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期货交易中的时间价值与期权定价原理期货交易是一种金融衍生品交易，通过合约买卖标的资产在未来特定日期交割的权利和义务。
在期货交易中，时间价值和期权定价原理都是非常重要的概念。
本文将从这两个方面来探讨期货交易中的时间价值与期权定价原理。
一、时间价值在期货交易中的作用时间价值是期权或期货合约溢价的一部分，表示期权或期货合约与现货之间的差异。
时间价值是由于期权或期货合约具有一定的时间性质，而不仅仅是与标的资产的价格相关。
在期货交易中，时间价值的含义是指如果标的资产在未来某个时间点价格没有达到期权或期货合约的行权价，那么这个合约就会失去行权的价值，即期权或期货合约的时间价值会消失。
因此，在期货合约的交易中，时间价值可以被视为风险溢价，或者是合约交易的灵活性成本。
时间价值的变化是与时间的推移相关的。
通常情况下，在合约到期之前，时间价值会逐渐减少，因为离到期日期越近，合约的行权价值越大，因此时间价值减少。
这也意味着，在期货交易中，持有期权或期货合约的时间越长，时间价值的影响就越大。
二、期权定价原理在期货交易中的应用期权定价原理是期权市场中的关键概念，它通过一定的数学模型来计算期权的公平价格。
期权的价格是由多个因素决定的，其中最重要的就是标的资产的价格、行权价格、剩余到期时间、无风险利率和标的资产的波动率。
在期货交易中，期权定价原理主要应用于期权合约。
期权合约是一种衍生品，给予购买方在特定日期或之前以特定价格购买（看涨期权）或出售（看跌期权）标的资产的权利。
期权合约的价格是根据期权定价模型计算得出的。
常见的期权定价模型有布莱克-斯科尔斯期权定价模型和考克斯-鲁宾斯坦期权定价模型等。
这些模型基于标的资产价格、行权价格、剩余到期时间、无风险利率和标的资产的波动率等因素进行计算。
通过这些模型，买卖双方可以根据市场上的期权合约价格来判断合约是否被高估或低估。
除了期权定价原理，还有一些其他的定价模型在期货交易中也起着重要的作用，比如期货合约的正向性和反向性定价模型。
期货期权内涵价值性质有哪些期货期权是金融领域中比较重要的工具，在进行交易或风险管理时被广泛应用。
通俗地说，期货期权就是规定了一定时间内、以一定价格在未来买入或卖出一种标的物的合约，其内涵价值和性质是决定期货期权是否具有吸引力的重要因素。
一、期货期权的内涵价值1.时间价值时间价值是期货期权的内涵价值之一，指的是期权在到期前所能创造的价值。
因为期权在到期前，投资者有了做出正确的抉择、选择行权还是不行权的机会。
在判断标的资产价格的上涨空间或下跌空间时，时间会对投资者产生中性影响或积极影响。
因此，当到期前时间越长、期权离实行日期越远，期权的时间价值越高。
2.内在价值内在价值是期货期权的内涵价值之一，指的是期权在当前时刻行权所能获得的实际加权价值。
当期权的执行价格低于现价时，期权就有内在价值，因为这意味着这种标的物购买的成本更低。
例如，如果当前何科(NVIDIA)的股价是250美元，期权执行价格是200美元，期权应该有至少50美元的内在价值。
3.升贴水升贴水也是期货期权的内涵价值之一，指的是在到期时，现货价格与期货价格所存在的差异。
升贴水通常表现为现货价格高于期货价格，这种情形也被称为“升水”。
通常情况下，升水只是由交付成本和库存成本等组成。
例如：到期交货时，期货单价为2300元/吨，而现货单价为2360元/吨，那么这里升水为60元/吨。
二、期货期权的性质1. 风险对冲工具期货期权是一种重要的风险对冲工具。
这种工具可以在股市出现急剧波动时，为交易者提供风险对冲和保护自己的资产的机会，也可以在股票市场下跌时，通过购买看跌期权的方式，从股市下跌中获得收益的机会，从而抵消其他资产的亏损。
2.价格发现工具期货期权作为一种价格发现工具也是其非常重要的性质之一。
