汇率的决定与变动

一、汇率变动对进出口的影响

一般说来，本币贬值，外汇汇率提高，而本国国内物价未变动或变动不大，则外国购买本国商品、劳务的购买力增强，增加了对本国商品出口的需求，从而可以扩大本国商品的出口规模。从另一方面看，本币贬值后，出口商品以外币表示的价格就降低，从而提高了出口商品的竞争能力，有利于扩大商品出口。同时，本币汇率下降，以本币所表示的进口商品的价格则会提高，影响进口商品在本国的销售，起着抑制进口的作用。

本币汇率贬值有利于扩大出口、抑制进口，其最终结果有利于贸易收支的改善，但这个改善过程存在时滞现象。同时本币贬值，还应遵循“马歇尔－勒纳条件（Marshall-Lerner

Condition）”，才能真正起到改善一国国际收支的作用。

二、汇率变动对国际资本移动的影响

本币汇率上升，本币的购买力增强，从而使本国资本扩大对外投资。例如，日元在80年代和90年代初大幅度升值后，日本企业加快了向海外发展的速度，汽车行业首先决定扩大和提前实施在海外就地生产计划。家用电器、办公机械和机床行业也拼命向海外拓展。与此同时，本币汇率上升也会吸引外资的流入，因为本币的威望在提高。

本币贬值对资本流动的影响，取决于贬值如何影响人们对该国货币今后变动发趋势的预期。如果贬值后人们认为贬值的幅度还不够，汇率的进一步贬值将不可避免，即贬值引起汇率将进一步贬值的预期，那么，人们就会将资金从本国转移到其他国家，以避免再遭损失。但如果人们认为贬值已使得本国货币汇率已处于均衡水平，那么，原先因本币定值过高而外逃的资金就会抽回到国内。当然，贬值在一定情况下也会吸引外资的流入，因为在贬值不造成汇率不稳和金融危机的前提下，一定的外资在本币贬值后可购买更多的投入品和工厂。

三、汇率变动对非贸易收支的影响

当本币贬值、外汇汇率上升时，外国货币的购买力相对提高，贬值国的商品、劳务、交通、旅游和住宿等费用就变得相对便宜，这对外国游客无疑增加了吸引力。对其他无形贸易收入的影响也大致如此。反过来，本币贬值后，国外的旅游和其他劳务开支对本国居民来说相对提高，进而抑制了本国的对外劳务支出。本币升值后的情况，当然与以上结果相反。

影响汇率变动的主要因素。一国汇率的变动要受到许多因素的影响，既包括经济因素，又包括政治因素与心理因素等。而各个因素之间又有互相依存、互相制约的关系。更何况，同一个因素在不同的国家，不同的时间所起的作用也不相同，所以汇率变动是一个极其错综复杂的问题。下面选择几个比较重要的因素来集中分析它们对汇率变动的影响。

第一，国际收支。国际收支状况是一国汇率变动的直接原因，一国国际收支发生顺差，就会引起外国对该国货币需求的增长与外国货币供应的增加，顺差国的汇率就上升；反之，一国国际收支逆差，它的货币汇率就下降。例如，美国对前西德的贸易逆差使美元兑西德马克的汇率从１９８５年的３．４３９０跌至１９８８年底的１．７６８５，跌幅高达４８．６％。因此，有些经济学家至今还坚持汇率决定的国际收支说。

第二，经济增长率。两国经济增长率的差异，往往构成汇率变动的基础，因为它会影响对外贸易和外汇市场交易活动的变化。一般而言，经济增长加速，国内需求水平提高，会引起更多的进口，从而造成本国货币汇率向下的压力。

第三，通货膨胀。一国货币价值的总水平是影响汇率变动的一个重要因素，它影响着一国商品、劳务在世界市场上的竞争能力。由于通货膨胀，国内物价上涨，一般会引起出口商品的减少和进口的增加。这些变化通过影响外汇市场上的供求关系和该国货币在国际上的信用地位，导致汇价下跌。例如：１９７４～１９７５年，美国国内通货膨胀率从１１％降为９％，同时，美元汇价保持上升趋势；１９７７～１９７８年美国通货膨胀率上升立即引起美元汇价下跌。

第四，财政赤字。政府的财政赤字常常用作预测汇率变化的重要指标。如果一个国家的财政预算出现巨额赤字，则意味着政府支出过度，一方面可能引起通货膨胀率的上升，另一方面可使国际收支恶化，二者都会导致汇率的自动下浮。

第五，利率。利率下降，国内资本流出；利率上升，国外资本流入。这种由两地利差引起的套利活动是国际资金流动的一种主要方式。资本流动将引起外汇市场供求变化，从而对汇率发生影响。在通常情况下，一国利率提高、信用紧缩，将导致该国货币升值；反之，则引起货币的贬值。如美国联邦储备银行提高利率，西欧大量游资流入美国，导致美元汇价上涨，并特别坚挺。

