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欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析

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内部经济失衡是引发债务危机的根源。 自欧元区
标准 , 这是导致 主权信用 危机的 直接原 因 。 据 统 计,
限。此外,四国公共债务占国内生产总值的比例估计分 别为 113%、75.2%、63.7%和 59.5%,也均接近或大幅超 过欧盟 规定的 60%的 上限。 赤字高 企的主要原 因 :一
使得各国面对危机冲击时,过多依赖财政政策,而且有
融市场受到重挫。 自 5 月 3 日至 7 日,全球股市持续暴 跌,德、英、法主要股指分 别下跌 6.7%,8.7%和 11%,道 琼斯指数下 跌近 7%; 大 宗商品期货价格 遭 遇 “ 滑铁 卢”,原油跌 11.7%,铜、铝、锌跌幅超 5%。 欧元对美元 汇价持续暴跌,创 14 个月新低。 当前主权债务危机已 动摇了全球金融市场的内稳性, 甚至开始干扰市场对 风险资产的有效定价和资源配置。 (二)欧元地位和欧元区稳定将经受考验 欧元自启动以来,凭借雄厚的经济实力,已迅速成
府一直坚称并不需要外界资金支持, 但市场仍然反应 强烈。 随着投资者对希腊政府出现债务违约的担忧与 日俱增,希腊国债收益率节节攀升,这意味着希腊政府 进一步融资的成本在不断增加。 由于从市场上融资以 偿还到期债务的大门被堵死,希腊政府于 4 月 23 日被 迫要求启动欧元区国家和国际货币基金组织的联合救 助机制。 经过艰难谈判,5 月 2 日才同欧盟和国际货币 基金组织就救助方案达成协议。从一开始,主权债务并 情绪使得希腊的债券变得越来越虚弱, 失去了在市场 少 。但欧盟各国政府、党派、团体、民众在救援行动上不 能及时挽回投资者信心,加剧了危机蔓延。 不是一个致命的问题, 希腊的经济基本面似乎还没有 上发新债抵旧债的能力。 这个时候救援越早、越坚决、 能 协调一致 ,争议甚至 冲突不断,迟缓 了救 援 时机,没 那么糟糕, 但非理性投资者和做空者一起导致的紧 张 越有力, 解决问题就越迅速, 需要的代价其实也会越
融业和刺激经济大量举债,财政状况严重恶化。债务国 为应对债务偿付能力不足,要么通过财政平衡,要么通
2010 年第 7 期
金融论坛 ▶▶
过债务货币化来消减债务负担。 在私人的资产负债表 尚未完全改善和经济复苏的动力依然来源于政府支出 的情况下,缩减政府支出,减少赤字甚至增加盈余以应 对主权债务违约风险,只会阻碍经济复苏的步伐。如果 债务国通过债务货币化来应对主权债务危机, 那么主 权债务危机终将演变为通胀危机。 尤其是美联储为美 国政府赤字的融资,所释放的过量美元,将使全球基础 货币暴增,资产价格泡沫和通胀危机不断。主权债务货 币化能力的禀赋差异造成了各主权债务危机国家应对 违约风险的不同方式, 但其付出的代价将在经济增长 低迷与通胀间做出选择。如果 2010 年是主权债务危机 低增长高通胀的窘境。 (五)对中国的影响表现在五个方面 集中爆发的一年, 那么全球经济将在金融动荡中面临 一是影响外需。 始于希腊的债务危机会伤害欧盟
文 章编号 :1009-3540(20 10)07-00 14-0003
一、发展过程