因为期权市场中的交易信息公开、透明，可以反映市场情况和投资者预期，并在市场中形成标准化和合理的价格。
同时，由于期权市场的流动性普遍强于期货合约市场，因此，通过期权市场上的交易，可以更有效地获取市场预期和其价值信息。
资料范本本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载金融衍生工具_课程习题答案(2)地点：__________________时间：__________________说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权投资的隐含波动率分析利用隐含波动率进行期权交易期权交易是金融市场中的重要衍生品交易方式，通过购买或出售期权合约，投资者可以在未来某个特定时间内以特定价格买入或卖出资产。
而隐含波动率则是期权交易中的关键指标之一，对投资者来说具有重要意义。
一、隐含波动率的定义和意义隐含波动率是根据期权市场上的期权价格反推出来的预期波动率水平，其通过期权定价模型（如布莱克-舒尔斯期权定价模型）计算得出。
隐含波动率可以被视为市场对未来波动性的预期，是参与期权交易的重要依据。
隐含波动率的意义体现在两个方面：首先，隐含波动率反映了市场对未来波动性的预期，有助于投资者判断资产价格的波动概率和幅度，从而对期权的价格进行估值；其次，隐含波动率可以作为衡量期权市场对未来波动性预期的指标，从而为投资者提供交易参考，帮助其制定相应的投资策略。
二、隐含波动率的计算方法在期权交易中，计算隐含波动率通常采用迭代法。
一般的迭代方法是通过比较实际市场价格和模型的价格之间的差异，不断调整波动率的初始值，直到两者之间的差异趋于最小达到稳定状态。
另外，也可以利用历史波动率或平均波动率等方式来估算隐含波动率。
通过收集一段时间内的历史价格数据，可以计算出相应的历史波动率，从而作为估计隐含波动率的参考。
三、利用隐含波动率进行期权交易隐含波动率的分析可以为期权交易提供重要的参考。
在期权交易中，投资者可以根据隐含波动率的高低来判断市场对资产未来波动性的预期。
当隐含波动率较低时，表示市场对未来波动性的预期较为平稳，此时可以选择购买期权以期望获得资产价格上涨的收益；而当隐含波动率较高时，表示市场对未来波动性的预期较为波动，此时可以选择出售期权以期望获得资产价格下跌或走平的收益。
此外，利用隐含波动率进行期权交易还可以结合其他技术指标和分析方法，进一步提高交易策略的准确性和盈利能力。
比如可以结合技术分析中的支撑位和阻力位，以及交易信号的确认等，来制定具体的止损和获利策略，从而降低风险、提高盈利概率。
CME集团农产品期货与期权产品的借鉴及启示CME集团是全球最大的期货交易所之一，也是农产品期货和期权交易的重要平台之一。
其农产品期货与期权产品的设计和运作在借鉴和启示方面，对于其他国家和地区的农产品期货和期权市场具有重要的参考价值。
在农产品期货的交易品种方面，CME集团拥有多种农产品期货合约，涵盖了从小麦、玉米、大豆等主要农产品到糖、棉花等其他农产品的交易。
这种多元化的交易品种有助于满足不同投资者的需求，提高市场的流动性，并且能够减少市场风险。
其他地区的农产品期货市场可以借鉴CME集团的交易品种，根据本地农产品的特点和市场需求，开展更多样化的农产品期货交易，提升市场的活跃度。
在农产品期权的设计方面，CME集团同样具有丰富的经验。
CME集团的农产品期权合约设计合理，既满足了农产品生产者和销售商对于价格保护的需求，也能够为投资者提供多样化的投资机会。
CME集团还为期权交易提供了强大的技术平台和交易工具，使得交易更加便捷和透明。
其他地区的农产品期权市场可以借鉴CME集团的期权合约设计和交易工具，推出更多样化和创新性的期权产品，提高市场的吸引力和竞争力。
在农产品期货和期权市场的监管方面，CME集团的经验也值得借鉴。
CME集团的交易所对于市场的监管制度和规则严格，并且有着完善的交易监控与风险管理系统。
