MM理论翻译
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MM定理
VU — 无负债企业的价值；
KA — 有负债公司的资本加权平均资本成本；
KSU — 无负债公司的普通股必要报酬率。
公式表明：(1)企业价值V独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率KA与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)KA和KSU的高低视公司的经营风险而定。
命题一认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。命题一用公式来表示就是：
式中 : V —公司价值；
VL— 有负债公司的价值；
(4)所有债务都是无风险，债务利率为无风险利率；
(5)投资者预期EBlT固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。
莫迪格利安尼和米勒分析了在无公司税时企业的资本结构与企业价值及综合资本成本之间的关系，其基本思想是：资本结构与公司价值和综合资本成本无关。
无公司税模型命题一
不论企业是否有负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。
MM定理
就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战、良好的企业形象以及企业控制权等几方面的因素表明：股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。
KA — 有负债公司的资本加权平均资本成本；
KSU — 无负债公司的普通股必要报酬率。
公式表明：(1)企业价值V独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率KA与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)KA和KSU的高低视公司的经营风险而定。
命题一认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。命题一用公式来表示就是：
式中 : V —公司价值；
VL— 有负债公司的价值；
(4)所有债务都是无风险，债务利率为无风险利率；
(5)投资者预期EBlT固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。
莫迪格利安尼和米勒分析了在无公司税时企业的资本结构与企业价值及综合资本成本之间的关系，其基本思想是：资本结构与公司价值和综合资本成本无关。
无公司税模型命题一
不论企业是否有负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。
MM定理
就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战、良好的企业形象以及企业控制权等几方面的因素表明：股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。
MM衍生理论讲解
啄食顺序理论（The Pecking order Theory）美国经济学家梅耶（Mayer）很早就提出了著名的啄食顺序原则：①内源融资；②外源融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。
即，在内源融资和外源融资中首选内源融资；在外源融资中的直接融资和间接融资中首选间接融资；在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。
当公司要为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权融资。
也就是说，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资。
所以从本质上说，Pecking Order理论认为存在一个可以使公司价值最大化(公司发行的股票和债券的价值最大化)的最优资本结构，并且以对不同性质的资本进行排序的方式，给出了决策者应当遵循的行为模式。
正因为Pecking Order理论是关于资本结构优化的理论，所以支持或反驳Pecking Order理论的讨论，都是在现代公司金融中的资本结构理论的背景框架下进行的。
现代公司资本结构理论的重要逻辑起点是Modigliani and Miller1958年的论文，也即M—M定理的最初形式,它指出：如果①不存在破产风险；②个体可以在无风险市场上以市场利率借贷；③不存在税收；④不存在交易成本，那么公司的价值与其资本结构无关；不存在可以使得公司价值最大化的最优资本结构。
如果M—M定理是严格成立的，那么各种融资方式之间无差别，啄食(Pecking Order)理论就不可能成立。
但是M—M定理的假设条件是比较严格的，有可能使得在应用这个理论对经济现实进行解释和说明时，存在极大的偏差。
因此，后人在不断放松M—M定理前提假设的过程中，进一步发展了这一经典理论，也丰富了讨论啄食(Pecking Order)理论的背景框架。
在放松上述假设条件的过程中，因为不同学者的侧重点不同，所以发展出了形形色色的资本结构理论。
基本上讲，这一阶段的理论研究主要有以下几个方向：(1)在主要考虑债务融资给企业所带来的税收屏蔽效应以及财务、破产风险和相应的成本的条件下，得出了资本结构和企业价值具有相关关系；至少在理论上存在最优的资本结构，可以使企业价值最大化的结论。
