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国际资本流动理论及其对我国的启示作者：曾林来源：《环球市场信息导报》2011年第08期摘要：近年来国际资本流动理论取得了新的发展，同时我国国际资本流动的规模日益扩大，其对我国经济发展的影响也不断加深，因此该文依次从国际资本流动的动因、影响及其与政策制度的关系介绍了这些理论的发展，并分析了对我国的启示意义。
关键词：国际资本；流动；政策制度1.国际资本流动的动因早期的国际本流动理论认为利率差异所导致的资本收益率差异是国际资本流动的基本动因。
二战后关于国际资本流动的动因研究趋于多样，主要有流动理论、资产组合理论和货币理论等。
流动理论完善了模型分析方法，但研究结果与之前的相似，认为利率差是引发长期资本流动的原因。
资产组合理论强调投资者的信用状况，认为除了利率因素，风险因素对国际资本流动也有重大影响。
货币理论认为以国际收支状况和调节国内信贷为基础的货币政策决定国际资本流动。
此外还有研究表明金融危机的溢出效应和人口老龄化也会影响国际资本流动。
2.国际资本流动的影响国际资本流动对经济的影响表现为可以为经济发展提供必要的资金，这一方面有利于经济增长，但也存在一些问题和巨大风险。
随着国际金融市场不断整合，国际资本流动趋向证券化、衍生化和全球化，对世界经济金融发展的影响力也大大增加。
对于国际资本流入是否会有利于经济增长一直存在很大争议，一系列实证研究结果表明国际资本流动的主要类型——外国直接投资对经济增长的影响具有不确定性，这种现象在发展中国家更为明显。
近年来实证研究发现，在短期和长期内，外国资本对经济增长没有明显的正效应，但是在中期，大约5~10年，则表现出一定的正相关性。
但是货币危机和债务危机的发生会大大减缓经济增长，抵消之前产生的正效应。
近期国际资本流动呈现出由非工业国流向工业国的新趋势，然而资金流向的变化并没有使减少对外国资本依赖的非工业国经济增长变慢，与之相反，不依赖外国资本的工业国比依赖的国家发展得更快。
跨境资本流入对我国的影响作者：朱黄莉来源：《新农村》2012年第04期摘要：自2001年以来，大规模的跨境资本流入我国。
大规模的跨境资本流入给我国的宏观经济和金融稳定带来了巨大的冲击。
本文在分析跨境资本流入对我国汇率、物价水平、信贷规模、冲销成本等方面影响的基础上，提出通过采取宏观经济政策、审慎监管政策和资本管制政策来应对跨境资本流入。
关键词：跨境资本宏观经济稳定金融稳定2008年金融危机之后，美国、欧盟、日本等发达国家经济表现不佳，欧盟、日本2009?2011年平均GDP都为呈现负增长。
为了刺激经济和稳定金融，这些地区持续实施量化宽松的货币政策，将基准利率维持在零利率水平。
而我国在金融危机之后，经济迅速企稳复苏，经济增长前景良好,2009?2011年的平均增长率达到9.67%。
为了抑制通货膨胀，我国从2010年1月开始进入加息通道。
另外，自2010年6月人民币重启汇改以来，人民币升值预期一直较为强烈，人民币兑美元的汇率也屡创新高。
在这样额背景下，大规模的跨境资本，特别是短期资本流入我国，给我国宏观经济和金融稳定带来了巨大的冲击。
一、我国跨境资本流入的规模国际上一般通过国际收支平衡表中的资本与金融账户来测度跨境资本流动的状况，主要包括直接投资、证券投资和其他投资。
我国自2001年以来，资本净流入规模不断扩大。
其中，由于对人民币的升值预期和我国在2002年发布QFII制度，跨境资本净流入在2004年达到首个峰值，规模达到1106.6亿美元。
2005年7月，我国实施汇率改革，人民币升值预期下降，资本流入在2006年出现了短暂的下降，净流入规模为527亿美元。
2007年资本流入规模又开始大幅度的上升。
