2017年股指期货策略展望

2017年9月债券市场：格局有待明朗，在防守中等待机会金斧子研究中心核心观点：⏹8月份宏观经济走势不明朗、大宗商品价格上涨导致市场通胀预期再起、监管层接连出台新的监管措施、在央行保持中性货币政策且当前超储率处于历史低位的背景下缴税、大规模发债等因素对月中流动性造成一定的扰动，多重因素对债券市场形成压制。

8月份债券市场呈现横盘震荡态势，截至8月底，中债总指数收168.60，当月下跌-0.23%。

另一方面，一级市场价量齐升，债券市场存量规模持续上涨，二级市场上现券交易及回购交易量上升，可见市场情绪谨慎而不悲观。

⏹9月份的债券市场依然面临着来自多方面的不确定性，市场可能延续当前的震荡格局。

货币市场利率水平预期重复近两月的先降后升格局，而利率债和信用债到期收益率走势不一情况可能持续。

在另一方面，9月份是诸多不确定性因素逐渐清晰化的一个时间点，迈过三季，一旦经济放缓形势得到确认，债券市场有望走出当前反复回调、“原地踏步”的局面。

从这些方面来看，保持半年报观点，当前的债券市场具备长期配置价值，年内市场可以在防守中等待机会、择机而动。

⏹基本面：8月份制造业PMI 超预期录得年内次高51.7%，而最新公布的工业、投资、消费数据略弱于预期。

由于７、８月份经济数据受到季节性因素的影响并且指标之间出现指向不一的情况，当前经济走势尚未明朗，经济增速回落趋势有待验证。

短期来看，在多空因素的交替影响下十年期国债到期收益率大概率围绕3.60窄幅震荡；中期来看，随着供给侧改革带来的利好出尽、房地产等方面的增速放缓，四季度基本面可能会趋于走弱，为债市利率的下行打开空间。

⏹通胀水平：通胀预期可能影响近期债市交易情绪，但不会成为影响年内债市的核心因素。

一方面，在资金面紧平衡、市场已经普遍完成对年中下跌行情的修复并且需求端没有出现强势改善的情况下，大宗商品价格难以继续高歌猛进；另一方面，自2015年起价格变动从上游向下游传导，从PPI 向CPI 传导的机制并不流畅。

揭秘2017年股票大跌原因“春节红包没挣着，反而大亏一笔”是多数股民2017年伊始最真切的感受，沪深两市年初开盘便有将近400只股票跌停，这让不少的股民心头一惊，下面就让店铺为大家揭秘股票大跌的原因，希望大家喜欢!2017年股票大跌情况介绍1月16日，沪指五连阴，盘中下跌至3044.29点，创近三个月来新低。

尽管沪指尾盘强拉，收盘仅跌9.33点，但当日盘中沪深两市近400只股票跌停，这让不少股民心头一惊。

开局不利的2017年股市是否还有大行情?市场上有不少券商看多，如华泰证券(17.720, -0.18, -1.01%)就预测称，A股将迎来“慢牛换芯，盈利牵牛”;也有一些机构人士看空，如琳琅投资称，2017年年线大概率收阴，下跌400～600点收盘。

股市中，看多看空存在分歧是一件正常的事，多空一致才是不正常的事，所以早就有“看多的人多了，暴跌就来了;看空的人多了，行情就来了”的说法。

猴年猴市，尘埃落定，A股两市指数2016年的最高点仍然停留在2016年的第1个交易日，这是一个充满讽刺又让人无奈的定论。

经历过2015年股灾，2016这一年的A股市场犹如惊弓之鸟，这种状态贯穿全年，如灰霾缠绕，挥之不去。

这一年我们经历过开年连续熔断的惊悚恐慌，也经历过证监会换帅的欢拥与迷茫，这一年，欣泰电气成为第一只因为欺诈发行而退市的上市公司;这一年，两市上市公司数量突破3000家，IPO融资规模再创新高;这一年，不管你承认与否，险资替代游资成为两市最大的“鲶鱼”，上市公司闻之色变，投资者趋之若骛。

