015 第十五章 营运资本筹资.doc

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十五章　营运资本筹资知识点：商业信用● 详细描述：概念商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。

具体形式应付账款、应付票据、预收账款放弃现金折扣成本的计算【公式含义分析】 某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。

若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100×（1－2%）＝98（万元）；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100×（1－2%）＝98（万元）的资金20天，付出了100×2%＝2（万元）的代价。

注意，这样计算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本率，所以，需要进行调整。

调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本率除以20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天数360。

综合起来，就是乘以360/20。

由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：影响因素折扣百分比——同向变化 折扣期——同向变化 信用期——反向变化决策原则 1.如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（即放弃现金折扣成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。

例题：1.甲公司按2/10、N/40的信用条件购人货物，该公司放弃现金折扣的年成本（一年按360天计算）是（）。

A.18%B.18.37%C.24%D.24.49%正确答案：D 解析：D依据：《财务成本管理》教材第十五章第381页。

计算说明：放弃现金折扣的年成本=（2%÷98%）×360÷（40-10）=24.49%2.下列各项中，会使放弃现金折扣成本提高的是（）。

A.折扣百分比降低B.折扣期延长C.信用期延长D.坏账率增加正确答案：B 解析：放弃现金折扣成本=2.如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。

企业营运资的筹集政策概况分析营运资金筹集政策，关系着企业的日常经营活动和财务状况，只有营运资金处于良好的筹集和运转下，企业才能更好的发展，更快实现企业价值最大化的目标。

以下是小编为您整理的企业营运资的筹集政策概况分析，希望能提供帮助。

摘要：企业选择不同的营运资金筹集政策所产生的筹资成本与财务风险具有很大的差异。

文章从营运资金筹集政策的概念入手，从理论角度分析了营运资金的筹集政策内容，以及政策的应用情况，并提出了完善我国企业营运资金筹集政策的建议。

关键词：营运资金;筹集政策;短期负债营运资金筹集政策，关系着企业的日常经营活动和财务状况，只有营运资金处于良好的筹集和运转下，企业才能更好的发展，更快实现企业价值最大化的目标。

