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银行问题与亚洲金融危机胡祖六清华大学中国经济研究中心No.199806 1998年4月银行问题与亚洲金融危机胡祖六一、引言自亚洲金融危机爆发以来，人们目睹了一系列抢占媒体头条新闻的银行倒闭事件。
无论是在泰国、印尼还是在韩国、日本，相当一部分银行正处在摇摇欲坠的状态；银行体系的脆弱性成为了这些国家经济稳定与复苏的主要障碍，是令政府最头疼伤神的一大难题。
其实，银行部门并非只是这场金融灾难的壮丽牺牲品。
人们忽视了银行自身在这场金融风暴中所扮演的重要角色。
具体而言，亚洲金融危机主要表现在货币或汇率危机（currency crisis）和随之而来的外债危机（foreign debt crisis）。
而这两大病症都可追溯于这些国家早已潜伏的银行危机。
突发而激烈的汇市崩溃与短期外债的支付困难终于让世人看到了“藏在衣柜里的骷髅”，把遮掩了多年的银行问题暴露无遗。
突如其来的金融危机的确使许多银行的平衡表恶化了许多，使银行问题变得更加棘手。
但是，如果这些国家原本有健全的国内银行体系的话，那么这场金融危机或许本来就可以避免，至少这场金融危机对经济的破坏性打击将会小得多。
二、亚洲经济过度“银行化”长期以来，由于亚洲人民的节俭传统，时间偏好与忍耐倾向──即为了将来更多的满足而放弃现在的消费，亚洲各国保持了较高的国内储蓄率。
高储蓄使这些亚洲国家能够迅速扩大在物质资本上的投资──包括厂房、机器设备、道路、桥梁与港口等基础设施，为亚洲的经济起飞与长达数十年的繁荣提供了基础。
然而，由于政府在金融政策与金融法规上的偏差，大量民间储蓄以存款形式流入一种特定的金融媒介机构──传统的商业银行，使银行部门的资产负债平衡表急剧膨胀，导致了经济的“过度银行化”。
表1，国内信贷占国内生产总值之比率（1996）资料来源：国际货币基金组织（IMF），高盛投资银行（Goldmam Sachs），作者估计。
如表1所示，东亚国家的银行体系规模相对于国民经济大小显得特别庞大。
中国金融体系目前面临五大风险】9月25日下午，人民银行研究生部的部务副主席焦瑾璞在首届中国金融稳定论坛上表示，尽管中国银行业在金融危机中受到的损失不大，但目前中国金融体系有五个方面的问题。
第一，需要特别警惕个别金融机构的风险，特别是在高增长下的潜在金融风险，要防止个别机构的风险引发系统性风险。
第二，中国金融体系头重脚轻的风险较大，特别是缺少微小性型金融机构，也就是我们所说的金融服务空白和金融机构空白。
整个金融体系应该是金字塔的，但是现在我们是头重脚轻，这个风险使我们的金融体系结构会不稳定。
第三，是监管空白和监管漏洞，特别是对于一些创新性金融产品的监管。
对于一些控股公司，包括一些跨业经营的监管问题，有很多监管困难。
第四，随着金融的全球化，海外金融机构的风险转移问题也应值得重视。
第五，是科学技术在金融业务中的运用，特别是一些个别产品创新的擦边球现象，如各种各样的支付卡现象，各种各样的支付体系，这些如何衡量？如果按货币供应的层次来讲，到底是M0还是M1？从商业角度，实际上已经发生了，但是产品又没有兑现，这是第三方支付的风险。
（RLH）返回目录【形势要点：胡祖六谈中国金融决策的两大失误】国务院总理温家宝前不久在天津夏季达沃斯论坛的讲话中，回顾了中国在金融危机后刺激政策的必要性及合理性。
不过，清华大学中国经济研究中心联执主任胡祖六日前称，在后危机时代，中国面临如下几大风险：第一，错估金融危机后的形势。
总体而言，中国政府对于全球金融危机中国际形势大局的把握还是非常好的。
但是也应该指出，有关决策当局在一定程度上，被所谓的金融危机第二波的论调所误导，对于当时的环境、形势可能估计得过分的严重和悲观，这样导致至少两个不利的后果，一是中国具有数万亿美元的巨额外汇储备和举世无双的流动性；二是在海外投资上却显得谨小慎微，错失了千载难逢的机会。
