2018年传媒上市公司投融资效率评价报告
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长春一东2018年财务分析结论报告-智泽华
长春一东2018年财务分析综合报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页 长春一东2018年财务分析综合报告一、实现利润分析2018年实现利润为6,454.44万元，与2017年的4,209.89万元相比有较大增长，增长53.32%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。
二、成本费用分析2018年营业成本为63,181.63万元，与2017年的52,996.19万元相比有较大增长，增长19.22%。
2018年销售费用为8,372.8万元，与2017年的8,969.73万元相比有较大幅度下降，下降6.65%。
2018年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。
2018年管理费用为6,136.33万元，与2017年的9,127.22万元相比有较大幅度下降，下降32.77%。
2018年管理费用占营业收入的比例为6.92%，与2017年的11.88%相比有较大幅度的降低，降低4.96个百分点。
管理费用支出得到了有效控制，营业利润明显上升，管理费用支出的效率显著提高。
2018年财务费用为103.06万元，与2017年的9.6万元相比成倍增长，增长9.74倍。
三、资产结构分析2018年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。
与2017年相比，2018年存货占营业收入的比例明显下降。
应收账款出现过快增长。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。
因此与2017年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，长春一东2018年是有现金支付能力的。
企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。
五、盈利能力分析。
融资财务指标分析报告(3篇)
第1篇一、报告概述本报告旨在对某公司近三年的融资财务指标进行分析，以评估其融资状况、盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力等方面。
通过对公司财务报表的分析，为公司决策层提供有益的参考。
二、公司概况某公司成立于2005年，主要从事XX行业的研发、生产和销售。
经过多年的发展，公司已成为该行业的重要企业之一。
截至2020年，公司总资产达到10亿元，员工人数1000余人。
三、融资财务指标分析1. 融资结构分析（1）短期融资与长期融资比例根据公司近三年的财务报表，短期融资与长期融资比例如下：年份短期融资（万元）长期融资（万元）比例2018 5000 8000 62.5%2019 6000 10000 60%2020 7000 12000 58.3%从上述数据可以看出，公司短期融资与长期融资比例相对稳定，且短期融资占比逐年下降，长期融资占比逐年上升。
这表明公司融资结构逐渐优化，长期融资能力得到提升。
（2）融资渠道分析公司近三年的融资渠道如下：年份融资渠道2018 银行贷款、发行债券2019 银行贷款、发行债券、股权融资2020 银行贷款、发行债券、股权融资、应收账款融资从上述数据可以看出，公司融资渠道逐渐多元化，股权融资和应收账款融资成为新的融资渠道。
这有利于降低公司融资风险，提高融资效率。
2. 盈利能力分析（1）毛利率公司近三年的毛利率如下：年份毛利率（%）2018 302019 322020 34从上述数据可以看出，公司毛利率逐年上升，表明公司产品盈利能力增强。
（2）净利率公司近三年的净利率如下：年份净利率（%）2018 152019 182020 20从上述数据可以看出，公司净利率逐年上升，表明公司盈利能力显著提高。
3. 偿债能力分析（1）流动比率公司近三年的流动比率如下：年份流动比率2018 2.52019 2.82020 3.0从上述数据可以看出，公司流动比率逐年上升，表明公司短期偿债能力增强。
（2）速动比率公司近三年的速动比率如下：年份速动比率2018 1.52019 1.72020 1.9从上述数据可以看出，公司速动比率逐年上升，表明公司短期偿债能力进一步增强。
2018年咨询工程师(投资)考试《项目决策分析与评价》真题及答案解析
