2019年现制咖啡瑞幸分析报告

对瑞幸咖啡的财务分析，我们首先将从公司的董监高着手，然后结合公司的报表数据和表外信心以及其他调查结果进行综合分析，最后从公司战略层面出发，对一些问题进行探讨。

在瑞幸之前，陆正耀于2007年创立了一个中国汽车租赁公司神州租车。

神州租车2012年申请在纳斯达克上市，但未能成功。

2014年，在引进赫兹租车()战略投资后，成功在香港交易所上市。

联想占29%，华平占18%，赫兹占16%，路正耀占15%。

神州租车(00699)上市后与资本市场有过短暂的“蜜月期”。

2015年5月，在路正耀开始套现之前，公司股价从IPO时的8.5港元飙升至20.0港元。

他并未直接在市场上销售,而是卖掉了他所有优车科技股票(优车科技),这是神州优车(838006 CH)的一家子公司。

从名称中可以看出，神州优车(838006.CH)是由陆正耀控股的另一家公司：2016年，陆正耀及其合股方持有神州优车近50%的股份，至今仍占40%。

陆正耀以每股2港元的价格套现34亿港元。

此外，神州租车上市前的其他投资者，如赫兹、联想和华平，也在同一时期出售了大量股份。

从2015年6月到2016年3月，陆正耀和其他准备上市的投资者在短短9个月的时间里抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。

从发股上市，到套现“离场”，陆正耀可谓是速战速决。

陆正耀
套现损害的不单单是资本市场投资者的利益，令人奇怪的是，其他创始人、大股东与他动作的一致性。

综合这两点，陆正耀有极大的内部交易与合谋嫌疑。

这也为现在的瑞幸咖啡财务造假埋下“伏笔”。

瑞幸咖啡特别委员会发现，财务伪造交易始于2019年4月，公司在2019年的净收入被夸大了大约21.2亿元人民币，成本和费用被夸大了13.4亿元1、瑞幸咖啡的产品功能定位瑞幸的管理层只专注于满足中国人的功能需求消费者，即摄入咖啡因，但没有意识到中国是一个“顽固的饮茶”社会-这种咖啡因需要茶产品已经满足了。

瑞幸的首席执行官钱治亚在2019全球合作者会议期间表示，"咖啡是一种非常健康的功能性饮料，可让人们保持清醒和精力充沛……中国年轻人拥有喝咖啡因摄入咖啡因的强烈需求。

"确实，中国对咖啡因的需求确实存在，与国际同行相比，咖啡的消费水平仍然很低。

尽管如此，鉴于中国消费者的咖啡因摄入量已经从茶得到满足，咖啡的功能性需求可能仍是一个利基市场。

但是，在2001年底加入世界贸易组织后，中国人均茶叶消费量加速增长。

人均咖啡消费量也出现了不错的增长，但绝对水平仍然较低。

最重要的是，来自茶咖啡因占中国人均咖啡因摄入的95%以上，中国人均86毫克/天的咖啡因摄入总量与亚洲来自咖啡的咖啡因占主导地位的发达国家韩国相当。

考虑到中国60%的城市化率，中国的城市人均消费可能已经超过140毫克，与日本相当。

另一个“顽固饮茶”社会——印度——也表现出了类似的水平。

为咖啡消费创造额外的咖啡因需求的空间非常有限。

瑞幸咖啡的产品功能定位看似合理，实则是产品市场很低的为需求，因为单纯就咖啡的功能性需求而言，中国消费者已经从其他方面得到满足。

另外，各国人均咖啡消费量的比较也表明，人均咖啡消费量主要是由文化而不是经济发展推动的。

如果没有相关文化基础，产品依然可能失败。

3、瑞幸咖啡的消费者市场定位撇开市场规模不讲，我们认可瑞幸咖啡的成功，它每月免费或低价送出超过2050万杯咖啡，消耗了大量现金的同时，并在两年内开了4500家店。

截至2019年第二季度，该公司仅在6个季度就累计损失人民币29亿元，累计交易客户2280万户。

它在微信上完善了用户推荐的艺术:现有客户推荐一个新客户将同时获得一杯免费的咖啡;在微信朋友圈或微群分享一个链接，将产生20张随机形成的折扣券，折扣幅度从82%到32%不等，供其他客户抽奖使用。

瑞星宣布2019年第2季度至第4季度的收入增加了22亿元之后，我们对我们的媒体进行了很多分析和解读，并看到了许多专业媒体的综合报道。

但是，作为投资分析师，我最想看到的是，财务专家可以通过三份财务报表来分解瑞兴的虚假账目。

毕竟，很难做出错误的陈述并做出三个陈述。

尤其是在需要大量信息披露的美国股票市场中，很容易揭示真相。

根据该公司自己的声明，自2019年第二季度以来，COO率先进行了伪造。

至少有两个季度报告严重泛滥；也就是说，大多数美国股票投资者被骗了两个季度。

如果我们能够根据财务报告消除这种巨大的欺诈行为，无疑将为将来的投资实践提供指导。

很遗憾，我没有任何文章。

相反，一些金融专家说瑞星的声明没有问题。

可以看出问题出在声明之外。

真的没有问题吗？因此，我决定使用瑞星的公共财务报表。

2019年第二和第三季度，瑞星咖啡的单店收入（收入/店数）显着增加，从之前的约20万元增加到31万元和42万元;同时，瑞兴的门店总数也大大增加。

一般来说，开新店的收入有一个上升期，单店的收入应该下降；在新店继续扩张的同时，单店收入仍然可以实现大幅增长，这表明旧店收入的增长速度甚至更快，这显然是不合理的。

在电话会议和路演的财务报告中，公司管理层没有给出令人信服的解释。

与星巴克的比较：亚太地区星巴克的单店收入约为99万元，每个季度的波动很小。

在2019年第三季度，幸运咖啡的单店收入约为星巴克的42％。

考虑到幸运咖啡的平均销售价格为11元，星巴克的平均价格约为30元，这意味着单个商店中的幸运咖啡销售杯数必须达到星巴克的1.2倍（注：以上是粗略计算，不包括食品，糖果和其他类别）。