当回首2016年A股市场的时候，搜狐财经为你记录下了这些关键字和数字：1、两市市值：全年蒸发2.83万亿，每个投资者人均亏损2.4万元2016年沪深两市从开年伊始就跌入熔断深渊，绝大多数投资者根本没有机会脱离，两会之后，证监会经历换帅，市场趋稳，反复，后来在宝万之争的喧哗之下，险资举牌的蓝筹股掀起一轮又一轮的上功，并于11月底摸高3300点。

2017年A股市场行情预测摘要：展望2017年，我的核心观点是：经济发展长期向好的基本面没有变，仍然维持长期看好中国股市“健康牛”的观点不变，我国经济运行呈L型的走势。

核心逻辑是中国经济的中期下滑已经结束，L型拐点已过将逐渐得到市场认可，工业品价格长期回暖，企业盈利持续改善，当股市上涨趋势形成，增量资金、市场情绪将加速股市上涨，2017年上证综指存在挑战4000点的可能。

我将从宏观经济分析，行业分析与技术分析三个方面来论证这一预测观点。

关键词：美联储加息L形拐点供给侧结构性改革正文：2016年股市表现应当分为两部分来看，1-2月经历“股灾3.0”，股市从3600点暴跌至2600点；2-11月股市趋势性上行，11月高点为3260点，2-11月涨幅为25%。

如果抛开1-2月的股市意外暴跌，2016年中国股市是趋势性上行，与上半年市场主流看“存量博弈”、震荡市有根本性不同。

25%的涨幅并不是一个小数目，美国股指平均年涨幅也才10-15%，2016年美国股市如此大涨，2-11月道指涨幅也仅为22%。

我们基于中国经济L型下半场已至，企业盈利改善，长期看好中国股市。

对于2017年，“股牛债熊”时代仍将继续。

核心逻辑是中国经济的中期下滑已经结束，L型拐点已过将逐渐得到市场认可，工业品价格长期回暖，企业盈利持续改善，这是中国股市“健康牛”的关键，与2014-2015年的“水牛”、“杠杆牛”有本质不同。

当股市上涨趋势形成，增量资金、市场情绪将加速股市上涨，2017年上证综指存在挑战4000点的可能一.宏观经济分析1.从2017年宏观经济指标预测角度分析GDP:市场普遍预计2017年GDP增速要低于2016年,随着房地产投资触底以及供给侧产能出新，将会看到中国经济增速换挡的底部已经不远了，未来相当长的一段时间中国经济可能是L形。

