市盈率计算误区
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市盈率估值需要注意的三大雷区!市盈率是最简单有效的估值手段,在相当的一段时间内,二马一直是采用市盈率给股票进行估值。
但是随着对于企业估值了解的逐渐深入,二马发现采用市盈率估值有几大雷区,这些雷不单一下小白会踩,很多资深的价值投资者也会深陷其中。
这里我们首先看一下市盈率的定义,市盈率 = 股票价格/每股收益= 公司市值/净利润。
市值是市场给的,那么影响市盈率最大的因素就是净利润了。
下面我们通过对于企业净利润的分析,看看PE估值的弊端。
PE估值雷之一不真实的利润懂财会的朋友可能知道,净利润是可以调节的,而且这种调节是合理合法的。
这里我们举两个简单的调节的例子,一个是研发费用资本化,一个应收账款。
这里简单解释一下研发费用资本化,就是一个企业,在前期发展时,投资了大量的研发资源,但是这些投入短期内都没有收益,但是又需要从利润中减去,导致财务报表非常难看。
研发费用资本化就是把这些投入的一部分不作为费用减去,而是记作资本。
这样做有一定的合理性,确实当期的一些研发投入和固定资产投入类似,可以在将来为企业产生利润,所以也可以把这些研发投入和固定资产投入同等对待,资本化。
这部分内容涉及比较专业的会计知识,可能有些朋友看的云里雾里的。
大家只需要记住一点就行:企业可以通过研发费用资本化手段做高利润,贾跃亭会计的乐视网就是这么干的。
下面再说说应收账款,所谓应收账款就是企业把货发了,但是没有收到钱。
在计算利润时,如果这笔发货有盈利,无论是否收到钱,都会增加利润。
这里二马举一个例子:一个企业发货1亿,利润2000万,但是卖家未付款。
就当期会计计算,盈利2000万,但是可能一年后,企业分文未收到,亏损8000万。
二马有位朋友在一个企业负责一条产品线,年底了任务完成不了,直接找一个代理商压货3000万,这么做,从短期的财务报表看,收入也有了,利润也有了,但是就是没有收到钱。
所以我们用净利润给企业估值时,一定要看看这个企业挣的是不是真钱。
封面文章Cover·Story长期以来,市盈率一直被看作是衡量股票投资价值的最基本指标。
按照价值投资的理论,市盈率越低的股票,往往投资价值越高。
因为市盈率是股价与每股收益的比值,静态来看,是投资回本的周期。
市盈率越低,表明投资收回成本的周期越短,因此投资价值越高。
当然,企业的盈利是动态变化的,因此机械使用市盈率指标判断个股投资机会有失偏颇。
但如果分析一个板块整体的平均市盈率水平,则参考意义较大。
如果一个板块整体市盈率出现极端高值或极端低值的情况,往往意味着板块整体的高估或低估,拐点亦将很快出现。
这一规律在过去数十年国内外股票市场实践中得到验证。
然而,我们注意到,A股市场一些重要板块,其市盈率水平长期走低并处于极端低值,市场却不为所动。
我们将这种现象称之为“市盈率陷阱”。
何为市盈率陷阱我们提出市盈率陷阱的概念,是基于对“流动性陷阱”的类比。
所谓流动性陷阱,是经济学家凯恩斯提出的一种假说,指当一定时期的利率水平降低到不能再低时,人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期,货币需求弹性就会变得无限大,即无论增加多少货币,都会被人们储存起来。
发生流动性陷阱时,再宽松的货币政策也无法改变市场利率,使得货币政策失效。
而我们提出市盈率陷阱的概念,是指在某一时期,当一个板块或一个行业市盈率水平到达极端低值的时候,市场氛围会被悲观预期所笼罩,市场投资者预期该板块和行业未来基本面将长期恶化,因此不再理会低市盈率的现实,从而导致价值投资理论阶段性失效。
我们认为,A股市场的部分行业与板块已经出现了市盈率陷阱的现象,其中最具代表性的就是银行股。
银行股的市盈率水平目前普遍在4-7倍之间,且多数银行股价已经跌破每股净资产。
而地产板块中,一批主流品种市盈率也低于10倍。
尽管地产股并不适合单纯用市盈率估值,但仍可以作为衡量股价的参考指标。
再看白酒板块,经过去年的大幅调整,主流白酒股市盈率水平仅在6-15倍之间,也正在步入市盈率陷阱的行列中。
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市盈率的指标缺陷
市盈率指标具有的一些内在不足:
⑴计算方法本身的缺陷
成份股指数样本股的选择具有随意性。
各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关,样本调整一下,平均市盈率也跟着变动。
即使是综合指数,也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。
举个例子,2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍,如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元,而是0.01元,上证A股的市盈率将升为48.53倍。
