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中国货币供给内生性与货币流通速度2011-11-16摘要：本文基于后凯恩斯主义的内生货币供给理论，对1985年以来我国货币供给和货币流通速度的关系进行了探讨，分析了我国货币供给的内生生成机制，认为货币内生性造成的供给量过度增加是货币流通速度下降的一个原因。
文章用VAR模型进行了实证分析，认为央行对商业银行再贷款和外汇占款增加是使得货币供给量内生增加进而使货币流通速度下降的原因，从政策层面上应该改革汇率制度和信贷投放制度，使得货币经济能够协调发展。
关键词：货币流通速度，内生货币，后凯恩斯主义一、引言过去几年来，为应对国际金融危机，我国加大了金融对经济的支持作用，2009年全年新增贷款接近9.6万亿元，截至2009年年末，狭义货币供应量（M1）和广义货币供应量（M2）分别增长32.4%和27.7%，比金融危机最严重时分别提高23.3和9.9个百分点。
我国的货币供给量从1985年以来一路攀升，广义货币量从1985年的4146.3亿元到2009年的335353亿元，增长了将近80倍，但与此相反，货币流通速度却呈下降趋势，从1985年1.74下降到2009年的0.55，如图1所示：图1 货币流通速度和货币供给量变动趋势图资料来源：根据各年《中国统计年鉴》数据整理货币流通速度在中国持续下降与货币供给量增加，国内有很多学者对这一问题进行了分析。
杜子芳（2005）认为货币供应量（M2）过大的主要原因是货币的沉淀率在现阶段维持较高水平，将货币供应量过大归咎于货币流通速度下降不合适。
孙健、辛然（2002）认为经济的货币化、中央银行货币的过量发行、银行的不良债权和制度性紧缩是我国货币流通速度减慢的原因。
易纲（1996）认为在转轨过程中，由于体制原因产生超额货币需求，从而导致货币流通速度下降。
唐兴国、徐剑刚（2006）认为，外资流入使货币当局的对外资产迅速增加，造成潜在的货币供给压力，使货币流通速度下降。
总的来看，国内学者认为货币供给对货币流通速度有很大影响，但分析好像侧重于经验和理论层面，没有深入到货币供给内部去细分影响因素，本文从货币供给内生性角度对影响货币供给的因素进行了分析，进而分析货币供给与货币流通速度下降的关系。
浅析我国货币供给内生性问题中央银行虽然在一定程度上可以控制基础货币, 但从长远来看, 随着电子货币、金融衍生品的发展, 中央银行控制货币供应量肯定会越来越难。
货币供应量的增加在一定程度上能促进需求的上涨, 但是货币供应量的增加对消费的刺激作用小于对投资的刺激作用。
我国货币供应量的增加有比较强的投资效应, 而消费效应却比较弱。
我国的货币供给内生性所折射出的是我国现有的整个金融体系的构造性问题，掺杂着许多向市场转轨期的制度因素以及市场因素，在涉及货币政策时必须对这些因素进行细致的考虑。
最后，在上述分析的基础上提出针对性的政策建议。
关键词：货币供给内生性基础货币中央银行一、引言货币供给的内生性和外生性, 是货币理论发展史上争论已久的问题。
在现代经济学中, 主流货币理论建立在货币供给外生的基础上, 认为货币供给是一个完全决定于货币当局主观意愿的外生变量,不受其他经济因素的制约。
而内生货币供给理论认为需求决定供给, 即货币供给是由企业和家庭的信贷需求内生决定的, 它受制于经济体系内的众多因素( 如产出、物价、利率等) , 中央银行不能独立地决定货币供应量的大小, 只能被动地根据经济发展所需的货币量投放货币。
20 世纪80 年代末, 随着金融自由化与经济全球化的发展, 很多国家发现货币供应量的控制越来越困难, 货币供给的内生性问题日益突出, 成为货币金融理论研究和各国中央银行宏观调控关注的焦点之一。
基于我国的特殊经济体制，本文将从我国独特的地方来解读其内生性问题。
