杠杆作用与资本结构.pptx
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杠杆作用与资本结构课件
市场风险
市场利率、汇率等因素的变化可能对高杠杆企业造成较大的冲击，影 响其财务状况和经营稳定性。
风险控制的方法
01
02
03
04
设定债务上限
企业可根据自身风险承受能力 设定债务上限，以控制债务规
模，降低杠杆风险。
Hale Waihona Puke 多元化融资渠道通过多元化的融资渠道，降低 对单一融资渠道的依赖，从而
分散风险。
合理安排还款计划
04
杠杆作用的风险与控制
杠杆作用的风险
债务风险
高杠杆可能导致公司债务负担过重，一旦经济环境恶化或经营状况不 佳，公司可能面临无法偿还债务的风险。
再融资风险
在杠杆作用下，公司的资本结构变得较为脆弱，再融资能力可能受到 影响，一旦无法顺利获得新的融资，可能会引发流动性危机。
过度投资风险
在追求高回报的动机下，高杠杆可能促使企业过度投资风险较高的项 目，从而增加经营风险。
企业B的资本结构与杠杆作用
总结词
适中的资本结构
详细描述
企业B的资本结构中，债务和权益融资比重适中。这种结构平衡了财务灵活性和风险，既利用了债务 的税收优惠，又保持了稳健的财务状况。
企业C的资本结构与杠杆作用
总结词
激进的资本结构
详细描述
企业C的资本结构中，债务比重较高 ，权益融资比重较低。这种激进的资 本结构能够最大化债务的税收优惠， 但同时也增加了财务风险和破产的可 能性。
研究方法
研究主要采用实证分析方法，利用大样本数据对理论模型进行检验，并采用多种统计方法对结果进行稳 健性检验。
对未来研究的展望
研究方向
研究方法
未来研究可以进一步探讨杠杆作用与 资本结构的动态调整过程，以及资本 结构调整对企业绩效和市场价值的影 响。此外，可以研究宏观经济政策、 市场环境、制度背景等因素对资本结 构的影响，以及这些因素如何通过资 本结构影响企业价值。
市场利率、汇率等因素的变化可能对高杠杆企业造成较大的冲击，影 响其财务状况和经营稳定性。
风险控制的方法
01
02
03
04
设定债务上限
企业可根据自身风险承受能力 设定债务上限，以控制债务规
模，降低杠杆风险。
Hale Waihona Puke 多元化融资渠道通过多元化的融资渠道，降低 对单一融资渠道的依赖，从而
分散风险。
合理安排还款计划
04
杠杆作用的风险与控制
杠杆作用的风险
债务风险
高杠杆可能导致公司债务负担过重，一旦经济环境恶化或经营状况不 佳，公司可能面临无法偿还债务的风险。
再融资风险
在杠杆作用下，公司的资本结构变得较为脆弱，再融资能力可能受到 影响，一旦无法顺利获得新的融资，可能会引发流动性危机。
过度投资风险
在追求高回报的动机下，高杠杆可能促使企业过度投资风险较高的项 目，从而增加经营风险。
企业B的资本结构与杠杆作用
总结词
适中的资本结构
详细描述
企业B的资本结构中，债务和权益融资比重适中。这种结构平衡了财务灵活性和风险，既利用了债务 的税收优惠，又保持了稳健的财务状况。
企业C的资本结构与杠杆作用
总结词
激进的资本结构
详细描述
企业C的资本结构中，债务比重较高 ，权益融资比重较低。这种激进的资 本结构能够最大化债务的税收优惠， 但同时也增加了财务风险和破产的可 能性。
研究方法
研究主要采用实证分析方法，利用大样本数据对理论模型进行检验，并采用多种统计方法对结果进行稳 健性检验。
对未来研究的展望
研究方向
研究方法
未来研究可以进一步探讨杠杆作用与 资本结构的动态调整过程，以及资本 结构调整对企业绩效和市场价值的影 响。此外，可以研究宏观经济政策、 市场环境、制度背景等因素对资本结 构的影响，以及这些因素如何通过资 本结构影响企业价值。
教学课件：第五章-杠杆效应和资本结构
本章重点回顾
定义
杠杆效应是指企业通过负债融资，利用财务杠杆作用，调节普通股每股收益的敏感性。
分类
经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
本章重点回顾
定义
资本结构是指企业各种资本的构成及 其比例关系。
影响因素
企业规模、盈利能力、成长性、行业 特点、税收政策、经济周期等。
本章重点回顾
意义
合理的资本结构有助于降低企业融资成本，发挥财务杠杆作用，增加企业价值。
课程目标与学习重点
课程目标
使学生掌握杠杆效应和资本结构的基本概念、原理及其在企业财务管理中的应 用。
学习重点
理解杠杆效应的概念、计算方法及其对企业经营的影响；掌握资本结构的基本 理论，如MM定理等；了解如何运用杠杆效应和资本结构进行企业财务决策。
02 杠杆效应概述
杠杆效应的定义
杠杆效应是指企业通过债务融资增加 财务杠杆，从而放大经营风险和收益 的能力。
杠杆效应对资本结构的影响主 要体现在债务比例的提高，增 加了企业的财务风险和经营压 力。
高债务比例可能导致企业面临 偿债风险，甚至破产风险，因 此需要合理控制债务规模。
资本结构对杠杆效应的影响
资本结构是指企业各种资本的构成及其 比例关系，如股权、债权等。
资本结构对杠杆效应的影响主要体现在 股权和债权的不同特性，股权融资具有 风险共担、收益共享的特点，而债权融 资则具有固定利息负担和优先偿债的特
05
杠杆效应与宏观经济波动的关联
06
研究杠杆效应与宏观经济波动之间的关联，分析不同经济 周期下企业杠杆效应的变化及其对企业经营的影响。
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企业B的杠杆效应与资本结构分析
杠杆作用与资本结构(ppt31张)