更有讽刺意味的是,如果中石化亏损,它将在计算市盈率时被剔除出去,上证A股的市盈率反而升为43.31倍,真所谓“越是亏损市盈率越高”。
⑵市盈率指标很不稳定
随着经济的周期性波动,上市公司每股收益会大起大落,这样算出的平均市盈率也大起大落,以此来调控股市,必然会带来股市的动荡。
1932年美国股市最低迷的时候,市盈率却高达100多倍,如果据此来挤股市泡沫,那是非常荒唐和危险的,事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。
⑶每股收益只是股票投资价值的一个影响因素
投资者选择股票,不一定要看市盈率,很难根据市盈率进行套利,也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。
令人费解的是,市盈率对个股价值的解释力如此之差,却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。
实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的,用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。
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论市盈率使用中的误区作者:王剑林斌来源:《财会通讯》2008年第07期市盈率(P/E)是指股票价格与税后每股收益的比,又称本益比,因其结构简单、易懂、易学、数据易取得,在我国价值评估和投资决策中有着广泛应用,也成为学术界和实务界的关注热点。
但由于多方面原因,导致市盈率在投资者、学界以及管理层的使用中存在诸多误区。
一是市盈率有多种计算方法,不同方法得出的数值差异很大,其信息含义也不同,特别是在没有明确具体计算方法时,很难对市盈率含义作出正确理解。
二是市盈率是以股票价格除以每股收益计算确定的,任何影响股票价格和每股收益的因素都会导致市盈率的变动,而股票价格和每股收益的影响因素相当复杂,不作具体分析很难对市盈率作出合理解释。
三是市盈率的倍数同时包含了成长因素和投机因素,具体哪个因素起主要作用难以作出准确判断。
一、认为市盈率反映股票投资价值,将市盈率绝对化、简单化目前,许多投资者以市盈率高低作为股票投资价值判断的标准,甚至有学者认为,标准平均市盈率是正确衡量和评价一国股市投资价值的唯一指标,这一判断标准过于简单和绝对。
首先,市盈率的含义是双重的,包含成长要素和投机要素,仅根据市盈率的高低难以作出价值判断。
当股票市盈率较低时,一方面说明股票具有相对较高的投资价值,但另一方面也可能表明公司所处行业已经发展成熟、发展前景欠佳;当股票市盈率较高时,一方面说明股票具有较高的风险,但另一方面也可能表明公司正处于高速成长期,投资者对公司发展前景看好。
因此,如果不对公司作具体分析,单纯从市盈率的高低无法对股票投资价值作出判断。
其次,从国内外实证研究结果看,如何依靠市盈率进行投资获利至今没有一致结论。
Basu(1977)、Fama和French(1992)发现,低市盈率的股票能比高市盈率的股票带来更高收益。
Fuller,Huberts和Levinson(1993)则发现,与低市盈率股票相比,高市盈率的股票具有较高的收益率。
市盈率的公式市盈率,又称PE比率,是投资者在分析股票时经常会用到的一个重要指标。
市盈率的计算公式是将公司的市值与其净利润相除得出的比率。
市盈率的计算公式为:市盈率=股价/每股收益。
市盈率是衡量一家公司股票价格是否被低估或高估的重要指标之一。
一般来说,市盈率越高,说明投资者愿意支付更高的价格来购买该公司的股票,这可能意味着投资者对该公司未来的发展和盈利前景持乐观态度。
相反,市盈率越低,可能意味着投资者对该公司的未来发展和盈利前景持谨慎态度,股票价格可能被低估。
市盈率不同行业之间的比较也是一个重要的分析手段。
不同行业的公司盈利能力和成长性各有不同,因此市盈率也会有所不同。
一般来说,成长性较好的行业,如科技行业,其市盈率可能相对较高;而相对稳定的行业,如公用事业行业,其市盈率可能相对较低。
投资者在使用市盈率进行股票分析时,需要注意市盈率的局限性。
市盈率只是一个静态指标,不能完全代表公司的价值。
公司未来的盈利能力、行业发展趋势、宏观经济状况等因素都会影响股票的价格。
因此,投资者在分析股票时,不应只依赖市盈率这一指标,还需综合考虑其他因素。
市盈率还可以用来判断市场整体的估值水平。
当市场整体市盈率较高时,可能意味着市场处于高估值状态,投资者应谨慎买入;反之,当市场整体市盈率较低时,可能意味着市场处于低估值状态,投资者可以适时介入。
市盈率是股票分析中一个重要的指标,可以帮助投资者判断股票的估值水平,但在使用市盈率进行分析时,投资者需要全面考虑公司的财务状况、行业发展情况等因素,以做出准确的投资决策。
同时,市盈率也可以用来判断市场整体的估值水平,帮助投资者把握投资时机。
三种常见的估值误区一个投资者其实只需要学习两门功课:如何理解市场和如何估值。