二、内生货币供给理论的基本观点（一）早期货币内生性理论1．拉德克利夫委员会的观点。
拉德克利夫委员会在1959 年提出的关于货币体系运行的研究报告中，除了将货币定义为“流动性”之外，还指出流动性的最重要来源是大量的非银行金融机构。
各种非银行金融机构的迅猛发展使对货币供给量的控制变得毫无意义。
这些金融机构具有比银行更低的准备率，一旦人们的资产选择发生变化，银行的存款负债就有可能被转移到这些金融机构中，于是整个社会的现金准备尽管未变，信用却得到了扩张。
1984年以来中国的货币乘数和货币流通速度统计规律研究的开题报告一、研究背景货币乘数和货币流通速度是宏观经济学研究中的重要概念，它们分别指的是货币供给与货币需求之间的关系和货币在经济中的流通速度。
在经济学中，货币乘数和货币流通速度是非常重要的变量，不仅涉及到货币政策及其实施的效果，还涉及到货币市场和宏观经济运行等方面。
近年来，随着我国宏观经济的不断发展和改革开放的深入推进，货币市场和货币政策的重要性也越来越凸显。
在这种背景下，研究我国货币乘数和货币流通速度统计规律，对于理解我国宏观经济的运行机制、判断货币政策效果、促进金融市场的稳定和发展等方面具有重要的意义。
二、研究目的本课题旨在通过对1984年以来中国货币乘数和货币流通速度的统计规律进行研究，探讨我国货币市场和货币政策的发展与演变，并在此基础上提出相关建议和对策，为我国宏观经济的可持续发展提供理论支持和实践指导。
三、研究方法本课题采用文献综合分析和实证研究相结合的研究方法，具体包括以下几个方面：1. 收集与搜集我国货币乘数和货币流通速度相关的历史数据，将其进行系统整理和分析，探究该指标与我国宏观经济运行的关系及其影响因素。
2. 在文献综合基础上，运用经济学理论和统计学方法，对数据进行回归分析和统计检验，深入挖掘我国货币乘数和货币流通速度的规律和特点，揭示其与我国宏观经济运行之间的关系。
3. 根据分析结果，结合国内外经济学研究成果和相关政策法规，提出与我国货币乘数和货币流通速度相关的建议和对策，为我国货币市场和货币政策的稳健运行提供支持。
四、研究意义本课题对于研究我国货币市场和货币政策的发展与演变具有一定的理论和实践意义，具体包括以下几个方面：1. 探寻我国货币乘数和货币流通速度的统计规律，有助于深入了解我国货币市场和宏观经济的发展轨迹及其影响因素。
2. 结合实证分析结果，提出与我国货币乘数和货币流通速度相关的政策建议和对策，促进我国货币市场和宏观经济的稳定和发展。
中国货币流通速度的特点及分析[摘要]本文运用1990—2010年的相关数据，利用费雪方程式进行计算，根据结果检验古典货币数量论的相关结论，分析中国货币流通速度的特点及形成原因，并提出相应的政策建议。
[关键词]货币流通速度；货币需求；费雪方程1 引言中国一直致力于防止货币本身成为经济失调的主要原因，即以货币量为中间目标，保持货币流通速度的稳定性。
如果由于货币供给量超过总产出，使货币流通速度呈现下降的趋势，会产生纸币贬值，物价上涨即通货膨胀，如果货币供给量超出产出，是货币流通速度呈现上升的趋势，会造成通货紧缩，这两种结果都不利于经济的长期发展。
在中国随着市场经济体制的推进，经济运行日益货币化，货币需求发生了怎样的变化。
本文通过对1990—2010年货币流通速度的实证回归分析，将对上述问题进行具体分析。
2 国内相关研究综述关于中国货币流通速度的变化，国内学者研究主要有以下观点：中国货币流通速度呈现下降的趋势，孙健，辛然（2002）运用中国1980—2000年的数据，以GDP/M2为指标揭示了我国货币流通速度减慢这一现象，并指出经济的货币化、中央银行货币过量的发行、银行的不良债权、制度性紧缩是中国货币流通速度减慢的主要原因。
