当前位置：文档之家 › 2014《投资学》第四章

2014《投资学》第四章

  • 格式：ppt
  • 大小：1.92 MB
  • 文档页数：58

下载文档原格式

  / 58

合集下载

金德环《投资学》课后习题答案

金德环《投资学》课后习题答案

金德环《投资学》课后习题答案习题答案第一章习题答案第二章习题答案练习题1:答案:(1),公司股票的预期收益率与标准差为:Er,，，,，，,0.570.350.2206，，，，，，，，A1/2222，， ,0.5760.3560.22068.72,,，,,，,,，，，，，，A，，(2),公司和,公司股票的收益之间的协方差为:Covrr,0.5762510.50.3561010.5,,,，,,,，，，，，，，，，，AB ，,,,,,0.22062510.590.5，，，，(3),公司和,公司股票的收益之间的相关系数为:Covrr,，，,90.5AB ,,,,,0.55AB，8.7218.90,,AB练习题2:答案:如果,,,的投资投资于,公司，余下,,,投资于,公司的股票，这样得出的资产组合的概率分布如下:钢生产正常年份钢生产异常年份股市为牛市股市为熊市概率 0.5 0.3 0.2 资产组合收益率(,) ,, ,., -2.5 得出资产组合均值和标准差为:Er=0.516+0.32.5+0.2-2.5=8.25，，，，，，，，，，组合1/22222，， ,=0.516-8.25+0.32.5-8.25+0.2-2.5-8.25+0.2-2.5-8.25=7.94，，，，，，，，组合，，1/22222,=0.518.9+0.58.72+20.50.5-90.5=7.94，，，，，，，，，，，，，,,组合，，练习题3:答案:尽管黄金投资独立看来似有股市控制，黄金仍然可以在一个分散化的资产组合中起作用。

因为黄金与股市收益的相关性很小，股票投资者可以通过将其部分资金投资于黄金来分散其资产组合的风险。

练习题4:答案:通过计算两个项目的变异系数来进行比较:0.075 CV==1.88A0.040.09 CV==0.9B0.1考虑到相对离散程度，投资项目B更有利。

练习题5:答案:R(1)回归方程解释能力到底如何的一种测度方法式看的总方差中可被方程解释的方差所it2,占的比例。

第四章 资本资产定价模型和套利模型 《投资学》

第四章 资本资产定价模型和套利模型 《投资学》

（三1.套）利套机利会定与价套模利型组合
套利是指无风险的获利行为。
金融市场上可能存在两种类型的套利机会：第一，如果一种投资能够立 即产生正的收益而在将来不需要进行任何支付(不管这种支付是正的还是负 的)，我们称之为第一类套利机会。第二，如果某种投资机会有非正的成本， 但在将来获得正的收益的概率为正，而有负的收益的概率为零．我们称之为 第二类套利机会。
在一个均衡的市场中，不存在套利机会。这是套利定价理论的基本前提。
所谓套利组合，是指满足下述3 个条件的证券组合：
（1）该组合中各种证券的权数满足w1 w2 ... wN 0
（2）该组合因素灵敏度系数为零，即w1b1 w2b2 ... wNbN 0 bi 表示证券i的因素灵敏度系数。
其中，
Ri ai bi F
其中 ai 表示因素值为0时证券i的预期收益率，则可求出相应的证券i的方差
和协方差：
2 i
bi2
2 F
2
ij
bib
j
2 F
由于因子模型的特点，存在着以下两个假定：第一，随机误差项与因素不相
关；第二，任意两种证券的随机误差项不相关，即一种证券的随机误差项的 结果与另—种证券的随机误差项的结果之间无关。
（3）该组合具有正的期望收益率，即
其中E，ri 表示证券i的期望收益率。
w1Er1
w2Er2 ...
wN ErN
0
2.模与型资假本设资产定价模型（CAPM）相比，建立套利定价理论的假设条件较少， 可概括为4个基本假设。 第一，投资者都是理性的，他们都是风险厌恶者，同时追求效用最大化； 第二，资本市场是完全竞争市场，无摩擦，无须考虑交易成本； 第三，投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利； 第四，证券i的收益率受m个因素的影响，且均适用以下多因素模型： Ri ai bi1F1 bi2F2 ... bim Fm i

