公司债的信用风险计量分析

信用风险的度量信用风险的度量信用风险的古老历史，也是最为复杂的风险种类。

对信用风险的研究包括风险的衡量与管理，信用风险的衡量是问题的核心和管理的前提，也是研究的重点。

方法众多，篇幅巨大，这里以商业银行风险管理的视角进行了解。

定义信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地讲，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。

狭义的信用风险是指银行信用风险,即信贷风险; 广义的信用风险是指所有因客户违约或不守信而给信用提供者带来损失的风险.信贷风险的风险因素(一)信贷风险是外部因素和内部因素共同作用的结果。

外部因素是指由外界决定、商业银行无法控制的因素，例如国家经济状况的改变、社会政治因素的变动以及自然灾害等不可抗拒因素。

内部因素是指商业银行对待信贷风险的态度，它直接决定了其信贷资产质量的高低和信贷风险的大小，这种因素渗透到商业银行的贷款政策、信用分析和贷款监督等信贷管理的各个方面。

4借款人经营状况、财务状况、利润水平的不确定性以及信用登记状况的多变性；宏观经济发展状况的不稳定性；自然社会经济生活中可变事件的不确定性；经济变量的不规则变动。

其他：社会诚信水平和信用状况、心理预期、信息的充分性、道德风险等信贷风险的风险因素(二)信用风险的识别单一法人客户的信用风险识别集团法人客户的信用风险识别个人客户的信用风险识别贷款组合的信用风险识别单一法人客户的信用风险识别基本信息分析财务分析非财务因素分析管理层风险分析行业风险分析生产经营风险分析担保分析保证、抵押、（动产）质押、留置和定金集团法人客户的信用风险识别整体状况分析信用风险特征分析个人客户的信用风险识别基本信息分析个人信贷产品风险分析个人住宅抵押贷款个人零售贷款循环零售贷款（我国尚无此业务）贷款组合的信用风险识别组合类单笔贷款的相关性正相关——集中于特定行业、业务系统性风险负相关：风险分散化专家评级系统没有考虑借款人的不同类型对信用评级的影响；（2）主观性问题对于不同因素，权重如何分配取决于个人的意见，并没有一个客观的评定标准；（3）标准化困难将专家的决策过程转化为一系列的规章制度需要相当的时间和精力；编写决策规程及维护系统非常困难，耗费巨大。

FUJIAN FINANC福建金融安全金融证券公司债券投资交易业务信用风险管理探讨□梁荣栋（万联证券股份有限公司，广东广州510623）摘要：近年来，我国信用债市场发展迅速，债券发行规模和存量总额持续增长。

但受宏观经济增速下行压力加大及市场流动性变化的影响，信用债市场违约案例和违约金额总体也呈上升趋 势。

文章从信用债市场发展现状入手，对信用债发行和违约情况进行梳理，提出证券公司从事前、事中、事后三个维度在制度、体系、流程、计量、数据、模型、系统等方面加强债券投资交易业务信用风险管理的建议。

关键词：证券公司；信用债；债券投资；信用风险管理中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：1002-2740（2021 ）02-0055-04一、我国信用债市场发展现状近年来，我国信用债市场发展迅速，债券 品种日益丰富，发行金额和存量总额持续增行金额14.85万亿元，同比增长29.71%,其中金融债、公司债、中期票据、资产支持证券和企业债发行金额占比分别为21.67%、20.99%；20.01%、10.88%和7.23% ；从存量看,截至2019年末，信用债存量2.85万只，同比增长长。

从信用债类别看，我国信用债包括：金融债、 公司债、 中期票据、资产支持证券、企业债、定向工具、短期融资券、政府支持证券、可转债、可交债、 国际机构债和项目收 益债等类别；从发行量看，Wind 统计数据显示，2019年我国信用债发行数共1.4万只，同比增长35.65% ；发■发行金额（左轴）■存里总额（左轴）--发行只数（右轴）图1我国信用债发行金额及存量总额情况 （单位:亿元，只）数据来源：Wind 资讯，万联证券整理。

收稿日期：2020-11-05作者简介：梁荣栋（1990-）,男，广西合浦人，理学硕士，现供职于万联证券股份有限公司。

*本文仅代表作者个人观点，与供职机构无关。

福建金融2021年第02期55福建E uj IAN FINANCE金融金融安全20.29% ；存量总额32.89万亿元，同比增长15.28%。

信用风险的计量方法为了确定信用风险的资本要求，需要计算信用风险加权资产总额。

巴塞尔委员会认为旧协议中计算信用风险资本要求的方法不够精确，而且金融创新与金融交易的复杂性降低了原方法的适用性。

为此，巴塞尔委员会提出多种方法以使协议对于信用风险的度量更加精确，其中提出对信用风险进行度量的主要方法有三个：标准化方法，银行内部评级法（IRB法），资产组合信用风险模型。