第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度 越高,企业价值越大 2.营业收益理论 负债比率不影响加权平均资本成本,不存在最 佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
第六章
(2) EBIT-EPS(息税前利润-每股收益)分析法 当预期息税前利润(或销售额)大于该差别点时,资本 结构中债务比重高的方案较优. 每股收益EPS=((息税前利润 – 利息)*(1-所得税率)优先股股利)/普通股股数
第六章
例:某公司原有资本500万元,其中债务资本100万元 (每年支付利息11万元),普通股资本400万元(10万 股,每股面值40元).因经营所需追加筹资200万元, 其筹资方式有: (1)全部发行普通股,增发5万股,每股面值40元 (2)全部筹集长期债务资本,利率11%,利息22万元。 该公司预测追加筹资后息税前利润可达60万元,所得 税率30%. 试用EBIT-EPS分析法判断哪种方式最佳？
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
1、想要体面生活，又觉得打拼辛苦；想要健康身体，又无法坚持运动。人最失败的，莫过于对自己不负责任，连答应自己的事都办不到，又何必抱怨这个世界都和你作对？人生的道理很简单，你想要什么，就去付出足够的努力。 2、时间是最公平的，活一天就拥有24小时，差别只是珍惜。你若不相信努力和时光，时光一定第一个辜负你。有梦想就立刻行动，因为现在过的每一天，都是余生中最年轻的一天。 3、无论正在经历什么，都请不要轻言放弃，因为从来没有一种坚持会被辜负。谁的人生不是荆棘前行，生活从来不会一蹴而就，也不会永远安稳，只要努力，就能做独一无二平凡可贵的自己。 4、努力本就是年轻人应有的状态，是件充实且美好的事，可一旦有了表演的成分，就会显得廉价，努力，不该是为了朋友圈多获得几个赞，不该是每次长篇赘述后的自我感动，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不过是：但行好事，莫问前程。愿努力，成就更好的你！ 5、付出努力却没能实现的梦想，爱了很久却没能在一起的人，活得用力却平淡寂寞的青春，遗憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔软的心智、让我们懂得累积时间的力量；那些孤独沉寂的时光，让我们学会守候内心的平和与坚定。那些脆弱的不完美，都会在努力和坚持下，改变模样。 6、人生中总会有一段艰难的路，需要自己独自走完，没人帮助，没人陪伴，不必畏惧，昂头走过去就是了，经历所有的挫折与磨难，你会发现，自己远比想象中要强大得多。多走弯路，才会找到捷径，经历也是人生，修炼一颗强大的内心，做更好的自己！ 7、“一定要成功”这种内在的推动力是我们生命中最神奇最有趣的东西。一个人要做成大事，绝不能缺少这种力量，因为这种力量能够驱动人不停地提高自己的能力。一个人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！ 8、人生的旅途中，最清晰的脚印，往往印在最泥泞的路上，所以，别畏惧暂时的困顿，即使无人鼓掌，也要全情投入，优雅坚持。真正改变命运的，并不是等来的机遇，而是我们的态度。 9、这世上没有所谓的天才，也没有不劳而获的回报，你所看到的每个光鲜人物，其背后都付出了令人震惊的努力。请相信，你的潜力还远远没有爆发出来，不要给自己的人生设限，你自以为的极限，只是别人的起点。写给渴望突破瓶颈、实现快速跨越的你。 10、生活中，有人给予帮助，那是幸运，没人给予帮助，那是命运。我们要学会在幸运青睐自己的时候学会感恩，在命运磨练自己的时候学会坚韧。这既是对自己的尊重，也是对自己的负责。 11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。 12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。 13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。 14、也许你想要的未来在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过......但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。 15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。 16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。 17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。 18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。 19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。 20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其 实都是祝愿。
第九章 杠杆原理及资本结构决策PPT课件
y=b
0
x业务量（件）
单位变动成本性态模型图
9
是否 变动 ？
总成本
固定不变 －即固定成本
混合成本
正比例变动－ 即变动成本
是否正 比例变 动？
总成本习性模型
y=a+bx
y为总成本；a为固定成本； b为单位变动成本；x 为产量