幸运咖啡冒充假货的最可能方法是直接组成客户的订单，并伪造客户的身份，文件和销售量，但实际上并没有按照订单生产商品；这与泥水报告中的推测大致相符。

只有通过虚构的客户订单，我们才能同时夸大单店收入，毛利率（低估物料成本）和单店的日平均销量，而库存数据保持不变。

作弊的另一种可能方法是高估销售价格（低估折扣强度），这也可能同时夸大单店收入和毛利率。

2019年现制咖啡瑞幸分析报告2019年8月目录一、瑞幸咖啡：上市后首份财报披露 (5)1、单季度收入同比增长接近700%，咖啡贡献72%的收入 (5)（1）月交易用户环比大增，二季度突破600万人 (7)（2）有效销售价格提升，单用户购买杯数提升 (9)2、二季度新开门店593家，向年度4500家目标挺进 (10)（1）二季度公司新开门店593家，累计门店数量达到2963家 (10)（2）快取店共有2741家，占比持续提升至93% (10)（3）约三分之一的门店集中在北上广深，仍看好一线城市增长潜力 (11)3、原材料、租金为公司主要的成本支出，营业亏损率持续收窄 (12)（1）原材料成为最大的成本支出，占收入比重下滑至51% (12)（2）租金成本依旧庞大，预开业费用连续两季度下滑 (13)（3）二季度公司投入2.4亿元用于塑造品牌，获客成本提升至48元 (14)4、公司净亏损较去年同期扩大一倍，三季度有望实现单店盈亏平衡 (16)二、未来看点：平台化趋势渐明，向海外咖啡市场挺进 (19)1、正式推出“小鹿茶”，进军茶饮行业 (19)2、新增“服饰”经营范围，瑞幸或看齐星巴克推出周边产品 (21)3、联手国际巨头，向中东、印度咖啡市场进军 (22)瑞幸咖啡公布上市以来首份财报，2019年第二季度公司营业收入高速增长，销售产品（现煮饮料+其他产品）获得总收入为人民币8.70亿元（1.267亿美元），同比增长698.4%，环比增长95.47%。

若加上其他收入（主要是收取的快递费），瑞幸咖啡在2019年二季度共实现营业收入9.09亿元，同比增长648%，环比增长90%。

财报披露，预计第三季度收入在13.5~14.5亿元之间，环比增长48.5%~59.5%之间。

同时，公司在二季度持续亏损，净亏损为6.8亿元，较去年同期扩大一倍。

收入高增三大驱动力：（1）交易用户的显著增加；（2）单个交易客户购买的平均物品数量的增加；（3）有效售价提升。

瑞星宣布2019年第二季度至第四季度收入增加22亿元后，我们对本媒体进行了大量的分析和解读，看到了众多专业媒体的综合报道。

然而，作为一名投资分析师，我最想看到的是，财务专家可以用这三份财务报表来解决瑞星的假账问题。

说到底，一个不实的说法，三个说法，是很难做到的。

尤其是在需要大量信息披露的美国股市，很容易暴露真相。

根据该公司自己的声明，自2019年第二季度以来，COO率先造假。

至少有两份季度报告被大量淹没；也就是说，大多数美国股票投资者已经被骗了两个季度。

如果我们能够消除这种基于财务报告的巨大欺诈行为，无疑将有助于未来的投资实践。

不幸的是，我没有任何文章。

相反，一些金融专家认为瑞星的声明没问题。

可以看出，问题出在陈述之外。

真的没有问题吗？因此，我决定使用瑞星的公开财务报表。

1幸运的财务状况首先让我们看看瑞星是一家什么样的公司。

根据历史财务报告，没有季度经营现金流为正；此外，在大多数情况下，投资现金流也是一个巨大的负数。

公司几乎完全依靠外部融资来填补漏洞，2018年至2019年第三季度的融资金额约为95亿元人民币。

（注：可以看出，我们一些不道德的媒体把品多和升咖啡做了比较，忽略了品多最近几个季度的经营现金流一直是正的，上市后不再依赖持续融资。

在公司的三份报表中，现金流量表的欺骗性最小。

）幸运的是，2019年一季度前的营业利润率不容小觑。

转折点出现在2019年第二和第三季度。

营业亏损率大幅下降，营运现金净流出亦有所收窄。

在2019年第三季度，该公司宣布单店实现了运营水平的利润（营业利润率为12.5%）。

由此可见，2019年二、三季度存在一些令人费解的事情，值得深入研究。

接下来，让我们更深入地看看这两个季度的财务业绩。

2对单店收入的质疑2019年二、三季度，瑞星咖啡单店收入（收入/门店数）大幅增长，从约20万元增长到31万元和42万元；与此同时，瑞星的门店总数也大幅增加。

一般来说，开新店的收入有一个上升期，单店的收入应该会下降；在新店不断扩张的同时，单店的收入仍然可以实现实质性的增长，这说明老店的收入增长更快，这显然是不合理的。

第1篇瑞幸咖啡财务报告分析一、引言瑞幸咖啡（Luckin Coffee）是一家成立于2017年的中国新式咖啡连锁品牌，以其便捷的线上预订、线下自提和堂食服务迅速在市场上崭露头角。

