中国证券投资基金择时能力研究

如何衡量基金的择时能力何为基金的择时能力所谓择时能力是指基金经理对于市场整体走势的预测能力，即基金经理能否正确预测市场走势并相机调整投资组合的贝塔值，以期在不同市场环境下取得较好收益的能力。

具体而言，择时能力的衡量可以通过以下几种方法实现：现金比例变化法使用现金比例变化法时，成功的择时能力表现为在牛市中基金的现金比例或持有债券比例较小，而熊市中现金比例或持有债券比例较大。

择时损益=（股票实际配置比例-正常配置比例）*股票指数收益率+（现金实际配置比例-正常配置比例）*现金收益率例如，某季度上证指数上涨20%，现金收益率为1%，基金契约规定股票投资比例为85%，现金或债券投资比例为15%，但基金的实际股票投资比例为70%，实际现金或债券投资比例为30%，那么基金的择时损益=（70%-85%）*20%+（30%-15%）*1%=-2.85%。

结果为负，可见该基金因为其错误的择时活动导致了投资的损失。

成功概率法成功概率法主要是通过计算基金预测牛熊市的成功概率来对基金择时能力进行衡量的方法。

成功概率=（正确预测到牛市的概率+正确预测到熊市的概率-1）*100%举例来讲，30个季度里有20个季度市场上涨，10个季度市场下跌。

在市场上涨的季度中，某只基金择时损益为正的季度数有15个；在市场下跌的季度中，择时损益为正的季度数有8个。

那么成功概率=（15/20+8/10-1）*100%=55%，结果明显大于0，可见这只基金具有较强的择时能力。

二次项法二次项法，即T-M模型，具体模型如下：成功的市场选择者能够在上涨市场中提高其组合的贝塔值，而在市场处于下跌状态时降低组合贝塔值。

如果 >0，表明基金经理具有成功的市场选择能力。

双贝塔方法双贝塔方法基于这样一个假设，在具有择时能力的情况下，组合的贝塔值只取两个值，即牛市贝塔取较大的值，熊市取较小的值。

如果为正，则说明存在择时能力。

C-L模型C.L.指标反映的是基金经理能否正确预测市场收益与无风险收益之间的正负差异（即能否正确预测多头或空头市场），而后相机调整投资组合的贝塔值，从而在不同市场环境下取得较好收益。

基金经理的选股与择时能力基金经理作为资本市场的重要角色，其选股与择时能力对基金的投资回报至关重要。

选股能力指的是基金经理在众多个股中挑选出具有较高收益潜力的标的，而择时能力则是指基金经理能够准确判断市场的走势，并在合适的时间进行买入或者卖出操作。

本文将以此为主题，探讨基金经理的选股与择时能力。

一、选股能力的重要性选股是基金经理的核心职责之一，良好的选股能力能够在市场中获取超额回报。

在选择投资标的时，基金经理需要综合考量公司基本面、行业前景、估值水平等因素。

优秀的基金经理能够通过深入的研究与分析，找到具有较高增长潜力和较低风险的个股，从而为基金的业绩提供坚实的支撑。

二、择时能力的重要性择时是投资中至关重要的环节，涉及到买入或者卖出的时机选择。

市场行情的涨跌波动时刻变幻，基金经理需要通过对市场的走势有准确的预判，以求在合适的时机进行调仓操作。

择时能力的好坏直接决定了投资回报的高低。

不同的市场阶段需要采取不同的策略，优秀的基金经理能够灵活把握市场机会，取得良好的投资收益。

三、如何评估评估基金经理的选股与择时能力是投资者选择基金的重要依据。

以下几个方面可以作为参考：1. 基金的长期表现：通过分析基金的长期业绩，了解基金经理的选股与择时能力。

长期稳定的超额收益可以证明基金经理具有出色的能力。

2. 投资理念与策略：深入了解基金经理的投资理念与策略，看是否与个人的投资风格相契合。

基金经理应该有自己的独特投资思路，并能够在市场中实际操作。

3. 个股持仓情况：观察基金经理的个股持仓，了解其对不同个股的判断与选择。

高质量的持仓会反映出基金经理的选股能力。

4. 市场环境的适应能力：基金经理应该具备适应不同市场环境的能力，能够根据市场行情的变化进行及时的调整。

四、优秀基金经理的典型案例1. 彼得·林奇(Peter Lynch)：林奇是美国历史上最出色的基金经理之一，管理过的基金在其任期内取得了惊人的回报。

他注重个股研究，通过深入行业调研和个股挖掘，成功捕捉到了许多成长性股票，以其高超的选股与择时能力闻名。

我国开放式基金市场择时能力研究作者：胡婧来源：《财会通讯》2013年第23期证券投资基金业绩取决于：市场风险和市场收益；基金经理的投资管理能力；基金经理人的运气。

其中人为可控的因素是基金经理人的投资管理能力，包括选股、择时和分散化程度。

一、研究设计（一）模型构建在本文的研究中，主要采用T-M模型、H-M模型来研究基金的择时能力。

（1）T-M模型。

模型公式如下：Rpt-Rft=αp+β1（Rmt-Rft）+β2（Rmt-Rft）2+εpt其中，Rpt 、 Rmt分别表示基金的收益率和市场基准组合的收益率， Rft为无风险资产的收益率，αp表示基金的证券选择能力，β1 为基金的组合收益对市场收益的敏感度，εpt为随机误差项。

Treynor和Mazuy（1966）认为市场时机把握能力可通过观察二项式系数β2来检验，如果β2大于零，则表明基金经理成功地实施了市场时机把握策略，否则表明基金缺乏市场时机把握能力。