1．标准法是对1988年协议中处理信用风险方法的修改。

首先是风险权重确定标准的变化。

银行资产按其是否有外部评级以及外部评级机构对资产的评级结果给予一定的风险加权比。

新协议规定，银行对国家及央行的债权风险不再按是否属0ECD成员国划分，而采用出口信贷机构对外公开的信用等级；对银行、金融机构的债权风险，既可以按实际外部评级结果而定，又可按国家信用风险权重提高一档的简便方法处理；对非金融企业债权风险权重，按外部评级结果确定。

在标准法下，长期信用评级适用于长期债权和短期债权，而短期信用评级只能用于短期债权；如果一家机构同时拥有多个外部机构评定的信用等级，则选出两个最高者，若两个基本点最高者级次相同，则使用这一级次的信用等级作参考，若不同，则取次级作参考[20]。

巴塞尔委员会对外部评级提出了操作规定，建议各国监管当局不要允许银行机械地套用外部评级机构的结果。

正确的做法是，只有当银行及其监管部门对评级机构的评估资料的质量和方法感到满意时才去使用，并且银行在评估机制的选择上应保持方法的一致性，而不能拼凑不同机构的评估方法，这是因为不同的外部评级机构所使用的信用分析方法与等级术语不尽相同。

同时要注意所用评级机构的评估体系应与确定法定资本充足率的要求保持一致。

对外部信用评级机构的选择还要注意其评估的客观性、独立性、透明性、可靠性、通用性和信息资源的充分性，而且监管当局要注意对上述标准的识别。

其次，风险权重具有了较高的弹性。

银行对其他银行的短期债权享受优惠风险权重，但条件是债权是以本币计值并以本币作为资金来源。

一、信用风险度量方法与模型１．传统的信用风险评价方法（１）要素分析法。

要素分析法是通过定性分析有关指标来评价客户信用风险时所采用的专家分析法。

常用的要素分析法是５Ｃ要素分析法，它主要集中在借款人的道德品质（Ｃｈａｒａｃｔｅｒ）、还款能力（Ｃａｐａｃｉｔｙ）、资本实力（Ｃａｐｉｔａｌ）、担保（Ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ）和经营环境条件（Ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ）五个方面进行全面的定性分析，以判别借款人的还款意愿和还款能力。

根据不同的角度，有的将分析要素归纳为“５Ｗ”因素，即借款人（Ｗｈｏ）、借款用途（Ｗｈｙ）、还款期限（Ｗｈｅｎ）、担保物（Ｗｈａｔ）及如何还款（Ｈｏｗ）。

还有的归纳为“５Ｐ”因素，即个人因素（Ｐｅｒｓｏｎａｌ）、借款目的（Ｐｕｒｐｏｓｅ）、偿还（Ｐａｙｍｅｎｔ）、保障（Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ）和前景（Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ）。

无论是“５Ｃ”、“５Ｗ”还是“５Ｐ”，其共同之处都是先选取一定特征目标要素，然后对每一要素评分，使信用数量化，从而确定其信用等级，以其作为其销售、贷款等行为的标准和随后跟踪监测期间的政策调整依据。

（２）特征分析法。

特征分析法是目前在国外企业信用管理工作中应用较为普遍的一种信用分析工具。

它是从客户的种种特征中选择出对信用分析意义最大、直接与客户信用状况相联系的若干因素，将其编为几组，分别对这些因素评分并综合分析，最后得到一个较为全面的分析结果。

一般所分析的特征包括客户自身特征、客户优先性特征、信用及财务特征等。

特征分析法的主要用途是对客户的资信状况做出综合性的评价，它涵盖了反映客户经营实力和发展潜力的所有重要指标，这种信用风险分析方法主要由信用调查机构和企业内部信用管理部门使用。

