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一、简答题1.试解释决定企业价值的主要因素。
决定企业价值的因素主要包括收益、增长(即收益的增长趋势)、风险等三个方面:①收益。
一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等。
企业未来资本收益的选择主要有利润和现金流量两大类型，具体而言，包括股利、净利润、息税前利润、经济利润、净现金流量等形式。
其中，净现金流量和经济利润被认为是较理想的价值评估方法.②增长指的是收益增长，因此，增长对企业价值也具有影响.企业应该追求的是可持续的增长。
在理论上通常从现金流口径这一角度来描述可持续增长。
在运用收益法进行企业价值评估时存在以下收益增长模型可供选择：零增长模型、固定增长模型、两阶段增长模型、三阶段增长模型。
③风险是指资产未来收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度.从企业价值评估角度来看, 风险代表了企业未来收益的不确定性。
在企业价值评估中，衡量风险主要采用的是折现率。
合适的折现率的选择直接关系到对企业未来收益风险的判断2.企业价值评估的方法包含哪些类型？①收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
利用收益法需要合理地确定预测收益、预测期间，并选择适当的折现率.②市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路,包括企业比较法和并购案例比较法。
③成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。
④期权估价法是在期权定价理论的基础上,充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值,进而评估企业价值的一种方法。
3.在进行企业价值评估时为什么需要利用会计报告？会计报告是企业价值评估的基础和不可分割的组成部分。
它对于保证企业价值评估工作的顺利进行，提高企业价值评估的质量与效果都有着重要的作用，具体表现在以下三个方面: ①收集和整理会计报告是企业价值评估的重要步骤和方法之一。
资产评估试题及答案一、选择题1. 资产评估的基本原理是什么？A. 市场法B. 成本法C. 收益法D. 所有上述方法2. 以下哪项不是资产评估时需要考虑的因素？A. 资产的物理状况B. 资产的地理位置C. 资产的所有者偏好D. 资产的法律权利3. 成本法评估中通常包括哪些成本？A. 原始成本B. 累计折旧C. 净现值D. 重置成本4. 收益法评估主要依赖于哪个指标？A. 资产的购买价格B. 资产的预期收益C. 资产的使用寿命D. 资产的维护成本5. 市场法评估主要参考什么来确定资产价值？A. 资产的生产成本B. 相似资产的市场价格C. 资产的预期收益D. 资产的使用寿命二、判断题1. 资产评估的结果可以作为企业财务决策的唯一依据。
(对/错)2. 收益法适用于所有类型的资产评估。
(对/错)3. 资产的地理位置对其价值没有影响。
(对/错)4. 成本法评估只考虑资产的原始成本。
(对/错)5. 市场法评估不受市场条件变化的影响。
(对/错)三、简答题1. 请简述资产评估的目的和意义。
2. 描述市场法评估的基本步骤。
3. 说明收益法评估中折现率的作用及其确定方法。
4. 为什么在进行资产评估时需要考虑资产的法律权利？5. 比较成本法和市场法评估的优缺点。
四、计算题1. 某公司拥有一台设备，原始成本为100,000元，累计折旧为40,000元，目前市场上相似设备的售价为80,000元，若该公司采用成本法评估该设备的价值，请计算该设备的评估价值。
2. 假设某资产预计未来五年的年收益分别为50,000元、60,000元、70,000元、80,000元和90,000元，折现率设定为10%，请使用收益法计算该资产的当前价值。
五、案例分析题某房地产公司计划评估一块土地的价值，该土地位于市中心，面积为5,000平方米。
根据市场调查，该地区类似土地的平均交易价格为每平方米10,000元。
该土地目前被一家工厂租赁，年租金为500,000元，租期还剩5年。
课后习题：P93：3．计算分析题（1）假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为10%，当时社会平均收益率为12%，国库券利率为8%。
待评估企业的风险β系数为0.9。
