财务管理考试培训重点讲义--第05讲_资本市场效率

第五章筹资管理（下）今天很残酷,明天更残酷,后天很美好——马云天空飘来五个字：那都不是事学习高难度郁闷压抑命题高频率考试高分值兴奋激动【思维导图】第一节混合筹资混合筹资筹集的是混合性资金，即兼具股权和债务特征的资金。

我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。

一、可转换债券（一）含义与分类含义可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。

可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。

分类不可分离的可转换债券其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票可分离交易的可转换债这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。

认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价格券（行权价）出资购买股票。

（二）可转换债券的基本性质证券期权性由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权资本转换性在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质赎回与回售一般会有赎回条款和回售条款。

①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。

②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。

【例·判断题】（2014）可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因此可转换债券具有买入期权的性质。

（）『正确答案』√『答案解析』可转换债券具有证券期权性，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。

由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权。

第五章资本成本（三）第三节权益资本成本的估计一、普通股资本成本的估计【提示】（1）普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本，这里的筹资成本，是面向未来的，而不是过去的成本。

（2）未来普通股有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种是留存收益转增普通股。

(一)资本资产定价模型权益资本成本=无风险利率+风险溢价K s=R f+β×（R m-R f)式中：R f--无风险报酬率；β--该股票的贝塔系数；R m--平均风险股票报酬率；（R m-R f）--权益市场风险溢价；β×（R m-R f)--该股票的风险溢价。

教材【例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。

K s=10%＋1.2×（14%－10%）=14.8%1．无风险利率的估计一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率（1）政府债券期限的选择通常选择法选择理由选择长期政府债券比较适宜。

（1）普通股是长期的有价证券。

（2）资本预算涉及的时间长。

（3）长期政府债券的利率波动较小。

（2）选择票面利率或到期收益率（3）选择名义利率或实际利率对利率的影响这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。

两者的关系可表述如下式：1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）对现金流量的影响如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。

包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。

两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n式中：n——相对于基期的期数原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

【例题5•计算题】假设某方案的实际现金流量如表所示，名义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%，求该方案各年现金流量的现值合计。

【答案】解法1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。

【考点四】资本市场效率（重点学习）一、资本市场效率的含义资本市场效率是指资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。

【提示】高效率的资本市场，应是将有限的资本资源配置到效益最好的企业及行业进而创造最大价值的市场。

（一）资本市场效率的意义1.有效资本市场的含义“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

【提示】资本市场有效的两个外部标志（1）证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等质等量的信息；（2）价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。

2.资本市场有效的基础条件（以下三个条件只要有一个存在，资本市场就会是有效的）：（1）理性的投资人假设所有投资人都是理性的，当资本市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。

（2）独立的理性偏差资本市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。

如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。

（3）套利资本市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价。

非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。

专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。

【例题·多选题】根据有效市场假说，下列说法中正确的有（）。

（2014年）A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的【答案】ACD【解析】市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就是有效的；理性的投资人是假设所有的投资人都是理性的，选项A正确；独立的理性偏差是假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以相互抵消，选项B错误，选项C正确；只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的，选项D正确。

考点五资本市场效率（掌握）（一）资本市场效率的意义1.有效资本市场的含义所谓“有效资本市场”是指资本市场上证券的价格能够对新出现的信息迅速作出反应的市场，即价格能够反映所有与该证券有关的信息，既包括公开信息，也包括内幕信息。

在有效资本市场条件下，投资人没有任何方法获得超额收益。

2.资本市场有效的基础条件资本市场有效的决定条件有3个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。