若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线 方程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。
15
经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
或
DOL= M/EBIT＝M/(M-a)
说明： （1）经营杠杆系数不是固定不变的 （2）运用上期的资料计算出的经营杠杆系数，是下期
的经营杠杆系数。 （3）经营杠杆系数的影响因素：单价、单位变动成本、
销售量、固定成本。
16
3、经营杠杆与经营风险的关系
第九章 资本结构决策与管理 知识要点
• 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义及决策方法
1
第一节 公司风险与杠杆分析
一、杠杆原理 （一）、杠杆作用的含义
杠杆作用：财务管理中的杠杆作用，是指
由于特定费用（如固定成本或固定财务费用） 的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度 变动的现象。
26
小结：
27
总杠杆与总风险
28
总杠杆与总风险
减：
营业收入 变动成本
减：
(1)边际贡献 固定成本
(2)息税前利润
减：
利息
(3)税前利润
DOL (1) (2)
DFL (2) (3)
DCL (1) (3)
杠杆利益与资本结构课件
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
•例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分 别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定 成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表611测算其营业风险。
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
• 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低 幅度高于营业总额的降低幅度。
杠杆利益与资本结构
EPS(EBITI)(1T)D N
E P S (SVFI) (1T)D N
E P S[ (Pv)QFI] (1T)D N
杠杆利益与资本结构
(四)损益平衡分析
成本 收入
亏损区
销售收入线
盈利区 总成本线 变动成本线 固定成本线
损益平衡点 杠杆利益与资本结构
业务量
利润=收入—固定成本—变动成本=0 收入=固定成本+变动成本 单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量
M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q 2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本
m=P-v M=mQ 式中： M为贡献毛益；p为销售单价； b为单位变动成本； Q为产销量； m为单位贡献毛益。
杠杆利益与资本结构
3、贡献毛益率
贡献毛益率贡 销献 售毛 收益 入 Rmm pQ Q m pPpv1vp
v ：变动成本率 p
杠杆利益与资本结构
（2）变动成本
含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。
特点：总额正比例变动，但单位额不变
注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量 和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存 在了。
杠杆利益与资本结构
•例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分 别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定 成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表611测算其营业风险。
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
• 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低 幅度高于营业总额的降低幅度。
杠杆利益与资本结构
EPS(EBITI)(1T)D N
E P S (SVFI) (1T)D N
E P S[ (Pv)QFI] (1T)D N
杠杆利益与资本结构
(四)损益平衡分析
成本 收入
亏损区
销售收入线
盈利区 总成本线 变动成本线 固定成本线
损益平衡点 杠杆利益与资本结构
业务量
利润=收入—固定成本—变动成本=0 收入=固定成本+变动成本 单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量
M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q 2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本
m=P-v M=mQ 式中： M为贡献毛益；p为销售单价； b为单位变动成本； Q为产销量； m为单位贡献毛益。
