公司理财总结

公司理财期末复习整理（按题型）

选择题：15道题（20分）

名词解释：4道题（20分）

简答题：2道题（20分）

计算题：4道题（40分）

一、选择题

1.时间价值：

（1）单利计算：

（2）复利计算：FV = PV×(1 + r)T

72法则：价值翻一倍的年限大致等于72除以年利率

计息次数：11mmAPREAR

（EAR为实际年利率：每年进行一次计息时的对应利（息）率；APR为年度百分率）

（3）年金计算：

年金现值：TrrCPV)1(11；年金终值：

（期末年金）增长型年金现值的计算公式为：TrggrCPV111

（期末年金）增长型年金终值的计算公式为：

投资回收系数：1)r1(r)r(1PVCnn

基金年存系数：1)r1(rFVCn（这两个公式是用年金现值和年金终值推导而来）

（4）等额本金与等额本息的两种还款方式

累计利息方面：等额本金

【例题】

 r和t都大于0，终值利率因子FVIF(r,t)永远都大于0.对

 如果r和t都大于0，现值利率因子PVIF(r,t) 永远都大于0.对

 对于既定的r和t，PVIF(r,t)是FVIF(r,t)的倒数.对

2.常用的比率：

（1）资产负债率=负债/资产

（2）负债权益比=负债/权益

（3）利息倍数=EBIT/利息

（4）资产收益率=ROA=净利润/总资产

（5）权益收益率=ROE=净利润/总权益；ROA=ROE*（权益/资产）

3.EFN与可持续增长率

（1）EFN的计算= （PM为销售利润率；d为股利支付率） rtPVFV(1)1TCrFVr(1)11(1)TTCrgFVrgr（2）内部增长率：不借助外部融资时的增长率；

推导：（假设不考虑自发增长的负债一项）A:资产; S:销售额;

罗斯(E(S)= S1=S0×(1+增长率))

EFN=A×∆SS0−𝑃𝑀×𝐸(𝑆)×(1−d)=0 ∵PM×S0A=ROA∴内部增长率=𝑏×𝑅𝑂𝐴1−𝑏×𝑅𝑂𝐴

刘力(E(S)= S0)

EFN=A×∆SS0−𝑃𝑀×𝐸(𝑆)×(1−d)=0 ∵PM×S0A=ROA∴内部增长率=𝑏×𝑅𝑂𝐴（注：b=1-d）

（3）可持续增长率：保持负债权益比不变时的增长率

推导：原则负债与权益比值保持不变 C:权益

罗斯(E(S)= S1=S0×(1+𝑔))

𝐴(1+𝑔)𝐶+𝑆(1+𝑔)×𝑏×𝑃𝑀=𝐴𝐶 ∵PM×S0C=ROE∴g=𝑏×𝑅𝑂𝐸1−𝑏×𝑅𝑂𝐸

刘力(E(S)= S0)

𝐴(1+𝑔)𝐶+𝑆×𝑏×𝑃𝑀=𝐴𝐶 ∵PM×S0C=ROE∴g=𝑏×𝑅𝑂𝐸

4.增量现金流需要注意的地方：

 沉没成本，不记入项目现金流分析。

 机会成本，实施新项目可能导致原来资产的收入减少。

 运输安装成本：记入设备成本，初始现金流。

 营运资本的变化：通常对于新的业务，需要附加存货投资，而增加的销售也会导致应收帐款的增加。同时，应付帐款和应计项目也可能增长。营运资本的变化定义为流动资产变化与流动负债变化之间的差。

 ΔNWC＝流动资产增量－流动负债增量

 资本成本：资本成本用于折现，在计算现金流量中不考虑。

 折旧：非现金的成本支出

 项目分摊的间接费用与项目无关，不是项目的现金流

 项目的CF = 公司的增量CF

= 公司（采纳该项目）的CF- 公司（公司拒绝该项目）的CF

5.投资回收期的计算：（用累计现金流，ppt例题）

项目A

年份 0 1 2 3 4

净现金流 -2000 1000 800 600 200

累积现金流 -2000 -1000 -200 400 600

项目B

年份 0 1 2 3 4

净现金流 -2000 200 600 800 1200

累积现金流 -2000 -1800 -1200 -400 800

6.累计折现回收期的计算

项目A

年份 0 1 2 3 4

净现金流 -2000 1000 800 600 200

折现系数 1 1.1 1.21 1.331 1.4641 现值 -2000 909 661 451 137

累积现金流 -2000 -1091 -430 21 158

项目B

年份 0 1 2 3 4

净现金流 -2000 200 600 800 1200

折现系数 1 1.1 1.21 1.331 1.4641

现值 -2000 182 496 601 820

累积现金流 -2000 -1818 -1322 -721 98

7.确定性等价公式：（调整贴现率和调整现金流量法得到的结果等价）

~

8.IPO折价的解释

（1）赢者诅咒：对于不知情的投资者来说，买到新股时更可能买到的是不该买的高价新股，而不是该买的低价新股。长此以往，不知情的投资者会退出新股投资。为了避免这一现象的发生，吸引不知情的投资者参与新股认购，承销商使所有新股的定价平均偏低。

（2）承销商垄断能力。避免法律诉讼。

（3）信号传递。好公司会用折价来向市场传递它们是好公司的信号，以求在将来的增发中可以得到补偿。坏公司模仿会付出很高的代价，因此很难在这一点模仿好公司进行折价发行。