但中国经济发展长期向好的基本面没有变，经济结构调整优化的前进态势没有变。

经过调整后，中国经济将进入质量更高、效益更好、更可持续的新的发展阶段。

2017年期货行业市场深度调研分析报告目录第一节海外期货市场日臻成熟 (5)一、价格波动催生风险管理需求 (5)二、美国期货产品丰富 (6)2.1金融期货为主要交易品种 (7)2.2交易品种集中度高 (8)三、场外市场发展完善 (9)四、机构参与者占据主导 (11)第二节期货业商业模式日趋多元 (14)一、自营利润贡献丰厚 (17)二、交易佣金差异化定价 (18)三、CTA 基金扩容贡献稳定收益 (20)四、盈利能力向好 (22)第三节并购加速行业集中度提升 (24)第四节监管体系完备 (25)一、三级监管主体 (25)二、净资本为核心的风控体系 (26)三、限仓制度抑制投机 (27)第五节重点公司分析 (28)一、传统期货经纪商—曼氏金融 (28)二、专业风险管理商—富士通 (29)图表目录图表1：1970 年代美国联邦基金利率波动频繁 (5)图表2：美国加大期货交易品种新设情况 (5)图表3：美国期货和期权产品数量庞大 (6)图表4：2010-2014 年全球衍生品成交量基本保持稳定 (7)图表5：金融期货成交量占比远超商品期货 (7)图表6：2014 年全球衍生品交易集中度 (8)图表7：2015 年全球主要国家场外市场规模远超朝内市场 (9)图表8：场外市场中以利率类产品为主 (10)图表9：1986-2014 年商品期货交易市场个人投资者占比明显下滑 (11)图表10：邦吉公司美国地区收入贡献不足30% (12)图表11：ADM 公司美国地区收入贡献下滑 (13)图表12：2006-2015 年金融类期货期权交易中资管机构和对冲基金占比提升 .. 13图表13：2009-2010 年Newedge 收入构成以交易佣金为主 (14)图表14：2006-2010 年MF Global 收入中交易佣金和利息收入占比最高 (15)图表15：2013-2015 年FCStone 分部收入结构 (15)图表16：美国期货公司业务模式 (16)图表17：截止2015 年不同类型期货机构的数量 (17)图表18：2001-2007 年高盛FICC 部门（原阿朗期货）为公司贡献了25%-35%的营业收入 (18)图表19：嘉信理财的期权收费标准 (20)图表20：CTA 稳定性优于标普500 指数 (21)图表21：1980 年以来CTA 管理资产规模持续提升 (21)图表22：2013-2015 年FCStone 收入利润情况 (22)图表23：2013-2015 年FCStoneROE 水平 (23)图表24：Newedge 集团发展路径 (24)图表25：美国期货行业多层次监管体系 (25)图表26：曼氏金融业务范围包括四大板块（单位：百万美元） (28)图表27：1994-2006 年并购驱动下曼氏金融利润增长良好 (29)图表28：富士通公司业务范围包括五大板块 (30)图表29：富士通公司业务范围包括五大板块（单位：百万美元） (30)图表30：场内交易中农产品和金属期货交易规模扩容 (31)图表31：场外交易中农产品和能源期货规模扩容 (31)图表32：2015 年富士通杠杆率大幅提升 (32)表格目录表格1：2014 年全球不同类型主要期货/期权交易品种交易量 (8)表格2：美国场内和场外交易制度对比 (11)表格3：2016 年 4 月美国期货公司客户保证金排名前20 位（单位：亿美元） (14)表格4：CBOT 交易所收取的交易费用（单位：元/张） (18)表格5：CBOT 交易所收取的监管费 (19)表格6：盈透证券的阶梯式收费制度 (19)表格7：美国期货手续费率测算（样本为1 个E-mini S&P 500 期货） (20)表格8：CTA 指数与其他资产相关性较小 (20)表格9：英国元盛资产管理的CTA 产品收费标准 (22)表格10：2013-2015 年海外金融机构加权平均净资产收益率对比 (23)表格11：曼氏金融通过并购进行外延式扩张 (24)表格12：CFTC 对于可调整净资产（ANC）的定义 (26)表格13：CFTC 对于FCM 的可调整净资本要求不低于以下项目中的最大值 (26)表格14：CFTC 对于IB 的可调整净资本要求不低于以下项目中的最大值 (27)表格15：SEC 对于FCM 的净资本要求 (27)表格16：曼氏金融通过并购实现交易排名和市场份额的迅速提升 (28)第一节海外期货市场日臻成熟一、价格波动催生风险管理需求价格波动催生风险管理需求，而期货产品正式风险管理的产物。

