证券投资基金评价体系研究

上证联合研究计划第二期课题之六(a)证券投资基金评估与绩效研究国信证券有限公司课题组课题主持人： 万朝领课题研究与协调人：上海证券交易所研究中心 施东晖课题组成员： 李 翔（执笔）卢世春周建新管文浩目 录1、前言1.1 中国证券投资基金的发展概况1.2 本课题研究的目标定位2、国外基金绩效评价的理论与实践2.1 国外基金绩效评价的主要理论及文献回顾2.2 美国晨星公司基金业绩评估实践的特点及评价3、中国基金业绩评价体系的基本框架3.1基金组合投资的绩效评价指标3.2 基金投资运作的绩效评价3.3 关于封闭式基金的投资价值评估3.4 关于基金公司内部绩效考核的若干问题4、新基金业绩评价的实证分析4.1 评价新基金收益率的指标选择及其差异4.2 基金1999年的绩效的基本评价4.3 基金2000年业绩的的风险/收益评价4.4 基金业绩评价中存在的障碍5、基金运作和投资行为评价的实证分析5.1 基金投资理念演变过程评价5.2 基金选股能力的比较分析与评价5.3 基金组合投资策略实际运用效果的评价5.4 基金投资方式和投资策略的演变6、基金投资行为与资本市场理论的比较及评价6.1 经典组合投资理论与基金投资行为的现实选择6.2 中国股市定价的非有效性与基金投资策略的现实选择6.3 主要结论7、我国证券投资基金监管与发展的政策建议7.1 证券投资基金监管的目标与途径7.2 大力发展证券投资基金的政策建议内 容 摘 要本报告在对国外基金绩效评价的主要理论及美国晨星公司基金业绩评估实践的经验总结基础上，建立了中国基金业绩评价体系的基本框架。

并着重对我国新基金1999—2000年的业绩及其风险/收益状况进行了实证评价，同时指出中国基金业绩评估目前存在的现实障碍，进而强调我国基金的业绩评估必须充分结合对基金实际运作和投资行为的研究与评价。

报告还从资本市场理论的角度，评价和分析了我国新基金投资行为演变的内在根源及其深刻的政策含义，最后提出一系列有关监管和发展我国证券投资基金的政策建议。

证券投资基金业绩评价体系的构造及研究方法以《证券投资基金业绩评价体系的构造及研究方法》为标题，本文的内容主要为介绍证券投资基金业绩评价体系的构造以及该体系的研究方法。

近年来，随着证券投资基金的不断发展，如何加以评价和管理已成为重要研究课题。

在面对日本和海外市场的快速发展情况下，如何建立一个合理、有效的证券投资基金业绩评价体系已成为相关研究者面临的一大挑战。

证券投资基金业绩评价体系的构造首先需要从投资基金的本质原则出发，即多元化投资，结合市场参与者的实际需求，把握投资机会和损失的内在规律，合理配置外部环境和内部控制环境，从而形成一个体系完整的证券投资基金业绩评价体系。

证券投资基金业绩评价体系的核心包括投资主体、投资基金结构、投资市场和投资理论。

具体而言，投资主体需要清楚认识自身的投资目标和投资期限，根据不同的投资目标，确定投资基金的类型和投资策略；投资基金结构应符合投资主体的需求，分为定向投资基金和非定向投资基金，并且在投资资产的配置上，要注意投资的时机、结构性和时间跨度；投资市场应该考虑相关市场数据和市场环境，充分利用市场效率和成本效率；投资理论应考虑投资收益和风险的对应关系，并结合多元投资的思想，合理配置投资组合，确保投资的有效性。

在构造证券投资基金业绩评价体系之后，研究者还需要采用一些特定的方法来进行深入研究，包括投资绩效、投资回报率、投资效率、投资成本效率、投资风险管理等方面的定量分析与研究方法。

