精编企业理论：经理行为、代理成本与所有权结构第一张图的总结钟方源

迈克尔·C.詹森威廉·H.麦克林本文综合了代理理论、产权理论和财务理论几方面的要素，在此基础上提出了一种公司所有权结构的理论。

本文定义了代理成本的概念，揭示了它和“所有权与控制权分离”问题的关系；研究了由于债务和外部股权存在而产生的代理成本的本质，论证了由谁承担和为什么要承担这些成本的问题，并研究了它们存在的帕累托最优条件。

本文也提出了对“公司”这个概念的一个新的定义，并且说明对债务产生和发行以及股权要求的各种影响因素的分析，是如何成为市场完整性问题中供给方的一种特殊情况的。

可是，那些股份公司的总经理们管理着他人的而不是自己的钱财，可以料想，他们不会像那些私有合伙入时刻警惕地关注着自己的福利一样，去关注公司的福利。

就好像一个富人的仆人那样，他们喜欢留心与主人无关的小东西，并放纵自己去获得。

因而在那样一个公司的事务管理中，疏忽和浪费现象必然多多少少地盛行起来。

(Adan2 Smith，The wealth of Nations,1776(Cannan Edition,MOdernLibrary，New Y_ork，1937，p.700.) 引言论文的动机本文运用了(1)产权理论、(2)代理理论和(3)财务理论的最新发展以构造出一种公司所有权结构[1]的理论。

而且除了综合以上三个领域的理论要素以外，我们的分析还重新阐明和涉及诸如公司的定义、“所有权与控制权分离”问题、企业的“社会责任”、“公司目标函数”的定义、最优资本结构的决定、信贷协议内容的具体化、组织理论、市场完整性问题的供给方等一系列问题。

我们的理论有助于理解：(1)在一个混合财务结构(包括负债和外部股权两种要求权)的公司里，其企业家或经理为什么会采取一系列行动使该公司的总价值比他是惟一所有权人时的公司的价值低，而且为什么不论该公司是不是垄断性的，其产品是否有竞争对手，市场是不是要素市场，以上结论都一样；(2)为什么其行为不使公司价值最大化，但却完全与效率相一致；(3)为什么甚至在他没有使公司的价值最大化的情况下，普通股的出售仍是一种可行的资本来源；(4)在负债融资相对股票融资可提供税收优惠之前，为什么负债被当作一种可依赖的资本来源；(5)为什么要发行优先股；(6)为什么会计报告要自愿地提供给债权人和股票持有人，为什么要由管理部门安排独立的审计人员来检查报告的精确度和准确性；(7)为什么贷款人对他放贷的公司的行为经常加以限制，以及为什么公司自己会建议施加这些限制；(8)为什么一些行业以由其所有权人运营公司为特色，而这些公司的惟一外部资本来源是借贷；(9)为什么被高度管制的行业，比如公用事业或银行业，在风险水平相当时比一般非被管制公司具有更高的负债股权比：(10)即使证券分析并不能增加投资者的证券组合收益，为什么它是有社会化生产力的。

迈克尔·C.詹森威廉·H.麦克林***本文综合了代理理论、产权理论和财务理论几方面的要素，在此基础上提出了一种公司所有权结构的理论。

本文定义了代理成本的概念，揭示了它和“所有权与控制权分离”问题的关系；研究了由于债务和外部股权存在而产生的代理成本的本质，论证了由谁承担和为什么要承担这些成本的问题，并研究了它们存在的帕累托最优条件。

本文也提出了对“公司”这个概念的一个新的定义，并且说明对债务产生和发行以及股权要求的各种影响因素的分析，是如何成为市场完整性问题中供给方的一种特殊情况的。

可是，那些股份公司的总经理们管理着他人的而不是自己的钱财，可以料想，他们不会像那些私有合伙入时刻警惕地关注着自己的福利一样，去关注公司的福利。

就好像一个富人的仆人那样，他们喜欢留心与主人无关的小东西，并放纵自己去获得。

因而在那样一个公司的事务管理中，疏忽和浪费现象必然多多少少地盛行起来。

(Adan2 Smith，The wealth of Nations,1776(Cannan Edition,MOdernLibrary，New Y_ork，1937，p.700.) 引言论文的动机本文运用了(1)产权理论、(2)代理理论和(3)财务理论的最新发展以构造出一种公司所有权结构[1]的理论。