GDP 比例将超 12%,远高于欧盟允许 的 3%上 限,随后 全球三大评级公司惠誉、标准普尔、穆迪相继下调希腊 日, 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调 降该国国债评级,接着爱尔兰、比利时及西班牙都预报 主权 信 用评 级 , 债 务危机 开 始暴 露 。 2010 年 1 月 11 未来三年预算赤字居高不下, 整个欧盟都受到债务危 的 5.5%,2 月 9 日,欧元空 头头寸 创历 史 最高纪 录 ,欧 日,希腊民众举行了该国有史以来规模最大的罢工,抗 议政府紧急削减财政支出的措施,希腊危机恶化。 4 月 日标 普将希腊 主权信 用评级 降至 “垃圾 级”, 接着 调 降 日, 欧盟 、IMF 与 希腊达成 救助 协议, 市 场对危机的 严 重性和蔓延形势的担忧不降反增。 5 月 4 日至 7 日,欧 债危机恐慌情绪升级蔓延,欧元兑美元汇率跌至 14 个 月新低 ,全球股 市、大宗商品 期货 全 线暴 跌 ,金融市 场 剧 烈动 荡。 二、成因 (一)高赤字拖累主权信用 过欧盟 《稳定 与 增长 公 约 》规 定的 占 GDP3%和 60%的 2009 年,希腊、葡萄牙、爱尔兰和西 班牙政府 财政 赤字 占国 内 生 产 总 值 的 比例 分 别 为 12.7% 、9.3%、11.8%和 11.4%,均远超 欧盟《稳定与 增长 公约》规定的 3%的上 欧元区许多国家的财政赤字和公共债务都大大超
为仅次于美元的第二大国际货币, 金融危机为欧元提 升国际地位提供了机遇。 但希腊等国的债务问题损害 持有希腊国 债的比例 达 50%,希腊 对国 外 银行 发 售的 3000 亿欧元的公司和银行债中,欧洲地 区的银行 持有 的 债 券 规模 超过 90% , 其 中 法 国 、 瑞 士 和 德 国 认 购 规 模较大。 希腊债务危机的爆发使得欧盟各国及其银行 受到直接冲击,如果不能够尽快有效解决,将严重影响 联盟模式也将经受严峻考验。 国际著名炒家索罗斯指 使欧盟能解决今次的希腊危机, 未来亦必定面对更大 欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性, 欧元区货币 出,希腊债务危机完全暴露了欧元体制的先天缺陷,即 考验,除非欧元区能进一步扩大区内政治合作基础,否 则整个欧元体制将可能全面崩溃。 针对欧元跌跌不休 年内 将不 复存 在。 (三)拖累欧、美及全球经济复苏 的走势, 投资大师罗杰斯也预言欧 元在未来 15 至 20 为应对欧债危机, 欧盟各国不得不采取包括紧缩 了市场对欧元的信心,据统计,欧盟地区(不包括希腊)
作 者简介 : 覃 发 艳 ,经济 学 硕 士 ,经济 师 ,现供 职 于中 国人 民 银行 宜 昌 市中 心支 行 。
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三、影响 (一)重挫全球金融市场 市场担心欧洲债务危机蔓延, ,同时又可以把通 货膨胀的责任归于欧洲央行。另一方面,欧元区长期实 行的低利率政策,使希腊等国能够获得低廉借贷,促进 国内经济增长,掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等 结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显,希腊和西 (四)国际评级机构与对冲基金推波助澜 国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。 10 年 班牙等国越来越难越履行债务,最终引发大规模违约。 前, 高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入 欧元区,2002 年起, 又诱使希腊购买其大量 CDS 等金 融衍生产品,导致当前债务危机。 危机后,国际游资大 肆沽空投机欧元,在金融衍生品的助涨下,希腊贷款成 本飙升,危机被放大蔓延至整个欧元区。国际评级机构 也扮演了火上浇油的 角色。 2009 年 12 月,惠誉、标准 普尔、穆迪相继下调希腊主权评级,开启了欧债危机之 门。 4 月 27 日标普将希腊主权 评级降至 “垃圾级”,同
