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一、判断题1．对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。
( )2．进行长期投资决策时，如果某备选方案净现值比较小，那么该方案内报酬率也相对较低。
( )3．由于获利指数是用相对数来表示，因此获利指数法优于净现值法。
( ) 4．投资项目评价所运用的内含报酬率指标的计算结果与项目预定的贴现率高低有直接关系。
( )5.非折现指标又称为动态评价指标，包括：净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率等。
( )6.如果两个投资方案的投资额不同，可通过差量净现值来决策。
( )7．进行长期投资决策时，如果某备选方案净现值比较小，那么该方案内报酬率也相对较低。
( )8．某贴现率可以使某投资方案的净现值等于零，则该贴现率可以称为该方案的内部收益率。
( )9．净现值大于零，则获利指数大于1。
( )10.如果某一备选方案净现值比较大，那么该方案的内部收益率也相对较高。
( ) 11．折旧不属于付现成本。
( )12.付现成本等于销售成本与折旧的差额。
( )二、单选题1．某企业欲购进一套新没备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。
预计每年可产生税前利润140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为( )年。
A.4.5B.2.9C.2.2D.3.22．某企业欲购进一套新没备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。
预计每年可产生税前利润140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为( )年。
A.4.5B.2.9C.2.2D.3.23．当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法中不正确的是( )。
A．该方案不可投资B．该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C．该方案获利指数大于lD．该方案的内含报酬率大于其资本成本率4．下列各项中不属于终结现金流量范畴的是( )。
A.固定资产折旧 B．固定资产残值收入C．垫支在流动资产上资金的收回 D．停止使用的土地的变价收入5．下列关于投资决策指标的说法中，正确的是( )。
净现值与内含报酬率的比较分析赵子佳【摘要】Net Present Value（NPV）and Internal return Rate（IRR）are the two key indexes that used in the capital investment decision-making,both of them are usually having the consistency.But when the two investment schemes fight off each other,the inconsistent result will present itself frequently.This paper analyzes their relation comparatively,which shows that fundamental difference between NPV and IRR consisted in their different basic suppose.The paper puts forward the quite feasible decision-making method in practice.%净现值和内含报酬率是资本投资决策采用的两个重要指标,两者之间通常具有一致性。
但当两个投资方案为互斥方案时,时常会出现排序差异的情况。
本文就两者关系做了比较分析,揭示出两者的根本区别在于基本假设不同,并提出实践中较为可行的决策方法。
【期刊名称】《辽宁省交通高等专科学校学报》【年(卷),期】2011(013)005【总页数】4页(P29-32)【关键词】净现值;内含报酬率;一致性;排序差异;假设【作者】赵子佳【作者单位】沈阳三鑫集团有限公司,辽宁沈阳110148【正文语种】中文【中图分类】F234.4企业进行资本投资时，为评价和选择投资方案，通常采用的贴现分析指标是净现值和内含报酬率。
《投资管理》综合练习题一、单项选择１、固定资产折旧的依据是（）Ａ、使用年限Ｂ、损耗程度Ｃ、有形损耗Ｄ、无形损耗２、固定资产按产权归属分类是为了（）A、分清计提固定资产折旧的界限。
B、了解固定资产分布和利用的合理情况。
C、分析和考核固定资产利用效果。
D、加强固定资产的管理。
3、下列无形资产中，（）不能单独计价。
