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基于CAPM模型的中央企业资本成本研究【摘要】本文基于CAPM模型，研究了中央企业的资本成本。
在引言中，分析了研究背景和研究目的。
接着在首先介绍了CAPM模型的基本原理，然后阐述了中央企业资本成本的概念和测算方法，接着详细讨论了利用CAPM模型测算中央企业资本成本的过程以及影响因素。
在结论中总结了CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用，探讨了对中央企业资本成本管理的启示，并展望了未来研究方向。
本文旨在帮助中央企业更全面地了解和管理其资本成本，提高企业的财务决策水平和经营效率。
【关键词】关键词：CAPM模型、中央企业、资本成本、测算方法、影响因素、资本成本管理、研究展望1. 引言1.1 研究背景CAPM模型是资本资产定价模型的一种，是现代金融理论中一个重要的工具。
在金融领域，资本成本是一个关键的概念，它反映了企业融资的成本。
中央企业作为国家资产的主要管理者和运营者，其资本成本研究对于提高国有资产的效率和价值至关重要。
本文旨在通过对CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用进行深入探讨，为中央企业的资本成本管理提供理论支持和实践指导。
本文将首先介绍CAPM模型的基本原理，然后阐述中央企业资本成本的概念和测算方法，接着探讨如何利用CAPM模型来测算中央企业的资本成本，最后分析影响中央企业资本成本的因素。
通过对CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用进行分析总结，为中央企业的资本成本管理提供一定的借鉴和启示。
1.2 研究目的研究目的旨在深入探讨基于CAPM模型的中央企业资本成本研究，从理论到实践，全面分析中央企业的资本成本构成及影响因素。
具体目的包括：一、探索CAPM模型在中央企业资本成本测算中的适用性及局限性，为中央企业资本成本的管理提供理论依据；二、研究中央企业资本成本的概念与测算方法，为中央企业有效降低资金成本提供参考；三、分析影响中央企业资本成本的因素，包括市场风险、无风险利率、中央企业特有风险等因素，为中央企业资本成本的控制提供参考依据。
新历史时期中国资本市场发展展望近年来，伴随着一系列的改革和创新，中国资本市场取得了举世瞩目的成就，资本市场法制化、公开化、市场化、国际化程度大幅提升，快速缩小了与成熟市场之间的差距，资本市场服务实体经济的能力显著提升。
在党的“十八大”胜利召开之际，中国经济将迈入新一轮的跨越式发展，为中国资本市场发展提供千载难逢的新机遇，中国资本市场将迎来新的春天。
一、中国资本市场最近十年发展成就自1990年上海和深圳证券交易所成立以来，特别是进入21世纪的最近十年，中国资本市场在探索中前进，在改革中创新，实现了跨越式发展，取得了令人瞩目的成就。
一是资本市场规模跻身全球前列。
2002年底，沪深股票市场仅有1223家上市公司，总市值不足3.8万亿元人民币。
经过十年的发展，截至2012年11月12日，沪深两市共有上市公司2494家，比2002年末翻一番，总市值21.3万亿元人民币，比2002年末增长了近五倍。
在世界交易所联合会（WFE）的全球市值排名，我国内地资本市场由2002年的第十三位跃居至目前的第三位，仅次于美国和日本，同我国实体经济规模全球第二的排名相适应。
二是多层次资本市场体系日益完善。
经过多年的不懈努力，我国已经初步形成以主板、中小板、创业板和代办股份转让系统为主体的多层次资本市场体系，为实体经济的持续快速发展提供了强大的源动力。