——沃伦·巴菲特如何给一家企业进行估值,这是每一位投资者的必备技能;但估值本身又涉及到许多指标和技巧,正如“一千个读者有一个哈姆雷特”,不同的投资者会有不同的判定标准。
我们经常会看到一些机构的研报上写“股价低估、建议买入”,又或是“股价高估、建议卖出”,那么低估和高估的标准何在呢?那些估值指标又是否时时有效呢?笔者在此简要谈谈在估值方面出现的三种常见误区。
一、误区①:估值越低越好我们首先来考察最常用的估值指标:市盈率PE。
市盈率代表你的一笔投资的盈利收益率,或者说投资收回本金所需要的时间,前提是假设公司盈利不变。
例如你持有的一家公司的市盈率是10倍,也即意味着你愿意以10元/股的市场价格,购买1元/股的公司盈利,那么这笔投资的盈利收益率为10%(即市盈率的倒数),你需要用十年时间来收回你的本金。
市盈率越低,盈利收益率(盈市率)越高,起初这么一看,似乎市盈率应该越低越好。
最保守的价值投资者,例如格雷厄姆,他认为一支股票的盈利收益率应该大于10%,也即市盈率小于10倍;巴菲特也认为,盈利收益率应该是无风险利率的两倍。
但是,单纯从低PE的角度考察问题,其一是容易陷入“价值陷阱”,其二是容易错过一些真正优秀的公司。
一方面,企业价值是一个动态的范畴,较低的估值并不意味着投资的全部;换言之,即使当前公司的估值非常低,看似很安全,但公司的经营每况愈下,价值在不断消失,这也难说是一笔好的投资。
这就是“价值陷阱”。
如下图所示:宝钢股份是我国钢铁业的龙头企业,而钢铁行业具有很强的周期性,即行业经营与宏观经济高度相关。
近八年来宝钢股份的历史最低PE是在2010年,当时在四万亿经济刺激计划下周期性行业达到了繁荣的顶点,每股盈利为0.74元,股价5.41元,对应市盈率7.31倍,这一数值水平确实非常低。
但如果投资者在2010年买入宝钢股份,那么从2011年-2013年宝钢的股价持续下行,从5.41元跌到了3.75元,期间市盈率反而越跌越高,因在这三年内公司的盈利每况愈下,EPS下降到只有2010年的一半。
DOCTORALFORUM博士论点论市盈率使用中的误区清华大学王剑林斌市盈率(P/E)是指股票价格与税后每股收益的比,又称本益比,因其结构简单、易懂、易学、数据易取得,在我国价值评估和投资决策中有着广泛应用,也成为学术界和实务界的关注热点。
但由于多方面原因,导致市盈率在投资者、学界以及管理层的使用中存在诸多误区。
一是市盈率有多种计算方法,不同方法得出的数值差异很大,其信息含义也不同,特别是在没有明确具体计算方法时,很难对市盈率含义作出正确理解。
二是市盈率是以股票价格除以每股收益计算确定的,任何影响股票价格和每股收益的因素都会导致市盈率的变动,而股票价格和每股收益的影响因素相当复杂,不作具体分析很难对市盈率作出合理解释。
三是市盈率的倍数同时包含了成长因素和投机因素,具体哪个因素起主要作用难以作出准确判断。
一、认为市盈率反映股票投资价值,将市盈率绝对化、简单化目前,许多投资者以市盈率高低作为股票投资价值判断的标准,甚至有学者认为,标准平均市盈率是正确衡量和评价一国股市投资价值的唯一指标,这一判断标准过于简单和绝对。
首先,市盈率的含义是双重的,包含成长要素和投机要素,仅根据市盈率的高低难以作出价值判断。
当股票市盈率较低时,一方面说明股票具有相对较高的投资价值,但另一方面也可能表明公司所处行业已经发展成熟、发展前景欠佳;当股票市盈率较高时,一方面说明股票具有较高的风险,但另一方面也可能表明公司正处于高速成长期,投资者对公司发展前景看好。
因此,如果不对公司作具体分析,单纯从市盈率的高低无法对股票投资价值作出判断。
其次,从国内外实证研究结果看,如何依靠市盈率进行投资获利至今没有一致结论。
Basu(1977)、Fama和French(1992)发现,低市盈率的股票能比高市盈率的股票带来更高收益。
Fuller,Huberts和Levinson(1993)则发现,与低市盈率股票相比,高市盈率的股票具有较高的收益率。
市盈率计算公式:市盈率=每股市价/每股收益
分析:
反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。
一方面,市盈率越高,意味着投资者对该股票的收益预期越看好,投资价值越大。
另一方面。
市盈率越高,说明投资于该股票的风险越大
影响因素:
(1)上市公司盈利能力的成长性
(2)投资者所获报酬率的稳定性
(3)市盈率也受到利率水平变动的影响
市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一,由股价除以年度每股盈余得出。
反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。
市盈率是中国股权市场应用最为普遍的估值指标。
投资时常用的两个概念是静态市盈率和动态市盈率(或称滚动市盈率)这两个指标的差别在于净利润计算的方法不同。
前者使用的净利润为上市公司上一财政年度公布的净利润,而后者采用的则是最近四个季度报告的净利润总和。
