。
20世纪80年代他将“大宇实业”改为“大宇株式会社”。
从90年代开始，走向国外。
到1998年底大宇已成为拥有41个子公司、396个海外法人和15万员工的大集团，在韩国企业中的排名上升到第2位，金宇中也一度成为韩国“全国经济人联合会”的会长。
而这一路高歌的兼并正是把大宇送上了绝路。
3、战略失误90年代大宇在进行全球扩张时，选择东欧为投资重心，希望以其作跳板，站稳脚后再向西欧和北美扩张。
于是主要生产基地设在在东欧，在美国、欧洲、非洲、拉美等全球建有营销网络。
但由于受到独联体经济萧条的影响，东欧汽车市场始终没能振奋起来，大宇巨额投资付之东流。
在东欧的巨大赌博性投资是大宇全球战略的重大失误，这一决策失误葬送了自己。
4、盲目购并金宇中提出“世界经营”，但实际上走的却是“借款经营”的路。
由于被兼并对象很多都是经营不善、负债累累的企业，兼并越多，债务负担就越重，并且由于兼并速度过快，大部分债务没有得到妥善处理。
在最后一个项目融资链条断裂的时候，出现危机是肯定的。
【案例背景】大宇资本结构的神话韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示‚对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件‛。
韩国媒体认为，这意味着‚大宇集团解体进程已经完成‛，‚大宇集团已经消失‛。
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金字中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。
大宇是‚章鱼足式‛扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的‚大马不死‛。
据报道，1993年金宇中提出‚世界化经营‛战略时，大字在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，‚等于每3天增加一个企业‛。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素，结果债务越背越重。
尤其是1998年初，韩国政府提出‚五大企业集团进行自律结构调整‛方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大字却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，进行‚借贷式经营‛。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。
1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。
此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。
大宇资本结构的神话在商业的浩瀚星空中，大宇集团曾如一颗璀璨的流星划过天际，留下了令人瞩目的轨迹。
而其独特的资本结构，更是成为了商业史上的一个神话。
大宇集团，这个曾经在韩国乃至全球经济舞台上扮演重要角色的企业巨头，以其庞大的规模和广泛的业务领域而闻名。
然而，在其辉煌的背后，资本结构的巧妙布局和运作，才是支撑其崛起和发展的关键因素之一。
大宇集团在发展初期，凭借着敏锐的市场洞察力和果敢的决策，迅速积累了原始资本。
这一阶段，其资本结构相对简单，主要依赖于自有资金和少量的银行贷款。
这种稳健的资本结构为大宇在初期的稳步发展提供了坚实的基础，使其能够在市场竞争中站稳脚跟，并逐步扩大业务规模。
随着业务的不断拓展，大宇开始积极寻求外部融资，以满足日益增长的资金需求。
此时，债券发行成为了其重要的融资手段之一。
通过发行债券，大宇能够从更广泛的投资者群体中筹集资金，不仅扩大了资金来源，还降低了对银行贷款的依赖程度。
这一举措在一定程度上优化了其资本结构，降低了融资成本，提高了资金的使用效率。
然而，大宇的资本结构并非一帆风顺。
在追求快速扩张的过程中，大宇逐渐陷入了过度负债的困境。
为了支撑庞大的业务版图和不断上马的新项目，大宇大量举债，债务规模急剧膨胀。
过高的负债率使得大宇的财务风险大幅上升，资金链变得日益脆弱。
在资本结构的管理上，大宇也存在一些失误。
一方面，对于债务的期限结构未能进行合理规划，导致短期债务比例过高，偿债压力巨大。
另一方面，在资金的运用上缺乏有效的监督和控制，部分资金未能投入到预期效益良好的项目中，导致资产回报率下降，无法覆盖债务成本。
此外，外部环境的变化也给大宇的资本结构带来了巨大冲击。
经济形势的波动、行业竞争的加剧以及金融政策的调整，都使得大宇面临着前所未有的挑战。
在市场环境恶化时，大宇的债务违约风险逐渐暴露，最终导致了其无法挽回的破产结局。
回顾大宇资本结构的发展历程，我们可以得到许多深刻的启示。
首先，企业在追求规模扩张和业务发展的同时，必须高度重视资本结构的合理性和稳定性。
图书分类号：密级：毕业论文韩国大宇公司举债经营比例问题探讨DISCUSSION ON PROBLEM OF KOREA DAEWOO CORPORATION DEBTMANAGEMENT学生姓名学院名称管理学院学号班级专业名称财务管理指导教师2016年12月14日徐州工程学院学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。
除文中已经注明引用或参考的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。
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本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
论文作者签名：日期：年月日徐州工程学院学位论文版权协议书本人完全了解徐州工程学院关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：本校学生在学习期间所完成的学位论文的知识产权归徐州工程学院所拥有。
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论文作者签名：导师签名：日期：年月日日期：年月日摘要企业是以盈利为目的的经济组织，追求企业价值最大化是一家企业运行过程中最核心也是最基本的运行目标。
从融资角度来说，企业一般要选择成本最低的融资渠道进行融资；从投资角度来说，投资企业都希望把资金投向对企业发展最有利的净现值为正的投资项目上面去。
最终，投融资达成一定比例，实现对本公司未来发展的有力支撑。
但是，目前在一部分上市公司中，并没有按照这种最优目标进行投资于融资。
韩国大宇集团是一个拥有无比辉煌经历的家族，不到20年将一间5个人的小公司打造成韩国第二大企业；这个家族曾创造出600多亿美元的总资产，却也创下了韩国历史上金额最大的商业破产案。
最终，当韩国前大宇集团会长金宇中在法庭上黯然接受10年监禁、20多万亿韩元（约1000韩元合1美元）罚金的现实时，也亲手终结了自己创造的“神话”。
大宇家族，以其大起大落的戏剧人生在韩国经济史上书写了难以磨灭的一笔。
因此，本文就短暂存在却辉煌一时的韩国大宇公司进行研究，就大宇公司的资本结构、公司发展过于重视规模效应以及财务杠杆三个角度进行分析优化。
希望可以对企业运营以及资产结构、债权比例等问题有一些借鉴意义。