截至2012年11月12日，沪深市场主板、中小板、创业板上市公司分别为1438家、701家和355家；在区域性股权转让市场和产权交易市场挂牌的企业数千家。
三是资本市场服务国民经济能力日益提升。
十年来，我国资本市场为建立现代企业制度、支持实体经济发展作出了重大贡献，有效推动了经济转型与发展方式转变，加速社会资源向优势企业集中，一大批国有企业和民营企业通过改制上市和并购重组实现了做优做强和产业结构调整，一跃成为国内外令人瞩目的行业龙头，在国民经济中的代表性日益增强。
截至2012年11月12日，沪深股票市场累计筹资4.88万亿元人民币。
我国当前企业融资成本现状及对策研究【摘要】当前我国企业融资成本持续上升，给企业发展带来严重影响。
本文通过分析我国企业融资成本的现状以及导致其上升的原因，提出了加大金融市场改革力度和加强监管力度的对策建议。
在对策方面，建议加大对金融机构的监管力度，规范金融市场秩序，减少不良竞争行为。
需要加强对企业融资需求的研究，优化融资结构，降低企业融资成本。
展望未来，随着金融市场改革的不断深化，我国企业融资成本有望逐步降低，为企业发展提供更好的支持。
通过本文的研究和对策建议，可以有效改善我国企业融资成本的现状，促进企业融资环境的持续优化。
【关键词】企业融资成本、我国、现状、对策、金融市场改革、监管力度、展望未来、总结建议。
1. 引言1.1 背景介绍我国当前企业融资成本现状及对策研究引言随着中国经济的持续增长，企业融资已经成为企业发展的重要手段。
近年来我国企业融资成本逐步上升，给企业经营和发展带来了一定的压力。
为了更好地了解当前我国企业融资成本的现状以及为企业降低融资成本提供对策建议，我们开展了这项研究。
在过去的几年中，我国企业融资成本不断攀升。
这不仅在一定程度上影响了企业的盈利能力，也影响了企业的发展速度和竞争力。
通过对我国企业融资成本现状进行分析，可以更好地找出问题所在，并提出解决方案。
我们将在接下来的章节中深入探讨我国企业融资成本现状的具体情况，分析导致企业融资成本上升的原因，并提出针对性的对策建议，以期为企业降低融资成本提供参考。
希望通过本研究的展望和总结，能够为我国企业融资成本问题的解决提供一定的帮助。
1.2 问题提出企业融资成本一直是我国企业发展中的一个重要问题。
随着经济发展的加快和金融市场的日益完善，企业融资渠道日趋多样化，但是融资成本却逐渐上升，这给企业发展带来了一定的压力。
企业融资成本的上升不仅增加了企业的经营成本，也影响了企业的盈利能力和竞争力。
如何有效降低企业融资成本，促进企业健康发展，成为当前亟待解决的问题。
中国资本存量再估算—一、本文概述本文旨在对中国资本存量进行再估算，以提供更准确、全面的资本存量数据。
资本存量作为衡量一个国家或地区经济实力和发展潜力的重要指标，对于政策制定、经济分析和学术研究具有重要意义。
由于种种原因，现有的中国资本存量数据可能存在一定误差和偏差，需要进行重新估算和校正。
本文将采用更为准确、全面的数据和方法，对中国资本存量进行再估算。
具体来说，本文将基于国家统计局、财政部等权威部门发布的数据，结合国内外相关研究成果，运用先进的统计方法和模型，对中国资本存量进行估算和分析。
本文还将考虑到不同行业、不同地区之间的差异和特点，以确保估算结果的准确性和可靠性。
通过本文的再估算，我们可以更加准确地了解中国资本存量的规模和结构，为政策制定者提供更为准确、全面的数据支持。
本文的研究结果也将为学术研究提供有益的参考和借鉴，推动相关领域的深入研究和发展。
二、文献综述随着中国经济的快速发展，资本存量估算作为宏观经济分析的基础，越来越受到学术界的关注。
资本存量不仅反映了国家经济实力的现状，也是预测未来经济走势、制定经济政策的重要依据。
近年来，关于中国资本存量的估算，众多学者从不同的角度出发，得出了丰富的研究成果。
