高盛、摩根士丹利转型,华尔街的终结

59中国信用卡2008.12一、高盛和摩根士丹利的转型在金融危机加剧的过程中，美联储宣布批准高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。

这是继今年美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通收购、第三大投资银行美林被美国银行收购和第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护之后，美国金融危机中的又一个剧烈变化。

至此，华尔街五大投资银行的辉煌时代彻底终结，美国金融机构正面临上世纪30年代经济大萧条以来最大规模的重组。

根据美联储的决定，高盛和摩根士丹利以后将混业经营，一方面它们可设立商业银行分支机构吸收存款，另一方面可以与其他商业银行一样享受从美联储获得紧急贷款的权利。

这两大融资条件将有效帮助它们度过目前的难关。

另外，在高盛和摩根士丹利向银行控股公司转型期间，为了给予其更多的流动性支持，美联储授权纽约联邦储备银行向高盛、摩根士丹利以及美林在美国的经纪商子公司发放信贷。

美联储还授权纽约联邦储备银行向高盛、摩根士丹利和美林的驻伦敦经纪商子公司发放信贷。

在获得这些好处的同时，高盛和摩根士丹利从此也将接受美联储和其他监管机构更为严厉的监管，并必须满足新的资本金充足率要求，盈利水平也可能远不及从前。

从高盛和摩根士丹利这么快的变身来看，它们的亏损比外界预想的更大。

有专家指出，尽管商业银行模式可能导致利润空间收窄，两家投资银行仍主动要求转型，最根本的原因还是流动性严重不足。

高盛公司表示，接受美联储的监管是恰当的，而且就保护和扩大业务网络而言，符合公司的最佳利益。

摩根士浅析高盛和摩根士丹利的转型中国邮政储蓄银行　刘 宏丹利也表示，寻求身份转变是为了给公司提供最大限度的灵活性和稳定性，在金融市场遭受深刻变化的时候继续寻求新的业务机会。

高盛和摩根士丹利转为银行控股公司以后，它们的资金来源更加多元化，资金成本下降，流动性风险降低。

目前高盛旗下已有两家活跃的吸储机构：高盛银行(美国)和高盛银行(欧洲)股份有限公司，这两家银行共持有超过200亿美元的客户存款。

案例概要：2008年09月23日美国联邦储备委员会，华尔街“地震”中幸存的两大投资银行，高盛集团和摩根士丹利公司获准向商业银行转型。

这一举措意味着高盛和摩根士丹利将接受美联储直接监管。

另外，为符合商业银行标准，两家机构下属银行分支机构面临的监管将比以前更加严格。

它们先前主要受证券交易委员会管辖。

案例背景：高盛和摩根士丹利转型商业银行，使华尔街的面貌恢复至上世纪30年代格拉斯—斯蒂高尔法案诞生前的架构。

美国国会1933年通过格拉斯—斯蒂高尔法案，严格划分商业银行和投资银行。

投行模式涉及购买、重新打包并出售复杂信贷产品。

过去数十年间，凭借大胆“赌钱”行为和举债经营，高盛和摩根士丹利等投资银行成为华尔街同行妒忌的对象。

它们利润丰厚，商业活动屡屡登上媒体头条，为全世界企业和政府的并购、招股、重组等经济活动提供咨询，相对较少受监管层干预。

鉴于投行大力扩张的债券业务“深不可测”，信贷危机蔓延使投资者对投行的赚钱方式失去信心。

继贝尔斯登后，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护，美国银行宣布收购同样陷入困境的第三大投行美林公司。

曾经的华尔街五大投行仅剩排名前两位的高盛和摩根士丹利。

路透社曾评论，美联储批准这两家投行转型，标志投行模式草草终结。

分析：在金融危机之前，投资银行是一个令人艳羡眼红的行业，它们利润丰厚，商业活动屡屡登上媒体头条，为全世界企业和政府的并购、招股、重组等经济活动提供咨询，受监管层干预相对较少。

而一场金融危机，使整个行业跌入谷底，华尔街鼎盛时期的五大投资银行，在金融危机后，雷曼破产，贝尔斯登被收购，美林公司被美国银行收购，硕果仅存的高盛和摩根士丹利转型成了商业银行。

金融危机给银行业带来了巨大的冲击与思考。

导致投资银行覆灭的原因之一是过高的杠杆率。

据瑞银公布的数据，美林的杠杆率为28 倍，摩根士丹利为33 倍，高盛为28 倍，均达到十分惊人的程度。

在市场情况良好时，高杠杆带来了高收益。

美国次贷危机的演进过程10级金融2班钱蓉 js1007227次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。