第二，2009年中国进行的过度刺激，超常规的信贷膨胀，大量政府主导的重复建设工程，投资项目效益的不确定性，贷款组合的安全和质量问题，房地产的潜在泡沫等等，为中国经济埋下了中长期的隐患。
亚洲金融危机对中国的影响1997年的亚洲金融危机是世界范围内的一场财经震荡。
从泰国开始，一连串的财政风暴引发了整个亚洲地区的金融市场崩溃。
这场危机虽然比较短暂，但对整个亚洲地区都造成了重大的经济影响。
而中国，则是这场危机中相对较为幸运的国家之一。
一、中国在亚洲金融危机中扮演的角色在亚洲金融危机爆发时，中国并没有太大的受影响。
相反，在危机中，中国作为世界第二大经济体的领袖国家，承担了重要的责任。
尤其是在亚洲地区，中国的作用也格外明显。
在那场危机时期，中国通过加大对邻国提供的援助，消除了那些国家的财政困境。
与此同时，我们还采取了有效的财政政策，防止了金融危机影响到中国的股市和货币市场，并保持了我们的经济发展。
在危机结束后，中国积极推进改革开放，建设了大量的内地和境外基础设施项目，客观上促进了亚洲的发展。
中国的经济火车推动了当时世界各国经济的发展，可以说，中国在那个时期是亚洲地区影响最大的国家之一。
二、亚洲金融危机对中国的经济影响虽然在亚洲金融危机中相对较为幸运，中国的经济依然遭受了一定程度的影响。
特别是对他们的货币有着强烈的影响，人民币升值速度减缓并有所下滑。
不过，按照当时的情况，这种程度的影响是相对较小的。
在亚洲金融危机后，中国采取了更多的贷款扩张政策，到2000年末，债务和不良债务逐渐增多，这也为长期的政治和经济稳定打下了一定的隐患。
但总体来说，与亚洲其他国家相比，中国仍然是金融危机中表现最好的国家之一。
三、亚洲金融危机后，中国经济带来的机遇和挑战在近几十年的时间内，中国的经济实力逐渐不断增强。
亚洲金融危机加速了这段进程，很难想象如果没有那场危机，中国是否也能在这么短的时间内迅速崛起。
而在危机后的中国，很多外国投资者都将目光投向了中国，看好那里的市场前景，这也为中国的经济发展提供了许多机会。
与此同时，金融危机后，中国市场得以获得更多开放的机会。
中国加入了世界贸易组织(WTO)，从而使中国有机会与世界各发达国家实现更加公平的贸易进口。
亚洲金融危机对中国经济的影响及启示亚洲金融危机是上世纪90年代亚洲地区发生的一系列经济风暴，其对于中国经济发展产生了深远影响。
在这场危机中，许多国家经济发展迅速受挫，特别是些新兴市场国家。
对于中国而言，这场危机在当时并没有直接影响，但是却为中国观察到其他国家经济细节提供了必要的机会，同时也为中国本土经济发展提供了重要启示。
首先，亚洲金融危机所面临的问题是政治和经济结构上的。
在这场危机中，一些国家对外贸易与投资依赖程度过高，同时也在垃圾债券市场追逐短期利润，这些短视行为导致了这场危机比较严重。
中国政府通过研究这些问题以及帮助其他国家应对危机的成功经验，学会了将本国金融和经济发展整体规划，在政策和管理上遏制高风险行为，这让中国政府对本土金融市场的发展拥有更好的把握。
其次，亚洲金融危机球的一些国家相对于最发达国家遭受更大的打击。
在金融危机中，这些国家的国内经济已经相对脆弱，而全球化使恶劣的经济状况传播的更为迅速。
这也为中国的经济保护模型提供了充分的例证。
中国为了保护其经济发展所倡导的模型与采取的举措，相对于美国、英国和其他西方发达国家的贸易自由主义模型颇有不同之处。
通过创造就业和基础设施建设，中国的经济保护模式旨在通过本土生产来提供赋予更多国民就业权利。
这个保护主义模式并不是否决全球化经济模式和自由贸易的概念，但是却为更多国家提供了一个经济自我保护运作模式。
最后，亚洲金融危机使得中国决定实施一项重大的改革措施，即加速国有企业的改革和民营企业的发展。
