财政部国债收益率曲线

105CHINABOND2018.November统计资料中债新综合净价指数

2018-5-312018-6-292018-7-312018-8-312018-9-302018-10-310.02.78352.32851.9951.82911.90631.88050.082.88773.03172.04321.96572.13461.88990.172.88952.95432.19362.11862.08021.94250.252.893.01222.30322.12052.22352.32120.52.98973.10412.64052.64182.61892.62550.753.0523.11652.83512.81422.912.79311.03.14883.1592.8412.84512.96572.80543.03.30183.31243.05783.27273.28083.15955.03.43833.35073.22493.34623.45653.31297.03.59833.48523.48013.57113.62013.505410.03.61293.47563.48123.57513.61033.508615.03.88663.77383.7853.86593.88383.776420.03.92553.81273.82383.90713.9253.817530.04.0663.97083.9854.1754.1754.055240.04.08033.97923.98514.1774.17694.057950.04.08113.98683.98524.1794.17894.05992018-05-31 0.0 2.78352018-06-29 0.0 2.32852018-07-31 0.0 1.9952018-08-31 0.0 1.82912018-09-30 0.0 1.90632018-10-31 0.0 1.8805中债国债收益率曲线（单位：%）待偿期(年)资料来源：中央结算公司统计监测部

我国国债收益率曲线分析　

我国国债收益率曲线分析　

杨庆芳韩嫔月　

（中国人民银行天津分行　天津市３０００４０）　

（锦州银行辽宁锦州市　１２１０１３）　

摘要：国债是我国债券市场的主体，也是我国债券市场的核心。国债收益率曲线形状及变动情况　对金融市场具有重大的意义。因此．本文通过对某几个时点上各种国债的收益率进行计算，粗略作出国　债收益率曲线　基于此对我国收益率曲线进行定性分析．并进一步分析出不同货币政策对我国国债收益　率曲线的影响　关键词：国债；收益率曲线；货币政策　中图分类号：Ｆ８３２　文献标识码：Ｂ　文章编号：１００７—４３９２（２０１３）０９—００４２—０４　

自从１９８１年我国国债恢复发行以来．关于国债　

的理论有了长足的发展　国债是国家以其信用为基　础．按照债的一般原则。通过向社会筹集资金所形成　的债权债务关系　国债是由国家发行的债券，是中　

央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券。是　

中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利　

息和到期偿还本金的债权债务凭证．由于国债的发　行主体是国家．所以它具有最高的信用度．被公认为　

是最安全的投资工具　对国家来说．国债是政府一项重要的融资工具。　

政府通过国债可以平衡财政收支、筹集国家建设所　

需资金。而对于投资者来说．国债又是一项重要的　投资工具。由于国债安全性高，风险较小．因此国债　

受到大量投资者．尤其是稳健投资者的欢迎。这也　使得国债成为调节市场组合．规避市场风险的一个　

重要手段。　

而国债收益率曲线则是对国债进行研究的重要　

角度　国债收益率曲线反映了市场利率的期限结构．　

为中央银行制定货币政策提供了参考　其形状及变　动情况对金融市场具有重大的意义　因此，对国债　

收益率曲线的研究已经越来越受到人们的重视　

一、利率期限结构理论基础　

利率期限结构指具有相同风险及流动性的债　

券．其利率随到期日的时间长短会有所不同。在大多　数情况下．债券的收益率都等于利率．但有时也会发　

中国国债收益率曲线编制说明

一、编制说明

中国国债收益率曲线定义：国债收益率曲线是用来描述各个

期限国债与相应利率水平的曲线。中国国债收益率曲线是以在中

国大陆发行的人民币关键期限国债市场利率为基础编制的曲线。

目前中国国债收益率曲线于每个工作日日终后发布，期限从3个

月到30年。

中国国债收益率曲线模型：中国国债收益率曲线采用

Hermite插值法形成，关键期限包括3月、6月、1年、3年、5

年、7年、10年和30年。

中国国债收益率曲线输入值：中国国债收益率曲线依据发布

当日最新市场价格，经综合比较分析后得出关键期限输入值，用

于当日曲线的编制维护。市场价格包括做市商双边报价、经纪公

司等非做市商双边报价、银行间债券市场成交价和交易所国债收

盘价，同时公开采集部分主要投资者内部估值。 二、相关指标计算方法说明

 比上日=（当日收益率-最近一个工作日收益率）*100 BP

 比上月同期=（当日收益率-上月同日1收益率）*100 BP  比上年同期=（当日收益率-上年同日2收益率）*100 BP 三、查询说明 1 若“上月同日”为非工作日，则取“上月同日”前最近一个工作日 2 若“上年同日”为非工作日，则取“上年同日”前最近一个工作日 “中国国债收益率曲线”分网页提供国债曲线多种查询方式，

供读者多角度分析运用。国债曲线历史数据可追溯到2006年3

月1日。  “x-y坐标”模式提供查询相应日期的国债曲线期限结构

和关键期限数值；  “x-y多时间点”模式提供同时查询5个交易日的国债曲

线期限结构和关键期限数值；  “y-z坐标”模式提供查询多个关键期限收益率的历史走

势；  “历史数据”查询功能提供国债曲线关键期限长时间段的

历史数据查询，查询时间段最长为1年。

刘成立、周新苗：国债期货对国债收益率曲线动态的影响　

国债期货对国债收益率曲线动态的影响　

刘成立　，周新苗　

（１．中国人民大学财政金融学院，北京１００８７２；２．宁波大学商学院，浙江宁波３１５２１１）　

内容提要：国债期货市场的建设对健全国债收益率曲线具有重要意义。本文利用主成分分析方　

法对国债收益率曲线进行降维分析，研究国债收益率曲线水平、斜率和曲率因子在国债期货上　

市不同阶段的特征，并通过滚动窗１：２的Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验探究国债期货与国债市场的动态关系。　

结果发现，国债期货的上市交易使收益率曲线水平因子的波动性明显降低，斜率因子和曲率因　

子也大幅减小，这说明国债期货的上市交易提高了我国国债现货市场的成熟度，促进了国债收　

益率曲线的完善；进一步研究发现国债期货对债券市场具有一定的价格发现功能，但功能发挥　

不够；债券现货市场对期货市场不具备价格发现功能，期货和现货市场的期限价差相互影响，　

且现货对期货的影响更显著。　

关键词：国债期货；国债收益率曲线；主成分分析；滚动Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验　

中图分类号：Ｆ２２２．３　文献标识码：Ａ　文章编号：１００卜１４８Ｘ（２０１７）０５－００３４－０８　

一、引言　

２０世纪７０—８０年代，布雷顿森林体系解体、　

金融自由化、石油危机及经济滞涨等因素导致全　

球金融市场动荡加剧，美国金融机构持有国债规　

模显著增加，国债收益率跟随利率在这期间也发　

生了巨大的波动，机构投资者避险需求激增，规避　

利率风险的国债期货产品应运而生。美国芝加哥　

商业交易所于１９７６年１月推出历史上第一个国债　

期货产品——９０天期国库券期货合约。　

２０１２年２月１３日中国金融期货交易所允许部　

分金融机构开始参与国债期货仿真交易。２０１２年３　

月，国务院《关于２０１２年深化经济体制改革重点　

工作的意见》提出“稳定推进原油等大宗商品期　

货和国债期货市场建设”。２０１２年４月２３日中国　

金融期货交易所启动全市场仿真交易，总计１４９家