那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。

美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。

它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。

它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。

美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。

2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。

一、次贷危机的演进美国爆发次贷危机的根源在于房地产泡沫的破裂，而房地产泡沫的形成又与美国社会的“消费文化”、不当的房地产金融政策和长期维持的宽松货币政策有直接关系。

美国经济长期以来一直有高负债、低储蓄的特征，不但居民习惯于借债消费，而且国家也鼓励借贷和超前消费。

此外，为阻止美国经济陷入衰退，美国联邦储备委员会一度长期实行扩张性的货币政策。

2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，使利率从6．5％降至1％的历史低水平。

宽松的货币政策降低了借贷成本，促使美国民众纷纷进入房地产领域。

对未来房价持续上升的乐观预期，又促使银行扩大向信用度极低的借款者推销住房贷款，也就是发放次级抵押贷款，以赚取更高的利息收入。

因此，美国的次级抵押贷款市场迅速发展，规模不断扩大，房地产市场泡沫日益膨胀。

2004年6月至2006年6月，美联储连续17次提息，将联邦基金利率从1％提升到5．25％。

利率攀升大大加重了购房者的还贷负担。

自2006年起，美国房市大幅降温，房价下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。

从马克思虚拟资本理论视角剖析美国金融危机马克思在《资本论》中阐述了虚拟资本的概念、产生、形式、特点及其对社会经济活动的作用，构成了比较系统的虚拟资本理论。

从马克思的虚拟资本理论看来，美国金融危机的实质就是以次贷及其衍生物为代表的虚拟资本泡沫的破灭，根源在于经济自由主义或称金融创新的无政府主义。

关键词：金融危机次贷虚拟资本泡沫目前，美国金融危机愈演愈烈，各国政府出手救市的力度不断加大，频度不断提高。

本文从马克思虚拟资本理论的视角剖析了美国金融危机的实质与根源。

美国金融危机概述本次金融危机始于美国房地产市场泡沫破裂，并随房市继续向下探底而逐步升级和扩散，引发了一轮又一轮金融动荡，并有向实体经济蔓延之势。

2007年4月美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣告破产，接着超过20家次贷供应商宣布破产、遭受巨额损失或寻求被收购，美国次贷行业崩溃，次贷危机逐步蔓延。

在经历了2007年前几个月的发酵后，多米诺骨牌效应开始显现，次贷危机蔓延到购买次贷支持证券的投资者。

2007年6月7日，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布旗下两只基金停止赎回，市场出现骚动，但此时华尔街并未受到太大影响，2007年7月19日纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数创下历史新高，首次突破14000点大关。

然而，不久之后从美国花旗银行到德国德意志银行，从英国汇丰银行到瑞士瑞银集团，全球各地的投资银行、保险公司、养老金、对冲基金均发现自己手中持有大批次贷支持证券。

到2007年８月份，随着大量次贷形成坏账，基于这些次贷的证券也大幅贬值，不少金融机构为满足有关资本充足率和风险控制方面的要求，开始抛售资产，停止发放贷款和储备资金。

一时间，银行系统惜贷气氛浓厚，全球主要金融市场出现了严重的流动性短缺，次贷危机全面爆发。

2007年8月6日，美国住房抵押贷款公司宣布破产；同月16日，美国第一大商业抵押贷款供应商全国金融公司濒临破产边缘（后从银行集团获得110亿美元紧急贷款）；2007年9月17日，美联储前主席格林斯潘首次承认美国房市存在泡沫，并警告说美国房价有可能超出大多数人预料，出现两位数的降幅。

摩根⼠丹利VS⾼盛华尔街投⾏盈利⽅式区别继摩根⼤通和⾼盛后，⼜⼀美国标志性银⾏利润超分析⼈⼠预期。

昨⽇摩根⼠丹利发布财报，第⼀季度净利润同⽐⼤涨65%达到23.9亿美元，每股收益1.18美元，⼀年前每股收益仅74美分。

⽬前，美国银⾏业财报季中，摩根⼠丹利表现最为亮眼。

摩根⼠丹利今年第⼀季度收益创五年新⾼，历史上净收益第⼆⾼。

这还需归功于资产管理和交易部门。

摩根⼠丹利从固收转向资产管理摩根⼠丹利⾸席执⾏官James Gorman功不可没，从2010年被任命为CEO以来，他⼀直致⼒于缩减固收部门规模，加⼤摩根⼠丹利对股票交易和个⼈资产管理的依赖性。