2018年咨询工程师（投资）考试《项目决策分析与评价》真题及答案解析一、单项选择题（共60题，每题1分，每题的备选项中，只有1个符合题意）1．某企业投资项目的目标之一是延长产品生产链，提高产品附加值，该目标属于项目具体目标中的（）。
A．宏观目标B．规模目标C．市场目标D．功能目标【正确答案】D【试题解析】项目目标一般有两个层次，即项目的宏观目标和具体目标。
项目的具体目标包括效益目标、规模目标、功能目标和市场目标。
其中，功能目标是指对项目功能的定位。
企业投资项目可供选择的功能目标主要有：①扩大生产规模，降低单位产品成本；②向前延伸，生产所需原料，降低产品成本和经营风险；③向后延伸，延长产品生产链，提高产品附加值；④利用先进技术设备，提高产品的技术含量和质量；⑤进行技术改造，调整产品结构，开发适销对路产品；⑥利用专利技术，开发高新技术产品；⑦拓宽投资领域，分散经营风险。
2．投资决策中，决策机构委托咨询单位对投资项目进行独立的调查、分析、研究和评价，建立多评合一、统一评审的模式，该做法体现了投资决策原则中的（）。
A．可持续发展原则B．民主原则C．效益原则D．风险责任原则【正确答案】B【试题解析】投资项目决策过程中，主要遵循的原则包括科学决策原则、民主决策原则、效益（效果）最大化原则、风险责任原则、可持续发展原则。
其中，民主决策原则包括：①专家论证。
为了提高决策的水平和质量，无论是企业投资项目还是政府投资项目，在决策过程中根据需要可聘请项目相关领域的专家进行分析论证，以优化和完善建设方案。
②独立咨询。
决策者在决策过程中，通常可委托有信誉、有能力的咨询机构对投资项目进行独立的调查、分析、研究和评价，提出咨询意见和建议，以帮助决策者正确决策。
③公众参与。
对于政府投资项目和企业投资的重大项目，特别是关系社会公共利益的建设项目，在项目决策过程中采取多种公众参与形式，广泛征求各个方面的意见和建议，以使决策符合社会公众的利益诉求。
光线传媒2018年财务分析详细报告-智泽华
光线传媒2018年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况光线传媒2018年资产总额为1,084,611.33万元，其中流动资产为483,453.36万元，主要分布在货币资金、存货、预付款项等环节，分别占企业流动资产合计的38.67%、32%和11.5%。
非流动资产为601,157.97万元，主要分布在长期投资和递延所得税资产，分别占企业非流动资产的96.72%、1.5%。
资产构成表2.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的38.68%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的32%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。
流动资产构成表3.资产的增减变化2018年总资产为1,084,611.33万元，与2017年的1,188,446.27万元相比有所下降，下降8.74%。
4.资产的增减变化原因以下项目的变动使资产总额增加：预付款项增加40,558.75万元，存货增加39,641.52万元，其他流动资产增加25,195万元，递延所得税资产增加6,153.91万元，其他应收款增加744.38万元，固定资产增加487.1万元，应收利息增加89.14万元，交易性金融资产增加56.13万元，无形资产增加44.04万元，共计增加112,969.97万元；以下项目的变动使资产总额减少：长期待摊费用减少59.16万元，其他非流动资产减少1,342.5万元，货币资金减少5,396.83万元，应收账款减少5,871.58万元，商誉减少21,022.38万元，长期投资减少183,039.93万元，共计减少216,732.38万元。
增加项与减少项相抵，使资产总额下降103,762.41万元。
5.资产结构的合理性评价从资产各项目与营业收入的比例关系来看，2018年应收账款所占比例较高。
传媒企业融资风险识别与管理探析
传媒企业融资风险识别与管理探析作者：胡筱童来源：《国际商务财会》2022年第14期【摘要】近年来，随着我国城市经济实力的增强，人们的精神需求不断增加，同时文化建设在国家重要的经济、政治和生态发展战略中起着主导作用。
与发达国家相比，我国文化产业起步较晚，但受需求不断增长的影响，发展迅速。
国家的政策旨在为文化企业的发展创造一系列条件，但融资问题仍然制约着文化企业的成长。
“十四五”时期，随着数字媒体的迅速发展，人们对传统的媒体分工和流程的认识发生了改变。
随着信息技术的快速发展和数字化信息时代的不断进步，数字传媒产业已成为一种具有广阔前景的新兴行业，对社会发展提出了新的需求。