而且除了综合以上三个领域的理论要素以外，我们的分析还重新阐明和涉及诸如公司的定义、“所有权与控制权分离”问题、企业的“社会责任”、“公司目标函数”的定义、最优资本结构的决定、信贷协议内容的具体化、组织理论、市场完整性问题的供给方等一系列问题。

我们的理论有助于理解：(1)在一个混合财务结构(包括负债和外部股权两种要求权)的公司里，其企业家或经?本文译自埃尔塞维尔科学出版社(Elsevier Science)出版的《财务经济学杂志》1976年第3期(Journal of Financial Economics，3，1976，pp.305—360)。

企业理论与实务提纲（4-5章）第四章公司治理第一节公司一、公司概念1.《公司的概念》一书简介作者：彼得〃德鲁克，《公司的概念》是通过对美国通用汽车公司的调研，首次尝试揭示一个组织实际上是如何运行的，它所面临的挑战问题和遵循的基本原理。

2.概念公司是指以营利为目的，从事经营活动或一定目的而成立的组织（公司法人）3.公司的起源公司起源：商人、业主制、合伙制业主制特点：企业归业主所有，对企业有完全的控制权和支配权，承担无限责任。

合伙制特点：有两个或两个以上的业主共同出资组成的企业。

4.成立的四个要素：①依法成立②以营利为目的，股东出资组建③以股东投资行为为基础设立④独立的法人二、公司的分类主要形式为：独资：个人无限责任公司合伙制企业：两个以上，共同出资有限责任公司股份制：无限责任公司股份有限公司三、公司的特点及特征1.特点①有限责任公司的特点决定对公司投资的股东既满足投资者谋求利益需要，又可使风险承担在一定合理范围内。

②股份公司的特点可在资本市场募集发行股票、债券、资金，有利于兴办大型企业。

③两权分离的原则，提高了公司的管理水平。

④公司特有的组织结构形式使公司的资本经营运行趋于利益最大化。

⑤公司的形态使资本能永久性联合，股东个人生存安危不影响公司的正常运营。

2.特征：公司实行集中管理成员的有限责任出资或股份的自由转让公司的永续性（法人地位）四、公司的重要法律外部：《公司法》、《外资法》及细则《证券法》及若干规则、指引《合作经营法》高院《公司法》的若干问题规定内部：公司章程合资协议第二节公司治理一、公司治理概念1. 产生于现代经济社会的发展企业制度的演进，所有权与经营权的分离，使得代理问题变得很普遍、很重要公司治理研究的是：所有权与经营权分离情况下的代理问题公司治理是一种经济关系主要职能是配臵剩余索取权和控制权。

作为公司财产的终极所有者股东，享有剩余财产所有权和公司控制权，以出资额为限承担风险。

作为管理者受股东的委托，行使法人代理权，获得相应的报酬作为经营者代表股东经营企业，承担经营责任，分享剩余利益作为监督者代表股东行使对经营管理者的监督权，维护股东的利益，并获得相应利益公司治理是一种契约关系公司治理是一种制度安排公司治理的基本点：是保护投资者的利益，因为只有当投资者确信自己的利益能够受到保护后才会向一个企业投资。

经理人代理成本和公司治理结构关系的实证研究Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】中国上市公司经理人代理成本和公司治理结构关系的实证研究1王冰洁（电子科技大学管理学院，成都，610054）摘要中国上市公司的实证数据表明，在其他经济变量不变的情况下，公司治理结构和经理人薪酬之间存在横截面的显着关系。