1 我国企业营运资金的筹集政策基本概况营运资金筹集政策就是指流动资产与流动负债两者的合理配合。

1.1 企业营运资金筹集政策的形式企业营运资金筹资政策是对暂时性流动资产，长期性流动资产与固定资产的由来进行管理。

一般，有以下几种营运资金的筹集政策：①适中型的筹资政策。

此种筹集政策是指公司的负债结构与它的资产寿命周期相对应。

适中型的筹资政策特点是：暂时性短期资产需要的资金用暂时性短期负债来筹集;永久性的短期资产和固定资产需要的资金用自发性的短期负债与长期负债，权益资本来筹集。

这种筹集政策的核心思想是企业将资产与资金来源在期间与金额上相匹配，以回避公司不能偿还到期债务风险。

但是由于在企业经济活动中，各类资产使用寿命与现金流动不确定性，资产和负债的完全配合大多数情况下是做不到的。

因此，适中型的筹资政策是一种理想的资金筹集模式，在现实中较难实现。

②激进型的筹资政策。

这种筹资政策的特征是：暂时性短期负债不仅要满足暂时性短期资产的需求，还要满足一些永久性短期资产的需求，有时候甚至全部短期资产都要由暂时性短期负债支持。

这种政策下，企业的资本成本低于适中型的筹资政策。

但为了充分满足永久性资产长期、稳定资金需求，必然要在暂时性负债达到期限后再次举债和申请债务延期，将不断地举债与还债，加大了筹资与还债的风险。

注会财管各章公式汇总第二章财务报表分析1．净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1—净营运资本÷流动资产)速动比率=速动资产/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债2．资产负债率=负债/资产产权比率=负债/所有者权益权益乘数=资产/所有者权益长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益)利息保障倍数=息税前利润÷利息费用现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用经营现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额3．①应收帐款周转率(次数）=销售收入÷应收帐款应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入②存货周转率=销售收入（或销售成本)÷存货（存货周转率：评估资产变现能力销售收入评估存货管理业绩销售成本存货周转天数=365÷存货周转率存货与收入比=存货÷收入③流动资产周转率=收入÷流动资产流动资产周转天数=365÷流动资产周转率流动资产与收入比=流动资产÷收入④净营运资本周转率=收入/净营运资本净营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率⑥总资产周转率=收入/资产总资产周天数=365÷总资产周转率资产与收入比=资产/收入4．销售净利率=净利/收入资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数5．市盈率=每股市价/每股盈余每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股销售收入6．净（金融）负债=金融负债—金融资产净经营资产=经营资产—经营负债净经营资产=（净）投资资本=净负债+所有者权益=净经营性营运成本+净经营性长期资产经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债净经营性长期资产=经营性长期资产—经营性长期负债 经营活动现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销 实体现金流量=税后经营净利润-净投资 =经营活动现金流量-总投资总投资=经营性营运资本增加+净经营性长期资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销 净投资=总投资—折旧与摊销=期末投资资本—期初投资资本 7．权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净经营资产净利率+（净经营资产净利率—税后利息率）×（净）财务杠杆 净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转率 =税后经营净利率× 收入 收入 净经营资产 税后利息率=税后利息/净负债 净财务杠杆=净负债/权益杠杆贡献率=（净经营资产净利率—税后利息率）×净财务杠杆 =经营差异率×净财务杠杆第三章 长期计划与财务预测各项目经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比 实体现金流量=EBIT ×（1—T ）—净投资 股权现金流量=净利—净投资×（1-负债率） =股利分配-股权资本净增加 债权现金流量=税后利息费用-净负债增加 负债率=净负债/净经营资产可持续增长率=股东权益增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末资产乘数×留存收益率 =销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率 1-销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率 实际增长率是销售收入增长率外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加—经营负债销售百分比×销售收入增加-可动用金融资产—预计收入×预计销售净利率×（1—股利支付率) 外部融资销售增长比=外部融资额/销售增加=经营资产销售百分比—经营负债销售百分比—1+增长率×预计销售净利率×预计收益留存率增长率“外部融资额和外部融资销售增长比”等于“0”时增长率为内含增长率第四章 财务分析单利终值F=P ×（1+nI ） 单利现值P ＝F/（1＋n·i) 复利：复利终值F ＝P×()ni +1＝P×(F/P ，i ，n ）复利现值P ＝F/()ni +1＝F×()ni -+1＝F×(P/F,i,n)普通年金终值F=i i A n 1)1(-+⨯=A ×（F/A ，i ，n ）普通年金现值P=ii A n-+-⨯)1(1=A ×(P/A,i ，n)预付年金现值=AX(P/A ， i,n)x （1+i)=Ax(（p/A ，I,N-1)+1） 预付年金终值=Ax(F/A ，I,n)x(1+I)=AX （（F/A ，I,N+1）—1） 偿债基金A=F/（F/A ，i ，n)=F ×（A/F ， i ，n)投资回收年金A=P/（P/A ，i ，n ）=P ×(A/P ， i ，n ） 递延年金现值P= A ×（P/A,i,n)（P/F ，i,M ） 永续年金现值P=A/I概率情形：平均收益率∑=⨯=ni i i P 1)X (E标准差∑=⨯-=ni