MM模型(Modigliani-Miller-Models-米勒一莫迪利安尼模型
MM模型MM模型(Modigliani Miller Models,米勒一莫迪利安尼模型，公司资本结构与市场价值不相干理论)MM模型的含义MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响，得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。
此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。
该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。
MM模型的两种类型“MM”理论主要有两种类型：无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。
1）无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。
因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。
资本市场套利行为的存在，是该假设重要的支持。
套利行为避免了完全替代物在同一市场上会出现不同的售价。
在这里，完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同的公司。
MM理论主张，这类公司的总价值应该相等。
可以用公式来定义在无公司税时的公司价值。
把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本就可以确定公司的价值。
公式为：VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku式中，VL为有杠杆公司的价值，Vu为无杠杆公司的价值；K= Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT 为息税前净利。
根据无公司税的MM理论，公司价值与公司资本结构无关。
也就是说，不论公司是否有负债，公司的加权平均资金成本是不变的。
2) 有公司税时MM理论认为，存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。
避税收益的现值可以用下面的公式表示：避税收益的现值=tc*r*B/r=tc*B式中：tc为公司税率；r为债务利率；B为债务的市场价值。
' mm定理
' mm定理
MM定理是一项经济学理论，它是由经济学家阿尔伯特·安格尔和威廉·莫尔斯在20世纪20年代提出的。
MM定理的全称是“货币中性定理”（Money Neutrality Theorem），它认为在长期的情况下，货币供应量的变化不会影响实际经济活动的总量，只会影响价格水平。
MM定理的核心思想是，长期来看，货币供应量的变化只会影响价格水平，而不会影响实际经济活动的总量。
这是因为，当货币供应量增加时，人们会有更多的货币来购买商品和服务，这会导致价格上涨。
但是，在长期的情况下，企业和个人会逐渐调整他们的行为，以适应新的价格水平。
例如，企业会增加生产，以满足更高的需求，而个人则会减少储蓄，增加消费。
MM定理的另一个重要的观点是，货币政策并不能永久地影响实际经济活动的总量。
这是因为，当货币政策导致价格水平上涨时，人们会逐渐适应新的价格水平，企业和个人也会逐渐调整他们的行为，以适应新的经济环境。
因此，货币政策只能在短期内影响实际经济活动的总量，而在长期的情况下，它只会影响价格水平。
然而，MM定理并不是完全正确的。
在实际经济中，货币供应量的变化可能会对实际经济活动产生影响，特别是在短期内。
例如，当货币供应量增加时，企业和个人可能会增加投资和消费，以利用更多的货币。
此外，货币政策也可能会产
生长期的影响，例如通过影响利率来影响投资和消费。
总之，MM定理是一项重要的经济学理论，它认为货币供应量的变化只会影响价格水平，而不会影响实际经济活动的总量。
然而，在实际经济中，货币供应量的变化可能会对实际经济活动产生影响，特别是在短期内。
MM模型(Modigliani-Miller-Models-米勒一莫迪利安尼模型
MM模型MM模型（Modigliani Miller Models,米勒一莫迪利安尼模型，公司资本结构与市场价值不相干理论）MM模型的含义MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani ）和默顿•米勒（Miller ）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响，得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。
此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。
该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。
MM模型的两种类型“ MM ”理论主要有两种类型：无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。
1）无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。
因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。
资本市场套利行为的存在，是该假设重要的支持。
套利行为避免了完全替代物在同一市场上会出现不同的售价。
在这里，完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同的公司。