2008年金融危机爆发以后，大量跨境资本从我国流回本国自救，资本净流入量大幅度减少，2008年的规模为463亿美元，为2003年以来的最低值。
但是随着我国经济的复苏，经济增长前景好于欧美等发达国家，以及中外利差的扩大和人民币升值预期的上升，从2009年开始资本流入量再次大幅度增加，2010和2011年前3个季度的资本净流入规模达到2260亿美元和2501亿美元，远远高于危机前的水平。
国际资本流动对我国经济的影响中图分类号：f821文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）05-087-02摘要随着中国加入世界贸易组织以后，我国逐渐融入了世界经济体系，使得国际资本大规模的涌入我国市场，对我国的经济造成了深远的影响。
一般来说，国际资本的流动会给我国带来经济利益，但同时也会对我国金融市场的稳定带来一定的冲击和影响。
面对大规模的国际资本流动，我国政府推出了相应的货币政策和财政政策来控制金融市场的稳定和发展。
本文就国际资本的流动趋势和对我国经济的影响进行了简要分析和阐述，同时，根据目前国际资本流动的现状，结合我国经济发展的实际情况，对我国采取的经济对策提出了合理化建议。
关键词国际资本流动货币政策财政政策货币供给量自从上世纪90年代，随着世界金融市场一体化趋势的加强和国际上大量累积的金融资产增加使得国际资本开始出现在全世界范围内的大规模流动，由于流动的速度快、规模大，给世界各国金融经济都带来了巨大的影响和冲击。
如何有效地利用国际资本更好地促进本国经济的发展，尽可能地防范金融风险是各国普遍关注的话题。
一、国际资本流动的大体趋势（一）各国加大对国际资本的争夺力度从目前的国际整体经济发展态势来看，国际资本逐渐出现供需矛盾，从国际资本的供给上分析，货币供给量的增长难度加大，由于受金融危机的影响，许多发达国家出现经济衰退，国内的经济整体出现下滑趋势，因此，发达国家会把资本用来供给国内市场，减少对外提供资金的力度，作为国际资本供给主体的发达国家的行为直接抑制了国际资本的增加。
与此同时，虽然部分发展中国家经济发展出现良好势头，但是受金融危机的冲击也没有大量闲置资金来用于投资国际市场。
从国际货币的需求方面来看，由于经济的衰退，各国都开始加大对国际资本的争取力度，以美国为首的发达国家经济投资环境日渐萎缩，他们迫切需要吸引大量国际资本促进本国经济发展；日本的经济发展不景气，也在不断扩大吸引外资的规模；相比之下，发展中国家及新兴经济体得经济发展态势相对较好，增加了对国际资本的吸引能力，在许多进行经济转型的国家，发展资金不足是关键问题，因此，世界对国际资本的需求相当旺盛。
前言世界经济、金融在向着多极化、区域化发展的进程中，逐步走向一体化，同时伴随西方经济复苏和发展中国家经济的持续快速发展，特别是发展中国家在世界经济中的作用增强，从经济发展所需资本来看，国际间资本流动量加大，速度加快，覆盖面扩大。
由于许多发展中国家在发展本国经济中采取外向型经济发展战略，且表现出较强的经济增长活力，使得全球范围内的国际资本流动在近几年表现出许多新趋势和新特点。
我们应对当今国际资本流动的新变化和我国利用外资的政策调整加以研究，以便在今后的引资问题上加强计划性，预防盲目性，防止外资的进入对我国经济、金融发展产生不良影响，做到更加积极、合理和有效地利用外资，以便加快我国宏伟战略目标的实现和国民经济的持续快速发展步伐。
一、国际资本流动的趋势21世纪以来来，随着经济全球化趋势的不断加强，高科技和信息技术的驱动下，各种经济要素的流动以惊人的速度冲破国界，在全球范围内影响各个国家的经济增长、市场运作以及产业结构方式。
国际资本的流动在此时进入了全新的全球发展阶段，必然出现很多新的特征。
总的说来，主要体现在以下六个方面。
（一）规模迅速增长,投资主体多元化2002年以来，在债券和银行贷款的推动下，国际资本流动规模快速增长，其中，以新兴市场的资本流动最为活跃。