投资学专题知识讲座

投资学专题知识讲座
2024/10/4
投资学 第四章
投资者理性
第四章 投资者理性❖ 对理性前提旳来自式分析 ❖ 对理性前提旳行为学分析
2024/10/4
第一节 对理性前提旳老式分析
❖ 理性旳定义 ❖ 理性旳形成条件 ❖ 对理性前提条件旳质疑 ❖ 对理性形成条件旳质疑
2024/10/4
理性旳定义
❖ 追求效用最大化是市场参加者旳唯一目旳 ❖ 市场参加者具有完全旳能力追求本身效用最大化 ❖ Von Neumann-Morgenstern 理性 ❖ 市场参加者旳理性体现为与其效用最大化 ❖ 参加者具有素质 ❖ 全知全觉 ❖ 具有完全行为能力 ❖ 完全自利
礼让 （0， （1， 乙方 0） -1）
则不理性旳甲反而 在市场竞争中生存
不让 （-1，（-2，
2024/10/4
1） 斗-2鸡）博弈旳收益矩阵
第二节 对于理性前提旳行为学分析
❖ 心理原因对认知能力旳影响 ❖ 心理原因对行为模式旳影响 ❖ 文化原因对行为模式旳影响
2024/10/4
心理原因对认知能力旳影响
承受旳精神上旳冲突 ❖ 为了防止认知上旳不协调，人们在行动中往往会回 2024避/10/4与其观点和信念不一致旳信息
分割效应
❖ 当市场参加者进行决策时，他们常倾向于将 决策迟延直至某些信息披露为止，尽管这些 信息与决策并不有关，或根本上影响不了决 策
❖ Tversky和shafir(1992）旳试验验证
2024/10/4
理性形成条件
❖ 市场中大部分旳参加者具有认知能力、分析 能力和趋利避害旳能力
❖ 不具有上述能力旳参加者能够在市场中逐渐 学习和掌握这些能力
❖ 无法掌握这些能力旳市场参加者终将在市场 竞争中淘汰

投资学第四章 项目投资

投资学第四章 项目投资
周期段阶 时间段 起点 终点 主要工作 目的 备注
可行性研 保证投资 项目成 投资前期 提出设想 作出决策 究、项目 科学合理 败的关 评估 可行 键 投资期 运营期 保证质量、 开工建设 建成竣工 项目建设 形成实体 -----
生产经营、回收投资、 投入运营 项目报废 评价总结 获取收益
机 会 研 究
益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、
我国50年代引入建设同期研究工作
1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告” 中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事， 事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好 勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年 度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目 可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性 研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经 济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993 年4月修改再版。
初步可 是否需要继续、 项目初 行性研 哪些需要深入 选 究
评价初选项目、 详细可 详细可 优选投资方案、 行性研 行性研 提出结论性建 究 究报告 议
±20 4-6个月 %
±10 %
大：812个月 中小： 4-6个月
0.8-1.0
1.0-3.0
三、可行性研究的工作程序
四、可行性研究报告的内容
1、总论（项目概括、研究依据和原则、结论和建议等） 2、市场分析与预测 3、原材料、燃料与动力的供应 4、建厂条件和厂址选择 5、工程项目设计
20世纪30年代，美国开发田纳西河流域， 首次采用可行性研究方法,取得了满意的效 果。
1936年美国国会通过了“洪水控制法案”, 认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.

投资学(第4章投资布局)

投资学(第4章投资布局)

实施资源转换战略的现实基础
第一，经济技术发展的跳跃性是生产力发展不平衡规律的一个基本特 点，它使发达国家和发展中国家，发达地区和不发达地区同样获得了 跳跃性发展的机会。 第二，我国丰富的自然资源是实施“资源转换战略”的重要物质基础 。 第三，近几年中、西部地区引进的一些项目获得了较好的经济效益， 说明这些地区具有直接吸收、消化资金、管理和先进技术的能力。
投资的区域规划
含义：区域规划是对区域内未来经济、社会发展所进行的总体协调、 组织和部署工作。 要求：区域规划要根据国民经济和社会发展计划的要求，结合区域的 现实状况，对各种经济要素进行合理配置，对地区科技、文化、产业 、交通、通信、城市基础设施等工程设施的建设进行统筹安排，实现 资源的充分利用、生产力的合理配置和地区经济社会的持续稳定发展 。 内容：
区域经济发展水平
区域经济结构的差异
原因：
（1）自然条件和资源禀赋的差异。 （2）经济基础的差异。 （3）社会基础的差异。 （4）政治因素。
２.行业特点 （1）运输成本。 衡量指标：原材料价值率 = （原材料运输成本 + 燃料 运输成本）/产品运输成本X100% 作用：以此区分为资源指向性、消费指向性和中性行 业。 （2）资本密集程度 （3）劳动密集程度
四、公平与效率相结合的原则
地区经济发展的差异性，是任何一个国家经济发展的必然 规律。 在地区经济发展水平差异突出的情况下，进行全国投资总 体布局面临着两种截然不同的布局战略。
“公平型”投资布局 “效率型”投资布局
两种投资布局战略，反映了“公平”与“效率”的关系
五、优化地区经济结构，重视生态平衡和巩固国防的原则
• 地区之间经济发展不平衡，要重视发展落后地区经济 • 注意保护生态环境，控制环境污染。

