金融市场开放与国际资本流动

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国际短期资本流动对中国金融市场影响探析

作者：张镐

来源：《现代商贸工业》2013年第01期

摘要：国际短期资本流动对于一国经济的影响不容小觑，在分析了国际短期资本流动近况的基础上，结合我国国情，探讨了国际短期资本对我国金融市场的影响问题，并进一步分析了为何要积极应对国际短期资本流动的意义。

关键词：国际短期资本；金融市场；冲击

中图分类号：F83

文献标识码：A

文章编号：16723198（2013）01010702

1引言

自从上世纪80年代以来，国际短期资本流动越来越多，速度越来越快，提升了世界范围内的资金配置效率，与此同时带来了前所未有的金融市场波动和冲击。远到二十世纪80年代的拉美债务危机，90年代的英镑危机、意大利里拉危机，以及具有深远影响的亚洲金融危机，近到2008年的全球金融危机无不与国际短期资本流动有关。同样，随着中国改革开放深入发展，存在大量的隐性国际短期资本流动，避开管制冲击中国的金融市场，给宏观调控和宏观经济带来较大的影响。新兴市场国家与西方发达国家的金融市场结构和制度基础具有较大的差异，当前面对资本项目开放，国际短期资本流动更是是关系到中国改革开放的大事，我国的金融市场不够发达，市场结构不合理，经济结构失衡严重，伴随人民币汇率市场化和利率市场化改革不断深入，国际短期资本流动的冲击将会更为严重，如果不加以预防，其后果将难以想象，因此，研究国际短期资本流动对金融稳定的影响具有重要的理论和现实意义。

2国际短期资本流动对中国金融市场的冲击

（1）利率市场化、浮动汇率制度和全球性的流动性过剩，是引发国际短期资本流动的重要因素。

从上世纪80年代，国际短期资本流动规模巨大，速度加快，给整个世界产生深刻的影响和严重冲击。伴随着各国金融市场的自由化、国际化和全球化的深入发展，以及金融创新、衍生工具大量涌现（金融衍生产品的种类达1200余种），国际短期资本流动规模迅速扩大，速度越来越快。1985年，美国十大机构投资者管理的资产总价值为9690亿美元，10年后（即1995年）上升到2.4万亿美元。据国际货币基金组织（IMF）的资料，在1997年亚洲金融危机的爆发之前，国际金融市场上流动的短期银行贷款和其他短期证券至少有7.2万亿美元。国际龙源期刊网

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摘要

20世纪以来的几次金融危机表明,金融危机的爆发总是与国际资本的大规模、无序流动有关系,或者说国际资本流动是新型金融危机爆发的外部条件。国际资本流动主要借助间接融资市场、证券市场、外汇市场，引起金融市场的波动。通常又会经历四个阶段：资本大量流入，本币严重高估，国际收支逆差加大；短期外债压力增强，金融脆弱性增加；投资资本攻击，资金外逃，金融危机爆发；在此基础上，资本逆流，危机加深。在了解了资本流动如何导致金融危机的基础上，分析东南亚金融危机爆发前的资本不正常流动,并根据经验提出相应建议。

关键词：金融危机；资本流动；资本逆流

目录

摘要 ............................................................................................................................... 2

目录 ............................................................................................................................... 3

一、资本国际流动的形式和特点 .............................................................................. 4

一、国际资本流动 ....................................................................................................... 6

资本市场进一步开放下　

我国国际资本　动的新特点及趋势　

■　赵晓晓　姚金安副教授通讯作者（河北农业大学经济贸易学院　

河北保定０７１０００）　

◆　中图分类号：Ｆ８３１　文献标识码：Ａ　

内容摘要：本文基于我国资本市场进　

一步开放的背景，应用统计分析的方　法，首先通过对全球国际资本流动新　特点的发现，结合２０１４年我国国际资本　流动的现状，发现我国国际资本流动　的特点。本文根据当前国际资本流动　的发展现状进一步推断其发展趋势，　期望为我国资本市场的开放步伐提供　可参考的价值。　关键词：国际资本资本市场我国国　际资本流动　国际收支　

