金融衍生工具风险防范分析

金融衍生工具投资及风险防范系别：班级：姓名：学号：内容摘要19世纪七十年代以来，随着布雷顿森林体系的崩溃，其以浮动汇率制度为核心的制度取代了固定汇率制度，致使汇率波动剧烈，而国际金融市场由于石油危机的冲击，促使利率水平不断上涨。

外汇市场中汇率波动频繁和各主要西方国家高利率水平的僵持不下使得国际金融市场风险激增。

金融衍生工具的发明，最初目的是用于帮助跨国企业以及金融机构来规避各种金融风险。

金融衍生工具数量庞大，种类繁多，结构复杂，发展迅速，而且目前正处于成长时期。

但在此过程中衍生金融工具还是存在许多风险，而本文将就金融衍生工具投资及其风险防范如何进行防范进行探讨。

关键词：金融衍生工具；风险管理；风险防范一、金融衍生工具的含义IASC（国际会计准则委员会）关于衍生金融工具的定义是在IAS39（国际会计准则39号）中得以确定的，金融衍生工具指具有以下特征的金融工具：一是其价值随特定利率、汇率价格或利率指数、证券价格、商品价格、信用等级或信用指数、或类似变量的变动而变动；二是不要求初始净投资，或与对市场条件变动具有类似反应的其它类型合同相比，要求较少的净投资；三是在未来日期结算。

2006年我国颁布了新的企业会计准则，它是与国际会计准则趋同，由于国内的资本市场相对比较封闭，衍生金融工具又是新兴产品。

因此，在对衍生金融工具定义方面与国际会计准则的定义完全一致。

陈小平在国际金融衍生品市场一书中对衍生金融工具做了如下定义：金融衍生工具是指从传统金融工具中衍生而来的新型金融工具。

从理论上讲，金融衍生工具是根据某种相关资产的预期价格变化而进行定值的金融工具。

这种相关资产可以是货币、外汇、债券、股票等金融资产。

也可以是金融资产的价格( 如利率、汇率、股票价格指数等)。

二、金融衍生工具投资的主要特点（一）衍生工具的价值受制于基础工具金融衍生工具或者衍生产品是由传统金融产品派生出来的，由于它是衍生物,不能独立存在，其价值在相当程度上受制于相应的传统金融工具。

这类能够产生衍生物的传统产品又称为基础工具。

目前，金融基础工具主要有三大类：外汇汇率；债务或利率工具；股票和股票指数等。

虽然基础工具种类不多，但是借助各种技术在此基础上都可以设计出品种繁多、特性不一的创新工具来。

由于是在基础工具上派生出来的产品，因此金融衍生工具的价值主要受基础工具价值变动的影响，这是衍生工具最为独到之处，也是其具有避险作用的原因所在。

（二）衍生工具具有规避风险的职能金融创新能够衍生出大量新型的各种金融产品和服务并投放在金融市场上，这就强有力地促进了整个金融市场的发展。

传统的金融工具滞后于现代金融工具，表现在其都带有原始发行这些金融工具的企业本身的财务风险。

在这些传统的金融工具中，所有的财务风险都是捆绑在一起的，处理分解难度相当大。

通过把这些财务风险松绑分解，进而再通过金融市场上的交易使风险分散化并科学地重新组合，可以实现收益和风险的权衡。

（三）衍生工具构造具有复杂性相对于基础工具而言，金融衍生工具特性显得较为复杂。

这是因为，一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易；另一方面由于采用多种组合技术，使得衍生工具特性更为复杂，所以说，衍生工具构造具有复杂性。

这就导致大量金融衍生新产品难以为一般投资者所理解，难以明确风险所在，更不容易完全正确地运用。

（四）衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量的特性各异的金融产品。

机构与个人参与衍生工具的目的有三类：一是买卖衍生工具为了保值；二是利用市场价格波动进行投机，牟取暴利；三是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。

经营目的不同,就要有各种复杂的经营品种,以适应不同市场参与者的需要。

所以，衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。

因此相对于其他金融工具而言，衍生工具的设计具有更大的灵活性。

（五）衍生工具运作具有杠杆性金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。

这样市场的参与者只需动用少量资金，即可控制资金量巨大的交易合约。

期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。

财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益，但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。

近年来，一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利，很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。

三、金融衍生工具投资产生的原因金融衍生工具作为金融自由化和金融创新的产物,其产生的根本原因在于各投资主体规避风险的需要。

衍生工具之所以迅速发展,也与以下因素密不可分：（一）商业银行逃避资本充足率的约束和管制巴塞尔银行业务条例和监管委员会于1988年7月颁布了《关于统一国家银行资本衡量和资本标准的协议》（即通常所称的“巴塞尔协议”），该协议的主要目标是从银行资本值和资本金与风险资产的比率角度来评价商业银行的实力和防范风险的能力，要求商业银行的资本充足率不得低于8%，重视资本和资产的比例，兼顾流动性和安全性。

为了达到“巴塞尔协议”的要求而又不影响银行的利润，西方商业银行开始注重发展风险系数较小且盈利较高的资产业务，并积极大规模拓展对资本没有要求的表外业务，此外还将原属资产负债表内的高风险资产转换为低风险和无风险资产，这些逃避资本充足率管制和约束的措施，加速了金融衍生工具的创新。

（二）金融机构市场竞争的需要随着经济金融化的加深、通讯手段的发展和全球经济一全化的加强，国际金融市场日趋发达和完善，投资主体增加、投资者类型更趋复杂，加上金融市场自由化、国际化的影响，金融机构之间的竞争加剧。