投资学第四章课后题目(不含答案,张元萍)

投资学第四章课后题目(不含答案,张元萍)

（一）选择题1．股份公司的发起人应当有（）人以上。

A．50 B．10 C．5 D．22．根据《公司法》的规定，股份有限公司的设立必须经过国务院授权的部门或者省级人民政府批准，即股份有限公司的设立采取（）设立的原则。

A．特许B．注册C．协议D．登记3．发起设立是指由发起人认购公司发行的（）而设立的公司形式。

A．控股股份B．优先股份C．全部股份D．部分股份4．募集设立是指由发起人认购公司发行的一部分股份，其余部分通过（）而设立的公司形式。

A．定向募集B．私募C．社会募集D．招募5．股份有限公司注册资本的最低限额为人民币（）。

A．1000万元B．3000万元C．5000万元D．2000万元6．以募集方式设立的股份有限公司，发起人认购的股份不得少于公司总额的（）。

A．50 % B．30% C．35% D．45%7．股份有限公司发起人以工业产权、非专利技术出资的，出资金额不得超过股份有限公司注册资本的（）。

A．15 % B．20% C．30% D．25%8．股份有限公司的创立大会应由代表股份总数的（）以上的认股人出席方可举行。

A．3/4 B．1/4 C．2/3 D．1/29．股份有限公司的注册资本是指公司向登记机关登记的（）。

A．实收资本总额B．实收资产总额C．股东权益总额 D．虚拟资本总额10．股票实质上代表了股东对股份公司的（）。

A．产权B．债权C．物权D．所有权11．记名股票与不记名股票的区别在于（）。

A．股东权利B．股东义务C．出资方式D．记载方式12．股票净值又称（）。

A．票面价值B．账面价值C．清算价值D．内在价值13．公司清算时每一股份所代表的实际价值是（）。

A．票面价值B．账面价值 C．清算价值D．内在价值14．股东大会是股份公司的（）。

A．权力机构B．决策机构C．监督机构D．法人代表15．不属于高新技术的股份有限公司发起人以工业产权，非专利技术作价出资的金额不得超过公司注册资本的（）。

A．20% B．35% C．30% D．50%16．投资者以每股30元卖空某公司1000股股票，原始保证金为50%，如果股价上涨到35元，则实际保证金为（）。

投资学第四章.ppt

投资学第四章.ppt

的共同因素。m与ei相互独立。
9
证券收益的方差来源于这两类彼此独立的因素，系统的和
公司特有的。
即
2 i
2 m
2 (ei )
共同因素将证券关联起来，因为所有证券均会对同一宏观
经济消息做出反应，而各公司特有事件ei之间却没有联系。 由于m与任意公司特有事件之间没有联系，那么任意两种
证券i和j之间的协方差为
13
4.2 单指数模型
单因素的代理指标是什么？ 标准普尔500指数的收益率
S&P500是一个股票组合，其价格和收益率均 可观测，可将其视为共同宏观经济因素的一个 有效代理指标。使用这种方法，可以得出一个 与单因素模型类似的方程，该方程称为单指数 模型，因为它采用市场指数作为共同因素的代 理指标。
14
4.2.1 单指数模型的回归方程
假如M表示市场指数，市场的超额收益率为
RM ＝rM rf , 标准差为 M 。
采用一元线性回归方法估计单一证券对指数
的敏感性系数，
即将该证券的超额收益率（Ri＝ri rf )对指数的 超额收益率RM 进行回归。
15
回归分析首先需要搜集配对观测样本 Ri (t)和RM (t)的历史数据，其中t代表 每对样本的观测期（如某月）。 回归方程如下：
4.1.1 马科维茨模型的输入表
投资组合选择的规则能否成功取决于输 入表的质量，即预期收益率和协方差的 估计值
假如证券分析师分析50只股票的输入表 将包括：N=50个期望收益的估计
n=50个方差估计
n(n-1)/2=1225个协方差估计
合计
1325个估计值
4
如果n为100种，则要估计的值为5150个 这是令人生畏的工作

投资学资料：第4章_风险与收益

投资学资料：第4章_风险与收益

第4章投资收益与投资风险本章提要持有期收益率主要用于衡量已实现收益率。

年化收益率可比较不同期限的投资收益率。

预期收益率用于预估未来投资收益率的高低。

投资风险分为系统风险和非系统风险。

投资收益和投资风险必须相互匹配。

必要收益率是投资风险产品要求的最低收益率。

重点难点·掌握持有期收益率公式及其计算·理解年化收益率的内涵，能推导各种年化收益率公式，并进行相应计算·掌握预期收益率公式，能估算股票的预期收益率·了解各种系统性风险和非系统性风险·掌握方差、标准差、变异系数等指标，并能运用于现实投资市场·理解投资收益和投资风险的匹配关系引导案例他为什么早早就识破了麦道夫的骗局？涉案金额至少为500亿美元的“麦道夫欺诈案”，是美国有史以来最大的庞氏骗局①。

