中国国债发行规模影响因素

『－０　２　６一　金融　官方网站ｈｔｐ：／ｗｗｗ．ｅｍｓ８６．ｃｏｒｎ　环球市场信息导报　攀　５§　瀚。２０ｔ４年第２７期　ＣＮ１　１—３４５９／Ｆ　ＩＳＳＮ１００５．４９０１　中国国债发行规模影响因素　◎高　国债是国家作为债务人凭借国家信用向社会（包括机构与个　人）筹集资金的一种凭证。在现代经济中，国债不仅是国家筹集　资金，用于弥补赤字、进行国家重大项目和基础设施建设等的一　种手段，而且是国家调控宏观经济的重要政策工具，如中央银行　通过公开市场业务买卖国债、控制基础（高能）货币数量的方式来　实施有效的货币政策，从而实现经济的健康稳定运行。但是国债　在一定程度上是一把“双刃剑”，在运行得当的情况下会促进经济　的发展，但同时应该看到的是国债规模过大，会给政府带来沉重　的债务负担，并且长期积累，政府发行债券将大量流入“新债还　旧债”的恶性循环；并且政府债务累累也会对政府及国家信用有　一定的负面影Ⅱ向，极端情况下引发国家经济动乱。　我国国债发行规模历史发展　我国国债自１９８１年被恢复以来已近３０年，其发行规模和总量　规模都在迅速增长，从１９８１年４８．６６亿元发展到２００８年的８５５８亿　元，且至２００６年，我国国债期末余额就突破了３万亿元至３１４４８．７亿　元。通过上图可看出国债的发行规模经历了三个阶段。第一阶段是复　苏阶段。从１９８１－１９９３年，国有施工企业实行经济责任制，国家开始　发行国债，部分用于基本建设，扩大投资来源。但这个时期是我国改　革开放初期，经济体制正刚刚开始向市场经济转型，经济基础相当薄　弱，经济体制不健全，而且央行仍是解决财政赤字的主要依靠，这些　因素导致我国此时期国债发行数额较小。每年的发行量平均仅有１２７　亿元，而且每年的增幅也相当稳定：第二阶段是发展阶段。从　１９９４－－ｄ９９７年，该阶段我国市场经济运　丕步进入正规，市场经济的　高效率优势渐渐体现，使得此阶段经济发展较快，经济实力不断增强，　同时经济体制自身也进行了重大改革，更为重要的是不再允许财政向　央行透支来解决财政赤字问题，政府失去了以往对央行的依赖，弥补　赤字方式发生变化，国债发行成为唯一手段，再加上前阶段发行的国　债由于到期集中与该时期兑付，促使国债发行量剧增，１９９４年发行　量首次突破千亿至１１３８亿元；第三阶段是繁荣阶段。１９９８年以来，　在经历了亚洲经济危机以及成功加入ＷＴＯ之后，我国经济有了突飞　猛进的发展。同时我国适时实行了积极的财政政策，扩大政府投资，　国债发行量激增，１９９８年国债发行额高达３８０９亿元，比上年突然增　长了５７．９％。此后国债年发行量就一直节节攀升，２００６年的发行量达　到８８８３．３亿元，是１９９８年国债发行量的两倍多。２００７年由于股市正　处于牛市巅峰时期，经济高速发展甚至有些过热，国债发行稍有下降。　２００８年我国国内面临汶川地震的灾后重建工作，同时受到国际上金融　危机的影响，为刺激经济发展，政府实施扩大内需的政策，积极进行　基础设施建设，为此国债发行又开始恢复增长。　我国国债发行规模影响因素　作为一个宏观经济变量，一国国债发行受到政治经济因素的　综合影响，比较复杂。本文试图从供给与需求两方面进行分析。　供给方面。政府作为发行国债的主体，对国债的供给主要来　源于其发行国债的目的，因此下面从国债的用途出发分析影响国　债供给的各种因素。　财政赤字情况。通过发行国债来弥补财政赤字是国债产生的主　要动因，也是现代国家的普遍做法。当政府收支发生失衡发生财政　严重的财政赤字时，政府通常会通过发行国债、增加税收、或是发　行货币来进行弥补，但是应该注意到的是后两者对宏观经济和居民　生活水平的影响较大，如增加税收会对私人消费和投资产生一定的　挤出效应，而增加货币供给可能会产生通货膨胀的潜在风险，因此　基于这些考虑，债务融资即发行国债不失为～良策。财政赤字的大　小直接影响国债发行规模的大小。一般而言，二者存在正向关系，　即赤字规模越大，国债规模也就越大。利用ＳＰＳＳ软件对１９８１－２００８　年的财政赤字额与国债发行额做相关性分析，其相关系数达到０．６３。　预算内国家基本建设支出。在我国，政府进行大型项目基础　设施建设的大部分资金来源于政府发行特殊国债。