杠杆利益与资本结构
3、贡献毛益率
贡献毛益率贡 销献 售毛 收益 入 Rmm pQ Q m pPpv1vp
v ：变动成本率 p
杠杆利益与资本结构
（2）变动成本
含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。
特点：总额正比例变动，但单位额不变
注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量 和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存 在了。
资本结构理论和杠杆原理.pptx
【例4-8】某公司预计未来保持经营效率、财 务政策不变，预计的股利支付率为40%，期初 权益预计净利率为6.5%，则股利的增长率为：
g=6.5%×（1-40%）=3.9%
（3）采用证券分析师的预测
3.债券收益加风险溢价法
基本思路：根据风险与收益相匹配的原理 ，普通股股东要求的收益率，应该以债券投资 者要求的收益率，亦即企业的税前债务成本为 基础，再追加一定的风险溢价。因此，普通股 资本成本可以表述为：
Ks D1 g P0
式中：Ks为普通股的资本成本；D1为预 期股利额；P0为普通股当前市价；g为普通 股股利预计年增长率。
（1）历史增长率 股息增长率可以按几何平均数计算，也可以
按算术平均数计算，两种方法的计算结果会有 很大差别。 【例4-7】甲公司2008年-2012年的股利支付情 况如表3-1所示。
公司债券； ② 计算这些上市公司债券的到期收益率；
③ 计算与这些上市公司债券同期的长期政 府债券到期收益率（无风险收益率）；
④ 计算上述两个到期收益率的差额，即信 用风险补偿率；
⑤ 计算信用风险补偿率的平均值，并作为 本公司的信用风险补偿率。
【例4-2】乙公司的信用级别为B级。为估计其 税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公 司债4种。不同期限债券的利率不具可比性， 长期债券的利率较高。对于已经上市的债券来 说，到期日相同则可以认为未来的期限相同， 其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不 同引起的。寻找与公司债券到期日完全相同的 政府债券几乎不可能。因此，还要选择4种到 期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进 行到期收益率的比较。有关数据如表4-1所示 。
2.债务成本的估计方法
（1）到期收益率法
根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立 的Kd ：
杠杆作用与资本结构培训课件(共34张PPT)
( 150 400 10 %) ( 1 33 %) 1 . 23 ( 元 ) 60
②每股利润增加额=1.23×15%×1.364=0.25（元）
（三）财务风险
• 财务风险（Financial Risk）也称筹资风险， 是指企业为取得财务杠杆利益而利用债 务资本时，增加了破产机会或普通股盈 余大幅度变动的机会所带来的风险 • 财务杠杆系数、固定的财务成本越大， 财务风险越大：反之，越小。 • 例见P155
（四）比较杠杆比率法
• 比较杠杆比率法是资本结构管理的又一 常用的实务方法。在这里有两种杠杆比 率非常重要，即资产负债率和固定费用 比率。
四、资本结构决策的影响因素
• • • • • • • • • • 1．企业成长与销售稳定性。 2．企业风险状况。 3．企业的获利能力。 4．企业的资产结构。 5．企业的筹资灵活性。 6．企业管理者的态度。 7．企业的控制权。 8．企业的信用等级与债权人的态度。 9．政府的税收政策。 10．其他因素。
例：
• 某公司资金总额为1000万元，负债为400万元，负债利息 率为10%，普通股为60万股，所得税税率为33%，息税前 利润为150万元。 • 要求：①计算财务杠杆系数和每股利润； • ②若息税前利润增长15%，计算每股利润的增加额。
• 解： • ①财务杠杆系数： 每股利润=
150 1 . 364 150 400 10 %
△EBIT/பைடு நூலகம்BIT
营业杠杆 （operating leverage)
△S/S
• （二）经营杠杆衡量
• 经营杠杆系数
• DOL=
EBIT EBIT S S
边际贡献总额 固定成本总额 1 • DOL= 息税前利润 息税前利润
第八章 杠杆分析与资本结构 《财务管理基础》 PPT课件
8.1.3财务杠杆
AAA公司的资本来源为：债券100 000元，年利率 10%；优先股5000股，每股面值100元，按照优 先股面值计算的年股利率6%；该公司的普通股为 100 000股，每股收益0.35元，所得税税率25%。 当息税前利润为100 000元时，公司的财务杠杆系 数为多少？
解：AAA公司的财务杠杆系数计算如下：
EBIT Q(P V ) F Q(MC) F
8.1.2经营杠杆
经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage, 缩写为DOL），是揭示经营杠 杆程度的指标，指息税前利润变动率相当 于产销DO量L变动E率B的IT倍/ E数B，IT其计算公式为： Q / Q
DOL Q (P V ) Q (P V ) Q (P V ) F EBIT
8.1.3财务杠杆