据媒体披露，麦道夫金融骗局败露的起因是：2008年12月一位客户要赎回70亿美元的投资，令其资金周转出现问题。

几乎就在麦道夫庞氏骗局被揭穿的同时，一位叫哈里·马克伯罗斯的证券分析员，成了美国民众眼中的英雄，因为他在1999年就识破了麦道夫的骗术，并在随后的9年中锲而不舍地向美国证券监管部门举报。

哈里·马克伯罗斯识破麦道夫骗局，是从怀疑麦道夫超级稳定的投资收益率开始的。

哈里·马克伯罗斯分析麦道夫多年的投资收益率后发现，无论是经济繁荣期还是低迷期，无论证券市场是牛市还是熊市，麦道夫公司总能有至少10%的年均收益率。

这根本不符合投资学的基本原理。

哈里·马克伯罗斯在2009年接受美国哥伦比亚广播公司的独家专访时说：“2000年时，我对他的怀疑还只是从理论模型中得来的。

到了2005年，我的怀疑已经有数十项确凿证据支持，几乎可以百分之百地肯定，他是个骗子。

”①1919年，一个名叫查尔斯-庞齐的美国人设计了一项投资计划，宣称所有投资在45天内都可获得50%的回报，而且最初的一批“投资者”确实在规定时间内拿到了庞齐所承诺的回报。

《投资学》第四章 投资组合的选择

《投资学》第四章 投资组合的选择
• wmin(D)=[E2-DEρDE]/[D2+E2-2 DEρDE] 13
举例
• 令2D=10，2E=15，ρDE=-0.5代入上式，有
wmin(D)=[15-(-6.123)]/[10+15-2(-6.123)]
=(21.123)/(37.246)=0.567
wE=1-0.567=0.433 • 这个最小化方差的资产组合的方差为
• 2min=(0.567210)+(0.433215)
•
+(20.5670.433-6.123)=3.02
• 该组合为相关系数确定下的最小方差的资产组合。
• 这一组合的期望收益为：
• E(rp)= 0.56710%+0.43320%=14.33%
14
15
托宾的收益风险理论
托宾(James Tobin)是著名的经济学家，1955-56年，发 现马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产 的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金，而实际上 投资者会在持有风险资产的同时持有国库券等低风险资 产和现金的。
一、确定最优风险资产组合 ——证券选择决策
确定最优风险资产组合:决定每种风险资
产占风险资产组合的比例，从而达到投资效 用最大化。
（非系统风险可以通过多种风险资产的组合来降低，因此投 资者会根据资产的期望收益与方差情况，来选择组合中的风 险资产，并考虑自己的风险厌恶程度）
12
补充：最小方差的风险资产组合的 比例推导
28
总结：最优风险资产组合的确定
• E(r)
–
•
I1
B（股票）
•
I2
•
N I3
•
A（债券)
I2点是适合投资者风险偏好的最大效用的风险资产组

投资学第4章参考答案

投资学第4章参考答案

第4章参考答案1.效率边界的特点(1)效率边界是一条向右上方倾斜的曲线。

这一特点源于证券投资中的“高收益、高风险”的原则，能够提供较高期望收益的投资组合必然也伴随着较高的风险，因此，效率边界是整体向右上方倾斜的。

(2)效率边界是一条上凸的曲线。

效率边界是可行集的子集，那么有效集上的任意两点再构成组合仍然是可行的，如果效率边界存在凹陷的部分，那么这一凹陷处将不再是有效的。

我们可以用图4-23还解释其原因。

图中V 、W 两点之间存在凹陷，这两点的连线仍然是投资组合的可行集，对于同一风险水平而言，V 、W 连线上的组合集的期望收益要高于凹陷处的期望收益，在这种情况下，凹陷处将不再是投资组合的效率边界。

因此，效率边界必须是上凸的。

2.对于理性投资者(风险厌恶者)来说，无差异曲线簇具有如下特征：(1)无差异曲线的一个基本特征就是无差异曲线不能相交。

落在不同的无差异曲线上的投资组合为投资者带来不同的满足程度，因而一个组合不可能同时落在不同的无差异曲线上，这也就是说不同的无差异曲线不能相交。

(2)投资者都拥有正斜率、下凸的无差异曲线。

这是因为投资者是风险厌恶的，承担较高的风险必须要有相应的高收益进行补偿，因此无差异曲线斜率为正；当投资者已经承担了较高的风险，要进一步增加风险，就要求获得更多的收益补偿，所以无差异曲线呈现下凸特征。