这样的监管机制可以有效防止市场操纵和欺诈行为，保护交易者的合法权益，同时也提升了市场的透明度和信任度。
其他地区的农产品期货和期权市场可以参考CME集团的监管经验，加强市场监管和风险管理，确保市场的健康发展。
CME集团在农产品期货和期权市场的推广和宣传方面也做出了很多努力。
CME集团通过举办各种培训、研讨会和推广活动，积极扩大市场的知名度并提高投资者的参与度。
其他地区的农产品期货和期权市场可以借鉴CME集团的推广经验，加大市场的宣传力度，提高市场的认知度，吸引更多的投资者参与。
CME集团的农产品期货和期权产品在交易品种、期权设计、监管机制和市场推广方面都有着丰富的经验，对于其他国家和地区的农产品期货和期权市场具有重要的借鉴和启示作用。
期权期货实验报告期权期货实验报告引言：期权和期货是金融市场中常见的衍生品工具，它们在风险管理、投资和套利等方面发挥着重要作用。
本文将对期权和期货进行实验研究，探讨其市场表现和风险特征。
一、期权实验1.1 实验目的期权是一种金融合约，赋予持有者在未来某个时间点以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
本实验旨在研究期权的定价和风险特征。
1.2 实验方法我们选择了几种常见的期权策略，包括认购期权和认沽期权的买入和卖出操作。
通过观察不同期权策略的盈亏情况，分析期权的风险收益特征。
1.3 实验结果在实验中，我们发现买入认购期权和认沽期权的盈亏情况与标的资产价格的变动呈现不同的关系。
当标的资产价格上涨时，买入认购期权的收益增加，而买入认沽期权的收益减少。
相反，当标的资产价格下跌时，买入认沽期权的收益增加，而买入认购期权的收益减少。
1.4 实验结论通过实验结果，我们可以得出结论：期权的盈亏与标的资产价格的变动呈现相反的关系。
买入期权策略可以在市场上实现灵活的风险管理和投机操作。
然而，期权的价格也受到时间价值和波动率等因素的影响，投资者需要谨慎选择期权策略。
二、期货实验2.1 实验目的期货是一种标准化合约，约定在未来某个时间点以约定价格买入或卖出标的资产。
本实验旨在研究期货的价格发现和风险特征。
2.2 实验方法我们选择了几种常见的期货合约，包括商品期货和金融期货。
通过观察不同期货合约的价格变动和交易量变动，分析期货市场的价格发现机制和投资者行为。
2.3 实验结果在实验中，我们发现期货合约的价格与标的资产价格的变动呈现正相关关系。
当标的资产价格上涨时，期货合约的价格也上涨，交易量增加。
相反，当标的资产价格下跌时，期货合约的价格下跌，交易量减少。
2.4 实验结论通过实验结果，我们可以得出结论：期货市场具有价格发现和风险传导的功能。
期货合约的价格变动反映了市场对标的资产未来价格的预期。
投资者可以通过期货市场进行风险管理和套利操作。
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期权价格由内涵价值和时间价值组成。
下面由yjbys考试网店铺为大家提供了期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值，欢迎参考。
(一)期权的内涵价值1、内涵价值定义、计算和取值期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。
如果收益大于0，则期权具有内涵价值;如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。
内涵价值的计算公式如下：看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。
所以，期权的内涵价值总是大于等于0。
2、实值期权、虚值期权和平值期权依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。