在早期的文献中，资本存量的估算主要基于固定资产投资数据，采用永续盘存法进行计算。
这些研究通常假设折旧率和资本增长率是外生给定的，而且资本品的相对效率递减模式也是事先设定的。
这种方法的准确性和可靠性受到了一定的质疑，因为固定资产投资数据可能存在统计误差和遗漏，同时折旧率和资本增长率的设定也可能与实际情况存在偏差。
随着研究的深入，一些学者开始尝试使用更为灵活和准确的方法来估算资本存量。
例如，一些研究利用宏观经济数据，通过构建动态一般均衡模型来估算资本存量。
这些模型可以内生地确定折旧率和资本增长率，并且能够更好地捕捉资本品的相对效率递减模式。
还有一些研究利用微观企业数据，通过构建生产函数来估算资本存量。
我国资本市场存在的问题与对策1. 引言1.1 我国资本市场存在的问题我国资本市场存在的问题主要集中在监管不到位、信息不对称、市场流动性不足以及市场风险偏好较大等方面。
监管不到位导致市场乱象频发，监管部门对市场违规行为的处罚力度不够，导致部分市场主体习以为常的违规行为。
信息不对称让一部分投资者处于弱势地位，无法获取到准确、全面的信息，导致市场交易不公平。
市场流动性不足阻碍了资本市场的正常运作，投资者难以及时买卖股票，造成市场价格波动剧烈。
市场风险偏好较大意味着投资者倾向于追求高风险高回报，导致市场波动性增加，风险敞口加大。
这些问题的存在严重影响了我国资本市场的稳定和健康发展，需要采取有效对策加以解决。
1.2 存在问题的影响我国资本市场存在诸多问题，这些问题直接影响着市场的正常运行和发展。
监管不到位导致市场乱象频现，投资者权益难以得到有效保护，市场秩序混乱。
信息不对称使得投资者难以获取准确的信息，容易受到误导和欺骗。
市场流动性不足导致交易疏松，价格波动大，影响市场效率和稳定性。
市场风险偏好较大使得投资者盲目跟风，投资风险加大。
这些问题的存在导致了我国资本市场的不健康发展，阻碍了市场的规范运作，影响了投资者的信心和市场的稳定性。
如果不及时加以解决和改进，这些问题将继续阻碍我国资本市场的发展，影响国民经济的健康发展。
亟需采取有效措施来解决存在的问题，促进我国资本市场的健康发展。
2. 正文2.1 问题一：监管不到位我国资本市场存在监管不到位的问题，主要体现在监管制度不完善、监管部门职责不明确、监管力度不够等方面。
监管制度不完善导致监管漏洞频出。
目前我国监管体制相对分散，监管部门之间存在协调不畅的情况，监管范围和职责划分不清晰。
这就给一些不法分子提供了可乘之机，容易出现监管盲区。
监管部门职责不明确也是监管不到位的重要原因。
各监管部门之间存在信息闭塞和责任的不清晰，导致监管工作高度分割，难以形成合力。
监管力度不够也是监管不到位的关键问题。
资本成本实训总结
资本成本是指企业为融资所支付的成本，包括利息、股息和其他融资费用。
在企业的经营活动中，资本成本起着至关重要的作用，对企业的经营决策和财务状况都具有重要影响。
资本成本的确定对企业的投资决策至关重要。
企业在进行投资时，需要考虑到投资所带来的现金流量以及投资的风险。
而资本成本则是衡量投资风险的重要指标之一。
通过计算资本成本，企业可以评估项目的风险，并决定是否进行投资。
如果资本成本过高，那么企业可能会选择放弃该项目，而选择其他收益更高的项目。
资本成本对企业的财务状况和盈利能力也具有重要影响。
一方面，资本成本的增加会导致企业的财务负担增加，从而降低企业的盈利能力。
另一方面，资本成本的减少可以降低企业的融资成本，提高企业的盈利能力。
因此，企业在制定财务战略和经营决策时，需要综合考虑资本成本的影响。
资本成本还对企业的估值和股东权益产生影响。
在进行企业估值时，投资者会考虑到企业的资本成本。
如果企业的资本成本过高，那么投资者可能会认为企业的估值偏低，从而降低对企业的投资意愿。
而对于企业来说，资本成本的降低可以提高企业的估值，从而增加股东权益。