2002年到2006年期间，新兴市场资本流动增长了6倍，而此时，新兴市场国家的外汇储备也出现了规模性的增长，储备经营压力不断增加，资本流动也持续加速。
这期间，外国直接投资也有了相同的发展势头，全球外国直接投资流入量占GDP的比重从1990年到2002年提高了13个百分点。
根据联合国贸发会议的统计，2002年，跨国公司已有6.4万家，其中分支机构87万个，这是20年前的6.7倍和14.5倍；海外分支机构的销售收入也相当于全球总出口的2.7倍。
[1]跨国公司是90年代后期国际产业转移的核心力量，通过全球战略布局，跨国公司大规模转移生产制造环节，将转移延伸到研发、设计、采购和销售、售后等服务环节，这样一来，增强了企业的核心竞争力，推动了生产投资和贸易，出现了研发、营销、服务和消费全球化的新趋势。
资本流入对我国经济稳定的影响王超【内容提要】2011年10月27日，人民币兑美元汇率首次突破6.3关口，人民币在2011年前10个月累计升值达到2.9%.人民币快速升值也加快了海外资本向我国的流入，资本流入的加大也给我国经济稳定带来了巨大的冲击。
本文就资本流入对我国经济的影响进行研究，笔者认为资本流入对我国的经济稳定的影响既有积极一面，也有消极的一面，积极的一面表现在三个方面，第一可以弥补输入国资本不足；第二，不但可以增加就业机会，而且增加我国的财政收入；第三，可以改善国际收支。
另外消极方面表现在可能会是我国引发众多的债务危机、可能使本国经济陷入被动境地、加剧国内市场竞争。
在对资本流入对我经济稳定产生的消极影响，笔者认为可以通过完善法律体系，修正相关政策、加强监管，防止“热钱”流入、完善人民币汇率机制、控制短期资本的投机行为等等多方面的努力来进行改善。
【关键词】资金流入；金融危机；“热钱”；长期资本随着我国改革开放以来我国经济快速发展，我国外贸方面的发展也是取得了举世瞩目的成就，国际贸易的不断发展也使得了国际资金流动量日趋庞大，流动也更加频繁。
近年来，人民币升值预期使得国际资金流入推高了我国房价和股市的增长，PPI和CPI居高不下都成为影响我国经济稳定的大事情。
1 资本流入相关概念（1）资金净流入的含义所谓的资金净流入就是我们通常说的一个金融学术语，它主要是指我们在某个交易项目的流动资金减少量。
大家可能一下子理解不了。
下面就对资金净流出的计算公式作个简单的表诉：就是通常意义上的流入资金-流出资金，如果是正值表示资金净流入，那负值则表示资金净流出。
物价上涨时的成交额计为流入资金，物价下跌时的成交额计为流出资金。
[1]（2）资金流向目前在国际上是一个成熟的技术指标。
其计算方法很简单，举例说明：在10:50这一分钟里，某一交易板块指数较前一分钟是上涨的，则将10:50这一分钟的成交额就计作资金流入，反之则计作资金流出，如果我们说的指数与前一分钟相比没有发生很大的变化，则不计入。
通常我们是每分钟计算一次，每天加总统计一次，流入资金与流出资金的差额就是该交易板块当天的资金净流入。
2 经济稳定的含义经济稳定通常是指物价稳定、就业率保证和国际收支平衡,另外经济稳定还包括有经济增长的内容，就是指保持经济的持续，稳定，快速协调的发展。
一般的情况下，宏观经济稳定必须要具备四个前提条件，他们分别是：充分就业，物价稳定，经济发展，国际收支平衡。
3 资本流入对我国经济稳定的影响一般而言，资本的自由流动对一个新兴的金融市场来说存在双重影响,这样的影响被认为是因为国家金融市场和经济体系不成熟的一种表现。
也就是说，那些结构比较单一且国内的金[1]王大贤;当前境外资金流入的方式、影响及对策研究;南方金融;2006(05).融体系比较脆弱的国家将会面临潜在的冲击和危机。