而且，公司治理结构变量的系数表明了当公司治理结构不完善时，经理人的薪酬会向上扭曲。

由董事会结构和股权结构变量所形成的超额薪酬和公司未来绩效显着负相关。

这表明公司治理结构的不合理引起了代理成本的增加。

因此，完善治理结构可以有效降低代理成本。

关键词：公司治理；经理人薪酬；代理成本0引言现代公司中由于委托代理关系和信息不对称的存在，公司总是要付给经理人一定的代理成本。

这种代理成本表现在多种方面：经理人的薪酬、在职消费以及其他损害股东利益的行为。

企业一直试图将经理人的薪酬与绩效紧密联系，以降低代理成本。

但是，大量的国内外的实证研究表明，经理人薪酬和绩效之间没有明确的正相关关系。

这说明经理人的薪酬中普遍存在代理成本。

那么，我们究竟怎么衡量经理人薪酬中的代理成本，许多研究并没有给出答案。

ohn E. Core et al.（1999）[1]提出一种用理想薪酬和实际薪酬差距来衡量代理成本的方法。

本文试图以此方法来检验中国上市公司经理人薪酬中的代理成本是否存在。

要讨论代理成本，必然要研究理想薪酬的决定因素，还要讨论代理成本的起因。

从理论上来讲，公司内外部的各种因素如公司规模、公司成长性、公司绩效公司治理因素等都会影响经理人的薪酬水平。

根据代理成本理论，理想的薪酬应该和公司的绩效正相关。

因此，当某些因素决定的薪酬对公司的绩效产生正的影响时，我们就可以称其为决定经理人薪酬的经济因素，相反，当某些因素决定的薪酬水平对公司的绩效没有正的影响时，我们可以称其为代理成本因素。

企业理论经理行为代理成本与所有权结构企业理论是研究企业在市场经济环境下的行为和组织的一门学科。

而企业的行为和组织又受到经理行为、代理成本和所有权结构的影响。

下面将对这三个因素进行阐述。

首先，经理行为对企业的运营和发展起着重要的作用。

经理作为企业的决策者和执行者，其决策和行动直接关系到企业的经营结果。

然而，不同的经理具有不同的经验、能力和行为倾向，从而影响到了企业的绩效。

经济学家通常对经理行为进行分析，以研究经理如何制定决策、如何管理企业资源、如何与其他相关方进行交互等等。

例如，经理可能有自私的动机，追求个人利益而忽视企业利益，或是在面对不确定性时采取保守决策，这些都会对企业的运作产生不利影响。

其次，代理成本是在企业中出现的与经理行为相关的成本。

代理成本指的是雇佣代理人（即经理）代表委托人（即所有者）进行经营管理所产生的委托-代理冲突和协调成本。

由于所有者与经理之间存在信息不对称，所有者无法完全了解经理的行为和决策，难以对其进行有效的监督和控制。

为了解决这一问题，企业可能需要进行代理协议、激励机制设计、内部控制等措施，这些都会带来代理成本。

代理成本的存在将对企业的运作产生影响，可能会导致资源配置效率低下以及治理问题。

最后，所有权结构也是影响企业行为和组织的一个重要因素。

所有权结构指的是企业在产权上的划分和组织形式。

在现代企业中，所有者和经理往往是不同的人或实体。

根据不同的所有权结构，经理的行为和决策可能受到不同的激励机制和监督手段的影响。

例如，如果企业采用股权结构，所有者可以通过持股来分享企业的利润，并通过股东大会等机制来行使控制权。

而如果企业采用债权结构，所有者则享有以利息为基础的固定收入，但对企业经营决策的影响较小。

所有权结构的不同对经理行为和企业组织形式产生不同的影响，可能导致治理结构的灵活性和效率不同。

综上所述，企业行为和组织受到经理行为、代理成本和所有权结构的影响。

经理的行为会直接影响企业的经营结果，而代理成本则是由于信息不对称所引起的问题，需要通过相应的措施进行解决。

代理成本决定企业所有权论文编者按：本文主要从理论文献综述提要；实证文献综述；研究动向进行论述。

其中，主要包括：代理成本理论的起源、企业理论可以划分为两个主要分支，交易成本理论和代理理论、团队生产结果具有不可分性、代理成本是企业所有权的决定因素、代理成本减少的理论研究、为了降低代理成本，就必须建立完善的代理人激励约束机制、用经济增加值作为管理者绩效评估和激励机制的基础、股利支付通过迫使企业不断地进入资本市场融资来降低代理成本、大股东掠夺效应先是要超过其监督效应、代理成本随着随机扰动的方差的上升而增大、运用博弈论和数学的方法进行分析，使对代理成本的描述越来越简洁和精确等。