财务杠杆作用的大小可通过财务杠杆系数来衡量。 财务杠杆系数（Degree of Leverage, 缩写为DFL） 是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变 动率的倍数，其计算公式为：
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT
DFL
EBIT
EBIT I D /(1 T )
Q / Q
DTL DOL DFL
DTL
Q(P V)
EBIT I D /(1 T )
推导过程见教科书188页
8.1.4总杠杆
总杠杆系数的主要应用价值在于根据销售 量变动率和总杠杆系数直接预测普通股每 股收益，并根据预测结果控制未来的每股 收益指标。计算公式如下：
普通股每股收益变动率 = 销量变动率×DTL 预计普通股每股收益 = 基期EPS×(1 + 普通股每股收益变动率)
8.2.2最优资本结构与企业价值
杠杆效应与资本结构概述(ppt45张)
3.经营杠杆与经营风险
又称营业风险或商业风险， 是指由于企业经营上的原因 给企业全部投资者的投资收 益（ EBIT ）带来的不确定 性。
• 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和 成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是 利润不稳定的根源。它只是扩大了市场和生产 等不确定因素对利润变动的影响。经营杠杆系 数只是反映风险程度的一个度量指标。 • 经营杠杆与经营风险的关系：在其他因素不变 的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大， 经营风险越大，利润变动越激烈。反之亦然。
2.财务杠杆系数—财务杠杆作用程度的计量指标
财务杠杆系数（DFL ）指普通股每股收益变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
定义性公式
每股收益变动率 财务杠杆系数＝ 息税前利润变动率
EPS /EPS DFL EBIT /EBIT
简化公式 （计量性公式）
息税前利润 财务杠杆系数＝ 息税前利润－利息
降低经营风险的途径
• 虽然经营杠杆是影响经营风险的一个重要因素， 但经营风险还受诸如产品因素、企业自身因素、 市场因素等诸多条件的影响。一个低经营杠杆 的企业可能因为其他因素的不稳定而导致经营 风险的增加，而高经营杠杆的企业也可以通过
稳定其他因素来降低企业的经营风险。
• 降低经营杠杆系数，进而降低经营风险的途径：
普通股发行在外股数（股） 普通股股本（每股面值：10 元） 债务（利息率 10%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率 50%） 净利润 每股利润 息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率 50%） 净利润 每股利润 每股利润增加额 普通股利润增长率
经营杠杆的作用
第一，表明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度 息税前利润变动率＝销售量变动率×经营杠杆系数
第九章 杠杆原理及资本结构决策PPT课件
前利润变动率大于产销量变动率的 杠杆效应，称为经营杠杆。
2、公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； △EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售量； △Q为销售量的变动数。
15
经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
（2）2008年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入增长率＝ 1.46×50%＝73%
思考：如果2010年息税前利润增长率为20％，则2010年每股收 益增长率？
31
第二节 资本结构决策方法
一、资金结构概念 ◆ 资金结构是指企业各种资金的构成及
其比例关系。
◆ 资金结构是企业筹资决策的核心问题。 ◆ 资金结构问题总的来说是负债资金的
方式下的年利息； D1、D2为两种筹资方式下的优先股股利； N1、N2为两种筹资方式下流通在外的普通股股数；T为所得 税税率。
36
每股利润分析法
判断标准： 1、当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资
和债务筹资均可 2、当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹
资有利； 3、当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股
DTL=（△EPS/EPS）/ （△Q/Q）
DTL＝DOL×DFL＝M/(EBIT-I)
DTL为复合杠杆系数。
25
总杠杆与总风险
3、复合杠杆与企业风险的关系
☞ 企业复合杠杆系数越大，每股收益的波 动幅度越大。 ☞ 由于复合杠杆作用使普通股每股收益大 幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复 合风险直接反映企业的整体风险。 ☞ 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系 数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小， 复合风险越小