iiP 12) X X(δ组合收益率=W K ii∑ 其中K 为各项目的收益率 W 为各项目比率二种证券组合标准差 B A AB B A p AB B A σσγσσσ22222++=三种证券组合标准差C B BC C AC B A AB C B A p BC AC AB C BA σσγσσγσσγσσσσ222222222+++++= 相关系数∑∑∑----===22)()())((y y x x y y x x x yx xy y x xy xy σσσσγσσσγ总期望报酬率=f m X R Q R Q )1(-+其中m R -—风险组合收益率，f R —-无风险收益率Q —-投资于风险组合m 的比率，m σ——市场组合标准差 总标准差= Q .m σ∑∑---====222)())((x x y y x x r r 、市个市个市个个市个市市个σσσσσσσβ ，X 为市场收益率,y 为个别收益率y=a+bx ,x 为市场收益率，y 为个别项目收益率，b 为β ∑∑∑∑∑--=22)(x x n y x xy n bnx b y x b y a ∑∑-=-=)(f m x f R R R R -+=β第五章 债券与股票估价债券价值=∑⨯+折现系数本金利息折现 股票价值=∑⨯+折现系数转让价股利折现零成长股票Rg x D R D P ）（+==1010 固定增长股票gR g x D g R D P -+=-=）（1010 使用g R D -1永远正确，使用g R g x D -+）（10应当慎重 g P D R +=1 01P D为股利收益率，g 为股利增长率第六章 资本成本加权平均资本成本=∑kw k 为各自资本成本，w 为比重nx g n PV FVg n gP D k n s ∑=--=-+=年的算术平均数年的几何平均数010/01 股权资本成本s k =税后债务资本成本+股东比债券人承担更大风险所要求风险溢价 债务资本成本： ∑+=-⨯本金折现利息折现筹资费用率）（发行价1g F P D +-=）（股权资本成本101F 为筹资费用率第七章 企业价值评估当前新控股权溢价V V -= 新V 为控股权价值,为少数股权价值当前V 债券人现金流量股权现金流量实体现金流量净债务价值股权价值实体价值债务资本成本）（债权人现金流量净债务价值加权平均资本成本）（实体现金流量实体价值股权资本成本）（股权自由现金流量股权资本成本）（股利现金流量股权价值+=+=+=+=+=+=∑∑∑∑nnnn 1111 实体现金流量 = EBIT （1—T ）—净投资=经营现金流量-总投资 股权现金流量 = 净利—净投资*（1-负债率)净投资 = 总投资—折旧与摊销 = 期末投资资本—期初投资资本 = 期末净经营资产—期初净经营资产 总投资 = 经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资= 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加 + 折旧与摊销 净投资 = 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加=经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资-折旧与摊销g R P g R g P -==-+⨯==预计股利支付率每股净利（内在）预期市盈率）（本期股利支付率每股净利本期市盈率10001每股价值 = 可比企业平均市盈率⨯目标企业每股净利110001净资产收益率预计股利支付率净资产（内在）预期市净率净资产收益率）（本期股利支付率股权账面价值本期市净率X gR P g R g P -==⨯-+⨯==每股价值 = 可比企业平均市净率⨯目标企业每股净资产1100001销售净利率预计股利支付率每股收入（内在）预期市销率销售净利率）（本期股利支付率每股收入本期市销率⨯-==⨯-+⨯==gR P g R g P每股价值 = 可比企业平均市销率⨯目标企业每股销售收入每股净利目标企业增长率修正平均市盈率目标企业每股价值平均预期增长率可比企业平均市盈率修正平均市盈率⨯⨯⨯=⨯=100100 每股净资产目标企业净资产收益率修正平均市净率目标企业每股价值平均净资产收益率可比企业平均市净率修正平均市净率⨯⨯⨯=⨯=100100每股销售收入目标企业销售净利率修正平均市销率目标企业每股价值平均销售净利率可比企业平均收入修正平均市销率⨯⨯⨯=⨯=100100第八章 资本预算∑∑∑∑∑+=+=-=垫支营运资金现值资本性支出现值流出现值资金现值终结点回收残值和营运营业净流量的现值流入现值流出现值流入现值净现值营业现金流量=收入—付现成本-所得税 =净利+折旧与摊销=收入＊（1-T ）—付现成本（1-T)+折旧＊T终结点净残值流量=实际残值+ 残值损失 ＊ T — 残值收益 * T ∑∑=流出现值流入现值现值比率，获利指数）现值指数（净现值率，年现金流量第年未回收额第回收期1++=n n n原始投资额年平均净收益会计收益率=），，（）（）（固定资产年平均成本n i A P i C i S C ttn n /11[∑+++-=C ——固定资产原值， n S ——n 年结余值 Ct ——年运行成本]1[权益）（负债权益资产权益+-⨯⨯=⨯T ββ权益权益）负债（资产权益、+-⨯=T 1ββ权益权益）负债（权益资产、+-÷=T 1ββ第9章 期权估价多头看涨期权到期日价值=Max （S T —X ，0),S T 为股票市价,X 为执行价格 多头看跌期权到期日价值=Max （X —S T ，0），S T 为股票市价，X 为执行价格 多头净损益=到期日价值—期权价格 空头到期日价值=—多头到期日价值 空头净损益=—多头净损益期权价值 = 内在价值 + 时间溢价（第253页） 一、复制原值：套期保值原理组合投资成本 = 购买股票支出 — 借款 = rC H S HS r C H S HS uu d d +--=+--1100)(0d u S C C S S C C H du d u d u -⨯-=--=H ——为套期保值比率， u S S u ⨯=0 d S S d ⨯=0 购买股票支出 = H 0SrC H S r C H S Uu d d +-=+-=11）（借款二、风险中性原理：二叉树下行收益率）下行概率（上行收益率上行概率期望报酬率⨯-+⨯=P P 1 股价下降百分比）（股价上升百分比⨯-+⨯=P P 1 u= 1 + 上升百分比 d = 1 — 下降百分比期权价格C 0＝r Cdd u r u r Cu d u d r +⨯⎪⎭⎫ ⎝⎛---++⨯⎪⎭⎫⎝⎛--+1111 u= 1 + 上升百分比 = etσ d = 1 —下降百分比 = 1/u三、B —S 模型td d ttX PV S t t r x Sd d N X PV d N S d N Xe d N S C rt σσσσσ-=+=++=-=-=-12020121021002])(ln[)2()ln()()()()()(N （-0.5）= 1-N （0。