机困扰。 2 月 4 日,德国预计 2010 年预算赤字占 GDP 元 区 的经济大国 都 开 始 感 受 到 危机的 影响 。 2 月 24 23 日,希腊正式向欧盟及 IMF 提出援助请求。 4 月 27 葡萄牙 、西 班牙 主权信用 评级 ,危机 迅速 升级 。 5 月 2
成立以来, 欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡 日益显现 (欧盟委员会主要根据欧元区各国价格和成 本的差距以及贸易收支状况来判断各国竞争力)。根据 竞争力 出现 上升的国家,与之相 比 ,法 国、 意大 利 和西 欧盟委员会最新报告, 德国是欧元区几个大国中唯一 班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸 易赤字严重恶化现象。 如希腊长期财政预算超支,公务 员 队伍 庞大 ,公 务 员的 消费 占了 GDP 的一 半 ,私 人 部 门赤字过大,逃税严重,经济危机造成的政府收入下降 使得情况更加严重; 葡萄牙的经济增长在本世纪的前 兰经济在过去的两年陷入衰退, 其房地产泡沫破灭严 来发展 缓慢 ,并 为高失业率、高税 收 所 困扰 ;西 班牙的 重的衰退之中,失业率在过去的一年里大幅上升至 18%。 问题的产生 货币政策的运作, 分散的财政政策和统一的货币政策 扩大财政赤字的内在倾向。因为,成员国财政赤字的加 一方面, 欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一 十年迅速回落 ,其人均 GDP 只有欧盟平均的 2/3;爱尔 重影响了政府税收和民众消费能力; 意大利经济近年 经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严 (三)欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务
时调降葡萄牙主权 信用评级,28 日调 降西班牙主权 信 用评级,助推危机扩大和升级。 穆迪 5 月 5 日表示可能 再次下调葡萄牙主权信用评级, 标普、 穆迪同时发布 “希腊 救助计 划只不 过是拖延 时间 ”的 言 论, 导致 市 场 担忧加剧。穆迪 6 号发布最新评估报告,认为希腊债务 利 、西班牙、爱尔兰和英国将是最易发生危机的几个国 危机可能扩散至欧洲多国银行业, 其中葡萄牙、 意大 家,引起全球金融市场恐慌。 5 月 7 日德国总理默克尔 和 法国 总统 萨科 齐指 责 国际评 级机 构不 负 责任 的 行 为,建议建立欧洲自主的信用评级机构。 5 月 8 日欧元 区 成员国特 别峰 会表示 ,将 设 立 7000 亿欧 元 “稳定 基 金”,保护所有欧元国免受金融炒家狙击。 (五)救援迟缓延误时机 欧债危机 2009 年 12 月上旬发端于希腊, 希腊政
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流入,采用有效手段保证化解可能的风险;三是坚持自 主性 、渐进性、可控性原 则进行人民 币 汇率 调整, 保持 起大落。 (二)全面审视中国的主权债务问题 虽然中国财政赤字和公共债务占比一直处在警戒 汇率基本稳定;四是保护投资者信心,防止金融市场在
2009 年 10 月 , 希 腊 政府 宣 布当 年 财 政 赤字 占
是国际金融危机爆发后, 经济恢复缓慢, 财政收入减 少,而为刺激经济又不得不投放大量资金救市,造成政 少 25.2%,财政开 支同比 增加 22.6%,其 中政府 推 出经 府债务负担沉重。 如西 班牙,2009 年财政收入同比 减 济刺激计划支出比去年同期增长 28%。 二是欧洲基本 建立了以高福利为特色的社会保障制度, 金融危机后 几乎所有欧洲国家都面临政府福利开支超过财政收入 的入 不敷 出局 面。 (二)内部经济失衡

