第六章资本成本

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第六章　资本成本知识点：债券收益加风险溢价法● 详细描述：债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。

依照这一理论，权益的成本公式为：KS＝Kdt＋RPc式中：Kdt——税后债务成本；RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

【提示】 参数估计：风险溢价 风险溢价估计方法【总结】例题：1.甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指（）。

A.政府发行的长期债券的票面利率B.政府发行的长期债券的到期收益率C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本正确答案：D解析：按照风险溢价法，Ks=Kdt+RP，式中：Kdt,表示的是税后债务成本；RPe表示的是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此，正确经验估计一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。

对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

历史数据分析比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率.通常在比较时会发现,虽然权益收益率有较大波动,但两者的差额相当稳定.答案是选项D。

2.某公司债券税前成本为10%,所得税税率为25%,该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。

A.10.5%B.11.5%C.12.5%D.13%正确答案：C解析：风险溢价是凭借经验估计的。

一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%~5%之间。

对风险较高的股票用5%,风险较低的股票用3%。

Ks=10%X(1-25%)+5%=12.5%。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第六章　资本成本知识点：资本资产定价模型● 详细描述：一、基本公式 基本 公式KS＝Rf＋β×（Rm－Rf） 式中： Rf──无风险报酬率；β──该股票的贝塔系数；Rm──平均风险股票报酬率；（Rm－Rf）──权益市场风险溢价； β×（Rm－Rf）──该股票的风险溢价。

【例】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。

普通股的成本为：Ks＝10%＋1.2×（14%－10%）＝14.8%参数（1）无风险利率；（2）贝塔值；（3）市场风险溢价。

选择原因通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。

（最常见的做法，是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表，也有人主张使用更长时间的政府债券利率。

）（1）普通股是长期的有价证券。

从理论上分析，期限的选择应当与被讨论的现金流期限匹配。

普通股的现金流是永续的，很难找到永续债券。

这涉及到实务中的信息可得性。

政府长期债券期限长，比较接近普通股的现金流。

（2）资本预算涉及的时间长。

计算资本成本的目的主要是作为长期投资的折现率。

长期政府债券的期限和投资项目现金流持续时间能较好地配合。

（3）长期政府债券的利率波动较小。

选择原因应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。

长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的，因此，票面利率是不适宜的。

不同年份发行的、票面利率和计息期不等的上市债券，根据当前市价和未来现金流计算的到期收益率只有很小差别。

名义利率名义利率是指包含了通货膨胀的利率两者关系可表述如下式： 1＋ｒ名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）实际利率实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率实际现金流量如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量两者的关系为： 名义现金流量＝实际现金流量×（1＋通货膨胀率）n 式中：n——相对于基期的期数名义现金流量包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量实务中的做法通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第六章　资本成本知识点：资本成本的含义及其分类● 详细描述：例题：1.当间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，产量基础成本计算制度往往会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本。

（)A.正确B.错误正确答案：A解析：本题考核的知识点是“产量基础成本的内容”。

产量基础作业制度下，间接成本的分配基础是产品数量，每件“髙产量”产品与每件“低产量”产品分配的单位间接成本是相同的，而一般来说，高产量产品往往加工比较简单，再加上数量的优势，单位产品耗费的间接成本比低产量产品单位耗费要少，当间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，如果只是简单的含义一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。

这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。

资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

分类资本成本的概念包括两个方面： 一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。

这两方面既有联系，也有区别。

为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。

平均分配，就可能会夸大高产量产品的成本,而缩小低产量产品的成本。

2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。

A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本正确答案：D解析：资本成本是一种机会成本，是将资本用于本项.目投资所放弃的其他投资机会的收益，也称为最低可接受的报酬率、最低期望报酬率，是投资项目取舍的收益率。

3.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变且不增发新股。

上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为()。

A.11.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%正确答案：C解析：利润留存率=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=利润留存率X权益净利率/(1-利润留存率X权益净利率）=40%X25%/(1-40%X25%)=11.11%股票的资本成本=3x(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%4.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第六章　资本成本知识点：加权平均资本成本● 详细描述：加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资本的比重。

其中的权数可以有三种选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。

【提示】 （1）目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。

（2）考试做题时根据题目要求确定权数。

例题：1.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本升高的是（）。

类别特点账面价值加权根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。

缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。

实际市场价值加权根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。

缺点：由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是转瞬即逝的。

目标资本结构加权指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。

优点：这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于企业筹措新资金，而不像账面价值权数和实际市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重正确答案：D解析：在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低时投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本；如果超过一定程度地利用财务杠杆，会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第六章　资本成本知识点：债务成本的含义● 详细描述：例题：1.本题涉及劳动合同法律制度。

2012年4月1日，张某应聘到甲公司工作，并签订了书面劳动合问。

合同主要内容包括：工资每月2000元；试用期1个月，试用期内工资为1000元；每月加班时间不超过40小时；职工累计T作1年以上的，每年带薪休假3天；合同期限为1年。

合同签订后，甲公司又要求张某缴纳2000元抵押金，理由是防止公司职工在合同期内随意跳槽。

张某因一时找不到合适的工作，即缴纳了抵押金。

2013年3月31日，张某的劳动合同到含义估计债务成本就是确定债权人要求的收益率 注意（1）区分历史成本和未来成本作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。

现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。

（2）区分债务的承诺收益与期望收益 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。

【提示】在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。

（3）区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

【注意】值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。

这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。

期，甲公司与张某续签了一份2年期的劳动合同，并退回了抵押金。

由于甲公司经营有方，前景十分看好，2013年6月，张某提出要求与公司签订无同定期限劳动合同，没有得到公司的同意。

张某随后提交了辞职报告，双方一致同意解除了劳动合同。

张某要求甲公司支付劳动合同解除的经济补偿被拒绝。

关于甲公司与张某在2012年4月1日签订的劳动合同的说法中，正确的是()。

A.约定试用期为1个月不合法B.约定试用期内工资为1000元合法C.约定每月加班时间不超过40小时不合法D.约定每年带薪休假3天合法正确答案：C解析：根据规定，劳动合同期限1年以上不满3年的，试用期不得超过2个月（1年以上包括1年），因此约定试用期为1个月合法；劳动者在试用期的工资不得低于本单位相同岗位最低档工资或者劳动合同约定工资的80%。