营运资金及其计算营运资金及其计算营运资金（working capital），也叫营运资本。

广义的营运资金又称总营运资本，是指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括现金、有价证券、应收账款、存货等占用的资金。

狭义的营运资金是指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额。

营运资金从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额。

为可用来偿还支付义务的流动资产，减去支付义务的流动负债的差额。

如果流动资产等于流动负债，则占用在流动资产上的资金是由流动负债融资；如果流动资产大于流动负债，则与此相对应的“净流动资产”要以长期负债或所有者权益的一定份额为其资金来源。

会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。

在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。

流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。

流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。

流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

流动资产 - 流动负债 = 营运资金营运资金越多，说明不能偿还的风险越小。

因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。

但是，营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果公司之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。

而流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了公司规模不同的影响，更适合公司间以及本公司不同历史时期的比较。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十五章　营运资本筹资知识点：激进型筹资政策　● 详细描述：例题：1.某企业生产淡季占用流动资产20万元，固定资产140万元，生产旺季还要增加40万元的临时性存货，若企业权益资本为100万元，长期负债40万元，经营性流动负债10万元。

该企业实行的是（）。

A.配合型筹资政策B.适中型筹资政策C.激进型筹资政策D.保守型筹资政策正确答案：C解析：临时性流动资产=40（万元），临时性流动负债=50（万元），临时性流动资产>临时性流动负债，故该企业采用的是激进型筹资政策。

2.以下营运资金筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（)A.配合型筹资政策含义短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。

匹配关系（1）波动性流动资产＜短期性金融负债（临时性流动负债）（2）长期资产＋稳定性流动资产＞权益＋长期债务＋自发性流动负债 【分析】 假设企业没有金融资产，则： （1）当处于营业低谷期时，临时性流动资产＝0，则易变现率<1；（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率<1。