人民币汇率变动的决定因素

探讨人民币汇率动向，首先应明确的是人民币汇率的决定基础。中国人民币汇率机制一般表述为“以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制”。由于对人民币汇率决定基础的认识差异，导致了对人民币汇率变动的不同意见。对于人民币汇率的决定基础主要有以下几种观点：

1．购买力水平。

传统教科书一般将外汇定义为：两种不同货币的比价，即一国货币单位用另一国货币单位表示的价格。实际人民币汇率是按照对外贸易国别权重加权平均计算的。它反映了一国货币的长期汇率水平。

与此意义相近的西方购买力平价学说（PPP）得到了较广泛的认同。但如何科学地测算购买力平价，有许多复杂的问题尚需研究。在实际测算中，现实的人民币汇率低于其实际的购买力。世界银行采用购买力平价方法测算的我国人均GDP在1997年已经达到3570美元，即人民币汇率是1.7元人民币对1美元。由于我国的商品和服务在质量、品种上与发达国家不是在同一或相近的层次上，此种购买力平价法测算的人民币汇率被明显高估。

2．外汇供求和国际收支状况

货币状况决定于经济状况，经济状况好货币就好。在货币状况中，外汇供求的状况最直接关系到汇价的稳定，而决定外汇供求状况的则是国际收支状况，国际收支状况中最重要的又是国际贸易。国际贸易的较大顺差是人民币保持强势货币的地位的基本条件。

外汇市场的供求短期内可能会受人们的心理因素影响，但由于我国资本项目交易尚未放开，心理因素对市场供求的影响非常有限。从一段较长的时期看，外汇市场供求主要是由一国的国际收支状况、特别是一国的自主性交易状况决定的。

3．出口换汇成本

由人民币只是经常项目下的可兑换，人民币汇率形成机制的市场化程度不高，并不是一般意义上的市场均衡汇率。为了发挥人民币对我国进出口贸易的调节作用，一般都是以出口换汇成本作为汇率水平基础，并根据出口换汇成本的变动情况，适时调整人民币汇率水平。现在，尽管我国汇率变动主要由外汇供求情况决定，但是仍然适度地考虑到了出口换汇成本这一因素。

汇率变动的原因与影响

汇率是一个国家货币和其他国家货币之间的比率，它对国际贸易和投资有着重要的影响。汇率的变动由多种因素引起，包括宏观经济因素、金融市场因素和政治因素等。本文将探讨汇率变动的原因和影响。

一、宏观经济因素引起的汇率变动

1.贸易收支的影响

贸易收支是指一个国家出口货物和服务的收入减去其进口货物和服务的支出。如果一个国家的出口水平高于其进口水平，那么它将会有一定的贸易顺差，这将会导致该国货币升值。如果一个国家的进口水平高于其出口水平，那么它将会有一定的贸易逆差，这将会导致该国货币贬值。

举个例子，如果中国的出口增加，那么外汇供应量将会增加，人民币将会升值。如果中国的出口下降，那么外汇供应量将会减少，人民币将会贬值。

2.经济增长和通货膨胀的影响

如果一个国家的经济增长率高于其他国家，那么它的货币将会升值。这是因为投资者会将资金投向该国以赢得更高的回报率。另一方面，通货膨胀也会影响汇率。如果一个国家的通货膨胀率高于其他国家，那么它的货币将会贬值。这是因为高通货膨胀率会增加该国商品的价格，降低竞争力。

二、金融市场因素引起的汇率变动

1.利率变动的影响

利率是指借款者向贷款人支付的费用。如果一个国家的利率较高，则外国投资者会将更多的资金投向该国，以期望得到更高的回报率，这将导致该国货币升值。反之，如果一个国家的利率较低，则外国投资者可能会撤资，导致该国货币贬值。 举个例子，如果美国的利率升高，那么外国投资者可能会将更多的资金投向美国，以期望得到更高的回报率，这将会导致美元升值。

2.股票市场的影响

股票市场的波动也会影响货币汇率。如果一个国家的股票市场收益率较高，那么外国投资者会将更多的资金投向该国，以期望得到更高的回报率，这将导致该国货币升值。反之，如果一个国家的股票市场收益率较低，则外国投资者可能会撤资，导致该国货币贬值。

三、政治因素引起的汇率变动

1.政策的不确定性

政策的不确定性会对货币汇率产生影响。如果一个国家的政策环境不稳定，外国投资者可能会感到不安全，撤回投资，导致该国货币贬值。反之，如果一个国家的政策环境稳定，外国投资者可能会将更多的资金投向该国，导致该国货币升值。