[3]当市场条件一旦发生变化时候,尤其是市场前景恶化的情况之下,资本的流动就很可能发生大规模的流转，就如同暴风雨到了一样,对于那些吸收了大量的短期资本且金融体系不太完善的国家来说，这样突如其来的资本流动就很可能会遭受突然的打击而在短时间内陷入到金融危机中去，1997年的亚洲金融风暴在内的几次金融危机就是一个非常好的证明。
（1）积极影响长期资本流入对我国经济稳定的积极影响第一，可以弥补输入国资本不足。
我国所获得的间接投资，目前主要还是通过现有的市场机制或其他干预手段会流向资金缺乏的部门和地区；我国可以获得直接投资，一般会在一定程度上会弥补国内某些产业的空心化现象。
其结果，既解决了我国现阶段的资金不足问题，也促进了我国经济的快速发展。
第二，不但可以增加就业机会，而且增加我国的财政收入。
资本输入的目的在很大程度上还是用来创建新我们的企业或改造我们的老企业，这对所有的企业也是如此。
这样，就有利于增加我们的就业机会，有利于增加国民生产总值，进而有利于增加国家财政收入，提高国民的生活水平。
第三，可以改善国际收支。
一方面，输入资本，建立外向型企业，实现进口与出口导向，就有利于扩大我国出口，增加我国的外汇收入，进一步起到改善国际收支的作用，另一方面，资本以存款形式进入，也可能形成我国国际收支的来源。
（2）短期资本流入对我国经济稳定的积极影响短期资金流入对我国的积极积极影响主要表现在国际贸易方面，在国际贸易中，买卖双方提供的短期资金融通，比如预付贷款、延期付款等，都有利于国际贸易双方获得资金便利，从而有利于国际贸易在全世界范围内的顺利进行。
（2）消极影响长期资本流入对我国经济稳定的消极影响第一、可能会是我国引发众多的债务危机。
我国若输入资本过多，如果超过本国承受能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发。
第二、可能使本国经济陷入被动境地。
如果一但输入资本过多又管理不善并使我国经济不能获得长劲发展的话，就是说我国就会对外产生很强的依赖性。
这样，一旦外国资不再输出或抽走资本时，我国经济发展就会陷入被动的境地，如果问题严重的话还会使我国的政治主权受到侵犯。
第三、加剧国内市场竞争。
如果大量外国企业把产品就在我们国家就地销售，就必然会使本国国内市场竞争加剧，从而使国内企业的发展受到影响。
短期资本流入对我国经济稳定的消极影响短期资本流动不但会加剧国际金融市场动荡，而且它还会造成我国汇率大起大落，投机更加盛行。
一当我国发生短期性国际收支不平衡时，汇率将发生波动。
因为投机者这时是在外汇供不应求，本币汇率偏低时，卖出外汇、买进本币，或在外汇供大于求，本币汇率偏高时，买进外汇、卖出本币。
我们如果面临这种投机性资本流动，既有利于国际收支平衡的调节，又有利于保持市场汇率的稳定。
[4]但是相反，一旦一国发生持续性国际收支失衡，这时，投机者是在外汇供不应求时买进外汇，而在外汇供大于求时卖出外汇，这种行为显然不利于国际收支平衡，也不利于汇率的稳定。
因此，这种投机行为会促使国际金融市场动荡不安，不过有一种情况例外，即如果我[3]孙亚;关于境外投机资金流入问题的研究;改革与开放;2009(07).[4]王大贤;我国对外贸易和投资中的投机资金流入——方式、影响和对策探讨;国际贸易,2009(04).国发生持续性国际收支失衡，汇率偏高或偏低没有得到及时调整，这时，这种投机又会强迫我国适时进行调整，从而使汇率趋于合理水平，因此，对我国也具有积极意义。
4 资本流入影响我国经济稳定的对策（1）完善法律体系，修正相关政策我国处于社会主义经济初级阶段，这也让我国的法律法规还不够健全，对于资金流入的监管没有得到法律上的根本性支持，这使得我国在进行非法资金流入无可可依，以至于长期以来我国对于外资的大量涌入无法进行行之有效的控制，以此来稳定国家经济。
同时，由于我国长期的政策都是围绕鼓励我国广大的企业出口创汇和大量的吸引外资来进行的，这导致了我国在外汇管理政策上一直存在以“奖出限入”和“宽进严出”作为指导思想，这样的思想显然导致了大量不利于国家经济稳定和长期发展的资金的涌入，所以应该进行外汇管理思路和政策上的调整。
