期货市场的交易量与价格关系

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中国黄金期货量价关系分析

作者：郭树华 袁天昂 何镇宇

来源：《时代金融》2014年第24期

【摘要】本文采用基于结算价的收益率反映黄金期货市场价格波动，根据收益率序列的统计特征建立ARMA（2，2）-GARCH（1，1）模型，结果表明收益率的过去波动对市场未来波动有着正向而减缓的影响；然后采用ARMA（2，2）-GARCH（1，1）模型、VAR（2）模型等方法研究黄金期货价格波动与成交量、持仓量的关系，结果表明当期成交量对价格波动具有较强的解释作用，滞后1期成交量对于价格波动没有直接影响，当期和滞后1期持仓量对于价格波动没有直接影响；同时考虑当期成交量和当期持仓量时，当期成交量对价格波动有明显的解释作用，而当期持仓量的增加会降低成交量对价格波动的影响程度，滞后1期的成交量和滞后1期持仓量对价格波动没有显著的影响。脉冲响应分析表明价格波动、成交量和持仓量的冲击使其自身产生较强烈的反应，价格波动的冲击对成交量和持仓量的影响相对较弱；成交量和持仓量的冲击对彼此的影响比较明显。方差分解表明价格波动比成交量对持仓量有更大的影响。

【关键词】黄金期货 价格波动 成交量 持仓量

一、引言

金融市场的量价关系一直吸引着研究者与投资者的目光。期货价格、成交量、持仓量反映出了期货交易中多空双方资金争夺的态势。一般来说，期货价格的涨跌直接说明多空双方孰强孰弱的特征；成交量扩增抑或缩减显示了多空双方争夺趋于激烈抑或缓和；持仓量扩增抑或缩减则反映出多空双方外围增量资金进驻与场内沉淀资金平仓撤离的态势。2002年10月30日，上海黄金交易所的开业标志着我国黄金交易逐步过渡到市场化的管理体制。2008年1月9日，黄金期货交易在上海期货交易所正式开市，从而推进了我国黄金现货市场与黄金期货市场共同发展的局面。由于我国黄金期货合约推出的时间较短，关于该合约的研究比较少。针对这一现象，黄金期货市场价格波动特征和规律的研究对市场的参与方以及市场的监管层来说，都是具有较强的实践指导和借鉴意义。

期货成交量怎么分析

1）量增价平，转阳信号：股价经过持续下跌的低位区，出现成交量增加股价企稳现象，此时一般成交量的阳柱线明显多于阴柱，凸凹量差比较明显，说明底部在积聚上涨动力，有主力在进货为中线转阳信号，可以适量买进持股待涨。有时也会在上升趋势中途也出现“量增价平”，则说明股价上行暂时受挫，只要上升趋势未破，一般整理后仍会有行情。

2）量增价升，买入信号：成交量持续增加，股价趋势也转为上升，这是短中线最佳的买入信号。“量增价升”是最常见的多头主动进攻模式，应积极进场买入与庄共舞。

3）量平价升，持续买入：成交量保持等量水平，股价持续上升，可以在期间适时适量地参与。

4）量减价升，继续持有：成交量减少，股价仍在继续上升，适宜继续持股，即使如果锁筹现象较好，也只能是小资金短线参与，因为股价已经有了相当的涨幅，接近上涨末期了。有时在上涨初期也会出现“量减价升”，则可能是昙花一现，但经过补量后仍有上行空间。

5）量减价平，警戒信号：成交量显著减少，股价经过长期大幅上涨之后，进行横向整理不在上升，此为警戒出货的信号。此阶段如果突发巨量天量拉出大阳大阴线，无论有无利好利空消息，均应果断派发。

6）量减价跌，卖出信号：成交量继续减少，股价趋势开始转为下降，为卖出信号。此为无量阴跌，底部遥遥无期，所谓多头不死跌势不止，一直跌到多头彻底丧失信心斩仓认赔，爆出大的成交量，跌势才会停止，所以在操作上，只要趋势逆转，应及时止损出局。

