资产荒下的A股海外并购潮

浅析金融危机下中国企业的海外并购摘要：在金融危机全面爆发的背景下，垒球资产规模大幅缩水。

中国企业对海外战略性资源的渴求以及其丰厚的资金储备使得他们逐渐认识到目前通过海外并购是实现其跨越式发展的极佳时机。

但是也必须意识到海外并购所面临的困难和风险，包括国家政治风险、海外并购经验缺乏及并购后整合困难等等。

本文认为中国企业的海外并购任重道远，在此过程中，应遵循一定的规律和原则，协调统一、循序渐进，认真准备克服一系列困难的对策，不断积累经验，以长远的目光规划企业的海外战略发展蓝图。

关键词：金融危机；中国企业；海外并购随着全球性金融危机爆发，全球资本市场的流动性降低，信贷状况收紧，企业利润大幅下降，大量跨国企业消减对外投资。

根据联合国贸易和发展会议的数据。

2007年全球外商直接投资(FDI)流出金额为2.10万亿美元，比2006年增加了44％。

而2008年及2009年的FDI骤降至1.77万亿和1.11万亿美元。

同比分别下降16％和37％。

然而，中国企业近期海外并购投资却呈现出上升的趋势。

如表l所示，以中国石油、中国石化、中化集团、国家电网、中国铝业为代表的大型央企频频海外出手，纷纷将受金融危机冲击而资产价格大幅缩水的海外企业“揽入怀中”。

在全球金融危机背景下，我国企业参与海外并购不仅能够有效提高企业自身的国际竞争力，而且对于促进我国经济持续稳定发展也具有积极的意义。

一、中国企业海外并购激增的原因(一)拥有更多的海外战略资源是我国经济发展的需要目前的经济发展方式决定了我国需要保有更多的战略资源。

虽然我国地域辽阔，油气、矿藏等资源储量丰富。

但由于人口众多，人均资源保有量在世界上还处于中等偏下的水平。

因而中国想要保持经济持续快速的增长，加强对海外战略资源的控制和占有必不可少。

从世界范围来看。

金融危机爆发前的几年间全球经济的快速增长使得资源在各国国民经济增长中的作用变得日益重要，各国政府也对资源的控制力提升到了一定的高度。

受金融危机冲击，全球并购市场急剧萎缩，跨国并购额从2007年的10227亿美元急剧减少至2009年的2497亿美元，收缩76%。

与全球并购市场表现低迷形成巨大反差的是，中国企业海外并购表现强劲，并购规模日益扩大，并购额从2007年的44.52亿美元上升至2009年的214.9亿美元，增长80%。

2009年，中国企业成为仅次于美国和法国的世界第三大海外并购投资者。

金融危机虽为中国企业开展海外并购带来难得机遇，但也遭遇巨大风险，海外并购成功率较低。

有效控制和规避海外并购风险，成为后危机时期必须面对的重要课题。

一、后危机时期我国企业海外并购的特点和趋势（一）并购规模迅猛增长入世后至金融危机爆发前，我国企业海外并购金额由2001年的4.52亿美元迅速上升至2006年的149.06亿美元。

金融危机爆发后，我国企业海外并购虽然受到一定程度的冲击，2007年并购金额降为44.52亿美元。

但经过短暂调整后，企业海外并购迅速反弹。

2008年、2009年我国企业海外并购金额分别迅速升至379.41亿美元和214.9亿美元。

根据普华永道有关数据显示，2010年上半年中国海外并购交易活动呈现强烈反弹，海外并购交易金额达到231亿美元，同比增长超过50%，达到了历史最高峰。

原因在于：一是全球金融危机使很多境外企业市值严重缩水，资产价格大幅下降，海外并购成本大幅降低，为中国企业进行海外并购提供了良机；二是中国的资本市场运转基本正常，高达两万亿美元的外汇储备，以及人民币升值，为我国企业进行海外并购提供了有利条件；三是政府加大企业海外并购的政策支持力度，为海外并购提供了政策和制度保障。

（二）并购投资主体趋于多元化由于大型国企拥有不可比拟的资金优势和政府支持优势，最初的海外并购主体集中于少数实力雄厚的超大型国有企业，如中海油、中石化、中石油、中信、首钢等。

随着民营企业的迅速崛起，融资成本下降，政策待遇趋于平等，民营企业逐步成为海外并购的新生力量，海外并购投资主体呈现多元化的趋势。

中国企业海外并购的驱动因素及面临的挑战的应对_贸易经济论文关键词：中国企业海外并购尽职调查交割整合全球化是当前世界经济发展的潮流，对外投资日益成为全球化过程中各国经济相互联系、相互依赖的主要途径之一。