【提示】该政策下筹资成本较低，风险和收益均较高。

B.激进型筹资政策C.稳健型筹资政策D.紧缩型筹资政策正确答案：B解析：本题考核的知识点是“激进型筹资政策的特点”。

在激进型筹资政策下，临时性负债占全部资金来源比重最大。

3.下列关于激进型营运资本筹资政策的表述中，正确的是（）。

A.激进型筹资政策的营运资本小于0B.激进型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策C.在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债正确答案：C解析：流动资产分为波动性流动资产和稳定性流动资产，流动负债分为临时负债（短期金融负债）和自发性流动负债，激进型营运资本筹资政策的临时性流动负债大于临时性流动资产，但是还有永久性流动资产存在，所以激进型筹资政策的营运资本不一定小于0，选项A错误；激进型筹资政策是一种风险和收益均较高的营运资本筹资政策，选项B错误；激进型筹资政策即使是在营业低谷时，企业也会有短期金融负债的存在，选项D错误。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十五章　营运资本筹资知识点：短期借款● 详细描述：（1）借款的信用条件 ①信贷限额 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。

银行不会承担法律责任。

　②周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。

企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

　例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元,借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（400×0.5%）。

这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。

③补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。

对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的有效年利率。

例如，某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.5[10×（1－15%）]万元，该项借款的有效年利率则为： 有效年利率＝年利息／实际可用的借款额＝[（10×8%）/8.5]×100%＝9.4%④借款抵押 银行向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款，风险很大，为了控制风险，银行会要求借款企业提供抵押品担保。

抵押借款的成本通常高于非抵押借款。

因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押借款，而将抵押借款视为一种风险投资，故而收取较高的利率。

同时银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款困难，为此往往另外收取手续费。

⑤偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。

　【提示】分期等额偿还，会提高借款的有效年利率。

原因在于分期偿还，使得贷款的平均使用数额低于贷款额。

例如，贷款100万元，每半年偿还50%，即一年偿还2次。

全年平均使用贷款：50×12/12＋50×6/12＝75（万元）。

第十五章营运资本筹资本章考情分析及教材变化本章从考试来瞧分数不多，题型要紧是客瞧题，也有出计算题的可能性。

本章大纲要求：了解营运资本筹资政策的要紧类型，掌握商业信用和短期银行借款的决策和操纵方法。

最近三年题型题量分析本章与2021年相比没有实质性变化。

第一节营运资本筹资政策〔1〕配合型筹资政策 〔2〕激进型筹资政策〔3〕保守型筹资政策 一、营运资本筹资政策的含义营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流淌资产筹资，采纳短期资金来源依旧长期资金来源，或者兼而有之。

【提示1】经营性流淌负债也称为自发性流淌负债【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流淌负债〞本章也将其称为长期资金来源，那么：经营性流动资产长期资产长期资金来源易变现率-=易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，治理起来比立轻易，称为宽松的筹资政策。

易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。

二、营运资本的筹资政策的种类 2.营运资本的筹资政策 (1)【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流淌资产和500万元的固定资产；在生产经营的顶峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流淌负债。

按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的顶峰期才借进200万元的短期借款。

800万元长期性资产〔即300万元长期性流淌资产和500万元固定资产之和〕均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。

在营业顶峰期其易变现率为：(2)激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。

沿用【教材15-1】该企业生产经营淡季占用300万元的流淌资产和500万元的固定资产。

在生产经营的顶峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。

要是企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元〔即低于正常经营期的流淌资产占用与固定资产占用之和〕，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流淌资产〔在(3)资产临时性流动资产沿用【教材15-1】要是企业只是在生产经营的旺季借进资金低于200万元，比方100万元的短期借款，而不管何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比方到达900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一局部〔100万元〕靠当时的短期借款解决，其余局部的季节性存货和全部长期性资金需要那么由长期负债、自发性负债和权益资本提供。

第十五章 营运资本筹资第二节 短期筹资三、短期借款1.短期借款的信用条件【例题5•单项选择题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1000万元，年承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了600万元(使用期为半年)，借款年利率为6％，那么该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计〔 〕万元。