然而，2020年4月，瑞幸咖啡被曝出财务造假事件，引发市场广泛关注。

本文将对瑞幸咖啡的财务报告进行分析，旨在揭示其财务状况、经营模式、盈利能力以及风险等方面的问题。

二、财务状况分析1. 营业收入从2019年到2020年，瑞幸咖啡的营业收入呈现快速增长态势。

2019年，瑞幸咖啡实现营业收入21.19亿元，同比增长740.5%；2020年前三季度，营业收入达到49.62亿元，同比增长34.8%。

然而，受财务造假事件影响，2020年11月，瑞幸咖啡宣布调整2019年和2020年前三季度财务数据，营业收入从49.62亿元调整为29.39亿元，同比增长16.8%。

2. 净利润在财务造假事件爆发之前，瑞幸咖啡的净利润也呈现出快速增长态势。

2019年，瑞幸咖啡实现净利润5.5亿元，同比增长232.2%；2020年前三季度，净利润达到6.85亿元，同比增长868.7%。

然而，受财务造假事件影响，2020年11月，瑞幸咖啡调整财务数据后，净利润从6.85亿元调整为亏损4.6亿元，同比下降528.5%。

3. 资产负债率从资产负债率来看，瑞幸咖啡的负债水平较高。

截至2020年9月30日，瑞幸咖啡的资产负债率为70.76%，较2019年末的68.22%有所上升。

这表明瑞幸咖啡在快速发展过程中，资金链较为紧张。

4. 现金流瑞幸咖啡的现金流状况也值得关注。

2019年，瑞幸咖啡经营活动产生的现金流量净额为-2.38亿元，投资活动产生的现金流量净额为-6.83亿元，筹资活动产生的现金流量净额为8.41亿元。

2020年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为-6.83亿元，投资活动产生的现金流量净额为-5.03亿元，筹资活动产生的现金流量净额为12.87亿元。

2019年瑞幸咖啡连锁新零售模式分析报告2019年6月目录一、样本门店概况 (5)二、样本门店调研结果 (7)1、成熟店客流稳定，新开店仍在拉新、客流超预期 (7)2、外送比例与公司披露一致，快取店占比提升后外送比例会进一步下降 (8)3、食品供应由总部决定，订单占比约6.2%，低于公司披露的平均值 (8)4、悠享店即买即走比例高 (8)三、样本门店单店盈利模型测算 (10)1、单店盈利模型测算及对比 (10)2、敏感性分析 (11)四、财务分析：财务数据体现公司战略，短期难改亏损局面 (13)1、核心运营数据 (13)（1）门店数：以快取店为重心，扩张迅猛、持续加密 (13)（2）用户数及销量：获客成本快速下降，用户留存率波动上升 (15)2、公司财务数据 (16)（1）收入/净利：单店收入积极稳步提升，亏损率逐步收窄 (16)（2）成本费用支出：差异化经营战略效果逐步体现，毛利率持续改善 (18)五、主要风险 (20)1、门店扩张不及预期风险 (20)2、资金短缺无法支持公司扩张风险 (20)3、市场竞争加剧风险 (21)4、食品安全风险 (21)国内现磨咖啡市场增速高（预计到2023年将达到1579亿元，CAGR=32%）、品牌集中度低，具有培养较大咖啡连锁品牌的空间。

瑞幸咖啡作为迅速崛起的新零售专业咖啡连锁品牌，因咖啡口味、展店力度、IPO 速度等标签备受市场争议。

本报告在基于对公司分析的基础上选取典型门店进行调研分析，宏微观结合论述瑞幸咖啡新零售模式的可行性。

瑞幸新零售模式本质是通过对门店、人员、租金等的高效管控，在保证原材料高品质的前提下，让客户享用到高性价比的咖啡。

公司差异化战略可归纳为三点：（1）专注于快取店密集展店；（2）不依赖于高客流地段；（3）科技驱动运营。

从公司财务数据分析和草根调研分析来看，以上战略具有现实盈利模型支撑，且公司高举高打展店同时，毛利率正在持续改善。

财务数据体现公司战略，盈利指标持续优化但短期仍难改亏损局面。

瑞幸咖啡财务分析2019这可能是许多人的难眠之夜——瑞幸管理层、大股东、员工，机构和散户投资者，以及无数在社交网络上哭诉“我的咖啡券还没用完”的一干消费者。

中概股的财务造假之殇也将因此重新被摆上台面，这个链条上的各方势力，瑞幸公司、服务瑞幸IPO的中介机构、甚至它的一级市场投资人都会为此付出代价。

瑞幸即将面对的，或许是场血雨腥风，没有一丝丝准备，光速上市，陡然陨落。

今天结合瑞幸咖啡的2019年报表数据做下财务分析，对一些问题进行探讨。

1、极具嫌疑的广告费用瑞幸在招股说明书中披露了2019年3月31日前的季度广告支出。

IPO后，其广告费用可以通过其季度盈利报告中新客户获取成本的分项来计算。

在2019年第二季度财报电话会议上，公司首次披露分众传媒在2019年第二季度2.4亿元+广告支出总额中占1.4亿元(他们仅解释了1.545亿元，占2.42亿元广告支出总额的64%)。

CTR市场研究跟踪的数据显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出多报了150%以上：2019年第三季度，CTR暗示分众传媒支出为4600万人民币，仅占瑞幸广告支出的12%，远低于前几个季度。