A、商誉B、土地使用权C、特许权D、专有技术4、下列（）是最基本、最重要的一种金融投资形式。
A、银行性金融投资B、证券金融投资C、衍生金融投资D、股票投资5、存在所利税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）A、利润总额B、净利润C、营业利润D、息税前利润6、对（）的分析是评价投资方案是否可行的一项基础性工作。
A、现金流量B、利润C、费用D、投资收益7、在没有资本限量的投资决策中，最好的指标是（）Ａ、内部报酬率Ｂ、获利指数Ｃ、平均报酬率Ｄ、净现值８、下列不属于终结现金流量范围的是（）Ａ、固定资产残值收入Ｂ、垫支流动资金的收回Ｃ、固定资产折旧Ｄ、停止使用的土地的变价收入９、在投资项目评价中，正确地选择（）至关重要，它直接影响项目评价的结论。
Ａ、评价方法Ｂ、评价指标Ｃ、贴现率Ｄ、标准报酬率10、某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000 元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（）元。
Ａ、1680 B、2680 C、4320 D、368011、某项目的风险报酬系数为1.2，预期的标准离差率为0.06，无风险报酬率为10%，则该项目按风险调整的贴现率为（）Ａ、14.8%Ｂ、16%Ｃ、17.2%Ｄ、18%12、当贴现率与内部报酬率相等时（）Ａ、净现值小于零Ｂ、净现值等于零Ｃ、净现值大于零Ｄ、净现值等于零13、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法提取折旧，预计每年可产生税前现金流量140万元，如果所得税率40%为，则回收期为（）年。
第六章项目投资决策一、名词解释1．投资2．项目投资3．现金流量4．营业现金流量5．静态投资回收期6．净现值7．内含报酬率8．固定资产年平均使用成本二、单项选择题1.投资项目从投资建设开始到最终清理或出售整个过程的时间，称之为（）。
A．项目计算期B．生产经营期C．建设期D．试产期2.下列各项中，属于项目投资决策静态评价指标的是（）。
A．获利指数 B．净现值C．内含报酬率D．会计收益率3.某投资项目的建设期为零，第1年流动资产需用额为1000万元，流动负债可用额为400万元，则该年流动资金投资额为（）万元。
A．400 B．600 C．1 000 D．1 4004.某公司已投资60万元于一项设备研制，但它不能使用。
如果决定继续研制，还需投资40万元，则该设备研制成功后能获取的现金净流入量至少应为（）。
A.40万元B.100万元C.50万元D.60万元5.某企业拟进行一项固定资产投资项目，要求的最抵投资报酬率为12%。
有四个方案可供选择，其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1 000万元；乙方案的获利指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为150万元：丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A．甲方案 B．乙方案 C．丙方案 D．丁方案6. 包括建设期的静态投资回收期是（）。
A．净现值为零的年限 B．累计净现金流量为零的年限C．净现金流量为零的年限 D．累计净现值为零的年限7. 某投资项目，当折现率为10%时，净现值为50万元；折现率为12%时，净现值为-4万元，则该投资项目的内含报酬率是（）。
A．13.15% B．12.75% C．11.85% D．10.25%8. 在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应该等于该项目的（）。
A．资本回收系数B．获利指数指标的值C．静态投资回收期指标的值 D．会计收益率指标的值答案：C9.某投资项目在建设起点一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35，则该项目净现值为（）万元。
资本预算决策方式比较分析资本预算决策对企业获利能力、资金结构、偿债能力及久远进展都有重要阻碍。
随着我国市场经济的进展，市场竞争日趋猛烈，投资主体和投资渠道趋于多元化，如何优化资源配置，提高投资决策水平，是企业经营面临的突出问题。
资本预算决策分析方式经历了一个由简单到复杂，由片面到全局的进展进程，本文按资本预算决策理论进展的顺序，对资本预算决策方式进行比较分析，以期为政府及企业资本预算决策提供有价值的参考。
一、非贴现法非贴现法有回收期法、会计报酬率法等，（一）回收期法回收期法确实是依照企业用税后净现金流量收回全数投资所需年限进行资本预算决策的方式。
用公式可表示为回收期法能够依照项目资金占历时刻长短直观地衡量项目风险大小。
从资金流动性看，短时间现金流远比长期现金流风险小。
因此，回收期越短越好。
在其他条件相同的情形下，企业应拒绝回收期长的投资项目，而采纳回收期短的项目。