中国认为，国有企业的改革和民营企业发展将有助于中国的经济成长和社会稳定。
中国甚至将此设定为改革的重要一项，希望通过这个举措来为那些目前有困难的国家和企业提供借鉴。
此外，在现代化的标准下，中国承认了市场经济、自由贸易和技术创新的前景，正不断加强相关体制的建设和规范管理。
不同景点的经验教训表明：国家应该尽可能适应并推进市场化的经济和社会变革。
总之，亚洲金融危机对中国经济的影响及启示是多方面的。
亚洲金融危机的历史与教训1997年，亚洲金融危机爆发，波及东南亚多个经济体，对亚洲地区甚至全球经济都造成了极大的冲击。
这场金融危机不仅给亚洲地区带来了沉重的经济损失，而且也成为经济学领域的研究热点。
本文将从亚洲金融危机的历史和教训两个方面进行探讨。
一、亚洲金融危机的历史亚洲金融危机的爆发，其根源在于亚洲国家长期实行的外汇管制和固定汇率制度。
在这种制度下，多数国家的汇率受政府干预影响，亚洲各国政府通过强制锁定汇率，以维护出口的稳定性和吸引外资，一时间，亚洲经济呈现出了大量的出口导向性和资本流入。
由于外资泛滥，各种投机性资金大量涌入，亚洲地区的股市和房地产市场也盛极一时。
但同时，这种繁荣局面是建立在庞大的借贷基础之上的，在外部流动性环境突变的情况下，资本外流的压力开始逐步加大，一时间，亚洲各国经济开始崩溃，货币贬值，金融体系陷入崩溃的边缘。
1997年7月，泰国宣布汇率自由化，但同时却突然宣布无法再面对国际资本结汇的压力，规模达到数百亿美元，泰铢大幅贬值，导致泰国股市和房地产市场暴跌，泰国经济陷入深度危机。
危机迅速向东南亚其它国家扩散，马来西亚、印度尼西亚等国也都遭遇到了类似的货币泡沫破裂、经济衰退和通货紧缩等问题。
二、亚洲金融危机带给我们的教训1.金融自由化过快导致金融体系脆弱亚洲金融危机的教训告诉我们，金融自由化虽然能够提升市场效率，但是同时也会造成金融体系的脆弱性增加，而一旦风险爆发，金融危机的影响将不能预估。
在金融自由化的过程中，应该逐步放开金融管制，并完善宏观调控机制，这样才能使市场在健康发展的同时，防范风险。
2.货币政策需要适应国内经济多元化发展亚洲金融危机期间，金融自由化过程中，很多国家为了吸引外资，通过人为干预货币汇率来保持本国货币的强势，进而维持其出口优势。
但是这种做法是不正确的，这种行为在短期内能够导致生产上的效率提高，但是长期却会造成金融体系扭曲，为货币泡沫的产生埋下隐患。
货币政策应该适应国内经济多元化发展，合理制定利率和汇率，保证外汇市场的稳定运行。
亚洲金融危机的教训与应对策略亚洲金融危机，是指1997年开始自东南亚地区蔓延至全球的一场金融风暴，其中泰国、印尼、韩国等国家受到最严重的影响。
这场危机给亚洲地区的金融行业和经济发展带来了严重的冲击与挑战。
本文将探讨亚洲金融危机的教训，并提出相应的应对策略。
一、教训亚洲金融危机让人们认识到金融体系内所存在的一系列问题，从而得出了以下几个重要的教训。
1. 依赖外资的风险亚洲国家在危机前过度依赖外资，尤其是短期外资，形成了严重的外债问题。
而一旦外资撤离，就会导致国内金融体系的崩溃。
因此，必须减少对外资的依赖，改善国内经济结构，降低经济的脆弱性。
2. 泡沫经济的危害亚洲金融危机的爆发与泡沫经济密切相关。
在这之前的几年，东南亚国家经济蓬勃发展，但伴随着资产价格的大幅度上涨，形成了庞大的经济泡沫。
而泡沫的破裂最终引发了危机。
因此，各国需要加强对经济泡沫的警惕，及时冷却过热的资产市场。
3. 金融监管的不完善亚洲金融危机揭示了金融监管在危机预防和风险防控方面的不足。
政府与金融机构在监管方面的疏漏和失误导致了危机的扩大。
因此，各国应加强金融监管，建立有效的风险防控制度，增强金融系统的稳定性。
二、应对策略在亚洲金融危机之后，各国为了重振经济，总结了宝贵的经验教训，提出了一系列应对策略。
1. 推进金融改革金融改革是防范金融风险、提升金融体系健康发展的核心举措。