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精选欧债危机的发展,原因及其影响

精选欧债危机的发展,原因及其影响

浅谈欧债危机的发展，原因及其影响二零一一年十二月摘要世界经济的发展总是一波三折。

在经历了美国次贷危机的冲击后，全球的经济已然伤痕累累，然而福无双至，祸不单行，刚刚从金融风暴的阴影中走出的世界经济如今再度面临着一个棘手的难题——欧洲主权债务危机。

本文将从危机的发展、成因及所造成的影响这三个方面来分析本次欧债危机。

关键词：债务危机；国际经济；资本流动正文一、欧债危机的发展历程欧债危机始于全球三大评级公司下调希腊主权评级，当时金融界对此并不十分悲观，认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。

然而星星之火，可以燎原，不但希腊没能如人所愿有效的解决自身的债务危机，欧洲其它国家也开始陷入危机，包括一些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，例如2010年2月4日，西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。

随后由于各国未能就解决危机的措施达成一致，欧债危机愈演愈烈，德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。

在2010年5月，欧洲债务危机进一步升级，欧盟成员国纷纷出台稳定措施，希望能够防止危机继续蔓延，欧盟成员国财政部长在2010年5月10日达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制。

在2011年初，全球三大评级公司再次下调希腊的主权评级，并且在2011年7月4日标普将希腊长期评级从“B”下调至“CCC”，指出以新债换旧债计划或令希腊处于选择性违约境地。

2011年7月21日欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助。

贷款到期时间从7年半延长到15年至30年；利率从4.5%降低至3.5%。

银行等私营机构同意在2014年前经由回购希腊债券等方式出资大约500亿欧元援助希腊。

欧美主权债务危机演变及其影响

欧美主权债务危机演变及其影响

欧美主权债务危机演变及其影响陈建奇中央党校国际战略所世界经济室副主任各位学员大家好！今天我们要讲的话题是欧美主权债务危机演变及其影响。

大家知道，2007年以来，全球经济遭受了一系列冲击，2007年美国次贷危机，2008年演变为金融危机。

全球为了应对金融危机，美国等世界主要国家，通过20国集团共同推出大规模的财政货币刺激政策，使得全球经济仅仅在2009年衰退一年，2010年以来开始出现复苏增长。

但是2010年以来，全球经济出现新的变化，那就是以希腊代表的欧洲多个国家同时陷入债务困境，爆发了欧洲主权债务危机，对于全球经济构成了重大的不确定性。

2011年以来，美国作为世界上最强的国家，国债评级遭受下调，美国政府出现关门事件，这一系列都给全球经济造成了重大影响，如何理解欧美主权债务演变，成为理解全球经济未来发展态势的重要内容。

因此我们这堂课来着重分析讨论欧美主权债务危机演变及其影响具有十分重要的意义。

我们这堂课主要分为四个方面的内容：第一个方面，欧美主权债务风险演变，第二，探讨欧债危机根源、治理及前景，探讨美债风险升级的根源、治理及前景，最后谈一谈中国应对欧美债务问题的战略选择。

一、欧美主权债务风险演变首先，我们要理解欧美债务危机的问题，我们要来看什么是主权债务危机？主权债务危机在理论上面到当前为止仍然没有形成一致的定义，但通常来说，发生下面两种情形之一，就被视为发生主权债务危机。

第一，在债务合同期限内发生主权债务利息或者本金支付违约的情况。

二债务国向IMF或其他国际机构申请贷款援助。

第一种情况发生违约是典型的债务危机，就是一个国家欠钱但是它还不上了，就是违约了，就是典型的债务危机。

第二种是没有出现债务危机，但是向国际货币基金组织或者其他国际机构申请救助，其他国际机构对它提供给援助，缓解它的债务偿还的问题，所以它尽管没有出现典型的债务违约的问题，但是我们也将这种情况视为债务危机。

按照债务危机的这样一种概念，接下来我们要回顾欧美主权债务风险演变的过程。

欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析.kdh

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20一、发展过程2009年10月，希腊政府宣布当年财政赤字占GDP 比例将超12%，远高于欧盟允许的3%上限，随后全球三大评级公司惠誉、标准普尔、穆迪相继下调希腊主权信用评级，债务危机开始暴露。

2010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国国债评级，接着爱尔兰、比利时及西班牙都预报未来三年预算赤字居高不下，整个欧盟都受到债务危机困扰。