(3)无差异曲线的弯度取决于投资者的风险态度。

虽然理性投资者都具有风险厌恶特征，但各自的风险厌恶程度却会有所不同。

不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线的斜率是有E （p r ）VWp图4-23差别的，斜率越大，表明为了让投资者多承担相同的风险所提供的风险补偿越高，说明该投资者的风险厌恶程度越高。

图4-24给出了不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线。

图4-24(a)表示风险厌恶程度强的投资者的无差异曲线；图4-24(b)表示风险厌恶程度剧中的投资者的无差异曲线；图4-24(c)表示风险厌恶程度弱的投资者的无差异曲线。

投资学(第四版)PPTLectureCH04

投资学(第四版)PPTLectureCH04

. . . .... .... .... .
. . . .... .... .... . .
中国人民大学出版社
. .. . . ..
14 / 31
投资者假定
给定了市场中的投资可行集, 投资者接下来面临的问题就是如何在可行 集中进行资产组合的选择。在这一过程中, 我们首先对投资者的个人特 征和行为准则做几个假定：
投资者是风险规避的, 在收益相等的情况下, 投资者会选择风险最低 的投资组合。
投资期限为一期, 在期初时, 投资者按照效用最大化原则进行资产组 合的选择。
市场是完善的, 无交易成本, 而且风险资产可以无限细分。投资者可 以对风险资产进行卖空操作。
投资者在最优资产组合的选择过程中, 只关心风险资产的均值、方 差以及不同资产间的协方差。效用函数是二次函数。
随着投资者改变风险资产的投资权重 ω, 资产组合就落在资本配置线上 的不同位置。
ω= 1：投资者将全部财富都投资到风险资产上, 资产组合的期望收 益和方差，就是风险资产的期望收益和方差, 资产组合与风险资产 重合。
ω= 0：投资者将全部财富都投资到无风险资产上，资产组合的期望 收益和方差就是无风险资产的期望收益和方差，资产组合与无风险 资产重合。
差异, 资产组合管理公司给所有客户提供的风险资产组合都是相同
的。不同风险规避程度的客户可以通过选择分配在无风险资产上的
财富比例来调节最优资产组合的风险水平, 这就大大提高了资产组
合的管理效率, 并降低了管理的单位成本。 .
..
《投资学》第四版
第四章 最优资产组合选择
. . .... .... .... .
. . . .... .... .... . .
中国人民大学出版社

4投资学第四章习题答案

4投资学第四章习题答案

刘红忠《投资学（第二版）》P132 第三章习题答案黄飞云1. 答：三者的共同之处在于针对某个特定的信息集投资者无法持续地获得超过市场平均时间和风险报酬的收益率；三者的区别在于所针对的信息集不同，从而对于持续的超额收益率可获得条件有不同结论，见下表：2. 答：序列相关检验和对技术分析的交易规则的检验是对弱式有效市场假设进行实证检验的两种方法。

① 序列相关检验序列相关检验是指检验股票价格的自相关性（Autocorrelations ），即检验股票在第i期和第j 期价格变化的相关系数。

如果自相关性接近于0，那么股票价格变化就是不相关的。

序列相关检验的实证研究不支持弱式有效市场假设的成立。

Fama 对1957年年底~1962年9月道琼斯30种工业股票的自相关性进行检验，它们的自相关系数绝大多数都落在-0.1和0.1的区间内，表明它们的自相关性是不显著的。

② 对技术分析的交易规则的检验所谓技术分析的交易规则，是指根据历史的价格信息总结出来的交易策略，对技术分析的交易规则的检验，就是检验投资者通过这些从历史价格信息中总结出来的交易策略能否获得持续超额收益。

尽管对技术分析的交易规则的检验，不可能涵盖所有的投资策略。

但是，对许多投资策略的实证分析显示单纯依靠历史的价格信息归纳出的技术分析法不可能为投资者带来持续的超常收益率。

所以，对技术分析交易规则的实证检验支持弱式有效市场假设的成立。

3. 答：残差分析法是进行半强式有效市场实证检验最早和最普遍的一种方法，该方法利用市场模型计算股票的实际收益率：r it =αi +βi r m t +εit ，其中αi +βi r m t 是依时间价值和风险价值衡量的股票正常收益率，残差项εit 用于衡量股票的超常收益率，从而AR it =εit =r it -(αi +βi r m t )，分别计算若干种股票在t 期的平均超常收益率和若干种股票在一段时间内的累计超常收益率：ARR t =1/n ·∑AR it ，CAAR=∑ARR t 。