现在，他的新⽬标是获得5%的净资产收益率。

他在新闻通稿中写道，“这是我们很多年来经历的最强势的⼀个季度，⼤多数部门收益都获得了增长。

”与今年美股总体⾛势相反，摩根⼠丹利股价进⼊2015年以来下跌5.3%，上周五骤跌1.6%，可能表明市场对摩根⼠丹利财报并不⼗分乐观。

但过去的两年多内，摩根⼠丹利股价已上涨⼀倍多，今年的回调并不影响其总体⾛势。

⾼盛坚守“华尔街荣耀”上周五发布财报的⾼盛与上周⼆发布财报的摩根⼤通，⾼收益部门与摩根⼠丹利不尽相同。

⾼盛更侧重于交易，⽽摩根⼤通更综合。

三家银⾏的投资银⾏部门收益均有上升。

⽽美银美林、花旗银⾏第⼀季度收益均下降超过5%。

摩根⼠丹利的转型可以说是华尔街政策影响下的⼤势所趋；摩根⼤通与另两家银⾏不同的是，在商业银⾏业有所作为；⽽⾼盛坚持“交易为本”，即便客户活跃度在2008年后⼤幅下降，仍然视交易部门为荣耀。

今年第⼀季度，⾼盛交易部门收益为55亿美元，摩根⼠丹利交易部门收益为41.7亿美元。

除交易外，⾼盛在直接投资⽅⾯也⼗分活跃，该部门现在被称为商业银⾏部门。

其财富管理部门与摩根⼠丹利⽆法⽐拟，摩根⼠丹利仅靠财富管理部门收益便有45亿美元收⼊，⽽⾼盛的相应部门收⼊仅为15.8亿美元，是摩根⼠丹利的三分之⼀。

摩根⼠丹利CEO James Gorman在财报发布后向摩根⼠丹利分析员表⽰，“关键就是不为取得盈利⽽加⼤风险。

高盛集团简介美国联邦储备委员会在2008年9月21日晚间宣布，已批准了高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。

而高盛和大摩的转型，意味着“长久以来世人熟知的华尔街的终结”。

[1]2008年09月24日沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下的Berkshire Hathaway宣布，计划对高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)投资50亿美元。

[2]高盛集团（Goldman Sachs），一家国际领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司，金融企业，政府机构以及个人。

高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处。

其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为客户提供服务。

高盛集团同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。

随着全球经济的发展,公司亦持续不断地发展变化以帮助客户无论在世界何地都能敏锐地发现和抓住投资的机会。

[编辑]高盛集团发展历程及战略[编辑]高盛公司的创立高盛公司成立于1869年，在19世纪90年代到第一次世界大战期间，投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。

高盛公司在此阶段最初从事商业票据交易，创业时只有一个办公人员和一个兼职记账员。

创始人马可斯·戈德门每天沿街打折收购商人们的本票，然后在某个约定日期里由原出售本票的商人按票面金额支付现金，其中差额便是马可斯的收入。

股票包销业务使高盛成为真正的投资银行，公司从迅速膨胀到濒临倒闭后来高盛增加贷款、外汇兑换及新兴的股票包销业务，规模虽小，却是已具雏形。

而股票包销业务使高盛变成了真正的投资银行。

在1929年，高盛公司还是一个很保守的家族企业，当时公司领袖威迪奥·凯琴斯想把高盛公司由单一的票据业务发展成一个全面的投资银行。

目录1. 雷曼兄弟简介...................... 错.. 误! 未指定书签。

2. 雷曼兄弟破产过程.................. 错. 误! 未指定书签。

3. 雷曼兄弟破产原因分析.............. 错. 误! 未指定书签。

3.1 自身原因 ........................ 错...误!未指定书签。

3.2 外部原因 ........................ 错...误!未指定书签。

4. 应对措施及建议................... 错. 误! 未指定书签。

1. 雷曼兄弟简介雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。

作为一家全球性的投资银行，雷曼兄弟公司具有158 年的历史。

其雄厚的财务实力，以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。

雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。

它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。

由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、投资银行业务、私人银行业务、资产管理以及风险投资。

这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。

《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000 年最佳投资银行，《国际融资评论》授予其2002 年度最佳投资银行称号，其整体调研实力也高居《机构投资者》排名榜榜首。

这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，于北京时间2008 年9 月15 日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。

根据美国破产法，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。

以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。

2. 雷曼兄弟破产过程表 1 罗列了自2007 年夏天美国的次贷危机爆发以来，金融市场上所发生的一些重大事件和雷曼兄弟是如何一步步走向破产的。

表 1 雷曼兄弟破产过程3. 雷曼兄弟破产原因3.1 自身原因1. 进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。