各国应加强银行监管，完善金融体系，降低金融风险。
同时，要建立独立的金融监管机构，提高监管的效力和透明度，加强对金融市场的监测和评估，及时预警系统性风险。
2. 促进区域合作亚洲国家应加强区域内的合作与交流，共同应对金融危机带来的挑战。
建立危机防范机制，加强区域金融合作，提高货币政策的协调性。
此外，通过开展贸易自由化，扩大区域内的市场规模，降低对外部风险的依赖。
3. 多元化经济结构亚洲国家应推动经济结构的多元化，减少对单一产业或特定行业的依赖。
鼓励发展新兴产业和服务业，培育本地市场，增加对内需的依赖，降低对外部冲击的敏感度。
论亚洲金融危机对中国经济的启示亚洲金融危机发生于1997年，以泰国为中心爆发后迅速波及整个东南亚地区，持续两年之久。
这场危机对亚洲各国经济造成了巨大破坏，也为全球经济带来了重大影响，同时对中国的经济发展也产生了深刻的启示。
一、亚洲金融危机原因亚洲金融危机的爆发原因十分复杂，其中包括了金融自由化过程中政府监管不力、外资资本的过度流入、市场过度繁荣以及货币政策的不当等多个因素。
更为重要的是，一些亚洲国家经济的不平衡发展，如泰国长期的舆论口号“双赤”，即经常账户和财政账户赤字，严重依赖外资投资，这都为亚洲金融危机的爆发埋下了伏笔。
二、亚洲金融危机对中国经济的影响1. 经济发展模式转型亚洲金融危机给中国带来的启示之一是，中国的经济发展模式需要转型。
它告诉我们，单一以出口、投资和制造业为主导的模式将会面临较大的风险。
中国需要找到另一种经济增长引擎，来支撑其高速增长速度，以避免在国际经济波动时陷入困境。
2. 货币政策调整亚洲金融危机还告诉我们，中国需要建立一个健全的货币政策体系，来应对外部冲击。
中国在危机之前，在外资流入的刺激下，也曾出现“泡沫”经济现象，如房地产、股市等。
因此，中国需要逐步建立透明的货币政策框架，以防止短视行为破坏经济的可持续发展。
3. 金融监管的强化亚洲金融危机彻底震撼了人们对金融市场监管的认知。
尽管中国经济在金融危机中被波及的影响相对较小，但它仍然需要加强经济监管体系和制度建设，以保障金融市场的安全和稳健。
此外，中国也需要注重完善公司治理体系，以提高市场竞争力。
三、对中国经济的启示亚洲金融危机虽然给中国带来了一定的冲击，但它也给中国经济发展带来了重要的启示。
中国需要把握机会，通过制度、体制、政策等多个方面的改革，来加强中国经济体系建设，以应对外部风险的挑战。
1.加快国内供给侧改革步伐国内供给侧改革的核心是通过深化供给侧改革、推动结构调整、推进创新驱动发展等方面来增加经济总量，提高生产率，促进经济的可持续增长。
次贷危机对我国的影响国际在线消息：在上周刚刚闭幕的博鳌亚洲论坛2020年年会上，美国次贷危机成为与会代表热议的话题之一。
多位中国经济界的高层人士在论坛上表示，截止到目前，次贷危机对中国金融业和房地产业产生的负面阻碍较小。
他们普遍认为，在连续推动金融业改革的同时，中国应吸取次贷危机的教训，加大对金融业的监管工作。
由于世界的全球化在这场危机面前谁也不能置身度外。
一场美国次级贷款债券危机，引发了全球金融大动荡，使全球经济专门是美国经济显现了衰退迹象。
面对美国次贷危机，各个国家都在高度小心可能对本国带来的阻碍，中国也不例外。
由于美国次贷危机源自于美国盲目扩展的房地产市场。
而中国房地产市场在连续数年飞涨之后，至今热度仍旧不减。
一些业内人士认为，中国的房地产市场泡沫过大，专门可能在美国次贷危机的阻碍下，在今年显现拐点，甚至是进入〝冰冷的冬天〞。
中国住房和城乡建设部政策研究中心主任陈淮先生表示，如此的看法太过悲观。
〝我不认为中国的房地产面对的是一个低谷，中国的城镇化(进程产生的对房地产的需求，)不管有没有美国的〝次贷危机〞，也不管有没有2020年的奥运会，它总之是一个需要二十到三十年才能完成的长期进展战略过程。