李春红，袁卫（2002）分析了1980—2000年中国货币流通速度的波动趋势，结果表明中国货币流通速度在长期呈现下降的趋势，同时在短期又随经济周期而波动的特点。
刘士宁，徐长生（2003）运用1978—2000年的数据，根据费雪方程计算出1878年到2000年V0、V1、V2均不同程度的下降，其中V2的下降趋势相对突出。
同时运用计量经济学的方法得出结论，即影响中国货币流通速度不断下降的原因主要是货币化程度的加深，同时金融发达程度的提高会加速货币流速。
汪军红，李治国（2006）通过实证分析，得出产业结构变动才是影响中国货币流通速度下降的主要原因。
刘刚、尹涛（2011）的实证研究结果表明货币流动性与中国资产价格之间存在单向的格兰杰因果关系。
货币供给量、货币流通速度和总产出
1、价格总水平与货币供给量、货币流通速度和总产出的关系式MV=PT（费雪方程式），或：P=MV/T
M-------代表一定时期内货币的供给数量，
V-------代表
货币流通速度，
P-------代表价格总水平，
T-------代表各类商品的交易数量，P的值取决于M V 和T三个因素的相互关系，在这三个因素中，M是一个由模型之外的因素决定的，V在一定时期相对稳定，T的增
长也相对稳定，所以价格的变动主要取决于M 的变动。
2、运用微分方法推导，可以得出价格总水平的决定方程：
y
v
m-
+
=
π
π----代表价格总
水平变动率或通货膨胀率
m-----代表货币
供给量的变动率
v-----代表货币流通速度变动率
y-----代表GDP的变动率
3、价格总水平的变动与货币供给量、货币流通速度的变化成正比，而与总产出的变化成反比。
在其他因素不变的条件下，货币供给量
增长，价格总水平一般会趋于上升；在其他因素不变的条件下，总产出增长，价格总水平一般会趋于下降；在其他因素不变的条件下，货币流通速度加快，就会促使价格总水平上涨。
收稿日期:2010-01-06作者简介:李洁(1972-),女,南开大学马克思主义教育学院经济学博士。
货币流通速度变动对我国货币政策有效性及货币供求的影响李 洁(南开大学马克思主义教育学院,天津300071) 摘 要:作为货币经济学领域的一个重要问题,货币流通速度连接了实体经济的产出和金融领域的货币,能够反映宏观经济环境的变化。
要客观、准确地把握中国货币流通速度的变动规律,就需要从经济转型的角度,系统分析货币流通速度变化与货币供需之间的联系。
当前我国的货币政策应结合货币流通速度的变化进行微调,充分保持宏观经济稳定运行所必需的货币流动性,调整货币政策的力度和节奏,逐步增强货币政策的有效性。
关键词:货币流通速度;货币政策;有效性中图分类号:F830.33 文献标识码:A 文章编号:1005-1007(2010)06-0015-05Abstract :Currency circulation speed connects the output of entity economy and currency of financial field.It can reflect the change of macro -economic environment.In order to objectively grasp the change rules of currency circu 2lation speed ,we should make a systematic analysis on the relationship between changes of currency circulation speed and supply and demand.Currency policy in China should be connected to the changes of currency circulation speed ,and gradually improve the effectiveness of currency policy.K ey Words :Currency Circulation Speed ;Currency Policy ;Effectiveness一、货币流通速度的变动影响货币政策的有效性 作为货币经济学领域的一个重要问题,货币流通速度的变化不仅涉及到货币需求以及货币供给政策的调整,而且能够反映宏观经济环境的变化。