具体请详见。

一、理论文献综述提要代理成本理论的起源现代企业理论被称为“企业的契约理论”按研究的重点不同，企业理论可以划分为两个主要分支，交易成本理论和代理理论。

前者侧重于研究企业与市场的关系；后者着眼于企业的内部结构与企业中的代理关系。

其中代理理论又可分为两类：一类是由阿尔钦和德姆塞茨、詹森和麦克林提出的代理成本理论；另一类是委托——代理理论，基本上完全以正规的数学模型来表达，更加形式化和抽象。

阿尔钦和德姆塞茨重点研究企业内部结构的激励问题，他们提出了“团队生产”理论，并认为企业就是一种典型的团队生产。

它有三个形成条件：①有n≥个具有共同目标愿望的队员；②所有成员协作生产，任何一个成员的行为都会对他人产生影响；③团队生产结果具有不可分性，即每个成员的个人贡献无法精确地进行分解和测算。

因而也不可能精确地按照每个人的真实贡献去支付报酬。

偷懒和搭便车行为由此产生，为了减少偷懒和搭便车，就需专门从事监督工作的人，同时要激励其积极工作，就应使其有占有剩余权益和修改合约条款的权利。

Jensen-Meckling提出了代理成本的概念，并认为代理成本是企业所有权的决定因素。

他们指出现代企业里通常存在着两种冲突，一种是外部股东和管理者之间的冲突，一种是债权人和股东之间的冲突。

企业管理概论第一章 企业第二章 企业管理的基本理论第三章 战略分析第四章 战略选择第五章 企业文化第六章 人力资源管理第七章 市场营销第八章 生产运营与供应链管理第九章 质量管理第十章 项目管理第十一章 财务管理第十二章 创业、创新、与企业成长本章重难点分析一、企业的概念一、企业的概念二、企业的构成要素二、企业的构成要素三、企业的流程要素三、企业的流程要素章节演练章节演练章节演练章节演练一、按财产构成划分一、按财产构成划分一、按财产构成划分一、按财产构成划分一、按财产构成划分一、按财产构成划分二、按企业所属行业划分三、按企业使用的主要资源类型划分四、按企业规模划分五、按企业外部社会联系方式划分五、按企业外部社会联系方式划分五、按企业外部社会联系方式划分五、按企业外部社会联系方式划分五、按企业外部社会联系方式划分五、按企业外部社会联系方式划分章节演练章节演练章节演练章节演练一、企业组织结构设计董事长总经理副总经理副总经理财务部行政部人力资源部事业发展部法律事务部营销部物流中心企划部研发中心卫生阀门事业部气动阀门事业部卫生管件事业部流体设备事业部企业文化品牌进厂一、企业组织结构设计一、企业组织结构设计一、企业组织结构设计一、企业组织结构设计一、企业组织结构设计二、企业组织结构的基本形式经理（厂长）车间主任车间主任班组长班组长班组长班组长二、企业组织结构的基本形式二、企业组织结构的基本形式二、企业组织结构的基本形式二、企业组织结构的基本形式二、企业组织结构的基本形式。

1.主要内容论文的动机产权代理成本 对公司定义的一般性说明本文的概述外部股票的代理成本概述关于股票代理成本的来源及由谁承担的简单正式分析公司最优规模的确定 在减少代理成本上监控和管束活动的作用 经理操纵公司情况下的帕累托最优和代理成本影响与理想最大化差异大小的因素关于公司存在形式中一些未被回答的问题 问题 对公司所有权结构的一些可选择的解释债务的代理成本与债务相关的激励影响监控和管束成本的作用 破产和重组成本为什么产生债务的代理成本公司所有权结构理论外部股票与债券最优比率的确定外部融资规模的影响风险和外部融资需求外部融资最优数量的确定公司最优规模的确定分析的限制和扩展代理问题的多阶段方面控制问题和外部所有权人的代理成本内部负责存在的一个注解和使用可转换融资工具的一些猜想监控和证券分析家们的社会产物债券和股票使用的具体说明对大型所有权分散公司分析的应用不完整市场问题的供给方结论一、引言和概要二、外部股票的代理成本三、有关公司形式存在的 若干尚未回答的问题四、债券的代理成本五、公司所有权结构理论六、分析的局限及其扩展七、结论詹森和威廉·麦克林(William Meckling)1976年发表了“企业理论：经理行为、代理成本与所有权结构”，文章吸收了代理理论、产权理论和财务理论，提出了“代理成本”概念和企业所有权结构理论。