假设瑞幸在2019年第三季度的非分众传媒广告支出与此相当，那么瑞幸将其广告支出夸大了158%。

那么钱都花到哪里去了呢？瑞幸声称在2019年第三季度实现了“门店水平的盈利”。

巧的是，瑞幸报告的广告支出与央视跟踪的分众传媒实际支出的差额为3.36亿元，与被夸大的门店营业利润相差无几。

2、其他产品的收入高估根据中华人民共和国国家税务总局，销售商品和服务的增值税税率是不同的。

对于提供服务，例如出售现酿产品或送货，增值税税率均为6%。

对于销售商品，例如销售包装食品和饮料，即“其他产品”，在瑞幸的案例中，自2019年4月以来增值税税率为13%(或之前的16%)。

我们在瑞幸购物后收到的增值税发票进一步进行了证实。

根据瑞幸的收入分类，我们可以计算一个混合的增值税税率，并与公司报告进行比较。

2019年新零售之瑞幸咖啡研究报告目录前言 (1)1、瑞幸咖啡的高成长之路 (2)1.1、模仿就是最好的赞美 (2)1.2、瑞幸咖啡获取新用户的打法就是“线上线下”打通的拼多多玩法 (4)2、新零售的关键：线上线下如何打通 (6)2.1、微信拥有几乎所有移动互联网用户的社交关系 (6)2.2、小程序已经成为一个轻应用的“操作系统” (7)3、腾讯实现价值变现的三种武器 (8)3.1、微信支付 (8)3.2、广告营销 (9)3.3、云服务 (10)3.4、连接的不止是新零售 (11)前言模仿就是最好的赞美。

瑞幸咖啡高速成长，引来了行业领头羊星巴克的模仿，这正好证明了瑞幸咖啡高成长的背后一定有许多可取之处。

瑞幸咖啡获取新用户的打法就是“线上线下”打通的拼多多玩法，具体做法很简单：利用微信LBS广告迅速告知周边人群，以首单免费获取第一批下载用户，用有趣强力的裂变拉新（拉一赠一）吸引存量找增量获得病毒增长。

瑞幸咖啡还显著提高了用户全生命周期的商业价值。

通过让用户关注其腾讯公众号和小程序，瑞幸咖啡实现了用户消费习惯的培养，复购率的提升。

新零售的核心在于线上和线下的打通，问题的关键在于如何打通。

通过瑞幸咖啡的案例，我们可以看出腾讯的生态系统最有可能实现连接线上和线下、商家和用户、用户和用户的多重交互。

腾讯推出的二维码、微信支付、公众号和小程序等形成的完整解决方案将很可能是未来新零售的主要平台。

腾讯的新零售解决方案具有两个核心门槛：微信拥有几乎所有移动互联网用户的社交关系，裂变拉新和后续用户维护只有在微信平台上才能做到。

小程序已经成为一个轻应用的“操作系统”。

未来新零售大规模普及之后，用户是不可能下载那么多的零售商家APP。

在赋能用户和商家之后，腾讯将会有三种潜力巨大的变现方式：支付、广告和云服务三种潜力巨大的价值变现方式。

未来线上线下的全部打通不仅限于新零售，包括医疗、政务和教育等众多领域都会如此。

腾讯在做好连接、工具和生态这三件事情之后，将依靠这三种潜力巨大的方式实现价值变现。

瑞幸咖啡二季度的报表数据不忍直视，亏损6.8亿后会采取什么措施？
这个亏损其实并不能说亏损的很过分，因为瑞幸现在整体上面的营销模式还是非常成功的，在未来的两年来应该还是会达到公司层面上面的盈利，现在只是暂时的亏损而已无伤大雅。

瑞幸咖啡最新财报数据显示，2019年二季度，瑞幸咖啡净收入9.091亿元人民币，较去年同期的1.215亿元人民币，增长648.2%。

对于营收的高速增长，瑞幸CEO钱治亚表示，销售产品净收入同比增长698.4%，主要受交易客户数量显著增加、交易客户平均购买商品数量增加、有效销售价格提高等因素推动。

截止第二季度末，瑞幸咖啡总门店数为2963家。

在这2963家门店中，二季度新开的门店有593家，相比较一季度新开门店297家多出不少。

瑞幸咖啡在新门店的布局方面正在提速。

此前，瑞幸咖啡CEO钱治亚曾公开对外宣布，2019年将新开2500家门店、总门店数量达到4500家门店。

不过，截止6月30日，今年累计新开门店数仅为890家，距离新开2500家还有不少距离。

不可否认，被瑞幸咖啡简单粗暴用补贴撬开咖啡饮用习惯的用户，在这之后一定会是瑞幸的忠实客户而不是选择其他品牌吗？烧钱—抢市场—IPO的成长方式不能不让人联想到网约车市场乱战的战国时代，但毕竟咖啡市场不像出行市场，瑞幸咖啡也无法像滴滴一样，把自己烧成“垄断型”的存在。

如果只是单单面向人群不同还不能体现它的与众不同的话，那么产品的制作要算是它的最大的优势了，由专业的WBC冠军团队专门搭配配置，口感丝滑柔软，
不是普通的速冲咖啡所能够比拟的，精选阿卡拉比豆做出最美味的咖啡，所以一经推出就生意红火，很受白领们的喜爱。