动态市盈率反映的信息要比静态市盈率更加贴近当前实际,但季度财务报告通常没有经过审计,其可信度要低于经审计的年度净利润。
市盈率模型的计算公式
本期市盈率=[股利支付率×(1+增长率)]/(股权成本-增长率)
内在市盈率(预期市盈率)=股利支付率/(股权成本-增长率)
优点
①计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单
②市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系
③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性
局限性:如果收益是负值,市盈率就失去了意义。
适用范围:市盈率模型最适合连续盈利的企业。
应用市盈率乘数法时应注意的问题市盈率乘数法是专门针对上市公司价值评估的。
被评估企业股票(合理)价格=同类型公司平均市盈率(其实是行业或板块市盈率)×被评估企业股票每股收益。
股票实际价格≧被评估企业股票(合理)价格时,股票价格过高。
股票实际价格≦被评估企业股票(合理)价格时,股票价格过低。
每股盈余数字的选取:目前很多人习惯于采用过去一年的每股收益来计算市盈率,这样做的结果是数字滞后。
用预测的下一年度的每股收益来计算从理论上讲更加适合,但未来数字的不确定性也比较大。
这里,我们采用的是将季度的收益修正为年度收益的做法。
2002年每股收益=2002年前三季度每股收益×4/3;关于行业市盈率的计算,一般应该以股票的市场价值为权数,不是简单的算术平均,也不是以流通股本作权数。
通过市盈率乘数法计算出来的价格为我们的买卖决策提供了参考,在应用时要注意这样两个问题:一、市盈率乘数法是从公司的盈利状况与行业市盈利率角度考虑问题,要注意到盈利情况与行业市盈率对股票价格解释方面的差异,注意可能由于对上述方面估计上的差异造成的定价上的不合理性。
第一,要注意到公司的行业属性。
在上一期中,我们提到市盈率乘数法的涵义是在假定计算公司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可以创造的总收益之和。
这就提出了对公司盈利稳定性的要求,而公司经营的稳定与行业属性关系非常大。
行业盈利状况比较好预期,经营比较稳定,行业内的公司经营的差异性较小,计算的误差就会减小;反之,计算的误差就会比较大。
如环保行业业务差别很大,不同公司之间的市盈率相差很大,市盈率倍数法定价就不是很适用;石油开采类公司可比性较强,市盈率也很接近,就比较适用。
我们选择公路类公司进行模拟计算的原因也是如此。
第二,要注意到不正常的每股盈余对定价的影响,尤其在每股盈余非常小的情况下,定价可能会失去意义。
一般来说,每股收益较高(如在0.6元以上)的公司市盈率一般低于每股收益低的公司,也低于行业平均水平,这些公司的定价一般应低于理论的定价和行业的平均水平。
闲来一坐_话投资按:转自程欢先生博客,地址:/beidoufund 。
佳文共欣赏,疑义相与析。
作者提出的定性与定量平衡的观点,为我们研究、买入企业提供了一个很好的思维视角。
自己思考:1、估值是有灵活性的。
马克思主义活的灵魂是实事求是,具体问题具体分析,这条真理拿到股市投资上来看,不同行业的发展速度是不同的,不同企业的成长空间、所处生命周期是不同的,所以同在蓝天下,其市盈率水平是不同的(更不要说还有许多“幻觉”),当具体行业具体分析,具体企业具体分析,不可犯“一刀切”的错误。
2、估值是有时间性的。
时间有是有价值的。
以一年、两年的眼光看市盈率,与以十年、二十年的超长期眼光来分析是不同的。
那些有确定性、稳定性、持久性、盈利性(受限制盈余少)、成长性“五性”特点的优秀企业终将彰显出其长期的投资价值。
3、估值是有“牛熊性”的。
牛市时市盈率30倍可能感觉不高,熊市时20倍可能感觉不低,何也?预期、心理、情绪产生变化也。
股市就是这样有鲜花、美酒,也有陷阱、深渊,当博学之、思考之、辨别之。
市盈率幻觉(一):1个局限作者:程欢在做投资的过程中,我们不可避免的需要对企业进行“定性分析和定量分析”。
而在做定量估值分析时,大多数投资人喜欢以市盈率(P/E)这个“相对估值”指标衡量一支股票价格的高估与低估,笔者对此不敢苟同,提倡“相对估值法”与“绝对估值法”并重,运用多元估值模型来弥补单一估值方法的漏洞,从而更有效的指导我们做好企业股权投资。
下面,笔者先从净利润来源的角度简单介绍一下单一市盈率估值法的局限性。
接下来,从“定性研究与定量研究”相结合的角度,笔者也提出了2类市盈率估值法的误区,如题,笔者称此现象为“市盈率幻觉”。
脱离了具体企业,只简单看“市盈率”就下结论的投资人,笔者称他们为“数字投资者”,而不是“企业投资者”。
我们知道,市盈率(P/E)= 市值/净利润而净利润等盈利指标和数据主要由企业的“利润表”来反映。
投资界曾流传有一句玩笑话,“投资新手喜欢看利润表,投资老手喜欢看资产负债表”,为什么会这样呢?原来在利润表中,从始至终都贯穿着一个恒等式:利润= 收入—费用而收入和费用在很多情况下,都很不靠谱。
场的正常现象。