实值看涨期权的执行价格低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格高于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。
虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。
由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。
虚值看涨期权的执行价格高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格低于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。
平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。
与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。
商品期权对标的期货市场波动的影响研究——以天然橡胶期权为例商品期权对标的期货市场波动的影响研究——以天然橡胶期权为例1.引言商品期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在未来特定时间以特定价格购买或卖出标的商品的权利。
商品期权在金融市场中具有重要的作用，它既可以作为投资工具，也可以用于风险管理。
本文将以天然橡胶期权为例，研究商品期权对标的期货市场波动的影响。
2.商品期权与标的期货市场的关系商品期权所关联的标的物通常是期货合约。
标的期货市场的波动直接影响到商品期权的价值。
波动性是期权定价中的一个重要因素，因此，了解商品期权对标的期货市场波动的影响对于投资者和交易员非常重要。
以天然橡胶期权为例，天然橡胶是一种重要的农产品，其价值受到多种因素的影响，如供需情况、宏观经济环境以及自然灾害等。
期货市场上的橡胶期货合约价格受到投机者和套期保值交易者的共同参与，这些交易者的交易活动直接影响价格的波动。
3.商品期权对标的期货市场波动的理论分析商品期权对标的期货市场波动的影响可以通过期权定价理论来分析。
常用的期权定价模型有布莱克-股特尔期权定价模型和考克斯-休姆斯-罗斯-鲍尔期权定价模型等。
布莱克-股特尔期权定价模型基于假设，认为市场是有效的，没有交易限制和分红支付，并且不存在套利机会。
该模型利用风险中性定价原理计算期权价格。
考虑波动性是该模型的关键因素之一，标的期货市场的波动性越大，期权的价格越高。
考克斯-休姆斯-罗斯-鲍尔期权定价模型则考虑了更多的因素，如无套利条件、连续交易、多种期限和执行价的期权套利。
该模型将标的期货合约价格视为随机过程，并基于风险中性测度推导出期权的价格。
在该模型中，标的期货市场的波动性也是影响期权价格的重要因素之一。
4.实证研究方法为了实证研究商品期权对标的期货市场的影响，我们可以采用以下方法：首先，收集天然橡胶期权和橡胶期货合约的历史价格数据，以及相关经济数据和市场情报数据。
然后，计算期权价格和标的期货价格的变动率，并分析它们之间的相关性。
中国商品期货期权定价及实证研究一、期权定价回顾在最初的公式中，B—S模型是针对欧洲股票期权而设计的，不仅禁止提前执行，而且不考虑股利。
不久之后，Black与Scholes发现大部分股票都分派股利，于是在模型中添入股利的成分。
1976年，Fischer Black稍微修改模型，借以评估期货期权的价值。
1983年，Mark Garman与Steven Kohlhagen又做了一些修改，使该模型也适用于外汇期权。
期货的版本与外汇的版本分别称为Black Model与Garman—Kohlhagen Model，它们的结构非常类似，所以统称为“B—S模型”。
(二)一般的Black—Scholes期权定价公式Black、Melton和Scholes共同发展了动态的瞬时套期保值思想。