所有的这些突发事件或者是重大项目，它阻碍的只是资金或者资源积聚在空间上的结构关系和时刻上的结构关系。
在某年会略微集中一点，在某个区域会集中一点，并可不能因为美国有‘次贷危机’，中国的房地产就会来了冬天。
〞然而，经济学家、高盛亚洲有限责任公司董事总经理胡祖六先生那么认为，尽管到目前，美国次贷危机对中国的房地产业的阻碍还未显现出来，但并不意味着中国的房地产业应放松小心。
因为从美国的体会来看，房地产业一旦显现问题会对整个金融体系和对宏观经济产生严峻阻碍。
〝可能要幸免中国专门论，不能因为我们中国是地大物博或者是我们过去三十年以来经济连续高涨。
发生在美国的这些房地产的泡沫最后破灭，或者引发了金融危机，可能跟中国无缘，这点我觉得我们依旧要专门慎重。
亚洲金融危机的爆发与经济调整在20世纪90年代末，亚洲金融危机的爆发震惊了整个世界。
这场危机对亚洲地区的经济造成了严重的冲击，同时也给全球经济带来了一定的影响。
本文将探讨亚洲金融危机的原因以及经济调整的过程。
一、亚洲金融危机的原因亚洲金融危机的爆发源于东南亚国家的金融体系存在的一系列问题。
首先，这些国家存在着过度负债的问题。
由于亚洲国家在经济发展过程中追求高速增长，大量借入外债用于基础设施建设和工业扩张。
然而，这些债务的迅速积累使得这些国家的外债水平高得难以承受，一旦出现经济下滑，就会导致还债的困难。
其次，金融体系的不健全也是危机爆发的原因之一。
亚洲国家的金融市场相对封闭，缺乏透明度和监管机制。
这使得金融机构的经营风险得不到有效控制，同时也导致了金融市场的不稳定。
另外，亚洲国家的货币政策也存在问题。
为了维持出口竞争力，这些国家往往采取了固定汇率制度，将本国货币与美元挂钩。
然而，这种做法使得这些国家的货币过于强势，导致了出口减少和贸易逆差的加剧，从而削弱了它们的经济实力。
二、经济调整的过程亚洲金融危机爆发后，亚洲国家迅速采取了一系列紧急措施进行经济调整。
首先，这些国家实施了紧缩性财政政策，削减了政府支出，减少了财政赤字。
同时，它们还采取了货币紧缩政策，提高了利率，收紧了信贷政策，以抑制通货膨胀和资产泡沫。
其次，这些国家还进行了金融体系的改革。
它们加强了金融监管，提高了金融机构的透明度和风险管理能力。
同时，它们还加强了银行体系的资本充足性，以提高金融机构的抗风险能力。
此外，亚洲国家还积极寻求国际援助。
它们向国际货币基金组织（IMF）申请了贷款，以缓解外汇储备的压力，并稳定金融市场。
国际社会也积极响应，提供了相应的援助和支持。
经过多年的努力，亚洲国家逐渐摆脱了金融危机的阴影，实现了经济的复苏和发展。
它们通过改革和调整，加强了金融体系的稳定性和透明度，提高了经济的韧性和抗风险能力。
总结起来，亚洲金融危机的爆发是亚洲国家在经济发展过程中面临的一系列问题的集中爆发。
亚洲金融危机了解亚洲金融危机的原因和影响反思全球金融体系的脆弱性亚洲金融危机：原因、影响与全球金融体系的脆弱性反思亚洲金融危机是指1997年起，亚洲多个国家遭受严重经济危机的事件。
这一危机不仅给亚洲地区带来了巨大的经济崩溃和社会动荡，也给世界各国的金融体系敲响了警钟。
本文将详细探讨亚洲金融危机的原因、影响，并从中反思全球金融体系的脆弱性。
一、亚洲金融危机的原因1. 结构性问题亚洲金融危机的一个主要原因是亚洲经济结构的问题。
一些亚洲国家长期依赖出口导向经济模式，经济发展过于依赖于出口和对外投资。
这种依赖程度过高，导致了亚洲国家对外部冲击高度敏感。
2. 金融市场自由化亚洲金融危机之前，一些亚洲国家的金融市场自由化程度过高，对外资的流入没有严格监管，导致了外资的过度投机和泡沫的形成。
这种市场自由化的过度放松，为危机埋下了隐患。
3. 外部冲击危机前，亚洲国家面临了一系列外部冲击，包括美国加息、国际石油价格下跌等。
这些外部冲击使得亚洲国家面临资本外流、汇率下跌等问题，从而引发了金融危机的爆发。