也就是说,市盈率水平可以在不同企业、不同行业之间进行横向比较。
这种认识显然不完全正确。
首先,不同企业、不同行业的成长率存在很大差异。
成长率较高的企业和行业存在较高的市盈率水平是一种正常现象,而成长率较低甚至衰退的企业或行业,其市盈率水平理应较低。
在我国证券市场中,市盈率水平存在的问题一方面不是差别过大而是差别太小,另一方面是没有反映企业和行业的成2000年11月30日上海市场为例,
)、:机械(76.5倍)、商贸旅游(74.3倍)
(35.7倍)、冶金(37.5倍)、造纸印刷(41.8倍)
以说,市盈率的横向比较必须结合企业或行业的成长率进行评价,而不能单独采用
有学者认为,我国证券市场平均市盈率水平60倍,
指相比还不是很高;也有学者认为我国证券市场平均市盈率水平与西方家国相比已
与纳指、与美国纽约什么时点的市盈率比较。
有些学者认为,
100倍,相比之下,我国证券市场平均水平不是高而是低了。
4万点,当泡沫消失后,日经指数长期徘徊在
而从1992年开始,
40倍以下。
而纳指2000
如果与美国纽约市场比较,我国证券市场市盈率水平确实偏高。
但是,中国经济增
降低,因而其市盈率水平理应降低,所以,我国证券市场的绩优公司市盈率水平相
方面也与该类公司采取的不分配政策有关。
典型的案例是五粮液,2000
1.6
直处于较低水平。
由于我国证券市场股票市价普遍较高,投资者为了信息上的满足。
企业管理:市盈率相关误区[工程类精品文档]本文内容极具参考价值,如若有用,请打赏支持,谢谢!相关误区误用市盈率会导致很大的投资失误。
市盈率是个人投资者用得最多的一个估值指标,机构投资者也常常拿市盈率来说事,遍观诸多券商的研报,几乎少不了对于每股收益的预测,从而得出市盈率估值。
也许是用得太多了,使投资者习惯了用它去评估一家企业,这是隐藏着很大风险的。
第一,市盈率是和收益直接对应的,收益越高,市盈率越低,而企业的收益是不稳定的。
对于业绩非常稳定的企业来说,用当前市盈率来评估是简单易行的,而对于业绩不稳定的企业来说,当前市盈率是极不可靠的,当前的很低的市盈率也未必代表低估,相反,很高的当前市盈率也未必代表是高估的;第二,对于一个面临重大事项的企业来说,用当前市盈率或者历史平均市盈率来估值都是不可行的,而应当结合重大事件的影响程度而确定,或者是重大事件的确定性而定;第三,有些行业的市盈率注定是比较高的,比如,医药行业因为拥有更为稳定增长的盈利预期,整个行业的市盈率估值都会比金融地产这两个行业的高,而高科技类的企业则更甚;第四,具有某种爆发性增长潜力的行业或者企业来说,通常意义的市盈率估值也是不可滥用的。
举个例子,像微软吧,如果上市之初有幸可以买这只股,但是却被它高高在上的当前市盈率吓跑了,估计也只能留下后悔。
因为对于某些有可能成为伟大的企业来说,如果其行业属性又是属于可实现爆发性增长的,那么,无疑不宜轻易用市盈率去评估它;第五,对于一个当前业绩极度高速增长的企业而出现的低市盈率现象同样也是要警惕的,可以说,对于绝大部分企业来说,维持一个超过30%的增长率都是极其困难的,由此,对于那些业绩增长数倍的而导致的当前市盈率低得诱人的现象,是不是该多一点点冷静呢?聪明的投资者会多多考虑的;第六,对于没有重组预期或者其他重大事件影响的企业来说,采用历史10年以上的平均市盈率法来评估是个简单有效的方法,但同样不可对此市盈率抱以太多的希望;第七,对于一些具有很大的潜在资产重估提升价值的企业来说,市盈率法也是不太可行的,资产重估可以实现企业资产价值的大幅提升或者大幅降价;第八,对于很多公用事业的企业来说,比如铁路、公路,普遍都会处于一个比较低的市盈率估值状态,因为这些企业的成长性不佳,如果投资者以公用事业的低市盈率去比较科技类股的高市盈率是不合适的,跨行业比较是一个不小的误区;第九,对于暂时陷入亏损状态的企业,也是不适合于用市盈率也评估的,而更多的是考虑其亏损状况的持续时间或是否会变好、恶化等问题。
与每股收益⼀样受到投资者普遍关注的另⼀个数字是市盈率。
市盈率是将每股价格除以每股收益。
这⼀数字反映了市场价格相对其当前获利能⼒的⽐值,我们通常据说的股票价格"⾼"、价格"低",主要便是对市盈率⽽⾔的。
市盈率⾼,相对公司当前的获利能⼒,我们需付出较⼤的代价;市盈率低,说明我们所需付出的代价较⼩。
⼀般⽽⾔,市盈率较低的股票,其风险性相对较⼩,因为其价格有较⾼的获利能⼒的⽀撑。
但是,仅仅依据市盈率的⾼低莱买卖股票,未必是⼀个好⽅法。
俗话说,"好货不便宜,便宜没好货"。
⼀些股票的市盈率⾼,可能⾃有其⾼的原因。
同样,另⼀些股票的市盈率低,也可能有其低的原因。
市盈率是相对公司已经实现的利润⽽⾔,⽽股票的价格是对公司未来业绩的预期。
如果公司的业绩不断衰退的话,今天看来是低的市盈率,明天可能就显得⾼了。
相反,今天看来是⾼的市盈率,如果公司的业绩可以有较⼤增长的话,明天就变得低了。
因此,研究公司的市盈率,应该结合公司业绩的增长情况。
⼀般⽽⾔,如果公司业绩的预期增长率要⾼于其市盈率的话,⽐如市盈率是50,⽽年增长率是60的话,即使市盈率的绝对值偏⾼,也是可以接受的。