资本成本对企业的经营决策、财务状况和估值都具有重要影响。
企
业需要合理确定资本成本，以便更好地进行投资决策、提高盈利能力和增加股东权益。
只有合理把握资本成本的影响，企业才能在竞争激烈的市场中取得持续发展和优势地位。
国内外资本结构优化研究现状近年来，随着全球化进程的不断推进，国内外资本流动日益频繁，资本结构的优化成为了经济发展的重要议题。
本文将对国内外资本结构优化的研究现状进行探讨，以期为相关领域的研究者提供参考。
一、国内资本结构优化研究现状国内资本结构优化研究主要围绕企业融资结构、金融市场发展和经济增长等方面展开。
在企业融资结构方面，研究者们通过实证研究发现，优化企业资本结构可以提高企业价值和盈利能力。
例如，通过债务融资可以降低企业的税负，提高资本回报率，从而推动企业的发展。
此外，研究还发现，企业规模、盈利能力、行业属性等因素也会对企业融资结构产生影响。
在金融市场发展方面，研究者们关注资本市场发展对资本结构的影响。
他们发现，健全的资本市场可以提供多元化的融资渠道，降低企业融资成本，推动资本结构优化。
因此，一些研究提出了加强资本市场监管、完善法律体系等政策建议，以促进资本市场发展。
研究者们还探讨了资本结构对经济增长的影响。
他们发现，优化资本结构可以提高资源配置效率，促进经济增长。
一些研究还发现，资本结构的优化与创新能力、技术进步等因素密切相关。
因此，一些研究提出了鼓励企业创新、推动技术进步等政策建议，以促进经济增长。
二、国外资本结构优化研究现状国外资本结构优化研究同样关注企业融资结构、金融市场发展和经济增长等方面。
在企业融资结构方面，研究者们通过比较不同国家和地区的实证研究，发现不同国家的企业融资结构存在差异。
例如，发达国家的企业更倾向于通过股权融资来筹集资金，而发展中国家的企业更倾向于通过债务融资。
此外，国外研究还发现，企业家个人特征、法律环境、金融制度等因素也会对企业融资结构产生影响。
在金融市场发展方面，国外研究者们着重研究金融市场发展对企业融资结构的影响。
他们发现，金融市场的健全与否、金融创新程度等因素会影响企业融资结构的选择。
例如，金融市场发达的国家更倾向于通过股权融资来筹集资金，而金融市场不发达的国家更倾向于通过债务融资。
我国企业营运资金管理研究现状及展望一、概述随着我国经济的持续发展和全球化的深入推进，企业营运资金管理日益成为影响企业生存与发展的重要因素。
营运资金作为企业日常运营的“血液”，其高效、安全、稳定的管理对提升企业整体运营效率、降低财务风险、增强市场竞争力具有至关重要的作用。
近年来，我国学者和实务界对营运资金管理的研究与实践不断深入，取得了显著的成果。
随着市场环境的不断变化和企业经营模式的创新，营运资金管理面临着新的挑战和机遇。
本文旨在全面梳理我国企业营运资金管理的研究现状，分析存在的问题和不足，并在此基础上展望未来的研究方向和实践趋势，以期为我国企业营运资金管理的进一步优化和提升提供理论支持和实践指导。
当前，我国企业营运资金管理的研究主要集中在资金管理理论、资金管理模式、资金管理效率、资金管理风险控制等方面。
虽然已有大量文献对这些问题进行了深入探讨，但仍然存在一些不足，如理论研究与实践应用的脱节、传统管理模式与现代企业经营理念的冲突、资金管理效率与风险控制的平衡等。
本文将从多个维度对我国企业营运资金管理的研究现状进行综合分析，以期为我国企业营运资金管理的未来发展提供有益的参考和启示。
1. 营运资金的概念及其在企业运营中的重要性营运资金，又称为营运资本，是指企业在日常运营中所需要的流动资金，用于支持企业的日常经营活动，如采购原材料、支付工资、租金、利息等。
它是企业资产的重要组成部分，反映了企业的短期偿债能力和运营效率。
营运资金的管理涉及资金的筹集、使用、监控和回收等多个环节，是企业财务管理中的核心内容之一。