投资学第4章

投资学第4章

（二）利率风险
1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失 的可能性 2、产生原因：中央银行利率政策变化 资金供求关系变化 3、作用机制：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债 券 利率风险大 4、影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格 5、减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化
（二）经营风险，包含财务风险
1、定义：由于公司经营状况变化而引起盈利水 平改变，从而引起投资者预期期收益 下降的可能 2、产生原因：企业内部原因 企业外部原因 3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息 -股价 4、影响：普通股的主要风险 5、回避方法：关注上市公司经营管理状况
收益与风险的关系
1、利率风险的补偿： 同一类型的债券，长期债券利率比短期债券高，是 对利率风险的补偿。 2、信用风险的补偿 不同债券利率水平不同是对信用风险的补偿。 3、通胀风险的补偿 发行浮动利率债券是对购买力风险的补偿。 4、市场风险、经营风险、财务风险的补偿 股票收益率一般高于债券是对股票经营风险和市 场风险的补偿。
（3）共同基金投资的收益形式
1）现金收益分配或红利再投资 2）买卖价差
表4.1不同投资工具的平均年收益率
P71
4.1.2 收益的预期
表4.2 某项投资的历史数据 P72
4.1.3 影响收益水平的因素
内部特性：投资工具的类型、管理质量、融资 的好坏、发行者的客户基础 外部因素：政治事件、宏观经济、价格水平等
The Normal Distribution – The “Bell
curve”

Investment returns over time tend to mirror a normal distribution

投资学课件第四章

投资学课件第四章
A 4, r f 7% E ( rp ) 15%
p 22%
w (15 7) /(0.01 4 222 ) 0.41
最优持有



风险资产的最优持 有与风险溢价成正 比； 风险资产的最优持 有与风险资产方差 成反比； 风险资产的最优持 有与风险厌恶程度 成反比；

N
wi w j i , j
N 2
1 N
N 1 2 i i 1 N i 1
1 i, j j 1,i j N
j 1,i j
1 N

i 1
N
1 2 N 1 N i N N i 1

N
i, j
完全正相关
完全正相关
E(r)
14%
10%
=1
15%
20%
St. Dev
完全负相关
If = -1.0:
p2 = w1212 + w2222 – 2W1W2 1 2 = [w11 - w22 ] 2

完全负相关
完全负相关
两种股票组合－投资机会集
E(r)
14%
= -1
10%
两种风险资产的最优组合
投资组合收益的均值方差
最优化问题
假设：无卖空限制
两种股票: 收益
两种股票: 风险
p2 = w1212 + w2222 + 2W1W2 Cov(r1r2) = w1212 + w2222 + 2W1W2 1,2 1 2
V11 V12 V V21 V22 21 1 2
= -1
15%
20%

投资学chapter4

投资学chapter4

第三节 证券市场风险结构

一、风险度量的两种方法： （1）标准差（或方差） （2）beta，风险系数值

两种度量方法有何差别？
二、风险结构：系统风险与非系统风险
根据上式对 Ri 的方差求解： 方差 i 可以分解为两部分，其中： 2 i2 m 称为证券i 的系统风险(systematic 2 第一部分 2 2 2 i i m i risk)，这部分风险是由于整个市场的波动引起的； 2i 称为非系统风险(unsystematic risk)， 第二部分 这部分风险与整个市场波动无关，它是与公司的特 质相联系的。 2i 大小表明资产收益在回归线周围的 分散程度，如果所有的点都落在回归线上， 则 2i 0 ；点距回归线越远，则 值越大。任意 证券和证券组合的风险都分成两部分。
组合投资与风险分散
投资 组合 方差
2
总 风 险
非系统 风险 系统 风险 资产数目 n
投资组合风险与组合中证券数目之间的关系
证券数目 1 2 8 16 32 128 510 投资组合的标准差（%） 40.0 28.3 14.1 10.0 7.1 3.5 1.8
投资组合中的证券数目与风险和回报率
资金借贷对有效集及投资者效用的影响
E ( Rp )
I2
I0
C
I1
M

rf
0

资本市场直线实质上是一个新的有效前沿

其在投资学上的意义：二基金分离定理，又称托
宾分割定理（Tobin，1958）
不管投资者的风险/收益偏好如何，只需找到切点 所代表的风险投资组合，再加上无风险证券，就 能够为所有的投资者提供最佳的投资方案。不同 的投资者的风险/收益偏好，只反映在投资组合中 的无风险证券所占的比重。 投资者的投资方式与偏好分离；投资基金存在的 必要性。
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。