市盈率的计算方法市盈率是评价一家企业股票价格是否合理的一个重要指标。
在股票投资中,市盈率是众所周知的指标,因为它能够反映企业的盈利能力和投资者对该企业的预期。
市盈率的计算方法市盈率是通过将公司的股票价格除以每股收益得出的。
具体公式如下:市盈率 = 股票价格÷ 每股收益在计算市盈率时,需要首先了解每股收益,这可以通过查看公司的财务报表来了解。
每股收益是指公司在过去一年中实现的每股净利润,可以通过以下公式来计算:每股收益 = 净利润÷ 总股本此外,计算市盈率还需要查看公司的股票价格。
股票价格通常由股票市场决定。
在计算市盈率时,要根据当天的股票价格而不是任何历史价格。
市盈率的应用市盈率是非常有用的指标,可以帮助投资者了解一家公司股票的价格是否合理。
如果市盈率较高,则意味着该公司的股票价格较昂贵。
相对地,如果市盈率较低,则意味着该公司的股票价格相对较低。
通常来说,市盈率越高,说明股票的投资价值越低,反之亦然。
投资者可以通过比较不同公司的市盈率来确定哪些公司股票价格更低。
同样地,投资者也可以将一个公司的市盈率与其同行业的平均值进行比较,以确定公司在行业中的相对收益。
需要注意的是,市盈率只是评价一个企业股票价格是否合理的指标之一,投资者不应该仅仅依靠市盈率来做出投资决策。
除了市盈率之外,还需要考虑很多其他的因素,包括公司的财务表现、其在行业中的地位和市场前景等。
结论市盈率是股票市场中最常用的指标之一,可以帮助投资者了解股票价格的合理性。
计算市盈率需要查看公司的股票价格和每股收益。
投资者可以通过比较不同公司的市盈率来确定哪些公司股票价格更低。
不过,投资者需要注意市盈率只是一个参考因素,不能仅仅依靠市盈率来做出投资决策。
The Shortcomings of the P/E Ratio 作者: 陈力农
作者机构: 上海财经大学金融学院,上海200433
出版物刊名: 经济研究导刊
页码: 70-71页
主题词: 市盈率;股票价值评估;特殊负债;超额资产
摘要:市盈率是一种广泛使用的股票价值评估的工具,但市盈率的计算公式存在着缺陷。
由于在市盈率的计算公式中没有明确地包含任何资产负债袁项目的因素,因而没有考虑公司的特殊(正常负债的追加)负债或可供分配的超额资产。
在公司存在特殊负债或超额资产的情况下根据市盈率计算公式得出的市盈率并不能代表公司实际的市盈率。
当一个公司存在特殊负债或超额资产时,我们需要将特殊负债加到股票价格上或将超额资产从股票价格中减去以计算公司实际的市盈率。
市盈率估值的无效性和欺骗性一、市盈率的无效性市盈率是目前市场上最普遍的估值方式,也是最无效的估值方式。
他仅仅对业绩稳定的公司具有一定的估值作用。
而对于其它大多数公司是无效的。
为什么这么说呢?理由很简单,因为公司的业绩是在不断变动的。
有变好,也有变坏。
那么对于业绩不断变动的公司,用市盈率来估值就显得无能为力。
因为你根本无法用市盈率来判断这家公司目前的估值是否合理。
比如100 倍市盈率,估值高了还是低了。
20 倍市盈率,估值是高了还是低了。
不能简单地看 20 倍和 100 倍来估值。
100 倍市盈率可能是低估的,而20 倍市盈率反而可能是高估的。
所以市盈率就会非常让人混淆。
你根本无法用市盈率来判断一家公司是否合理。
这样说大家可能觉得很空洞。
那我举个具体的例子。
我还是举002001 在2008 年初的例子。
2006 年其业绩0.10 元,2007 年为 0.23 元。
而其 2007 年的收盘价却高达 34 元,如果按市盈率来做的话,你根本无法理解002001 的上涨。
而08年业绩是4 元,现在股价不到40。
这个是很典型的市盈率的无效性的例子。
那我们在看看 10 元以下的低价股。
10 元以下的低价股,市盈率一般都在100 倍以上。
如果按照市盈率理论,那么10 元以下的低价股几乎不能买。
因为都是高估的。
但是为什么他们的股价还能为市场所接受呢,就是因为预期,因为成长的预期。
而稳定性的股票,市盈率是相对有效的。
比如一只业绩在1 元附近徘徊的股票,其市盈率在15 倍是合理的。
如果你在 10 倍买入,涨到 20 倍市盈率,你的获利空间只有 1 倍。
如果涨到 30,就非常高估了,但你的获利空间也只有 2 倍。
但是,如果你做一只成长股,哪怕现在的市盈率是100 倍,但你的获利空间却可以高达 5 倍以上。
这种股票比比皆是,太多了。
我说的成长股,只要阶段性成长就可,当然维持 3-5 年甚至更长时间的成长性更好。
比如说1-2 年的爆发性成长。
一个公司,a股和h股都上市,那市盈率为何不是把2市市值加一起,除以利润呢?一个公司,a股和h股都上市,那市盈率为何不是把2市市值加一起,除以利润呢?市盈率是股价除以利润。
两个市场的股价不一样自然市盈率就不一样年报利润表,我把12月31日股价除以年报Eps,算的市盈率为何跟网上不一样市盈率氛围动态市盈率和静态市盈率两种,一般在盘口上显示出来的都是动态市盈率,动态市盈率是以静态市盈率为基础,乘以一个动态系数的出来的,这个动态系数就是关键。
市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。