7）量平价跌，继续卖出：成交量停止减少，股价急速滑落，此阶段应继续坚持及早卖出的方针，不要买入当心“飞刀断手”。

8）量增价跌，弃卖观望：股价经过长期大幅下跌之后，出现成交量增加，即使股价仍在下落，也要慎重对待极度恐慌的“杀跌”，所以此阶段的操作原则是放弃卖出空仓观望。低价区的增量说明有资金接盘，说明后期有望形成底部或反弹的产生，适宜关注。有时若在趋势逆转跌势的初期出现“量增价跌”，那么更应果断地清仓出局

期货交易中的期货市场交易量与持仓量分析

期货市场作为金融市场中的一种重要交易工具，其日益增长的成交量和持仓量给投资者带来了丰富的投资机会。本文将对期货市场中的交易量和持仓量进行分析，探讨其对投资者和市场的影响。

一、期货市场交易量分析

期货市场交易量是指在特定时间段内交易所成交的期货合约数量。通过对期货交易量的分析可以了解市场的活跃程度和投资者对于特定期货品种的参与程度。以下是几个常用的期货市场交易量指标：

1. 日均交易量（Average Daily Trading Volume，ADTV）：该指标表示某期货合约在一个交易日内的平均成交量，通常用来评估市场的活跃度和流动性。较高的日均交易量意味着市场参与者较多，交易活跃，投资者可以更容易地进出市场。

2. 成交额：成交额是指期货合约的成交数量与价格的乘积，即成交量乘以交易价格。成交额反映了期货市场的交易规模和市值。高成交额意味着市场流动性高，投资者可以更容易地成交和完成大额交易。

3. 开仓量：开仓量是指投资者在特定时间段内新开或增加的仓位数量。较高的开仓量表明投资者对特定期货品种的兴趣增加，可能预示着市场行情的变化。

二、期货市场持仓量分析 期货市场持仓量是指在特定时间内尚未平仓的期货合约数量。持仓量的分析可以帮助投资者了解市场上的多空力量对比以及投资者对于特定期货品种的看法和预期。以下是几个常用的期货市场持仓量指标：

1. 总持仓量：总持仓量是指市场上所有未平仓的期货合约数量。总持仓量的变化可以反映市场参与者对于特定期货品种的看法和投资者之间的多空竞争情况。总持仓量的增加可能意味着市场热度增加，但也可能暗示着市场风险的积累。

2. 散户与机构持仓比例：散户和机构投资者在期货市场中扮演不同的角色，其持仓量的变化可以提供有关市场情绪和机构投资策略的线索。例如，当散户持仓量明显增加时，可能出现市场情绪过度乐观的情况，可能意味着市场的高风险。

3. 持仓分析：持仓分析可以通过比较不同投资者持仓量的变化来判断市场趋势和投资者的行为。例如，当大量机构投资者增加持仓时，可能意味着市场上涨趋势的形成；相反，当机构投资者减少持仓而散户增加持仓时，可能预示着市场回调的风险。

第 1 页 影响期货价格的因素有很多，主要分为以下几种：

第一商品的供给因素

供给是指在一定时间、一定地点与某一价格水平下，生产者或卖者愿意并可能提供的某种商品或劳务的数量。决定一种商品供给的主要因素有：该商品的价格、生产技术水平、其他商品的价格水平、生产成本、市场预期等等。

而商品的供给量则有期初库存量、本期产量与本期进口量三部分构成。期初库存量是指上年度或上季度积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货与政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺，价格猛涨时，政府可能动用它来平抑物价，则将对市场供给产生重要影响。期产量是指本年度或本季度的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。从短期看，它主要受生产能力的制约，资源与自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响因素进行具体的分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到国际国内市场第 2 页 价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。

第二商品的需求因素

商品市场的需求量是指在一定时间、一定地点与某一价格水平下，消费者对某一商品所愿意并有能力购买数量。决定一种商品需求的主要因素有：该商品的价格、消费者的收入、消费者的偏好、相关商品价格的变化、消费者预期的影响等等。

商品市场的需求量通常由国内消费量、出口量与期末商品结存量三部分构成。

第三经济波动周期

商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气状况影响。