引言　

随着改革步伐的加快，我国资本市场　

也逐渐放开。从１９９３年制定了资本项目可　

兑换的这一远景目标之后，Ｎ２ｏｌ５年这２Ｏ　

多年以来，我国为实现人民币资本项目的　

可兑换方面做出了巨大的努力，并取得较　大的进展。根据２０１　３年国家外汇管理局年　

报显示，近几年我国一直在稳步实施合格　

机构投资者制度，有序推动资本市场双向　

开放。２０１３年，共批准９４家ＱＦＩＩ机构（含　追加、调减额度机构）境内证券投资额度　

１２２．５７亿美元，８５家ＲＱＦＩＩ机构（含追　

加、调减额度机构）境内证券投资额度９０５　亿元人民币，３４家ＱＤＩＩ机构境外证券投　

资额度１２９．５５亿美元。中国人民银行在　

２０１　３年的基金组织和人民银行联合研讨会　中报告指出，现实中我国的资本账户可兑　

换已得到显著改善。根据国际货币基金组　

织对资本账户的分类，所有４０个项目中的　

约８０％已在不同程度上实现了可兑换，禁　

止的项目主要涉及资本和货币市场工具、　

衍生产品和个人资本交易。由于我国的经　常账户已实现完全可兑换，与其他经济体　

（特别是中国香港地区）的经济和金融联系　

紧密，海外华人和外资企业众多，因此事　实上的资本账户可兑换程度要高得多。　

２０１　４年是全球经济自２００７年全球金　融危机爆发之后，经济逐渐复苏的第７个　

年头，ＩＭＦ《世界经济展望》中提出，全球　

中国金融市场对外开放的利弊分析

1997年12月13日金融服务贸易协议于1999年3月1日起生效，金融服务贸易协议要求各参加方对外开放银行、、保险和金融信息市场。1999年11月15日，中美双方签署了《中美关于中国加入世界贸易组织的双边协议》。这一协议的签署将加快我国加入WTO的进程，全球金融服务贸易协议最终将适用于我国。

以中国十六届三中全会《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》为契机，我国打响了全面跨入市场经济体系的攻坚战。加快融入国际市场化经济体系而不是闭关自守，已经成为我国经济体制改革的重要内容。如今，作为包括WTO在内三大国际经济组织的重要成员国，在享受权力、为自身发展赢得有利的国际经济环境的同时，我国也积极信守承诺，履行自己应当承担的义务与责任。而作为现代经济的核心，金融对外开放更是首当其冲。

中国金融市场的对外开放，遵循的是循序渐进、谨慎管理的原则，在取得试点经验的基础上逐步扩大开放的地域，增加引进的机构和数量。[1]1997年初，中国人民银行首次批准9家外资银行在上海浦东试点经营人民币业务。到2000年3月，在我国获准经营人民币业务的外资银行已选32家，其中上海24家，深圳8家。保险市场的开放始于1992年上海引进外资保险公司的试点，截至刊1999年底，已有25家外资保险机构获准在中国营业。来自17个国家的外资保险公司代表处2l2家。不久前，中国保险监督管理委员会又批准了4家外资保险公司在华设立舟公司或台资寿险公司。证券市场的开放程度较低。外国证券公司可以在中国设立代表处，若干外资金融机构获得了上海和深圳证券所定数量的B股席位，可直接参与B 股交易，国外金融机构还参与了我国政府债券和部分的H股，N股的上市发行工作。

一、中国金融市场对外开放的有利方面

金融市场对外开放是我国改革开放基本国策的重要组成部分。从长期来看，逐步扩大金融开放并最终融入全球金融体系，不仅可以使我国在吸引外资及促进经济增长方面获得巨大收益，也有助于加快国内金融业的改革与发展，增强国际竞争力。