2、公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； △EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售量； △Q为销售量的变动数。
15
经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
（2）2008年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入增长率＝ 1.46×50%＝73%
思考：如果2010年息税前利润增长率为20％，则2010年每股收 益增长率？
31
第二节 资本结构决策方法
一、资金结构概念 ◆ 资金结构是指企业各种资金的构成及
其比例关系。
◆ 资金结构是企业筹资决策的核心问题。 ◆ 资金结构问题总的来说是负债资金的
方式下的年利息； D1、D2为两种筹资方式下的优先股股利； N1、N2为两种筹资方式下流通在外的普通股股数；T为所得 税税率。
36
每股利润分析法
判断标准： 1、当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资
和债务筹资均可 2、当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹
资有利； 3、当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股
DTL=（△EPS/EPS）/ （△Q/Q）
DTL＝DOL×DFL＝M/(EBIT-I)
DTL为复合杠杆系数。
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总杠杆与总风险
3、复合杠杆与企业风险的关系
☞ 企业复合杠杆系数越大，每股收益的波 动幅度越大。 ☞ 由于复合杠杆作用使普通股每股收益大 幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复 合风险直接反映企业的整体风险。 ☞ 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系 数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小， 复合风险越小
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越高,企业价值越大 2.营业收益理论 负债比率不影响加权平均资本成本,不存在最
佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
第六章
负债比率会影响加权平均资本成本,也会影响企业价 值.加权平均资本成本最低时,企业价值最大
4.权衡理论
负债可以为企业带来税收利益,当负债比率超过某一 程度后,边际负债的税收利益等于边际破产成本时, 企业价值最大
第六章杠杆作用与资本结构
• 重点、难点内容: 1.经营风险、财务风险影响因素 2.经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算 3.三个杠杆系数说明的问题及控制方法 4.资本结构的定量分析方法
第六章
• 一.杠杆作用与风险 1.预备知识 (1)成本习性 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 固定成本:指其总额在一定时期和一定业务量范围内
2000年经营杠杆系数=4000/2000=2 2001年经营杠杆系数=4800/2800=1.71 理解分析: (1)固定成本不变,系数说明了销售额+(-)所引起息税
前利润+(-)的幅度 (2)固定成本不变,销售额越大,系数越小,经营风险就
越小
第六章
(3)在销售额处于盈亏临界点前的阶段,系数随 销售额的增加而递增;处于盈亏临界点后的 阶段,系数随销售额的增加而递减;当达到盈 亏临界点时,系数趋近于无穷大
(4)一般可通过增加销售额、降低产品单位变 动成本、降低固定成本比重等措施使系数 下降,降低经营风险
第六章
例:单选.若某一企业的经营处于盈亏临界状态, 错误的说法是（ ）.
A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线 的交点
B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的营业销售利润率等于零 D.此时的边际贡献等于固定成本
第六章
例:多选.关于财务杠杆系数的表述,正确的有（ ）. A.在其他条件不变时,债务比率越高时，财务杠杆系
数越大 B.财务杠杆系数反映财务风险，系数大，财务风险
也越大 C.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益
的变动而变动的幅度 D.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变
动而变动的幅度
第六章
不随业务量发生变动的那部分成本 变动成本:指其总额随着业务量成正比例变动的那部
分成本 混合成本:指其总额随业务量的变动而变动,但不成同
比例变动的那部分成本
第六章
(2)边际贡献 销售收入减去变动成本后的差额 (3)息税前利润 企业支付利息和交纳所得税之前的利润 息税前利润=销售收入-变动成本- 固定成本
第六章
例:多选.只要企业存在固定成本,当其他因素 不变时,下列有关经营杠杆系数说法正确的 有（ ）.