在采用现金流量折现模型对企业价值进行评估时，该待评估企业的折现率应该是多少呢？答：①评估权益价值采用的折现率为：股权资本成本=R r +β[E(R m)-R r]=8%＋0.9×（12%－8%）=11.6%②评估整个企业价值采用的折现率为：加权平均资本成本=11.6%×60%＋10%×40%=10.96%（2）新华公司2006年有4亿股股票流通在外，每股市场价值是20元，2006年每股收益2元，每股股利1.2元。
当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化，折旧是1.6亿元，资本性支出是1.8亿元，营运资本追加额为0.8亿元；该公司债务为20亿元，公司计划保持负债比率不变；公司处于稳定增长阶段，年增长率为5%，其股票的β值是0.9，当时的风险溢价率为4%，国库券利率是6%。
请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价：①股利折现模型；②股权自由现金流量模型。
答：由题目得知，每股收益为2元，每股股利为1.2元。
每股折旧=1.6÷4=0.4（元）每股资本性支出=1.8÷4=0.45（元）每股营运资本追加额=0.8÷4= 0.2元负债比率=20÷（20＋4×20）×100%=20%①股权资本成本为：k=6%＋0.9×4%=9.6%每股价值=1.2×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=27.39（元）②FCFE模型下，股权自由现金流=净收益-（1-δ）×（资本性支出-折旧）-（1-δ）×净营运资本增加额=2-（1-20%）×（0.45-0.4）-（1-20%）×0.2=2-0.04-0.16=1.8（元）每股价值=1.8×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09（元）P109：3．案例分析题波斯曼股份有限公司（以下简称波斯曼公司）创建于1991年，是以生产柴油机为主的公司。
资产评估复习题一、单项选择题1．资产的价值是由资产所具有的( )所决定的。
A．权利 B．获利能力C．基本用途 D．变现能力2．一台旧的专业设备在进行资产评估时通常采用的方法是( )A．市场法 B．成本法C．收益法 D．三种方法均可以3．各种形态的流动资产都可以在较短的时间内出售或者变现，是企业对外支付和偿还债务的重要保证。
这体现了流动资产的( )A．较强的变现能力 B．形态的随意变化性C．形态的多样性 D．较快速度的周转性4．机器设备类资产一般不具备独立的获利能力，所以在进行机器设备评估时，( )的使用受到了很大的限制。
A．市场法 B．收益法C．成本法 D．以上答案均不对5．对某不改变用途持续使用的建筑物进行评估，应运用的评估方法最好是( )A．成本法 B．收益法C．市场法 D．残余估价法6．作为投资者，从总的方面来看，长期投资的根本目的在于( )A．获取更大的利润 B．不让资本闲置C．长时间获得收益，有利于资金周转D．获取投资收益及投资资本增值7．编制资产评估报告的工作内容有( )A．评估资料的分析讨论 B．选择评估方法C．确定有关参数 D．审查选择的评估方法是否科学合理8．由于无形资产转让后加剧了市场竞争，在该无形资产的寿命期间，转让无形资产的机会成本是( )A．销售收入的增加折现值B．销售费用的减少折现值C．销售收入的减少和销售费用的增加折现值D．无形资产转出的净减收益与无形资产再开发净增费用 9．资产评估与其他学科一样，其理论和方法体系也是建立在一定的( )之上的。
A．合理推理 B．充分假设C．事实依据 D．假设条件10．下列经济行为中不属于长期投资的是( ) A．企业甲向企业乙投入10台先进的机械设备，与其组成联营企业B．企业甲通过证券市场购买了企业乙的100张十年期债券C．企业甲将一幢办公楼租赁给企业乙，租赁期十五年D．企业甲将商标作为资本投入到企业乙，企业乙可使用此商标八年11．资产评估的主体指的是（）A.评估机构和评估人员B.资产管理机构C.资产D.交易的一方12．资产评估的客体是指（）A.评估机构和评估人员B.被评估的资产C.投资者D.交易的一方13．清算价格与现行价格相类似，所不同的是清算价格适用于停业或破产，因此，清算价格往往（）现行市场价。
企业价值评估复习（2017.6.19）题型：一、单项选择（20题，每题1分，共20分）二、名词解释（5题，每题3分，共15分）三、简答题（5题，每题5分，共25分）四、计算题（3题，每题10分，共30分）五、论述题（1题，每题10分，共10分）知识点：一、名词解释1.经济利润（P76）经济利润是企业经济收入减去经济成本后的差额。