也就是说，在持有看涨期权部位时，通过与适当数量(该数量可以进行动态调整)的其他标的资产搭配，有可能构造出无风险投资组合。
在建立Black—Scholes方程进而推导Black—Scholes公式时，Black和Scholes做出许多前提性假设。
这些假设可以分成两组：有关股票价格是如何分布的假设和有关经济环境的假设。
关于股票价格分布的假设包括下列内容：①股票的连续复合回报是正态分布的，并在时间段上是独立的(即我们假定股票价格不存在“跳跃”)；②连续复合回报的波动率是已知的并且是常数；③对未来的股利认为是已知的，无论是以一个货币金额(离散股利模型)还是以一个固定的收益率(连续股利模型)。
关于经济环境的假设包括：①无风险利率是已知的，并且是常数；②没有交易成本和税收；③无成本地卖空和以无风险利率借款是可能的。
经典的Black—Scholes方程和欧式看涨期权的Black—Scholes公式如下：这里V表示期权(既可以是看涨期权，也可以是看跌期权)的价值，V[,t]是期权的价值对时间的求导，V[,S]是期权的价值对标的资产价格的求导，V[,SS]是期权的价值对标的资产价格求二阶导数。
商品期货的隐含期权价值研究作者：米咏梅王宪勇来源：《东北财经大学学报》2015年第06期〔摘要〕商品期货定价的准确性对套期保值者的风险管理绩效和投资者的投资收益水平有重要影响。
由于商品期货存在交割选择权，传统商品期货定价模型需要考虑交割选择权等商品期货合约中的隐含期权价值，对隐含期权价值的估计有利于提高商品期货定价的准确性。
本文对期权定价的二叉树定价模型进行了扩展，用于确定商品期货合约中隐含期权的价值，并用玉米期货数据对模型进行了实证检验。
〔关键词〕商品期货；隐含期权；交割选择权；二叉树定价模型中图分类号：F7245文献标识码：A文章编号：10084096（2015）06007806辽宁省社会科学规划基金项目“辽宁省人口老龄化新形势与新问题研究——基于动态人口增长模型与经济学模型的定量分析”（L13BRK001）；辽宁省经济社会发展课题“辽宁省土地承包经营权流转问题研究——基于交易费用、契约选择与农户流转意愿与行为的视角”（2015lslktzijjx-15）。
本文不代表作者所在单位观点。
一、问题的提出为了防止商品期货市场的买方利用交割货物不足等手段操纵市场，商品期货交割制度在设计中允许商品期货合约的卖方选择多种质量、在多个交易日、多个交割地点进行交割，卖方具有交割质量、交割时间和交割地点的选择权。
商品期货交割选择权的本质是一种隐含在商品期货合约中的看跌期权，在同一个商品期货结算价格下，卖方有权按照符合交割质量标准的最便宜交割品在价格最低的时间、价格最低的交割地点进行交割。
国外的一些研究分别对交割质量、交割时间和交割地点等不同种类交割选择权的价值进行了估计，不同的研究侧重的选择权不同，不同的模型估计结果也有所不同。
Benniga和Smirlock[1]使用多元回归的方法研究表明，美国芝加哥期货交易所（CBOT）国债期货的交割质量选择权对期货价格有明显影响。
Kane和Marcus[2]利用蒙特卡洛方法进行10 000次模拟，使用历史数据估计期限结构和波动率，基于研究了在样本期内符合交割质量等级的实际可用交割债券对交割质量选择权的价值，结果表明，交割日前3个月CBOT国债期货的交割选择权价值占合约价格的139%—460%。
假设债券的价格变化遵循随机过程，Gay和Manaster[3]运用期权定价模型估计了交割质量选择权的价值，他们的方法能够对期权到期前的价值进行估计，研究发现CBOT小麦期货的交割质量选择权价值占期货合约整个生命周期平均价格的223%。
Boyle[4]假设可交割的多个资产服从联合对数正态分布，以美国国债期货为对象，运用多元正态的秩估计技术计算了交割质量选择权与交割时间选择权的价值，研究表明交割时间选择权的影响并不明显，而交割质量选择权的价值较大，当可交割资产由1种变为2种时，模拟结果显示交割质量选择权价值占期货价格的273%。