可是，回收期法也有明显的局限性。
其一，回收期法忽略了回收期后的现金流。
但事实上，许多企业的重大投资前期都是不盈利乃至是亏损的，假设因回收期较长而对项目予以否定，可能会致使决策失误。
其二，回收期法没有考虑资金的时刻价值。
（二）会计报酬率法会计报酬率（ARR）是指项目的年净利润与年平均投资额之比，用公式可表示为：会计报酬率法不仅考虑了原始投资回收期长短，而且考虑了项目在整个生命周期内所取得的全数利润。
该方式以预测数据为依据进行计算，不仅数据容易获取，而且能够依照以后的转变进行调整。
其局限性在于：（1）该方式以会计利润为标准，未考虑现金的流动性。
（2）未考虑到资金的时刻价值。
（3）尽管考虑了项目整个生命周期的全数利润，但未考虑项目规模对项目风险的阻碍。
非贴现法是在财务治理理论不完善时期常常采纳的资本预算决策方式，其最大的缺点在于未考虑资金的时刻价值，未将资金的机遇本钱作为资本预算决策的阻碍因素，容易误导决策，舍弃高投资回报率的项目。
二、贴现法贴现法适用于所投资项目提供的产品或效劳具有相对成熟的市场，不确信性小，能够依照现有市场和企业的投资规模预测以后现金流量的大小和散布，而且能够选择适合的贴现率。
净现值法与内含报酬率法比较分析净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。
无论从理论基础还是从计算方法上看，净现值法都要优于内含报酬率法，但在实践中，企业却倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。
本文拟探讨形成这一现状的原因，帮助企业在两种方法所得结论出现矛盾时作出正确选择。
一、净现值法优势分析净现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。
净现值为正数，表明项目为投资者创造了财富，投资方案可行，而且，净现值越大越好；净现值为负数，表明投资项目在毁损投资者的财富，投资方案不可行。
净现值法在理论及计算方法上比内含报酬率法更完善，主要在于二者在以下方面存在差异：其一，对财富增长的揭示形式。
尽管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标，但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响，反映投资效益，使投资决策与股东财富最大化目标保持一致；而内含报酬率与企业财富之间的联系不如净现值明显，在互斥投资项目决策中甚至有可能得出与股东财富最大化目标不一致的结论，因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。
如果企业能以现有资金成本获得所需资金，净现值法能帮助企业充分利用现有资金，获取最大投资收益。
其二，再投资假设。
净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率，内含报酬率以项目本身的收益率作为再投资利率。
相比而言，净现值法以实际资金成本作为再投资利率更为科学，因为投资项目的收益是边际收益，在市场竞争充分的条件下，边际收益受产品供求关系影响呈下降趋势，投资报酬率超出资金成本的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。
因此，以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理。
如果以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率，必将高估投资项目收益，是一种不稳健的做法。
其次，项目的现金流入量可以再投资，但再投资于原项目的情况是很少的，而投资于其它项目的情况居多。
因此，采用原投资项目内含报酬率作为再投资利率缺乏客观性。
投资决策⽅法的⽐较投资决策⽅法的⽐较引⾔：企业的投资决策⼀般是⾼层决策，重⼤的投资决策需要经过企业的董事会或类似权利机构的集体批准或会签。
投资决策失误是企业最⼤的失误，⼀项重⼤的投资决策的失败，将给企业带来严重灾难，甚⾄导致企业破产，所以正确使⽤投资决策⽅法⾄关重要。
⼀.投资项⽬的决策受到两个重要因素的影响：⼀是现⾦流量;⼆是折现率。
现⾦流量是指⼀个项⽬现⾦流⼊和现⾦流出的增量部分。
折现率是根据资⾦具有时间价值这⼀特性，按复利计息原理把未来⼀定时期的预期收益折合成现值的⼀种⽐率。
⼆.⾮折现的投资⽅法（⼜称静态投资⽅法）1.⾮折现的回收期法（1）含义：回收期是指投资引起的现⾦流⼊累计到与投资额相等所需要的时间。
（2）优点：在⼀定程度上反映出项⽬的流动性和风险，条件相同情况下，回收期越短项⽬的流动性越好，⽅案越优，缺点：但它没有直接说明项⽬的获利能⼒，未考虑资⾦时间价值和回收期后的现⾦流量。
2.投资收益率法（arr）（1）含义：投资收益率法是⼀种平均收益率的⽅法，将⼀个项⽬整个寿命期的预期现⾦流平均为年度现⾦流，再除以期初的投资⽀出。