货币流通速度和货币供应量的关系研究引言货币流通速度和货币供应量是经济学中重要的概念，两者之间的关系对于宏观经济的运行和政策制定具有重要意义。
货币流通速度是指单位时间内货币在经济体内的流动次数，而货币供应量则是指经济体中流通的货币总量。
本文将从宏观经济理论和实证研究两个方面探讨货币流通速度和货币供应量之间的关系，并从实际经济中提取案例进行分析。
宏观经济理论分析从宏观经济的角度来看，货币流通速度和货币供应量之间存在着紧密的关系。
根据货币数量理论，货币流通速度（V）与货币供应量（M）之间的关系可以用经典方程MV=PY来表达，其中P是物价水平，Y是产出。
这一方程说明，货币供应量和货币流通速度的乘积等于物价水平和产出的乘积。
这意味着，当货币供应量增加时，要么货币流通速度下降，要么物价水平和产出增加，或者两者兼具。
通货膨胀理论也支持货币流通速度和货币供应量之间的相关性。
根据著名的量价理论，如果货币供应量增加快于经济实际需要的增长，就会导致通货膨胀。
因此，如果货币流通速度不发生重大变化，货币供应量的增加可能会引发通货膨胀。
实证研究分析除了理论分析，实证研究也在一定程度上支持了货币流通速度和货币供应量之间的关系。
一项研究利用计量经济学模型来估计货币供应量和货币流通速度之间的关系。
结果表明，货币供应量和货币流通速度之间存在长期均衡关系，即它们会相互调整以维持稳定。
这意味着，当货币供应过多或不足时，货币流通速度会相应调整以保持经济的稳定。
另一项实证研究使用了时间序列分析方法来研究货币流通速度和货币供应量之间的关系。
结果显示，在长期趋势下，货币流通速度和货币供应量呈现出负相关的关系。
也就是说，当货币供应量增加时，货币流通速度往往下降，反之亦然。
这说明货币供应量的增长可能会降低货币流通速度，从而影响经济的运行。
案例研究分析为了更好地理解货币流通速度和货币供应量之间的关系，我们从实际经济中提取了一个案例进行分析。
在某国家，政府决定增加货币供应量以刺激经济增长。
1984以来中国的货币乘数和货币流通速度统计规律研究一、简介二、货币乘数及其影响因素三、货币流通速度及其影响因素四、中国货币乘数和货币流通速度的统计规律及分析五、未来展望标题一：货币乘数是什么自1984年起，中国实行了市场化改革和开放政策，货币供应量不断扩大。
货币乘数是指货币投入经济中所带动的金融机构贷款和存款的增长。
本文将介绍什么是货币乘数以及它的影响因素。
货币乘数的计算公式如下：货币乘数=1/存款准备金率标题二：影响货币乘数的因素货币乘数的大小受到多种因素的影响，主要包括货币供给、储蓄率、金融基础设施等。
其中，货币供给是决定货币乘数大小的最主要因素。
货币供给的增加，将带动银行放贷，同时也增加了货币乘数。
储蓄率是影响货币乘数的第二个因素。
当储蓄率越高时，银行的存款利率就越高，使得银行吸收更多的存款。
因此，储蓄率越高，银行的储蓄越多，货币乘数也越大。
还有一些其他因素，如政策、经济环境、金融基础设施等，也会影响货币乘数大小。
标题三：货币流通速度是什么货币流通速度指在一定时间内，货币的交易频度和交易速度。
货币流通速度的快慢与消费者支付方式、经济社会活动的繁茂程度等有关。