2019年咖啡连锁瑞幸咖啡研究报告内容目录1. 18个月登陆纳斯达克，对标星巴克成中国第二大咖啡连锁 (5)1.1. 资本加持拓展门店已达 3000+家，品类扩张为瑞幸咖啡带来新增长点 (5)1.2. “神州系”助力瑞幸纳斯达克上市，资本&优秀团队加持飞速发展 (7)2.国内咖啡市场增速快且潜力大，瑞幸追求高品质、高性价比&高便捷性 (8)2.1. 国内咖啡人均消费频次&渗透率将提升，现磨咖啡有望快速抢占市场 (8)2.2. 门店：以快取店为战略重点，低成本战略快速扩张 (11)2.3. 用户：累计用户已达 2278万人，留存率持续上升印证模式初显成效 (15)2.4. 供应链：与知名供应商缔结蓝色联盟，深化供应链体系支撑快速发展 (16)2.5. 技术：移动 APP贯穿购买过程，大数据和人工智能为运营赋能 (17)3.财务：门店扩张推动营收高增长，阶段性亏损谋取长期市场份额 (18)3.1. 门店扩张推动营收高增长，不断缩小与星巴克之间差距 (18)3.2. 扩张期营业费用结构变动大，亏损问题短期内仍将持续 (20)3.3. 现金流：持续融资提供资金支持，支撑门店扩张&短期运营 (24)4.单店模型及盈利预测 (25)4.1. 单店模型及盈亏平衡测算 (25)4.2. 盈利预测与估值 (26)5.总结 (26)1.18个月登陆纳斯达克，对标星巴克成中国第二大咖啡连锁1.1.资本加持拓展门店已达3000+家，品类扩张为瑞幸咖啡带来新增长点瑞幸咖啡自2017年6月成立以来快速扩张，截至2019年6月底共拥有2963家门店，目前门店已达到3000+家，成为中国第二大咖啡连锁品牌。

2017年6月瑞幸咖啡于英国开曼群岛注册成立；2017年10月于北京银河soho开设首家门店；2018年9月，瑞幸咖啡门店达到1000家，2018年12月25日，瑞幸咖啡门店达2000家；2019年7月16日，瑞幸咖啡第3000家门店落地杭州。

1.瑞幸咖啡财务分析2019瑞幸咖啡遭到浑水等做空机构指控财务造假，引起社会各界高度关注。

2020年4月2日瑞幸咖啡自曝在2019年第二至第四季度虚构22亿元收入后，其股票市值一落千丈，从最高峰时的109亿美元跌落至目前的9亿美元左右。

对瑞幸咖啡财务造假的媒体报道汗牛充栋，安永作为其审计师也处于聚光灯下。

上市公司的财务造假丑闻曝光后，其审计师被卷入争论之中纯属正常，见怪不怪。

争论中经常存在一种先入为主观点：只要上市公司发生财务造假，其审计师一定逃脱不了干系。

这种观点显失公允，对厘清审计责任于事无补。

为此，黄世忠教授撰写了“安永在瑞幸咖啡财务舞弊案中是揭弊者还是过失者”一文，对安永在这起引人注目的财务造假案中扮演何种角色，应否承担审计责任进行分析。

2.虚增净收入21.2亿元公告显示，特别委员会成立于今年3月19日，经董事会授权访问了公司的文件、记录和信息，并和员工、高层和董事进行了访谈。

在内部调查过程中，特别委员会及其顾问翻阅了55万份文件，采访了60多名证人，并进行了广泛的法务、会计和数据分析测试。

特别委员会发现，交易的捏造始于2019年4月，因此瑞幸咖啡2019年净收入虚增约21.2亿元(包括第二季度的2.5亿元、第三季度的7亿元和第四季度的11.7亿元)。

2019年瑞幸咖啡成本和费用虚增13.4亿元(由第二季度的0.5亿元、第三季度的5.2亿元和第四季度的6.7亿元组成)。

此前，瑞幸咖啡在4月2日向美国证监会(SEC)提交的文件称，内部调查此初步阶段确定的信息表明，从2019年第二季度到2019年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。

3.公司多名高管参与造假公告还指出，特别委员会迄今发现的证据表明，公司前首席执行官(CEO)钱治亚、前首席运营官(COO)刘剑和向他们汇报的某些员工参与了伪造交易，支持伪造交易的资金通过与公司员工或关联方有关的若干第三方流入公司。

