中国多层次资本市场简单介绍

主板、中小板、创业板、新三板、四板

中国多层次资本（证券）市场简单介绍

2003年10月党的十六届三中全会《完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，第一次明确提出要“建立多层次资本市场体系，完善资本市 场结构，丰富资本市场产品”。最初建设多层次资本市场的想法还相对比较简单，定义的层次少一些，当时主要考虑建设一板市场（主板、中小板） 和二板市场（创业板）。随着社会和经济的发展，资本市场的层次也在逐步细化，已经发展到新三板市场（全国性场外交易市场）和四板市场（区域性 场外交易市场）。

一、多层次股权交易市场

图表1多层次股权交易市场

细分领军企业*刨业創斷企业旳揺濫

注=区域性场外市场圭要为持定区域內的企业提供股权.債权的转让和融资服务 的私募审场.对于促进申小微企业瞪资，鼓励科技创新和激活民冋资本，具有积 視作用O 主板、中小板、创业板、新三板、四板

二、上市或者挂牌的利弊分析

通过上市或者挂牌一般能给企业带来以下好处：

1、可以筹集巨额资金促进企业发展。我市保龄宝生物股份有限公司今年 8月19日向社会发行股票2000万股，募集资金4.1亿元。企业有了巨额 资金，就可以扩大规模，提高技术装备水平，尤其是提高核心竞争力，使企业迅速发展。华鲁恒升化工股份有限公司 2002年上市后，短短6年时间，

企业年销售额由4.5个亿发展到34亿。需要指出的是，企业上市后的发展是裂变，是质的飞跃。大多数企业就是上市后，和非上市企业拉开了距离。

企业利用资本市场融资不是一次性的，上市后还可以通过增发股票、发行债券等多种形式再融资。例如华鲁恒升化工股份有限公司上市后通过定 向增发股票又融资6亿元。

和银行贷款相比，发行上市融资更具有优越性。银行贷款到期要归还，如果不能借新还旧，企业生产经营就要受到影响。而发行股票融资不需归还， 企业可以从容规划使用。

2 、有利于建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高企业管理水平。在企业发行上市过程中，证券公司、会计师事务所和律师事务所要对企业 进行尽职调查，诊断企业在公司设立、生产经营、财务管理、公司治理和内部控制等各个方面存在的问题，对企业进行专业培训和辅导，帮助企业重 组和改制，明确企业发展战略和募集资金投向。发行上市后 ，作为公众公司，企业需要对公众股东负责，更需要严格按照相关法律、法规及上市公司监

管要求规范运作。因此，发行上市过程实质就是全面加强基础管理、完善公司治理和内部控制、提高企业管理水平的过程；发行上市可以使企业步入 正规化、规范化的轨道，完成向现代企业制度的转变。

3、 提高企业品牌价值和社会知名度，更容易获得订货、技术、人才和信贷。中国有超过一亿股民，每日股票行情、媒体对上市公司的报道、证券

分析师对公司的分析研究，实际成为面向亿万股民的免费广告，产生巨大的广告效应，从而提高企业的品牌价值和社会影响力。华仪集团董事长陈道 荣说，企业上市后，我们发现招投标容易了，今年上半年中标额比去年增加了 80%更多的博士、硕士愿意来我们企业工作。

4、 有利于建立和完善激励机制。上市公司股权对员工具有极大的吸引力。公司设立时，一般是每股 1元，而上市后，每股价格就可能变成数元、 甚至几十元。持有公司股份的员工往往一夜暴富。湖北宜化董事长蒋远华说，我们公司高管均为亿万富翁，他们对未来没有任何后顾之忧，完全把心 思都扑在了企业发主板、中小板、创业板、新三板、四板

展上。上市公司还可以通过股票期权来加大职业经理人的压力和动力。

5 、提高企业经营的安全性和抗风险能力，成为百年老店。提高企业安全性表现在以下几个方面：首先，上市公司要规范运作，例如财务报表要经 过审计，不能偷税漏税等，要接受监管，这些本身就有利于企业安全经营；其次，企业有了充裕的现金，可以帮助企业在市场萧条情况下更容易度过 困难时期。这一点，在这次国际金融危机中，很多上市公司老总感受颇深；再次，上市公司依靠规范化公司治理结构推动发展，企业可以通过职业经 理人专业化管理而代代相传，成为百年老店。

事物都是一分为二的，上市挂牌也有一定弊端，主要表现在：

1、 增加一定的维护成本。例如上市公司要设立独立董事、独立监事等，要在媒体披露信息，会增加广告费、审计费和薪酬等营运成本。

2、 管理层压力增加。股民对业绩和回报有一定的要求。如果经营不佳，业绩下降，公司股票会遭到投资者冷遇，甚至有退市的可能性。

3、对大股东的约束力有所增加。上市后股东增多，对大股东和老板的约束力也增多。大股东不能再搞“一言堂” ，企业重大经营决策需要履行

定的程序，必须尊重小股东的权利，这样有可能失去部分作为私人企业所享受的经营灵活性。

4 、公司透明度提高。从大的方面看，提高透明度并非坏事，但有时主营业务、市场策略和财务等方面的信息披露会对竞争对手有利。

上市或者挂牌有利有弊，但利远远大于弊，否则不会有千千万万企业趋之若鹜，把上市作为奋斗目标。

三、全国性股权交易市场对比分析（新三板、创业板、中小板和主板）

图表2 全国性股权交易市场对比分析

项目 新三板 创业板 主板、中小板

新三板 市场特指中关村科技园区非上市 创业板又称二板市场，即第二股票交易市场。创业板是 也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股