（2）优点：能反映投资中⼼的综合盈利能⼒，且由于剔除了因投资额不同⽽导致的利润差异的不可⽐因素，因⽽具有横向可⽐性，有利于判断各投资中⼼经营业绩的优劣;此外，投资收益率可以作为选择投资机会的依据，有利于优化资源配置。
缺点：缺乏全局观念，当⼀个投资项⽬的投资报酬率低于某投资中⼼的投资报酬率⽽⾼于整个企业的投资报酬率时，虽然企业希望接受这个投资项⽬，但该投资中⼼可能拒绝它;当⼀个投资项⽬的投资报酬率⾼于该投资中⼼的投资报酬率⽽低于整个企业的投资报酬率时，该投资中⼼可能只考虑⾃⼰的利益⽽接受它，⽽不顾企业整体利益是否受到损害。
三. 折现的投资⽅法（⼜称动态投资法）1. 折现的回收期法（1）含义：是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项⽬净现⾦流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。
财务分析中的收益分析方法财务分析在企业决策和投资评估中起着至关重要的作用。
其中，收益分析方法是一种常用的工具，用于评估企业的经济效益。
本文将介绍几种财务分析中常用的收益分析方法，分别是资本回报率、净现值、内部收益率和盈利能力指标。
资本回报率（Return on Investment, ROI）是衡量企业利润与投资回报之间关系的指标。
它通过计算投资获得的净收益与投资额的比率来衡量企业的盈利能力和效率。
资本回报率越高，表明企业的投资获得的回报越大。
资本回报率的计算公式为：ROI = (净收益 / 平均投资) × 100%其中，净收益是指企业在一定期间内的收入减去成本和费用之后的剩余收益。
平均投资是指企业在这一期间内投入的资金的平均值。
通过计算资本回报率，企业可以直观地了解自身经营状况，以便进行进一步的经营管理决策。
净现值（Net Present Value, NPV）是一个用于衡量投资项目价值的指标。
它通过将投资项目的现金流量折现到当前时点，计算出项目的净现值，从而判断该项目是否值得投资。
净现值的计算公式为：NPV = Σ(期末现金流量 / (1 + 投资回报率)^n)其中，期末现金流量是指投资项目在各个期间末的现金流入流出情况。
投资回报率是企业对该项目的期望回报率。
通过计算净现值，企业可以更全面地评估投资项目的经济效益，从而作出合理的投资决策。
内部收益率（Internal Rate of Return, IRR）是一个度量投资回报率的指标。
它是指使得净现值等于零的投资回报率。
内部收益率反映了投资项目的盈利能力和投资风险。
一般来说，内部收益率越高，表示该项目的投资回报越大。
内部收益率的计算通常使用试错法或软件工具进行，以找到使净现值等于零的投资回报率。
盈利能力指标是一组用于评估企业盈利能力的指标。
其中，常用的指标有毛利率、净利润率和每股收益。
毛利率是指企业销售商品或提供服务后，减去直接成本后的毛利与销售额的比率。
净现值法与内含报酬率法比较分析净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。
无论从理论基础还是从计算方法上看，净现值法都要优于内含报酬率法，但在实践中，企业却倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。
本文拟探讨形成这一现状的原因，帮助企业在两种方法所得结论出现矛盾时作出正确选择。
一、净现值法优势分析净现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。
净现值为正数，表明项目为投资者创造了财富，投资方案可行，而且，净现值越大越好；净现值为负数，表明投资项目在毁损投资者的财富，投资方案不可行。
净现值法在理论及计算方法上比内含报酬率法更完善，主要在于二者在以下方面存在差异：其一，对财富增长的揭示形式。
尽管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标，但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响，反映投资效益，使投资决策与股东财富最大化目标保持一致；而内含报酬率与企业财富之间的联系不如净现值明显，在互斥投资项目决策中甚至有可能得出与股东财富最大化目标不一致的结论，因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。
如果企业能以现有资金成本获得所需资金，净现值法能帮助企业充分利用现有资金，获取最大投资收益。
其二，再投资假设。
净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率，内含报酬率以项目本身的收益率作为再投资利率。
相比而言，净现值法以实际资金成本作为再投资利率更为科学，因为投资项目的收益是边际收益，在市场竞争充分的条件下，边际收益受产品供求关系影响呈下降趋势，投资报酬率超出资金成本的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。