以上3个条件只要有1个存在，资本市场就会是有效的。

3.有效资本市场对财务管理的意义（1）管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。

在有效资本市场条件下，股价可以综合反映公司的业绩，弄虚作假、人为地改变会计处理方法对于企业价值的提高毫无用处。

一些公司把巨大的精力和智慧放在报告信息的操纵上，通过“创造性会计处理”来提高报告利润，企图用财务报表给使用人制造幻觉，这在有效市场中是无济于事的。

（2）管理者不能通过金融投机获利。

（3）关注自己公司的股价是有益的。

资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。

市场对公司的评价降低时，应分析公司的行为是否出了问题并设法改进，而不应设法欺骗市场。

妄图欺骗市场的人，最终会被市场所抛弃。

（二）资本市场效率的程度按照资本市场效率理论，资本市场的有效性是指市场根据新信息迅速调整股票价格的能力。

该理论将资本市场分为三种，即弱式有效资本市场、半强式有效资本市场和强式有效资本市场：1.弱式有效资本市场。

在弱式有效资本市场情况下，股票价格仅能反映过去的历史信息，如股票的历史成交价格和成交量等。

如果弱式有效资本市场成立，则利用移动平均线和K线图等手段分析历史价格信息的技术分析法是无效的，基本面分析还可能帮助投资者获得超额收益。

在弱式有效资本市场的情况下，所有投资者占有的历史信息是一样的，所有投资者对这些信息的集体判断形成了证券的历史价格。

由于历史价格已经包含了所有的历史信息，所以，历史信息既不会影响现在的价格，也不能用来预测未来的价格，任何投资者都不能通过利用历史信息来获取超额收益。

财务成本管理（ 2019 ）考试辅导第五章投资项目资本预算考点5：投资项目现金流量的估计方法遵循的最基本的原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

一）投资项目现金流量的影响因素1. 区分相关成本和非相关成本2.不要忽视机会成本机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。

3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响当采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。

4.对营运资本的影响所谓营运资本的需要，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。

通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回。

（二）投资项目的经济周期及现金流量的确定。

建设期的现金流量1. 长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等2. 垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额）是一个增量的概念！）1）购入设备并立即投入使用，一次性付款，同时垫支营运资本；第1页财务成本管理（ 2019 ）考试辅导原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120 万元，所得税税率25%。

如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。

设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100 ）× 25%=5（万元）2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为80 万元，所得税税率25%。

设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100 ）× 25%=-5（万元）营业期现金流量（考虑所得税）1.营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3.营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（1-税率）-付现营业费用× （1- 税率）+折旧×税率注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。

2019注会财务成本管理零基础班105讲讲义(可编辑)年注册会计师考试辅导财务成本管理（第一章）第一章财务管理基本原理【考情分析】本章为非重点章主要介绍财务管理的基础知识。

本章题型为客观题平均分值为分左右。

【主要考点】企业组织形式和财务管理内容财务管理的目标与利益相关者的要求财务管理的核心概念和基本理论金融工具、金融市场、资本市场效率第一节企业组织形式和财务管理内容知识点：企业的组织形式组织形式基本法律特征优点和约束条件个人独资企业①非法人实体、依附于业主或合伙人②企业的资产、负债、收益被视为业主或合伙人个人的资产、负债、收益优点：创立便捷、成本较低、无需交纳企业所得税约束条件：无限责任、有限寿命、筹资困难合伙企业约束条件：无限、连带责任（特殊普通合伙中有过失的合伙人承担无限、连带责任其他合伙人承担有限责任）所有权转让需其他合伙人同意甚至需要修改合伙协议公司制企业①法人实体独立于所有者和经营者②企业的资产、负债、收益并非股东的资产、负债、收益优点：无限存续、股权可以转让、有限责任约束条件：双重课税、组建成本高、存在代理问题知识点：财务管理的主要内容（一）长期投资长期投资是指公司对经营性长期资产的直接投资涉及资产负债表左方下半部（非流动资产）其特征如下：投资的主体是公司公司投资是直接投资即现金直接投资于经营性（生产性）资产用其开展经营活动可以直接控制实物资产及投资回报。

