中国外汇储备变动的原因分析

中国外汇储备变动的原因分析

摘要：改革开放后我国对外开放水平加强，经济快速发展，使得这十几年来我国国际收支一直是顺差的。然而在2015年却打破了这个记录，首次出现大幅度的减少现象。让我国外汇储备问题再次成为经济热点。本文基于之前高额外汇储备影响因素分析和适度外汇储备规模的研究基础上，利用相关数据建立模型探讨此次外汇储备减少的原因有哪些，并据此预判未来可能趋势，同时结合实际情况提出相关建议。

关键词：外汇储备、减少、原因

The analysis of the causes of China's foreign exchange reserves

Abstract: Opening up to the level of our country after reform and opening-up,

economic rapid development, make it more than ten years, China's international

balance of payments has always been a surplus. In 2015, however, broke the record,

greatly reduce the phenomenon appeared for the first time. Let Chinese foreign

exchange reserve problems once again become the economic hot spots. In this paper,

based on previous high foreign exchange reserves influencing factors based on the

analysis and the moderate scale of foreign exchange reserves study, the model was

established based on the related data to explore what are the causes of the foreign

exchange reserves to reduce, and on the basis of predicting future trends, and puts

forward related Suggestions in combination with the actual situation.

Keywords: Foreign exchange reserves，reduce,cause

一、引言

外汇储备，又称外汇存底，是一个国家拥有的国际储备资产中的一部分，还是国家货币当局一种可随时兑换其他外国货币的资产，更是国家债务偿还能力的重要组成部分。外汇储备本身拥有强大的作用，它对稳定国家收支和汇率都很有意义。可以从两个方面简单地去理解外汇储备。第一，外汇储备是一个国家的外汇积累。其次，外汇储备是一种用外汇来进行计价的资产，其中包括黄金、现钞和国外有价证券等其他资产。

国际收支平衡表反映的是一定时期内一国同其他国家全部经济往来的收支情况。从表 1表 2得出，货币黄金变动量均为零，而特别提款权和在基金组织的储备头存在储备资产增减额中所占比重也很小，可以说外汇储备规模的变动会有很大程度影响到储备资产规模的变动。因此，在这个国与国之间的联系更加密切的时代里，本文展开对外汇储备变动的原因分析是十分有意义的。

早在之前的政府报告中提及，中国的社会经济的发展主要目标是：经济增长，稳定物价，增加就业和平衡国际收支。改革开放以来，中国一直不断地扩大对外贸易的范围和力度，吸引外商到中国来投资，可以说在外向型经济方面取得斐然的成绩。中国巨大的消费市场和广大的发展前景形成了良好的投资环境，吸引着大批外资流入，除此之外，中国的商品在价格上的竞争优势也在国际市场上广受欢迎，用大量的出口换取了巨额的外汇储备。一个良性的循环产生了，但是外汇储备的规模并不是越大越好，它可以说是双刃剑。外汇储备本身已经成为国家可以利用的资源和力量，另外它也成为了一种可投资和增值的资产，不再是简单的货币概念；另一方面过大的外汇储备规模损害了经济增长的潜力，也带来了较大的利差损失，还存在着高额的机会成本损失，甚至削弱了宏观调控的效果。因此，国家也提出了新的理念“藏汇于民”，从而来减轻国家的负担。正在处于经济改革的中国，外汇储备规模的适度性显得十分重要，再加上之前大幅度减少的现象引入广泛关注，因此，寻求适度的外汇储备的规模必然离不开对外汇储备变动的影响因素的分析。本文首先对我国外汇储备相关数据建立模型完成检验，从模型中分析出变量之间的关系得出结论，最后再对中国的外汇储备规模提出相关的建议。

二、中国外汇储备的现状

由表1和图1可得，1999年底我国外汇储备首次突破1500亿美元大关；在2000年以后，我国外汇储备开始呈现快速增长趋势；在2004年达到增长率最高峰；2006年我国外汇储备突破10000亿美元；2009年末,我国外汇储备23991.52亿美元,超过G7国家外汇储备之和；截至2012年年末，我国外汇储备规模33116亿美元，稳居全球第一。在2000—2013年的短短13年间，中国的外汇储备增长36557.41亿美元。但是也可以看出早在2005开始我国的外汇储备增长率就呈下降趋势，以至于在2014年下半年，我国外汇储备规模开始减少。

虽然2008年因为金融危机中国外汇储备规模也出现过下降的现象，但是这次出现的大减幅现象更是迅速引起了各方广泛关注。据表2显示，截至2015年9月底，我国外汇储备降至3.51万亿美元，与2014年6月的峰值3.99亿美元相比，减少4791亿美元。其中，2014年下半年减少1502亿美元，2015年上半年减少1492亿美元，三季度下降1797亿美元。尤其值得注意的是2015年下半年的外汇储备减少呈加速趋势。其中，8月单月外汇储备下降939亿美元，12月单月外汇储备下降了1079,22亿美元。