货币流通速度的计算公式如下：货币流通速度=国内生产总值/货币供应量标题四：影响货币流通速度的因素货币流通速度的大小同样受到多种因素的影响，主要包括货币供应、经济体制、生产和消费行为等因素。
货币供应和货币需求之间的关系是影响货币流通速度的主要因素。
当经济活动强劲时，货币需求相对增长，而货币供应减少，货币流通速度会加快。
反之亦然。
经济体制是另一个影响货币流通速度的因素。
市场化经济体制提高了货币流通速度，与计划经济体制相比。
生产和消费行为也是影响货币流通速度的因素。
消费者支付方式、税收和其余政策也会影响货币的流通速度。
标题五：中国货币乘数和货币流通速度的统计规律及分析自1984年以来，中国货币供应量不断扩大，货币乘数和流通速度也有所增加。
但是，在货币乘数和流通速度的增加之后，中国还面临了一系列的宏观经济问题。
中国货币供给内生性与货币流通速度2011-11-16摘要：本文基于后凯恩斯主义的内生货币供给理论，对1985年以来我国货币供给和货币流通速度的关系进行了探讨，分析了我国货币供给的内生生成机制，认为货币内生性造成的供给量过度增加是货币流通速度下降的一个原因。
文章用VAR模型进行了实证分析，认为央行对商业银行再贷款和外汇占款增加是使得货币供给量内生增加进而使货币流通速度下降的原因，从政策层面上应该改革汇率制度和信贷投放制度，使得货币经济能够协调发展。
关键词：货币流通速度，内生货币，后凯恩斯主义一、引言过去几年来，为应对国际金融危机，我国加大了金融对经济的支持作用，2009年全年新增贷款接近9.6万亿元，截至2009年年末，狭义货币供应量（M1）和广义货币供应量（M2）分别增长32.4%和27.7%，比金融危机最严重时分别提高23.3和9.9个百分点。
我国的货币供给量从1985年以来一路攀升，广义货币量从1985年的4146.3亿元到2009年的335353亿元，增长了将近80倍，但与此相反，货币流通速度却呈下降趋势，从1985年1.74下降到2009年的0.55，如图1所示：图1 货币流通速度和货币供给量变动趋势图资料来源：根据各年《中国统计年鉴》数据整理货币流通速度在中国持续下降与货币供给量增加，国内有很多学者对这一问题进行了分析。
杜子芳（2005）认为货币供应量（M2）过大的主要原因是货币的沉淀率在现阶段维持较高水平，将货币供应量过大归咎于货币流通速度下降不合适。
孙健、辛然（2002）认为经济的货币化、中央银行货币的过量发行、银行的不良债权和制度性紧缩是我国货币流通速度减慢的原因。
易纲（1996）认为在转轨过程中，由于体制原因产生超额货币需求，从而导致货币流通速度下降。
唐兴国、徐剑刚（2006）认为，外资流入使货币当局的对外资产迅速增加，造成潜在的货币供给压力，使货币流通速度下降。
总的来看，国内学者认为货币供给对货币流通速度有很大影响，但分析好像侧重于经验和理论层面，没有深入到货币供给内部去细分影响因素，本文从货币供给内生性角度对影响货币供给的因素进行了分析，进而分析货币供给与货币流通速度下降的关系。
二、货币供给与货币流通速度的理论模型根据货币数量方程MV=PY，分解变量我们得到：lnM+lnV=lnP+lnY，取微分后得到：公式（1）中，V表示货币流通速度，在本文中指广义货币流通速度；M用M2替代，表示全部的货币供应量；Y表示名义收入；P代表价格水平。
如果把公式简化，可以写成：ΔM%+ΔV%=ΔP%+ΔY%。
用名义GDP的增长率来表示收入增长率，价格的变化率也就是通货膨胀率，上面的公式变形得到：货币流通速度的变化率=通货膨胀率+经济增长率-货币增长率（2）从这个关系式中，货币增长率和货币流通速度的变化是反相关的。
货币流通速度的变化率如图2所示：图2 VM2增长率资料来源：根据各年《中国统计年鉴》数据计算整理由图2可见，除了个别年份外，货币流通速度的变动率均为负，说明我国的货币增长率在1985年后一直高于通货膨胀率与经济增长率之和，货币供给过多，超过了经济发展的需要，使得大量货币沉淀下来，这是货币流通速度下降的一个原因。