关键词资本结构；财务杠杆；韩国大宇公司AbstractEnterprise is the profit for the purpose of economic organization, the pursuit of the enterprise value maximization is the core in the process of running an enterprise is the most basic operation target. From the perspective of financing, enterprises generally should choose the lowest cost of financing channels of financing; From an investment perspective, the development of the enterprise investment enterprise all hope to put their money the most advantageous investment projects with a positive net present value of the above. In the end, the investment and financing to achieve a certain proportion, the realization of the strong support of our company's future development. But, at present in the part of the listed company, and not according to the optimal target for investment in financing.South Korea's Daewoo group is a family with more impressive experience, less than 20 years will be a small company five people into South Korea's second-largest enterprise; The family had to create more than $600 in total assets, but also hit a South Korea the biggest business in the history of bankruptcy. In the end, when the President of South Korea's former Daewoo group Jin Yu shade in the court to accept more than 20 $10 years in prison, the won (about 1000 Han Yuan $1) when the reality of the fine, also have put an end to create his own \"myth\". Daewoo family, with its ups and downs of the drama life in South Korea to write the enduring economic history. Therefore, this article is a brief moment on the existence of a glorious moment Daewoo company to conduct research on Daewoo's capital structure, the company's development is too much emphasis on scale and financial leverage from three angles for analysis and optimization. Hope that the enterprise operation and asset structure, debt ratio and other issues have some reference.Keywords Capital structure Financial leverage South Korea's Daewoo company目录摘要 (I)Abstract (II)目录 (I)1绪论 (1)1.1大宇集团简介 (1)1.2财务杠杆 (4)1.3 案例分析研究思路和方法 (4)1.3.1研究思路 (5)1.3.2研究方法 (5)1.3.3案例分析整体框架 (5)2 案例分析 (6)2.1 事件回顾 (6)2.2原因分析 (7)2.2.1外部环境分析 (7)2.2.2内部资源、能力与核心竞争力分析 (9)2.2.3战略选择与实施 (10)2.2.4财务分析 (11)3大宇神话的破灭的教训与启示 (15)3.1 追求效益规模而不是规模效益 (15)3.2.1大宇公司经营模式应该注意问题 (15)3.2.2以苹果公司的经营模式为例作为参考 (15)结论 (17)致谢 (18)参考文献 (19)1绪论1.1大宇集团简介1.1.1选题背景及研究意义企业是以盈利为目的的经济组织，追求企业价值最大化是一家企业运行过程中最核心也是最基本的运行目标。
从融资角度来说，企业一般要选择成本最低的融资渠道进行融资；从投资角度来说，投资企业都希望把资金投向对企业发展最有利的净现值为正的投资项目上面去。
最终，投融资达成一定比例，实现对本公司未来发展的有力支撑。
但是，目前在一部分上市公司中，并没有按照这种最优目标进行投资于融资。
韩国大宇集团是一个拥有无比辉煌经历的家族，不到20年将一间5个人的小公司打造成韩国第二大企业；这个家族曾创造出600多亿美元的总资产，却也创下了韩国历史上金额最大的商业破产案。
最终，当韩国前大宇集团会长金宇中在法庭上黯然接受10年监禁、20多万亿韩元（约1000韩元合1美元）罚金的现实时，也亲手终结了自己创造的“神话”。
大宇家族，以其大起大落的戏剧人生在韩国经济史上书写了难以磨灭的一笔。
因此，本文就短暂存在却辉煌一时的韩国大宇公司进行研究，就大宇公司的资本结构、公司发展过于重视规模效应以及财务杠杆三个角度进行分析优化。
希望可以对企业运营以及资产结构、债权比例等问题有一些借鉴意义。
1.1.2国内外研究状况自从1958年Modigliani和Miller(1958)创立MM理论以来,理论界在企业融资理论的研究主要集中在资本结构理论方面。
如Jenson&Meckling (1976)创立的代理成本理论、Myers&Majluf(1984)的信号传递模型、Harris&Raviv(1988)以及Stulz(1988)的融资结构与企业控制权理论等。
相比之下,关于负债结构的研究则不是非常系统。
Barclay和Smith的《公司负债的期限结构》(1995)以期限超过三个月的负债占总负债的比例表示负债的期限;Stops和Mauer的《公司负债期限结构的决策因素》(1996)以加权平均的负债期限反映负债的期限; Guedes和Ople的《决定公司发行负债的期限的因素》(1996)研究的是企业新发行负债期限结构的决定因素; Scherr和Hulburt的《小规模企业的负债期限结构》(2001)以小规模企业为样本研究负债期限结构的影响因素。
而关于过度投资，由Jensen(1986)首先提出, 主要指在投资项目的净现值小于零的情况下, 投资项目的决策者仍实施投资的一种现象。
为了抑制这一动机, 企业可以采取增加短期负债的办法。
关于资产替代问题，由Jensen-Meckling(1976)证明:由于股东的有限责任制, 在投资决策时, 放弃低风险低收益的投资项目, 而将负债资金转向高风险高收益的投资项目的行为。