经济利润=税后净利润（NIAT）-股权资本成本=息税前利润X（1—所得税税率）-税后利息-股权资本成本=税后营业净利润（NOPAT）-投入资本成本=期初投入资本总额X投入资本回报率-期初投入资本总额XWACC=期初投入资本总额X（投入资本回报率—WACC）2.市盈率（P164）在参考企业比较法中，市盈率（PE）是最为广泛运用的一个价格乘数，PE比率是每股市场价格和每股收益之比，该乘数的决定因素为分红派息率、风险水平、税后利润的增长率。
3.并购案例比较法（P199）并购案例比较法通过分析同行业或类似行业的并购交易案例，得出合适的价格乘数应用于被评估企业的价值评估。
4•投入资本（P81）投入资本说明了企业日常经营需要投资者投入的资本量，而不区分这些资本的融资方式投入资本=经营性资产—经营性负债=付息债务+权益5.强式有效市场/半强式有效市场（P157）（1）半强式有效市场：有效市场的第二层次。
特征：证券的现行价格反映了所有已公开的信息，这些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息，而且包括所有公开发表的最新信息，如公司收益、股利分配、拆利和利率、汇率等宏观指标。
（2）强式有效市场：有效市场的最高层次。
特征：证券价格充分反映了已公开和未公开的所有信息，这些信息不仅包括历史信息和公开信息，而且包括内幕信息和私人信息。
6•投入资本回报率（ROIC）（P83）投入资本回报率是与企业财务杠杆无关、反映企业经营绩效的一个重要指标，它等于税后营业净利润除以投入资本，即ROIC=税后营业净利润/投入资本=NOPAT/IC7.看涨期权/看跌期权（P238）（1）看涨期权：期权持有者拥有在将来确定的到期日或之前，以确定的价格购买一定数量某种资产的权利。
第一部分企业价值评估——第二章企业价值评估信息的收集和分析【本章考情分析】本章考核以客观题为主。
分值估计在5分以内，在考试中重点关注企业价值评估信息收集的内容、企业价值评估中的宏观分析、行业分析、企业分析。
【考点1】评估信息的种类评估信息可以分为两大类：一类是被评估企业内部相关信息；另一类是被评估企业外部的相关资料。
【考点2】信息收集的来源（一）公开信息来源（二）非公开信息来源【考点3】宏观分析一、政治与法律因素二、经济因素三、社会和文化因素四、技术因素【考点4】行业分析一、行业经济特性二、行业市场结构（完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断）三、行业生命周期（初创、成长、成熟、衰退）四、行业景气分析五、波特五力模型①供应商的议价能力；②购买者的议价能力；③潜在竞争者进入的能力；④替代品的竞争能力；⑤行业内竞争者现有竞争能力。
【考点5】企业分析一、企业业务分析二、企业战略分析三、SWOT分析优势（S）、劣势（W）、机会（O）、威胁（T）【例题1·多项选择题】评估信息分析是从评估专业人员收集到的相关信息中，判断、测算出评估结论的论证过程，其基本要求包括（）。
A.相关性B.可靠性C.有效性D.合理性E.经济性『正确答案』AD『答案解析』可靠性是信息收集来源的原则，有效性、经济性是信息收集和筛选的原则。
【例题2·单项选择题】企业价值评估的宏观分析中，最重要的社会经济结构是（）。
A.产业结构B.分配结构C.消费结构D.技术结构『正确答案』A『答案解析』社会经济结构主要包括五个方面的内容：产业结构、分配结构、交换结构、消费结构和技术结构。
其中，最重要的是产业结构。
【例题3·单项选择题】企业价值评估中，信息收集整理是企业价值评估的基础，关于信息收集和筛选的相关性，下列选项错误的是（）。
A.有针对性的数据资料才能转化为企业价值评估支持评估结论的有用信息B.从网络等公开渠道尽可能宽泛地收集行业覆盖的信息C.可比企业受相同经济因素的影响，这是考虑资料来源相关性首先要考虑的内容D.根据数据来源计算可比企业各种风险溢价、资本结构、价值比率时，应当关注其业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素与被评估企业的相关性『正确答案』B『答案解析』要切忌从网络等公开渠道收集行业覆盖过宽的信息，这些信息不能从逻辑上推断企业价值评估过程中需要的分析结论。
资产评估复习资料大题：1.某企业拥有一项地产,未来第一年的纯收益(现金流量)为20 万元,预计以后各年的纯收益会按2%的递增比率增加。
该地产的折现率为10%,土地使用权出让年限为40 年,评估时已使用5 年。