财政收入资金　在用于其他事项支出以后剩余有所限制；国家的大型项目建设需　（作者单位：中国农业银行股份有限公司北京分行）　投稿热线：４００—０１６－９５８６　颖　要的资金往往规模巨大，且项目的主要目的是作为公共物品服务　于社会公众，其营利性目的较小，而且象征性的利润回收期较长，　对投资者的吸引力较弱，政府作为社会的管理部门，凭借其信用　优势向社会筹资是一条有效之路。　国债余额。国债余额对发行规模的影响具有双向性。一方面，国　债是有偿的，到期后需还ｚ￣－ｂ－ｔ息，国债余额数量巨大也意味着每年政　府面对的债务负担也是非常沉重的，以至于政府利用新债还旧债，而　且事实上，每年我国政府发行的国债中有相当大的一部分用来偿还到　期债务，因此巨大的国债余额可能会迫使新的国债发行；另一方面，　一国所能承受的国债总量是有限度的，过度的国债规模可能导致政府　信用的下降，且政府的应债能力下降（可以用每年到期的国债本息总　￣），／ＧＤＰ来衡量），从而引发经济的和政治的风险，基于这点，现在国　债的剩余数量在某程度上会对国债发行规模产生一定的约束作用，也　就是说当前的国债剩余规模越大，则潜在的发债空间就越小。　特定宏观经济条件的的政府政策。当经济处于某种特殊状态，　政府需要进行宏观调控时，国债可以作为一种政策工具来使用。在　当经济出现需求不旺、投资下降时，政府为了拉动经济增长，需　要实行扩张性财政政策，赤字预算不可避免，债务规模也会随之　上升。同时，国债的发行也是政府实施货币政策的一种手段，通　过发行债券调节基础货币进而货币供应量，来治理通货膨胀。但　这也从侧面上反映了我国国债市场的不完善，国债的发行具有很　强的政策性，还没有像其他证券市场逐渐实现其市场化。　需求方面。政府凭借其信用向社会发行国债，其对象包括单　位和个人。微观主体将国债作为一种投资工具进行购买，购买行　为受制于其对在以下几种因素影Ⅱ向下的对国债的需求。　经济发展水平（可用ＧＤＰ来衡量）。国债的发行规模取决于一　定时期国家的经济发展水平。人民生活水平的高低，通常由国民收　入的增长来体现，经济发展水平越高，国债的承受力也就越高。用　国民收入恒等式来证明，国民收入　蓄＋消费＋税收，则有储蓄＝国　民收入．税收．消费。这个恒等式首先表明一定时期内，可用于全社会　总的信用活动的社会资源受制于国民收入、税收和消费水平。在税　收和消费水平一定的条件下，全社会信用总规模取决了国民收入增　长水平。国民收入的增长水平取决于经济的发展平，进而决定国债　的发行规模。如下图所示，国债发行规模与国民收入存在正向关系。　居民储蓄。国债的认购主体有单位和个人，但不论认购主体　是谁，其认购能力最终体现在社会资金的余缺状况上，而居民储　蓄反映了社会资金的余缺状况，从而是制约国债发行规模的重要　因素，而且居民储蓄规模越大，可用于购买国债的社会资金越多，　国债的潜在购买力就越强，国债的发行规模就可以越大。另外，应　注意到，居民的储蓄在可支配收入一定的情况下受到利率水平的　影Ⅱ向，储蓄随利率的提高而上升，因此利率也成为影响国债发行　规模的间接因素。当然，利率作为发行国债的成本，其变化也会　影响到对发行国债的供给，但是在我国，国债的政策性目的较强，　该供给可能对利率变化并不敏感。　证券市场行情状况。作为微观主体的投资工具，国债与股票　等其他证券是作为替代品的角色出现。当股市走势良好时，人们　为了追逐高额利润，会将资金大量的投入到股市，而不愿投资于　固定收益率的国债，这对国债市场是一种挤出效应。如２００７年，　我国股票市场处于牛市，国债发行规模比２００６年和２００８年均低。　居民人口结构与风险偏好。国债与股票相比，收益低，风险　小，因此国债的认购主体往往是风险厌恶者或者是风险偏好较低　的群体，在我国这类群体老年人居多，因此我国的人口结构也会　对国债的的需求产生一定的影响。　对控制我国国债发行规模的几点启示　从上一部分对我国国债发行规模的影响因素的分析可以看出　我国国债发行规模还有一定的上升空间和可能。为使国债能够真　正有助于实现政府想要达到的目标，政府在控制国债发行规模、发　行机制及其使用效率方面进行进一步规范。　振兴财政，降低债务依存度。国债的发行规模要充分的考虑　