2月4日，德国预计2010年预算赤字占GDP 的5.5%，2月9日，欧元空头头寸创历史最高纪录，欧元区的经济大国都开始感受到危机的影响。

2月24日，希腊民众举行了该国有史以来规模最大的罢工，抗议政府紧急削减财政支出的措施，希腊危机恶化。

4月23日，希腊正式向欧盟及IMF 提出援助请求。

4月27日标普将希腊主权信用评级降至“垃圾级”，接着调降葡萄牙、西班牙主权信用评级，危机迅速升级。

5月2日，欧盟、IMF 与希腊达成救助协议，市场对危机的严重性和蔓延形势的担忧不降反增。

5月4日至7日，欧债危机恐慌情绪升级蔓延，欧元兑美元汇率跌至14个月新低，全球股市、大宗商品期货全线暴跌，金融市场剧烈动荡。

二、成因（一）高赤字拖累主权信用欧元区许多国家的财政赤字和公共债务都大大超过欧盟《稳定与增长公约》规定的占GDP3%和60%的标准，这是导致主权信用危机的直接原因。

据统计，2009年，希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙政府财政赤字占国内生产总值的比例分别为12.7%、9.3％、11.8％和11.4％，均远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3％的上限。

此外，四国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为113%、75.2％、63.7％和59.5％，也均接近或大幅超过欧盟规定的60％的上限。

赤字高企的主要原因：一是国际金融危机爆发后，经济恢复缓慢，财政收入减少，而为刺激经济又不得不投放大量资金救市，造成政府债务负担沉重。

如西班牙，2009年财政收入同比减少25.2％，财政开支同比增加22.6％，其中政府推出经济刺激计划支出比去年同期增长28％。

欧债危机前因后果解析

欧债危机前因后果解析

欧债危机前因后果解析欧债危机，也被称为欧洲主权债务危机，始于2009年希腊财政危机的爆发，波及到了整个欧洲。

欧债危机导致了欧元区经济的衰退，并对全球经济造成了影响。

本文将对欧债危机的前因后果进行解析。

一、前因解析：1.公共财政政策的松散和不可持续性：2002年，欧元正式成立，欧盟成员国开始使用同一种货币，这使得欧洲经济一体化进程加速。

然而，一些欧洲国家在这种一体化进程中滥用激励机制，通过降低利率和加大公共支出来维持经济增长，但这样的政策在长期内是不可持续的。

希腊就是一个典型的例子，其政府长期以来以高额公共支出和低效的税收管理为特征，导致财政赤字不断扩大，公共债务迅速增长。

2.金融监管和政策缺失：欧元区内的国家在金融监管和政策制定方面存在着一定的不协调性和矛盾性。

一些欧洲国家的金融系统缺乏有效的监管措施，导致了金融机构的过度杠杆化和风险积聚。

此外，欧盟内部也缺乏具有约束力的财政政策协调机制，各国单独制定财政政策很容易产生边际效益的下降以及资源的流失。

3.结构性问题的积累：欧债危机的爆发也与一些欧洲国家的结构性问题有关。

许多国家的劳动力市场僵化、产品市场壁垒高、产权保护不完善、创新能力低下等问题导致了经济增长的乏力。

这使得这些国家在面对危机时，难以通过结构性改革和提高竞争力来应对挑战。

二、后果解析：1.经济衰退和失业率上升：欧债危机爆发后，欧元区内许多国家的经济出现了严重的衰退，国内生产总值下降，通货紧缩，企业破产倒闭，失业率上升。

希腊、西班牙、葡萄牙等南欧国家尤为严重，失业率一度超过20%，特别是青年失业率更是高达40%以上。

这导致了社会不稳定和社会福利负担的加重。

2.财政赤字和债务危机加剧：欧债危机爆发后，一些欧洲国家的财政赤字和公共债务急剧上升，使得这些国家难以偿还债务，面临债务危机。

希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家不得不向国际货币基金组织和欧洲央行寻求援助，甚至进行财政紧缩措施。

然而，这些措施加剧了经济衰退和社会紧张局势，形成了恶性循环。