在我国企业中，营运资金的管理尤为重要。
有效的营运资金管理能够确保企业日常经营活动的顺利进行，避免因资金短缺而导致的运营中断。
营运资金的高效运用可以降低企业的资金成本，提升资金的使用效率，进而增加企业的盈利能力。
再者，随着市场环境的不断变化，企业对营运资金的灵活管理和快速反应能力也成为了其竞争优势的重要来源。
《公司资本结构理论——回顾与展望》篇一一、引言资本结构理论是公司财务学中最为核心的理论之一，它主要研究公司资本的构成及其比例关系，即公司的股权结构、债务结构以及其对公司治理、市场价值等方面的影响。
本文旨在回顾公司资本结构理论的发展历程，同时对未来趋势进行展望。
二、公司资本结构理论的回顾1. 早期理论：净收入理论与营业收入理论早期关于公司资本结构的理论主要包括净收入理论和营业收入理论。
净收入理论认为，公司应尽可能地使用债务融资，以最大化公司的净收入。
而营业收入理论则认为，债务融资的成本虽然较低，但过高的债务水平会加大公司的财务风险，因此应将股权融资与债务融资相平衡。
2. 现代理论：权衡理论、顺序优序理论和代理成本理论随着研究的深入，现代资本结构理论逐渐形成。
权衡理论认为，公司资本结构应在负债的边际税盾效益与财务风险之间进行权衡。
顺序优序理论则认为，公司融资时倾向于先内源融资，再外源融资，而外源融资时又倾向于先债券融资，最后才考虑股权融资。
代理成本理论则从公司内部代理人的角度出发，认为资本结构会影响代理人的行为，进而影响公司的市场价值。
3. 实证研究的发展随着实证研究方法的兴起，学者们开始运用大量的实证数据来验证各种资本结构理论的正确性。
这些研究不仅为公司资本结构理论提供了实证支持，还推动了该领域的研究不断深入。
三、公司资本结构的未来展望1. 全球化与跨境资本结构的变化随着全球化的推进，越来越多的公司开始跨国经营，这导致了跨境资本结构的出现。
未来，随着全球经济的进一步融合，跨境资本结构的研究将越来越受到关注。
2. 人工智能与大数据在公司资本结构决策中的应用人工智能与大数据技术的快速发展为公司的资本结构决策提供了新的思路和方法。
未来，这些技术将帮助公司更准确地评估自身的财务风险、市场价值以及最佳的资本结构比例。
3. 可持续性与绿色资本结构的发展随着社会对可持续发展的关注度不断提高，未来的公司资本结构将更加注重可持续性。
我国上市公司资本结构存在的问题及优化1. 引言1.1 研究背景我国上市公司资本结构在当前时期面临着诸多问题，这些问题主要体现在资本结构的不稳定性、风险性以及影响企业长期发展的因素。
资本结构中存在过多的短期债务和高杠杆比例，导致企业在经济波动时更容易遭受金融风险。
资本结构中过多的自有资本和现金储备也会使企业效率降低，影响企业投资和创新活力。
针对我国上市公司资本结构存在的问题，我们有必要进行深入分析和研究，并提出有效的优化建议，以推动企业结构调整和经济稳健发展。
1.2 研究意义研究资本结构问题在我国上市公司中具有重要的意义。
资本结构是公司财务结构的重要组成部分，直接关系到公司的稳定发展和风险承受能力。
通过深入研究资本结构问题，可以更好地了解和分析我国上市公司财务状况，为投资者、管理者和监管机构提供有价值的参考依据。
资本结构健康与否直接影响公司的融资成本和盈利能力。
优化资本结构可以有效降低公司的融资成本，提高公司的盈利水平，从而提升公司的竞争力和市场价值。
资本结构问题是我国上市公司面临的普遍难题，通过深入研究资本结构问题并提出优化建议，可以促进我国上市公司财务管理水平的提升，推动我国资本市场的发展和规范化建设。
研究我国上市公司资本结构存在的问题及优化具有重要的现实意义和理论价值。
2. 正文2.1 我国上市公司资本结构问题分析1. 债务水平过高：部分上市公司存在债务水平过高的情况，长期以来过度依赖债务融资，导致资本结构不够稳健，承担较高的财务风险。