下转第１６７页　环球市场信息导报　官方罔站ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｅｍｓ８６．ｃｏｒｎ　当代思潮　投稿热线：４００．０１６．９５８６　ＣＮｌ　１—３４５９／Ｆ　ＩＳＳＮ１００５．４９０１　总第５５９期２ｏ１　牟豢　警　我国社会主义市场经济体制不断完善，市场竞争也越来越激烈。企业在发展过程中最容易出现的一个　问题就是思想问题。快节奏的生活方式、竞争激烈的环境给当前企业员工造成了很大的心理压力。企业员　工思想政治工作做的好与坏关系到企业的稳定发展。该文首先对心理疏导做了相关的介绍，对心理疏导在　企业思想政治工作中的应用做了相关的探讨。　理疏导于企业思想政洽工作中的应用　◎贾忠芳　在这个快节奏的社会当中，人们对于心理疏导的重视越来越高，心理疏导能够促进人们的身　心健康。在我国当前企业当中，由于竞争激烈的市场环境，使得企业员工的思想政治工作存在很　大问题，严重影响到了企业的健康发展。心理疏导是思想政治工作的基本途径之一，随着我国市　场经济体制的不断完善，企业要想在这个竞争激烈的市场环境中求得长远发展，在企业思想政治　工作中加强心理疏导，注重人文关怀有着重大作用。　心理疏导的概述　心理疏导是一种比较系统的心理治疗疏通和引导的方法，主要是针对我国当前社会发展过　程中因各种压力而造成的种种心理问题而言的，心理问题对于一个人的健康成长有着重大关联，　为了促进人们的身心健康，对其进行心理疏导有着重大意义。　企业思想政治工作中应用心理疏导的必要性　企业思想政治工作是以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论以及‘三个代表’重要思想为指　导，坚持以经济建设为中心，坚持科学发展观，促进企　的稳定发展，大力提高企业员工的思想政治水平。　而我国社会发展正处在一个转型期，经济体制的改革必然会对人们已形成的社会，　必巨大的冲击。在　这个陕节奏的社会当中，市场经济体制不断完善，企业作为我国市场中的重要组成部分，社会竞争压力的　，　造成了—定的影响，而在企业发展过程中，企　思想玲台工作是企业实现统一　全体职工的思想，振奋精神，抓好各项管理，促进企业发展的一项基础睫工作，是企业党组织思想　台工　作的重要组成部分。心理疏导是思想政治工作的基本途径之一，在企　思想政治工作中应用，　理疏导，能　思想问题，有利于加强和改进企　思想　台工作，促进企业的和谐、稳定发展。　心理疏导在企业思想政治工作应用中存在的问题　近年来，人们对心理疏导的重视越来越高，在我国现代企业发展过程中，企业的心理疏导工　作也取得了一定的成效，从我国当前企业的心理疏导工作来看其中还是存在了一些问题，使得企业　的思想政治工作质量及水平不高，企业的发展得不到有效的保障。　心理疏导形式单一。我国当前企业在开展心理疏导工作当中，心理疏导过程中偏重于心理健　康知识的教育，这种传统的说教形式已经不能满足现代企业发展的需求了。　心理疏导保障体系不完善。企业开展心理疏导的主要目标是促进企业的和谐发展，而对于心　理疏导工作而言，企业员工的心理还受到家庭、自身等多方面因素的影响，为此思想政治工作者　在进行心理疏导工作的时候还要考虑到这些因素。目前，我国企业开展心理疏导工作处于一种孤　立环境，缺乏与各方力量的沟通和协调，党政之间没有建立统一的体系，企业内部还没有形成进　行心理疏导工作的保障体系。　心理疏导在企业思想政治工作中的应用　转变员工观念，促进员工的，　里健康。当人们在认识、思考和评价客观事物时，要注意从多方面看　问题。如果从某一角度来看，可能会引起消积的情绪体验，产生，　力，这时只要能够转换一个角度，　就会看到另一番｝青景，心理压力可能迎刃而解。在企业思想政治工作中，员工心理受到多种因素的影响，　使得员工的，溉受压力越来越大，在企业的思想　台工作当中，利用心理疏导可以有效的改变员工观　念。例如某企业在思想政治工作中，教育工作者在进行心理疏导工作中，针对员工的心理问题，利用心　理疏导，在疏导过程中处处体现人文情怀。