2017年股市行情总结2017年股市行情总结2017年是中国股市的一年，整体股市表现稳定，呈现出较为积极的行情。

以下是对2017年中国股市行情的总结：首先，随着经济增长的复苏和去产能策略的实施，中国股市开始进入稳定阶段。

2017年，中国经济增速达到6.9%，超过市场预期。

这一数据为股市提供了积极的支撑，投资者对经济前景更加乐观。

同时，政府继续推动去产能，提高了企业盈利能力和行业竞争力，为股市提供了良好的基础。

其次，投资者信心逐渐回暖，对股市的炒作意愿增强。

去年股市暴跌给投资者带来了很大的伤害，很多散户投资者对股市产生了怀疑和不信任。

但随着政府的相关措施出台，市场恢复了一些信心。

部分散户投资者重新入市，对股市的投资热情逐渐恢复。

再次，改革政策的推动也为股市带来了较好的表现。

2017年，中国证监会推出一系列改革政策，包括取消限售股解禁等。

这些政策的出台改善了市场的流动性和市场参与者的规模，增强了股市的活力。

另外，互联网和科技股在2017年表现出色。

随着消费升级和数字经济的发展，互联网和科技行业成为了中国股市的热点板块。

腾讯、阿里巴巴等公司的股价猛涨，成为投资者的明星股。

这也进一步吸引了更多的投资者投资于科技股。

同时，区块链技术的兴起和人工智能领域的发展也为股市带来了新的机会。

然而，2017年中国股市也存在一些问题和挑战。

首先，股市波动性较大，容易受到国内外政治和经济事件的影响。

比如，朝鲜半岛问题以及美国总统特朗普的一系列政策举措都对股市产生了较大影响。

其次，中国股市仍然存在较大的投机和泡沫风险。

部分投资者仍然存在盲目追涨和短线操作的心态，容易受到市场情绪的左右。

此外，尽管市场监管力度加强，但仍有违法违规操作的情况发生。

综上所述，2017年中国股市表现稳定，呈现出较为积极的行情。

经济复苏、投资者信心回暖以及改革政策的推动为股市带来了积极的影响。

然而，股市仍然存在一些风险和问题，需要投资者保持谨慎和理性的投资态度，关注市场基本面，避免盲目追涨和投机行为。

2017期货市场宏观环境展望：库存周期主导下的温和经济增长温美苑☐2016年以来尤其是下半年后，全球经济出现了明显改善的情况。

其中，发达国家经济增长呈加快的态势，发展中国家经济增长则相对平稳。

我们认为，本轮经济增长背后的驱动力量很有可能是库存周期下存货的调节。

数据显示，中美可能已经步入主动增库存的阶段，日本也步入被动减库存阶段的末端，增库存阶段保守估计可以持续到2017年中，乐观估计的话可能持续至2018年中。

针对国内经济大势，2017年中国经济呈L型走势的格局未变。

☐展望2017年主要国家的宏观政策，对商品影响评价中性。

我们预计美国大概率将采取偏宽松的货币政策以及中性的财政政策，预计美国2017年将温和加息，加息次数不超过2次，利率调升幅度较大可能在0.6%以下。

预计美国受制于债务上限及财政赤字问题，财政政策不及市场预期，难有施展空间。

预计欧洲、日本维持超宽松货币政策的时间要长于美国，目前还看不到在明年跟随美国进入加息周期的迹象。

预计欧洲、日本的财政政策基本没有想象空间，将保持稳健或偏紧缩。

预计中国将维持积极的财政政策，财政赤字有望进一步提升。

预计中国的货币政策稳健中偏紧，2017年可能不会降准降息，货币增速较今年略有收缩。

预计中国对房地产市场的调控降温措施，在明年将会持续，如果房地产市场冷却不明显，不排除进一步出台相应调控政策。

☐预计人民币温和贬值。

我们预计2017年人民币兑美元趋势仍是贬值，不过贬值幅度会较前2年有所收窄，或小于4%。

☐预计国内温和通胀。

基于经济增长的推动力为库存周期、预计人民币汇率贬值幅度收窄，预计货币政策稳健中偏紧，我们认为明年中国将呈现温和的通货膨胀局面，不大可能出现高通胀。

☐欧美地缘政治、贸易保护的风险在加大。

美总统特朗普主张美国军事收缩及贸易保护政策，这可能会使全球各国或经济体的分歧加大，增加对抗概率。

明年又是欧洲的大选年，政治动荡不安，不排除出现类似英国脱欧的政治风险事件。

2017年第22期投资策略|宏观·策略Macroeconomy ·Strategy胡语文2017年A 股中期策略站在2017年6月中旬的时点上，我们判断，A 股市场仍处于熊市后期，整体市场估值水平仍然较高，但由于市场维稳的需求较明显，因此，上证综指更可能呈现横盘震荡的格局。