2. 资本成本过高：受制于我国资本市场的发展水平与制度不完善，上市公司的股权融资成本较高，使得公司更倾向于选择债务融资，导致资本结构不够合理。
3. 资本利用效率不高：由于我国上市公司普遍缺乏规范的资本运营管理，资金使用效率较低，导致资本结构不够优化，难以实现最大化收益。
4. 股权集中度较高：部分上市公司存在股权集中度过高的情况，导致公司决策权过于集中，难以实现良好的公司治理。
□财会月刊·全国优秀经济期刊□·76·.下旬近几十年来，随着投资组合多样化，学者们对市场效率和资产定价等领域的理论突破已经转化为对公司资本成本的高度关注。
因此，国内学者借鉴国外现有的研究成果，结合我国资本市场的具体情况，在资本成本的概念、资本成本的计量、影响资本成本的因素、我国上市公司资本成本水平等领域进行了研究，并取得一定成绩。
但我国资本市场发展时间短，对资本成本的研究还处于探索之中。
因此，本文通过对国内学者研究资本成本的回顾，阐述了我国关于资本成本的研究现状、尚待解决的问题，并展望了未来的研究方向。
一、资本成本基本概念研究汪平（2007）认为资本成本可能是我国理财学中出现的混乱理解最为严重的概念。
傅元略（1996）是国内首次使用资本成本和权益资本成本的财务学者，并引入了西方的资本资产定价模型法和现金流量折现的内含报酬率法计算权益资本成本。
关于资本成本理念的探讨另一有代表性的观点是朱武祥（2000）从投资者角度和企业角度分别解释了资本成本，他认为从投资者角度看，资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益率，即机会成本。
从企业角度看，资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。
在我国财务学的研究历史中，既存在资本成本概念，又存在资金成本概念。
这两个概念的同时存在令人莫衷一是，宋琳（2004）认为在我国财务学的投融资决策中，资本成本与资金成本的概念不能同时使用，容易造成我国财务理论研究的混乱，并在资本市场的实践中引发不良影响，笔者认为财务理论界应完全接受资本成本的理念。
但是汪平（2007）认为许多人对于资本成本的解释往往是基于表面的观察。
例如，许多人认为借款利率是资本成本的典型代表。
许多上市公司中，甚至会由于可以不分派现金股利而以为股权资本是没有资本成本的。
他认为对资本成本的理解偏差，是我国理财学发展不成熟的重要表现。
二、影响资本成本的因素研究1.公司特征。
陈晓、单鑫（1999）以1997年为研究窗口，应用截面数据，通过回归分析考察资本结构与资本成本之间的关系。
研究结果表明，短期财务杠杆对企业资本成本没有显著影响，长期财务杠杆与加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系，企业规模与资本成本存在正相关关系，行业因素对资本成本无显著影响。
叶康涛、陆正飞（2004）研究采用的11个企业特征主要分为8大类变量：市场波动性、经营风险、财务风险、破产成本、信息不对称、流动性、市场异常性和代理问题。
他用以上变量分别考察其对股权成本的影响，结果表明，虽然股票β系数是股票成本的主要决定因素，但其他变量（如负债率、企业规模、账面市值比等）也是影响企业股权成本的重要因素。
姜付秀、陆正飞（2006）选取了2001~2004年我国上市公司作为样本进行实证分析，得出多元化与公司权益资本成本正相关而与总资本成本负相关的结论。
姜付秀等（2008）通过问卷调查方法进行研究，得出我国上市公司的股权融资成本与投资者利益保护呈显著的负相关关系。
王兵（2008）研究发现，盈余质量显著影响公司资本成本，公司盈余质量越高资本成本越低。