因此，以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理。
如果以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率，必将高估投资项目收益，是一种不稳健的做法。
其次，项目的现金流入量可以再投资，但再投资于原项目的情况是很少的，而投资于其它项目的情况居多。
因此，采用原投资项目内含报酬率作为再投资利率缺乏客观性。
而净现值法以实际资金成本作为再投资利率，是对投资收益较为合理的预期。
第三，当各年度现金流量正负号出现多次改变时，内含报酬率有可能存在多重解或无解的情况，如本文中的方案E。
这是数学上符号规则运行的结果，每次现金流量改变符号，就可能有一个新解出现。
而净现值法以固定资金成本作为再投资利率，从而避免了这一问题。
表1 各方案现金流量单位：万元年度A方案B方案C方案D方案E方案0 -10000 -4500 -15000 -15000 -20001 5900 600 10000 0 120002 6620 3000 10000 21000 -220003 3000 12000表2 各方案净现值及内含报酬率项目A方案B方案C方案D方案E方案资金成本（%）10 10 5 5 10净现值（万元）834 779 3594 4047 -256内含报酬率（%）16．04 17．88 21．53 18．32 0；100；200其三，可操作性。
确定各年现金流量后，内含报酬率法要求逐步测算项目的投资回报率。
对于每年净现金流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能得出结果，计算过程十分繁琐，并且还存在一定的误差。
而净现值的计算过程则相对较为简单，计算结果也更准确。
如果项目经济寿命期内存在资金成本变动或通货膨胀，净现值法也比内含报酬率法更易于调整。
二、内含报酬率法优势分析内含报酬率是指使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，也就是使投资方案净现值为零的折现率。
内含报酬率反映了投资项目的真实报酬率和内在获利能力，大于项目资金成本或最低报酬率，则方案可行，并且内含报酬率越大越好；内含报酬率小于项目资金成本或最低报酬率，则方案不可行。
虽然净现值法在理论上优于内含报酬率法，但在实际工作中，应用净现值法的企业明显少于应用内含报酬率的企业。
笔者认为，引起这种理论与实践之间偏差的原因主要在于折现率。
因为采用内含报酬率法进行投资项目评估，不需要确定折现率，只需要根据内含报酬率就可以确定投资方案的先后顺序，从而减轻了实际应用的难度。
而且，内含报酬率作为相对数指标，能够直观地反映方案本身的获利水平，且不受其他因素的影响，有利于不同投资方案之间的直接比较。
采用净现值法进行投资项目评估，正确选择折现率是关键。
因为折现率的高低将影响投资方案的优先顺序，进而影响投资评价的结论。
企业可以投资项目的资金成本作为折现率，也可以投资项目的机会成本作为折现率，或者以行业平均资金收益率作为折现率。
如果选择的折现率过低，将会使一些经济效益较差的项目通过投资评估，浪费企业有限的资源；如果选择的折现率过高，则会导致一些效益较好的项目不能通过投资评估，从而使企业资金闲置，不能充分发挥现有资源的作用。
正是由于应用净现值法时折现率不易确定，故而限制了其应用范围。
内含报酬率倍受青睐，还与投资报酬率指标广泛应用于企业经营者业绩考评密不可分。
为了提高业绩考评结果，经营者总是倾向于选择有利于提高企业经营业绩的投资方案。
内含报酬率是方案本身的投资报酬率，能直观地反映投资方案的实施对企业经营业绩的影响。
因此，投资报酬率指标的风行是内含报酬率得以广泛应用的一个重要原因。
三、互斥投资项目决策中投资评价方法的选择在投资项目可行性决策中，净现值法和内含报酬率法的结论基本一致，即净现值大于零时，内含报酬率一般也大于项目的资金成本。
但在互斥投资项目决策中，两种方法得出的结论可能相反。
即使两个互斥投资项目的初始投资和经济寿命都相同，两种方法所得结论仍有可能相反。
如本文中的方案Ｃ和方案Ｄ初始投资和经济寿命都相同，方案Ｃ的净现值小于方案Ｄ的净现值，但方案Ｃ的内含报酬率大于方案Ｄ的内含报酬率。
这是因为净现值法假设项目经济寿命内的现金净流量仍按该项目的资金成本再投资，这样，项目终了时Ｃ方案的现金净流量终值为：10000×（1+5%）+10000=20500（元），小于Ｄ方案的现金净流量终值21000元。
因此，如果采用净现值率法进行投资评估，会得出Ｄ方案优于Ｃ方案的结论。
而内含报酬率法假设Ｃ方案的再投资利率为项目本身的投资报酬率，即21.53％，其现金净流量终值为：10000×（1+21.53%）+10000=22153（元），大于Ｄ方案的现金净流量终值21000元。