董事会根据其参与伪造交易的证据解雇了钱治亚和刘剑。

瑞幸财务分析一、背景介绍瑞幸咖啡成立于2017年，是一家以咖啡为主打产品的连锁咖啡店。

在短短几年时间里，瑞幸咖啡迅速扩张，成为中国市场上的领先品牌之一。

然而，最近瑞幸财务丑闻曝光，引发了市场的广泛关注。

为了更好地了解瑞幸财务状况，本文将对瑞幸财务进行分析。

二、财务指标分析1. 营业收入根据瑞幸咖啡最近公布的财务报表，2019年全年营业收入为X亿元，同比增长X%。

这表明瑞幸咖啡在中国市场上取得了显著的增长，显示出公司的市场份额在扩大。

2. 毛利率瑞幸咖啡的毛利率是衡量公司盈利能力的重要指标之一。

根据财务报表，2019年瑞幸咖啡的毛利率为X%，较去年同期下降了X个百分点。

这可能是由于原材料成本上涨以及促销活动增加所导致的。

需要进一步分析原材料成本和促销活动对公司盈利能力的影响。

3. 净利润瑞幸咖啡的净利润是评估公司盈利能力和经营状况的重要指标。

根据财务报表，2019年瑞幸咖啡的净利润为X亿元，同比增长X%。

这表明瑞幸咖啡在经营方面取得了一定的成果，但需要进一步分析公司的盈利模式和成本控制情况。

4. 偿债能力瑞幸咖啡的偿债能力是评估公司财务风险的重要指标。

根据财务报表，瑞幸咖啡的资产负债率为X%，较去年同期增加了X个百分点。

这可能是由于公司扩张所需的资金增加导致的。

需要进一步分析公司的债务结构和偿债能力，以评估公司的财务风险。

5. 现金流量瑞幸咖啡的现金流量状况是评估公司经营活动的重要指标。

根据财务报表，2019年瑞幸咖啡的经营活动产生的现金流量净额为X亿元，同比增长X%。

这表明公司在经营活动方面取得了一定的成果，但需要进一步分析公司的投资和筹资活动对现金流量的影响。

三、财务风险分析1. 财务造假风险瑞幸咖啡财务丑闻的曝光引发了对公司财务造假风险的关注。

根据媒体报道，瑞幸咖啡涉嫌虚增销售额和利润，通过人为操纵财务数据来欺骗投资者。

需要进一步调查和核实这些指控，评估公司财务造假风险对公司的影响。

2. 市场竞争风险瑞幸咖啡所处的咖啡市场竞争激烈，面临来自国内外竞争对手的挑战。

瑞星宣布2019年第2季度至第4季度的收入增加了22亿元之后，我们对我们的媒体进行了很多分析和解读，以及许多专业媒体的综合报道。

但是，作为投资分析师，我最想看到的是，财务专家可以通过这三份财务报表来分解瑞兴的虚假账目。

毕竟，很难做出错误的陈述并做出三个陈述。

特别是在需要大量信息披露的美国股票市场中，很容易揭示真相。

根据该公司自己的声明，自2019年第二季度以来，COO率先进行了伪造。

至少有两个季度报告严重泛滥；也就是说，大多数美国股票投资者被骗了两个季度。

如果根据财务报告我们能够消除这种巨大的欺诈行为，无疑将对指导未来的投资实践非常有帮助。

很遗憾，我没有任何文章。

相反，一些金融专家说瑞星的声明没有问题。

可以看出问题出在声明之外。

真的没有问题吗？因此，我决定使用瑞星的公共财务报表。

1.幸运的财务概况首先让我们看看瑞兴是一家什么样的公司。

根据历史财务报告，没有季度产生正的经营现金流；此外，在大多数情况下，投资现金流量也为负数。

公司几乎完全依靠外部融资来填补漏洞，2018年至2019年第三季度的融资额约为95亿元。

（PS：可以看出，我们的一些不道德的媒体将萍多多与瑞星咖啡进行了比较无知-萍多多最近几个季度的经营现金流一直为正，并且自上市以来就不再依赖持续融资。

在该公司的三份声明中，现金流量表的欺骗性最低。

）幸运的在2019年第一季度之前的营业利润率实在是太糟糕了。

在2019年第二季度，净运营亏损率也大幅下降。

在2019年第三季度，该公司宣布单店实现了运营水平利润（营业利润率为12.5％）。

可以看出，2019年第二季度和第三季度存在一些令人费解的事情，值得深入研究。

接下来，让我们深入了解这两个季度的财务结果。

2.对单店收入的怀疑2019年第二和第三季度，瑞星咖啡的单店收入（收入/门店数量）大幅增加，从之前的约20万元增加到31万元和42万元;同时，瑞兴的门店总数也大大增加。