媒体无处不在，而现在，数字媒体行业正在加速发展。
文章对华谊兄弟公司的财报和融资模式进行分析，目的在于对文化企业融资提供建设性的建议，助力解决类似企业的融资问题。
【关键词】数字化；融资；风险识别；传媒企业【中图分类号】F832.4一、华谊兄弟公司简介华谊兄弟公司（以下简称“华谊兄弟”）是中国第一批在创业板上市的娱乐公司之一。
华谊兄弟作为我国影视传媒公司的代表，在经历了几年的发展之后，于2009年获得在证券交易所上市的资格，在中国民营企业发展中，具有重要的代表意义。
华谊兄弟在过去的数年里，一直在树立业界的领先地位。
华谊兄弟的商业系统不断完善，使其可以在媒体私人市场中占有一席之地。
华谊兄弟从一个广告公司到一个全方位发展的传媒公司，以自己的品牌为基础，不断创新，开创了全新的直播娱乐节目，为网络娱乐带来了巨大的收益。
在过去的20年里，华谊兄弟创造了许多票房奇迹，总票房超过150亿元。
二、数字化金融转型下华谊兄弟公司财务分析（一）偿债能力分析在所有利益相关者眼中，长期偿付能力是最重要的衡量标准。
华谊兄弟的指标分析如表1所示。
从表1可以看出，华谊兄弟以往更偏向于股权融资，但近几年来，其越来越重视债务融资，这将会对华谊的偿债能力产生直接影响。
（二）营运能力分析如表2所示，华谊的库存可以满足业务需求，但资产周转率也处于低位，这种趋势可能会对企业的营运能力产生负面影响，华谊兄弟管理者针对这种情况应适当减少固定资产积压，提高资产周转率。
投融资分析报告
投融资分析报告近年来，投融资行业逐渐成为经济发展的重要组成部分，如何进行投融资分析则成为企业发展的核心要素之一。
投融资分析是指通过对企业的财务状况、市场环境、行业发展趋势等多方面因素进行分析与研究，以了解其当前的投融资情况和未来的商业模式，从而更好地指导企业的投融资决策。
以下将分别从成功案例、失败案例和新兴案例三个方面来介绍投融资分析案例。
成功案例：李宁与阿里巴巴集团的合作作为一家知名的体育用品品牌，李宁经历了品牌沉寂期后，与阿里巴巴集团的合作成为了其品牌复苏的重要推手。
阿里巴巴集团旗下的天猫商城成为李宁品牌的独家线上合作伙伴，通过阿里流量的引流和技术支持，李宁在电商渠道上的销售额猛增。
同时，在线下门店布局上，李宁推出了“新零售”概念，通过智能化系统的建设和线下门店的改造，提高了品牌、产品的陈列效果和销售效率。
这一成功案例的背后，主要是投资方针的正确抉择和科学的投融资分析。
失败案例：大连万达集团海外投资案大连万达集团在2017年推出了多个海外投资计划，在英国、美国等国家投资大量资金进行项目开发。
然而，经过几年的运营后，这些项目并未如预期那般盈利，反而出现了资金短缺等问题，最终不得不减弱投资力度，全面收回海外投资。
该案的失败主要是由于万达集团对所投资项目的市场情况、投资回报率等多方面因素缺乏全面、详实的分析和预判。
新兴案例：蚂蚁金服科技发展有限公司IPO作为新一代金融科技公司的代表，蚂蚁金服科技发展有限公司在2018年初表明了IPO的计划，并于2020年于上海交易所成功上市。
这是国内首家选择同时在境内和境外两地上市的公司。
蚂蚁金服科技的IPO成功背后，有着非常严谨的投融资分析和风险控制策略。
蚂蚁金服科技通过多轮的投资和融资，以及稳健的资产配置和收支平衡等严密措施，使其金融机构的杠杆率得到有效控制，有效规避了潜在风险。
综上，投融资分析是企业成功的重要因素之一，无论是成功案例还是失败案例，其背后的分析与决策都在企业发展中扮演着非常重要的角色。
慈文传媒2018年财务分析结论报告-智泽华
慈文传媒2018年财务分析综合报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页 慈文传媒2018年财务分析综合报告一、实现利润分析2018年实现利润为负106,813.24万元，与2017年的41,965.3万元相比，2018年出现较大幅度亏损，亏损106,813.24万元。
企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。
营业收入大幅度下降，企业也出现了较大幅度的经营亏损，企业经营形势迅速恶化，应尽快调整经营战略。
二、成本费用分析2018年营业成本为128,948.09万元，与2017年的91,852.36万元相比有较大增长，增长40.39%。
2018年销售费用为23,341.53万元，与2017年的9,745.08万元相比成倍增长，增长1.4倍。
2018年尽管企业销售费用有较大幅度增长，但营业收入却出现了较大幅度的下降，企业市场销售活动开展得很不理想，应当采取果断措施，调整产品结构、销售战略或销售队伍。