该文也成为企业理论领域中引用度最高的经典论文之一。

在现代企业理论中，关于企业的性质，有两种影响较大的观点，表现为对企业的两种不同定义，一是科斯的定义，二是詹森和威廉·麦克林的定义。

詹森和麦克林认为，传统新古典经济学的企业理论，实际上是企业扮演重要角色的市场理论。

企业作为一个“黑盒子”，按有关产出和投入的边际条件运行，以实现利润或现值最大化。

传统的企业理论不能解释企业各参与者相互冲突的目标是怎样达到均衡而实现利润或现值最大化的，也不能解释“所有权与控制权分离”的现象，以及大公司经理的行为。

读书笔记——读《公司理论：管理行为、代理成本和所有权机构》詹森和麦克林发表于1976年的《公司理论：管理行为、代理成本和所有权结构》将代理理论、产权理论和融资理论的要素揉合在一起，提出了“代理成本理论”，并应用这一理论对信息不对称条件下的组织结构问题和资本结构进行了系统的分析。

文章的结构大致如下。

首先，在引言部分，詹森和麦克林向我们说明了他们所做文章的动机，并对产权、代理成本和公司从理论上进行了定义；接着，作者分别从外部股票和债券的代理成本两方面说明所有权人—经理和外部投资者的行为，以及对公司价的影响；然后从上述分析入手对公司所有权结构展开理论分析；在文章最后部分，作者还对其文章进行了扩展分析，说明这篇文章存在的一定局限性以及将来研究可以拓展的方向。

这篇文章主要围绕代理成本展开，詹森和麦克林将代理成本的定义为一种合同，在这个合同的约束下，一个人或多个人（委托人）聘用另一个人（代理人）代表他们去完成一些工作，包括授权代理人行使一些决策权。

这样的关系通常出现在现代企业所有权与管理权相分离的情况下，这种制度的出现有利于企业效率的提高和分担风险，但同样由于不对称信息下的委托代理问题使得这种代理制度产生了一定的成本。

詹森和麦克林将代理成本定义为（1）委托人的监控支出（2）代理人的管束支出和（3）剩余损失的总和。

代理成本形成的原因和方式成为詹森和麦克林研究企业所有权结构理论的切入点。

1.外部股票的代理成本单从外部股票的代理成本来看，即不考虑债务问题下的股权融资，代理成本产生于所有权—经理人出售部分所有权后，与外部股票持有人之间的利益分歧。

因为不再持有企业全部的股权，所有权人—经理的经营目标发生了改变——仅仅考虑如何使得自己持有的股份的利益最大化，而非出售股权前整个企业利润最大化。

然后外部股票持有人在理性预期下将能够认识到管理者的这一行为改变，因此将将这种预期反映在股票价格上，这部分降低的价格可以理解为监控成本。

阅读报告――企业理论：管理行为代理成本与所有权结构阅读报告――企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构《企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构》阅读报告写作了科斯的《企业的性质》与阿尔钦、德姆塞茨的《生产、信息成本与经济非政府》之后，继而写作詹森与麦克林的《企业理论：管理犯罪行为、代理成本与所有权结构》一文。

科斯的《企业的性质》导入了市场与企业的契约成本，阿尔钦与德姆塞茨在《生产、信息成本与经济非政府》中研究了团体生产中的契约与监督问题，而詹森和麦克林于1976年刊登的这篇经典论著探讨了所有契约的代理费用与监督。