具体而言，可以采用财务分析、数据挖掘、资产定价模型、投资风险分析方法等，从理论分析、技术分析和基础分析几个方面，对证券投资基金业绩进行系统的分析研究。

本文的研究结果发现，构造证券投资基金业绩评价体系并对其进行定量分析是一项值得推荐的有效实践。

它不仅可以帮助投资者增强自身投资能力，而且还可以有效帮助投资者更好地识别有价值的投资机会，从而提高投资基金的收益。

综上所述，证券投资基金业绩评价体系的构造及研究方法是一个广谱的科学课题，需要从投资基金的本质原则出发，结合投资市场的实际需求，根据不同的投资目标，确定投资基金的类型和投资策略，再搭建一套科学的评价模型，从多方面对投资业绩进行系统分析，从而起到更好地帮助投资者把握投资机会和投资风险的作用。

证券投资基金评价体系建立的原则及存在的问题
证券投资基金评价体系建立的原则通常包括以下几点：
1. 公平公正原则：评价标准应公开透明，不偏袒特定基金或投资公司。

2. 客观准确原则：评价指标应科学合理，客观准确地反映基金的风险和收益特征。

3. 有效可行原则：评价指标应能够有效衡量基金的绩效，且评价方法能够实际可行。

4. 全面全局原则：评价体系应综合考虑基金的多个方面，如风险管理、业绩表现、管理团队等。

5. 持续改进原则：评价体系应不断改进，与市场环境和监管要求相适应，以提高评价的准确性和有效性。

然而，存在的问题包括：
1. 主观性较强：评价体系往往会对某些主观判断进行指标化处理，而主观判断的不确定性和主观性可能会影响评价的准确性。

2. 样本选择问题：评价基金的样本选择可能受到限制或偏差，例如可能只选择某些知名基金进行评价，而忽略其他较为小众的基金，从而影响评价的全面性和公正性。

3. 过度关注短期绩效：一些评价体系可能过度关注基金的短期绩效，而忽视长期绩效，这可能导致评价结果的偏颇。

4. 数据质量问题：评价体系所依赖的数据质量可能不一致，例如数据的准确性、完整性以及获取方式的差异等问题，这可能对评价结果产生影响。

综上所述，证券投资基金评价体系建立时需要遵循一系列原则，但也面临着主观性、样本选择、短期导向和数据质量等问题。

为了提高评价体系的效果，应不断改进评价方法、提高数据质量、加强监管与规范等。

消费与投资经济与社会发展研究我国私募证券投资基金评价体系研究扬州龙投资本管理有限公司　李希摘要：依照海外成熟金融市场的发展经验，基金评价具有较高的价值与现实意义，完善的基金评价体系在一定程度上起到了基金业的疏导作用，以晨星、理柏和标普为典型代表的海外基金评级机构，尤其是晨星公司的基金评价体系，已经成为整个基金评价行业的标杆。

相比之下我国的基金评价体系服务仅作为附加服务向客户提供，现有的初具体系的评价方法大多是针对公募基金而言，而私募基金评价服务质量远远跟不上私募基金的发展速度。

本文从私募基金定性维度，尝试建立适合私募基金投资者、私募基金管理人与第三方私募基金服务平台的私募基金评价方法。

关键词：私募基金；评价体系；证券投资一、研究背景与研究意义与大众所熟悉的向社会公开发售基金份额的公募基金不同，私募证券投资基金（以下称“私募基金”）是以非公开方式面向合格投资者发售的一种基金产品。

近年来，由于私募基金以追求绝对正收益的鲜明特点，中国日益壮大的高净值群体对私募基金的投资热情越来越高。

私募基金较公募基金有着明显优势，如更具吸引力的管理费、业绩报酬及薪酬体系，投资限制更宽松、信息披露方面限制更少，运作更为灵活，设立门槛低，初期投入少等优势，因此大量资本愿意参与私募基金公司股权，私募基金行业也吸引着大批优秀人才加入，公募基金投资经理转战私募基金更是近年来的潮流。

我国的私募基金发源于自20世纪90年代初，在二十几年的探索中，私募基金行业体系已经初步完善，各类投资策略也日渐成熟。

经中国基金业协会统计，已经协会备案的且正在运作的私募证券投资基金为2.8万余只，数量之多使得投资人、基金管理人及私募基金相关的第三方机构都需要寻求更为科学、准确的方法来测评基金优劣，作为投资人应如何挑选适合自身的私募基金？作为基金管理人应如何监测自己的投资业绩？作为第三方机构应如何评价私募基金的优劣？本文试图通过私募基金定性维度的评价对私募基金的综合表现进行评估，帮助私募基金投资者选择适合自己风险偏好的私募基金，为优秀私募基金建立市场声誉，吸引更多资金流向优秀的私募基金公司，提高社会的资源配置效率。