近年来，伴随着国际经济形势的变化以及中国政府对于海外投资采取的鼓励措施，越来越多的中国企业选择通过收购境外企业以应对快速变化的市场和日益激烈的竞争，从而尽快获得原材料和供应源、海外市场、新产品和服务、新技术、人力管理技能和人才、品牌认知度、提高生产力和质量。

全球金融危机后，战略性收购、跨境并购和主权财富基金逐渐成为并购市场的主力。

2011年前三季度的全球并购业务共计1.72万亿美元，较2010年同期增长21.5%，是自2008年来同期交易量最大的期间，共有8，930笔交易完成。

跨境并购比例日益增加，2011年前三季度的跨境并购交易占全球并购业务的40.4%。

能源和煤矿行业是涉及金额最大的行业，占跨境交易总数的27.4%。

一、中国企业海外并购的驱动因素从2008年起，中国企业海外并购逆风飞扬、交易额快速提升、中国资本的全球化战略提速。

中国政府为了将经济发展集中于更具战略重要性的目标，正采取措施鼓励对内对外投资：放松了针对海外投资的外汇管理，鼓励银行为这些交易提供资金，海外投资的批准更为高效。

2010年中国并购市场海外并购共涉及15个行业，完成并购交易案例数量55起，同比增长10%；披露金额294.19亿美元，同比上升37%。

截至2012年6月底，中国累计实现非金融类对外直接投资3，575亿美元，2011年成为全球第六大对外投资国。

中国企业海外并购热点行业集中在能源行业。

中国企业海外并购的蓬勃发展是由国内和国外两重因素共同驱动的结果。

国内驱动因素包括：（1）为了推动经济发展实现国家富强的目标；（2）为了获得稳定、安全、经济的能源和矿产资源供应；（3）为了应对日益激烈的国内竞争态势以及寻求降低日渐上升的生产成本的目的；（4）为了实现公司业务的国际化扩展；（5）为了获得良好的公司财务指标和财务报表；（6）为富余资金寻找投资渠道。

海外并购：困境与对策一、中国企业海外并购的基本态势及动因(一)态势1.海外并购交易势头迅猛。

本轮金融危机爆发以来，中国企业掀起的海外并购浪潮势头迅猛，其增速、规模和影响都达到了空前的程度：首先，并购区位广，不仅出现在发展中国家和地区，同时也出现在发达国家。