MM理论主张，这类公司的总价值应该相等。
可以用公式来定义在无公司税时的公司价值。
把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本就可以确定公司的价值。
公式为：VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku式中，VL为有杠杆公司的价值，Vu为无杠杆公司的价值；K= Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT为息税前净利。
根据无公司税的MM理论，公司价值与公司资本结构无关。
也就是说，不论公司是否有负债，公司的加权平均资金成本是不变的。
2）有公司税时MM理论认为，存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。
避税收益的现值可以用下面的公式表示：避税收益的现值=tc*r*B/r=tc*B式中：tc为公司税率；r为债务利率；B为债务的市场价值。
mm(modigliani-miller)定理
mm(modigliani-miller)定理mm(modigliani-miller)定理是现代公司金融理论中的重要定理之一，它主要是由意大利经济学家弗兰科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）和美国经济学家墨顿·米勒（Merton Miller）于20世纪50年代初提出的。
这一定理对于企业的资本结构决策和企业价值的理论分析提供了重要的指导，也成为金融经济学和企业财务管理领域中的基本原理之一。
mm定理主要围绕着企业的价值、资本结构和股东财富三者之间的关系展开，其核心思想是企业的价值与其资本结构无关，即资本结构不会对企业价值产生影响。
下面我们将从几个方面简要介绍mm定理的核心内容及其在实际中的应用。
一、mm定理的基本假设1.平稳假设mm定理的核心假设之一是企业所经营的产业和市场是完全竞争的，不会发生市场垄断现象。
这一假设为mm定理的推导和结论提供了理论基础，也使得mm定理的结论能够在理论和实践中得到广泛的应用。
2.完美资本市场假设mm定理还假设资本市场是完美的，即在资本市场上不存在任何交易成本和信息不对称，投资者可以充分自由地买卖证券，并且可以获得有关企业的一切信息。
这一假设为mm定理提供了理论前提条件，并使得mm定理的结论更加具有普遍适用性。
3.纳税假设mm定理还假设企业所面临的纳税情况是一致的，即不考虑个人所得税、公司所得税和其他税收差异对企业的影响。
这一假设在一定程度上简化了mm定理的推导和分析，使得mm定理的结论更加清晰和易于应用。
二、mm定理的核心内容1.企业价值与资本结构无关mm定理的核心内容之一是企业的价值与其资本结构无关，即企业价值不会因为改变其资本结构而产生变化。
这一结论为企业在进行资本结构决策时提供了重要的指导，也为投资者和管理者在进行投资决策时提供了理论依据。
2.资本成本与债务成本mm定理还指出了资本成本与债务成本之间的关系，即企业的资本成本等于其债务成本与权益成本的加权平均。
文献阅读MM定理The cost of capital, corporation finance and the theory of investment
将
带入
S1
S0
*I k
I
因此，当且仅当
时，股票市值增加，
股东才会同意新的投资项目。
举例说明
为了进一步阐明其中含义，假定市场债券利率为4%， 资本化市场利率为10%，预期收入为1000的一项投资。若 采取纯股权融资的话，按照命题一，公司股票的市场价值 为10000。
假定管理层发现一项新的投资机会，投资收益8%。 若采用债券融资的话，期望收益是利率的两倍。如果管理 者以4%的利息借入100，总的期望收益变成了1008，企 业的是市场价值成为10080。但是，如果偿还100的债务 的话，企业的股票市场价值成为9980。
分析方法的革命
1、采用无套利分析。
2、学者普遍认为，不懂得无套利均衡分析，就是不 懂得现代金融学的基本方法论，当然，也就不懂得金 融工程的基本方法论。
3、所提的假设导致对融资环境的全面考虑，如税收、 代理问题、交易成本和破产成本。
I证券估价、杠杆和资本成本
A不确定收益的估价模型
所有的股票公司属于同一风险等级k
因为V2>V1,所以Y1>Y2，
另一种可能，V2<V1
进一步假设有一个投资者持有公司1中s1美元的股票，占 总股票S1的a，获得的投资收益
Y1
s1 S1
X
X
假设他将投资换成价值也为s1的另一种组合即公司2的 s2
的股票和d的债务，比例s2和d分别为s2
S2 V2
s1
d
D2 V2
D.命题Ⅰ和命题Ⅱ与现在的学说的关系
1、传统的观点：
当 ik* r 企业的市场价值随债务升高；
命题3
MM模型的含义
MM理论的含义MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
他们最初的思想可以表述为“上市公司的资本结构与市场价值无关”，即如果上市公司的投资政策和融资政策是相互独立的，且没有上市公司所得税和个人所得税，没有上市公司破产风险，资本市场充分有效运行，上市公司投资决策的信息是充分的，市场交易成本为零，则上市公司的资本结构与上市公司的市场价值无关。
这就是著名MM定理（也称MM的无关联性命题）。
在完全竞争资本市场等严格假定下，MM定理无疑是正确的。
但是，完全竞争资本市场的假定是不现实的，现实中存在着企业所得税和各种交易成本，因此，尽管MM定理在理论上是正确的，但在现实中是不成立的。