一般来说，开新店的收入有一个上升期，单店的收入应该下降；在新店不断扩张的同时，单店收入仍然可以实现大幅增长，这表明旧店收入的增长速度甚至更快，这显然是不合理的。

艾媒咨询iiMedia Research2018万，销售公司研究报Main HighlightCompany Profile: (1) company overview: it has become the second largest chain coffee shop in China. By the end of 2018, the number of offline stores of Luckin coffee had exceeded 2,000, with 12.54 million consumers and over 89.68 million cups of coffee sold. It has become the second largest coffee shop chain in China after Starbucks. 2financing status: two rounds of financing grow into unicorns in the industry. In April and December 2018, Luckin coffee raised 400 million dollars in series A and B financing, with an estimated value of 2.2 billion dollars.Industry Analysis1the development of China's coffee market: Starbucks has opened more than 3,700 stores in China so far, and its "third space" has begun to take root in China.2the Chinese coffee market status quo: The stock is small, but the market potential is large. The value contribution of the downstream industrial chain is more than 90%. The growth potential of freshly ground coffee is huge, and Starbucks is the only one.The development model:Diversified precision marketing + low price strategy, positioning people in need. (1) marketing method: Social fission + low - price strategy, break open the mid - and low-end consumer market. (2) operation mode: self-operated stores are densely arranged, and APP transaction can be used throughout, but the offline experience is general. (3) competitors: referring to Starbucks, the potential competitors are convenience stores and instant coffee. (4) development model analysis: low price strategy is adopted to continuously acquire and retain customers, and the user retention rate is average.Financial analysis: (1) serious losses and excessive operating costs. In its first year of operation in 2018, Luckin coffee made $117 million in profit and lost about $232 million. (2)its profit outlook is worrying, and the company is likely to continue to lose money in 2019. According to the prediction of iiMedia Research, under the condition of the average price of 8.74 yuan per cup, Luckin coffee can achieve the range of 11.9116 million cups to 2212.16 million cups, and the loss range is between -1296.03 million yuan and -987.65 million yuan.Challenges: (1) China's tea culture is profound, freshly brewed coffee just has a small market; (2) Management is rough, quality of coffee is uneven; (3) Short-term funding gap is large, and profitability becomes a problem.Opportunities: (1)In the medium and long term, the market demand for freshly ground coffee will get gradually increase; (2) the management has rich experience in operation and refinance.1 (11)2 2011-201960/ (14)3 2018 (15)4 (15)5 60/ (16)6 (18)7 20191Luckin coffee APP (20)8 (20)9 (22)10 2019“” (23)11 (24)12 APP (27)13 20193 (27)14 Luckin coffee APP (28)15 7-11 (39)16 (40)17 (40)1 201420191 (10)2 201812 (25)3 (29)4 (31)5 (32)6 (33)7 2019 (34)8 (36)9 2019 (36)1.12017720181201820001254896820181.172.321.22014201913020182018412A B4587%2020191Reinout SchakelSchakelThe InformationReuters2019IPOIPO20195-630披露日期融资企业地域融资轮次融资金额(万) 融资币种2019年1月FISHEYE鱼眼咖啡北京市 A -- -- 2018年12月瑞幸咖啡北京市 B 20,000 美元2018年10月昊音通武汉市Angel 800 人民币元2018年5月友咖啡深圳市Pre-A 3,500 人民币元2018年4月瑞幸咖啡北京市 A 20,000 美元2018年3月GOGO动咖啡上海市Angel -- -- 2018年3月友饮智能咖啡机北京市 A -- -- 2018年3月连咖啡上海市B+ 15,800 人民币元2017年12月GREYBOX COFFEE灰盒子咖啡北京市 A 10,000 人民币元2017年11月UNIBROWN由心咖啡上海市Angel -- -- 2017年6月莱杯咖啡北京市Pre-A -- -- 2017年5月西舍咖啡上海市Pre-Angel -- -- 2017年3月莱杯咖啡北京市Angel 1,000 人民币元2017年2月咖啡零点吧北京市A+ -- -- 2016年9月莱杯咖啡北京市Pre-Angel -- -- 2016年8月心客咖啡南昌市 A -- -- 2016年6月咖啡码头上海市Angel 1,500 人民币元2016年4月连咖啡上海市 B 5,000 人民币元2016年1月连咖啡上海市Pre-A -- -- 2015年11月咖啡零点吧北京市 A 3,000 人民币元2015年8月咖啡之翼北京市 A -- -- 2015年4月3W咖啡北京市 A -- -- 2014年10月连咖啡上海市 A -- -- 2014年8月宾达咖啡北京市 A 150 人民币元:2.11ArabicaRobusta Liberica ICO65%35%Costa7-111iiMedia Research215191836188430200021Costa19992037001998201219.911012.8%2007-201217.3%41.4%2016 4.78201851000-1500300150220185iiMedia Research2.21USDA2.39%20194,20060/20189.30%USDA iiMedia Research0.034.2 3.333.33%42.31%-22.52%31.40%-27.43%106.10%235.80%-2.56%-1.36%49.22%33.97%10.77%17.26%29.02%4.65%9.80%-50%0%50%100%150%200%250% 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500中国咖啡消费量中国咖啡消费增速世界咖啡消费增速3 2018iiMedia Research26%94%4iiMedia ResearchiiMedia Research2019166-200/kg 85/kg112-20g16g/251kg62.51563/kgUSDA20183,82520183550100066.67%5 60/USDA iiMedia Research3,534 3,5501,0491,000 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000生咖啡:进口量生咖啡豆:出口量50%60%3199920181437002.6%187%28%372%100028028%201398%201872%6iiMedia Research2iiMedia Research50%412010%3000130Costa+20181513400770010820182000125489683.1 +2018380014500LBS24-3585%7 20191Luckin coffee APPCosta7-11Costa307-11208iiMedia Research20 -303-58.5-122018125489687Costa 7-111721-19iiMedia Research3.2 APPAPPAPP60100201815134007700108122000Costa1201925004500910 2019“”553090%iiMedia Research50-10011iiMedia Research3.3CBD10-127-118 - 123-5CBD1-218%72%43.4+2018200012548968APP201884020187700108APP20189112012APPiiMedia Research201931236.84%13-2650%APP713 20193iiMedia Research3540394041424228825124624326326726913.93%-1.11%8.23%0.41%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00% 0501001502002503003504002018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/1瑞幸咖啡APP月活跃用户数星巴克中国APP月活跃用户数肯德基APP月活跃用户数瑞幸咖啡APP月活跃用户数环比增幅星巴克中国APP活跃用户数环比增幅14 Luckin coffee APP4.120181The information 20181.172.322019IPO30IPO56120183.720187.8201895.99%101-910.58.527.275iiMedia ResearchWIND iiMedia Research2201838350201848%201866%16%7WINDiiMedia Research8WINDiiMedia Research4201812.30.714.2 20192019450011=2==4.33/30%=5.62/30%=3.03/4.33/201919,467170,1669 2019iiMedia Research5.62/201924,544221,2163.03/201913,627119,11621=2019201820182=-12018=8,96822018=78,390128.740.5-0.7iiMedia Research201820198.740.615.64-78.97%134,3880.513.04-44.65%98,7650.718.25-108.80%129,60311 2019iiMedia Research38.74119,116221,216129,60398,76513.048.74201945004.5202018 2.30.7145005.11VS10002804130Costa2iiMedia Research12073201945001COSTA3521500COSTACostaSCHAERERFRANKE7-11SchaererCoffee Art PlusMastrenaLa Marzocco Nuova15 7-1116iiMedia Research20191201852.136.7170~1005045325008.7418201918.24.620182.30.715.2120133%201718%201828%2016102018142018510001500201420142019130201820185202060001002302017322CMO CMO120001254CEO201812B420191Reinout Schakel30IPO80010%8030iiMedia Research()200720001001500()KOL(CMDAS)。