静态市盈率被广泛谈及也是人们通常所指,但更应关注与研究动态市盈率。
市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率,这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。
毕竟过去的并不能充分说明未来,而投资股票更多的是看未来!动态市盈率的计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系数。
该系数为1÷(1+i)n,其中i为企业每股收益的增长性比率,n为企业可持续发展的存续期。
比如说,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年,即n=5,则动态系数为1÷(1+35%)5=22%。
相应地,动态市盈率为11.6倍,即:52(静态市盈率:20元÷0.38元=52)×22%。
两者相比,差别之大,相信普通投资人看了会大吃一惊,恍然大悟。
动态市盈率理论告诉一个简单朴素而又深刻的道理,即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。
因此不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题,以及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。
公司股票市值为1股60元,最近4季的税前利润为3元,所得税率为 25%,试求其市盈率。
根据你给出的条件,如果不存在税前调整,每股税后收益为3*(1-25%)=2.25元,市盈率为=60/2.25市盈率是判断股价是否被高估的资料,市盈率=每股价格/每股收益。
最近四季的每股税前利润为3元,则每股净收益=3*(1-25%)=2.25元;市盈率=60/2.25=26.67。
市盈率计算误区
市盈率计算误区之一
市盈率是评判一家公司股票是否物有所值一个最重要的指标之一。
众所周知:
市盈率=每股股价/每股收益
单纯的看公式似乎没什么感觉,我们还是拿一家公司为例来说明。
这是人福科技(沪市:600079)2006年度和2007第一季度的每股收益情况。
2006年12月29号人福科技的收盘价为4.89元。
我们计算出它的市盈率为
4.89/0.41=11.9。
作为一家成长性的公司,这样的市盈率似乎低得不可思议。
事实上,就像在净利润与净利润扣除中讨论的一样,每股收益在这里意义也不大。
因为它包含了出售杰士邦子公司的投资收益。
用每股收益扣除更能反应公司的实际情况:4.89/0.17=28.7。
你应该用28.7的市盈率来作为你的投资参考,而不是11.9。
市盈率计算误区之二
在上一篇文章《市盈率的计算误区之一》提到了用每股收益扣除这个参数比每股收益更能反应一家公司的经营业绩。
事实上,当一家公司的非经常性损益相对于净利润可以忽略不计时,每股收益扣除和每股收益相差无几。
一般来说,我们使用的“每股收益”主要是上一个财政年度整年的。
而有些网站或软件在计算一家公司的市盈率时,经常故作聪明的将2007年第一季度的收益乘以4(4*Q1)当作年度“每股收益”。
用这种收益计算出来的市盈率是相当不精确的。
我们以伟星股份(002003)为例来说明。
我们可以看到2006年
的第一季度每股收益只有0.067,与2006年的年度收益0.729完全没有4倍的关系。
同样,在2005年的前两个季度,每股收益只有0.171,而2005年的年度收益为0.47。
也没有2倍的关系。
可以看出,伟星股份的季度收益并不平衡,每年的后两个季度收益远远超过前两个季度的收益。
像这样的公司,季度收益之间差别很大。
采用第一季度收益乘以4来计算整个年度的收益,偏差是相当大的。
鑫网通信达软件计算的伟星股份市盈率为105,而以去年的年度每股收益来计算,其市盈率为36。
这个值才是真正值得投资者参考的市盈率。
在计算市盈率的时候,切不可迷信股票软件或财经网站。
找出真正的“每股收益”,你才能得到有参考价值的“市盈率”。
眼花缭乱的市盈率
我们以伟星股份为例,可以看到各大财经网站、股票软件计算出来的市盈率大相径庭。
某些采用了所谓的动态市盈率,而某些又以2006年的年度收益为准。
相对而言,有参考价值的仅仅是163财经计算出来的市盈率。
可惜这个市盈率在公司的年度收益主要以投资收益为主的时候,也并没有多大的参考价值。
不过伟星股份并没有很大的投资收益,也没有很大的非经常性损失,所以这个市盈率是可以拿来做投资参考的。
股票软件计算出来的市盈率没有任何参考价值,我们在《市盈率的计算误区之二》中已经谈到。
至于搜狐财经和和讯财经计算出来的市盈率,没有兴趣去研究,他们是如何计算出来的。
市盈
率
备注
163财经34.97 当前价格/2006年每股收益搜狐财经56.79 未知
和讯财经95.85 未知
通达信软件101.9 当前价格/(2007年第一季度每股收益×4)
为什么说股市过热了?股市真的过热了吗?