蒋琰（2009）研究发现，上市公司的综合治理水平有利于降低企业的权益融资成本和债务融资成本；公司治理水平对于企业权益融资成本的影响要大于对于债务融资成本的影响。
2.制度因素。
制度因素对权益资本成本的影响越来越受到关注，我国目前研究主要集中在信息披露、信息透明度和法律建设方面。
在研究上市公司权益资本成本与其自愿披露水平的关系上，许多学者得出了一致的结论。
例如，汪炜、蒋高峰（2004），曾颖、陆正飞（2006）认为在控制了公司规模、财务风险等若干变量之后，上市公司信息披露水平的提高有助于降低公司的权益资本成本。
何玉、张天西（2006）通过对信息披露影响资本成本的相关文献进行综述，从而形成一套关于信息披露影响资本成本的理论框架。
沈洪波（2007）研究发现，在市场分割和双重披露的作用下，AH 股和AB 股公司的资金成本比A 股公司低。
研究表明，公司的外部环境如法律监管和信息披露对资本成本有着重大的影响。
肖珉、沈艺峰（2008）再次针我国资本成本研究综述及未来展望任翠玉(东北财经大学会计学院大连116025)【摘要】随着我国资本市场的发展，资本成本在公司投资决策、融资决策、价值评估以及公司业绩评价方面的作用日益受到理论界的重视，我国越来越多的学者开始重视资本成本理论研究。
本文选取了发表在国内有代表性杂志的相关论文及研究报告，从五个方面总结和回顾了我国资本成本理论的研究现状，并结合资本成本理论未来的发展趋势对未来的研究方向予以展望。
【关键词】资本成本影响因素估算全国中文核心期刊·财会月刊□.下旬·77·□对跨地上市公司的权益资本成本进行研究，研究结果表明，在A 股市场上，赴港跨地上市公司比其他公司的权益资本成本更低，跨地上市可以降低权益资本成本，说明严格的投资者保护制度有助于降低公司的权益资本成本。
3.政府干预。
我国政府对资本市场的干预相对于国外发达国家而言程度较大，而政府干预程度对企业资本结构以及公司价值都有显著影响。
孙铮等（2005）发现由于政府对企业的干预程度不同，企业的杠杆比率也不同，地区市场度越高，长期债务比重越低。
政府的干预程度同样也对不同企业的资本成本产生影响。
徐浩萍、吕长江（2007）研究了政府干预程度变化对企业权益资本成本的影响。
该文将样本分为地方政府控制企业和非国有企业，分别就政府角色对企业权益资本成本影响进行单因素分析。
研究结果显示，对于非国有企业，政府对企业干预越少，由此增强了投资者对企业行为和经营环境的可预期性，权益资本成本越低。
而对于地方政府控制的企业而言，政府干预程度变化对权益资本成本无显著影响。
三、资本成本估算研究1.权益资本成本测算。
目前关于权益资本成本的估算模型有很多，如资本资产定价模型（CAPM ）、套利定价模型（APT ）、Fama-French 三因素模型、股利增长模型和剩余收益折现模型等。
我国学者在测算上市公司股权资本成本时使用的模型种类较多，差异较大。
高晓红（2000）采用股利增长模型计算我国上市公司的股权融资成本，计算结果表明我国上市公司股权融资成本约为1.18%。
黄少安和张岗（2001）采用收益/价格法，计算得到我国上市公司股权融资成本约为2.42%。
陆正飞和叶康涛（2003）采用Gebhardt 、Lee 和Swaminathan 的剩余收益折现模型计算了我国上市公司1998~2000年间的股权融资平均成本分别为5.54%、5.10%和4.18%。
RobertF.Bruner 和KennethM.Eades （1998）对美国上市公司资本成本估算方法的调查与分析表明，CAPM 是目前在估计股权资本成本方法中最受欢迎、使用率最高的一种方法（85%）。
由此国内许多学者也采用CAPM 对我国股权资本成本进行估算。
汪炜、蒋高峰（2004）在检验上市公司权益资本成本与其自愿披露水平的关系时，则采用经典收益折现模型计量股权资本成本。