要求:(1)什么是收益现值法?其适用的条件是什么?(2)收益额的确定应以净利润还是现金流量为宜?为什么?(3)评估该地产现时价值。
(4)若该地产可以无期限永久使用,评估该地产价值。
(5)若该地产预计以各年纯收益金按1. 5%的比率递减,其他条件不变,评估该地产价值。
答：(1)收益现值法是指通过估算被评估资产未来预期收益并折算成现值,进而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。
收益现值法应用的前提是:①资产必须继续使用,而且资产与经营收益之间存在稳定比例关系,并可以计算;②未来的收益可以正确预测计算；③与预期收益相关的风险报酬也能估算计量。
收益现值法的适用范围是对企业整体价值评估以及作为现金产出单元的单项资产评估。
(2)应以现金流量为宜,因收益额可以分为净利润、现金流量、利润总额等多种指标,至于选择哪一种指标作为收益额,应根据所评估资产的类型、特点及评估目的来确定,重要的是准确反映资产收益,并与折现率保持一致。
目前西方评估界一般以现金流流作为收益额,因为现金流量这个指标科学地考虑了收益的时间价值因素,其计算的主观随意性也较利润这样的指标小,更为客观。
（3）评估价值=[（）×[1-（）35]=232.21（万元）（4）评估价值=[]=250（万元）（5）评估价值=[×[1-（）35]=170.27（万元）2.被评估设备为1995 年从英国引进设备,进口合同中的FOB 价格是20 万项镑。
2001 年评估时英国生产厂家己不再生产这种待估设备,其替代产品为国内其他企业1999 年从英国进口设备,价格为CIF30 万英镑。
被评估设备所在企业,以及与之发生将近的企业均属于进口关税、增值税免税单位,银行手续按CIF 价格0.8%计,国内运杂费按CIF 价格加银行手续费之和的3%计算,安装调试费含在设备价格中不需另行计算,被评估设备尚可使用5 年。
第一部分企业价值评估——第四章市场法在企业价值评估中的应用【本章考情分析】本章题型涉及客观题、综合题。
分值估计在10分以内，在考试中重点关注上市公司比较法、交易案例法可比对象的选择标准、价值比率的计算指标。
【考点1】市场法评估的基本模型市场法也被称为相对估值法。
市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
①企业权益价值＝可比公司市盈率×目标公司收益②企业权益价值＝可比公司市净率×目标公司净资产③企业权益价值＝可比公司市销率×目标公司收入【考点2】市场法应用的基本原则包括可比性原则、可获得性原则、及时性原则、透明度原则及有效性原则。
【考点3】上市公司比较法1.可比公司的选择2.价值比率的选择和调整3.考虑缺乏流动性因素的影响【考点4】交易案例比较法1.交易情况差异调整差异调整主要是对交易条件差异（交易条款和交易方式）和时间性差异调整2.案例获取渠道【考点5】市场法评估思路（一）选择可比对象（二）规范被评估企业和可比对象的财务报表1.会计政策差异调整内容2.特殊事项调整内容（一）非经常性项目调整（二）非经营性及溢余资产调整（先剥离、再加回）（三）计算各种价值比率（四）选择用于被评估企业的价值比率（五）将被评估企业与可比对象进行比较（六）对价值比率进行调整（七）将调整后的价值比率应用于被评估企业（八）综合考虑市场法评估结果的差异（九）进行溢价和折价的调整【考点6】可比对象的选择一般标准（一）同行业或类似（二）相同业务结构（三）相同经营模式（四）相同企业规模（五）相同资产配置和使用情况（六）相同经营阶段（七）相同成长性（八）相同经营风险（九）相同财务风险【考点7】上市公司选择的关注要点（一）历史数据充分性（有交易历史）（二）股票交易活跃程度（三）企业注册地（四）业务活动地域范围【考点8】交易案例选择的关注要点（一）交易日期应尽可能与基准日接近（二）关注可比案例资料的可获得性和充分性【考点9】P/E（市盈率）①市盈率指标的影响因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。
企业价值评估复习（2017.6.19）题型：一、单项选择（20题，每题1分，共20分）二、名词解释（5题，每题3分，共15分）三、简答题（5题，每题5分，共25分）四、计算题（3题，每题10分，共30分）五、论述题（1题，每题10分，共10分）知识点：一、名词解释1.经济利润（P76）经济利润是企业经济收入减去经济成本后的差额。