2018年管理费用为7,424.77万元，与2017年的6,776.01万元相比有较大增长，增长9.57%。
2018年管理费用占营业收入的比例为5.17%，与2017年的4.07%相比有所提高，提高1.11个百分点。
这在营业收入大幅度下降情况下常常出现，但要采取措施遏止盈利水平的大幅度下降趋势。
2018年财务费用为3,782.77万元，与2017年的6,175.56万元相比有较大幅度下降，下降38.75%。
三、资产结构分析从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降快于营业收入下降，与2017年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，慈文传媒2018年是有现金支付能力的。
企业净利润为负，负债经营是否可行，取决于能否扭亏为盈。
五、盈利能力分析慈文传媒2018年的营业利润率为-73.74%，总资产报酬率为-23.84%，。
投资效率文献综述
投资效率文献综述作者：毛璐璐来源：《财讯》2018年第03期投资效率过度投资投资不足投资效率的概念投资效率是指企业投融资活动形成的资源配置状态。
但是，由于委托代理和信息不对称问题，使得企业的资本配置低效，从而导致企业的非效率投资。
非效率投资行为主要包括两种类型：过度投资和投资不足。
其中，过度投资是指项目决策者在投资项目净现值小于零，会给企业造成一定损失的情况下，仍然决定实施投资的一种行为；而投资不足是指项目决策者在投资项目的净现值大于零，可以给企业带来利益的情况下，仍然决定放弃投资的一种非效率投资行为。
投资效率的理论基础投资效率的理论目前主要有委托代理成本理论、信息不对称理论、资产期限匹配理论和税收理论。
从上文已知，委托代理理论和信息不对称是产生非效率投资的主要原因，因此，本文主要对委托代理和信息不对称理论两方面进行阐述。
（1）委托代理理论Jensen和Meckling（1976）提出，由于委托代理问题的存在，管理层可能通过在职消费、消极怠工、过度投资等行为为己谋利而损害投资者利益。
此时，外部投资者有理由怀疑公司管理层在扩大公司规模时是否完全从投资者利益出发。
因而，不论管理层所作投资决策是否为了公司价值的最大化，公司都要为外部融资付出不同程度的“溢酬”，从而提高了外部融資成本。
融资成本的提高可能会使公司放弃一些原本净现值为正的投资项目，导致投资不足。
（2）信息不对称理论Myers和Majluf（1984）指出，由于信息不对称，外部投资者会降低购买风险证券的价格，从而增加外部融资的成本。
因为外部资金供应者出于对存在信息不对称问题的考虑，认为要确保他们不以被高估的价格购买证券，就应适当地对所购买的证券打折扣，这种对价格的折扣传递给管理层的信息却可能是证券价格被低估了。
由此提高了公司的融资成本，管理层发现不发行证券可能更有利，就会相应地减少投资机会，从而造成投资不足。
投资效率的制约因素国内外学者分别从公司治理、债务、会计信息质量等角度探讨投资效率的制约因素。
财务报告分析案例报告(3篇)
第1篇一、引言财务报告是企业对外展示其财务状况、经营成果和现金流量的重要工具。
通过对财务报告的分析，投资者、债权人、政府部门等利益相关者可以了解企业的财务状况，从而做出相应的决策。
本报告以某上市公司为例，对其财务报告进行深入分析，旨在揭示其财务状况、经营成果和现金流量的真实情况。
二、公司简介某上市公司成立于1998年，主要从事房地产开发、物业管理、酒店管理、商业运营等业务。
公司自成立以来，业务规模不断扩大，业绩稳步提升，已成为我国房地产行业的领军企业。
三、财务报告分析（一）资产负债表分析1. 资产分析（1）流动资产分析根据资产负债表，该公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等。
分析如下：- 货币资金：该公司货币资金充足，能够满足日常经营需求，有利于提高资金使用效率。
- 应收账款：应收账款占比较高，说明公司在销售过程中存在一定的信用风险。
建议加强应收账款管理，降低坏账风险。
- 存货：存货占比较高，说明公司对房地产项目的投资较大。
在房地产市场波动较大的情况下，存货的跌价风险较高。
（2）非流动资产分析- 固定资产：固定资产占比较高，说明公司在房地产项目上的投资较大。
在房地产市场波动较大的情况下，固定资产的减值风险较高。
- 投资性房地产：投资性房地产占比较高，说明公司在房地产领域的投资规模较大。
在房地产市场波动较大的情况下，投资性房地产的减值风险较高。
2. 负债分析（1）流动负债分析- 短期借款：短期借款占比较高，说明公司对短期资金需求较大。
在房地产市场波动较大的情况下，短期借款的还款压力较大。