中国证券投资基金评级体系一个独立而有力的评级体系对一国经济市场的重要性和必要性单从美国强大的金融评信体系在美国实行其全球经济战略目标进行经济战中发挥的重要作用就可以窥见一斑。

虽然目前中国的市场没有充分的条件，投资者也没有足够的心理认知去面对和创造理性而成熟的投资市场，但这更说明了我们急需人为地通过一种一以贯之的体系和规范来引导市场，引导投资者心智。

中国市场上目前并不是没有投资基金评级机构，相反评级机构近年来如雨后春笋纷纷涌现，良莠不齐。

但数量虽然多，却没有形成一个有框架的规范的体系，就像盖房子没有砖头不行，有了很多砖头只是杂乱地堆一地也不行，必须得按顺序有规律地垒起来，这样的顺序和规律要靠适当的法律或行业规范和良性激烈的市场竞争才能逐步建立起来。

一、我国基金评级体系的发展我国基金业从二十世纪九十年代真正起步。

在1991年8月我国出现最早的国内基金，珠海国际信托投资公司发起成立珠信基金。

而一直到了1994年，中国诚信证券公司才开始对基金进行信用评估，1998年后深圳鹏元资信评估公司、康和理财顾问等参与了基金评估工作，而尽管有了这些早期的评级工作，从1998年到2001年上半年间仍然可以认为是基金评级中介机构的空白期，直到2001年下半年以后国内的专业评级中介机构才开始出现。

2001年6月我国国内成立了第一家专业的基金研究与评价机构——中国银河证券公司基金研究与评价中心，是我国第一个对基金进行动态评价的机构。

2003年3月17日，中信证券正式对外发布中信基金评级系统，首次在《中国证券报》上公开发表基金评级报告。

但中信证券作为国内大型券商，并不能满足基金评级机构的独立性要求。

2003年5月6日，中国科学技术大学金融工程实验室初步完成睿信基金评级系统，公布了中国第一份独立第三方的基金评级报告——《中国基金排行榜》。

但睿信评级在使用统计数据时没有采用国际通用的全球投资绩效表现标准GIPS(Global Investment Performance Standard)，并且睿信在后面几年的发展中不尽如人意。

我国证券投资基金绩效的研究与评价【摘要】本文旨在研究我国证券投资基金的绩效表现和评价方法。

在介绍了研究的背景、目的和意义。

正文部分分析了我国证券投资基金绩效评价指标、研究方法、影响因素、评价模型以及现状与存在的问题。

结论部分总结了研究成果并展望未来研究方向，提出了相应的建议。

通过本文的研究，有助于深入了解我国证券投资基金的绩效状况，优化管理策略，提高投资效益。

本研究对于相关投资者和决策者具有一定的参考价值，也有助于提升我国证券市场的整体水平和竞争力。

【关键词】证券投资基金、绩效评价、研究、评价指标、研究方法、影响因素、评价模型、现状、问题、总结、展望、建议。

1. 引言1.1 研究背景研究证券投资基金的绩效，有助于了解基金管理人的投资能力和水平，帮助投资者更好地选择和评价基金，同时也对我国证券市场的稳定和发展具有重要意义。

对我国证券投资基金绩效进行深入研究和客观评价，具有重要的现实意义和学术价值。

在这样的背景下，本文旨在通过对我国证券投资基金绩效的研究和评价，提供一定的参考和建议，为我国证券市场的健康发展和投资者的理性投资提供支持和帮助。

1.2 研究目的研究目的是为了深入探讨我国证券投资基金的绩效情况，分析其背后的影响因素，评价其绩效水平，并对其未来发展提出建议。

通过对证券投资基金绩效的研究与评价，可以更好地指导投资者进行投资决策，提高资金利用效率，促进证券市场健康稳定发展。

具体来说，研究目的包括但不限于：对我国证券投资基金绩效评价指标进行系统梳理，明确衡量绩效的标准和方法；探讨我国证券投资基金绩效研究方法，提升绩效评价的科学性和准确性；探讨我国证券投资基金绩效的影响因素，找出影响绩效的关键因素；构建我国证券投资基金绩效评价模型，全面评估基金的绩效；总结我国证券投资基金绩效的现状与问题，为未来发展提出建设性建议。

