债券估值习题

债券的估值是什么

所谓债券估值，是根据债券的现金流、付息频率、期限等各种条款来决定其价格的过程。下面店铺来告诉大家债券的估值是什么。

债券估值可以作为二级市场的交易基准和一级市场招投标的理论依据;并由此决定各类债券资产组合净值的涨跌，从而影响投资人的实际利益。因此，准确的债券估值，是债券投资的基础。

根据金融资产的定价理论，债券在存续期内有确定且稳定的现金流，因此可采用现金流贴现法进行定价，这一点，与我们平时所看到股票估值的DCF模型的本质是一致的。债券公平价格即是债券的预期现金流经过合适的折现率折现以后的现值。

债券的估值方法很多，限于篇幅，我们仅介绍最常用的到期收益率估值的方法。具体公式如下：

因此，要计算债券的公平价格P0，取决于两大因素：债券的现金流(票息C和到期偿付的本金F)和贴现率(到期收益率)r。

下面我们举个简单的例子来看，假设10年期的国债面值100元，票面利率3.38%，贴现率为3.42%，用上面的公式计算可以得到债券的价格为99.67元。

由模型可知，债券的价格与贴现率(即市场收益率)成反比，与票息呈正比。假设市场收益率上行一个百分点至4.42%，债券价格将下跌7.97元至91.7元。也就是说，债券的价格会跟随市场收益率的变化产生波动。而债券价格对市场利率变化的敏感度，即市场收益率每变化1个基点，债券价格变化基点的倍数，我们称作久期。在上述例子中，该10年期国债的久期为8。久期不等于剩余期限，但是其它因素相同，剩余期限越长，久期越长(但并不成正比)。此外，其它因素相同，票面利率越高，久期越短。

因此，当我们能够获得准确的债券现金流和贴现率的时候，我们就可以按照上述模型轻松的计算获得债券的公平价格，从而为我们的投资理财起到参考意义。不过，由于不同的投资者在模型估计时采用不同的参数设置，以及数据选取时的人为因素等，都会对最后的模型结果产生影响。因此，一只债券到底值多少钱，收益率水平是多少，没有人能给出绝对准确的答案。这就像股票的价格一样，市场价格是在不断博弈的过程中形成的，但最终会向着真实的价值不断趋近。

债券估值习题

债券和股票估价

债券价值及其影响因素

1.【多选题】以下关于债券价值的观点中，恰当的存有（）。a.当市场利率低于票面利率时，债券价值低于债券面值

b.当市场利率不变时，对于连续支付利息的债券，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值

c.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的延长，市场利率变化对债券价值的影响越来越大

d.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大

2.【单选题】某公司发售面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年还本付息一次，发售后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并维持维持不变，以下观点中恰当的就是（）。a.债券溢价发售，发售后债券价值随其到期时间的延长而逐渐上升，至到期日债券价值等同于债券面值

b.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值c.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值

d.债券按面值发售，发售后债券价值在两个还本付息日之间呈圆形周期性波动

3.【多选题】债券a和债券b是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。

a.如果两债券的必要报酬率和利息缴付频率相同，偿还债务期限短的债券价值高b.如果两债券的必要报酬率和利息缴付频率相同，偿还债务期限短的债券价值低c.如果两债券的偿还债务期限和必要报酬率相同，利息缴付频率低的债券价值高

d.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

4【单选题】债券a和债券b就是两只在同一资本市场上刚发售的按年还本付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间相同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。a.偿还债务期限短的债券价值高b.偿还债务期限短的债券价值低c.两只债券的价值相同

注册会计师财务成本管理（债券、股票价值评估和期权价值评估）模拟试卷4及答案与解析

一、多项选择题

每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。

1 对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点有( )。

（A）净损失范围不确定

（B）净损失最大值为期权价格

（C）净收益最大值为执行价格减期权价格

（D）净收益潜力巨大

2 在其他条件相同的情况下，下列说法正确的有( )。

（A）空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0

（B）空头看跌期权到期日价值+多头看跌期权到期日价值=0

（C）空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点

（D）对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于0

3 下列有关期权投资策略表述正确的有( )。

（A）保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格

（B）保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益

（C）抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入和最高净损益

（D）抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入为期权价格

4 下列表述中正确的有( )。

（A）对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本

（B）多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益

（C）空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，可以赚取看涨期权和看跌期权的期权费

（D）多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权到期日价值，才能给投资者带来净收益

5 对于期权持有人来说，下列表述正确的有( )。

（A）对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”

（B）对于看跌期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”

（C）对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”

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第四节 债券估值

知识点一 债券估值的基本原理（熟悉）

一、债券现金流的确定

（一）债券的面值和票面利率

1. 多数债券在到期日按面值还本，票面利率通常采用年单利表示

2. 短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，因此要折价交易

（二）计付息间隔

1. 我国发行的各类中长期债券通常每年付息一次

2. 欧美国家则习惯半年付息一次

（三）债券的嵌入式期权条款

通常，债券条款中可能包含发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款等嵌入式期权。

（四）债券的税收待遇

投资者拿到的实际上是税后现金流。

（五）其他因素

债券的利率类型（浮动利率、固定利率），债券的币种（单一货币、双币债券）等因素都会影响债券的现金流。

二、债券贴现率的确定

债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价

例题：债券的必要回报率等于（ ）。

A．名义无风险收益率与预期通货膨胀率之和

B．实际无风险收益率与风险溢价之和

C．名义无风险收益率与风险溢价之和

D．实际无风险收益率与预期通货膨胀率之和

答案：C

解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称必要回报率。其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价。其中，名义无风险收益率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率。所以，债券必要回报率=名义无风险收益率+风险溢价。

知识点二 债券报价与实付价格（了解）

一、报价与结算

债券买卖报价分为净价和全价两种，结算为全价结算。所报价格为每100元面值债券的价格。净价是指不含应计利息的债券价格，单位为“元／百元面值”。全价=净价+应计利息。

二、利息计算

（一）短期债券

通常全年天数定为360天，半年定为180天

（二）中长期附息债券

我国交易所市场对附息债券的计息规定是全年天数统一按365天计算；利息累计天数规则是按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。