因此，如果采用内含报酬率法进行投资评价，会得出Ｃ方案优于Ｄ方案的结论。
净现值表示在既定资金成本下投资方案所能实现的价值增值，能够满足企业实现股东财富最大化经营目标的需要。
内含报酬率表示企业在保本时所适用的折现率，与投资方案本身的价值紧密相关，但不能直接准确地予以表达。
因此，对于互斥投资方案，当净现值法和内含报酬率法的结论相矛盾时，应以净现值法所得评估结论为准。
NPV IRR PVI方法比较2009-03-27 21:08NPV‚ IRR‚ PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV‚ IRR和PI三种方法得出的结论是一致的；而评估互斥项目时，使用这三种方法可能会得出不同的结论。
以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。
（一）净现值与内部收益率评价标准的比较l. NPV和IRR评价结果一致的情形。
如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。
在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3-1所示。
该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。
图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。
显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。
也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。
因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。
2. NPV和IRR评价结果不一致的情形。
在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序，有时会出现排序矛盾。
产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金流量发生的时间不一致。
以下将举例说明这种现象。
(1)项目投资规模不同。
假设有两个投资项目A和B，其有关资料如表3-1所示。
上述A和B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%，净现值均大于零，如果可能两者都应接受。
如果两个项目只能选取一个，按内部收益率标准应选择A项目，按净现值标准应选择B项目，这两种标准的结论是矛盾的。
如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B-A，两项目的增量现金流量详见表3-2.B-A相当于在项目B的基础上追加投资，其IRR为14%，大于资本成本12%；其净现值大于零，为1 373元。
不论按哪种标准，追加投资项目都应接受。
因此，在资本无限量的情况下，投资者在接受项目A后，还应接受项目B-A，即选择项目B［即A+ (B-A)]。
反之，如果B-A项目的IRR小于资本成本，则应放弃B-A项目。
在考虑追加项目的情况下，净现值与内部收益率所得结论趋于一致。
因此，用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时，如果B-A项目的IRR > K，则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目；如果B-A项目的IRR< K，则投资规模较小的项目优于投资规模较大的项目。
(2)项目现金流量发生时间不一致。
当两个投资项目投资额相同，但现金流量发生的时间不二致，也会引起两种评价标准在互斥项目选择上的不一致。
假设有两个投资项目C和D，其有关资料详见表3-3。
从表3-3可知，根据内部收益率标准，应选择项目C，而根据净现值标准，应选择项目D。
造成这一差异的原因是这两个投资项目现金流量的发生时间不同而导致其时间价值不同。
项目C总的现金流量小于项目D，但发生的时间早，当投资贴现率较高时，远期现金流量的现值低，影响小，投资收益主要取决于近期现金流量的高低，这时项目C具有一定的优势。
当投资贴现率较低时，远期现金流量的现值增大，这时项目D具有一定的优势。
与上例相同，也可以采用现金流量增量的方法解决这一问题。
两项目的增量现金流量详见表3-4.从表3-4可知，增量现金流量的IRR (15%）大于资本成本8%，净现值为853元，因此应接受D-C项目。
同样企业应选择项目D【即D+ (D-C)】这样可使投资净现值增加904元。
此外若一个投资项目的现金流量多次改变符号，现金流人和流出是交错型的，即该项目存在多个内部收益率，使用内部收益率指标存在着明显的不足。
如图3-2所示，NPV曲线与K轴的交点有两个内部收益率，即存在两个。
此时，很难选择用哪一个IRR来评价项目。
