强制性信息披露规则产生动因的法经济学分析——兼论强制性信息披露的限度

信息披露制度中的强制性披露和自愿性披露作者：邓青来源：《商情》2013年第16期【摘要】本文介绍了信息披露制度中强制性信息披露和自愿性信息披露的涵义、特点及优缺点，并比较了两者的异同点，认为两是相互对立的，但又互为补充。

【关键词】信息披露制度强制性披露自愿性披露信息披露制度是指由市场监管者制定的，规范上市公司在证券发行与流通中信息披露行为的集合，其目的是保证上市公司向信息使用者提供有效的、有利于其进行决策的信息。

从市场管制的角度，信息披露制度又分为强制性披露和自愿性披露，两者相互对立，但又互为补充，两者相结合构成了较为完善的信息披露体系。

一、强制性信息披露强制性信息披露是指市场监管部门通过信息披露制度明确规定上市公司必须进行的信息披露，如果不按规定披露，将给予处罚。

强制性信息披露的特点即为强制性执行，主要体现了市场的公平性，对信息的强制性披露防止对与证券投资有关信息的不公平获取，遏制内幕交易的发生。

很多学者也认为上市公司的信息有公共物品的两个属性：一是当公司的信息发布出去后，就不能排除其他任何人使用该信息的权利，即无排他性；二是，当一个人使用了该信息，并不能减少其他人对此信息的使用，即无竞争性。

公共物品往往因私人缔约成本过高而存在着供给的现象，因此就需要市场监管者的介入，强制上市公司对相关信息进行披露。

强制性信息披露虽然可以降低交易成本，但我们也应看到其存在的缺点：对上市公司信息的强制性披露实质也是一种用政府行为替代市场行为的过程，市场监管者要在对社会总成本效益进行衡量的基础上制定相关强制性信息披露制度，这就需要市场监管者对整个资本市场的方方面面了如指掌，并对市场的发展趋势做出准确预判，但这对市场监管者来说几乎是不可能的，而且市场监管者也是由许多具有利己动机的经济中的个体组成的，这也就决定了强制性信息披露制度存在缺陷；市场中的上市公司是多样性的，所拥有的信息也大相径庭，强制性披露制度不可能让所有公司都能合理的进行信息披露，可能会使某些公司出现过渡披露，某些公司出现披露不足；政策的制定往往滞后于实际情况，很多制度都是在事件发生以后才得以确立，而且随着经济环境的快速变迁，投资者对信息的需求也会发生较大变化，有些可能对投资者决策有用的信息，仍没有被要求进行强制性披露。

浅析强制信息披露制度研究论文关键词:强制信息披露制度证券市场证券监管论文摘要:当下我国强制性信息披露制度能够以较小资源损耗的代价最大限度地提高证券市场的有效性，促进中国资本市场的发育和成熟。

因而，对强制信息披露制度的理论体系、价值基拙以及我国信息披露制度存在间题研究，对我们完善自己强制信息披露制度有着相当的意义。

依靠强制性信息披露，以培育、完善市场本身机制的运转增强市场投资者、中介机构和上市公司管理层对市场的理解和信心是世界各国日益广泛的做法。

但中国目前尚未就这一制度进行充分的研究并得出明确的结论有关证券市场监管的理论和实践正处于一个游离于强制性信息披露制度和实质性审查制度之间的状态。

了解强制信息披露制度的理论体系、价值基础以及当下我国信息披露制度存在的问题，对我们完善自己强制信息披露制度有着不可低估的意义。

一、强制信息披辱制度的含义及其理论体系强制信息披露制度是指在证券市场上借助各种金融工具向公众筹集资金的公司及其相关的个人，依照法律规定以完整、及时、准确的方式向所有投资者和整个证券市场公开、公平、公正地披露与该筹资行为及其持续性身份相关的信息。

强制信息披露制度的主要理论体系可以概括为以下几点第一提供与证券发行相关的一切信息并保证其真实全面、准确、及时是证券发行人的法定义务。

第二假设所有投资者都能基于相关公开披露的信息作为适合自己的理性投资判断，那么因此而产生的经济盈亏完全是投资者自己的风险。

第三，证券发行只受信息披露是否符合法律要求的程度的影响，其他有关企业自身素质等因素均不作为证券发行审核的要件。

第四，证券管理机构的职责是审查披露信息的全面性、真实性、准确性与及时性。

管理者无权对发行行为及证券本身的品质作出判断。

管理的目标是保证投资者能够获得判断的基础而非代替投资者作出判断。

第五，发行人在申报后法定肘间内如未被证券管理机关拒绝注册，发行注册即为生效，证券发行且无需政府授权。

第六在证券发行过程中如果证券管理机构发现发行人公开信息有虚伪、误导、不实、欺诈等情形可以颁布停止方式，阻止证券发行并要求发行者承担法律责任。

强制性ESG信息披露制度的法理证成和规则构造作者：彭雨晨来源：《东方法学》2023年第04期关键词：ESG 强制性ESG 信息披露 ESG投资社会责任可持续发展投资者保护ESG是指与公司业务相关的环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）主题的英文首字母缩写。