沈洪波（2007）在国内首次采用Ohlson-Jeuttner 模型计算了我国A 股上市公司2004年的预期资金成本。
2.加权平均资本成本。
我国早期对公司加权资本成本进行定量研究的是沈艺峰和田静，他们采用莫迪格利安尼和米勒的“平均资本成本方法”，即莫迪格利安尼和米勒在1966年对美国电力公用事业行业资本成本估计时所使用的方法，以我国上市公司中的百货板块为样本，对我国上市公司的资本成本进行定量分析。
王宁（2000）在研究中也采用莫迪格利安尼和米勒（MM ）的“平均资本成本”法，对我国1994年1月1日前已挂牌的上市公司的资本成本进行定量分析，计算了各行业权益成本和平均资本成本。
张峥、孟晓静（2004），从内部报酬率的视角计算A 股上市公司的综合资本成本与投资回报。
他们以沪深1990~2001年间A 股非金融行业上市公司为样本，运用Fama 和French 的方法计算了中国沪深A 股上市公司的实际价值内部报酬率（综合资本成本）为7.152%，实际成本内部报酬率（投资回报率）为15.135%。
四、资本成本与上市公司股权融资偏好研究融资优序理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务融资，最后才是股权融资。
但分析我国上市公司的总体融资行为，发现我国上市公司明显对股权融资更加偏好。
为了解释这一现象，国内许多学者从资本成本的视角研究上市公司股权融资偏好的原因。
黄少安、张岗（2001）通过对我国1992~2000年上市公司融资结构进行统计分析，得出中国上市公司的融资行为存在明显的股权融资偏好，相对忽视债务融资的结论。
同时他们也分析了我国上市公司股权融资偏好的原因，认为股权融资成本偏低是股权融资偏好的直接动因，制度和政策是股权融资偏好的深层原因。
但是也有学者得出不一致的观点，沈艺峰、田静（1999）采用莫迪格利安尼和米勒的“平均资本成本方法”，以我国上市公司中的百货板块为样本，对我国上市公司的资本成本进行定量分析，得出我国上市公司的股权资本成本明显高于债务资本成本的结论。
廖理、朱正芹（2003）研究发现，许多学者认为股权融资成本低于债权融资成本的原因是他们仅仅把融资产生的直接费用看作融资成本，并没有考虑到融资手段对于企业市值或价值的影响。
笔者通过对纺织和服装行业及家庭耐用消费品行业的分析，发现在外部融资中，IPO 后债权融资成本低于多次股权融资成本。
陆正飞、叶康涛（2004）在预先认定存在股权融资偏好行为的基础上却发现融资成本偏低并不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好行为。
企业资本规模、自由现金流量、净资产收益率和控股股东持股比例都会影响企业对股权融资方式的选择。
宋琳（2005）则认为我国上市公司融资偏好背离“啄食顺序理论”的关键原因在于资本成本的内涵存在制度性的割裂，作者利用数学模型证明了对资本成本的不同解读才是导致国内外融资偏好差异的根本原因。
五、资本成本在我国应用的现状调查国外针对资本成本在企业实际应用情况的问卷调查很多，但是在我国基于问卷调查的统计分析只有两篇文章。
一篇是齐寅峰等（2005）针对我国企业投资决策方法的选择以及投资决策如何受到各种因素的影响进行问卷调查，该研究共发放问卷4342份，回收有效问卷670份，包括210家上市公司，460家非上市公司。
其中关于资本成本（文中指折现率）的调查结果表明，51.6%的企业认为折现率的估计很困难。
在所有被调查的企业中，367家企业选择进行折现率的估算。
其中，以银行贷款利率作为折现率的占49.3%，选择企业加权资本成本、项目的投资机会成本以及项目融资的股东权益资本成本作为折现率的分别为21.0%、22.3%和7.9%。