国家外汇储备规模（2000-2015年度数据）单位：亿美元

年度金额增长率年度金额增长率

1999 1546.752008 19460.3 27.34%

2000 1655.74 7.05% 2009 23991.52 23.28%

2001 2121.65 28.14% 2010 28473.38 18.68%

2002 2864.07 34.99% 2011 31811.48 11.72%

2003 4032.51 40.80% 2012 33115.89 4.10%

2004 6099.32 51.25% 2013 38213.15 15.39%

2005 8188.72 34.26% 2014 38430.18 0.57%

2006 10663.44 30.22% 2015 33303.62 -13.34%

2007 15282.49 43.32%

表1(数据来源：人民银行网站)

图 1(数据来源：人民银行网站)

三、文献综述

（一）国际储备和外汇储备的定义

国际储备（internationalreserve）是一国货币当局能随时用来干预外汇市场支付国际收支差额的资产。

外汇储备(foreignexchangereserve)是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产，是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。

（二）外汇储备的作用

一定储备的外汇必然是一国进行经济调节和实现内外平衡的重要手段。其主要作用表现为以下四个方面： 1.调节国际收支，保证对外支付

当国际收支出现逆差时，外汇储备可以维持国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡时即出现总需求大于总供给现象，可以利用外汇组织进口从而维持总供给与总需求的平衡，促进宏观经济的稳定。

2.干预外汇市场，稳定本币汇率

当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率从而达到稳定。可以说外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，尤其是在这个经贸全球化的时代，各国之间的相互依存度逐渐提高。因此，一国经济更容易受到其他国家经济影响的情况下。

3.维护国际信誉，提高对外融资能力。

一国可操作本国的外汇储备量来增强宏观调控的能力，同时有利于维护国家和企业的国际信誉，也对向外拓展国际贸易、吸引外资、降低国内企业融资成本等经济业务有很大的积极作用。

4.增强综合国力和抵抗风险的能力。

正是因为外汇储备对一个国家的经济起到重要作用。因此，适度外汇储备水平非常重要。而然外汇储备的多少又取决于多种因素。例如进出口水平、外债规模、直接对外投资状况等。综合各个因素维持适度的外汇储备水平，这有利于防范和化解国际金融风险，增加综合国力。

（三）外汇储备的国外研究综述

Triffin（1960）在《黄金与美元危机》中提出比例分析法。一国持有的储备额与同期该国进口额之比应该保持在以40%为标准，以20%为底限的范围。这才能保证在经常项目和资本项目收支时间不匹配时可以完成对外的正常支付。此法把外汇储备需求的影响因素简化为单一的进口总额，而忽视其他因素的影响。

Heller(1966)在《中央银行的储备货币偏好》中提出了成本一效益模型，认为一国外汇储备的需求是由国际贸易变动率决定的。该模型把从研究一国外汇储备的最低安全水平转向研究一国持有多大外汇储备水平才是最优的，还把研究的关注对象从外汇储备的交易动机转移到了预防性审慎性动机，同时运用概率来估计对外收支发生失衡的可能性大小，也真实地反映了对外失衡的实际情况。

Frenkel和Jovanovic（1981）提出存货控制模型——把外汇储备看做一种可以用来缓冲一国对外交易过程中的出现的波动的缓冲物。但是该模型的在分析过程中选取了一些对模型方程和样本时间较为敏感的估计系数，所以最后得出的结论仅仅具有建议性。

Ben-Basset和Gottlieb（1992）提出了最优化理论模型。认为一国持有外汇储备主要目的是当本国出现对外支付违约时，可以利用外汇储备来缓解违约事件对国内经济带来的冲击，即一国对外汇储备的需求主要取决于这种预防危机的审慎性动机。

Jeanne和Ranciere（2008）提出根据效用最大化来分析一国外汇储备最优规模的前沿理论。

（四）外汇储备的国内研究综述

国内对于我国外汇储备的研究可以分为定性分析和定量分析。

其中定性分析主要有以下两种观点：第一，高额外汇储备便于稳定汇率以保持人民币币值稳定，同时也可以提高国家的资信程度来吸引外资流入。可以说在一定程度上减少了金融和经济风险，而且中国存放在国外的外汇也可以增值，获取高额的利息收入。中国需要高额的外汇储备的另外两个原因是石油进口需求和防范金融危机爆发。总所周知，中国也是石油进口大国，在高油价的情况下如果我们没有足够的外汇储备是没有办法应对的。1998年亚洲金融危机爆发，可以说没有充足的外汇储备是它其中一个诱因。第二，不同的看法是高额的外汇储备必然会带来高额的成本，因此需要寻求适度的外汇储备规模。因为我国实施的是相对固定的汇率制度，央行为稳定汇率才会干预外汇市场从而产生了冲销成本。但是如果央行没有有效的资产来冲销过多的外汇占款，那毫无疑问的是外汇储备规模的迅速增加又将推动人民币的升值和产生本币升值的成本。