这一概念诞生于联合国2004年发布的报告《在乎者赢》（Who Cares Wins），该报告同时提倡资产管理者在投资决策时纳入ESG投资理念。

党的二十大报告指出，“实现高质量发展”“实现全体人民共同富裕”“促进人与自然和谐共生”等是“中国式现代化的本质要求”。

ESG投资理念关注环境、社会和治理等方面的难题，能够通过影响资本流向相应领域，促进上述目标实现。

因此，ESG投资理念是推进中国式现代化的有力工具。

获取上市公司的高质量ESG信息是开展ESG投资并发挥其促进作用的前提。

信息披露制度有助于降低投资者与管理层之间的信息不对称程度，便利投资者了解上市公司ESG表现。

不过，长期以来我国以自愿披露为主的ESG信息披露制度运行效果不佳，实践中存在着披露主体数量较少、披露内容质量较差、披露信息的可比性和可信度较弱等问题。

强制性ESG信息披露制度旨在借助法律的强制力使上市公司披露ESG信息，能够针对性解决上述问题。

但是，我国学界目前对强制性ESG信息披露制度的法理正当性和具体规则的研究还较为薄弱。

为了回应监管实践需求以及深化既有研究，本文将结合相关证券法理论论证强制性ESG信息披露制度具有法理正当性，并在借鉴欧盟和新加坡相关立法基础上，提出我国强制性ESG信息披露制度的规则构造建议。

一、我国ESG信息披露制度的现状与问题在域内外学术研究中，社会责任信息披露制度通常被视为ESG信息披露制度的前身。

据此，我国ESG信息披露制度的渊源最早可以追溯到2002年《上市公司治理准则》第88条，该条规定上市公司应披露可能对“利益相关者决策产生实质性影响的信息”。

上市公司强制性会计信息披露问题研究摘要:强制性会计信息披露问题是具有十分重要的理论和现实意义。

本文主要从三个方面展开研究:一是从相关的经济学理论阐述要求上市公司披露会计信息的动因;二是从强制性信息披露支持的学者观点来看,为什么要对上市公司会计信息披露进行管制;三是反对强制性信息披露者的观点及争论;最后对强制性信息披露的要求和方法进行了探析。

关键词:上市公司会计信息信息披露强制性披露上市公司的会计信息披露对于证券市场资源配置功能的发挥具有十分重要的作用。

与上市公司有关的信息披露,大致可以分为两个来源,一是强制性信息披露,即根据相关的法律法规所必须要进行的信息披露。

二是上市公司进行的各种形式的自愿性信息披露。

国内外学者对此问题研究颇多,如上市公司会计信息披露失真、盈余管理、信息披露制度规范、实证会计等理论。

由于篇幅所限,在此不可能一一涉及。

本文打算只对是否要要求上市公司进行强制性会计信息披露,是否要对上市公司会计信息披露进行管制这个侧面进行研究。

希望通过这方面的研究,能够对解决证券市场的信息披露问题有所裨益。

一、经济学理论与会计信息披露经济学理论中的委托代理理论、信息不对称理论、契约理论、有效市场理论等,都可以用来研究上市公司会计信息披露问题,解释为什么要要求上市公司进行会计信息的披露。

下面我们从这几个方面逐个加以探讨。

1. 委托代理理论与会计信息披露经济学上的委托一代理关系泛指任何一种涉及非对称的信息交易。

詹森和麦克林(1976)从公司经理的激励问题出发来研究公司债权和股权的分配问题。

认为各种契约关系的设计,莫不以降低代理成本为最终目的,而不确定性、信息不对称、交易费用是代理成本产生的根本原因。

委托一代理理论直接解释了会计信息披露制度存在的必要性,即降低代理成本,避免信息不对称给公司治理带来的福利损失。

2. 信息不对称与会计信息披露信息经济学的研究表明,在现实经济生活中,各当事人所掌握的信息不仅是不完全的,而且是非对称的。