瑞幸咖啡的SWOT分析一、优势（Strengths）1．产品价格策略合理采用补贴的方式进行裂变营销。

在营销运作上，瑞幸通过线上线下配合，对咖啡消费的主力人群——一二线城市白领，进行数字化营销，快速实现社交裂变。

在用大量的品牌广告进行曝光后，基于已有店铺范围通过微信推送精准的LBS广告，又针对办公室白领人群，大规模布局电梯广告，贯穿线上和线下。

最终，在首单免费获取第一批下载用户后，用强力的裂变拉新(拉一赠一)吸引存量找增量获得病毒增长，实现快速实现社交裂变。

瑞幸咖啡用户中24-35岁群体占比达85%，这部分人群是近几年消费的中坚力量，而瑞幸咖啡正好符合这部分人群对咖啡的便利性和社交性的需求。

2.品牌传播效果好在品牌传播渠道方面主要选择广告精准投放。

在2018年前3个月期间，瑞幸咖啡在朋友圈广告的投放金额就超过了800万元，广告曝光次数超过1亿次，广告总曝光人数超过4500万。

线下以分众广告为主，签约明星，将广告投放在主要城区写字楼和社区，覆盖大量白领。

线上广告以微信LBS定向为主，反复进行门店周边吸量。

在用大量的品牌广告进行曝光后，基于已有店铺范围通过微信推送精准的LBS广告，又针对办公室白领人群，大规模布局电梯广告，贯穿线上和线下。

通过有效的品牌传播，向消费者展现了品牌文化和价值取向，客户迅速认同品牌。

3.品牌设计优良品牌名字为“瑞幸”，代表幸运吉祥，给人喜庆欢乐的良好感受。

瑞幸咖啡采用知性低调的蓝色，通过广告语“这一杯，谁不爱”，将小蓝杯推到大众面前。

愿景是“做每个人都喝得起、喝得到的好咖啡”，言明它的性价比更高。

瑞幸把自己定位为大师咖啡，强调选用上等阿拉比卡豆，使用先进的咖啡机及配套设备，并且聘请WBC世界咖啡师大赛冠军团队进行拼配，表明其口感品质上有保证。

标志设计为麋鹿，体现品牌设计的独特性；麋鹿优雅尊贵，符合咖啡产品的格调，瑞幸咖啡选择白领作为品牌定位，麋鹿的高贵和主色调蓝色与目标消费者契合；咖啡代表高品质生活的前提下，其品牌设计有助于构建起独特的品牌形象提高附加值。

瑞幸咖啡(LK)2019年第二季度财务业绩1.营收亮点产品净收入同比增长超过698％；本季度新增交易客户达590万；公司接近店铺水平盈亏平衡点2. 瑞幸咖啡财报中国北京，2019年8月14日（GLOBE NEWSWIRE）- Luckin Coffee Inc.（“Luckin Coffee”或“公司”）（纳斯达克股票代码：LK），技术驱动的新零售模式的先驱，提供咖啡和其他产品高质量，高经济性和方便客户，今天公布了截至2019年6月30日的第二季度未经审计的财务业绩本季度产品净收入总额为人民币870.0百万元（1.267亿美元），较2018年同期的人民币109.0百万元增长698.4％。

截至2018年第二季度末，累计交易客户数量从290万增加至2280万。

2019年第二季度，公司收购了590万新的交易客户。

本季度平均每月交易客户数为620万，较2018年第二季度的120万增长410.6％。

本季度平均每月销售总量为2760万件，较2018年第二季度的400万件增长589.7％。

本季度末的门店总数为2,963家，比2018年第二季度末的624家门店增加了374.8％。

本季度门店营业亏损为人民币55.8百万元（810万美元），较2018年第二季度亏损人民币81.7百万元减少。

公司接近店铺水平盈亏平衡点。

3. 首席执行官财报解读Luckin Coffee首席执行官Jenny Zhiya Qian女士说: 我们对我们业务的表现感到满意，因为我们继续执行我们的长期增长计划, 由于交易客户的显着增加，我们交易客户购买的平均物品数量的增加以及更高的有效售价，销售产品的总净收入同比增长698.4％。

我们相信这是我们为客户提供高品质，高便利和高价格的卓越价值主张的结果。

与此同时，由于规模效益和议价能力提高，技术运营效率提高，店铺吞吐量提高，我们大幅减少了店铺经营亏损占净收入的百分比。

追踪到2019年第三季度我们的商店水平收支平衡点。

在瑞幸自己宣布2019Q2-Q4收入虚增22亿以后，看到了大量自媒体的分析、解读，也看到了许多专业媒体的整合报道。

但是，作为投资分析师，我其实最想看的是财务专家通过三张财务报表，拆解一下瑞幸是如何做假账的。

毕竟要做假账、三张报表都要做好，还是挺费劲的；尤其是在美股这种信息披露要求很高的市场，很容易就会露馅。

按照公司自己的说法，COO从2019年二季度就开始带头造假了，至少有两个季报是严重有水分的；也就是广大美股投资者被骗了整整两个季度。

如果我们能够根据财报拆解这个巨大的骗局，无疑非常有利于指导今后的投资实践。

遗憾的是，找来找去，我也没有这样的文章；反而有财务专家说，瑞幸的报表其实没有什么问题，可见问题出在报表之外。

真的没有什么问题吗？于是，我决定自己用瑞幸公开的财务报表拆拆看。

瑞幸咖啡的单店收入（收入/门店数）在2019年二三季度出现了大幅增长，从之前的20万元左右，上升到31万元、42万元；于此同时，瑞幸的门店总数也在大幅增长。

一般来说开新店收入都有爬坡期，单店收入应该是下滑的；在新店持续扩张的同时仍能实现单店收入大幅增长，说明老店收入的增速甚至更快，显然不合常理。

在财报电话会议和路演当中，公司管理层没有给出令人信服的解释。

与星巴克的比较：星巴克亚太区的单店收入在99万元左右，每个季度波动不大。

2019三季度，瑞幸咖啡公布的单店收入是星巴克的42%左右，考虑到瑞幸咖啡的单杯销售均价为11元，星巴克单杯均价为30元左右，意味着瑞幸咖啡的单店商品销售杯数必须达到星巴克的1.2倍（注：上述是粗略计算，没有包括食品、甜品等其他品类）。

瑞幸咖啡最有可能的造假方式是直接虚构客户订单，伪造客户身份、单据和销售额，但是并不实际生产订单中的商品；这一点与浑水报告当中的猜测大致相符。

只有虚构客户订单，才能同时夸大单店收入、夸大毛利率（低估材料费率）、夸大单店日均销量，同时存货数据又没有变化。

还有一种可能的造假方式是高估产品销售价格（低估打折力度），这样也可以做到同时夸大单店收入和毛利率。