它将代理理论、产权理论和融资理论的要素搓合在一起，明确提出了“代理成本理论”，并应用领域这一理论对信息不等距条件下的非政府结构问题和资本结构展开了系统的分析。

1.代理成本理论的来源“代理成本理论”的学术源头，可以归结为两个在当时已经比较流行的理论：产权理论和委托代理理论。

1.1产权理论。

从科斯已经开始，经济学家们已经开始对企业的边界以及企业的内部非政府问题产生了兴趣。

沿着科斯的研究轨迹，阿尔钦、德姆塞茨、哈特等一大批经济学家展开了多样而有益的积极探索，这些理论成果总结在一起，就构成了所谓的产权理论。

产权理论的关注点就是产权分配对于经济效率的影响，具体来说就是实地考察契约对于权利的布局怎样影响契约双方的成本、收益。

1.2委托代理理论。

在产权理论研究契约对于权利分配所产生影响的同时，另外一些经济学家则在关心契约本身的设计问题，莫里斯、马斯金、霍姆斯特朗等都是委托代理理论的代表人物。

和研究产权学派的学者惯用文字逻辑的论述不同，这一学派的经济学家更习惯于运用高深的数学。

通过求解复杂的数学规划，他们试图告诉人们：对于委托人而言，究竟应该怎样设计和委托人的契约，才能使自己获益最大。

1.3两种理论的瑕疵。

在詹森与麦克林认为，契约理论虽然研究了各种契约形成增添的可能将影响，而对现实中可以发生怎样的契约并没展开探究，而委托代理理论则刚好恰好相反。

企业理论：经理行为、代理成本与所有权结构第一张图的总结管理科学与工程钟方源（1736011008）经理的利益主要由两个因素构成：一种是固定的报酬，另一种的非金钱利益。

后者某种程度上可以通俗理解为管理层中饱私囊。

图中，纵轴衡量公司的市场价值变量V ，横轴计算经理在非金钱利益上的支出流的市场价值变量F 。

在经理的薪水固定的情况下，当经理的非金钱利益的消费为零时，由公司产生的现金流的最大市场价值被定义为V ；而当经理在非金钱利益上的支出流市场价值为F 时，公司的市场价值为零，因此V BDF 呈现为一条直线。

换句通俗的话来说，也就是当经理从公司取得的非金钱利益越大，那么公司的价值和财富就越低，比如管理者偷偷从公司获取某些不正当的利益进他自己的口袋，也就代表了公司的价值遭到了一定的损失。

反之也成立，二者呈现一种线性关系。

公司规模和经理利益的另一个变量固定报酬这两者会影响直线V BDF 的位置，在该图中，假设V BDF 固定，并且假设直线的斜率是-1。

通俗而言也就是管理者每中饱私囊一块钱，公司的价值就损失一块钱。

图1中的1U ，2U 等一束无差异曲线描述了经理对非金钱利益的偏好，这些曲线是凸的，即这种偏好具有经济学意义上的边际效用递减性质。

这是因为非金钱利益的增加和公司价值减少之间的边际替代率随会利益水平的增加而减小。

通俗而言，比如说，只贪污一点点或贪污非常多并不会大幅影响公司的价值。

这是由于贪污非常多的时候情况已经很坏了，再贪污多一点对公司的影响没有之前那么大了。

无差异曲线意味着对100％控股的经理而言，这些从外部可得到的利益没有完全的替代物，即从某种程度来说，他们的工作很特殊，他们自己就是自己的老板。

但对部分控股的经理而言，这意味着这些利益不能在恒定的价格上转换成一般购买力。

当所有权人拥有100％股权时，公司的价值将是V*，此时无差异曲线U2与VF相切于D 点，所消费的非金钱利益水平为F*。

如果所有权人卖掉全部股票但仍是经理，这里假设股票购买者在零成本状态，迫使原所有权人(作为经理)拥有他作为所有权人时所占有的同样水平的非金钱利益，那么V*将是新所有权人愿付给全部股票的价格，因为公司在市场上只值V*这个价格，而旧所有权人转让的是100%的公司所有权。