二、亚洲金融危机的影响1. 经济危机亚洲金融危机引发了亚洲地区经济的崩溃。
多个亚洲国家的货币暴跌、股市崩盘，大量企业破产倒闭，失业率激增，人民生活水平大幅下降。
整个亚洲地区陷入了经济衰退和社会动荡。
2. 全球金融体系的冲击亚洲金融危机揭示了全球金融体系存在的深刻问题。
亚洲金融市场的崩溃引发了国际金融市场的连锁反应，多个国际投资机构和银行陷入巨大的风险和亏损。
这一危机暴露出全球金融体系中的结构性问题和监管不足的漏洞。
三、全球金融体系的脆弱性反思1. 结构性改革亚洲金融危机后，亚洲国家展开了一系列的结构性改革，包括经济结构调整和金融市场的监管加强。
全球金融体系也应反思过度依赖特定国家或地区的经济模式，以及金融市场自由化程度的控制问题。
2. 加强国际金融合作亚洲金融危机揭示了全球金融体系中国际金融机构和国家之间合作的重要性。
胡祖六：为何中国经济能承受住亚洲金融危机考验清华经管学院联合《中国经营报》举办“防范危机化解新的金融风险——亚洲金融危机10年后的反思”论坛于8月24日在北京金融街(6.17,-0.06,-0.96%)威斯汀酒店举行，新浪财经独家网络支持，以下为高盛亚太区董事总经理胡祖六演讲：李稻葵：非常感谢我们沈教授给我们带来的全面的具有独特见解的演讲。
由于时间的关系，我们必须要进入下面的演讲，在我们论坛第二部分，我们还有机会向沈联涛教授进行请教，在第二部分我们还有一个圆桌讨论会，这个时候我们想特别针对沈教授还没有展开的一些观点，我们还要进行请教。
我们这次活动是经济管理学院我们高级培训部具体负责的，我们高级培训部在我们经济管理学院是很独特的部门，长期以来从事直接和业界相关的一些教育和培训的工作，今天来到现场的也是我们高级培训部主任负责人薛雷教授，还有副主任徐忠先生。
高级培训部在金融方面即将展开一系列的课程和演讲，请大家关注。
另外沈教授正在写一本书，今天讲的可能是他的书里的一个简单的总结，他的这个书很快要出版，请大家关注。
我们下一位演讲者是清华大学自己的毕业生，他从某种意义上来讲，我觉得是非常好的把学习、研究和实务的运作，还有政府的工作经历完美结合在一起，他是胡祖六博士，胡祖六博士早年毕业于清华大学经济管理学院，毕业之后到美国哈佛大学从事经济学方面的学习，从师于我们都是很熟悉的美国的经济学哈佛大学前任校长萨默斯教授，毕业后加入国际货币基金组织RFM，从事亚太方面的研究后来也从事研究局的工作，从96年开始，同时也加入在达沃斯的世界经济论坛组织工作，也主持了世界经济论坛全球竞争力报告的写作，全球竞争力报告现在成为在全球非常有影响的系列报告，每年出一次，这个报告实际上就从胡祖六博士当时加入世界经济论坛开始运作的。
从97年开始，胡祖六博士加入高盛，今天他给我们带来的是关于亚洲金融危机他独特的视角，我们现在请胡祖六博士。
胡祖六：很高兴来参加这个会，昨天晚上失眠，所以脸色不太好。
主要是李教授昨天告诉我这个题目防范危机化解新的金融风险。
这个题目是非常重要的，清华大学经管学院一直非常关注这个。
我记得98年的时候，那个时候危机刚刚开始，当时中国金融界的政治界人物，包括周小川等等都参加了这次会。
因为我们中国有一句话，不要好了伤疤忘了痛，危机发生当然代价非常惨重，但是我想更主要的就是我们能力知道危机起源成因，有了一个很好的教训，在我们以后的金融风险管理，企业风险管理方面有所改进，从而有增加危机的抵抗力，从而保证经济稳定发展，保持金融系统的稳定性。
所以我觉得这种探讨非常有意义。
刚刚沈联涛教授对这个危机做了非常全面综合的回顾，当初沈教授是香港监管局的常务副局长，就是负责维护香港金融制度最核心的人物，当时我记得和他经常探讨，那个时候我们都是感到，我到现在为止也是记得这个危机爆发，很多那种一幕一幕的画面到心里其是历历在目，不仅仅是对于一个经济学家，对我个人也是非常难忘的经历。