Hemler [5]假设多个可交割资产服从联合正态分布，并假设卖方选择最便宜债券进行交割，研究估算的交割选择权价值较小，交割日前3个月国债期货合约中隐含的交割质量选择权价值小于期货价格的025%。
Hegde[6]估计的选择权价值少于上述研究，他估计了隐含在国债期货中的质量、百搭牌、月末等多种选择的综合价值，研究发现合约到期前的最后一个季度，这些选择权的平均价值小于500美元，不到平均期货价值的050%。
另外一些研究考虑现货市场的特点，例如，在估计国债期货的交割选择权价值时引入利率期限结构模型或无套利定价模型，建立估计交割选择权的价值理论模型。
Carr和Chen[7]得到了精确的质量选择权半闭式解，并用于估计CBOT国债期货的价值，研究结果表明，交割质量选择权的价值较大。
Chen[8]利用Cox等[9]的利率期限结构模型，推导出了国债期货中隐含的交割选择权的价值上界。
Bick[10]扩展了Vasicek[11]的研究，针对零息债券的期货合约，推导出国债期货合约中隐含选择权定价的解析解。
Ritchken和Sankarasubramanian[12]在模型中同时考虑了单因素期限结构模型和波动率结构模型，研究推导出了隐含质量选择权的期货合约闭式解，但此闭式解仅能应用于纯折扣债券的国债期货，即到期一次性还本付息的债券。
随后，Ritchken和Sankarasubramanian对两人之前的工作进行了扩展，由早期的单因素模型扩展到双因素利率期限结构模型，但国债质量选择权的定价不能得到解析解，只能采用数值方法进行计算[13]。
Lin和Paxson[14]对单因素利率期限结构模型进行了扩展，引入离散时间的二叉树方法，建立定价模型，对伦敦国际金融期货和期权交易所（LIFFE）的德国债券期货合约价值进行估计，结果显示，国债期货合约中隐含选择权价值较小，交割日前3个月的隐含选择权平均价值为9个基点。
Vidal[15]建立隐含期权定价模型，引入了多因素期限结构，并对模型的定价公式给出了解析解。
该研究使用欧洲期货交易所（EUREX）的国债期货合约来检验具有解析解的定价模型，EUREX市场的国债期货合约交割日仅有1天，期货合约的卖方没有交割时间选择权，因此，能够更加清晰地识别出质量选择权的价值。
估计结果显示，在样本区间内，EUREX国债期货合约质量选择权的平均值为006%。
还有一些研究估计了交割选择权的存在对套期保值绩效的影响。
Garbade和Silber[16]使用结构方程模型研究商品期货交割地点选择权的增加对套期保值绩效的影响，研究结果表明，新增交割地点使地点交割选择权增加，会增加新交割地点的套期保值绩效，同时会降低原有交割地点的套期保值绩效。
Livingston[17]认为当存在无限种可供交割的替代品，且每种替代品都可以无成本地在远期市场交易时，期货多头可通过动态套保策略、持续调整套保头寸等方式来完全对冲交割选择权带来的额外交割风险，这种情况下的交割选择权不会对期货价格造成影响，如果市场是不完全的，交割选择权的价值则大于零。
Barnhill[18]认为如果交割选择权没有价值，那么含有交割选择权的期货合约将无法形成均衡价格。
Gay和Manaster[19]以国债期货为研究对象，认为交割质量选择权使期货价格下降214%—721%，如果仅存在时间选择权，在交割月的第一个交割日进行交割是空头的最优选择。
当质量和时间选择权混合时，最优交割时间会受持有成本、最便宜交割品现货价格和利率等因素的影响，变得难以确定。
该研究还发现，期货合约的卖方选择执行交割选择权，采用最优交割策略，能够获得正的、统计显著的收益，但是市场的实际表现表明，投资者的实际策略经常会大幅偏离最优策略，市场并未充分利用交割选择权。
Pirrong等[20]使用Black-Scholes期权定价模型研究了CBOT玉米和大豆期货的交割地点增加对期货套期保值绩效的影响，研究表明，交割地点增加能够增加市场的套期保值绩效。