（３）财务比率分析法。

信用风险往往是由财务危机导致的，因此，可以通过及早发现和找出一些特征财务指标，判断评价对象的财务状况和确定其信用等级，从而为信贷和投资提供决策依据。

财务比率综合分析法就是将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价。

信用风险的计量方法
1. 历史数据分析法：通过对客户历史数据的分析，比如过去几年的还款记录等，得出未来可能产生的信用风险。

2. 财务风险分析法：通过对客户财务状况进行分析，比如债务水平、现金流量、成本费用等，来评估其信用风险。

3. 主观分析法：通过对客户经营管理能力、市场竞争力等因素主观评估，得出其信用风险。

4. 信用评级法：通过对客户的财务状况、信用历史等多种因素进行评估，给出信用等级，以评估其信用风险。

5. 统计模型法：通过建立信用评估模型，运用统计学方法对客户的各种因素进行综合评估，得出其信用风险。

债券风险分析范文债券风险是指债券投资过程中，可能发生的各种不确定性因素对投资本金和利息收益的威胁。

在进行债券投资时，了解和分析债券的风险情况对投资者非常重要，可以帮助他们做出明智的投资决策。

本文将详细分析债券的各种风险，并提供相应的风险管理建议。

1.信用风险：债券的信用风险是指债券发行人无力支付债券本金和利息的风险。

投资者应该仔细评估债券发行人的信用状况，包括其财务状况、盈利能力、债务偿还能力等。

投资者也可以参考信用评级机构的评级结果进行风险评估。

为了降低信用风险，投资者可以选择投资信用评级较高的债券，分散投资组合风险，或购买债券违约保险等。

2.利率风险：债券的利率风险是指债券价格和利率变动之间的关系。

当市场利率上升时，已发行的固定利率债券的市场价格会下降，从而导致投资者的投资损失。

为了管理利率风险，投资者可以选择可调整利率的债券，如浮动利率债券或可调利率债券。

此外，利用利率期货或期权进行对冲操作也是降低利率风险的有效手段。

3.市场风险：债券的市场风险是指债券价格受市场整体影响而波动的风险。

市场风险通常源于宏观经济环境的变化、各种政治事件和市场情绪等因素。

投资者可以通过分散投资组合、根据市场趋势进行投资决策、定期调整投资策略等方式来管理市场风险。

4.流动性风险：债券的流动性风险是指投资者在市场上无法及时以公允价格买入或卖出债券的风险。

流动性不足可能导致投资者难以卖出债券或以较低价格卖出。

为了管理流动性风险，投资者可以选择具备较高流动性的债券产品，如可交易的公司债券和政府债券。

5.赎回风险：部分债券在未到期之前有权赎回，例如可赎回债券和提前偿还债券。

赎回风险是指投资者在债券投资过程中可能面临债券赎回的风险。

发行人有权在特定时间内以约定价格赎回债券，如果投资者持有的债券被赎回，投资者可能无法再享受原来的利率和收益。

为了管理赎回风险，投资者可以选择到期较长、不被提前赎回的债券，或根据市场预期调整投资策略。

信用风险是指在金融交易中交易对手违约或信用品质潜在变化而导致发生损失的可能性。

从来源看，信用风险可以分为交易对手风险和发行者风险两种类型，前者主要产生于商业银行的贷款和金融衍生交易中，后者主要是和债券相联系。

从组成上看，信用风险由两部分组成，一部分是违约风险，是指交易一方不愿或无力支付约定款项而致使交易另一方遭受损失的可能性，在违约的情况下，根据合约签定时的保护性条款的安排，一般来说，一部分债权会得到受偿，这一比率成为挽回率；另一部分是信用价差风险，它是指由于信用品质的变化引起信用价差的变化而导致的损失，具体由信用价差跳动风险和信用价差波动风险组成。

信用风险的分析方法，根据分析技术和方法的不同可分为古典信用分析方法和现代信用或工程技术分析方法。

两者主要的区别和判断标准主要是信用风险能否被单独剥离和定价。

从时间的表现形式上，20世纪80年代中期以前为古典信用分析方法，20世纪80年代中期以后为现代信用分析方法。

一、古典信用分析方法（一）专家制度法专家制度是一种最古老的信用风险分析方法，其最大特征就是：银行信贷的决策权是由该机构那些经过长期训练、具有丰富经验的信贷管理人员所掌握，并由他们做出是否贷款的决定。

因此，在信贷决策过程中，信贷管理人员的专业知识、主观判断以及某些要考虑的关键要素权重均为最重要的决定因素。

在专家制度法下，绝大多数银行都将重点集中在借款人的“5c”上，即品德与声望(character)、资格与能力(capacity)、资金实力(capital or cash) 、担保(collateral)、经营条件或商业周期(condition)。