- 应付账款：应付账款占比较高，说明公司在采购过程中对供应商有一定的议价能力。
（2）非流动负债分析- 长期借款：长期借款占比较高，说明公司在房地产项目上的投资规模较大。
在房地产市场波动较大的情况下，长期借款的还款压力较大。
（二）利润表分析1. 营业收入分析公司营业收入稳步增长，说明公司主营业务发展良好。
2. 营业成本分析公司营业成本相对稳定，说明公司在成本控制方面取得一定成效。
不完全市场下公司的投融资决策问题分析
不完全市场下公司的投融资决策问题分析作者：刘喆来源：《商讯·公司金融》 2018年第5期应用实物期权理论时产品以及企业的价值都处于随机的过程中，但现实中的影响因素更多，这其中包括市场竞争、环境变化、政策变革等等。
当公司进行项目投资时会涉及债务融资，所以要对公司进行资本结构优化处理。
在具体的优化过程中，要根据企业的实际情况选择最合适的方式方法，避免对企业完成不利影响。
代理成本理论、权衡理论、信号理论和啄食顺序理论是主要的四种资本化优化理论。
其中，代理成本理论将债权人与股东之间的利益冲突归结于企业所有权与控制权分离造成的，在此过程中代理成本需要由股东进行承担，进而造成股东的价值降低：权衡理论认为企业应该避免过度负债，以避免造成企业破产：信号理论认为企业风险的增加以及利益获取的减少是由于信息不对称造成的；啄食顺序理论则认为公司在经营过程中首先就要进行收益的留存，之后再进行外债筹资，最后才是股票发行等。
一、投融资方面的历史回顾投融资是公司金融发展的基础，所以公司的投融资问题一直备受关注，很多学者在这方面也提出了相应的理论，特别是实物期权理论的应用，更是使公司投融资取得了显著性的进展，以下进行具体回顾。
（一）MM定理初期的MM定理的核心内容是不考虑任何影响因素，保证企业经营风险相网但资本结构不相同的前提下，公司的资本结构则与市场价值没有关系，这样就不会涉及资本结构最优化的问题。
经过修正后的MM定理认为在考虑所得税的情况下，企业的负债进行税务抵偿可以进行成本的降低，抵偿金额越多，公司所获得的价值也就越多。
可见，初期和修正后的MM定理都具有一定的极端性，在此过程中忽视了债务拮据成本和代理成本这两个重要的因素。
（二）代理成本理论这个概念是在公司的不断发展过程中出现的，这时的公司管理已经出现了经营权与所有权的分离，所以他们将公司中的股东与经理层之间发生了利益的冲突，并对债权人和股东也进行了利益区分。
这一理论明确指出了债务在公司中的价值，并利用高风险项目的投资将资金从债权人转移到股东，或者采取提前和延后的效率不高性的投资行为，进而造成公司价值的逐渐降低。
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２０１８年传媒上市公司投融资效率评价报告传媒上市公司的融资效率定义为：在一定的经济环境和行业背景下，传媒上市公司筹集资金并使用资金的能力㊂传媒企业是高风险㊁高投资行业，在传媒上市公司的资本市场，融资的规模大小是大家普遍关注的问题，但是融资的使用效率究竟如何却少有人探索㊂如果企业只关注扩大资金的获取量以及拓展资金获取渠道，而忽视对资金的合理使用，则一方面会增加企业的成本和负债，另一方面还会造成有限的社会资源的浪费，所以本报告围绕融资效率展开分析㊂目前研究企业融资效率用得比较广泛的方法是ＤＥＡ方法㊂ＤＥＡ模型是由美国运筹学家Ｃｈａｒｎｅｓ等提出的一种效率评价方法，近年来该方法主要被运用于经济效率评价㊁资源配置㊁经营效率等方面的评价㊂因此，本报告利用ＤＥＡ方法建立评价指标体系，设置一个适用于评价我国传媒上市公司融资效率的ＤＥＡ模型㊂选取我国６４家文化传媒上市公司作为样本，获取其２０１７年年报数据，以评价２０１７年我国传媒上市公司的融资现状㊂一 评价模型构建（一）数据分析方法㊀㊀数据包络方法（ＤＥＡ）是一种以相对效率为基础的目标决策方法，包括ＣＣＲ模型和ＢＣＣ模型㊂ＣＣＲ模型的假定条件是规模报酬不变，有ｍ种投入指标㊁ｎ个决策单元和ｑ种产出指标，公式如下：Ｍｉｎθｓ ｔ ðｎｉ＝１λｉＸｉ＋Ｓ－＝θＸｉ０ðｎｉ＝１λｉＹｉ－Ｓ－＝Ｙｉ０Ｓ－，Ｓ＋，λｉȡ０；ｉ＝１，２， ，ｎ（１）在式（１）中，Ｓ－和Ｓ＋依次是第ｉ个决策单元的投入与产出的松弛变量，（λ＝λ１，λ２， ，λｉ），Ｘｉ为第ｉ个决策单元ｍ维投入列向量；Ｙｉ为第ｉ个决策单元的ｑ维产出列向量㊂在ＣＣＲ模型的基础上加入一个凸性假设ðｎｉ＝１λｉ＝１则为ＢＣＣ模型，ＢＣＣ模型还能判别决策单元所处的规模报酬阶段㊂在传媒公司的投融资过程中，资金投入规模收益是会随着资金经营能力的不断提升而发生变化的，因此ＢＣＣ模型正好符合传媒公司投融资的特点㊂（二）建立评价指标体系采用ＤＥＡ方法的关键在于选择投入和产出的指标，为了使投入指标间和产出指标间不存在强线性关系，用因子分析法进行筛选，最后选择了８个指标㊂在投入指标这一块，选择体现偿债能力的 