所以，在目前这个仅适合高手参与的阶段，我们对普通投资者的建议是“戒急用忍”。

1.“戒急用忍”的含义：2017年6月的A 股处于熊市中后期，市场整体平均估值看似不算高，但多数个股的风险收益比仍不具备较大安全边际，所以，对普通投资者而言，趋势性买入机会仍需等待，现在的A 股更适合专业投资者通过自下而上的方法选择价值低估的品种，并且需要耐心持有。

2.在互联互通之后，A 股估值与全球接轨的过程仍将持续。

数据表明，上证A 股的估值中位数在37.8倍市盈率，仍高于2005年和2008年的底部，所以，即使自2017年3月以来创业板跌幅超过20%，我们认为抄底A 股的安全边际仍不够。

3.“漂亮50”开始进入“讲故事”阶段，由于2017年上半年白马股或者“漂亮50”的价值已经逐步体现，其整体业绩(ROE)下行与估值中枢上行之间出现背离，所以，蓝筹股的2.0版行情正接近尾声。

“漂亮50”或者白马股行情都只是A 股过去多年炒作“讲故事”的路径延续。

从各板块的盈利对比角度来看，除了创业板，各板块指数ROE 均在过去4年保持连续下滑态势。

这可能表明，经济结构调整正在反映到上市公司盈利能力上。

从市场风格选择角度来看，漂亮50盈利能力的下滑并没有影响主流投资者给予其相对高的估值，最近一年其估值的不断提升，或许是主流资金在熊市背景下的一种无奈选择。

进一步说，所谓价值投资追逐白马股，最终看来还是属于资金抱团的一种风格轮换而已，因为，所谓白马股的漂亮50，其业绩同样在走下坡路。

截至2017年6月7日，漂亮50的市盈率中位数已经达到了28.74倍，市净率更高，达到了4.2倍，但ROE 才14.6%，说明按照当前市价买入，获得的年化收益率才3.47%，不如购买低风险的理财产品。

中国股市行情2017年回顾与2018年展望2017年行情回顾一、指数回顾截止昨日，在2017年a股仅剩下一个交易日的情况下，我们看到：上证指数全年上涨6.2% ，深证成指全年上涨7.8% ，创业板指数全年下跌11.1% ，沪深300指数全年上涨21.4% ，上涨50指数全年上涨25.0% 。

总体而言，除了创业板指数之外，其他主要指数全年悉数上涨。

与前两年的大起大落相比， 2017年的指数震荡更加平稳，全年几乎呈现小幅波动缓慢上升的主格局，主要指数的振幅均不大。

二、行情回顾虽然多数指数今年均上涨，但整体行情却呈现出了明显的二八分化，根据大致统计，两市全年80%的股票下跌，仅有20%左右的股票上涨，上涨超过50%的股票仅占3000多只股票的4%左右。

总体特点来看：大盘股整体优于小盘股、大市值个股表现大幅强于小市值个股，低估值个股表现强于高估值个股。

板块方面，保险板块、消费板块（白酒、食品、电器）、航空板块表现尤其突出，大市值银行股、大市值医药股、大市值安防设备股和大市值地产股表现也比较出彩，极少数业绩超预期高速增长的小盘股表现优异，部分资源类周期股表现较好。

而题材股、绩差股、次新股和2015年爆炒过的小盘股表现较差，大多数均维持了持续一年的下跌通道，阴跌不止，股价腰斩的个股不计其数。

三、策略回顾2017年初，本博给出今年的总体策略是“ 继续防御，寻找机会” ，即主要以空仓等待或持有绩优价值成长股为主； 4月下旬，本博在国内几乎是最早提出了“ 漂亮50 ” 行情的可能预期， 5月份之后，上证50指数率先发力，持续大涨， 6月底，本博在博文《漂亮50行情的几个认知误区》中指出，“ 漂亮50 ” 并不等于上证50成分股，而更应该指的是“ 业绩长期稳健增长的估值合理的非周期行业或特色行业个股” 的统称，这些股不足两市的5% ，这些也是本博开博6年来一直到现在最核心的主题方向。