经济利润=税后净利润（NIAT）−股权资本成本=息税前利润×（1−所得税税率）−税后利息−股权资本成本=税后营业净利润（NOPAT）−投入资本成本=期初投入资本总额×投入资本回报率−期初投入资本总额×WACC=期初投入资本总额×（投入资本回报率−WACC）2.市盈率（P164）在参考企业比较法中，市盈率（PE）是最为广泛运用的一个价格乘数，PE比率是每股市场价格和每股收益之比，该乘数的决定因素为分红派息率、风险水平、税后利润的增长率。
3.并购案例比较法（P199）并购案例比较法通过分析同行业或类似行业的并购交易案例，得出合适的价格乘数应用于被评估企业的价值评估。
4.投入资本（P81）投入资本说明了企业日常经营需要投资者投入的资本量，而不区分这些资本的融资方式。
投入资本=经营性资产−经营性负债=付息债务+权益5.强式有效市场/ 半强式有效市场（P157）（1）半强式有效市场：有效市场的第二层次。
特征：证券的现行价格反映了所有已公开的信息，这些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息，而且包括所有公开发表的最新信息，如公司收益、股利分配、拆利和利率、汇率等宏观指标。
（2）强式有效市场：有效市场的最高层次。
特征：证券价格充分反映了已公开和未公开的所有信息，这些信息不仅包括历史信息和公开信息，而且包括内幕信息和私人信息。
6.投入资本回报率（ROIC）（P83）投入资本回报率是与企业财务杠杆无关、反映企业经营绩效的一个重要指标，它等于税后营业净利润除以投入资本，即ROIC=税后营业净利润 /投入资本=NOPAT/IC7.看涨期权/ 看跌期权（P238）（1）看涨期权：期权持有者拥有在将来确定的到期日或之前，以确定的价格购买一定数量某种资产的权利。
名词解释资产评估、市场价值，更新重置成本、复原重置成本、公开市场假设、预期原则、经济性贬值、企业价值评估简答题1、资产评估的经济原则、工作原则有哪些？2、资产评估假设的具体内容是什么？3、资产评估的基本程序有哪些？4、收益法的基本前提？5、收益法的基本程序？6、资产评估有哪些特点？7、成本法的基本前提？8、执行资产评估程序的重要性？单项选择题1、在用低值易耗品的评估一般采用( )A．成本法 B．市场法 C．收益法 D.清算价格法2、企业中A材料为一个月前从外地购进，数量5000公斤，单价为200元，当时付运杂费500元。
评估时清查盘点尚有1500公斤A材料，则该材料评估值为( )元。
A．30000 B.300150 C．300500 D．以上都不对3、某低值易耗品原价700元，预计可使用1年，现已使用6个月。
据调查，该低值易耗品的现行市价为1100元，则其评估值为( )元。
A．1100 B．1000 C．800 D．5504、采用成本法对在用低值易耗品评估时，成新率的确定应根据( )。
A．已使用月数 B．已摊销数额 C．实际损耗程度 D．尚未摊销数额根据上述资料，该企业应收账款的评估值应为( )元。
A．200 B．190.45 C．181.6 D. 175.56、某企业向甲企业售出一批半成品，贷款金额500万元，约定半年后付款。
采用商业承兑汇票结算。
该企业6月10日开出汇票，并经甲企业承兑。
汇票到期日为12月10日。
现对该企业进行评估。
评估基准日为8月10日，月贴现率为5‰，则应收票据的评估值应为( )万元。
A．500 B．490 C．510 D．4957、对上市有价证券评估时，一般可按评估基准日的相关有价证券的( )计算评估值。
A．最高价 B．最低价 C．中间价 D．收盘价8、某企业有一张为期一年的票据，票面值为65万元，年利率为7.2%,截止评估基准日离付款期尚差2个半月的时间，该应收票据的评估价值为( )元。
课后习题：P93：3．计算分析题（1）假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为10%，当时社会平均收益率为12%，国库券利率为8%。
待评估企业的风险β系数为0.9。
在采用现金流量折现模型对企业价值进行评估时，该待评估企业的折现率应该是多少呢？答：①评估权益价值采用的折现率为：股权资本成本=R r +β[E(R m)-R r]=8%＋0.9×（12%－8%）=11.6%②评估整个企业价值采用的折现率为：加权平均资本成本=11.6%×60%＋10%×40%=10.96%（2）新华公司2006年有4亿股股票流通在外，每股市场价值是20元，2006年每股收益2元，每股股利1.2元。
当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化，折旧是1.6亿元，资本性支出是1.8亿元，营运资本追加额为0.8亿元；该公司债务为20亿元，公司计划保持负债比率不变；公司处于稳定增长阶段，年增长率为5%，其股票的β值是0.9，当时的风险溢价率为4%，国库券利率是6%。