营业成本 ，体现融资成本的 筹资活动分配股利㊁支付利润或偿付利息支付的现金 ，以及体现融资规模的 资产总额 和 资产负债率 这４个指标①㊂而产出指标则选择了体现企业盈利能力的 总资产净利润率 和 加权平均净资产收益率 ，体现经营效益能力的 净利润 ，以及体现企业成长能力的 营业收入增长率 ㊂具体如图１所示㊂1 投入指标选择（１）营业成本㊂该指标影响企业获取收益的能力㊂（２）筹资活动分配股利㊁支付利润或偿付利息支付的现金㊂该指标反映企业融资过程中产生的成本㊂图１ 传媒上市公司融资效率分析指标（３）资产总额㊂作为企业经营的基础，资产总额代表企业的资产规模，反映企业的经营实力㊁偿债能力及抵抗风险的能力㊂（４）资产负债率㊂衡量企业的负债情况，该指标越大，表示企业负债比重越大㊂2 产出指标选择（１）总资产净利润率㊂该指标是衡量企业报告期净利润与资产负债表中资产总额这两个要素之间比例关系的指标，也可衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得的利润㊂（２）加权平均净资产收益率㊂该指标衡量企业的盈利能力，数值越高说明企业前景越好㊂（３）净利润㊂该指标可用来评价企业的经营效益和偿债能力㊂（４）营业收入增长率㊂该指标反映企业的成长能力和发展潜力㊂（三）样本选取与数据来源1 样本选取本报告选用证监会分类行业板块中的传媒板块，数据来源于和讯网和巨潮资讯网㊂一方面，考虑到样本数量的完整性，删除ＳＴ和∗ＳＴ个股㊁年度内公司经营有过变更的个股㊁上市时间过晚使得同比数据量不足的公司；另一方面，考虑到ＤＥＡ模型对自由度的要求，样本数量需要在指标总数两倍以上，最终选择了数据完整的６４家传媒上市公司作为样本数据，保证样本公司数量在指标总数量（４＋４）的两倍（１６）以上，６４大于１６，符合要求①㊂2 数据来源获取上市公司公开发表的２０１７年年报数据，以此对２０１７年融资效率状况予以评价㊂本报告所有数据查询自和讯网㊁巨潮资讯网等金融数据公开网站㊂（四）数据的无量纲化本报告采用的ＤＥＡ模型需要运用ＤＥＡＰ２ １软件对样本进行分析，ＤＥＡＰ２ １软件要求输入数据都非负，否则会持续报错㊂但是根据收集到的数据，净利润㊁营业收入增长率等产出指标出现了负值，所以需要对数据进行正向化处理㊂根据经验主义原则，采取样本无量纲化方法对原始数据进行处理，分为两步：首先，对原始数据进行线性变换，使结果值映射到［０ １］之间；其次，考虑到有的数值如增长率等非常小，为了保证计算精度，所有的值再乘以１００同步放大㊂具体公式如下：ｙｉｊ＝ｘｉｊ－ｍｊＭｊ－ｍｊˑ１００（２）其中，ｍｊ＝ｍｉｎＸｉｊ()，Ｍｊ＝ｍａｘＸｉｊ()，ｙｉｊ＝［０，１００］，ｉ，ｊ＝１，２， ，ｎ二 描述性统计（一）投入指标㊀㊀６４家样本上市公司投入数据的描述性统计分析结果如表１和表２所示㊂①李纪选㊁唐焕文㊁李克秋：‘用ＤＥＡ方法确定生产函数的一点注记及决策单元ＤＥＡ有效的条件“，‘应用基础与工程科学学报“１９９６年第３期，第２４１ ２４７页㊂在融资量方面，２０１７年总资产规模最大的是东方明珠，为３７３亿元，其次是江苏有线，为３２２亿元，而世纪天鸿和德艺文创的资产总额相对较低㊂样本上市公司平均总资产为９１ ６８亿元，在６４个样本中，有２４家突破总资产百亿元大关，占３７ ５％㊂在营业成本方面，东方明珠以１２２亿元排名第一，步入百亿元成本大军，但有４１家企业２０１７年的融资成本控制在２０亿元以下，数据分布峰度偏左㊂在融资结构方面，乐视网㊁长城影视㊁唐德影视㊁鹏博士４家企业的资产负债率均超过６０％，资产负债率较高，说明企业资金来源中债务资金较多，具有一定的财务风险㊂尤其是乐视网，超过８０％的红线，高达１０３ ７％，其运作情况需要密切关注㊂骅威文化㊁中文在线㊁祥源文化等资产负债率较低，说明企业运作对债务的依赖性较小㊂整体来看，平均值为３３ ７８％，且有超过半数共４５家企业的资产负债率落在２０％ ６０％的区间范围内，呈现正态分布的特征㊂在融资成本方面，为融资付出成本最高的企业是乐视网㊁华谊兄弟㊁电广传媒，可见这几家公司可能缺乏低成本的融资渠道，或者在报告期内投资情况有异动，如偿还银行贷款和调整融资结构等㊂总之，这几家企业付出的融资成本相对较大㊂总体来看，总计５０家（超过７８％）企业的融资成本控制在１０亿元以内，只有乐视网㊁华谊兄弟㊁电广传媒３家超过４０亿元，整体数据分布峰度偏左，说明总体分布比较集中㊂表１ 投入指标原始数据描述性统计资料㊀Ｎ最小值最大值平均数标准偏差资产总额（万元）６４３４１００３７３００００９１６８３０７８８１１２营业成本（万元）６４１３８００１２２００００２８０１３７３０５３０４资产负债率（％）６４７ １２１０３ ７２３３ ７８１７ ３５分配股利㊁支付利润或偿付６４６３５ ００５７４０００ ００８１０５７ ３６１２２６８９ ０４利息支付的现金（万元）有效的Ｎ（ｌｉｓｔｗｉｓｅ）６４㊀㊀资料来源：ＳＰＳＳ软件输出㊂表２ 投入指标原始数据统计分析营业成本（亿元）２０以下２０ ６０６０ １００１００以上企业数量（家）４１１２１０㊀１资产总额（亿元）１００以下１００ ２００２００ ３００３００以上企业数量（家）４０１６６２资产负债率（％）２０以下２０ ４０４０ ６０６０以上企业数量（家）１５３１１４４分配股利㊁支付利润或偿付１０以下１０ ２５２５ ４０４０以上利息支付的现金（亿元）企业数量（家）５０８３３㊀㊀资料来源：笔者整理㊂（二）产出指标６４家样本上市公司产出指标数据的描述性统计分析结果如表３和表４所示㊂总资产净利润率体现了公司的管理水平，是企业利用债权人和所有者权益总额所取得利润利水平的高低㊂在样本公司中，以图书出版为主营业务的新经典和以新闻出版㊁游戏为主营业务的浙数文化表现突出，两者的总资产净利润率均超过１８％，体现出较高的投入产出水平㊂相较而言，乐视网㊁电广传媒和省广集团相对较弱，呈现负值㊂总体而言，数据分布呈现 中间大两头小 的正态分布，样本公司平均总资产净利润率为５ ０７％，资金配置及使用水平有待提升㊂加权平均净资产收益率体现公司的盈利能力㊂在样本公司中，有１２家企业超过了绩优股１５％的标准，包括６家以影视为主营业务的横店影视㊁慈文传媒㊁金逸影视㊁长城影视㊁唐德影视和中广天择，这从侧面反映出我国２０１７年影视行业的繁荣㊂但是也有１１家公司的加权平均净资产收益率未能达到３ ５％的市场利率标准，表明其盈利能力还有待提升㊂净利润体现了企业的经营效益㊂样本数据表明，我国传媒上市公司的经营效益能力参差不齐㊂东方明珠㊁浙数文化㊁中南传媒和万达电影４家公司在２０１７年的净利润突破１５亿元大关，然而还有８家企业没能突破５０００万元的净利润，甚至还有３家出现了负值㊂平均值是２ ０１亿元㊂营业收入增长率体现公司的成长能力，主营业务为综合印刷的盛通股份增长最为显著，高达６６ ０７％㊂有２８家样本公司的营业收入增长率超过１０％，１０％的营业收入增长率是划分企业是否处于成长期的界限，这说明有不少样本公司正在经历成长期㊂但也有２１家企业的营业收入增长率为负数，说明传媒上市公司内部发展不平衡㊂表３㊀产出指标原始数据描述性统计资料㊀Ｎ最小值最大值平均数标准偏差总资产净利润率（％）６４－７２ ６５１８ ３８５ ０７１０ ５９加权平均净资产收益率（％）６４－２１１ ４０２６ １８６ ４２２８ ４１净利润（万元）６４－１８２００００ ００２４００００ ００２０１０５ ４６２３９３２４ １３营业收入增长率（％）６４－６８ ０５６６ ０７５ ３９２０ ８１有效的Ｎ（ｌｉｓｔｗｉｓｅ）６４㊀㊀资料来源：ＳＰＳＳ软件输出㊂表４㊀产出指标原始数据统计分析总资产净利润率（％）０以下０ ５５ １０１０以上企业数量（家）３２４２８９加权平均净资产收益率（％）０以下０ ５５ １０１０以上企业数量（家）３１２２１２８净利润（亿元）０以下０ ５５ １０１０以上企业数量（家）３３９１１１１营业收入增长率（％）－２５以下－２５ ００ ２５２５以上企业数量（家）３１８３７６㊀㊀资料来源：笔者整理㊂三 融资效率测算结果分析决策单位数量为６４个，每个决策单位有４个不同的投入指标和４个不同的产出指标，将各项指标输入ＤＥＡＰ２ １软件，运用ＤＥＡ分析方法中的ＣＣＲ模型和ＢＣＣ模型，得出传媒上市公司的综合技术效率（ＴＥ）㊁纯技术效率（ＰＴＥ）㊁规模效率（ＳＥ）和规模效益，测算结果如表５所示㊂表５ 传媒上市样本公司融资效率评价结果续表（一）融资效率总体分析（CCR模型）综合技术效率主要是指文化传媒上市公司在获取融资之后，对其进行合理应用的程度㊂综合技术效率越高表明企业的相对融资效率越高，当综合技术效率为１且相关松弛变量均为零时，表示该样本公司处于融资相对有效的状态㊂从表５可得，在６４家样本文化传媒上市公司中，只有中青宝㊁中文在线㊁骅威文化㊁德艺文创㊁祥源文化㊁中广天择和世纪天鸿７家公司的综合技术效率为１，且相关松弛变量均为零，表明该７家文化传媒上市公司达到ＤＥＡ有效状态㊂这７家公司仅占总体的１０ ９４％，表明我国传媒上市公司的总体融资效率不高，对资金利用不充分或资金闲置问题广泛存在㊂如表６所示，有８０％的企业处于０ ６以下的低值区间，属于明显非效率状态㊂这说明我国传媒上市公司的融资效率整体不高，还有很大的提升空间，需要进行大范围调整，以提升行业的投入产出效率㊂表６ 样本公司融资效率整体情况单位：家，％融资效率综合技术效率企业数量占比ＤＥＡ有效７１０ ９４ＤＥＡ非有效５７８９ ０６㊀㊀（二）纯技术效率PTE和规模效率SE的比较（BCC模型）综合技术效率是从整体上做出的综合性评价，对于样本公司中综合技术效率无效的企业，可以通过ＢＣＣ模型，测算出规模效率和纯技术效率，以进一步对其无效原因进行分析㊂表７ 纯技术效率和规模效率情况统计单位：家，％融资效率纯技术效率规模效率企业数量占比企业数量占比ＤＥＡ有效２６４０ ６３８１２ ５ＤＥＡ非有效３８５９ ３７５６８７ ５㊀㊀资料来源：笔者整理㊂对比表７中的数值发现，达到技术有效的企业（占４０ ６３％）多于达到规模有效的企业（占１２ ５％），ＤＥＡ非有效的企业的纯技术效率和规模效率之间存在或多或少的不平衡，需要进一步分析㊂通过对比发现，２６家纯技术效率已达ＤＥＡ有效的公司中，有１９家企业呈规模报酬递减的状态㊂对于这些企业来说，与其募集资金，不如提高自身管理水平㊂（三）融资规模报酬分析根据ＤＥＡＰ２ １软件输出的结果可以看出，传媒上市样本公司的规模报酬呈现递增㊁递减和不变三种㊂如表８所示，在６４家传媒上市样本公司中有５０家（７８ １３％）处于规模报酬递减阶段，４家（６ ２５％）处于规模报酬递增阶段，只有１０家（１５ ６３％）处于规模报酬不变阶段㊂传媒上市公司样本结果显示，有１０家企业规模报酬不变，说明这几家企业在选定指标体系下投融资效率表现最优，投入无冗余，产出无不足，达到了规模最优状态㊂在样本企业中，有５０家处于规模报酬递减阶段㊂规模报酬递减意味着上市公司筹集了大量资金，却无法依靠规模效应实现更高的产出，出现了资金投入冗余，影响了资金配置效率和企业持续盈利能力㊂这一点在新上市的几家企业中表现较为明显，建议提高资金配置效率㊂另外４家样本公司处于规模效率递增阶段，是投入增加的比例小于产出增加的比例的阶段㊂说明这４家企业没有达到最佳的规模，存在投入不足的情况，资金的短缺已成为制约该类企业提高融资效率的瓶颈，建议增加资金的投入㊂表８ 样本企业规模报酬情况统计规模报酬数量（家）公司名称递增４博瑞传播㊁华录百纳㊁乐视网㊁省广集团递减５０皖新传媒㊁凤凰传媒㊁中国科传㊁中国出版㊁长江传媒㊁中文传媒㊁新经典㊁山东出版㊁中南传媒㊁时代出版㊁华闻传媒㊁中原传媒㊁出版传媒㊁天舟文化㊁盛通股份㊁中视传媒㊁华谊兄弟㊁宋城演艺㊁视觉中国㊁华策影视㊁新文化㊁光线传媒㊁当代东方㊁东方明珠㊁吉视传媒㊁歌华有线㊁电广传媒㊁鹏博士㊁人民网㊁天威视讯㊁浙数文化㊁湖北广电㊁华数传媒㊁城市传媒㊁长城影视㊁中南文化㊁江苏有线㊁广电网络㊁慈文传媒㊁金逸影视㊁万达电影㊁唐德影视㊁北京文化㊁南方传媒㊁幸福蓝海㊁中国电影㊁上海电影㊁风语筑㊁横店影视㊁新华文轩不变１０新华传媒㊁奥飞娱乐㊁中青宝㊁中文在线㊁读者传媒㊁骅威文化㊁德艺文创㊁祥源文化㊁中广天择㊁世纪天鸿㊀㊀资料来源：笔者整理㊂四 研究小结根据描述性统计分析，并结合ＤＥＡ模型的计算结果，可以归纳出以下几点㊂（一）传媒行业发展不平衡在融资量方面，只有２４家样本企业在２０１７年突破总资产百亿元大关，还不到半数，总体资金配置水平有待提升㊂样本企业呈现融资能力和资金运作能力参差不齐的特征，盈利能力指标显示，超过８２ ８％的样本企业的加权平均净资产收益率超过市场利润率３ ５％，处于可持续盈利的状态，普遍合格，但优秀者甚少，行业整体可提升空间较大㊂与此同时，有３６％的企业的营业收入增长率为负数，说明部分企业的成长能力还需提升㊂（二）资金使用能力有待提升整体而言，我国传媒上市公司样本企业融资效率不高，平均值仅为０ ３５３；有６８ ７５％的企业融资效率在０ ３５３以下，低于平均值㊂从资金的使用效率来看，尽管４０ ６３％的公司的纯技术效率已达ＤＥＡ有效，但其中有１９家企业因为规模报酬递减而未能达到综合有效，包括新经典㊁中视传媒㊁天舟文化㊁视觉中国㊁北京文化㊁浙数文化㊁唐德影视㊁盛通股份㊁宋城演艺㊁中国科传㊁横店影视㊁风语筑㊁光线传媒㊁慈文传媒㊁长江传媒㊁山东出版㊁江苏有线㊁东方明珠㊁万达电影㊂这说明，它们并不缺乏资金㊂这和近年来传媒板块的投资热度较高，尤其是影视业务备受市场追捧有关，但它们无法依靠扩大融资规模来实现更高产出率，对这些企业而言，需要合理分配所募集资金㊂（三）分工协作明显不足根据规模报酬分析，有５０家（占７８ １３％）样本企业处于规模报酬递减阶段，说明资金冗余现象普遍，传媒行业专业化分工特点还不明显，行业内部配合和协作水平有待提升，单位成本投入获得的回报处于较低水平，还有许多媒介资源未能完全发挥效益㊂近年来，传媒板块尤其是综艺节目㊁电影等传媒产品十分受到资本市场的关注，所以对传媒企业而言，融资的难度普遍不大㊂但这些传媒产品大多是高风险型产品，如果项目规划不合理或者建设运营不当，可能会导致大量前期投入无法收回㊂所以要在提升资金利用率的前提下，合理规划项目，以保证项目获得预期收益，降低风险，保持个体和行业都能健康良好地运转㊂。