判断股票市场是否高估的标准就是看它的平均市盈率。
股票市场的平均的市盈率就是整个上市公司的市值总和除以他们上一年度的净利润总和。
(扣除亏损的公司不算)
对于市盈率这个概念不理解的朋友可以这样看待它:如果一家公司的年度净利润一直持续下去,市盈率就是收回你的投资所需要的年份数。
举例来说,目前A 股市场一家典型公司的市盈率为35,意味着如果这家公司的每年收益不变的话,你得要35年才能收回你的投资。
在比较成熟的美国股票市场,一般的公司其市盈率都在10左右。
我们的A股市场平均市盈率都到了40,想一想吧,这是一个多么恐怖数字。
大家都说新兴市场的市盈率比较高。
原因来自于公司不断成长的净利润。
不过净利润的增长能够将如此高的市盈率降下来吗?
要把这个市盈率降下来,平均来讲,我们的A股上市公司未来几年的净利润要能保持40%的增长率。
可大家都知道这是不可能的。
不过对于个股,情况就有所不同了。
如果你找到一家公司,他的市盈率是35。
你也确认这家公司的净利润在未来几年能保持35%的增长,那它确实是一家值得考虑的投资对象。
在高估的市场里作投资,犹如在悬崖边跳舞。
虽然刺激,但很危险。
6月 06
周期性公司的市盈率
一般我们用市盈率的高低来判断一家公司股价是否被高估。
多数情况下,市盈率远大于年均净利润增长率是风险很大的。
那市盈率是不是越小越好呢?对周期性公司而言,这种判断并不正确。
有色金属类、钢铁类公司,就是典型的周期性公司,比如A股的江西铜业、云南铜业、宝钢股份等等。
它们的市盈率都低于20。
可像云南铜业近两年的净利润增长速度远高于20%。
这样的公司就是值得投资的吗?仅仅这样判断还是不够的。
周期性公司和一般的消费品公司不一样,他们受到全球经济周期的影响。
特别是有色金属行业。
也就是说这一类公司业绩的大幅增长并不是来自于市场占有率的提高,也不是来自于管理层降低成本等。
一句话:公司内在的赚钱能力并没有提高。
所有这一切都是大环境的影响。
当我们用市盈率来判断周期性公司的时候,一定要提高警惕。
即使是市盈率很低的周期性公司,蕴藏的风险可能也是很大的。
因为在周期结束的时候,公司的业绩可能会一塌糊涂,特别是那些管理不善的公司。
6月 13
分析一家公司是否值得投资之三步曲
第一步:看这家公司是做什么的。
如果一家公司的主营业务我们看不懂,那么最好是远离它。
第二步:分析这家公司的财务情况。
这一步是比较困难的地方,因为财务报表里面的数据太多,以至于我们很容易淹没在数据的海洋里。
在这里,我建议大家关注几个数据:
1.净利润增长率。
这个净利润增长率必须排除非经常性损益、投资
收益。
每年的净利润增长率不管是20%、还是30%,能够保持稳定,
那是最好了。
大起大落的净利润增长率并不好。
2.净资产收益率。
不同的公司净资产收益率略有不同。
但对一家管
理优秀的公司,其净资产收益率至少得到10%。
3.负债。
长期负债最好在股东权益的25%以下。
第三步:判断这家公司股票价格的高低。
这一步是考验我们的地方。
幸亏我们有市盈率这个利器。
市盈率就是用来判断公司股票价格高低一个最重要的指标。
不过前提我们要获得正确的市盈率。
市盈率最好是低于公司净利润的增长率。
比如一家公司的年均净利润增长率是30%,我们希望他的市盈率在30以下,最好不要超过30太多。
寻找低市盈率股票的方法
市盈率就是股价除以每股收益,他的值可以理解成收回投资需要的年数。
比如一家上市公司的市盈率是30,如果该公司的年净利润一直保持不变的话,那么投资者需要30年才能收回他的投资。
在价值投资的始祖,格雷厄姆时代,寻找低市盈率的股票几乎就成了价值投资的代名词。
那个年代,格雷厄姆对低市盈率股票的判断就是其市盈率低于8。
不过随着时代的变化,这种方法用的比较少了,和格雷厄姆同时代的费雪,更倾向于投资于成长型的公司,当然,这种公司的市盈率就相对比较高了。
在《投资者的未来》这本书里,西格尔已经证明了在统计的角度上,投资于低市盈率股票组合能够获得比投资于高市盈率股票组合更好的收益。
看来,投资低市盈率股票也并没有过时。
用方法可以寻找低市盈率的股票。
1、使用鑫网通达信软件,选择沪深A股,将所有的上证、深证的A股都列出来。
2、单击鼠标右键,选择股票排名–>市盈率排名,即可按照市盈率排名列出沪深A股。
如下图所示:
注意,这种方法有很大的局限性,因为鑫网通达信软件计算的市盈率不是百分百准确的。
我在《市盈率计算误区之二》已经描述过。
所以这种方法得到的低市盈率股票列表仅仅只能作为参考。
真希望通达信软件可以把这个BUG改掉,这样就完美了。