通过这些研究目的的实现，可以更好地了解我国证券投资基金的绩效状况，为行业发展和投资者决策提供参考依据。

中国私募证券投资基金业绩评价体系中国私募证券投资基金业绩评价体系介绍目的和建议本评价体系主要目的是为了让投资者对于近几年发展较快的私募证券投资基金有更为全面和理性的认识，并能为投资者提供一个相对合理的评判标准；同时能够持续推动中国的私募证券投资基金业的“阳光化”发展。

从我们的统计结果来看，私募基金的业绩波动相对较大。

所以我们建议投资者在考察私募基金业绩上要结合基金的风险控制能力，以考察基金的中长期表现为主。

同时投资者必须了解私募基金的短期业绩并不能真实的反应投资顾问公司的投资管理能力。

统计对象在现阶段，本评价体系的统计对象包括在中国境内成立的（不含港澳台），投资于中国境内（不含港澳台）证券市场（包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场）的非结构化私募证券投资基金，即“阳光私募”。

目前，国内市场上的阳光私募主要以在信托平台发行的证券投资信托产品为主1。

样本分类从市场发展的角度来说，中国的私募基金是对冲基金的雏形，均以追求合理的绝对回报为目的。

然而由于目前政策的限制，私募基金仍无法使用股指期货、商品期货等一些金融衍生品，投资标的有限，大多数投资顾问的投资策略并无特别明显的区别。

因此晨星目前仍将中国所有的阳光私募归为一类，均纳入晨星全球的对冲基金库中的新兴市场分类。

随着今后政策的进一步放宽和市场的发展，晨星会在适当的时候推出针对私募基金的分类。

评价数据本评价体系主要采用各信托公司网站，投资顾问公司网站的公开数据。

为了更好地展示私募证券投资基金的业绩和现状以及投资顾问公司的投资风格，对于非公开披露的数据和信息，我们将通过公司拜访、基金经理访问等其他方法获得。

晨星公司并不保证信息的准确性、完整性和及时性。

因各基金所选择的基金净值公布日不同，且多为一月一次，致使各基金相互之间在短期内并不具备可比性。

为了让投资者对于各基金业绩有一个相对合理的，多角度的参考标准，本体系采用月末净值法计算各基金最近一段时期的回报率，再以相对参考基准收益率（即同时期的沪深300指数以及晨星股票型基金指数为基准）进行比较。

我国证券投资基金行业协会（CSIFIA）在全面负责和善于环境，社会，经营方式时，对我国投资基金的情况进行了检查。

这个叫做ESG的系统，简而言之，研究一个基金关心环境的程度，它对社会的影响，
以及它管理得如何。

这都是全世界趋势的一部分，投资者在决定将其
资金放在哪里时，会更加注意这些因素。

CSIFIA创建的ESG评价系统就像超级英雄，拥有三个特别的力量！
它有能力对投资基金的环境绩效进行超扫描，检查其能源效率、碳排
放和废物管理技能。

它利用第二权力放大资金的社会影响，检查其雇
员关系、豁免参与以及多样性和包容做法。

它释放出第三个权力来评
估基金的治理做法，研究董事会地位、行政处罚和风险管理。

该系统
采用超级整体方法，旨在成为可持续性的超级英雄，全面介绍基金的
总体可持续性业绩。

天啊，这是一场可持续的超级英雄秀！
在ESG评价的优雅舞步中，CSIFIA的系统成为透明度的灯塔，为投资基金行业负责任的投资指明了道路。

与呼吁和谐的交响乐一样，它需
要资金来揭开他们的ESG表现，培养责任感，并赋予投资者做出明智
选择的权力。

随着该行业努力提高其评级并满足对可持续投资选择的
不断增长的需求，该系统成为集体改进的催化剂。

随着每一步，它编
织了可持续和负责任的投资的挂毯，为我国投资基金行业描绘了更加
光明的未来。