规模收益不变，即产量的变化率等于投入生产要素的变化率。
一、技术可行性分析的必要性
产量 规模收入递增 规模收入不变
规模收入递减
劳动、资本的数量
规模收益递增、递减与不变
二、制造技术的选择
1、技术选择的原则 可靠。
是选择技术的基本要求 。

适用。
是指所采用的技术方案是否符合国家的技术
车工业规模经济的研究是运用经验分析法的典型例子。
三、项目投资规模的选择
（二）决定企业投资规模的基本方法 3、线性规划法

线性规划是由目标函数和约束条件两部分组成。
目标函数可以是利润和成本等。 约束则是实现目标的条件，如资源、资金、设备、原材料、
工艺等。

线性规划决策就是在一系列约束条件下达到最大或 最小目标函数值所要求的规模。
产品的进入壁垒 其他企业的技术水平及融资能力 在建投资项目及投资建设期 产品供给的价格弹性 宏观经济政策 原材料供应状况以及价格 其他产品的价格及投资盈利情况 其他企业的预期心理状态 退出壁垒
二、市场空隙的决定因素
（二）决定市场空隙大小的基本因素

企业市场竞争力的决定因素 现存的对竞争力研究最全面，最系统的理论 体系是迈克尔· 波特的“钻石理论”分析框架
三、市场分析的方法
（二）市场调查的方法 1、间接市场调查的方法 2、直接市场调查的方法 （1）种类：全面、抽样与典型调查 （2）方法: 问卷调查 询问调查 观察调查
三、市场分析的方法
市场预测

市场预测就是运用科学的方法，对影响市场 供求变化的诸因素进行调查研究，分析和预见其 发展趋势，掌 握市场供求变化的规律，为经营决 策提供可靠的依据。预测为决策服务，是为了提 高管理的科学水平，减少决策的盲目性，我们需 要通过预测来把握经济发展或者未来市场变化的 有关动态，减少未来的不确定性，降低决策可能 遇到的风险，使决策目标得以顺利实现。
能否顺利建成投产，投产后所生产的产品能否达 到企业预定的规格或标准，生产成本是否合理。

技术可行性分析的内容
技术设备的选择 生产规模的确定 投资地点的选择
一、技术可行性分析的必要性

一是关系到工程项目投产后能否生产出符合特定规格
和标准的产品，从而会直接影响到企业的产品能否适 销对路，影响到企业产品的市场占有率和销售收入。
) K1 I
二、市场空隙的决定因素
（二）决定市场空隙大小的基本因素

产品需求的制约因素
消费偏好
收入水平
产品间的关联 产品生命周期 价格水平 消费者的预期心理状态
二、市场空隙的决定因素
（二）决定市场空隙大小的基本因素 新增投资的制约因素

三、市场分析的方法
市场预测方法
非数量预测方法：
1、专家预测法 1）个别估计法
2）小组讨论法 3）德尔菲法 2、调查预测法
四、产业投资的市场战略
市场细分 产品线延伸 产品组合

四、产业投资的市场战略

市场细分
市场细分是依据消费者和生产者需求的异质性，按一定
的标准，把整体市场划分为若干子市场。一个企业可以 选择一个或几个子市场作为自己的投资目标
态，总产量、总收入、总成本不成比例变化。当出现这 种情况时，可以设想以二次曲线来表示成本、收入与产 量之间的关系。通过解方程则可得到经济规模区间的计 算公式：
Q1

P1 V1 4 P2 V2 F P1 V1
2
2 P2 V2
Q2
P1 V1

空隙I3
其他企业已生产同类产品，在计划期内，社会对该产品的社会
需要可能等于或小于该产品的供给能力，这就是说，该产品计 划期内可追加的投资容量等于零或为负数 以S转表示其他企业同类产品投资存量的转出量，那么，能提 供给该企业的投资空隙，我们称之为空隙I3，它可以表示为：
I3 ( P
S S转 K2
2
4 P2 V2 F ( P 1 V1 ) 2 P2 V2
三、项目投资规模的选择
当企业的规模小于Q1或大于Q2时，成本曲线均在收入曲 线的上方，企业发生亏损；当企业的规模大于Q1、小于Q2 时，成本曲线则在收入曲线的下方，企业可以盈利。Q1和 Q2所界定的区域为经济规模区。
他企业没有同种产品，在计划期内也没有其他 企业进入该种产品的生产，而该产品又为社会 所需要，这种空隙我们称之为空隙I1 如果以P表示对该产品的需求量，以K1表示单位 产品所需耗费的投资，以I表示该产品的投资容 量，则有下面的等式： I1=PK1
二、市场空隙的决定因素
（一）市场空隙的类别