那么，我国的货币增长率为什么持续上升呢？这种上升源于货币供给的内生性。
内生性认为货币供给不是由货币当局决定并能为货币当局完全控制的，而是由经济体系中的实际经济变量和经济主体的经济行为内生决定的。
近年来对货币供给内生性理论作出贡献的是后凯恩斯主义者，他们将中央银行的行为纳入到货币供给内生性的研究范围之中，认为中央银行是被动地适应商业银行的货币需求而无法做出数量上的限制。
在后凯恩斯学派的代表人物之一卡尔多看来，货币供给是由货币需求决定的，而不是由货币当局决定的。
央行决定的是利率，通过确定的利息率，影响投资与产出，进而影响货币需求，货币需求又决定了货币供给。
随着金融市场的开放及金融业的演变，信用和货币创造已不仅仅属于商业银行，中央银行在各种压力下，其对商业银行的贷款失去了作为“最后贷款人”的原意，而且金融市场的开放使得外国的货币能够自由出入国内的金融市场，所以货币供给的内生性变得越来越明显。
我们先来分析一下我国货币供给的构成。
货币供给量从理论上等于货币乘数乘以基础货币，即M=mH，我们暂且不看货币乘数，我们对基础货币进行详细的分析。
根据中国人民银行资产负债表：表1 货币当局资产负债表（2009）资料来源：中国人民银行网站/publish/html/2009s04.htm根据“资产=负债”，有基础货币方程式：基础货币（RM）=FA+CG+CD+CF+CN+OA-BI-FL-DG-OC-OL=（FA-FL）+（CG-DG）+（CD+CF）+（CN+OA-BI-OC-OL）。
（3）由此可见，基础货币由国外净资产（FA-FL）、对政府净债权（CG-DG）、对金融机构债权（CD+CF）和其他资产净额（CN+OA-BI-OC-OL）组成。
在这些分类项中，我认为国外资产净额和对金融机构债权是体现货币供给内生性的主要两个因素。
一方面，对金融机构的债权也就是央行对商业银行和其他金融公司的贷款，这可以鲜明地体现内生性，因为央行的贷款恰恰反映的是贷款投放的“倒逼机制”，即贷款需求增加导致货币供给增加的过程。
另一方面，随着我国开放程度不断加大，外资流动对我国货币供给的影响在日益加大。
我国出现所谓“双顺差”的局面，外汇储备不断增多，外汇占款成为我国基础货币投放的主要渠道，成为人民币供给内生性不断深化的重要来源。
虽然货币供给内生性的理论有种种的不完善性，但我们可以看出货币内生性对货币流通速度的影响，由央行对金融机构的债权和外汇占款导致的货币内生供给使得货币量超过了最初的预期，使得货币过度发行，而货币流通速度调节货币供给和需求，因而出现了下降的趋势。
前面的理论分析可以用如下的逻辑结构图表示：图3 理论逻辑图为了更准确的体现商业银行对央行贷款的“倒逼机制”，对金融机构的债权我们用央行对商业银行的再贷款（LB）来替代，它和国外资产净额（FS）与货币流通速度的变化趋势图如下所示：图4 货币流通速度和再贷款、外汇占款的变化趋势图资料来源：根据各年《中国金融年鉴》和央行网站数据整理如图所示：再贷款和外汇占款和货币流通速度基本是反向的变动轨迹，其中再贷款有一个先上升后下降的趋势，但上升的年份更多，而外汇占款则是不断上升，特别是到2000年后有一个加速上升的过程。
因此，我们有理由判断外汇占款和再贷款导致的货币供给增加可以解释货币流通速度下降。
下面我们可以从实证角度进行分析。
建立回归估计式为：Vm2t =α+α1LBt+α2FSt+εt（4）根据前面的分析，我们猜测α1＜0，α2＜0，也就是说从计量角度讲，再贷款和外汇占款增加会降低货币流通速度。
下面我们通过计量方法来检验。