，一是原有交割地点的现货市场地位下降，新地点的现货价格代表性强，增加新地点能够反映更多的市场供求因素，二是多个交割地点能够降低少量交割地点可供交割量不足的系统风险，使期货价格能够更好地反映现货价格。
Hranaiova和Tomek[21]认为交割选择权和套利成本等多种因素导致了期货价格不能完全收敛于现货价格，产生了基差波动风险，这成为套期保值者的交易成本，导致期货市场绩效下降。
该研究实证分析了CBOT玉米期货的时间选择权对市场的影响，发现合约中隐含的交割时间选择权价值的增加能够降低基差的收敛性，增加基差风险，影响交割月期货价格与现货价格的收敛性，当考虑期货的便利收益（convenience yield）后，交割时间选择权每增加1%，基差将增加16%，交割时间选择权是基差无法收敛的重要原因。
国内对商品期货交割选择权的研究相对较少。
陈伟等[22]的研究通过构造与不同地区商品价格波动联合分布一致的投资组合，将交割地点选择权转化成以投资组合为标的物的看涨期权，研究卖方交割地点和买方提货时间两种商品期货交割选择权对价格的影响结果表明，卖方交割地点选择权会压低商品期货价格以补偿多头面临的额外风险，交割地点越多，权值越大。
同时，在厂库交割制度中的买方提货时间选择权倾向于抬高商品期货价格以弥补卖方资金、生产计划调整等成本。
李洪江和冯敬海[23]研究了商品期货卖方的交割地点选择权问题，通过建立特殊的随机过程描述现货价格，采用随机分析和无套利均衡方法得到两种风险资产的近似Black-Scholes偏微分方程，以商品期货价格收敛于最便宜交割商品为边界条件，求得受两个地点现货价格共同影响的商品期货价格。
实证分析了豆粕期货合约交割地点的升贴水设置问题，结果表明华南地区应该针对华东地区设置升水。
本文扩展了期权定价的二叉树定价模型，囊括了商品期货合约交割时卖方选择最便宜交割地，同时，本文首次利用扩展的二叉树定价模型对玉米期货的隐含期权价值进行估计，是国内首个同时估计交割时间和交割地点选择权价值的研究。
二、隐含期权定价模型商品期货交割选择权包括时间选择权和地点选择权。
时间选择权是允许卖方在交割月份的一段时间内的任意一天交割标的商品。
通常在交割月份的10个交易日左右，卖方可以选择平仓、交割或换月移仓。
地点选择权通过扩展交割地点增加交割供给。
卖方可以在多个地点进行交割，得到经过升贴水调整的价格。
这一权利可以防止由于单个市场供给不足或远距离较高运输成本引起的市场操纵。
（一）单期和二期二叉树模型本文使用二叉树模型为商品期货合约隐含的期权进行定价。
假设选择权的标的资产价格为S0，期权的价格为f0。
期权的到期期限为T，在期权有效期内，标的资产价格可上涨到S0u或下跌到S0d，此时期权的价格分别为fu和fd，其中u>1，d我们采用无套利定价方式为期权定价。
考虑持有Δ份标的资产多头和1份看涨期权的资产组合。
在时间T内，如果标的价格上涨，期权到期时资产组合的价值为S0uΔ-fu。
如果标的资产的价格下跌，期权到期时资产组合的价值为S0dΔ-fd。
令两个资产组合的价值相等，可得到持有Δ份标的资产的具体函数形式：Δ=fu-fdS0u-S0d（1）此时的资产组合为无风险组合，交易者不能通过买卖进行套利来获取高于无风险收益率的收益，组合的收益率等于无风险收益率。
无风险收益率为r，资产组合由T期贴现到0期的现值为（S0uΔ-fu）e-rT。
购买资产组合的初始成本为S0Δ-f。
资产持有者只能获得无风险收益，使用无风险收益贴现的现值与购买资产的成本相等，即（S0uΔ-fu）e-rT=S0Δ-f，将式（1）代入此式，整理后可得：f=e-rT[pfu+（1-p）fd]（2）其中，p=e-rT-du-d（3）f的价格为期权未来价值的加权平均，因此，可将p解释为风险中性世界里价格增长率为u的概率，1-p为价格下跌率为d的概率。