A.不等于1
B.与销售量呈正比
C.与固定成本呈正比 D.与变动成本呈反比
第六章
3.财务杠杆 概念:由于债务的存在而导致普通股每股收益变动大
于息税前利润变动的杠杆效应 财务杠杆的计量: 财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润
变动成本 6000 720ห้องสมุดไป่ตู้ 1200 20%
边际贡献 4000 4800 800 20%
固定成本 2000 2000 0
0
息税前利润 2000 2800 800
40%
经营杠杆系数=(800/2000)/(2000/10000)=2
第六章
报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利 润（公式3）
=利润+ 利息费用 2.经营杠杆
第六章
在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对 息税前利润产生的作用
经营杠杆的计量（系数）: 经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售额
（量）变动率（公式1） 经营杠杆系数=1+固定成本总额/息税前利润
（公式2）
第六章
项目 1999年 2000年 变动额 变动率
销售额 10000 12000 2000 20%
第六章
例:设有三种资本结构方案,如下:
筹资方式 资金成本率 方案1 方案2 方案3
银行借款 6%
120 90 105
发行债券 9%
90 120 135
发行股票 12%
90 90 60
合计
300 300 300
例:判断.由于经营杠杆的作用,当息税前利润 下降时,普通股每股收益会下降得更快.（ ）
例:单选.某企业借入资本与权益资本的比例为 1：1，则该企业（ ）.
A.只有经营风险 B.只有财务风险 C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险,因为经营风险与财务风险可以相
互抵消
第六章
4.复合杠杆 概念:是由于固定成本和财务费用的共同存在
第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度
例:多选.认为存在最佳资本结构的资本结构理论有 （ ）.
A.净收益理论
B.传统理论
C.营业收益理论 D.权衡理论
第六章
• 三.资本结构决策方法 1.资本结构概述 企业各种资本的构成及其比例关系 2.资本结构的定量决策 (1)比较资本成本法
分别以各种资本成本为基础,以各种资本占全部资本 的比重为权数计算出来的综合资本成本
变动率(公式1)
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润- 利 息)(公式2)
或=息税前利润/(息税前利润- 利息-优先股股 利/(1-所得税率))(发行优先股)
第六章
理解分析: (1)系数表明息税前利润增长所引起的每股收
益的增长幅度 (2)如资本总额、息税前利润相同,负债比率越
高,系数越高,财务风险越大,但预期每股收益 也越高 (3)负债比率是可以控制的
而导致的每股收益变动大于产销业务量变 动的杠杆效应 计量: 是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积
复合杠杆系数=边际贡献/(息税前利润-利息)
第六章
理解分析: (1)能估计销售额变动对每股收益造成的影响 (2)反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系 例:单选.某公司年营业收入为500万元,变动成本率为
40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2.如果 固定成本增加50万元,那么总杠杆系数将变为( ). A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8
佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
第六章
负债比率会影响加权平均资本成本,也会影响企业价 值.加权平均资本成本最低时,企业价值最大
4.权衡理论
负债可以为企业带来税收利益,当负债比率超过某一 程度后,边际负债的税收利益等于边际破产成本时, 企业价值最大
第六章杠杆作用与资本结构
• 重点、难点内容: 1.经营风险、财务风险影响因素 2.经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算 3.三个杠杆系数说明的问题及控制方法 4.资本结构的定量分析方法
第六章
• 一.杠杆作用与风险 1.预备知识 (1)成本习性 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 固定成本:指其总额在一定时期和一定业务量范围内
2000年经营杠杆系数=4000/2000=2 2001年经营杠杆系数=4800/2800=1.71 理解分析: (1)固定成本不变,系数说明了销售额+(-)所引起息税
前利润+(-)的幅度 (2)固定成本不变,销售额越大,系数越小,经营风险就
越小
第六章
(3)在销售额处于盈亏临界点前的阶段,系数随 销售额的增加而递增;处于盈亏临界点后的 阶段,系数随销售额的增加而递减;当达到盈 亏临界点时,系数趋近于无穷大
(4)一般可通过增加销售额、降低产品单位变 动成本、降低固定成本比重等措施使系数 下降,降低经营风险
第六章
例:单选.若某一企业的经营处于盈亏临界状态, 错误的说法是（ ）.