MM定理的修正莫迪利亚尼和米勒自己也意识到了其理论的非现实性，在其随后发表的另一篇论文中，他们将企业所得税导入其理论模型中，得出了负债融资有利，负债比率越高越好，资本结构与企业价值有关的结论。
由于企业所得税是对负债还本付息后的企业收益进行课税，因此负债有利于降低企业的所得税负，增加股东的税后利润收益。
也即负债融资对股东而言具有避税效应。
基于企业所得税下负债的避税效应，他们认为，对股东而言，合理的融资选择行动是企业投资所需资金全部通过负债筹措，企业最优的资本结构应是负债比率为100%的资本结构。
MM模型的两种类型“MM”理论主要有两种类型：无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。
1）无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。
因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。
资本市场套利行为的存在，是该假设重要的支持。
套利行为避免了完全替代物在同一市场上会出现不同的售价。
在这里，完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同的公司。
MM理论主张，这类公司的总价值应该相等。
2）有公司税时MM理论认为，存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。
MM定理原文翻译
资本成本，公司财务和投资理论作者：佛朗哥.莫迪利安尼，莫顿.米勒翻译：莫不造目录I．有价证券的价值、杠杆以及资本成本 (3)A．未知现金流的资本化利率 (3)B．债务融资及其对有价证券价格的影响 (4)C．基础结论的一些条件及延伸 (6)D．结论I和及其与现有学说的关系 (7)E．基础结论的初步实证 (9)II．投资理论分析的解释 (11)A．资本结构和投资策略 (11)B．结论三和公司财务计划 (13)C．公司收入税对于投资决策的影响 (14)III．结论 (15)假设：1.资金（储蓄）用于获得不确定收益，2.资本可以通过多种途径获得：可以只用债券融资（表现为货币索取权），也可以只发行股票（给予股票持有者不确定的税后收入分红）的多种方式，还可以两种一起用。
对于在以上假设条件下的公司，“资本成本”指什么？这个问题至少有以下三种争论：1.公司财务专家考虑的是公司筹资的技巧，以便于公司能够生存和成长；2.管理经济学家考虑的是资本预算；3.经济学家考虑的是从微观和宏观两个层次上来解释投资行为。
在多篇正式分析中，至少经济学家们曾经尝试强调过资金成本重要性的问题，比如他们认为实物资产，比如债券，可以被看做固定收益的现金流。
在这样的假设下，经济学家总结得到公司所有者的资本成本即债券收益率，然后得到了为人们熟知的结论：理性的公司将一直投资直到实物资产的边际收益等于市场利率。
该主张显然服从两个确定相等的理性决策标准：利润最大化或者市值最大化。
根据第一个标准来看，能够增加公司所有者净利润的实物资产是值得持有的。
但净利润只有在时才会增长。
根据第二个标准（市值最大化），当资产能够增加股东权益价值时候值得持有，也即资产带来的市值增长超过持有的成本。
但资产的价值增值是由它在市场利率水平下所产生的资本化的现金流决定的，并且只有在资产收益率超过利息率，资产资本化的价值超过成本。
注意到这一点，故不论在何种构想下，资本成本等于债券利息率，而不论资金是通过借贷工具还是发行新的普通股股票。
MM模型(Modigliani-Miller-Models-米勒一莫迪利安尼模型
MM模型MM模型（Modigliani Miller Models,米勒一莫迪利安尼模型，公司资本结构与市场价值不相干理论）MM模型的含义MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani ）和默顿•米勒（Miller ）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响，得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。
此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。
该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。
MM模型的两种类型“ MM ”理论主要有两种类型：无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。
1）无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。
因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。
资本市场套利行为的存在，是该假设重要的支持。
套利行为避免了完全替代物在同一市场上会出现不同的售价。
在这里，完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同的公司。
MM理论主张，这类公司的总价值应该相等。
可以用公式来定义在无公司税时的公司价值。
把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本就可以确定公司的价值。
公式为：VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku式中，VL为有杠杆公司的价值，Vu为无杠杆公司的价值；K= Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT为息税前净利。
根据无公司税的MM理论，公司价值与公司资本结构无关。