而事实上，今年三四季度之后，大幅上涨的个股基本上都是这类股票。

2017年a股市场回顾【实用版】目录1.2017 年 A 股市场总体概述2.2017 年 A 股市场主要特点3.2017 年 A 股市场政策影响4.2017 年 A 股市场行业表现5.2017 年 A 股市场展望正文2017 年 A 股市场回顾2017 年 A 股市场总体概述2017 年，我国 A 股市场呈现出稳中有进的态势。

整体上，市场表现较为稳健，投资者信心逐步恢复，市场交易活跃度有所提升。

截至 2017 年12 月 31 日，上证指数收盘于 3309.22 点，全年上涨 6.56%。

2017 年 A 股市场主要特点1.价值投资理念回归：2017 年，A 股市场投资风格逐渐从投机转向价值投资，优质蓝筹股受到市场追捧，而一些绩差股、题材股遭遇冷落。

2.结构性行情：2017 年 A 股市场呈现明显的结构性行情特点，不同行业、不同市值的股票表现差异较大。

其中，消费、金融、科技等行业表现较好，而能源、原材料等周期性行业表现相对较差。

3.监管政策影响：2017 年，证监会加大市场监管力度，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规行为，市场秩序得到进一步整顿，有利于市场长期健康发展。

2017 年 A 股市场政策影响1.证监会发布再融资新规：2017 年 2 月，证监会发布再融资新规，旨在规范上市公司再融资行为，保护投资者利益。

2.减持新规出台：2017 年 5 月，证监会发布减持新规，对上市公司股东减持行为进行规范，以维护市场稳定。

3.股指期货交易恢复：2017 年 9 月，中金所对股指期货交易进行恢复，有利于发挥股指期货风险管理功能，提高市场流动性。

2017 年 A 股市场行业表现1.消费行业：2017 年，消费行业表现较好，特别是白酒、家电等子行业，受益于消费升级和行业集中度提升，相关上市公司业绩稳步增长。

2.金融行业：2017 年，金融行业整体表现稳健，其中保险、银行等子行业表现较好，受益于金融业监管加强和市场利率上升。

2017年a股市场回顾（原创实用版）目录1.2017 年 A 股市场总体特点2.A 股市场各大指数表现3.漂亮 50 的表现及影响4.冰火两重天现象5.周期、金融和消费等板块的表现6.2017 年 A 股市场的启示正文2017 年 A 股市场回顾2017 年，A 股市场呈现出剧烈的分化和快速的轮动特征。

以白马股为代表的漂亮 50”成为年内最亮眼的明星板块，同时周期、金融和消费等领涨板块的来回切换也多次上演。

首先，从各大指数的表现来看，沪指上涨 6.56%，深成指上涨 8.48%，而创业板指则下跌 10.67%。

按照成分股市值规模，上证 50 指数和沪深300 全年分别大涨了 25.08% 和 21.77%，与之相对的是中证 1000 跌幅达到了 17.35%，而中证 500 的跌幅也达到了 7.25%。

其次，漂亮 50 的表现对市场产生了深远的影响。

这一概念源于美国，指的是市场上表现最好的 50 只股票。

在 A 股市场，漂亮 50 主要指的是那些业绩稳定、市值较大、估值较低的白马股。

这些股票在 2017 年表现优异，成为了市场上的明星板块，吸引了大量资金涌入。

同时，冰火两重天现象也在 2017 年的 A 股市场中频繁出现。

一方面，漂亮 50 等白马股持续上涨，成为了市场的亮点；另一方面，一些中小市值股票却持续下跌，市场呈现出两极分化的现象。

周期、金融和消费等板块在 2017 年也表现活跃。

这些板块的来回切换，使得市场在一定程度上呈现出轮动的特征。

周期板块主要受益于供给侧改革和经济复苏的预期；金融板块则受到了利率上行和金融监管的影响；消费板块则受益于消费升级和白马股行情的推动。

总的来说，2017 年 A 股市场呈现出剧烈的分化和快速的轮动特征。

漂亮 50”等白马股的崛起，使得市场在一定程度上呈现出两极分化的现象。

周期、金融和消费等板块的来回切换，也使得市场在一定程度上呈现出轮动的特征。