要让我国国家和相关部分充分重视这个问题，并要求在该问题上决策部门尽快的行动起来，例如，国家发改委在2009年宣布要全面的强化外商投资项目和管理，以求有效的防止外汇资金异常流入等等措施就是非常好的一个措施。
（2）实行稳健的财政政策稳健财政政策是财政政策重要类型之一。
一方面, 由于金融风险主要集中在外债、金融机构不良资产、社会养老保障欠款等三个方面,稳健财政政策能够降低政府负债, 从而可以防范和规避金融风险财政化; 另一方面, 稳健财政政策可以控制赤字水平及过热的投资, 从而稳定利率水平, 防止针对利率浮动的投机行为。
实施稳健财政政策要注重投资政策导向调整,注重税收政策的结构性调整,注重促进科技进步,注重构建促进可持续发展的政策体系,注重与货币政策的恰当配合。
（3）加强监管，防止“热钱”流入由于人民币升值预期等因素的影响，“热钱”大量涌入我国以及成为影响我国经济稳定的头等大事，对于“热钱”的大量涌入，我们必须要加强监管的力度。
要求我国的监管部门应该确实深入调查热钱进出的渠道、方式和方法，科学合理地评估热钱在我国的规模、资金的来源与投向、存在的形式和流动的意向，并在我国建立起资金异常流动的监测和预警指标，完善技术检测手段。
[5]应大力加强对国际收支、外贸、外商投资、个人外汇等方面的数据分析，要警惕对外汇储备的非正常变动。
当然我们不但要加强监管还要防止热钱短时间内在我国的大规模流入，同时也要防止热钱短时间内大规模撤出对我国经济的打击，想办法让这些热钱“既来之，则安之”，引导其进入我们的需要资金支持的经济领域。
（4）完善人民币汇率机制众所周知，人民币升值问题一直是困扰我国外贸的大问题，从2002年开始人民币升值预期导致了大量的海外资金进入我国股市和楼市等，这给我国经济带来了诸多不稳定因数。
一是由于人民币在全世界的快速升值扩大了套汇空间，吸引热钱进入，增大了宏观调控的难度；另一方面，如果说人民币升值步伐过快，就严重打击具有竞争优势的我国传统的劳动密集型企业和出口企业生产。
[6]由于汇率风险大，外贸企业一时间难以确定出口价格，无法接单，外贸形势严峻，我国2008年进出口出8年来的首次负增长，大量中小型企业已经相继倒闭，我国失业急剧上升，由此在全社会引发的局部范围的社会经济矛盾在日益加剧。
完善外汇机制也就是要加快汇率制度的改革，提高人民币汇率的市场化程度,尽早让人民币汇率获得更大的弹性，让人民币汇率在调节资本流动中发挥更大的作用，扩大汇率浮动的区间, 放开汇率浮动区间后人民币才会真正双向波动起来。
推进外汇交易主体的市场化[5]曹丽卡;对于境外资金流入的思考;湘潮(下半月)(理论);2008(09).[6]初本德;异常和违规外汇资金流入渠道及监管建议;中国金融;2008年,第19期.和规范化, 完善市场信息披露的共享平台, 使汇率市场竞争程度增强。
这一方面有利于缩短汇率失衡的调整周期; 另一方面, 也能大大减轻国内货币供应的冲击力度。
不难看出，我国人民币汇率机制不够完善造成了大量不良资本的流入，所以国家和相关的部门应该尽快的完善人民币汇率机制，这才是解决问题的根本。
（5）控制短期资本的投机行为短期资本的投机行为是造成我国金融不稳定的一个重要因素，对于这些短期资本的投机行为必须加以控制，具体可以采用以下二种办法：第一种方法是通过对其不同账户的融资者实施差别化的控制,用差别化的控制的目的是为了控制其向投机集团去提供短期的信贷，与此同时又不会影响到我国国内机构对正常融资的日常需求。
实行这样的差别化控制，就是要求我国广大的商业银行具备识别投机者与正常的贷款者的判断力,通常情况下,我国国内的商业银行可以采取停止向贷国外姓名和地址登记的账户提供短期和长期信的方式方法来达到控制投机性融资的目的。