A.20B.21.5C.38 【答案】B【解析】利息=600×6%×1/2=18〔万元〕，承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费=400×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5，那么该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。

【例题6•单项选择题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l000万元，借款利率为6％，承诺费率为0.5％，甲公司需按照实际借款额维持10％的补偿性余额。

甲公司年度内使用借款600万元，那么该笔借款的实际税前资本本钱是( )。

〔2021年新〕A.6％B.6.33％C.6.67％D.7.O4％ 【答案】D【解析】该笔借款的实际税前资本本钱=%10600600%5.06001000600%6⨯-⨯-+⨯）（=7.04%〔3〕抵押借款与非抵押借款资金本钱的比拟 抵押借款较非抵押借款的本钱高。

〔4〕归还条件的选择〔有效年利率的比拟〕实际支付的年利息有效年利率=【例题7•单项选择题】某公司拟使用短期借款进行筹资。

以下借款条件中，不会导致有效年利率(利息与可用贷款额的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是( )。

(2021年)A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息【答案】C【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。

正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)
中华会计网校 会计人的网上家园
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十五章讲义1
营运资本筹资政策
【知识点1】流动资产与流动负债的分类
1.流动资产的分类 流动资产按照投资需求的时间长短，分为两部分：临时性流动资产和永久性流动资产（长期性流动资产）。

临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等。

——临时性流动资产是短期的资金需求
永久性（或长期性）流动资产则指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定运行的流动资产。

——永久性流动资产是长期需求，甚至可以说是永久需求。

【总结】具有长期资金需求的资产：长期资产＋永久性流动资产
具有短期资金需求的资产：临时性流动资产
2.流动负债的分类
流动负债分为临时性流动负债（金融性流动负债，或短期金融负债）和自发性流动负债（经营性流动负债）。

临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；——短期使用
自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付税费等等。