其次，并购总额持续上升，增速加快，中国企业仅2009年前两个月的海外并购总额就达到218亿美元，位居全球第二。

第三，单宗并购交易规模不断增大，2008年有四起并购超过10亿美元，而2009年初的几桩交易金额就已超过100亿美元。

2.投资主体是国有企业。

中国企业的海外并购活动始于20世纪80年代，最初主要集中于少数有实力的国有企业。

随着中国民营企业的崛起，民营企业逐步成为生力军，海外并购主体也呈现多元化的趋势。

但是，在全球金融危机背景下，中国企业海外并购的投资主体突出表现为国有企业。

大型国企拥有不可比拟的资金优势和政府支持优势，在近几年的海外并购中，其规模和数量都领先于民营企业。

3.并购重点领域是金融和自然资源。

每次并购浪潮背后都有深刻的经济原因。

尽管中国企业海外并购的行业分散化趋势日益明显，其他多个行业在并购活动中的份额已有所提高，但在全球金融危机背景下，企业海外并购的行业分布仍然比较集中。

2007年至2008年，金融危机还局限于金融领域，中国企业在金融领域中的并购频频显现。

2008年下半年以后，全球经济受到金融危机的深度影响，许多资源产品价格大幅下跌，海外收购成本大幅降低。

在大宗商品和能源价格低迷时，中国企业的投资兴趣转向自然资源领域。

2009年中国企业海外并购显现出偏好资源、远离金融的特点。

(二)海外并购缺乏协调。

中国企业的大规模海外并购缺乏协调，有些项目存在几家中国企业相互竞争的局面。

譬如，今年资金流向主要集中在澳大利亚，而去年吸收中国投资最多的是英国。

当然，中国企业海外并购交易数量密集，金额巨大，其中很多是谈判多年，直到最近才受益于金融危机的帮助和国内审批的放松而得以成交。

海外并购趋势海外并购是指一个国家或地区的公司以购买或合并形式获取海外资产、企业或资源的活动。

近年来，海外并购已成为全球经济中的重要趋势，其主要原因有以下几个方面。

首先，海外并购可以为公司提供更多的市场机会。

随着全球化的进程，市场的竞争也变得越来越激烈。

通过海外并购，公司可以拓展国际市场，在更多的国家或地区获取新的客户、渠道和销售机会，从而增加公司的市场份额和利润。

其次，海外并购可以实现资源的优化配置。

不同国家和地区拥有不同的资源禀赋和优势产业。

通过并购，公司可以获取到更多的资源，如技术、品牌、专利、人力资源等，从而提升自身的竞争力和创新能力，实现资源的最优配置。

第三，海外并购可以降低成本和风险。

一些公司通过并购海外公司，可以实现规模效应和经济效益的提升。

例如，通过并购来获取更多的市场份额，可以降低企业的运营成本，提升利润空间。

同时，通过海外并购，公司可以分散投资风险，降低对单一市场的依赖程度。

第四，海外并购可以实现国际化战略目标。

一些公司通过并购海外公司，可以实现战略目标的迅速实现。

例如，公司可以通过并购来获取市场份额和品牌影响力，提升公司的知名度和竞争力。

同时，公司还可以通过并购来获取核心技术和专利，进一步巩固自身的竞争地位。

然而，海外并购也存在一些风险和挑战。

首先，海外并购涉及到不同国家和地区的法律、政策、文化等差异问题，需要公司具备跨文化管理和法律风险管理的能力。

其次，海外并购需要巨大的资金投入，可能会增加公司的债务风险。

此外，海外并购还涉及到市场预测和经济环境的不确定性，需要公司具备风险管理和决策能力。

综上所述，海外并购是全球化经济发展的重要趋势。

通过并购海外公司，公司可以获取更多的市场机会和资源，降低成本和风险，实现国际化战略目标。

然而，企业在海外并购活动中也需要面对一系列的挑战和风险，需要具备跨文化管理、法律风险管理和风险决策能力。

预计未来，海外并购仍将继续增长，并对全球经济产生重要影响。

COVER封面 14 拓宽渠道之战“近年来中国企业去海外并购的情况越来越多，最直观的海外并购的好处是可以拓宽企业销售渠道，丰富自己的利润，”某券商投行人士李晓东向《经济》记者介绍称，“我们近期帮助一家国内上市公司在澳大利亚收购了一家牛肉企业及渠道商。

主要是看中中澳两国签了自由贸易协定，在未来5年将逐渐把关税降为零，因此我国这家上市企业想抓住机会拓展海外业务。

”由于该企业是首次海外并购，不可避免遇到了一些困难。

李晓东称，因为并购一般有两种方式，海外并购坎坷路发股并购或者现金购买。

国内并购一般是发股筹钱，而且还会签署一个对赌协议，定好如果被收购公司多久还不能盈利，则需要承担相应责任。

但是在国外，很多企业则完全不能接受签署这种协议，在国外发股筹钱也不容易。

除了文化差异、管理差异等，单从并购角度讲，海外企业更倾向全额现金并购。

这次并购也是从国内银行贷款完成的，金额达1亿多澳元（约合人民币5亿元）。

可能因为是非敏感行业的并购，两边政府方面都没有进行为难，澳洲方面就是财政部审批外加做了一个调查，国内目前也已经不用再去商务部批了，只要去省一级的商务部门和发改委等部门备案就可以了。

宏观决策和并购目标的确定与具体并购目标的初步接洽和自身反应机制进场和并购实质性操作并购后的公司治理投资退出机制海外并购操作流程《经济》制图Copyright©博看网 . All Rights Reserved.15“上市公司在实施重大的资产买卖时有一套严格流程，需要多家参与。

券商都是必须要参与其中的，主要是牵线搭桥和充当财务顾问，要保障上市公司尤其是中小股东的利益，发表独立意见等”，李晓东表示，“此外还要有另外3家不同的机构参与，我们券商主要帮其设计并购方案。

第二家是律师行，要进行法律把关。

第三家是会计师事务所，要有会计师来对标的企业进行审核，他们要审核澳洲企业经营状况，之后再转成中国标准的会计报表给我们国内的投资者看。

第四家是资产评估机构，我国规定资产评估师要使用两种评估方法对标的进行价格评估，并出具专项报告来说明企业是否值得购买。

金融危机下中国企业海外并购的分析
近年来，随着国际金融危机的影响持续扩大，许多中国企业开
始采取海外并购战略，以扩大业务规模，降低成本，增加盈利等。

但是，在金融危机的背景下，中国企业海外并购也面临着一系列挑战。

1. 国际金融环境的不确定性：金融危机使得国际金融环境动荡
不安，外部环境对中国企业并购的影响变得更加难以预测和掌控。

2. 融资成本的上升：在金融危机的背景下，金融市场的不稳定
和信用风险的上升，使得外资和国际金融机构对中国企业的融资需
求提高了要求，融资成本上升也成为了一大难题。