1股份有限公司进入代办股份系统进行转 ]

指专为暂时无法在主板上市的中小企业供融资途径和 票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主

名称定义 让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而 成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充， 要场所。主板市场先于创业板市场产生，二者既相互区

不同于原转让系统内的退市企业及原」

在创业板市场上市的公司大多从事咼科技业务， 具有较 别又相互联系，是多层次资本市场的重要组成部分。相

STAQ NET系统挂牌公司，故形象地称为

咼的成长性，但往往成立时间较短规模较小， 业绩也不 对创业板市场而言，主板市场是资本市场中最重要的组

““新三板，现已推广至全国范围；是深圳

突出，但有很大的成长空间。可以说，创业板是一个门 成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民 主板、中小板、创业板、新三板、四板

证券交易所为了鼓励自主创新，而专门设 置的中小型公司聚集板块。 板块内公司普 遍具有收入增长快、 盈利能力强、科技含 量高的特点，而且股票流动性好，交易活 跃，被视为中国未来的“纳斯达克” 槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科 经济晴雨表”之称。主板市场对发行人的营业期限、股 本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高， 上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及 稳定的盈利能力。中国大陆的主板市场包括上交所和深 交所两个市场 技型、成长型企业摇篮；其目的主要是扶持中小企业，

尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常 的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台， 为多

层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

适用法规 《中华人民共和国公司法》、《中华人民 共和国证券法》、《非上市公众公司监督 管理办法》、《全国中小企业股份转让系 统有限责任公司管理暂行办法》 和《全国

中小企业股份转让系统业务规则(试行)》 《中华人民共和国公司法》

《中华人民共和国证券法》

《首次公开发行股票并上市管理办法》

《深圳证券交易所股票上市规则》 《中华人民共和国公司法》

《中华人民共和国证券法》

《首次公开发行股票并上市管理办法》

《上海证券交易所股票上市规则》

主体资格 非上市股份公司 依法设立且合法存续的股份有限公司 依法设立且合法存续的股份有限公司

经营年限 存续满2年 持续经营时间在3年以上 持续经营时间在3年以上

财务指标 盈利要求 业务明确，具有持续经营能力

业务明确，是指公司能够明确、 具体地阐 述其经营的业务、产品或服务、用途及其 商业模式等信息；

公司可同时经营一种或多种业务， 每种业 务应具有相应的关键资源要素， 该要素组 成应具有投入、处理和产出能力，能够与 商业合冋、收入或成本费用等相匹配。

持续经营能力，是指公司基于报告期内的 生产经营状况，在可预见的将来，有能力 按照既定目标持续经营下去 取近两年连续盈利，取近两年净利润累计不少于 1000

万兀，且持续增长；

或者取近一年盈利， 且净利润不少于 500万兀，取近一 年营业收入不少于 5000万兀，取近两年营业收入增长 率均不低于30 %;

净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

(注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可)

最近一期末无形资产占净资产的比例不高于 20% 主板：

(1) 最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民 币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者 为计算依据；

(2) 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累 计超过人民币5,000万兀；或者最近3个会计年度营业 收入累计超过人民币 3亿元；

(3) 最近一期不存在未弥补亏损；

(4) 无形资产与净资产比例不超过 20%过去三年财务 报告中无虚假记载。

中小板：

(1) 最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币 3000万元；

(2) 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累 计超过人民币5000万兀；或者最近3个会计年度营业收 入累计超 主板、中小板、创业板、新三板、四板

(3) 最近一期末无形资产占净资产的比例不高于 20%

(4) 最近一期末不存在未弥补亏损。

主宫业务 主宫业务突出 发行人应当主营业务突出。 冋时，要求募集资金只能用

于发展主营业务，最近 2年没有发生重大变化。 最近3年内没有发生变化 重大变化

资产要求 无限制 最近一期末净资产不少于两千万兀， 且不存在未弥补亏

损。 最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和 米矿权等后)占净资产的比例不咼于 20 % ;且不存在

未弥补亏损。

股本及公众持

股要求 发行前股本总额不少于 500万元 发行后股本总额不少于 3000万兀

主板：发行前不少于 3,000万股；上市股份公司股本总 额不低于人民币 5,000万元；公众持股至少为 25%如果 发行时股份总数超过 4亿股，发行比例可以降低，但不 得低于10%发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、 实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权 属纠纷

发行前股本总额不少于人民币 3000万兀；发行后股本总

额不少于人民币 5000力兀。

中小板：发行前股本总额不少于人民币 3000万兀；发行

后股本总额不少于人民币 5000万兀。

发行后总股本在4亿股以上的，公开发行比例不低于10% 发行后总股本在4亿股以下的，公开发行比例不低于 25% 一般来说，拟在上交所发行上市的，其首次公开发

行的股数应不少于1亿股(中小板与主板的主要区别)。

实际控制人 无限制 最近2年内未发生变更 最近3年内未发生变更

董事及管理层 无限制 最近2年内未发生变更 最近3年内未发生变更

同业竞争

发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间 不存在冋业竞争 发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他 企业间不得有同业竞争