请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价：①股利折现模型；②股权自由现金流量模型。
答：由题目得知，每股收益为2元，每股股利为1.2元。
每股折旧=1.6÷4=0.4（元）每股资本性支出=1.8÷4=0.45（元）每股营运资本追加额=0.8÷4= 0.2元负债比率=20÷（20＋4×20）×100%=20%①股权资本成本为：k=6%＋0.9×4%=9.6%每股价值=1.2×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=27.39（元）②FCFE模型下，股权自由现金流=净收益-（1-δ）×（资本性支出-折旧）-（1-δ）×净营运资本增加额=2-（1-20%）×（0.45-0.4）-（1-20%）×0.2=2-0.04-0.16=1.8（元）每股价值=1.8×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09（元）P109：3．案例分析题波斯曼股份有限公司（以下简称波斯曼公司）创建于1991年，是以生产柴油机为主的公司。
公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近两年，账面利润均超过1 000万元，2003年达1 400万元，2002年达1 120万元。
因此，近几年波斯曼公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资，由此可以看出波斯曼公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。
根据有关资料可以得到波斯曼公司的部分财务数据如下：其中：投入资本总额=债务资本+权益资本总资本成本=投入资本总额×加权平均资本成本率目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，波斯曼公司也是以净利润来评价公司业绩的。
从账面利润来看，波斯曼公司最近的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意的。
案例思考题：（1）如果波斯曼公司采用EV A指标评价企业业绩，试分别计算其2002年和2003年的EV A 指标值，并指出用EV A和净利润哪一种指标评价波斯曼公司经营业绩更合理，为什么？（2）如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，你认为该结论是否正确？答：（1）①计算2002年的EV A。
2002年的营业税后利润=(利润总额+财务费用)×(1-所得税税率)=(1600+240) ×(1-30%)=1288(万元)2002年的总资本成本=投入资本总额×加权平均资本率=16000×9%=1440(万元)2002年的EV A=营业税后利润-总资本成本=1288-1440=－152(万元)③计算2003年的EV A。
2003年的营业税后利润=(利润总额+财务费用)×(1-所得税税率)=(2000+300) ×(1-30%)=1610(万元)2003年的总资本成本=投入资本总额×加权平均资本率=18000×10%=1800(万元)2003年的EV A=营业税后利润-总资本成本=1610-1800=－190(万元)④分析如下：波斯曼公司若以净利润来评价公司业绩，是相当好的。
从账面利润来看，2002年和2003年波斯曼公司的账面净利润分别为1 120万元和1 400万元，说明该公司在初步实现了盈利的基础上还实现了盈利的稳步增长。
由上面的计算结果可以看出，波斯曼公司若以EV A来评价公司业绩，是令人堪忧的。
波斯曼公司的EV A在2002年和2003年均为负值，且有逐年恶化的趋势。
这说明尽管波斯曼公司的净利润增加了，但是净利润的增长却没有带来股东价值的增长，而是带来了股东价值的逐年减少。
由此可见，EV A作为业绩评价指标更为合理。
原因在于EV A考虑了企业全部资本成本，真实反映了企业的经营业绩。
传统的业绩评价指标在计算时只考虑了债务资本成本，没有考虑到企业的股权资本成本，导致资本成本计算不完全，无法准确衡量企业到底为股东创造了多少价值。
（2）“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，该结论是正确的。
这个论断恰好说明了会计利润作为业绩评价指标的缺陷。