空隙I2
1）对比较方案中所需要考虑的指标，按其重要程度给 以一定的比重因子； 2）确定各方案的评比指标，根据实际情况，分别定出 评价值； 3）将各方案指标比重因子与其对应的评价值相乘，其 乘积为评价分，评价分总和最高的方案，就是最优方 案。 评分比较法的关键，是正确地确定比重因子及评价值。 重要的经济指标，比重因子相对大一些；反之，比重 因子就小一些。


造市场需求。
案例： 1）海尔小小神童洗衣机 2）瑞士SWATCH手表
一 市场定位
一 市场定位
一 市场定位
一 市场定位
一 市场定位
二、市场空隙的决定因素
（一）市场空隙的类别 （二）决定市场空隙大小的基本因素
二、市场空隙的决定因素
（一）市场空隙的类别 空隙I1 企业投资的产品处于传统产品的空隙之中，其
二、市场空隙的决定因素
机会 企业战略 企业结构 同业竞争
生产要素
需求条件
相关产业 与支持性 产业
母国 政府
三、市场分析的方法

确立市场分析目标 市场调查 市场预测
三、市场分析的方法

市场分析
市场分析是对市场规模、位置、性质、特点、 市场容量及吸引范围等调查资料所进行的经济分 析。 它是指通过市场调查和供求预测，根据项目 产品的市场环境、竞争力和竞争者，分析、判断 项目投产后所生产的产品在限定时间内是否有市 场，以及采取怎样的营销战略来实现销售目标。
三、项目投资规模的选择
（三）企业投资规模战略
承包制 一体化与多角经营 化整为零

四、项目投资地点的选择

选择投资地点应考虑的主要因素

自然资源 原材料供应条件 基础设施状况 工程地质水文状况 产品需求

技术协作条件 人力资源 区域经济政策 投资经济效益 非经济因素
三、项目投资规模的选择
（一）决定企业投资规模的基本因素

行业的技术经济特点 专业化分工水平和协作条件 产品的需求量和供给量的缺口 投资和生产条件
投资费用和生产成本
三、项目投资规模的选择
（二）决定企业投资规模的基本方法
1、盈亏平衡点分析法 2、经验分析法 3、线性规划法

三、项目投资规模的选择
对产量Q求导数，并求y-c即利润的极大值，求解出Q，则 为企业的最佳经济规模，其表达式为
P 1 V1 Q 2( P2 V2 )
三、项目投资规模的选择
（二）决定企业投资规模的基本方法 2、经验分析法 经验分析法是依据同类企业生产规模与成本相互 关系的实际资料确定经济规模的方法。

英国人马克西（G·Maxcy）和西尔伯斯通（A·Silberston）对汽
四、项目投资地点的选择
选择投资地点应遵循的基本原则：

遵循有利于生产力在全国的合理配置 接近原料、燃料产地和消费区 充分利用集聚效益，防止过度集中和过度分散 最大限度地满足企业建设与经营方面的要求
讲求投资经济效益
保护生态环境，促进可持续发展
四、项目投资地点的选择
投资地点选择的评价方法： 1、费用比较法
二、制造技术的选择
3、选择制造技术的分析方法

生产工艺分析方法
工艺成本比较法 总成本比较法 盈亏平衡点法

设备分析方法
分析设备的配套性 分析设备的先进性 分析设备的经济性
三、项目投资规模的选择
（一）决定企业投资规模的基本因素 （二）决定企业投资规模的基本方法 （三）企业投资规模战略
最优方案是费用最低的地点。其计算公式为
F=S+P+T+ZEH F——取得一定年产量的总费用； S——全部原料运到企业的运费 P——年产量的生产成本； T——全部产品运到消费地的运费； Z——建设企业所必需的直接或相关的投资额； EH——投资效果系数。
四、项目投资地点的选择
2、评分比较法 分三步：
三、项目投资规模的选择

当企业生产规模小于Q1时，总成本线位于总收入线之上，企 业处于亏损状态。只有当企业生产规模大于Q1时，总成本线 位于总收入线下方，企业才可能盈利。
总收入线QP
盈利区
收支平衡点
总成本线QV+F
亏损区
年固定成本F
Q1பைடு நூலகம்
产量
三、项目投资规模的选择

2、经济规模区的确定
在现实中比较普遍的是成本函数与收入函数呈非线性状
产品组合
产品组合是一个企业生产经营的全部产
品结构，它通常由几个产品线组成

产品组合的评价方法
波士顿咨询集团法 通用电器公司法
第二节 产业投资的技术可行性分析
一、技术可行性分析的必要性 二、制造技术的选择 三、项目投资规模的选择 四、项目投资地点的选择
一、技术可行性分析的必要性

技术可行性分析是指研究投资项目在特定的地区