为了适应市场竞争的需要，各类金融机构不断推出各种新型工具，拓宽服务领域。

（三）新技术革命为表外业务的发展和金融工具创新创造了条件电子计算机及信息网络技术的发展加强了金融市场之间、金融市场与客户之间的联系，降低了交易成本；同时为金融衍生产品的设计、推广、交易、清算提供了技术保障。

为迎合客户需要，以新的现代技术手段为基础的各种防范金融风险、降低筹资成本的金融工具创新层出不穷。

不同的金融工具在收益、风险、流动性、数额、期限等方面具有不同的特征。

作为金融创新的产物，衍生工具将原有金融工具的特性予以分解，然后重新安排组合，使之能适应未来汇率、利率波动及套期保值的需要。

进入90年代后,国际金融市场融资功能加强,金融衍生工具创新形式复杂、名目繁多，但总体上看主要有以下几种类型：(1)风险转移型创新,如期权、期货交易、货币与利率互换交易；(2)增强流动性创新，如CD存款、长期贷款证券化；(3)信用创造型创新，如票据发行便利；(4)股权创造型创新，如可转换债券、附有股权认购书的债券等。

就我国的情况看，金融衍生工具的发展起步较晚，曾经存在或现存的衍生工具主要有货币期货、股票指数期货、认股权证、可转换债券、国债期货等，但是除了国债期货外，其它的衍生交易都以失败而终。

究其原因，主要是经济金融化程度不高、金融市场欠发达、居民金融意识薄弱、基础工具品种数量有限等，这从一个方面说明我国金融业改革和发展的任务还十分艰巨。

三、金融衍生工具的风险成因（一）预期价格的不确定性由于信息的不对称，个人能力有差异，所处的位置不同，对市场交易的判断会不一样。

恰恰就是这判断的不一样，造成了盈利与亏损。

目前，纯粹的投资者越来越少，往往都禁不住现实利润的诱惑，浮躁的风气造就了一大批投机者。

投机者逢低买入，逢高卖出赚取差价，盲目涌入利润回报高金融市场，推高衍生工具市场价格，造成泡沫经济。

在我国，信息披露体系的不完善，大量重要信息数据不透明，重要资讯不公开，地方单位虚报账务，导致投资者遭受莫名损失。

（二）产品设计不尽合理金融衍生工具的基本功能是转移风险。

然而实践表明，在多个品种的衍生工具的运用实践当中，风险并未有效转移反而扩大。

这是由于金融衍生品其双刃剑自身特点决定的，而导致实践应用中无益而害的导火索即是不尽合理的产品设计。

以国债期货为例，此产品的设计功能之一就是规避利率风险，但由于我国利率的非市场化，国债到期价格是固定的，这使国债现货的买卖并无风险可避。

在这种情况下，推出的国债期货就变成了一种投机手段，国债期货市场变成了各大券商赌博的场所。

（三）投机性风险1元钱从中央银行发出流入货币市场，当它被拿来实体交易时，发挥的是正常的1元钱的效果。

当它被投入金融衍生工具市场，用来做虚拟交易时，商人为谋取暴利，可能会采用40倍的杠杆操作，用1元钱作为抵押去购买40元钱的东西。

假设投资盈利为5%，那么商人获得2元钱的盈利，相对于1元钱的自身资产而言，这就是200%的盈利；如果投资亏损5%，那么商人就赔光了本钱还欠1元钱。

在美国引发的次贷危机中，金融衍生工具的高杠杆性风险体现得淋漓尽致。

金融海啸中，美国政府宣布接管2大住房贷款机构房利美和房地美，半个月后，政府接管雷曼兄弟银行。

世界其他国家的金融机构投资美国次贷均损失惨重，进一步升级为世界性的经济危机。

（四）金融产品的复杂性加大了监管的难度这次影响全世界的金融危机，再次暴露出了金融衍生工具的监管问题。

主要体现在由于金融衍生工具结构复杂、场外交易、表外业务等特点造成的监管真空。

这不仅反映在金融衍生工具设计及交易方面的监管空白，还表现在人们风险意识不强、系统性风险监测不足等方面。

对于场外金融衍生工具，监管机构通常对产品的结构设计无任何监管控制或要求，而是希望通过市场参与者的自律与自身风险控制来进行整个市场的自我发展与自我纠正。

金融衍生工具属于银行的表外业务，不需要在资产负债表中显示，监管机构也未对其提出明确的监管要求与资本要求，银行对相关信息的披露相对有限。

由此造成监管当局并不能全面掌握金融机构经营及投资金融衍生产品的准确信息。

当其价格剧烈波动，在柜台交易时被套现，足以导致场外衍生工具市场存量资金因巨大账面损失与流动性不足而套牢，只有靠政府出面以政府信用来支持。

尤其在欧美国家中，贷款总额通常比存款总额多，一旦出现挤兑，即使政府也难以承受。

由于金融衍生工具的复杂性，当一项金融衍生工具被创造出来，它的利润已经被国际投资者赚取的差不多之后，监管当局才反应过来。

四、金融衍生工具的风险防范（一）建立单一监管机构模式目前我国采用的是多机构监管模式。

这种监管机制的好处是监管具有针对性，不同品种的金融衍生工具由不同的机构进行监督管理，例如银行、股票、保险分别由银监会、证监会、保监会监督管理，易于分类。

但缺点也很明显。

多机构监管容易造成新的衍生工具重复监管或者是监管真空，各机构联系不紧密，效率不高，成本相对要高。

采用单一的监管机构模式，多机构由一机构统一指挥，相对原有的各机构交往密切，信息灵通，内部成本降低。