（2）H-M模型。

模型公式为：该模型可根据市场的具体情况做出不同的变形，当Rft< Rmt时，模型变为：Rpt-Rft=αp+β1（Rmt-Rft）+εpt，此时，基金组合的β值为β1。

当Rft≥Rmt时，模型变为：Rpt-基金组合的β值等于（β1-β2），则存在一个正β2值表示基金经理具有时机把握能力。

若引入虚拟变量，表达式为：其中，D=1，Rmt>Rft0，Rmt≤Rft。

同样地，一个正值β2表示基金经理具有时机把握能力。

（二）样本选取及数据来源具体如下：（1）取样周期选取。

本文所选取的研究时间的区间为2006年至2010年度。

样本考察期间截取的依据如下：第一，时间区间的跨度足够。

旨在将各只基金置于一个相同的考察区间，且在可能情形下，尽量设置长的考察区间，因此将考察区间的时间定在2006年度初到2010年度末。

第二，所选取的区间充分考虑了我国股市的波动特性。

一般情形，考察的时间区间越长，评价基金择时能力的研究说服力越强。

投资者应该如何看待基金的择时能力基金是一种广泛应用于资本市场的投资工具，可以帮助投资者通过集合资金来分散风险并获取长期回报。

基金经理的择时能力是投资者关注的一个重点，因为择时能力可以直接影响基金的投资收益。

然而，投资者应该如何看待基金的择时能力呢？首先，我们需要了解什么是基金的择时能力。

基金的择时能力指的是基金经理通过判断市场的涨跌走势，并在适当的时机调整基金的仓位来获取超额收益的能力。

择时能力强的基金经理可以在市场上涨时增加股票仓位，资金迅速获利；而在市场下跌时减少股票仓位，减少损失。

因此，投资者希望选择一个择时能力强的基金来获取更高的投资收益。

然而，投资者应该清楚地认识到，基金的择时能力并非所有基金经理都具备或表现出色。

基金经理的择时能力受到多种因素的影响，如市场环境、经济形势、政策变化等。

即使是经验丰富的基金经理，在市场波动剧烈或不确定性较高的时候，也可能难以精准地预测市场走势。

因此，投资者不应过于依赖基金经理的择时能力来决定投资。

相反，投资者更应该关注基金的长期绩效表现。

长期绩效反映了基金经理的投资能力和选股能力，是评价一个基金是否值得投资的重要指标。

基金表现稳定且长期回报率较高的基金应该受到投资者的重点关注。

投资者可以通过研究基金的历史回报率、风险收益比以及与基准的比较等指标来评估基金的绩效表现。

此外，投资者还可以关注基金经理的投资策略和风格。

不同的投资策略适用于不同的市场环境和投资目标。

例如，价值投资策略适用于低估值股票的挖掘，而成长投资策略适用于寻找高成长潜力的股票。

投资者应根据自身风险承受能力和投资目标选择与之匹配的基金，并对基金经理的投资策略进行合理的预期。

综上所述，投资者应该理性看待基金的择时能力。

择时能力虽然重要，但并非决定性因素。

投资者更应关注基金的长期绩效表现、基金经理的投资策略和风格，以及自身的风险承受能力和投资目标。

通过综合考量，可以选择适合自己的基金，实现理想的投资收益。

中国证券市场量化投资研究———量化择时选股策略杨育欣（一汽轿车股份有限公司，吉林　长春　１３００００）［摘　要］基金的择时选股能力评价作为基金绩效评价的重要内容之一，直接影响基金投资者和基金管理公司等利益相关主体的决策行为。

文章选择一个较长的样本期，借鉴国际上比较成熟的基金择时选股能力和持续获利能力的评价方法，并结合我国实际情况，对我国２７只不同类型基金的择时选股能力和持续获利能力进行了实证研究和分析，为投资者基金绩效评价和投资选择提供参考，强化投资风险意识等措施，提高我国基金的择时选股能力。

［关键词］开放式基金；择时选股；基金绩效评价［ＤＯＩ］１０ １３９３９／ｊ ｃｎｋｉ ｚｇｓｃ ２０１７ ３０ ０３９１　量化投资择时选股的背景与意义１ １　研究背景量化投资被西方投资界称为颠覆传统投资哲学的投资革命，可以追溯到２０世纪５０年代，在过去的６０年里被证明是一种可以对冲市场风险，以概率取胜的高收益投资模式。

相较技术投资者和价值投资者，量化投资者凭借其高频交易和不断适应市场的量化投资策略，在２００８年波及全球的金融海啸中获得了远超其他策略的收益。

詹姆斯·西蒙斯所掌管的大奖章基金从成立开始，年均回报率高达３８ ５％，运用量化的方法而获得交易的套利。

量化投资策略的基本原理是通过对海量历史数据收集和总结后得到的交易策略，主要是通过高频交易对市场存在不合理估值进行纠错，来寻求α收益。

１ ２　研究意义从国内现有的采用量化投资方法并且运作一段时间的基金来看，在Ａ股这样的市场应用更加具有前景，通过量化择时策略对历史信息进行分析从而达到预测价格的目的。

一般来讲，量化择时选股策略可以分为基本面与市场行为两类。

其中，基本面选股策略中常用多因子模型，重点运用选定的某些因子指标作为股票遴选的标准，通过结果满足标准作为买进股票的对象，反之不满足的则作为卖出对象。

根据投资者的操作理念、投资风格可以大致分为价值型、投机型等类别。