由于会计利润在计算时只考虑了债务资本成本，没有考虑到企业的股权资本成本，在企业实际亏损时仍可能出现会计利润为正的情形。
因此，会计利润不是有效的业绩评价指标。
许多名义上盈利的企业，即有会计利润但EV A为负的企业，实际上正在损害股东财富。
波斯曼公司就是一个典型的例子。
正确的做法是从股东角度定义利润指标，只有采用考虑了权益资本成本的经营业绩指标，才能准确衡量企业到底为股东创造了多少价值，才能反映企业的真实盈利能力。
EV A指标正是最具这一特点的利润指标。
P195：3.计算分析题(1)假设您在到期日时持有下列欧式期权：① 3 000股Lock公司股票的卖方期权，执行价格为每股545便士。
该公司股票的当前市场价格为510便士。
②10 000股Sam公司的买方期权，执行价格为每股378便士。
该公司股票的当前市场价格为330便士。
③按1欧元＝0.9美元的交割汇率将50万欧元兑换成美元的买方期权，当前的市场汇率是1欧元＝0.95美元。
④按1英磅＝1.45美元的交割汇率将25万英磅兑换成美元的卖方期权，当前的市场汇率是1英磅＝1.41美元.。
⑤按5％的交割利率（LIBOR）借入一定数目的六个月名义贷款的买方期权，当前，六个月的LIBOR是5.6％。
请问：在上述情况下，您是否应当行使自己的期权。
答：①应当行使期权；②不应当行使期权：③不应当行使期权；④应当行使期权；⑤应当行使期权。
(2)一个投资者持有ABC公司2 000股股票的期权，执行价格是460美分。
期权价值是每股25美分。
如果到期日的股价如下：①445美分；②476美分；③500美分。
请分别计算每种情况下期权买方和期权卖方的损益。
答：①到期日的股价445美分小于执行价格460美分，期权不会被行使。
期权卖方的收益是每股25美分（共500美元），期权买方的损失也是这个金额。
②到期日的股价476美分大于执行价格460美分，期权会被行使。
期权卖方的收益是每股9美分（25+460-476），共180美元；期权买方的损失是每股9美分（476-460-25），共180美元。
③到期日的股价500美分大于执行价格460美分，期权会被行使。
期权卖方的损失是每股15美分（25+460-500），共300美元；期权买方的收益是每股15美分（500-460-25），共300美元。
从中可以得出下列结论：期权持有人所产生的最大净损失就是期权的价值。
当期权不被行使时就会产生这个损失。
同样，期权卖方所能得到的最大净利润就是期权的价值。
只有期权不被行使时才能实现这个最大利润。
例题：（1）P81 例4-1（2）P82 例4-2（3）P121 例6-4（4）P125 例6-5（5）P169 例8-2（1）假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为10%，当时社会平均收益率为12%，国库券利率为8%。
待评估企业的风险β系数为0.9。
在采用现金流量折现模型对企业价值进行评估时，该待评估企业的折现率应该是多少呢？（2）新华公司2006年有4亿股股票流通在外，每股市场价值是20元，2006年每股收益2元，每股股利1.2元。
当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化，折旧是1.6亿元，资本性支出是1.8亿元，营运资本追加额为0.8亿元；该公司债务为20亿元，公司计划保持负债比率不变；公司处于稳定增长阶段，年增长率为5%，其股票的β值是0.9，当时的风险溢价率为4%，国库券利率是6%。
请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价：①股利折现模型；②股权自由现金流量模型。
由题目得知，每股收益为2元，每股股利为1.2元。
每股折旧=1.6÷4=0.4（元）每股资本性支出=1.8÷4=0.45（元）每股营运资本追加额= 0.2元负债比率=20÷（20＋4×20）×100%=20%①股权资本成本为：k=6%＋0.9×4%=9.6%每股价值=1.2×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=27.39（元）②FCFE模型下，股权自由现金流=净收益-（1- δ）×（资本性支出-折旧）-（1- δ ）×净营运资本增加额=2-（1-20%）×（0.45-0.4）-（1-20%）×0.2=2-0.04-0.16=1.8（元）每股价值=1.8×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09（元）。