也就是说，不论公司是否有负债，公司的加权平均资金成本是不变的。
2）有公司税时MM理论认为，存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。
避税收益的现值可以用下面的公式表示：避税收益的现值=tc*r*B/r=tc*B式中：tc为公司税率；r为债务利率；B为债务的市场价值。
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资本成本，公司财务，和投资理论
弗兰克.莫蒂格里尼莫顿.H.米勒
在这个资本成本收益不确定的世界上，资本成本对于一个企业的意义是什么？资本可以通过许多不同的渠道获取，可以从发行债券、代表固定资金以及发行股票等。
在不确定的投机活动中仅仅给与持有者同比增长的权利。
这个问题至少困扰了三种类型的经济学家:（1）财务经营专家关注着企业的财务技能以确保企业的存续以及成长。
（2）管理经济学家关注着企业的预算。
（3）经济理论学家关注的是在微观和宏观级别阐述投资行为。
在绝大部分的正式分析中，经济理论学家至少会倾向于规避资本成本的实质，而是通过像债券等实物资本的收益看作是已知的，确定的来源。
在这种假设下，理论学家们得出一个结论，资本成本对于企业的所有者来说只是债券的利息率。
并且推论出一个通晓的命题，在理性行为下，一个公司将倾向于把资本投到实物资本的收益等同于市场利率的地方。
这个命题显示出了理性决策者在不确定条件下所遵从的两个定理：(1)利润最大化（2）市场价值最大化
通过第一个定理，一向实物资产的是否值得取得取决于他能否给企业持有者增加净利润。
但是净利润的增加只有在预期利润或者收益超过利息率的时候。
通过第二个定理，一项资产是否值得拥有取决于它能否增加企业持有者股本的价值，如果它给企业增加的市场价值多余取得的成本。
但是资产的增加是通过在资本化它时取得的市场利息率，并且这项资产当且仅当它的收益率超过利息率时它的资产价值才
超过它的成本。
注意，在任何一种表述中，资本成本是等同与债券的利息率，无论资产是从发行债券还是发行股票中获得。
实际上，在这个确定性收益的世界里，债务和普通股在专业术语中的区别大大的减小了。
必须承认的是，在这种类型的分析中常常会有一些尝试来允许不确定性的存在。
这种尝试典型在于他自不确定的分析概念中添加了确定性的结果，在预期收益中扣除了“风险折扣”（或说是一项”风险费用”加进了市场利息率中）。
投资决策是应该建立在“风险调整”或是和市场利息率“确定性等价”的比较。
然而，说到是什么决定风险折扣的大小以及在其他变量变化时它是怎样变化的，到目前为止还没有令人满意的解释出现。
考虑一个合适的近似情况，通过确定性或者确定性等同而建立的公司模型在处理资本积累及经济波动的进程中被认为是非常有用的。
例如，在建立了这个模型的情况下，熟悉的Kveynesian聚焦投资功能，聚焦投资被写成是由市场利息率起作用的——同样的无风险利率出现在随后的流动性偏好方程里面。
迄今只有少量的学者认为这种近似是正确的。
在宏观经济学一些宽广领域，怀疑利息率更大更直接影响投资利率的分析使我们相信。
在微观经济学里，确定性模型只有极少的说明性价值，不能为财务专家和管理经济学家提供实际指导，这些财务专家和管理经济学家的主要问题在于是不能在一个处理不确定性如此巧妙和忽略除发行债务以外的资本形式框架中被正确对待。
只有近期才有经济学家才严肃对待资本成本附带风险这个问题
在进程中他们发现他们的兴趣和努力和对这个问题容忍很长时间以及更精通的财务专家及管理经济学家混到了一起。
在这个建立主导理性投资和财务政策原理的混合研究中两条主要路线的不同点才能得到辨别。
实际上，这些路线代表着尝试推测不确定性世界里的两个定理——利润最大化以及市场价值最大化——在特殊的案例中确定性有着同样的影响。
随着不确定性认知这种平衡消失了。
事实上，利润最大化定理不再被精确地解释，在不确定性条件下，企业的每一个决策并不是以利润最大化为目标的，但是许多相互的排斥性产出可以很好的看作是主观概率分布。
尖端来说，利润产出已经成为一种随机变量，它的最大化不再具有运行的意义。
这种问题也通常不能用数学里面的利润期望最大值来解决。
因此决策不仅影响期望价值的东西也一样会趋于影响另外一些产出分配的特征。
特别地，在给定条件下，债务的使用相较于普通股更能给企业持有者增加预期收益，不仅是增加收入离差。
在这些情况下，可供选择的投资决策和财务决策才能和利润收益做比较，以所有者的主观效用函数为权衡的期望收益才能对立于概率分布的其他特征。
因此，在这种确定性模型的条件下利润最大化的会逐步发展为效用最大化，有时很显然地，在这个定性和启发性的形式中更为频繁。
效用毫无疑问的比代表确定性或者与确定性等同的方式更进步。
他至少允许我们探索不同财务安排的内在含义，并且给出了不同类型资本成本的意义。
然而，因为资本成本作为一个主观概念，效用因为
标准和分析目的而严重的后退了。
例如，股票持有者如何确定风险偏好以及如何协调他们的偏好？经济学家如何建立一个有实际意义的
投资函数？对于企业投资者来说任何给定的投资机会都能以或者不
能精确计量他的收益？
幸运的是，这些问题还没有被很好的回答，对于可供选择的途径，建立在市场价值最大化的条件下，能够提供资本成本的运行限定和起作用的投资理论。
在这种途径下，任何投资计划和与之相伴的财务计划一定能够通过以下检验：财务计划能够提高公司所有者的市场价值吗？如果能，值得考虑；如果不能，他的收益少于企业的边际资本成本。
注意到这个检验一定是独立于当前所有者的偏好，市场价格不仅影响他们的偏好，也影响潜在所有者的偏好。
如果当前的任何股票持有者不同意管理和市场对项目的评价，他可以自由卖出或者投资于其他地方。
但是仍能从管理决策所带来的资本增值中获得收益。