到现在为止过了十天，我们回去看这个危机，为什么会爆发在东亚？沈教授说到1997年7月2号之前，东亚经济体一直被推崇为全球成长最快，经济最有活力的经济体，特别有意思危机爆发前，可能不到一年的时间，世界银行就出版了一本专著《东亚的奇迹》。
从经济基本面来说是很难想象这样大的危机在东亚爆发，令很多观察家都出乎意料之外。
因为韩国、泰国、印尼、马来西亚都曾经经历了好几十年的高成长的经济奇迹。
从70年以来，印尼GDP增长率是7%，韩国是高达8.4%，而且东亚经济体历来都有比较好的宏观经济的记录，避免过多的财政赤字，就如刚刚沈教授所讲的，外债负担也不重，没有严重的通货膨胀。
在大部分年份都表现得非常强劲，同时这些国家吸引了很多私人的FDI资本流入。
所以这些基本面是非常的良好，而且东亚与其他曾经遭遇过很多经济危机新兴市场国家有非常大的区别，比如我们回忆80年代的拉美债务危机，1991年印度危机，1994年墨西哥危机，都有非常重要的共同导引，就是政府财政严重失衡，高度依赖外债弥补。
而东亚经济1997年之前，并没有这样的征兆，所以亚洲危机基本上是未曾预料的。
基本上没有人真正预测到亚洲危机。
第二个特点，危机爆发以后，当初7月2号我记得我们7月1号香港回归，当时香港基本上政府还有企业都在举行庆祝活动，会议上大家喝了很多酒，第二天一起来打开电视一看，外汇交易员告诉我们泰铢贬值了，那时候他吃一惊，泰国有什么了不起，觉得这个事情不会有很大的影响。
危机的后果严重程度，就像危机爆发一样大大超过人们的预期，我们看到汇率体系瓦解，大幅度贬值，利率飙升，资产价格缩水，包括股市、房市，私人公司平衡表的恶化等等，企业的破产，银行坏帐的激增，危机后的第一年大部分的亚洲国家都陷入严重衰退，印尼GDP在危机前是7%的平均增长率，到了危机第一年萎缩了下降了15%，泰国是负的8%，马来西亚是负的7.5%，韩国应该说是资本有史以来成长最快的国家，经济萎缩了7%。
第三个特点，亚洲危机的波及面之广，也是大大的出乎意料之外。
在此之前，1994年墨西哥部分比索危机，曾经波及到阿根廷、巴西这些临近的拉美新兴市场国家，但是它传播速度和影响程度远远没有亚洲金融危机，泰铢的贬值不只是波及马来西亚、印尼、菲律宾这些比较类似的东亚国家，已经波及到实行工业化的韩国。
同时也波及到香港、新加坡、台湾。
资本流动，地理毗邻，加上金融市场固有信息不对称，羊群效应，大大增加了发生的概率，传播的速度以及杀伤力。
第四个特点，因为亚洲金融危机是突如其来的，以及亚洲金融危机发生的环境条件，与历史上其他环境条件巨大的差异性。
亚洲危机究竟为什么会发生呢？它的机理是什么？至今过了十年，在经济学界还是争论不休，我们从经典的货币图形模型，刚刚沈教授说的观赏勾结，这个和腐败和存在资本主义有类似的意思。
大家各说纷纭，有三个非常重要的清晰的线索可以追寻，第一汇率不当，第二账户严重失衡，第三企业、银行资产汇债结构的错配。
在经历了比较几十年高速成长情况下，亚洲基本上继续维持了固定的或者是半固定的汇率制度。
当经济基本面发生逆转的时候，这种固定汇率制度就会承受巨大的压力。
1995年到1997年上半年期间，泰国、马来西亚的经济过热，经常账户逆差持续扩大，曾经达到GDP的8%的高水平，这点我非常不同意沈教授说的，他认为经常账户这个并不严重，当时泰国是五点几，马来西亚逆差占到GDP8%，远远高于美国今天的5%6%，美国作为世界上最大的经济体，可以拖欠债务，我们对它无能为力，新兴市场直到你的账户有异常，往往会受到资本市场的惩罚。
在这种情况下，央行苦苦支持一个人为高增的汇率，央行资产不断下降，而基本面没有改变的情况下，央行维持固定汇率的可信度也就不怎么下降，就是固定汇率的崩溃。
固定汇率制还给企业和银行一种道德的危害，等于政府央行为本国的企业、金融机构投资者，以及国际债权人提供汇率风险银行担保，刺激私人部门大量银行举债。