投资的对象是经营性长期资产（厂房、建筑物、机器设备、运输设备等）。

长期投资的直接目的是获取经营活动所需实物资源以运用这些资源赚取营业利润而不是再出售收益。

【提示】公司对子公司以及非子公司（如合营企业、联营企业）的长期股权投资属于经营性投资目的是控制其经营而非再出售收益。

公司购买低风险证券的目的是作为现金替代品以降低机会成本或对冲金融风险并非真正意义上的证券投资行为。

（二）长期筹资长期筹资是指公司筹集生产经营所需的长期资本涉及资产负债表右方下半部其特征如下：筹资主体是公司。

【考情分析】本章为重点章，主要介绍资金需要量预测、资本成本、杠杆效应以及资本结构决策等。

本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，并且经常与其他章节如投资管理、财务分析与评价等合并考综合题，预计2020年分值在12分左右。

本章近三年题型、分值分布年份单选题多选题判断题计算分析题综合题合计2019A1分6分1分一9分17分2019B1分2分1分10分7分21分2018A3分2分1分一6分12分2018B1分2分3分一6分12分2017A2分一一5分4分11分2017B一2分1分一6分9分【主要考点】1. 资金需要量预测2. 资本成本的含义及计算3. 杠杆效应4. 资本结构及其决策第一节资金需要量预测知识点：资金需要量预测的原理1. 资金占用与资金来源广理営性如》湧金占用二窃金来源经砂叱實gj（话产）一（向债和股無权益）筹馬性负隔r外部IJ筹禺性负债KB9东权益J 外部般权遛本内部：留再收誌〔内部股东权益）2. 资金需要量的预测一一资金来源的预测资金来源的需要量，取决于资金占用的数量，而资金占用量取决于销售规模。

知识点：因素分析法1. 计算公式资金需要量=（基期资金平均占用额—不合理资金占用额）X（ 1 +预测期销售增长率）X（1—预测期资金周转速度增长率）2. 特点：计算简便，容易掌握，预测结果不太精确。

3. 适用条件：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

【例题•单项选择题】（2013年）甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。

预计下年度销售增长 5%资金周转加速2%则下年度资金需要量预计为（ ）万 丿元。

A. 3000B.3087C.3150D.3213『正确答案』B『答案解析』资金需要量=（ 3500-500 ）X （ 1 + 5% X （ 1 — 2% = 3087 （万元）知识点：销售百分比法 （一）基本原理销售百分比法假设某些（经营性或敏感性）资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系（与销售额同比增长），根据这个假设预计外部资金需要量（筹资性负债与外部股权资本的 增加额）。

2021年注册会计师《财务成本管理》知识点：资本市场效率（2021最新版）作者：______编写日期：2021年__月__日资本市场效率【所属章节】第一章财务管理基本原理【知识点】资本市场效率资本市场效率一般而言，资本市场效率是指资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。

具体来说，资本市场效率包括两方面：一是资本市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力;二是资本市场的资金需求者使用资本资源向社会提供有效产出的能力。

高效率的资本市场，应是将有限的资本资源配置到效益的公司及行业，进而创造价值的市场。

(一)资本市场效率的意义1.有效资本市场的涵义所谓“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

在有效市场中，价格会对新的信息作出迅速、充分的反应。

有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额收益。

资本市场有效的外部标志有两个：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息;二是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。

2.资本市场有效的基础条件资本市场有效的决定条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。

以上三个条件只要有一个存在，市场就会是有效的。

(二)有效资本市场对财务管理的意义1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值公司的会计政策具有选择性，可能有的公司企图通过会计政策的选择，改善报告利润，提高股价。

如果资本市场是半强式或强式的，即财务报告信息可以被股价完全吸收，并且财务报告的信息是充分、合规的，即投资人可以通过数据分析测算出不同会计政策选择下的会计盈利，则这种努力是徒劳无益。

因此，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场。

这种做法不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。

2.管理者不能通过金融投机获利3.关注自己公司的股价是有益的在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时地被市场价格所反映。