同时进行换位思考，把自己摆在员工的立场，从员工的立场　出发，从而寻找出最有效的心理疏导方法，促进了员工的身，己徽，为企业的和谐发展奠定了基础。　心理疏导有利于提高企业思想政治工作水平和质量。传统的思想政治工作多以居高Ｉ　下、强　行灌输的姿态出现，这种方式很难让现代人们接受。引入心理疏导的办法，就是为加强和改进思　想教育开辟一个新渠道。一方面在企业领导与职工之间普及心理科学知识。另一方面，心理疏导　要求必须平等地对待教育对象，不搞生硬的教育。这些原则和方法，都可以运用于思想政治教育　中，有效地提高教育的接受效果。　心理疏导有助于企业把握员工思想动态。我国社会竞争日益激烈，在这个竞争激烈的社会环　境中，社会环境、家庭等重要因素都会造成企业员工的心理压力，从而引起越来越多的思想问题，　不仅不利于企业员工的自身发展，同时还会影响到企业的和谐发展。为此，利用心理疏导，企业　领导既要从思想层面和政治层面分析，深入到企业基层，对企业员工进行各种调查，企业的思想　政治工作要坚持从基层中来，到基层中去，只有切实的了解企业员工的心理问题，才能有效的保　障心理疏导在企业思想政治工作中的疏导作用，从思想与心理、从心理科学的新视角上，综合地、　立体地看待，只有这样才能准确把握员工的思想动态，才能为思想政治工作提供科学依据。　社会竞争越来越激烈，企业作为我国市场中的—部分，企业在发展过程中，因社会、家庭以及自身　的因素造成的，　力越来越大，给企业的思想政治工作加大了一定的难度。心理疏导是思想政治工作　的基本途径之～，在企业的思想政治工作当中利用心理疏导不仅有助于企业把握企业员工的思想动态，　促进企业员工身心的健康发展，同时还能提高企业思想政治工作水平和质量，促进企业的和谐发展。　（作者单位：山东省微山湖矿业集团有限公司）　上接第０２６页　一１　６　７—０　ｆｆ　财政的承受能力，我国的债务依存度　（当年国债发行额／当年财政支出额）　从１９９６年开始就超过了国际公认的　警戒线２５％，债务依存度过高成为当　前中央财政的主要风险，也是扩大国　债规模的主要障碍。要同时实现国债　规模的扩张和债务依存度的下降，最　好的方法就是进一步深化财税体制　改革，理顺国民收入分配关系，清理、　整顿各种预算外收入和非税收入渠　道，加强税收征管和税务稽查等。同　时实行从紧的财政政策，在严格控制　财政支出总量增长的同时优化支出　结构，确保支出重点，缓解支出压力。　从１９９８年开始我国已经开始出现‘新　债还旧债’’的情况，造成我国财政进　入债务累积的恶性循环，增加债务风　险，削弱了发挥国债原始作用，这种　发行和偿还模式应逐步停止。国际上　多数国家早已建立并使用了偿债基金　制度，英国早在２７５年前就开始设置　偿债基金；美国在１７９５年出现第一个　债务高峰时，颁布了《偿　愤基金法案》，　作为财政平衡的一个实施手段，建立　了偿债基金制度，从效果看　偿债基金　确有一定的作用，通过建立偿债基金　来缓解和分散债务负担，避免因国债　偿还集中和偿债规模过大引起的国家　预算收支的剧烈波动。但应注意在偿　债基金运作过程中，要确保偿债基金　的规范运行，防止出现对偿债基金的　挪用与滥用，要以严格的基金管理制　度作保证。　健立国债管理法律法规，规范　国债资金投入的方向。债务法规是　保证债务活动按照正常秩序进行，　严格控制国债规模与投向的一个重　要因素。在国债资金活动中，许多　内容都应该受到法律的约束和确　定。要健立健全国债管理的相关法　规，正确确立国债资金的使用方向，　防止国债资金挪作他用，造成资金　的浪费和成本的提高，使国债资金　真正能够用于重点经济建设、基础　设施建设、教育、科学、文化等关　系国计民生的各项建设之中，充分　地发挥国债对经济发展的支持作　用，维持国债发行的可持续性发展。　强化国债的规模管理，建立统一　的国债管理机构。由于国债的规模受　到社会资金应债力和财政偿债力的　限制，因此国债的规模应与国民经济　发展的客观需要相适应，应与居民的　应债力相适应，更应与中央财政的收　入相适应。通过建立一个权威机构来　科学制定投资规划，严格选择国债项　目。从计划规模、发行种类、期限、　以及国债筹资的投向、偿还管理等方　面的指定总体政　并实施检查、监　督，从而使各项政策落实到实处。