经常以短期的外币债务为主，来到本国非贸易部门，尤其房地产，比如泰国。
当本国货币贬值，利率上升的时候，债务的负担显著的加重，引发的流动性的问题。
韩国公司部门的债务股权比例，平均是8%倍，大宇是1200%倍，负债率很高，我们谈到对冲基金，现在可能也就是400%，包括很多制造业、企业、房地产公司，负债率可能跟我们今天所说的对冲基金这个杠杠率不相上下。
这种情况下，银行的坏账就激增，成为信贷紧缩，进一步影响投资者、存款者与债权人信心。
形成一种恶性循环。
第五，回顾亚洲金融危机很有意思，事发突然，来势凶猛，杀伤力大，波及面广。
所以当初的各国政府，当事国的政府，以及RMF为主的国际组织，都是急于救火，为了稳定局势。
作为RMF提供紧急援助的核心贷款，泰国、韩国这些都必须实行相应的紧缩政策，包括货币紧缩和财政的紧缩，这些在我们今天看来还是属于经济学教科书的经典药房，也就是当一个国家的国际收支出现不平衡的时候，你一定要提高利率，以及削减财政赤字。
因为经常账户逆差，相当于国际投资高于国内储蓄，或者国际总支出高于国内总供应，要紧缩宏观政策，才能达到恢复国际外部平衡的结果，以及稳定的汇率，因为提高利率，当本国货币贬值，就是持款人失去信心，这样才能增加持有本国货币的愿望，到今天这些都是非常认可的，没有什么争议。
令人非常吃惊的是，与拉美国家80年代的情况不一样，亚洲危机国家尽管货币大幅度贬值，却没有发生通货膨胀，真正发生的是真实需求急剧的萎缩，引起的全面的经济衰退。
正因为如此，IMF和克林顿时期的政府，就是鲁宾，还有萨默斯他们对危机处理得政策非常引人瞩目，就是药方副作用超过了危机的本身要害。
十年以后，我们对亚洲金融危机处理得政策手段应该更加全面客观的了解评估。
应该说RMF紧急贷款所提供的流动性支持还是非常明显的，1997年12月，IMF给韩国贷款援助500亿美元，这是有史以来最大贷款，既使1994年的墨西哥比索危机的时候，当时也是克林顿政府和RMF联手贷款援助是200亿美元，到韩国是500亿美元，这是有史以来对一个主权国家的挽救最大的贷款，所以这个支持还是非常明显的。
当国际收支发生逆差，这么大一笔资金到位，对你满足短期债务的支付能力是有很大的帮助的。
就像今天发生次级债危机，为什么包括各国央行都在提供流动性支持一样，这一点是不容质疑的。
通过提高利率，货币紧缩，这个有客观的需要，这个也是毋庸置疑的，最大的失误可能是财政政策上，因为资本外套和已经发生信贷紧缩，对需求产生负面作用，以及汇率紧缩以后，尽管汇率贬值，对于出口并没有不确定的影响，一般汇率贬值会促进出口，但是在亚洲危机国家没有发生。
历来财政的状况非常稳健，没有什么公债，所以应该比较理想的危机处理药方，应该是刚柔相。
也就是说从紧的货币政策，配置以从松的财政政策。
事实上我们看到印尼，看电视画面，当印尼政府取消粮食补贴以后，在雅加达街上发生骚乱，从那个时候IMF开始发送许多过紧的财政指标。
第六点，关于亚洲金融危机，因为是二十世纪大萧条以来发生过的最严重，波及面最广的经济危机，应该说可以为我们提供非常沉痛深刻的教训。
对于中国这个新兴市场而言，我认为有三个最主要的教训应该吸取的，涉及到汇率的机制，金融体系与资本账户。
首先，亚洲危机告诉我们，无论是采用固定的还是浮动汇率，汇率制度的可信度与可持续性至关重要。
也就是说，宏观的政策，经济基本面必须维持这种汇率制度的条件相一致。
只有非常少的国家经济体，比如中国香港，还有爱沙尼亚这么小的经济体应该说具备足够的政治法律框架，以及经济的固有的核心，可以在比较长时期维持真正的刚性固定汇率，或者我们叫货币局。
但是总体上，在国际资本流动日益重要，外部冲击急剧增加，尤其是欧美日三个全球最大的经济体，他们的货币，就是美元、日元都是完全自由浮动情况下，大部分新兴市场情况下更适合采用比较灵活的汇率制度。