三、实证分析与理论解释（一）数据来源和变量处理由于中国人民银行是在1984年由国家决定开始专门行使中央银行的职能，我们使用1985到2009年的数据，货币流通速度根据用每年的GDP和M2的比值计算，数据来自于《中国统计年鉴》和《International Financial Statistics》；外汇占款和再贷款1999年以后来源于中国人民银行网站统计资料，1999年前来自于各年《中国金融年鉴》。
从图5中可以看出，VM2和FS都有明显的线性趋势，为了消除多重共线性，我们对这两个变量都取了对数，用LNV和LNFS表示，而LB因为是抛物线形状，就没有取对数。
（二）单位根检验最小二乘法要求变量的平稳性，因而用ADF方法来做检验，如下表所示，LNV、LNFS和LB在差分前是非平稳的，差分后变平稳。
因此不能对LNV、LNFS和LB 直接进行OLS估计。
表2 各变量的ADF检验结果注：D表示对变量进行了一阶差分，检验类型（C.T.K）分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势项和滞后阶数。
*表示在10%显著水平上显著，**表示在5%显著水平上显著。
（三）估计方法选取对于一阶单整的变量LNV、LNFS和LB，它们可能存在协整关系，根据Johansen 的协整分析方法，可以通过构造向量自回归（VAR）模型，进而通过向量误差修整（VEC）模型来估计相应的协整关系。
（四）协整检验1．滞后期选择和平稳性检验经过检验我们发现，滞后期为1的时候，AVI和SC的值最小，所以选择1期为最佳滞后值，即，选用VAR（1）模型，从特征根来看，根都小于1，表明该模型是平稳的。
2．协整关系检验与协整向量估计本文采用JOHANSEN检验方法，如表3所示：表3 协整检验结果注：*表示在5%的显著水平下拒绝原假设。
从中我们可以看出，模型中三个变量间存在着一个协整关系，正规化后，我们可以得到下面的长期关系式。
LNV=-3.34E-0.6LNLB-0.14LNFS-1.02 （5）（0.62）（14）（11.33）从上面式子中，我们可以看出，再贷款和外汇占款与货币流通速度负相关，但再贷款变量没有通过显著性检验，说明再贷款对货币流通速度影响不大。
3．VEC模型在估计得到协整向量的基础上，可以将VAR模型转化为VEC模型，分析影响货币流通速度的短期因素，得到流通速度的ECM，即动态的公式：DLNVt =-0.1ECMt-1（6）（-5.66）因为VAR模型是一阶的，所以VEC模型没有差分项，从式子中看出，误差修正项的符号为负而且显著，说明货币流通速度在短期具有较好的向长期均衡水平调整的动态调节机制。
（五）脉冲检验前面的研究分别描述了货币流通速度在长期和短期内与相关经济变量之间的联系，但是，各经济变量变动对速度的影响是一个动态的过程，而流通速度函数无法体现相关经济变量变动影响流通速度的动态过程或者路径。
因此，下图通过脉冲响应考察相关经济变量随机变动影响流通速度的动态过程。
图5 LNV对系统分量一个标准差信息冲击的响应从图5中，我们看到，LNV对自身冲击正的且呈不断下降的趋势，对LNLB 和LNFS的冲击是先下降，后趋于平缓，但都是负的响应，这和前面的分析结果是一致的。
（六）方差分解脉冲响应函数描述的是VAR模型中的一个内生变量的冲击给其他内生变量所带来的影响。
而我们要评价不同内生变量冲击的重要性，则通过方差分析。
图6 再贷款、外汇占款和对货币流通速度的贡献度图6中显示外汇占款对货币流通速度的贡献度要比再贷款的贡献度要大，说明对我国来讲，外汇占款是影响货币流通速度的主要因素。
（七）对实证结果的分析从实证结果来看，我们可以看出，从长期来讲，对商业银行再贷款和外汇占款的增加会降低货币流通速度，但再贷款的影响不明显，外汇占款的贡献度要大于再贷款的影响。
这是和我国的金融业发展及货币体制有关。