3. 目标公司估值的下降：由于国际金融危机的影响，许多境外
企业的业绩受到了严重冲击，其估值也受到了很大的影响。

因此，
中国企业在进行海外并购时可能会面临来自目标公司方面的估值下
降和重新评估的风险。

4. 政策风险：随着保护主义的抬头和外国政府对中国企业并购
的审查和限制不断加强，中国企业海外并购的政策风险也大幅增加。

一些政策调整可能会导致并购项目失败或者面临巨大的风险。

综上所述，在金融危机的背景下，中国企业海外并购面临着一
系列复杂的挑战和不确定性。

然而，随着中国企业实力不断增强和“走出去”战略的加强，中国企业仍然在海外并购中保持着积极的
态势。

中国企业在金融危机背景下海外并购面临的挑战和对策【摘要】国际金融危机发生后，世界经济面临产业结构的重大调整，为中国企业的海外并购提供了良好的机遇。

在面对机遇的同时，海外并购也面临着管理、人力，财务等方面的挑战，本文拟通过分析这些存在的挑战并得出相应的对策建议。

【关键词】海外并购挑战对策一、金融危机下中国企业海外并购面临的挑战（一）缺少战略规划，准备不足由于中国企业缺少战略规划去研究企业自身及其并购对象，对将要并购的企业并没有做到长期跟踪调查研究，对并购对象的情况掌握比较少。

这就容易导致盲目的并购行为。

就像当年日元升值让日本企业大举收购美国企业一样，不幸的“联姻”造成日本企业最终以巨额亏损落荒而逃。

中国企业在收购国外企业时，如果不能做到有计划、有目的，很有可能会是上世纪80年代日本收购美国企业时一样的结局。

（二）跨国经营管理人才欠缺，人力资源整合能力欠缺并购之后，人力资源的整合是一个重要环节。

购买别人的品牌后是否能够提升自己的实力，这是一个问题。

国内大企业集团几次成功的海外收购，几乎都是投入大产出小，这与他们缺乏相应的管理经验不无关系。

对于外国员工，中国的管理团队与他们不仅仅有文化上的巨大差异，而且，在体制上也有诸多需要融合的地方。

国内公司的高管层，大部分都是在中国国内市场“打江山”出身的，对国际市场了解并不深入，很难进行团队沟通协调。

中国缺乏熟悉法律会计等事务的高级管理人才，尤其是熟悉国际法律规范和国际并购规则的优秀人才。

进行海外并购一定程度上也是两个国家的政治经济外交，因而熟悉国际规则，对中国企业的海外并购的成功和日后管理经营和融合都具有重要的意义，而这目前是中国企业走出去的一大挑战。

（三）短期财务压力沉重国际金融危机下，虽然中国政府和企业财务和信用状况良好，都有一定的资本和资金积累，但企业的海外并购毕竟是涉及两个企业(通常为大企业)的转让问题，其交易涉及的资本数额巨大。

尤其是在并购能源资源和高技术的外国知名企业时，其资本更是动辄就达几百亿美元。

关于中国企业海外并购现状的研究海外并购是指一国，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个。

海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度，其中“一国跨国性企业”是并购发出企业或并购企业，“另一国企业”是他国被并购企业，也称目标企业。

下文研究了中国企业的海外并购现状及并购前的影响成败因素。

摘要：本文通过分析近年来中国海外企业并购的总体规模、海外收购主要目的地、行业产业分布、所有者分布来展现国内企业海外并购的现状。

同时通过分析中国企业海外并购过程中比较典型的案例，探究中国企业海外并购存在的问题并进一步分析影响海外企业成功并购的因素。

关键字：中国企业海外并购影响因素一、研究背景及意义近年来, 随着中国企业走出去步伐的加快, 收购海外目标企业的股份逐渐成为中国企业走出去的重要方式。

据商务部统计, 2008年中国以收购方式实现的直接投资占直接投资总额的54%, 2009 年一至三季度以收购方式实现的直接投资占到同期投资总额的43.15%。

而且从理论上讲, 海外收购是发展中国家企业获取战略资产( strategic assets) 和提升国际竞争力的有效途径( Deng, 2009; Rui andYip, 2008) , 这一点在后金融危机时期显得更为明显。

2013年1月30日，普华永道公布的研究显示，去年中国企业并购活动呈两极分化：一方面，海外并购总金额录得创记录的652亿美元，同比飙升54%;另一方面，国内外并购交易宗数却是5年来的新低。

受全球经济不明朗和放缓的双重影响，去年中国公司在国内及海外的并购交易为2953宗，按年下滑21%;总金额相比2011年亦减少28%，降幅甚至超过2008年金融危机所导致的衰退。

但值得注意的是，中国企业的海外并购交易金额却意外上升，这一新变化使研究海外并购状况具有更重要的现实意义。

二、中国企业海外并购状况近年来，通过收购海外目标企业的股份逐渐成为中国企业走出去的重要方式，下面对中国企业海外并购的总体情况进行分析。