2008年美国金融危机的演变摘要：自从当2008年次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机。

即使多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止这场金融危机的爆发。

直到2008年，这场金融危机开始失控，并导致多间相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。

关键词：房地产泡沫，流动性危机，去杠杆化，次级贷款2007年4月4日，新世纪金融公司申请破产保护。

2007年7月16日华尔街第五大投资银行贝尔斯登关闭了手下的两家对冲基金，爆出了公司成立83年以来的首次亏损。

2008年3月美国联邦储备委员会促使摩根大通银行收购了贝尔斯登。

2008年9月7日美国财政部不得不宣布接管房利美公司和房地美公司。

2008年9月15日美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护。

2008年9月15日晚些时候，美国银行发表声明，它愿意收购美国第三大投资银行美林公司。

2008年9月16日美国国际集团（AIG）提供850亿美元短期紧急贷款。

这意味着美国政府出面接管了AIG。

2008年9月21日，在华尔街的投资银行接二连三地倒下后，美联储宣：把现在只剩下最后两家投资银行，即一家是高盛集团和摩根士丹利两家投资银行，全部改为商业银行。

这样可以靠吸收存款来渡过难关了。

至此，历史在2008年9月21日这一天为曾经风光无限的华尔街上的投资银行画上了一个惊人的句号，“华尔街投资银行”作为一个历史名词消失了。

2008年10月3日布什政府签署了总额高达7000亿美元的金融救市方案。

美国金融危机的爆发，使美国包括通用汽车、福特汽车、克莱斯勒三大汽车公司等实体经济受到很大的冲击，实体产业危在旦夕。

回顾08年金融危机，过程发展之快，数量之大，影响之巨，可以说是人们始料不及的。

大体上说，可以划成三个阶段：一是债务危机，借了住房贷款人，不能按时还本付息引起的问题。

第二个阶段是流动性的危机。

这些金融机构由于债务危机导致的一些有关金融机构不能够及时有一个足够的流动性对付债权人变现的要求。

引言（一）选题背景和意义2007年6月，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布关闭旗下两只投资于复合抵押担保证券的对冲基金，这被视为是金融危机最早的征兆之一。

自此之后，贝尔斯登的状况更是每况愈下。

终于，这家美国第五大投资银行，在遭受由于挤兑而导致的流动性枯竭之后，于2008年3月16日被其清算银行——摩根大通银行收购。

以此为标志，美国华尔街的投资银行危机正式拉开了序幕。

2008年9月14日，美林银行被美国银行收购；次日，在各种自救措施未果、美国政府拒绝财政支持的情况下，雷曼兄弟宣布进入破产程序；事隔一周，美联储发表声明，宣布批准另外两家投资银行高盛和摩根士丹利成为银行控股公司的申请。

至此，美国五大独立投资银行在短短半年的时间内“全军覆没”，将次贷危机和金融危机推向了高潮，也引发了关于美国独立投资银行经营模式及我国证券业未来发展方向的讨论。

我国的投资银行起源于20世纪80年代初，因以证券业务为主，因此称为证券公司。

我国证券公司的发展历程迄今为止只有短短30几年，而美国的资本市场是全球最发达的资本市场之一，因此，研究美国投资银行经营模式的演变历程及其原因无疑对我国证券业的经营模式的发展具有极其重要的借鉴意义。

然而，在关于我国证券业的发展方向的讨论中，一些学者片面的坚持唯“美”主义,由于此次金融危机之后，美国五大独立投资银行均遭受重创，我国一些学者便提出了独立投行模式必将终结，混业经营具有明显的优越性等观点。

但就笔者看来，金融的分业或是混业，综合各方面因素来说并没有优劣之分，一个国家的金融业究竟采取分业还是混业取决于该国的宏观经济环境、监管能力、政治等多方面因素，是在特定经济形式下权衡利弊的结果，也会随着经济形式的变化而不断调整。

因此深入分析美国投资银行经营模式演变历程及原因，以及后金融危机时代下美国投资银行的未来发展方向，不仅是理论研究的需要，更对确定我国投资银行业的发展方向具有重要的现实意义。

（二）国内外研究现状1．国外研究概述在20世纪30年代的大危机之前，新古典经学自由放任的经济主张在当时的美国社会占有统治地位，因此，关于投资银行与商业银行在业务领域上的限制很少，特别是1927年《麦克法顿法》通过以后，允许商业银行进入股票市场，从事证券承销等投资银行业务，而投资银行也被允许从事吸收存款、发放贷款等传统商业银行业务，投资银行与商业银行处于早期的混业经营模式。