A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线 的交点
B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的营业销售利润率等于零 D.此时的边际贡献等于固定成本
第六章
例:多选.关于财务杠杆系数的表述,正确的有（ ）. A.在其他条件不变时,债务比率越高时，财务杠杆系
数越大 B.财务杠杆系数反映财务风险，系数大，财务风险
也越大 C.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益
的变动而变动的幅度 D.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变
动而变动的幅度
第六章
不随业务量发生变动的那部分成本 变动成本:指其总额随着业务量成正比例变动的那部
分成本 混合成本:指其总额随业务量的变动而变动,但不成同
比例变动的那部分成本
第六章
(2)边际贡献 销售收入减去变动成本后的差额 (3)息税前利润 企业支付利息和交纳所得税之前的利润 息税前利润=销售收入-变动成本- 固定成本
第六章
例:多选.只要企业存在固定成本,当其他因素 不变时,下列有关经营杠杆系数说法正确的 有（ ）.
A.不等于1
B.与销售量呈正比
C.与固定成本呈正比 D.与变动成本呈反比
第六章
3.财务杠杆 概念:由于债务的存在而导致普通股每股收益变动大
于息税前利润变动的杠杆效应 财务杠杆的计量: 财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润
变动成本 6000 720ห้องสมุดไป่ตู้ 1200 20%
边际贡献 4000 4800 800 20%
固定成本 2000 2000 0
0
息税前利润 2000 2800 800
40%
经营杠杆系数=(800/2000)/(2000/10000)=2
第六章
报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利 润（公式3）
=利润+ 利息费用 2.经营杠杆
第六章
在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对 息税前利润产生的作用
经营杠杆的计量（系数）: 经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售额
（量）变动率（公式1） 经营杠杆系数=1+固定成本总额/息税前利润
（公式2）
第六章
项目 1999年 2000年 变动额 变动率
销售额 10000 12000 2000 20%
第六章
例:设有三种资本结构方案,如下:
筹资方式 资金成本率 方案1 方案2 方案3
银行借款 6%
120 90 105
发行债券 9%
90 120 135
发行股票 12%
90 90 60
合计
300 300 300
例:判断.由于经营杠杆的作用,当息税前利润 下降时,普通股每股收益会下降得更快.（ ）
例:单选.某企业借入资本与权益资本的比例为 1：1，则该企业（ ）.
A.只有经营风险 B.只有财务风险 C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险,因为经营风险与财务风险可以相
互抵消
第六章
4.复合杠杆 概念:是由于固定成本和财务费用的共同存在
第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度
例:多选.认为存在最佳资本结构的资本结构理论有 （ ）.
A.净收益理论
B.传统理论
C.营业收益理论 D.权衡理论
第六章
• 三.资本结构决策方法 1.资本结构概述 企业各种资本的构成及其比例关系 2.资本结构的定量决策 (1)比较资本成本法
分别以各种资本成本为基础,以各种资本占全部资本 的比重为权数计算出来的综合资本成本
变动率(公式1)
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润- 利 息)(公式2)
或=息税前利润/(息税前利润- 利息-优先股股 利/(1-所得税率))(发行优先股)
第六章
理解分析: (1)系数表明息税前利润增长所引起的每股收
益的增长幅度 (2)如资本总额、息税前利润相同,负债比率越
高,系数越高,财务风险越大,但预期每股收益 也越高 (3)负债比率是可以控制的
而导致的每股收益变动大于产销业务量变 动的杠杆效应 计量: 是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积
复合杠杆系数=边际贡献/(息税前利润-利息)
第六章
理解分析: (1)能估计销售额变动对每股收益造成的影响 (2)反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系 例:单选.某公司年营业收入为500万元,变动成本率为
40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2.如果 固定成本增加50万元,那么总杠杆系数将变为( ). A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8