——可供企业长期使用
【总结】可供长期使用的资金（长期来源）：权益＋长期负债＋自发性流动负债
可供短期使用的资金（短期来源）：临时性流动负债。

营运资本筹资营运资本筹资政策流动资产与流动负债的分类【经营】流动资产按投资需求的时间长短波动性流动资产如季节性存货、销售旺季的应收账款稳定性流动资产对资金的占用是长期的，例如保险储备B ⇒企业资产具有长期资金需求的资产：长期资产＋稳定性流动资产具有短期资金需求的资产：波动性流动资产流动负债按资金时间长短临时(金融)性流动负债如旺季时企业的借款等，一次性，临时的自发(经营)性流动负债随着企业经营活动开展自发形成，旧的去新的来，相当于资金可以长期占用⇒资金来源长期来源＝权益＋长期负债＋经营性流动负债＝长期资本＋经营性流动负债短期来源：临时性流动负债长期资产＋流动资产＝资产＝负债＋所有者权益＝流动负债＋长期负债＋股东权益长期资产＋稳定性流动资产＋波动性流动资产＝股东权益＋长期负债＋经营性流动负债＋金融性流动负债如果：波动性流动资产＝金融性流动负债则可以推出：长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期负债＋经营性流动负债筹资政策的含义与易变现率含义营运资本筹集政策，是指在总体上如何#为（经营）流动资产筹资#，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之指标（经营）流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源（长资短用）的比重来衡量，该比率称为易变现率长资减长用，为经营提供易变现率＝经营性流动资产长期资产＋经营性流动负债）－（股东权益＋长期债务＝（营运资本＋经营性流动负债）／经营性流动资产经营性流动资产经营旺季波动性流动资产＋稳定性流动资产经营淡季稳定性流动资产易变现率高，说明资金来源的持续性强，偿债压力小，管理容易——保守型筹资政策易变现率低，说明资金来源的持续性弱，风险收益大——激进型筹资政策适中／配合型筹资政策含义尽可能地贯彻匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持匹配关系互相可推波动性流动资产＝临时性流动负债（短期金融负债）长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债易变现率＝经营流动资产资产经营性流动负债－长期股东权益＋长期债务＋＝经营流动资产稳定性流动资产设企业没有金融资产当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＝1当企业处于营业高峰期时，存在波动性流动资产，易变现率＜1高峰和低谷期，分子不发生变化，分母随波动性资产变化战略实际上无法做到完全匹配：①资产寿命无法完全准确确定，也无法与筹资准确匹配②股东权益筹资，资本来源是无限期的，然而资产是有期限的激进型筹资政策含义短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要——短资长用匹配关系波动性流动资产＜短期金融负债（临时性流动负债）长期资产＋稳定性流动资产＝长期资产＋稳定性流动资产－Δ长资短用只管经营＞权益＋长期债务＋经营（自发）性流动负债易变现率＝经营性流动资产资产经营性流动负债－长期股东权益＋长期债务＋＝经营性流动资产稳＋波－金＝（稳定性流动资产－Δ）／经营性流动资产设企业没有金融资产当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＜1当企业处于营业高峰期时，存在波动性流动资产，易变现率＜1 高峰和低谷期，分子不发生变化，分母随波动性资产变化特点资本成本较低，高风险高收益：①短期负债资本成本＜长期负债资本成本②采用短期筹资，更多的举债和还债，增加筹资难度，并且承担利率变化风险保守型筹资政策含义短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持——长资多短用，在低谷期会有多余资金Δ（＝波动性流动资产－短期金融负债）匹配关系波动性经营资产＞短期金融负债（临时性流动负债）长期资产＋稳定性流动资产＜长期负债＋股东权益＋经营性流动负债易变现率＝经营性流动资产资产经营性流动负债－长期股东权益＋长期债务＋＝经营性流动资产稳＋波－金＝（稳定性流动资产＋Δ）／经营性流动资产设企业没有金融资产当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＞1当企业处于营业高峰期时，存在波动性流动资产，易变现率＜1分子与波动性资产和金融性负债无关，只有分母发生变动特点资本成本较高，风险收益较低筹资政策配合（适中）型激进型保守型营业高峰期易变现率小于1 小于1 小于1 营业低谷期易变现率√等于1 小于1 大于1 临时性负债比重居中比重最大比重最小风险收益特征资本成本适中风险收益适中资本成本低风险收益均高资本成本高风险收益均低营运资本筹资，【假定】高峰时没有金融资产，对于保守型政策，波动资产＞金融负债，低谷时，减持波动资产，还上金融负债，多出来的资金可以进行短期金融投资；激进型政策，低谷期存在金融负债短期筹资短期负债筹资的特点①筹资速度快，容易取得②筹资富有弹性③筹资成本（资本成本）较低④筹资风险高：因为期限短，到期必须拿出资金偿还，如果拿不出钱就会陷入财务危机，且短期利率波动较大商业信用和和短期借款是两个最主要的短期筹资来源，成为流动负债日常管理的重点商业信用概念商业信用是指在商品交易中，由于延期付款（应付）或预收货款所形成的企业间的借贷关系优点最大的优越性在于容易取得不用正式手续，且一般不负担成本缺点如果有现金折扣，放弃现金折扣的成本较高具体形式应付账款、应付票据、预收账款放弃现金折扣的成放弃现金折扣的机会成本＝折扣期信用期折扣百分比折扣百分比-⨯-3601（享受现金折扣的收益）例如2/10，n/30的现金折扣10日之内，只需要付98元，而拖到30日付款，则需要支付100，相当于向对方借入98，在10日~30日这段期间占用资金所需利息为2元，＝长期资产＋稳定性流动资产＋Δ本因此30日需要偿还100元20日的机会成本＝利息／本金，再把它折算成年利率影响因素折扣百分比、折扣期与放弃成本——同向变化信用期——反向变化决策分析放弃是成本，享受是收益如果能以低于即放弃现金折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣比较①银行借款成本②放弃现金折扣成本，选择成本较小的方式如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益比较①短期投资收益②享受现金折扣收益，选择收益更大的方式如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择——注意付款的时间如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量成本或收益的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家（1）如果决定享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最大的方案，即享受时选高的（2）如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最小的方案，即放弃时选低的短期借款信用条件信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额，通常为1年，可延期1年，但银行没有全额借款的义务，不会承担法律责任周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定，具有短期和长期双重特点企业未使用的部分，要支付承诺费，是银行借款的附加条件承诺费＝（周转信贷额度－已使用部分×时间权数）×承诺费率补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（10%~20%）的最低存款余额对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的有效年利率有效年利率＝利息／（借款额－补偿性余额）＝补偿性余额比率借款额－借款额年利率借款额⨯⨯＝－补偿性余额比率年利率1×100%借款抵押银行向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款，风险很大，为了控制风险，银行会要求借款企业提供抵押品担保，贷款额通常是抵押品价值的30%~90%抵押借款的成本通常高于非抵押借款，因为利率高，且往往收手续费偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式，因为这会提高贷款的有效年利率短期借款利率及支收款法借款到期时向银行支付利息——名义利率＝报价利率＝有效年利率贴现法银行发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时企业需要偿还全部本金有效年利率＝利息／（本金－利息）＝%1001⨯-报价利率报价利率＞报价利率有点类似补偿性余额_(:з」∠)_加息法分期等额偿还本息，企业根据报价利率计算利息，然后分期等额偿还本金和利息之和，相当于实际平均占用的本金为本金的一半有效年利率＝利息／（本金／2）＝2×报价利率付方法总结收款法有效年利率＝报价利率有效年利率＝实际占用的可用资金实际支付的资金占用费贴现法有效年利率＞报价利率加息法有效年利率＞报价利率补偿性余额有效年利率＞报价利率营运资本筹资筹资政策适中型筹资政策短期筹资短期负债筹资的特点激进型筹资政策商业信用保守型筹资政策短期借款。