也有些银行将信用分析的内容归纳为“5w”或“5p”。

“5w”系指借款人(who)、借款用途(why) 、还款期限(when)、担保物(what)、如何还款(how)；“5p”系指个人因素( personal)、目的因素( purpose) 、偿还因素( payment)、保障因素(protection)、前景因素(perspective)。

信用风险评估中的财务指标解析在金融领域中，信用风险评估是一项重要的工作。

对于借贷方或投资方而言，了解借款人或投资对象的信用状况是关键。

在信用风险评估中，财务指标是一种常用的分析工具。

本文将解析信用风险评估中常用的财务指标，帮助读者更好地了解信用评估过程。

一、资产负债表指标1.1 流动比率流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标，其计算方法为流动资产除以流动负债。

流动比率越高，代表企业具备更强的短期偿债能力，信用风险较低。

1.2 速动比率速动比率是流动比率的一种改进指标，排除了库存等非流动资产。

其计算方法为（流动资产-存货）除以流动负债。

速动比率能更准确地反映企业的偿债能力，一般要求不低于1。

1.3 资产负债率资产负债率是衡量企业债务占总资产的比例。

其计算方法为总负债除以总资产。

资产负债率越低，代表企业债务压力越小，信用风险较低。

二、利润表指标2.1 净利润率净利润率是衡量企业盈利能力的指标，其计算方法为净利润除以营业收入。

净利润率越高，代表企业的盈利能力越强，信用风险较低。

2.2 资产收益率资产收益率是衡量企业利用资产创造盈利能力的指标，其计算方法为净利润除以平均资产总额。

资产收益率越高，代表企业利用资产创造的盈利越多，信用风险较低。

2.3 利息保障倍数利息保障倍数是衡量企业偿付利息能力的指标，其计算方法为息税前利润除以利息费用。

利息保障倍数越高，代表企业偿付利息能力越强，信用风险较低。

三、现金流量表指标3.1 经营活动现金流量比率经营活动现金流量比率是衡量企业现金流入与流出的指标，其计算方法为经营活动现金流量净额除以净利润。

经营活动现金流量比率越高，代表企业现金流入越充裕，信用风险较低。

3.2 现金流量允当比率现金流量允当比率是衡量企业偿付能力的指标，其计算方法为经营活动现金流量净额除以债务偿还现金流量。

现金流量允当比率越高，代表企业偿付能力越强，信用风险较低。

3.3 现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数是衡量企业偿付利息能力的指标，其计算方法为经营活动现金流量净额加息税除以利息费用。

会计研究信用风险缓释凭证会计计量难点制析文张林王兴旺中国农业银行财务会计部摘要2018年以来，国内债券市场信用违约频发，违约事件高达156起，其中民营企业为418起，占比75.6%。

为了向发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务、丰富银行间市场信用风险管理工具和完善市场风险分担机制，人民银行发 布公告设立民营企业债券融资支持工具。

本文从会计计量的视角对信用风险缓释工具进行了全面分析，通过具体案例详细分析了违约风险在信用风险缓释凭证（CRMW）估值定价和会计计量中的影响。

关键词信用风险缓释工具会计计量公允价值一、信用风险缓释凭证（CRMW）发展概况人民银行为支持民营企业持续健康发展，发布设立民营企业债券融资支持工具。

人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

CRMW是一种标准化的信用衍生品，由商业银行等机构创设，为债券投资人就某一标的债券提供信用风险保护的凭证。

CRMW实质上类似于保单，即债券投资人为其持有的某一标的债券向创设机构购买保险，如果标的债券出现违约，CRMW的创设机构将向债券投资人支付相应的本金和利息。

但区别于保单的是CRMW凭证可以交易流通o自2018年10月18日"18荣盛SCP005”的CRMW创设以来，截止12月210,共有46只CRMW产品薄记建档，创设机构实际创设名义本金总额61.彳亿元。

CRMW针对的信用事件一般为标的主体在标的债务项下发生支付违约、标的主体破产等情形，因此标的主体的评级、标的债券的评级对CRMW的创设价格及未来估值金额会产生至关重要的影响。

从已发行产品来看标的主体评级AAA占比6%、AA+占比78%、AA占比16%,与之对应的创设价格均值分别为0.604、1.337、1.806元，创设价格基本上与风险大小呈现正比例关系。

二、信用风险缓释凭证的会计计量难点按照会计准则的规定，CRMW属于衍生金融工具，应按公允价值计量，如何准确计算CRMW 的公允价值成为实务中的工作难点。