（4）行为金融的解释。从心理学解释投资者愿意以高于新股内在价值的价格购买新股，相关理论如“完成任务理论”，“概念理论”（新股发行是一个概念，新股总是给人以希望）。

（5）高管最大化预期收入的解释，希望在锁定期结束后卖股票套现。

（6）吸引分析师关注的解释。

9.配股权的计算

【例题】某公司提出一个配股发行。现在它有450000股股票发行在外，每股价值90美元，公司将以每股84美元发行80000股新股票。

a公司新的市场价格是多少？47220000

b除权价格是多少？89.09

c配股权价格是多少？0.91

配股权=含权价-除权价

10.长期筹资各种方式的利弊分析

优点 缺点

普通股筹资 使用稳定，不必归还。

股利不具有强制性。

增加知名度

发行股票和上市是对公司的肯定

大量的股东，成为潜在客户 发行成本高：直接成本和隐性成本

增大透明度：信息披露义务

稀释原股东的控制权和收益权

优先股筹资 优先股不会导致原有普通股股东控制能力的下降

优先股是公司资本权益的增加，不是公司的负债，不会像公司债那样成为公司的强制性约束

发行优先股不必以资产作为抵押，从而保护了公司的融资能力 成本较高

使普通股股东在公司经营不稳定时的收益受到影响

可能形成较重的财务负担

优先股的限制较多 e0fjME(P)P1rcov(r,r)fMee0r1)r,P(cov)P(EP可能有税收方面的优惠，从而降低优先股的筹资成本

优先股不用还本

债券筹资 债权人一般不参与企业决策

成本低于普通股与优先股

有税收屏蔽作用 必须按时还本付息，容易导致破产

提高了财务风险，提高了股东的期望报酬率，增大公司管理人员的工作难度

债务合同可能限制企业的经营决策

长期借款筹资 筹资速度快

筹资成本低

灵活性大 风险大

约束强

筹资数额有限

租赁融资 能迅速获取所需资产

租赁可提供一种新的资金来源

租赁可以保存企业的借款能力

租赁集资限制较少

租赁能减少设备陈旧过时的风险

租金在整个租期内分摊，不用到期归还本金

租金可在税前抵扣，减少所得税 资金成本较高

海外上市 海外市场容量大，股东群更广泛

海外以机构投资者为主

海外市场监管严格

海外市场行政限制小、政策风险小

提高企业名称和产品在国外市场的知名度

使收购外国公司更加容易

11.普通股融资成本

 承销费用：发行价格与企业实际收入之差。

 其他直接成本：法律、审计、各种程序的费用。

 间接成本：为发行而花费的工作时间、精力等。

 股市的异常反应：增发导致的股票价格的下跌。

 新股折价：IPO的价格比首日收盘价要低。

12.优先股筹资的特点（债性+股性）

优先股的股票性质

 优先股股东对公司的投资在公司注册成立后不得抽回

 其投资收益从公司的税后利润中提取

 在公司清算时其对公司财产的要求权也排在公司债权人之后

 从公司资本结构上看，优先股属于公司的权益资本。

优先股的公司债性质

 在利润分配上，股份公司要在支付优先股股东应得的股利之后，才能向普通股股东支付股利。

 优先股股利通常是按照其而值的固定比例支付的，无特殊情况，不随公司经营业绩的波动而波动。

 当公司因故解散清算时，在偿清全部债务和清算费用之后，优先股股东有权按照股票面值先于普通股股东分配公司的剩余资产。

 这些优先于普通股的权利，使优先股具有了债券的性质。

13.经营租赁只体现在利润表中；融资租赁体现在资产负债表和利润表中。

14.营业风险：

【例题】已知A公司：P=10元，F= 60000元，V=6元；B公司：P=10元，F=120000元，V=4元。计算销售量为25000件时两公司的营业杠杆。（2.5；5）

15.财务风险与EPS：3条线必然交于一点吗？

必然交于一点，该点横坐标为使得不同债务融资规模下EPS相等时的EBIT值

16.无税收时的MM定理

（1）MM命题的假设

 一致性预期（Homogeneous Expectations）（所有投资者对企业未来的息税前收益EBIT的期望值和分布状况具有完全相同的估计，即他们对企业未来的收益和风险具有完全相同的预期）

 同一商业风险等级（Homogeneous Business Risk Classes）

 永久性现金流量（Perpetual Cash Flows）

 完善的资本市场（Perfect Capital Markets）

 完全竞争（Perfect competition）

 企业和个人可以按照同一利率借入/借出资金（Firms and investors can borrow/lend at the

same rate），且债务无风险

 投资者可以同等地获得所有相关信息（Equal access to all relevant information）

 无交易成本（No transaction costs）

 无税收（No taxes）

（2）定理一（推导）：企业的价值由其预期EBIT按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定，与其资本结构无关，即： V L= VU

（3）定理二（推导）：财务杠杆将增大股东的风险和收益

rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB)

rB 是债务成本

rs 是有杠杆后的权益收益率

r0 是无杠杆时的权益资本成本

B 是债务的价值

SL 是负债时权益的价值

资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源。（如下图1）

17.有公司所得税情况下的MM定理：

（1）命题一（推导）：

公司价值随着财务杠杆（负债）的增加而增加。负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽(Tax Shield)价值。税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率。VL = VU + TC B -0.100.10.20.30.40.5020000400006000080000100000