注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十五章练习营运资本筹资一、单项选择题1、某企业与银行商定的周转信贷额为200万元，承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了150万元，那么，借款企业向银行支付承诺费（）元。

A.1000B.3000C.4000D.25002、下列借款利息支付方式中，企业有效年利率率高于报价利率大约一倍的是（）。

A.收款法B.贴现法C.加息法D.补偿性余额法3、某企业按年利率5％向银行借款1000万元，银行要求保留10％的补偿性余额，则这项借款的有效年利率为（）。

A.5％B.6％C.5.56％D.7.3％4、某企业年初从银行贷款100万元，期限1年，年利率为10％，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（）万元。

A.70B.90C.100D.1105、某企业按“2/10，n/50”的条件购进一批商品。

若企业放弃现金折扣，在信用期内付款，则其放弃现金折扣的机会成本为（）。

A.16.18％B.20％C.14％D.18.37％6、某企业以“2/20、N/40”的信用条件购进原料一批，购进之后第50天付款，则企业放弃现金折扣的机会成本为（）。

A.24.49%B.36.73%C.18%D.36%7、以下选项不属于短期负债筹资的特点的是（）。

A.筹资速度快，容易取得B.筹资弹性小C.筹资成本较低D.筹资风险高8、甲企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。

在生产经营的高峰期，额外增加20 0万元的季节性存货需求。

如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元，其营业低谷时的易变现率为（）。

A.40％B.1％C.67％D.29％9、下列筹资政策中，资本成本较低的是（）。

A.配合型筹资政策B.保守型筹资政策C.激进型筹资政策D.以上都不对10、关于极端保守的筹资政策，下列说法中正确的是（）。

A.大部分资金都来自于长期资金来源B.全部资金都来自于长期资金来源C.大部分长期性流动资产都采用短期借款D.全部长期性流动资产都采用短期借款二、多项选择题1、激进型筹资政策下，不属于临时性流动资产的来源有（）。